社會保險基金管理(6-8)

第6章

我國社會保險基金的投資運(yùn)營6.1社會保險基金投資運(yùn)營概述6.2社會保險基金的投資工具及組合6.3國外社會保險基金投資運(yùn)營的介紹6.4我國社會保險基金投資運(yùn)營現(xiàn)狀第一節(jié)社會保險基金投資運(yùn)營概述一、社保基金的含義1、社會保險基金概念：是國家強(qiáng)制企業(yè)和個人繳費(fèi)形成的，包括基本養(yǎng)老、基本醫(yī)療、失業(yè)、工傷和生育等社會保險項目的基金。2、廣義概念：社會保險基金；社會統(tǒng)籌基金；個人賬戶基金；企業(yè)年金；全國社會保障基金二、社?；鸬娘L(fēng)險特征1、替代率風(fēng)險：主要指養(yǎng)老保險基金的最終積累額在假定的壽命條件下達(dá)不到預(yù)定的替代率，從而影響退休后生活水平的風(fēng)險。2、投資風(fēng)險：指社會保障基金投資過程中由于主觀原因（投資決策失誤，投資組合選擇不當(dāng)）及客觀原因造成的投資收益率不確定的風(fēng)險。3、通貨膨脹風(fēng)險：指由于通貨膨脹，社會保障基金經(jīng)過長期積累后其實際購買力下降，造成貶值。4、償付能力風(fēng)險：指基金管理公司由于經(jīng)營不善或其他原因陷入財務(wù)危機(jī)而不能償付委托人的應(yīng)計債權(quán)的風(fēng)險。第一節(jié)社會保險基金投資運(yùn)營概述三、社會保險基金投資的含義（p143）投資的含義：是指單位或個人用其所持有的資金購買金融資產(chǎn)或?qū)嶋H資產(chǎn)，或取得這些資產(chǎn)的權(quán)利，以在一定時期內(nèi)預(yù)期獲得與風(fēng)險成比例的適當(dāng)收益和本金增值，或只是為了保持原有資金價值的一種資金運(yùn)營行為。社會保險基金管理機(jī)構(gòu)或委托的機(jī)構(gòu)用社會保險基金購買國家政策和法律許可的金融資產(chǎn)或?qū)嶋H資產(chǎn)，以使社會保險基金在一定時期內(nèi)獲取預(yù)期收益的基金運(yùn)營行為。第一節(jié)社會保險基金投資運(yùn)營概述四、社會保險基金投資運(yùn)營的主要原則1、安全性原則：社會保障基金的安全關(guān)系到社會保障目標(biāo)的實現(xiàn)，影響著社會經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。這就決定了社會保障基金的投資必須高度重視安全性，把安全性原則作為社會保障基金投資必須遵守的基本原則。2、流動性原則：在社會保障基金的投資過程中，要保持足夠的變現(xiàn)能力，以便隨時滿足資金使用的需要。3、盈利性原則：社會保障基金投資的最終目的是為了保值增值。沒有收益，就不能保值，更談不上增值。社會保障基金的投資收益率至少要超過當(dāng)前的通貨膨脹率。4、公益性原則：社會保障基金的投資必須用于對經(jīng)濟(jì)和社會有益的項目。除了必須與社會利益一致外，還應(yīng)注意與政府經(jīng)濟(jì)政策是否一致。第一節(jié)社會保險基金投資運(yùn)營概述五、社會保險基金投資運(yùn)營的可能性和必要性1、社會保險基金投資運(yùn)營的可能性（1）社會保險基金的性質(zhì)決定了其投資運(yùn)營的可能性。社會保險基金由于種種原因而暫時閑置，它的最終用途是用于勞動者因生、老、病、殘、失業(yè)等所致的收入損失和人身損害的專項補(bǔ)償和給付。這些收入損失風(fēng)險的發(fā)生具有必然性和偶然性并存的特點，因此決定了社會保險基金具有備用性和實用性的特點。第一節(jié)社會保險基金投資運(yùn)營概述（2）社會保險基金的籌資模式?jīng)Q定了其投資運(yùn)營的可能性社會保險籌資模式，可劃分為現(xiàn)收現(xiàn)付模式、完全積累模式和部分積累模式。在社會保險制度建立之初，各國建立的是現(xiàn)收現(xiàn)付模式的社會保險制度。隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，特別是各國人口老齡化的到來，現(xiàn)收現(xiàn)付的社會保險模式面臨入不敷出的窘境。各國紛紛進(jìn)行社會保險制度的改革，完全積累和部分積累的模式被更多地被采用，經(jīng)過一定時期的積累，各國的社會保險基金都有了一定的規(guī)模，為其投資運(yùn)營奠定了資金基礎(chǔ)。第一節(jié)社會保險基金投資運(yùn)營概述2、社會保險基金投資運(yùn)營的必要性（1）從基金籌資模式看社會保險基金投資運(yùn)營的必要性；（2）從人口老齡化看社會保險基金投資運(yùn)營的必要性；（3）從通貨膨脹看社會保險基金投資運(yùn)營的必要性；（4）從社會保障水平的剛性增長看社會保險基金投資運(yùn)營的必要性；（5）從社會保障待遇調(diào)整原則來看社會保險基金保值增值的必要性第一節(jié)社會保險基金投資運(yùn)營概述六、社會保險基金投資運(yùn)營的意義1、有利于社會保險基金的保值增值：基金通過投資運(yùn)營可獲得收益，這些收益又被充實到基金中去，當(dāng)投資收益率超過通貨膨脹率時，便可以實現(xiàn)社會保險基金的保值增值。2、可以減輕國家、用人單位和個人的負(fù)擔(dān)。3、社會保險基金的投資運(yùn)營可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展：如果將社會保險基金投入社會再生產(chǎn)過程，并實現(xiàn)社會保險基金的增值，由此帶來社會總生產(chǎn)的增長，從而起到加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。第一節(jié)社會保險基金投資運(yùn)營概述七、社會保險基金的投資運(yùn)營體制1、投資運(yùn)營模式（1）集中壟斷運(yùn)營模式：由政府系統(tǒng)或政府授權(quán)的公營機(jī)構(gòu)集中運(yùn)營社會保險基金。優(yōu)點在于政府可以有效控制投資風(fēng)險且公開透明，缺點在于可能衍生新的官僚系統(tǒng)并影響效率。（2）分散競爭式運(yùn)營模式：由政府根據(jù)法律規(guī)范的資格條件確定多家符合條件的私營機(jī)構(gòu)來運(yùn)營社會保障基金，允許各機(jī)構(gòu)之間開展競爭。優(yōu)點是效率至上，缺點在于政府與個人均無法控制風(fēng)險，并因私營機(jī)構(gòu)對利潤的追逐與運(yùn)行的隱蔽性而埋下隱患.第一節(jié)社會保險基金投資運(yùn)營概述2、投資工具的選擇（1）銀行存款（2）債券投資：①政府債券②企業(yè)債券（3）股票（4）實業(yè)投資（5）不動產(chǎn)投資（6）信托投資第一節(jié)社會保險基金投資運(yùn)營概述3、投資風(fēng)險監(jiān)控體系（1）資產(chǎn)分離：基金的資產(chǎn)與基金發(fā)起人或管理人的資產(chǎn)分離，以便對基金進(jìn)行監(jiān)管，防止基金營運(yùn)過程中的風(fēng)險擴(kuò)散。（2）信息披露目的是將基金管理人置于基金持有人和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的雙重監(jiān)督之下，防止基金管理人違規(guī)操作，損害基金持有人的利益。第一節(jié)社會保險基金投資運(yùn)營概述（3）外部審計（4）投資限制：①規(guī)定基金的投資工具，限制基金進(jìn)行股票、國外證券等高風(fēng)險投資。②規(guī)定對每種工具的投資限額，以形成有效的投資組合。③規(guī)定對一個企業(yè)或一支證券的投資比例，避免風(fēng)險過于集中。（5）風(fēng)險評級（6）收益擔(dān)保第一節(jié)社會保險基金投資運(yùn)營概述第二節(jié)社會保險基金的投資工具及組合一、社會保險基金的投資范圍2001年頒布的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定，社?；鹜顿Y的范圍限于：1、銀行存款2、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括：（1）上市流通的證券投資基金（2）股票（3）信用等級在投資級以上的

