匯率匯率制度

第三章

匯率與匯率制度知識要點外匯與匯率匯率的決定與影響因素匯率的作用匯率制度金融學導讀外匯是什么？為何要實施外匯管理？我國與美國的匯率標價方法相同嗎？若不同原因是什么？匯率有哪些種類？不同種類的匯率各自的作用是什么？匯率是怎樣決定的？為何有不同的理論解釋？這些理論給與我們的啟示是什么？在分析現實的匯率波動時，哪些因素需要我們特別關注？匯率制度的選擇是偶然還是必然？不同匯率制度有優(yōu)劣之分嗎？金融學第一節(jié)外匯與匯率一、外匯和外匯管理（一）外匯的含義外匯的動態(tài)含義外匯的靜態(tài)含義狹義廣義金融學第一節(jié)外匯與匯率動態(tài)外匯：即指國外匯兌，指人們通過特定的金融機構將一國貨幣兌換成另一種貨幣，借助于各種金融工具對國際債權債務關系進行非現金結算的行為。這是外匯的動態(tài)含義。返回金融學第一節(jié)外匯與匯率廣義的靜態(tài)外匯：泛指以外國貨幣表示的資產，包括外國貨幣、外國在商業(yè)銀行的存款余額、在貿易中使用的信用工具，如信用證、銀行承兌票據和匯票（出口匯票）等。狹義的靜態(tài)外匯：限定外匯為可用于進行國際結算的支付手段。按此概念，只有存放在國外銀行的外幣資金以及將對銀行索取權具體化了的外幣票據才構成外匯。人們通常是在狹義意義上使用外匯概念。金融學第一節(jié)外匯與匯率IMF外匯定義：外匯是貨幣行政當局（中央銀行、貨幣機構、外匯平準基金組織及財政部）以銀行存款、財政部庫券、長短期政府證券等形式所保有的在國際收支逆差時可以使用的債權?！吨腥A人民共和國外匯管理條例》中外匯定義：外匯：是指以外幣表示的可以用作國際清償的支付手段和資產：外幣現鈔，包括紙幣、鑄幣；外幣支付憑證或者支付工具，包括票據、銀行存款憑證、銀行卡等；外幣有價證券，包括債券、股票等；特別提款權；其他外匯資產。金融學第一節(jié)外匯與匯率（二）外匯的特征資產性可兌換性外匯是指可自由兌換的、并在國際經濟往來中被各國普遍接受和使用的外國貨幣及其所表示的資產，包括各種支付憑證和信用憑證。金融學第一節(jié)外匯與匯率（三）外匯的管理外匯管理在國際上一般稱之為外匯管制，它指的是一國政府利用各種法令、規(guī)定和措施，對居民外匯買賣的數量和價格加以嚴格的行政控制，以平衡國際收支，維持匯率穩(wěn)定，并保持適量的外匯資金。外匯管制的基本手段包括外匯價格管制和外匯數量管制。金融學第一節(jié)外匯與匯率外匯價格管制：

規(guī)定幣值（高估或低估）；

復匯率：實行兩種或兩種以上匯率。外匯數量管制

外匯數量統(tǒng)籌統(tǒng)配；結售匯控制金融學第一節(jié)外匯與匯率二、匯率與匯率標價法（一）匯率的概念匯率是一國貨幣相對于另一國貨幣的價格。世界上的主要貨幣往往要報出多達四種不同匯率，即即期匯率、30天遠期匯率、60天遠期匯率和90天遠期匯率。金融學第一節(jié)外匯與匯率（二）匯率的直接標價法直接標價法是以一定單位的外國貨幣作為標準，折成若干單位的本國貨幣。在國際外匯市場中，大多數貨幣都采用直接標價法。金融學第一節(jié)外匯與匯率（三）匯率的間接標價法間接標價法是以一定單位的本國貨幣為標準，折成若干單位的外國貨幣。英鎊、澳元、新西蘭元等采取間接標價方法。美國采用兩種標價法，對英國采用直接標價法，對歐洲各國和其他國家采取間接標價法。在離岸金融市場上，多以美元為標準，用一定量的其他貨幣給美元標價，這種標價法稱為美元標價法。金融學第一節(jié)外匯與匯率三、匯率的種類基本匯率與套算匯率即期匯率與遠期匯率電匯匯率、信匯匯率與票匯匯率官方匯率與市場匯率名義匯率與實際匯率

