金融市場(chǎng)與機(jī)構(gòu)學(xué)：C14 國(guó)際金融體系

第十四章國(guó)際金融體系一、外匯市場(chǎng)中的干預(yù)在第13章對(duì)外匯市場(chǎng)的分析是基于這樣的假設(shè)：外匯市場(chǎng)是完全自由的市場(chǎng)來(lái)應(yīng)對(duì)各種市場(chǎng)壓力。然而，外匯市場(chǎng)和許多其他市場(chǎng)一樣，也不能免受政府干預(yù)，中央銀行定期參與國(guó)際金融交易以影響匯率，這種國(guó)際金融交易就叫作外匯干預(yù)（Foreignexchangeinterventions）。在當(dāng)前的國(guó)際環(huán)境中，匯率每天都會(huì)波動(dòng)，但是中央銀行試圖通過(guò)貨幣的買賣來(lái)影響本國(guó)的匯率水平。Copyright?2009PearsonPrenticeHall.Allrightsreserved.14-2一、外匯市場(chǎng)中的干預(yù)

（一）外匯干預(yù)和貨幣供給中央銀行持有一定的以外國(guó)貨幣計(jì)價(jià)的外匯資產(chǎn)（稱為國(guó)際儲(chǔ)備，Internationalreserves）。外匯市場(chǎng)上中央銀行的干預(yù)如何影響匯率：第一步，考察中央銀行在外匯市場(chǎng)上出售外匯資產(chǎn)對(duì)貨幣基礎(chǔ)以及貨幣供給的影響。假設(shè)美聯(lián)儲(chǔ)決定出售10億美元的外匯資產(chǎn)以換取10億美元的美元。美聯(lián)儲(chǔ)買進(jìn)美元有兩方面的影響：首先，美聯(lián)儲(chǔ)持有的國(guó)際儲(chǔ)備減少了10億美元；其次，因?yàn)橘I進(jìn)美元的過(guò)程是將美元從公眾手中購(gòu)回的過(guò)程，所以流通中的貨幣將會(huì)減少10億美元。Copyright?2009PearsonPrenticeHall.Allrightsreserved.14-3用美聯(lián)儲(chǔ)的T型賬戶表示：聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)結(jié)果：美聯(lián)儲(chǔ)持有的國(guó)際儲(chǔ)備減少了10億美元，流通中的貨幣（貨幣基礎(chǔ)）也減少了10億美元。Copyright?2009PearsonPrenticeHall.Allrightsreserved.14-4資產(chǎn)負(fù)債外匯資產(chǎn)（國(guó)際儲(chǔ)備）