企業(yè)債券（4）金融債券等有價證券等二、社會保險基金的投資工具1、銀行存款就投資營運(yùn)的目的性來看，銀行存款并不會帶來真正意義上的收益，只宜維護(hù)養(yǎng)老保險基金的流動與周轉(zhuǎn)，因此，在比例上不宜過大。2、投資債券由于債券收益穩(wěn)定、收益率相對較高、風(fēng)險相對較低的特點，加之政府對債券尤其是國債往往有特殊優(yōu)惠政策，幾乎所有國家的養(yǎng)老保險基金投資組合中，債券都占有相當(dāng)大的比重，不少國家甚至還規(guī)定了債券的最低投資比例。第二節(jié)社會保險基金的投資工具及組合3、購買股票隨著資本市場的不斷完善以及養(yǎng)老保險私有化浪潮的推進(jìn)，股票在養(yǎng)老基金投資組合中的比例會呈上升趨勢。但目前，各國政府對于社會保障基金投資于股票市場，通常持更為謹(jǐn)慎的態(tài)度。4、各類貸款社會保險基金投資的另一類項目是各類貸款，包括住房貸款、個人貸款及工商業(yè)貸款等。住房貸款是社會保險基金的重要資產(chǎn)，與社會保險政策結(jié)合起來運(yùn)用，可以既體現(xiàn)投資效益，又能促進(jìn)住房保障目標(biāo)的實現(xiàn)。第二節(jié)社會保險基金的投資工具及組合5、投資基金投資基金又稱共同基金、合作基金，是一種社會化的信托投資工具。我國社會保障基金應(yīng)根據(jù)自身狀況，在進(jìn)行可行性分析的基礎(chǔ)上，積極委托投資基金代理基金運(yùn)營等。6、不動產(chǎn)不動產(chǎn)投資最大的問題是資產(chǎn)的流動性低；另外，不動產(chǎn)投資的交易成本也比較高；進(jìn)行房地產(chǎn)投資還需要具有一定的資產(chǎn)評估經(jīng)驗。第二節(jié)社會保險基金的投資工具及組合7、風(fēng)險投資風(fēng)險投資是指向有發(fā)展?jié)摿Φ乃綘I企業(yè)，特別是向開發(fā)高新技術(shù)或促使其產(chǎn)業(yè)化的中小企業(yè)提供股權(quán)資本，

