投資銀行,第二章,焦方義版

第二章投資銀行的發(fā)展歷程學完本章你該知道掌握美國投資銀行的發(fā)展歷史、發(fā)展模式了解歐洲、我國投資銀行的發(fā)展趨各國的發(fā)展模式的優(yōu)缺點投資銀行發(fā)展新趨勢2023/2/5投資銀行學精講2目錄投資銀行的發(fā)展歷史投資銀行的發(fā)展模式投資銀行的發(fā)展趨勢2023/2/5投資銀行學精講3第一節(jié)投資銀行的發(fā)展歷史2023/2/5投資銀行學精講4

探尋投資銀行的起源，可以追溯到中世紀的歐洲。隨著國際貿易的興起，早期投資銀行應運而生。2.1投資銀行在世界各國的變遷軌跡投資銀行最原始的形態(tài)可以追溯到5000年前美索不達米亞平原（兩河流域）上出現(xiàn)的金匠，經過古希臘古羅馬的業(yè)務擴展，直至歐洲工業(yè)革命的萌芽時期，金匠們利用職務之便為商人提供資金融通。正是從這個意義上說，金匠既是商業(yè)銀行的鼻祖，又是投資銀行的初始狀態(tài)，由此說明商業(yè)銀行與投資銀行從一開始就存在著千絲萬縷的淵源聯(lián)系。2.1.1歐洲主要國家投資銀行業(yè)發(fā)展概況1．意大利是投資銀行的發(fā)源地，13世紀威尼斯是世界最早的貿易中心和金融中心一般認為現(xiàn)代意義上的投資銀行始于18世紀的英國商人銀行，但早期商人銀行可以追溯到中世紀的歐洲。

作為意大利著名的海港和旅游城市威尼斯，憑借著歐、亞、非三大洲貿易交匯的樞紐地位和對君主的信貸以及發(fā)達的結算信貸系統(tǒng)，從13世紀開始到15世紀之前，一直占據著世界貿易中心和金融中心位置。政府公債及其自由轉讓市場都最早出現(xiàn)在威尼斯，這可以說是最早的金融市場雛形。

那些實力雄厚、聲名顯赫的意大利商人憑借地理優(yōu)勢，主宰著歐洲的國際貿易活動。他們大多是在從事海外貿易的同時從事貨幣營運，通過承兌貿易商人們的匯票為他們自身和其他商人的短期債務進行融資，這便是投資銀行的雛形。2．荷蘭是稱雄海上的殖民國家，17世紀阿姆斯特丹成為國際金融中心進入17世紀，歐洲經濟中心由地中海向北轉移。1609年，阿姆斯特丹股票交易所成立，這是歷史上第一個股票交易所，可以同時容納500人并對300多種商品進行交易。由于證券交易所的設立，西班牙、意大利等國家的資本紛紛涌入荷蘭，使得阿姆斯特丹成為當時世界投資中心，并且隨著市場規(guī)模的發(fā)展，交易技術也趨于復雜化和專業(yè)化。股票的賣空、遠期、期貨、期權和擔保契約等多種交易方式均在這一時期產生。在股票市場飛速發(fā)展和國際資本大量流入的同時，資產泡沫也急劇膨脹。美麗迷人而又稀有的郁金香成為獵取的對象，竟然在1636年達到了與一輛馬車、幾匹馬等值的地步。隨著“郁金香泡沫”的破裂，荷蘭經濟從此走向衰落，17世紀中后期，阿姆斯特丹也喪失了國際金融中心的地位，歐洲的繁榮中心隨即移向英吉利海峽彼岸2023/2/5投資銀行學精講14最瘋狂的時候，一朵郁金香花根的價值可以跟以下任何一樣物品同價-4噸小麥-一張床-4條牛-8只豬-12只羊3．英國成為“日不落”帝國，18世紀倫敦成為當時最著名的國際金融中心為了滿足國際貿易分散拓展海外市場風險和融通資金的需求，大約從1825年開始，大批承兌商號在倫敦迅速崛起，這些承兌商便是商人銀行的前身，其中著名的有巴林（Baring）、羅斯柴爾德（Rothschild）、施羅德（Scbroder）、漢布羅（Hambros）等。起初，他們把主要業(yè)務局限在匯票承兌和貿易貸款上，后來，他們率先為外國政府和從事國際業(yè)務的大公司籌集長期資金，投資銀行業(yè)務逐漸成為主要業(yè)務。倫敦成為世界級的國際金融中心：英國建立了世界上第一個實際上的金本位制；世界上40%的國際結算使用英鎊；英國的海外投資高達40億英鎊，占西方總投資額的一半；19世紀中期以后，股票交易在英國成為證券市場交易的中心，到1905年會員達到了5567個，同時利物浦、曼徹斯特、格拉斯哥、愛丁堡等城鎮(zhèn)都建立了以倫敦交易所為中心的大小不等的地方證券交易所。