14（一）按確定匯率的方法劃分基本匯率：本國貨幣與關鍵貨幣實際價值的比價。套算匯率：兩種貨幣通過各自對第三種貨幣的匯率計算出來的貨幣比價。（二）按外匯交易的清算交割時間劃分即期匯率：稱現匯。指外匯買賣成交后的當日或二個營業(yè)日內交割的外匯買賣。遠期匯率：即買賣雙方簽訂合約，規(guī)定在未來某一日期購買外匯時應支付的匯率。第一節(jié)外匯與匯率15（三）按外匯匯兌時間或交易工具劃分電匯匯率（T/T）：用電訊方式通知付款的外匯價格。(telegraphictransfer)信匯匯率（M/T）：以信函方式通知付款的外匯價格。(Mailtransfer)票匯匯率（D/D）：指銀行買賣各種外匯票據使用的匯率。(demanddraft)第一節(jié)外匯與匯率16（四）按外匯控制的程度官方匯率（法定匯率）：政府機構規(guī)定和公布的匯率。市場匯率：市場上買賣外匯的實際匯率，由外匯的供求關系形成。（五）按測算方法劃分名義匯率：一國貨幣表示的另一國貨幣的價格。實際匯率：是指名義匯率用兩國價格水平調整后的匯率。有效匯率：加權平均匯率；匯率指數；第一節(jié)外匯與匯率金融學第一節(jié)外匯與匯率四、有效匯率及其測算（一）有效匯率有效匯率是一種貨幣相對于其他多種貨幣雙邊匯率的加權平均數。用于測度一種貨幣的總體變化趨勢，較雙邊匯率包羅的內容更為廣泛，能夠表明這種貨幣相對于其他多種貨幣的價值變化。金融學第一節(jié)外匯與匯率（二）有效匯率的測算

計算有效匯率時，通常選擇與本國外貿關系密切的國家的一籃子有代表性的貨幣作為計算基礎，按照每種貨幣的貿易上的重要性為每個雙邊匯率確定一個權重。實際有效匯中度量的是一單位貨幣所能購買的一籃子外國商品的多少。R指有效匯率；ri是該國貨幣與第i個國家的貨幣之間的雙邊匯率；xi是第i個國家在該國對外貿易中的比重。金融學

第二節(jié)匯率的決定與影響因素一、匯率決定的各種理論國際借貸說匯兌心理說貨幣分析說金融資產組合分析法利率平價理論購買力平價理論金融學第二節(jié)匯率的決定與影響因素（一）國際借貸說（葛遜，GeorgeGoschen，1861）流行于第一次世界大戰(zhàn)前的金本位制度盛行時期。認為國際借貸關系（包括貿易往來，資本的輸出入）。是匯率變動的主要因素。認為當流動借貸相等時，外匯供給也相等，外匯匯率保持穩(wěn)定；當流動債權大于流動債務時，外匯供大于求，外匯匯率下跌；當流動債權小于流動債務時，外匯供小于求，外匯匯率上升。金融學第二節(jié)匯率的決定與影響因素（二）匯兌心理說（心理預期說）（法國學者阿夫達里昂，A.Aftalion，1927年）匯率的變動和決定依據人們各自對外匯的效用所作的主觀評價。人們需要外國貨幣，除了需要購買商品外，還有滿足支付、投資或投機和資本逃避等需要，這種欲望是使外國貨幣具有價值的基礎。外國貨幣的價值決定于外匯供需雙方對外國貨幣所作的主觀評價。不同的主觀評價產生了外匯的供應與需求，供求雙方通過市場達成均衡，均衡點就是外匯匯率。當均衡被打破時，匯率又將會隨著人們對外匯主觀評價的變化達到新的均衡。。金融學第二節(jié)匯率的決定與影響因素（三）貨幣分析說

（美，H.G.約翰遜；R.A.蒙代爾；上世紀70年代）具有濃厚的貨幣主義色彩。匯率的研究從貨幣數量論出發(fā)，強調貨幣市場均衡對匯率的決定性作用。該理論強調貨幣市場均衡對匯率的決定性作用：當國內貨幣供給大于貨幣需求時，本國物價會上漲。這時，國際商品的套購機制就會發(fā)生作用，其結果會使外幣匯率上浮，本幣匯率下浮。相反，當國內貨幣需求大于貨幣供給時，本國物價則會下跌，通過國際商品套購機制，使本幣匯率上浮，外幣匯率下浮。金融學第二節(jié)匯率的決定與影響因素（四）金融資產組合分析法（資產市場說）