通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓（交易）

來收回投資并獲取

投資收益的行為。第二節(jié)社會保險基金的投資工具及組合8、衍生金融工具所謂金融衍生產(chǎn)品，是指建立在傳統(tǒng)金融產(chǎn)品如股票等基礎(chǔ)上的新型金融產(chǎn)品。金融衍生工具已被用來減輕養(yǎng)老基金投資收益的波動性。但金融衍生產(chǎn)品自身的巨大風(fēng)險還是限制了它在養(yǎng)老基金投資中的大規(guī)模應(yīng)用，目前還只局限于進(jìn)行投資組合止損保險。9、社會保險基金的國外投資從國際經(jīng)濟(jì)來看，各國近年來紛紛放松對養(yǎng)老基金投資組合的限制，養(yǎng)老基金國外證券投資的比重有增大的趨勢。各種投資工具比較（p158）第二節(jié)社會保險基金的投資工具及組合三、社會保險基金投資組合1、國外社?；鸬耐顿Y管理組合總體狀況對于社?；鸬耐顿Y管理組合，一方面，不同國家和政府出于安全性穩(wěn)定性等方面的考慮而采取了一些強(qiáng)制性規(guī)定，來限定社?；鸬馁Y金投向；另一方面，社保基金的管理者也從市場和其自身情況出發(fā)，進(jìn)行自主決策，選取合適的投資組合，從而獲取最大的投資收益。第二節(jié)社會保險基金的投資工具及組合2、各國社會保障基金投資組合若干發(fā)達(dá)國家社會保障資金投資組合（％）第二節(jié)社會保險基金的投資工具及組合3、若干發(fā)展中國家社會保障資金投資組合（％）第二節(jié)社會保險基金的投資工具及組合第三節(jié)國外社會保險基金投資運(yùn)營一、日本養(yǎng)老儲備基金的投資運(yùn)營日本養(yǎng)老保障制度主要由公共年金制度、企業(yè)補(bǔ)充年金制度和個人儲蓄年金制度三個支柱構(gòu)成，其中公共年金用來保障基本的生活需要，在年金制度中居于主導(dǎo)地位。公共年金又分為兩個層次：第一層是國民年金，又稱基礎(chǔ)年金(NationalPensionInsurance（NPI）；第二層是與收入聯(lián)動的厚生年金,簡稱EPI(EmploymentPensionInsurance)和共濟(jì)年金。（一）舊模式。截止2000年底，日本法律都規(guī)定養(yǎng)老儲備基金必須100%寄存在大藏省原資金運(yùn)用部（TrustFundBureau，簡稱TFB），也就是大藏省現(xiàn)在的財政融資部(FiscalLoanFund)。由資金運(yùn)用部通過“財政投融資計劃”（FiscalInvestmentandLoanProgram）,以下簡稱FILP計劃”）.為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的各個政府公共團(tuán)體融資。（圖1）

第三節(jié)國外社會保險基金投資運(yùn)營（二）新模式。在2001年的4月，日本政府對“財政投融資計劃”進(jìn)行了較為激進(jìn)的改革，養(yǎng)老儲備基金再不必100%寄存在大藏省資金運(yùn)用部，還取消了對資本市場上某些特定公司獲取資金的限制。同時，年金福利事業(yè)團(tuán)被一個新的機(jī)構(gòu)——政府養(yǎng)老基金投資部所取代。（圖1）第三節(jié)國外社會保險基金投資運(yùn)營第三節(jié)國外社會保險基金投資運(yùn)營（三）新舊模式的比較1、舊模式的優(yōu)缺點（1）養(yǎng)老儲備基金的管理和投資受到政府的過度干預(yù)，金融市場的作用發(fā)揮不充分。（2）過分強(qiáng)調(diào)養(yǎng)老儲備基金投資的社會責(zé)任，確保被保險人利益的根本目標(biāo)被忽略了。第三節(jié)國外社會保險基金投資運(yùn)營2、新模式的優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）新的養(yǎng)老儲備基金投資管理模式在一定程度上避免了舊模式導(dǎo)致養(yǎng)老儲備基金投資產(chǎn)生虧損的兩個根本弊端。（2）新模式對各方在投資管理方面的責(zé)任，尤其是在資產(chǎn)分配和風(fēng)險管理方面的權(quán)限作出了較為明確的規(guī)定。（3）新模式下的《投資基本政策》對于保證養(yǎng)老儲備基金的保值、增值能夠發(fā)揮重要作用。

第三節(jié)國外社會保險基金投資運(yùn)營缺點：（1）政府對養(yǎng)老儲備基金的管理和投資仍然干預(yù)較多。（2）在規(guī)定的養(yǎng)老儲備基金投資組合中，“財政投融資計劃”債券所占比例過大，風(fēng)險分散不夠。（3）養(yǎng)老儲備基金的管理和投資不是由有實際經(jīng)驗的專家負(fù)責(zé)，而主要由官僚主導(dǎo)。

第三節(jié)國外社會保險基金投資運(yùn)營二、加拿大養(yǎng)老儲備基金的投資運(yùn)營與美國幾乎完全相同,加拿大成立于1966年的"加拿大養(yǎng)老計劃"(以下簡稱CPP)也是一個典型的DB型現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老制度,其養(yǎng)老金給付與通脹掛鉤指數(shù)化,養(yǎng)老基金的余額全部購買政府債券。第三節(jié)國外社會保險基金投資運(yùn)營就如何確保未來CPP支付能力的可持續(xù)性問題,1998年開始生效《加拿大養(yǎng)老計劃投資理事會法案》,拋出了一個一攬子改革方案:第一,增加繳費(fèi)率,從當(dāng)時的6%提高到2003年的9.9%。第二,于1998年11月正式成立了“投資理事會”,計劃從1999年開始對“CPP計劃”實行多元化投資。第三,關(guān)于轉(zhuǎn)型期問題。在過渡期,全部CPP養(yǎng)老計劃仍在財政部設(shè)立"CPP賬戶"專戶不變,負(fù)責(zé)日常的收支活動；原來持有的政府債券單獨(dú)設(shè)立"CPP投資基金"專戶；投資于資本市場的部分另外單獨(dú)建立專戶等。第三節(jié)國外社會保險基金投資運(yùn)營據(jù)CPP"投資理事會"主席兼CEO麥克諾頓2003年5月提交給世界銀行最新的一份報告說,截至到2003年4月,CPP計劃兩部分資產(chǎn)合計已達(dá)550億加元；其中,資產(chǎn)分布狀況是債券持有58%(320億加元),股票32%(180億),現(xiàn)金9%(50億),不動產(chǎn)是1%；兩部分資產(chǎn)投資的收益情況平均起來是:2000年名義收益率為3.2%,2001年7.0%,2002年5.7%,2003年第一個季度為0.8%。"投資理事會"的工作人員只有35人,行政管理費(fèi)用降幅也很大,從2000年的0.31%下降至0.11%。

第三節(jié)國外社會保險基金投資運(yùn)營三、智利養(yǎng)老保險基金投資智利的《養(yǎng)老保險法》規(guī)定養(yǎng)老金的管理由私人機(jī)構(gòu)實施，為此建立專門的新組織一一養(yǎng)老基金管理公司(AFP)。AFP自身的資產(chǎn)與養(yǎng)老基金分開經(jīng)營，養(yǎng)老基金在法律和財務(wù)上獨(dú)立于公司;養(yǎng)老基金的投資收益完全歸于養(yǎng)老基金，不納稅，但AFP的經(jīng)營活動要納稅;為保證養(yǎng)老基金的安全，對其投資種類結(jié)構(gòu)和投資最高限額上都有明確規(guī)定(表1)。