（1）20世紀70年代的兩次石油危機使英國陷入了經濟蕭條，為此英國政府在70年代末80年代初對鐵路公司、貨運公司、電信公司等國有企業(yè)實施上市、私募、出售、重組、分割或吸收私人資本等形式的“民營化”改革浪潮。巴林、華寶、施羅德等商人銀行表現(xiàn)出色，并借此與企業(yè)之間建立了密切合作關系。（2）為扭轉以中小商人銀行為主的倫敦證券交易所難以與美、日以大投資銀行為支柱的證券交易所和西歐大陸以大商業(yè)銀行為主體的證券交易所相匹敵的局面，1986年10月英國政府頒布了《金融服務法案》，允許英國商業(yè)銀行直接進入投資銀行領域開展業(yè)務，使英國的證券業(yè)發(fā)展有了更為強大的銀行支持。（3）英國商人銀行利用自有資本或代管的共同基金積極參與到80年代的全球兼并收購風潮。1994年底對全世界跨境并購業(yè)務的統(tǒng)計表明，當時全球前10大跨境并購業(yè)務中有6樁是英國商人銀行參與籌劃的。4．以德國為代表的歐洲大陸全能型投資銀行的形成與發(fā)展德國是后起的資本主義國家，16世紀末17世紀初，在英法等國影響下，德國開始出現(xiàn)了股份公司，在以后的一個多世紀里，股票市場也得以緩慢發(fā)展，出現(xiàn)了法蘭克福等比較有名的證券交易所。一個井蓋引發(fā)思考/15/0422/14/ANQGT3HH00014TUH.html2023/2/5投資銀行學精講21但為了實施國家主導型的趕超經濟發(fā)展戰(zhàn)略，政府出面要求銀行出資認購股票，實施金融市場準入限制和銀行破產的保護性扶持政策，因而證券市場上直接融資行為受到了限制。由此決定了德國金融制度的基本特征：銀行與企業(yè)緊密結合；銀行內部金融業(yè)務與證券業(yè)務緊密結合；企業(yè)融資制度以銀行間接融資為中心。19世紀后期，銀行統(tǒng)一了證券買賣業(yè)務和金融信貸業(yè)務。從20世紀60年代開始壟斷集團就在政府的默許下大規(guī)模地開展并購活動，銀行又通過購買企業(yè)股票進而控制巨額資產與生產資料，銀企相互依托相互發(fā)展的合作關系漸漸地形成了以大型商業(yè)銀行等金融機構為中心的壟斷性財團。名列全球投資銀行十大排行榜之內的德意志銀行就是這種銀企聯(lián)合模式的典型：它是由德意志銀行、西門子電器、戴姆勒一奔馳等企業(yè)集團聯(lián)合組建而成的。

2.1.2美國投資銀行業(yè)變遷歷程與發(fā)展格局

美國投資銀行業(yè)的發(fā)展歷史雖然沒有英國長，但發(fā)展速度最快，堪稱現(xiàn)代投資銀行發(fā)展的典范。美國投資銀行起源于19世紀初，快速發(fā)展于一戰(zhàn)之后，二戰(zhàn)之后美國經濟高速騰飛，尤其是“馬歇爾計劃”的實施，美元取代了英鎊成為國際貨幣，國際金融中心從歐洲轉向美國，從而孕育出當今世界一流的投資銀行，如高盛、摩根士丹利等。1．19世紀自然分業(yè)階段，美國投資銀行大多是由投資公司演變而來美國最早的投資銀行是T?A?湯畢爾在費城建立的。1792年美國證券交易所成立。而公認的美國投資銀行則是撒尼爾·普萊姆1826年創(chuàng)立的專營證券包銷的普萊姆·伍德·金公司，在政府信用擴張和工業(yè)大量籌資歷史背景下，他從幾十年的股票經紀業(yè)務中迅速拓展到證券批發(fā)業(yè)務。19世紀中葉的杰伊·庫克則是一個領袖式的投資銀行家，在美國南北戰(zhàn)爭期間，多次買下政府債券，由公司成員推銷到全美各地；戰(zhàn)后庫克繼續(xù)把他的證券推銷術運用到鐵路、橋梁等大的項目建設中，然而在1873年的經濟危機中，庫克公司隨著北太平洋鐵路的破產而破產。