麥金農(Mckinnon)、奧茨(Oates)，布朗森，（W·Branson），霍爾特納(H·Halttune)和梅森(P·Masson)模型放棄了貨幣分析法中關于國內和國外非貨幣資產完全替代的假設，融入了國內債券市場和國外債券市場均衡的分析。資產市場組合模型不僅把匯率放在宏觀經濟的模型中來研究，同時考慮到實際經濟部門；模型還考慮了財富效應對匯率的影響。金融資產組合分析法優(yōu)于貨幣分析法的最主要方面是其更加一般化，更加符合實際。第二節(jié)匯率的決定與影響因素貨幣主義認為，匯率是由兩國相對貨幣供求所決定的,而資產組合理論則變?yōu)閰R率是由所有的金融資產存量結構平衡決定的；有價證券對貨幣的供求存量會產生很大的影響。貨幣主義假設本國和外國的資產是完全可以替代的，而資產組合理論則認為不同資產之間只能是部分替代。貨幣主義并未將國際收支列為匯率的決定因素。而資產組合理論則認為，由于匯率受經常項目收支的影響，因此，國際收支是決定和影響匯率變動的重要因素。金融學金融學第二節(jié)匯率的決定與影響因素（五）利率平價理論（凱恩斯、愛因齊格）利率平價：兩個國家利率的差額相等于遠期兌換率及現貨兌換率之間的差額。利率評價說的基本觀點：遠期差價是由兩國利率差異決定的，并且高利率國貨幣在期匯市場上必定貼水，低利率國貨幣在期匯市場上必定升水。認為均衡匯率是通過國際拋補套利所引起的外匯交易形成的。在兩國利率存在差異的情況下，資金將從低利率國流向高利率國以謀取利潤。但套利者為了避免匯率風險，往往將套利與掉期業(yè)務相結合，以保證不虧損。（五）利率平價理論套利：指利用不同國家的利率差異,套取收益。掉期交易：（Swap）將資金調往高利率貨幣的同時，在外匯市場上作反方向遠期交易，即在進行套利時同時作掉期交易，以避免匯率風險。（拋補套利）大量掉期外匯交易的結果是，低利率國貨幣的現匯匯率下浮，期匯匯率上浮；高利率國貨幣的現匯匯率上浮，期匯匯率下浮。遠期差價為期匯匯率與現匯匯率的差額，由此低利率國貨幣就會出現遠期升水，高利率國貨幣則會出現遠期貼水。隨著拋補套利的不斷進行，遠期差價就會不斷加大，直到兩種資產所提供的收益率完全相等，這時拋補套利活動就會停止，遠期差價正好等于兩國利差，即利率平價成立。金融學（五）利率平價理論利率平價成立的前提是均衡的市場利率和貨幣完全可自由兌換。利率平價理論是對匯率決定理論的重大發(fā)展，具有較強的適用性，是貨幣遠期匯率定價的重要理論依據。由于該理論成立的重要前提是資本自由流動，在貨幣不能完全可兌換的條件下并不完全成立。此外，該理論片面強調利差對匯率的決定作用，忽視了匯率是對經濟基本面因素的綜合反映和預期。金融學金融學第二節(jié)匯率的決定與影響因素（六）購買力平價理論（PPP理論）（瑞典，古斯塔夫·卡塞爾，G·Cassel,1866～1945）研究和比較各國不同的貨幣之間購買力關系的理論。認為兩國貨幣的購買力之比是決定匯率的基礎，匯率的變動是由兩國貨幣購買力之比變化引起。購買力平價：在經濟學上，是一種根據各國不同的價格水平計算出來的貨幣之間的等值系數，以對各國的國內生產總值進行合理比較。金融學第二節(jié)匯率的決定與影響因素1.絕對購買力平價理論一國貨幣的價值是由單位貨幣在國內所能買到的商品和勞務的量決定的，即由它的購買力決定的，因此兩國貨幣之間的匯率可以表示為兩國貨幣的購買力之比。而購買力的大小是通過物價水平體現出來的。那么，兩種貨幣之間的匯率等同于兩國物價指數（即購買力）之比。用公式表示：

或

其中，代表本國貨幣兌換外國貨幣的匯率；代表本國物價指數；代表外國物價指數金融學第二節(jié)匯率的決定與影響因素2.相對購買力平價理論不同國家的貨幣購買力之間的相對變化，是匯率變動的決定因素。匯率變動的主要因素是不同國家之間貨幣購買力或物價的相對變化；同匯率處于均衡的時期相比，當兩國購買力比率發(fā)生變化。則兩國貨幣之間的匯率就必須調整。