第三節(jié)國外社會保險基金投資運(yùn)營智利還規(guī)定投資于單一金融機(jī)構(gòu)的資金不應(yīng)超過養(yǎng)老保險金的15%，投資于非金融機(jī)構(gòu)的債券不應(yīng)超過70%。在1981年一1995年智利的18個AFP的年平均投資回報率達(dá)13.5%.是國家管理制度下投資收益率的5倍。（表2）四、哈薩克斯坦養(yǎng)老保險基金投資1998年1月1日哈薩克斯坦以法律的形式正式實施養(yǎng)老金的改革方案。從過去的現(xiàn)收現(xiàn)付制度向個人積累性養(yǎng)老金體系迅速轉(zhuǎn)軌。哈薩克斯坦成立的15家養(yǎng)老基金(APF)和7家養(yǎng)老基金資產(chǎn)管理公司(AMC)，統(tǒng)一由中央集中監(jiān)管。養(yǎng)老基金負(fù)責(zé)管理其成員的個人賬戶，而資產(chǎn)管理公司則負(fù)責(zé)把積累的基金投資于各種證券，實現(xiàn)養(yǎng)老基金的保值增值。在15家養(yǎng)老基金中有一家是國營養(yǎng)老基金。(SAPF)，其余14家是私營養(yǎng)老基金，(PAPF)。職工可以在15家養(yǎng)老基金中選擇一家加入，如果職工未決定參與哪一家養(yǎng)老基金，則被自動劃入SAPF。第三節(jié)國外社會保險基金投資運(yùn)營哈薩克斯坦新養(yǎng)老金制度實施以來，養(yǎng)老金整體收益形勢比較令人滿意。養(yǎng)老金改革實施的第一年其收益率曾高達(dá)32.93%。以后幾年的收益也普遍高于國際資本市場的平均收益，而且呈逐年增長之勢(圖1)第三節(jié)國外社會保險基金投資運(yùn)營第四節(jié)我國社會保險基金投資運(yùn)營現(xiàn)狀一、社會保險基金的運(yùn)營狀況新聞鏈接：上半年養(yǎng)老保險基金收入大幅增長（p171）（一）我國養(yǎng)老基金投資運(yùn)營上存在的問題1、“空帳”運(yùn)行

2、增值難3、多頭管理4、缺乏規(guī)范和完善的監(jiān)管監(jiān)督體系等問題5、我國資本市場發(fā)育處于初級階段，仍存在不少問題。新聞鏈接：我國五項社?；疬B續(xù)4年收入高于支出人保部新聞發(fā)言人尹成基昨日在通報去年我國人力資源和社會保障工作進(jìn)展時透露，2010年，我國五項社會保險基金總收入18646.4億元，同比增長15.7%；總支出14810.9億元，同比增長20.4%。全年社保基金收入高于支出3835.5億元，記者翻查過往數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至目前，我國已連續(xù)4年五項社?；鹗杖敫哂谥С?。據(jù)統(tǒng)計，2009年中國全年五項社會保險（不含農(nóng)村社會保險）基金收入合計16116億元，比上年增長2420億元，增長率為17．7％，基金支出合計12303億元，比上年增長2378億元，增長率為24．0％，社?；鹗杖敫哂谥С?813億元；……中國社科院人口與勞動經(jīng)濟(jì)研究所副所長張車偉認(rèn)為，多年來，我國五項社?；鹗杖胍恢贝笥谥С龅脑蛟谟谖覈鴦趧恿θ巳簲?shù)量相對大于退休人群，也就是說，勞動力人群一直在繳納社?；?，但這部分人群大部分還沒有到達(dá)退休需要支出社?；鸬哪昙o(jì)，因此一旦勞動力人群與退休人群數(shù)量相同，社保基金的收入與支出水平就會持平。（二）改革趨勢兩種模式：一種是由政府部門直接負(fù)責(zé)社保基金的運(yùn)營管理，如美國和新加坡；另一種是由民營的基金管理公司負(fù)責(zé)社?；鸬臓I運(yùn)管理，政府不直接干涉，但需加強(qiáng)監(jiān)管。第四節(jié)我國社會保險基金投資運(yùn)營現(xiàn)狀二、全國社會保障基金投資運(yùn)營現(xiàn)狀（一）全國社會保障基金投資運(yùn)營依據(jù)（p174）1、全國社會保障基金的投資運(yùn)作模式按照《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）的要求：（1）全國社會保障基金理事會對銀行存款和一級市場國債承銷直接運(yùn)作；（2）委托專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)對股票、企業(yè)債、金融債等進(jìn)行投資。