2．20世紀初至1929年的早期混業(yè)階段，證券金融機構是萬能機構，華爾街從過去的投機樂園變成美國經濟的晴雨表（1）吸引著商業(yè)銀行資金進入證券市場。1927年《麥克法頓法》（theMcfaddenAct）批準商業(yè)銀行機構承銷股票，商業(yè)銀行由過去的控股證券附屬機構轉而直接進入證券市場；（2）為爭奪業(yè)務和高額利潤，各銀行機構和證券金融機構都成了萬能的機構；（3）20世紀20年代，幾乎所有的金融機構都變成了大的證券投機分子。

兩次并購浪潮不僅使投資銀行成為美國工業(yè)結構的策劃者，而且就此拉開了金融控制工商業(yè)的時代帷幕。1898～1902年間，美國發(fā)生了以大公司橫向兼并和規(guī)模重組為特征的第一次并購浪潮。投資銀行家憑借其信譽和可行的融資工具為企業(yè)籌集了大量資金，同時通過并購業(yè)務改變了美國的主要工業(yè)形式。如JP摩根對鋼鐵公司重組后，不僅通過華爾街市場和摩根銀行向投資者銷售股票，把美國證券公司的銷售能力和投資理念提高到新的層次。同時摩根財團還控制著該公司，類似的還有通用電氣公司、國際商用公司、美國電報電話公司、紐約中央鐵路公司、幾家全國最大的保險公司等。到1912后，摩根在120家大公司中占據341個董事席位，控制著規(guī)模高達240億美元的資產。20世紀20年代，美國發(fā)生了以縱向產業(yè)重組為特征的第二次兼并浪潮。主要涉及公用事業(yè)、銀行、制造業(yè)和采購業(yè)。反壟斷法限制了橫向兼并轉而以產業(yè)縱向兼并為主要形式；同時在股票市場的帶動下，中小企業(yè)間的并購活動異?；钴S，但帶有明顯的投機傾向，1929年股市崩潰把后者的兼并結果多數化為烏有。3．1929～1933年金融危機爆發(fā)后至1973年，投資銀行與商業(yè)銀行的現(xiàn)代分業(yè)階段1929年證券市場的“非理性繁榮”導致的經濟危機，使得1929年前迅速發(fā)展的投資銀行業(yè)慘遭重創(chuàng)。1921年紐約股票交易額為1.7億股，股票平均價格為66.24美元；到了1929年9月，股票交易額為21億股，股票平均價格為569.49美元，共同看漲的預期使得股票與債券價格背離其價值越來越遠。盡管摩根、大通、花旗等銀行家們承諾救市，但仍沒有抵擋住股價的狂跌不止，從1929年到1930年，紐交所股票價值下跌82.5%。股市危機的連鎖反應是銀行業(yè)危機，從1929年末到1933年末，美國銀行業(yè)關停并轉近萬家；大批投資銀行紛紛倒閉，證券業(yè)萎靡不振。美國政府在對證券業(yè)和銀行業(yè)進行周密而詳盡的調查后認為，銀行信用盲目擴張和商業(yè)銀行直接涉足證券市場是危機的始作傭者，投資銀行和商業(yè)銀行業(yè)務游離于監(jiān)管之外，使危機爆發(fā)成為可能。1933年受命于危難的羅斯福政府上臺，首先形成了一系列的金融立法，加強了對經濟的全面控制，其次調整了聯(lián)邦儲備體系，加強了12個地區(qū)聯(lián)邦儲備銀行的權限。其中最著名的是《格拉斯-斯蒂格爾法》（GlassSteagallAct），它不僅標志著現(xiàn)代商業(yè)銀行與現(xiàn)代投資銀行的分野和誕生，也為英日等其他國家的銀證分業(yè)經營管理提供了成功經驗。該法案主要內容有兩點：第一，商業(yè)銀行必須與投資銀行嚴格分離。第二，建立聯(lián)邦存款保險公司?！陡窭?斯蒂格爾法案》的意義