第二節(jié)匯率的決定與影響因素金融學金融學第二節(jié)匯率的決定與影響因素二、影響匯率變動的主要因素國民收入國際收支狀況通貨膨脹狀況貨幣當局的干預國內外利率水平差異市場心理預期金融學第三節(jié)匯率的作用匯率對進出口貿易的影響匯率對資本流動的影響匯率對物價水平的影響匯率對資產選擇的影響金融學

第三節(jié)匯率的作用一、匯率對進出口貿易的影響

一國貨幣對外貶值一般能起到促進出口、抑制進口的作用；匯率上漲，則起到抑制進口、促進出口的作用匯率對進出口貿易的影響要考慮到進出口需求彈性。如果進出口需求彈性大，那么一國匯率下降和相應降低出口商品價格，可以有效刺激出口數量、減少進口數量；一般地，出口商品需求彈性與進口商品需求彈性之和大于1，則匯率調整會對貿易收支狀況有較大影響。需求彈性：指需求量對價格變動的反應程度，是需求量變化的百分比除以價格變化的百分比。金融學第三節(jié)匯率的作用二、匯率對資本流動的影響對長期資本的影響：長期資本以利潤為主要目的，所以匯率變動對其流動影響相對較小。對短期資本流動的影響：對匯率波動有較大影響。在匯率貶值條件下，為防止貨幣貶值的損失，投資者不愿持有以貶值國貨幣計值的各種金融資產，而將其轉兌成外匯，引起資本外逃現象。同時，由于紛紛轉兌外匯，加劇外匯供求緊張，會促使本幣匯率進一步下跌。

金融學第三節(jié)匯率的作用三、匯率對物價水平的影響從進口消費品和原材料來看，匯率下降引起進口商品國內價格的上漲，以進口原料加工的商品或與進口商品相類似的國內商品價格也發(fā)生變動，其對物價總指數影響的程度取決于進口商品和原材料在國民生產總值中所占比重；反之，匯率升值，則能起到抑制物價的作用。從出口商品看，本幣匯率升值能抑制出口，在出口商品供給彈性較小的情況下，出口減少會使得出口商品轉向國內市場而出現供給過剩的問題，從而抑制出口商品的國內價格并波及物價總水平。金融學第三節(jié)匯率的作用

四、匯率對資產選擇的影響匯率變動會引起資產價格的重估，促使人們改變資產配置。一國經濟實力、綜合國力越強，其貨幣越趨向升值，人們更愿意持有該國貨幣并買進其他相關升值資產進行資產的保值升值。相反，人們則會減少對其貨幣與相關資產的持有量。38第四節(jié)匯率制度

匯率制度：指一國貨幣當局對本國貨幣匯率水平的確定和匯率變動的基本方式做出的安排和規(guī)定。內容：確定匯率的原則、依據；維持匯率的措施方法；法令、制度、政策；管理匯率的機構。

貨幣流通制度

金本位

紙幣本位

紙幣本位

外匯匯率制度

固定匯率制

布雷頓森林體系（固定匯率制）

浮動匯率制為主

時期19世紀初—20世紀30年代19世紀40年代—70年代70年代—今金融學第四節(jié)匯率制度目前世界匯率制度主要分為：一、是固定或釘住的匯率匯率制度，二、是浮動匯率安排。三、介于兩者之間的有管理的浮動匯率制度安排。金融學第四節(jié)匯率制度一、固定匯率制是以某些相對穩(wěn)定的標準或尺度作為依據，以確定匯率水平的一種制度。無法定貨幣的匯率安排（如歐元）貨幣發(fā)行局制度（如阿根廷和我國香港特別行政區(qū)）傳統(tǒng)的釘住匯率安排金融學第四節(jié)匯率制度二、浮動匯率制是指貨幣行政當局對外匯市場很少干預，匯率由外匯市場的供求狀況自發(fā)決定的一種匯率制度。目前，采用浮動匯率的基金會員國大多為發(fā)達國家，包括美國、英國、法國、德國、日本、澳大利亞、加拿大等。金融學第四節(jié)匯率制度三、有管理的浮動匯率是貨幣行政當局通過各種措施和手段干預市場，使匯率向有利于本國的方向浮動，或維持在對本國有利的水平。水平帶內的釘?。ㄆ叫嗅斪。﹨R率安排爬行釘住的匯率安排爬行區(qū)間浮動的匯率安排參照一籃子貨幣進行調節(jié)的有管理的浮動匯率制：不事先公布干預方式的管理浮動金融學第四節(jié)匯率制度四、匯率制度的比較與選擇（一）匯率制度的比較固定匯率的