第四節(jié)我國社會保險基金投資運(yùn)營現(xiàn)狀第四節(jié)我國社會保險基金投資運(yùn)營現(xiàn)狀2、投資政策和風(fēng)險控制《暫行辦法》明確規(guī)定:（1）投資比例：全國社會保障基金的投資范圍限于銀行存款、國債、企業(yè)債、金融債、證券投資基金、股票。其中，證券投資基金、股票的投資比例不高于40%，企業(yè)債、金融債的投資比例不高于10%。（2）投資原則：全國社會保障基金理事會對投資運(yùn)作持謹(jǐn)慎態(tài)度，安全至上是投資管理的第一原則。（3）風(fēng)險控制：按照高起點、規(guī)范化、專業(yè)化的要求，根據(jù)風(fēng)險控制國際標(biāo)準(zhǔn)，全國社保障基金理事會建立起一套先進(jìn)的風(fēng)險控制制度。第四節(jié)我國社會保險基金投資運(yùn)營現(xiàn)狀3、全國社會保障基金會直接運(yùn)作的范圍4、全國社會保障基金資產(chǎn)獨(dú)立性（二）全國社會保障基金入市歷程（p176）相關(guān)新聞鏈接：我國社保基金2006年海外投資達(dá)8.5億美元（p177）第四節(jié)我國社會保險基金投資運(yùn)營現(xiàn)狀三、完善我國社會保險基金投資運(yùn)營體制的思路（一）社會保險基金投資模式組合設(shè)計我國社保基金投資組合模式的改革方向是：拓寬投資渠道，實現(xiàn)多元化投資，同時允許社?；鹪谝欢ㄏ薅葍?nèi)進(jìn)入資本市場。應(yīng)根據(jù)不同類型社?；鸬奶攸c來設(shè)計：第四節(jié)我國社會保險基金投資運(yùn)營現(xiàn)狀1、個人帳戶基金：屬于職工的基本養(yǎng)老保險范疇，是職工退休后的基本生活保障，相對來說對安全性的要求較高。因此這類社?；鸬耐顿Y組合應(yīng)堅持穩(wěn)健性原則，投資于股票（含基金）比例不宜太大，上限應(yīng)該為10％－15％；而基金的大部分應(yīng)該進(jìn)行國債、銀行存款等固定收益投資。第四節(jié)我國社會保險基金投資運(yùn)營現(xiàn)狀2、全國社會保障基金：屬于基本養(yǎng)老保險金之外的附加養(yǎng)老金，是一種處于補(bǔ)充、調(diào)劑地位的養(yǎng)老金。它對安全性和收益性的要求介于個人帳戶基金和企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險基金之間。因此其投資可選擇平衡型組合，投資于股票（含基金）的比例介于個人帳戶基金與企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險基金之間，上限可定為20%－30%，其余基金分散投資于國債、銀行存款、股票、企業(yè)債券、金融債券、不動產(chǎn)等。第四節(jié)我國社會保險基金投資運(yùn)營現(xiàn)狀3、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險基金：屬于基本養(yǎng)老保險金之外的附加養(yǎng)老金，抗風(fēng)險的能力強(qiáng)；同時，由于它的建立強(qiáng)調(diào)自愿性，因此必須保持較好的盈利性，才具有吸引力。因此，企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險基金在投資的收益性和安全性之間有較大的回旋余地，它必須更注重基金投資的收益性。因此其投資可選擇平衡型或增長型組合，投資于股票（含基金）的比例可定為50%－70%，其余部分分散投資于國債、銀行存款、股票、企業(yè)債券、金融債券、不動產(chǎn)等。第四節(jié)我國社會保險基金投資運(yùn)營現(xiàn)狀根據(jù)目前我國資本市場的現(xiàn)狀，社?；鹜顿Y可以選擇以下投資工具，構(gòu)建投資組合：1、銀行儲蓄存款2、購買國家發(fā)行的各種債券3、委托金融機(jī)構(gòu)的短期貸款4、購買企業(yè)債券5、股票6、證券投資基金7、建立社會保險銀行直接對外投資8、直接投資生產(chǎn)或流通領(lǐng)域9、不動產(chǎn)投資第四節(jié)我國社會保險基金投資運(yùn)營現(xiàn)狀（二）完善我國社會保險基金投資運(yùn)營的配套措施1、制定科學(xué)的社會保險基金運(yùn)營法規(guī)