美國國會通過《格拉斯-斯蒂格爾法》，是基于當時美國社會上下一致的看法，認為商業(yè)銀行的證券業(yè)務導致了股票系統(tǒng)和整個金融系統(tǒng)的崩潰。這表現(xiàn)為商業(yè)銀行用自身的資產投資于證券，給商業(yè)和儲蓄存款帶來極大的風險，為了抬高銀行自身資產投資的公司的證券價格或加強其財務狀況，商業(yè)銀行為其提供不良貸款；商業(yè)銀行還會出于自己利益的考慮，迫使其銀行客戶投資他想出售的證券，等等。格拉斯-斯蒂格爾法的目的就是在于防止利益沖突的弊端，減少銀行系統(tǒng)崩潰的風險。戰(zhàn)后投資銀行業(yè)務的重新擴張。《格拉斯-斯蒂格爾法案》及其后的《1933年證券法》、《1934年證券交易法》、《1938年瑪隆尼法案》、《1939年信托契約法》、《1940年投資公司法》、《1940年投資顧問法》等一系列法規(guī)，使投資銀行業(yè)成為美國立法最為健全的行業(yè)之一。革新和精簡的背景是可口可樂業(yè)績的持續(xù)下滑。自2012年可口可樂的凈營收就開始出現(xiàn)下滑，據可口可樂公布的2015年財報顯示，全年凈收入下降了4%。四季度該公司的凈收入出現(xiàn)了同比8%的下跌，這也已是可口可樂出現(xiàn)的連續(xù)三個季度的收入下滑。5月24日，可口可樂對外宣布對其國際業(yè)務進行架構調整。2023/2/5投資銀行學精講372023/2/5投資銀行學精講38/v_show/id_XMjYyNDA0MTQw.html《我想給世界買瓶可口可樂》（I“dliketobuytheworldaCoke）2023/2/5投資銀行學精講39“那一刻我開始以一種全新的眼光來看可口可樂……這是基本的思路：不把可口可樂看做是它最初設計出來的那樣——是一款清涼提神飲料，而是把它看做是所有人的一個小小的共通點，一個被普遍喜愛的配方，能夠陪伴他們幾分鐘?！焙髞沓蔀榭煽诳蓸穭?chuàng)意總監(jiān)的Backer說。2023/2/5投資銀行學精講402023/2/5投資銀行學精講41可口可樂公司旗下產品碳酸飲料：可口可樂、健怡可口可樂、雪碧、醒目、芬達果汁。飲料：美汁源、酷兒。草本飲料：健康工房茶飲料、茶研工坊飲用水、水森活、冰露維他命飲料、酷樂仕。2023/2/5投資銀行學精講42統(tǒng)一飲品主要分五個部:茶：紅茶、綠茶、冰綠、冰醇茉莉、茶里王果汁：蜜桃、橙、紫玉葡萄、水晶葡萄、番茄汁、果漾金芒、果漾檸檬水：這個就不用多說了，就是一般的礦水和AK高檔水兩種綜飲：麥香奶茶、草莓奶茶、可可奶茶還有最新的阿薩姆奶茶，雅哈咖啡（拿鐵、美式或濃情）豆奶：五谷和原味2023/2/5投資銀行學精講43國際業(yè)務運營架構領導團隊更換（基層）大刀闊斧的裁員廣告推新品的難度增大（在價格戰(zhàn)的引領下，被康師傅、統(tǒng)一占領先機，原葉茶）2023/2/5投資銀行學精講444．1973年至20世紀80年代末現(xiàn)代分業(yè)堅冰融化和放松限制下的投資銀行金融自由化趨勢開始萌芽。1973年布雷頓森林體系解體后實行的浮動匯率制，石油危機帶來的通脹加劇和利率劇烈變動，促使金融創(chuàng)新工具層出不窮，投資銀行在開拓創(chuàng)新向多元化發(fā)展的同時，向商業(yè)銀行資金存貸市場滲透；隨著大企業(yè)病的顯現(xiàn)和內部人控制問題的日益突出，同時隨著機構投資者的發(fā)展壯大，小公司借助金融杠桿兼并多元化發(fā)展的大公司，通過并購與分拆轉讓，調整大公司內部產業(yè)結構，因此說此次并購的本質特征是美國企業(yè)資本結構和運營機制的全面重組。由于機制變革涉及所有者與經營者之間的深層矛盾，敵意收購案例增多。

5．20世紀90年代現(xiàn)代混業(yè)經營確立，全能金融機構主宰金融業(yè)的時代已經來臨20世紀90年代國際投資銀行業(yè)出現(xiàn)了“百花齊放，百舸爭流”的局面，投資銀行業(yè)日益向“金融超市方向”發(fā)展。1989年批準JP摩根重返證券業(yè)，接著一些重量級的商業(yè)銀行紛紛建立各自的證券機構；90年代美國銀行業(yè)興起了業(yè)內并購浪潮，對美國嚴格分業(yè)管理制度造成極大的沖擊，銀證再度融合的趨勢變得越來越明顯；1999年11月4日美國國會通過的《金融服務現(xiàn)代化法案》標志著美國廢棄分業(yè)經營，開始跨入混業(yè)經營的新紀元。20世紀90年代以來美國出現(xiàn)了以大銀行和大企業(yè)為主調的“跨行業(yè)、跨國兼并和強強聯(lián)合”為特征的第五次并購浪潮。投資銀行不僅是作為兼并的中介機構，而且本身也卷入了此次并購浪潮中。1997年2月摩根士丹利與證券零售商添惠公司的合并，1998年5月旅行者集團與花旗集團的合并；美林公司收購英國兆富、西班牙獨立證券商以及日本山一證券等。美國前十大投資銀行通過行業(yè)內兼并、重組與整合交易，其資本總額占全行業(yè)比重由70年代初的1/3增至90年代的2/3。投資銀行的規(guī)?；c行業(yè)內集中聚合的趨勢表明投資銀行在全球金融業(yè)中扮演的角色越來越重要。

但是自2007年下半年美國“次貸風波”爆發(fā)后引發(fā)華爾街金融危機，目前正在危及全球金融市場，這次危機被稱為是20世紀30年代以來最為嚴重一次。2008年3月16日因次債危機導致破產的美國第五大投資銀行貝爾斯登被摩根大通收購；2008年9月7日，涉及5萬億美元貸款規(guī)模的美國聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會（簡稱房利美）、聯(lián)邦住房貸款抵押公司（簡稱房地美）被美國政府接管；2008年9月14日，雷曼兄弟宣布破產，巴克萊銀行乘機低價購買其相關資產；為免遭破產，美林被美國銀行500億美元收購；2008年9月17日，為防止金融危機繼續(xù)惡化，美國政府提供850億美元貸款出手援救美國最大的保險公司美國國際集團。不到6個月時間內，美國前五大獨立投資銀行消失了3家，剩下高盛與摩根士丹利兩家，也于2008年9月21日被美聯(lián)儲批準轉型為聯(lián)邦銀行控股公司，至此，象征美國華爾街的“投資銀行時代”宣告結束?？偨Y：投資銀行的發(fā)展過程與趨勢

投資銀行的發(fā)展過程：

融合

分離

再融合（1）歐洲國際貿易的興起和美國經濟的繁榮

（例如，Baring，J.P.Morgen）（2）1933-35年金融危機與《格拉斯-斯蒂格爾法案》（“中國墻”）

（3）金融自由化,全球化的迅猛發(fā)展

（“混業(yè)經營”，“金融證券化”）

“融合

分離

再融合”