2、改革和完善現(xiàn)行的社會保險基金的投資管理體制3、加強(qiáng)社會保險基金營運(yùn)的定量研究和投資預(yù)測的分析4、在國家財政預(yù)算中建立社會保險基金獨(dú)立核算制度5、建立安全可靠的監(jiān)督體系新聞鏈接：勞動部：禁止社?；疬`規(guī)投資運(yùn)營（p185）本章案例：廣州擬劃撥國有股充實社?；鹕绫：昂脟螵q豫（p185）

本章練習(xí)題1、我國社?；鸬膸追N概念及其他們在管理和運(yùn)營上的區(qū)別有哪些？2、各種投資工具各有什么利弊？3、我國目前社保基金投資運(yùn)營存在哪些問題？4、如何完善我國社?；鹜顿Y運(yùn)營？本章參考書目：1、呂學(xué)靜主編，《社會保險基金管理與監(jiān)督》，中國勞動社會保障出版社，2005（9）2、楚鷹、張青，《社會保險基金投資的國際比較及選擇》，決策參考，2002第7章

社會保險基金與資本市場【主要講授內(nèi)容】7.1資本市場的相關(guān)概念7.2資本市場與社會保險基金投資運(yùn)營的關(guān)系7.3國際養(yǎng)老保險基金與資本市場第一節(jié)資本市場的相關(guān)概念一、金融市場（p189）1、金融市場的概念及形態(tài)金融市場是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過金融工具進(jìn)行交易而融通資金的市場，廣而言之，是實現(xiàn)貨幣借貸和資金融通、辦理各種票據(jù)和有價證券交易活動的市場。一般根據(jù)金融市場上交易工具的期限，把金融市場分為貨幣市場和資本市場兩大類。貨幣市場是融通短期資金的市場，資本市場是融通長期資金的市場。金融市場的形態(tài)有兩種：一種是有形市場，即交易者集中在有固定地點和交易設(shè)施的場所內(nèi)進(jìn)行交易的市場，證券交易所就是典型的有形市場；另一種是無形市場，即交易者分散在不同地點(機(jī)構(gòu))或采用電訊手段進(jìn)行交易的市場，如場外交易市場和全球外匯市場就屬于無形市場。第一節(jié)資本市場的相關(guān)概念2、金融市場的地位與功能金融市場是統(tǒng)一市場體系的一個重要組成部分，屬于要素市場。它與消費(fèi)品市場、生產(chǎn)資料市場、勞動力市場、技術(shù)市場、信息市場、房地產(chǎn)市場、旅游服務(wù)市場等各類市場相互聯(lián)系，相互依存，共同形成統(tǒng)一市場的有機(jī)整體。在整個市場體系中，金融市場是最基本的組成部分之一，是聯(lián)系其他市場的紐帶。第一節(jié)資本市場的相關(guān)概念金融市場對于一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有多方面的功能：①融通資金的“媒介器”②資金供求的“調(diào)節(jié)器”③經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“潤滑劑”主要有五個功能：有效地動員籌集資金；合理配置和引導(dǎo)資金；靈活調(diào)度和轉(zhuǎn)化資金；實現(xiàn)風(fēng)險分散，降低交易成本；實現(xiàn)宏觀調(diào)控。第一節(jié)資本市場的相關(guān)概念3、金融市場的基本構(gòu)成要素一個完備的金融市場，應(yīng)包括四個基本要素：（1）參與者，即資金供應(yīng)者和資金需求者。包括政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)事業(yè)單位、居民、外商等等。（2）金融工具。這是借貸資本在金融市場上交易的對象。如各種債券、股票、票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓存單、借款合同、抵押契約等。（3）交易價格。金融市場的價格指它所代表的價值，即規(guī)定的貨幣資金及其所代表的利率或收益率的總和。（4）組織方式。三種：有固定場所；柜臺交易；場外交易。第一節(jié)資本市場的相關(guān)概念4、金融工具的基本特征期限性；流動性；風(fēng)險性；收益性第一節(jié)資本市場的相關(guān)概念二、資本市場1、資本市場的概念資本市場是指“證券融資和經(jīng)營一年以上中長期資金借貸的金融市場。資本市場的資金供應(yīng)者為各金融機(jī)構(gòu)，如商業(yè)銀行、儲蓄銀行、人壽保險公司、投資公司、信托公司等。資金的需求者主要為各國政府機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)、房地產(chǎn)經(jīng)營商等。第一節(jié)資本市場的相關(guān)概念2、資本市場的類型資本市場上資本出讓的合同期一般在一年以上，這是資本市場與短期的貨幣市場和衍生市場的區(qū)別。資本市場可以分中長期信貸市場和證券市場。證券市場主要是指股票市場和債券市場。資本市場可以分一級市場和二級市場：在一級市場上新的吸收資本的證券發(fā)行并被投資者需求；在二級市場上已經(jīng)發(fā)行的證券易手。第一節(jié)資本市場的相關(guān)概念3、資本市場的特點與貨幣市場相比，資本市場特點主要有：（1）融資期限長（2）流動性相對較差（3）風(fēng)險大而收益較高第一節(jié)資本市場的相關(guān)概念4、我國具有典型代表意義的資本市場包括四部分：（1）國債市場。這里所說的國債市場是指期限在一年以上、以國家信用為保證的國庫券、國家重點建設(shè)債券、財政債券、基本建設(shè)債券、保值公債、特種國債的發(fā)行與交易市場。（2）股票市場。包括股票的發(fā)行市場和股票交易市場。（3）企業(yè)中長期債券市場。（4）中長期放款市場，該市場的資金供應(yīng)者主要是銀行；其資金投向主要是工商企業(yè)固定資產(chǎn)更新、擴(kuò)建和新建；資金借貸一般都需要以固定資產(chǎn)、土地、建筑物等作為擔(dān)保品。第一節(jié)資本市場的相關(guān)概念5、資本市場的作用：一是為擴(kuò)大再生產(chǎn)投資提供資金來源；二是提高現(xiàn)有儲蓄和投資的配置效率。補(bǔ)充：“金融相關(guān)比率,”(FinancialIntervnationalRatio-FIR).“它的定義是全部金融資產(chǎn)價值與全部實物資產(chǎn)(即國民財富)價值之比,一國的金融相關(guān)比率越高，表明該國的資本市場越發(fā)達(dá)。由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家雷蒙德.W.戈德史密斯(Raymond.W.Goldsmith)提出，是指某一日期一國全部金融資產(chǎn)價值與該國經(jīng)濟(jì)活動總量的比值。人們常用金融相關(guān)率（FIR）去說明經(jīng)濟(jì)貨幣化的程度。第一節(jié)資本市場的相關(guān)概念

第二節(jié)資本市場與社會保險基金投資運(yùn)營的關(guān)系一、資本市場對社會保險基金投資運(yùn)營的效應(yīng)（1）資本市場是社會保險基金投資運(yùn)營的前提和基礎(chǔ)（2）發(fā)達(dá)的資本市場提高投資運(yùn)營的效率（3）資本市場是社?；饘崿F(xiàn)保值增值的有效途徑二、社會保險基金的投資運(yùn)營對資本市場的效應(yīng)（1）社會保險基金的投資運(yùn)營能促進(jìn)資本市場的發(fā)展——社會保障基金進(jìn)入資本市場給資本市場注入了強(qiáng)有力的力量，為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了促進(jìn)作用?！鳛殚L期的儲蓄計劃，能夠有效地增加資本市場的總供給，促進(jìn)資本市場規(guī)模的擴(kuò)大。——有利于機(jī)構(gòu)投資者的擴(kuò)大，保持資本市場穩(wěn)定發(fā)展?！鐣ｋU基金投資有利于金融、資本市場的創(chuàng)新。——社會保險基金在資本市場的投資能夠降低對國外投資的依賴。——社會保險基金作為特定的投資者，影響到資本市場中其他投資者的資產(chǎn)組合及分布，從而促進(jìn)資本市場結(jié)構(gòu)的改善。

第二節(jié)資本市場與社會保險基金投資運(yùn)營的關(guān)系（2）社會保險基金的投資運(yùn)營會加大資本市場的風(fēng)險（3）對資本市場因素的具體分析——對市場資金量的影響——對券商的影響——對上市公司的影響——對投資者的影響

第二節(jié)資本市場與社會保險基金投資運(yùn)營的關(guān)系第三節(jié)國際養(yǎng)老保險基金與資本市場一、養(yǎng)老保險基金與資本市場的關(guān)系1、具有相當(dāng)規(guī)模的養(yǎng)老保險基金成為資本市場的主導(dǎo)力量2、資本市場促進(jìn)了養(yǎng)老保險基金的積累以新加坡為例，自實現(xiàn)中央公積金制度后，借助資本市場，其中央公積金的資產(chǎn)從1976年占國內(nèi)生產(chǎn)總值的28％上升到1996年的52％；再如馬來西亞，其養(yǎng)老金資產(chǎn)從1980年占國內(nèi)生產(chǎn)總值的18％增至1996年的38％。3、養(yǎng)老保險基金資產(chǎn)配置對資本市場的影響4、養(yǎng)老保險基金是資本市場的長線投資主體二、養(yǎng)老保險基金投資者的關(guān)注目標(biāo)1、保證養(yǎng)老保險基金投資的長期性2、注意計劃投資組合中資產(chǎn)的價值3、關(guān)注對養(yǎng)老保險基金投資組合估價產(chǎn)生影響的重要因素——主要是本國與世界范圍內(nèi)商品和服務(wù)的價格水平和走向4、規(guī)避投資風(fēng)險——拓寬投資的幅度，實行投資的多元化。——投資者在不斷尋求最佳資產(chǎn)與負(fù)債模式，提高投資收益率并控制風(fēng)險過程中，養(yǎng)老金基金的顧問或精算師將起重要作用。第三節(jié)國際養(yǎng)老保險基金與資本市場相關(guān)新聞鏈接（p203）本章案例：（p203）第三節(jié)國際養(yǎng)老保險基金與資本市場本章思考題：1、金融市場與資本市場的關(guān)系。2、社會保險基金投資與資本市場的關(guān)系。3、國際養(yǎng)老保險投資有哪些特點？哪些經(jīng)驗可供我國借鑒？本章參考書目：1、呂學(xué)靜主編，《社會保險基金管理與監(jiān)督》，中國勞動社會保障出版社，2005（9）.2、林義主編，《社會保險基金管理》第二版，中國老的社會保障出版社，2007（8）.3、楚鷹、張青，《社會保險基金投資的國際比較及選擇》，決策參考，2002.第8章

社會保險基金財務(wù)管理【主要講授內(nèi)容】8.1社會保險基金財務(wù)制度8.2社會保險基金會計制度8.3社會保險基金統(tǒng)計制度8.4我國保險基金財務(wù)法律制度建設(shè)第一節(jié)

社會保險基金財務(wù)制度一、社會保險基金財務(wù)管理的內(nèi)容（《社會保險基金財務(wù)制度》1999年6月15日財社字［60］號）1、社會保險基金預(yù)算管理制度基金預(yù)算是指經(jīng)辦機(jī)構(gòu)根據(jù)社會保險制度的實施計劃和任務(wù)編制的、經(jīng)規(guī)定程序?qū)徟哪甓然鹭攧?wù)收支計劃。2、社會保險基金會計核算制度（p208）3、社會保險基金財務(wù)決算制度二、社會保險基金財務(wù)管理的原則第六條基金納入單獨(dú)的社會保障基金財政專戶（以下簡稱“財政專戶”），實現(xiàn)收支兩條線管理，專款專用，任何地區(qū)、部門、單位和個人均不得擠占、挪用，也不得用于平衡財政預(yù)算。第一節(jié)

社會保險基金財務(wù)制度三、社會保險基金預(yù)算1、社會保險基金預(yù)算編制原則：政策性；合理性；完整性。2、社會保險基金預(yù)算編制要求（1）編制內(nèi)容：①社會保險基金收入預(yù)算是指繳費(fèi)單位和繳費(fèi)個人按繳費(fèi)基數(shù)的一定比例分別繳納的基本養(yǎng)老保險費(fèi)、失業(yè)保險費(fèi)、基本醫(yī)療保險費(fèi)等收入。基金收入包括：社會保險費(fèi)收入、利息收入、財政補(bǔ)貼收入、轉(zhuǎn)移收入、上級補(bǔ)助收入、下級上解收入、其他收入。第一節(jié)

社會保險基金財務(wù)制度社會保險費(fèi)收入是指繳費(fèi)單位和繳費(fèi)個人按繳費(fèi)基數(shù)的一定比例分別繳納的基本養(yǎng)老保險費(fèi)、失業(yè)保險費(fèi)、基本醫(yī)療保險費(fèi)等收入。利息收入是指用社會保險基金購買國家債券或存入銀行所取得的利息收入。財政補(bǔ)貼收入是指同級財政給予基金的補(bǔ)貼收入。轉(zhuǎn)移收入是指保險對象跨統(tǒng)籌地區(qū)流動而劃入的基金收入。上級補(bǔ)助收入是指下級經(jīng)辦機(jī)構(gòu)接收上級經(jīng)辦機(jī)構(gòu)撥付的補(bǔ)助收入。下級上解收入是指上級經(jīng)辦機(jī)構(gòu)接收下級經(jīng)辦機(jī)構(gòu)上解的基金收入。其他收入是指滯納金及其他經(jīng)財政部門核準(zhǔn)的收入。第一節(jié)

社會保險基金財務(wù)制度②社會保險基金支出包括：社會保險待遇支出、轉(zhuǎn)移支出、補(bǔ)助下級支出、上解上級支出、其他支出。社會保險待遇支出是指按規(guī)定支付給社會保險對象的基本養(yǎng)老保險待遇支出、失業(yè)保險待遇支出和基本醫(yī)療保險待遇支出等。轉(zhuǎn)移支出是指社會保險對象跨統(tǒng)籌地區(qū)流動而轉(zhuǎn)出的基金支出。補(bǔ)助下級支出是指上級經(jīng)辦機(jī)構(gòu)撥付給下級經(jīng)辦機(jī)構(gòu)的補(bǔ)助支出。上解上級支出是指下級經(jīng)辦機(jī)構(gòu)上解上級經(jīng)辦機(jī)構(gòu)的支出。其他支出是指經(jīng)財政部門核準(zhǔn)開支的其他非社會保險待遇性質(zhì)的支出。③社會保險基金預(yù)算編制說明。第一節(jié)

社會保險基金財務(wù)制度（2）編制程序和要求社會保險基金預(yù)算編制前的準(zhǔn)備工作A．全面分析本年度預(yù)算執(zhí)行情況B．核實和預(yù)測各項基本數(shù)據(jù)①編制程序：年度終了前，經(jīng)辦機(jī)構(gòu)應(yīng)按照財政部門規(guī)定的表式、時間和編制要求，根據(jù)本年度預(yù)算執(zhí)行情況和下年度基金收支預(yù)測，編制下年度基金預(yù)算草案。第一節(jié)