的原因中國香港投資銀行的發(fā)展概況1891年2月3日，香港歷史上第一個證券交易所香港股票經紀協(xié)會成立；1921年香港第二個證券交易所香港證券經紀人協(xié)會成立；1947年3月兩所合并為香港證券交易所。1968年隨著經濟不斷增長，證券市場融資功能逐步顯現(xiàn)。1969年12月遠東證券交易所成立；香港金銀證券交易所和九龍證券交易所分別于1971年9月和1972年1月營業(yè)，從而使香港同時擁有4家證券交易所。港資當局和中外財團投資迅速增長，資金需求旺盛，涉足紡織、航運和銀行等領域的新股票紛紛上市，交投活躍。到1973年，香港一躍成為東南亞金融中心，股市交易量僅次于日本東京證券交易所，占世界股市總值的10%左右。1986年4月上述四所合并為香港聯(lián)合交易所，9月成為國際證券交易所聯(lián)合會的正式會員，使香港證券業(yè)進入了與世界證券業(yè)廣泛合作的新時期。2000年3月6日由香港聯(lián)交所、香港期貨交易所和結算公司組合而成了香港新交所。截止到2006年1月底，香港位居以市值計算全球第八大的證券市場，以外匯交投量計算全球第六大及以外匯及場外衍生工具市場計算全球第七大的金融中心。香港聚集了大批國際銀行及其他各種機構，20世紀80年代以來香港一直是僅次于倫敦、紐約之外的外國銀行最多的第三大金融中心；香港外匯市場交易量排在倫敦、紐約、東京、瑞士與新加坡位之后，居世界第六位；香港黃金市場一直同倫敦、紐約、蘇黎世并列為世界四大金市。投資銀行的發(fā)展模式投資銀行與商業(yè)銀行間的關系可分為：1、銀證分離型（例如：20世紀90年代以前的美國和日本）2、銀證綜合型（例如：20世紀90年代以后美日）我國目前采用分離型模式，并將這一模式通過《證券法》以法律形式固定下來。分離型模式的利弊分析優(yōu)點：1、有效降低整個金融體制運行中的風險；2、有益于保障證券市場的公正與合理；3、投資銀行與商業(yè)銀行分離促成了金融行業(yè)內的專業(yè)化分工，兩者分別利用有限的資源，各司其職，拓展自己的業(yè)務。缺點：

限制了銀行的業(yè)務活動，從而制約本國銀行發(fā)展，嚴重影響和削弱本國金融機構的國際競爭力。2023/2/5投資銀行學精講63黑色星期二1929年10月29日，紐約證券交易所里所有的人都陷入了拋售股票的漩渦之中。股指從之前的363最高點驟然下跌了平均40%。這是美國證券史上最黑暗的一天，是美國歷史上影響最大、危害最深的經濟事件，影響波及整個世界。此后，美國和全球進入了長達10年的經濟大蕭條時期。因此，這一天被視作大蕭條時期開啟的標志性事件，由于正值星期二，被稱為“黑色星期二”。2023/2/5投資銀行學精講6410月25日，胡佛總統(tǒng)發(fā)表文告說：“美國基本企業(yè)，即商品的生產與分配，是立足于健全和繁榮的基礎之上的”，胡佛力圖以此刺激新一輪投資。然而，過了一個周末，一切挽救股市的努力都白費了。2023/2/5投資銀行學精講652023/2/5投資銀行學精講66原因法規(guī)長期盲目投資農業(yè)不景氣失業(yè)人員增加供需不平衡2023/2/5投資銀行學精講67綜合型模式該模式下的銀行被稱作全能銀行，德國實力最雄厚的全能銀行是德意志銀行、德累斯頓銀行和商業(yè)銀行，它們都是集投資銀行與商業(yè)銀行于一身。2023/2/5投資銀行學精講68綜合型模式的利弊分析優(yōu)點：1、全能銀行可建立“金融超市”的戰(zhàn)略發(fā)展目標，充分利用有限資源實現(xiàn)金融業(yè)的規(guī)模效益和范圍經濟，降低成本，提高盈利；2、有益于降低銀行自身風險，一種業(yè)務收益下降可用另一業(yè)務的收益彌補，從而保障利潤穩(wěn)定性；3、可以充分掌握企業(yè)經營狀況，從而降低貸款的呆帳率和投資銀行承銷業(yè)務的風險；4、加強了銀行業(yè)的競爭，有利于優(yōu)勝劣汰和提高效益，促進社會總效用的上升。缺點：

可能會給整個金融體制帶來很大的風險，因此實行這一體制需要建立嚴格的監(jiān)管和風險控制制度。小結：

分離型模式有益于銀行體制的安全和穩(wěn)定，綜合型模式則更注重效率，選擇何種體制，一定程度上是在安全和效率之間取舍。金融危機對投資銀行體制對質疑高杠桿率過度證券化和無節(jié)制創(chuàng)新倚重交易類業(yè)務缺乏必要監(jiān)管激勵機制不合理2023/2/5投資銀行學精講73投資銀行行業(yè)發(fā)展趨勢全能化國際化集中化財團財團〔financialgroup〕是金融資本集團的簡稱。指由極少數金融寡頭所控制的巨大銀行和巨大企業(yè)結合而成的壟斷集團。它們通常由一個或幾個家族集合而成。2023/2/5投資銀行學精講74第二次世界