社會保險基金財務(wù)制度②編制要求

依據(jù)本年度預(yù)算執(zhí)行情況和和下年度收支預(yù)測，合理確定下年度社會保險費(fèi)收入以及包括上級補(bǔ)助收入、下級上解收入在內(nèi)的各項社會保險基金收入規(guī)模。

基金支出計劃要根據(jù)本年度基金支出和下年度基金支出新增減因素預(yù)測，包括保險對象的增減、保險待遇標(biāo)準(zhǔn)提高的預(yù)測等，合理確定下年度社會保險待遇支出以及包括補(bǔ)助下級支出、上解上級支出在內(nèi)的各項社會保險基金支出規(guī)模。根據(jù)確定的基金籌集和支出現(xiàn)模，合理確定年度基金結(jié)余?；鹗罩б?guī)模確定后．要認(rèn)真撰寫編制說明、說明基金預(yù)算編制原則、政策依據(jù)、說明各項基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的來源、預(yù)測及計算依據(jù)，分析對比說明編制的預(yù)算草案與上年度基金預(yù)算草案的增減變化及主要原因。第一節(jié)

社會保險基金財務(wù)制度3、社會保險基金預(yù)算的審批和執(zhí)行（1）社會保險基金預(yù)算的審批：經(jīng)辦機(jī)構(gòu)編制的年度基金預(yù)算草案，由勞動保障部門審核匯總并報財政部門審核，經(jīng)同級政府批準(zhǔn)后，由財政部門及時向勞動保障部門批復(fù)執(zhí)行，并報上級財政和勞動保障部門備案。（2）社會保險基金預(yù)算的執(zhí)行經(jīng)辦機(jī)構(gòu)要嚴(yán)格按批準(zhǔn)的預(yù)算執(zhí)行，并認(rèn)真分析基金的收支情況，定期向同級財政和勞動保障部門報告預(yù)算執(zhí)行情況。第一節(jié)

社會保險基金財務(wù)制度四、社會保險基金財政專戶財政專戶是財政部門按照國務(wù)院有關(guān)規(guī)定設(shè)立的社會保險基金專用計息賬戶，在同級財政和勞動保障部門共同認(rèn)定的國有商業(yè)銀行開設(shè)。財政專戶、收入戶和支出戶在同一國有商業(yè)銀行只能各開設(shè)一個賬戶。財政專戶的主要用途是：接收稅務(wù)機(jī)關(guān)或經(jīng)辦機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)入的社會保險費(fèi)收入；接收稅務(wù)機(jī)關(guān)或收入戶暫存的利息收入及其他收入；接收基金購買國家債券兌付的本息收入、該賬戶資金形成的利息收入以及支出戶轉(zhuǎn)入的利息收入等；接收財政補(bǔ)貼收入；接收上級財政專戶劃撥或下級財政專戶上解的基金；根據(jù)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)的用款計劃，向支出戶撥付基金；購買國家債券；向上級或下級財政專戶劃撥基金。第一節(jié)

社會保險基金財務(wù)制度五、社會保險基金的決算年度終了后，經(jīng)辦機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)財政部門規(guī)定的表式、時間和要求編制年度基金財務(wù)報告。財務(wù)報告包括資產(chǎn)負(fù)債表、收支表、有關(guān)附表以及財務(wù)情況說明書。經(jīng)辦機(jī)構(gòu)編制的年度基金財務(wù)報告應(yīng)在規(guī)定期限內(nèi)經(jīng)勞動保障部門審核并匯總，報同級財政部門審核后，由同級人民政府批準(zhǔn)，批準(zhǔn)后的年度基金財務(wù)報告為基金決算。1、財務(wù)情況說明書（p212）2、財務(wù)報表3、財務(wù)報告審批程序第一節(jié)

社會保險基金財務(wù)制度六、社會保險基金稽核監(jiān)督和內(nèi)部控制內(nèi)部控制是指各級社會保險機(jī)構(gòu)對系統(tǒng)內(nèi)部職能部門及其工作人員從事社會保險管理服務(wù)工作及業(yè)務(wù)行為進(jìn)行規(guī)范、監(jiān)控和評價的方法、程序、措施的總稱。內(nèi)部控制由組織機(jī)構(gòu)控制、業(yè)務(wù)運(yùn)行控制、基金財務(wù)控制、信息系統(tǒng)控制等組成。七、社會保險基金信息披露制度1、公開性原則2、公正性原則3、充分性原則第一節(jié)

社會保險基金財務(wù)制度第二節(jié)社會保險基金會計制度一、社會保險基金會計前提1、會計主體2、持續(xù)經(jīng)營3、會計分期4、貨幣計量二、社會保險基金會計核算(參照《社會保險基金會計制度》1999年6月21日財政部財會字〔1999〕20號)（一）社會保險基金會計核算體系—是確定核算的具體內(nèi)容。二是制定記錄與報告的程序與方法。第二節(jié)社會保險基金會計制度1．社會保險基金會計核算內(nèi)容A．從社會保險基金構(gòu)成項目來看第二節(jié)社會保險基金會計制度B．從社會保險基金的運(yùn)行及管理環(huán)節(jié)來看（1）基金預(yù)算：主要是各項基金的預(yù)計收入和支出。（2）基金籌集，其業(yè)務(wù)主要包括兩大部分：一是征繳業(yè)務(wù)。二是獲得財政補(bǔ)助業(yè)務(wù)。（3）基金劃轉(zhuǎn)（4）基金支出（5）基金運(yùn)營（6）基金年終結(jié)算第二節(jié)社會保險基金會計制度（二）社會保險基金的要素社會保險基金會計要素是社會保險基金會計對象即社會保險基金及其運(yùn)動的基本構(gòu)成部分，其構(gòu)成內(nèi)容只能基于對會計對象的分類得到。社會保險基金的財務(wù)狀況可通過資