-10億美元流通中的貨幣（貨幣基礎(chǔ)）-10億美元如果外匯資產(chǎn)的購(gòu)買者沒(méi)有用現(xiàn)金支付美聯(lián)儲(chǔ)出售的外匯資產(chǎn)，而是用其在國(guó)內(nèi)銀行的賬戶開(kāi)出支票進(jìn)行支付，那么美聯(lián)儲(chǔ)將從這些銀行在美聯(lián)儲(chǔ)的存款賬戶中減去這10億美元，結(jié)果是美聯(lián)儲(chǔ)的存款（儲(chǔ)備）減少了10億美元。聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)結(jié)果：美聯(lián)儲(chǔ)持有的國(guó)際儲(chǔ)備減少了10億美元，美聯(lián)儲(chǔ)的儲(chǔ)備（貨幣基礎(chǔ)）也減少了10億美元。Copyright?2009PearsonPrenticeHall.Allrightsreserved.14-5資產(chǎn)負(fù)債外匯資產(chǎn)（國(guó)際儲(chǔ)備）-10億美元美聯(lián)儲(chǔ)的存款（儲(chǔ)備）-10億美元因此，中央銀行出售外匯資產(chǎn)，無(wú)論是購(gòu)買本國(guó)銀行存款還是購(gòu)買本國(guó)貨幣通貨，對(duì)于貨幣基礎(chǔ)的影響是完全一樣的。所以當(dāng)中央銀行購(gòu)買了本幣時(shí)，沒(méi)有必要區(qū)分它購(gòu)買的是貨幣還是以本幣計(jì)價(jià)的銀行存款。結(jié)論：中央銀行在外匯市場(chǎng)上購(gòu)買本國(guó)貨幣并相應(yīng)出售外匯資產(chǎn)，將會(huì)導(dǎo)致國(guó)際儲(chǔ)備和貨幣基礎(chǔ)的等量減少。類似地，中央銀行在外匯市場(chǎng)上出售本國(guó)貨幣來(lái)購(gòu)買外匯資產(chǎn)將會(huì)導(dǎo)致國(guó)際儲(chǔ)備和貨幣基礎(chǔ)的等量增加。Copyright?2009PearsonPrenticeHall.Allrightsreserved.14-6中央銀行的外匯干預(yù)包括兩種方式：1）中央銀行購(gòu)買或出售本國(guó)貨幣，從而影響了基礎(chǔ)貨幣和貨幣供給，這種干預(yù)稱為非沖銷式外匯干預(yù)（Unsterilizedforeignexchangeinterventions）。2）通過(guò)抵消式的公開(kāi)市場(chǎng)操作而不影響貨幣基礎(chǔ)的外匯干預(yù)，稱為沖銷式外匯干預(yù)（Sterilizedforeignexchangeinterventions）：指中央銀行不希望因?yàn)楸緡?guó)貨幣的購(gòu)買或出售對(duì)基礎(chǔ)貨幣和貨幣供給產(chǎn)生影響，就需要通過(guò)在政府債券市場(chǎng)上進(jìn)行相反的公開(kāi)市場(chǎng)操作，以消除外匯干預(yù)的影響。Copyright?2009PearsonPrenticeHall.Allrightsreserved.14-7例如，在前面美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買本幣并相應(yīng)出售外匯的例子中，該操作將會(huì)使貨幣基礎(chǔ)減少10億美元?，F(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)可以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買10億美元的政府債券，這又會(huì)使貨幣基礎(chǔ)增加10億美元。因此，外匯干預(yù)和相反的公開(kāi)市場(chǎng)操作使貨幣基礎(chǔ)保持不變。聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)結(jié)果：美聯(lián)儲(chǔ)持有的國(guó)際儲(chǔ)備減少了10億美元，貨幣基礎(chǔ)保持不變。Copyright?2009PearsonPrenticeHall.Allrightsreserved.14-8資產(chǎn)負(fù)債外匯資產(chǎn)（國(guó)際儲(chǔ)備）-10億美元政府債券+10億美元貨幣基礎(chǔ)（流通中的貨幣加上儲(chǔ)備）0一、外匯市場(chǎng)中的干預(yù)

（二）非沖銷式干預(yù)當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)在外匯市場(chǎng)出售美元以購(gòu)買外匯資產(chǎn)時(shí)，會(huì)增加貨幣基礎(chǔ)和貨幣供給。長(zhǎng)期內(nèi)，貨幣供給量Ms，P

,Eet+1

,使得曲線向右移動(dòng)。短期內(nèi)，Ms，iD下降，使曲線向左移動(dòng)，匯率從E1下降到E2。但長(zhǎng)期，利率回復(fù)到原來(lái)的水平iD1，匯率從E2提高到E3（出現(xiàn)匯率超調(diào)）Copyright?2009PearsonPrenticeHall.Allrightsreserved.13-9因此，出售本國(guó)貨幣而購(gòu)買外匯資產(chǎn)的非沖銷式干預(yù)會(huì)使國(guó)際儲(chǔ)備增加、貨幣供給增加以及本國(guó)貨幣貶值，匯率下降。相反，出售外匯資產(chǎn)而購(gòu)買本國(guó)貨幣的非沖銷式干預(yù)會(huì)使國(guó)際儲(chǔ)備減少、貨幣供給減少以及本國(guó)貨幣升值，匯率上升。Copyright?2009PearsonPrenticeHall.Allrightsreserved.14-10一、外匯市場(chǎng)中的干預(yù)

（三）沖銷式干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)的沖銷式干預(yù)雖然影響了美聯(lián)儲(chǔ)的國(guó)際儲(chǔ)備，但對(duì)貨幣基礎(chǔ)和貨幣供給沒(méi)有影響。因此根據(jù)匯率決定模型，沖銷式干預(yù)對(duì)匯率沒(méi)有影響。在匯率決定模型中，外匯存款和本幣存款是完全替代品，因此外匯市場(chǎng)中的均衡發(fā)生在外匯存款和本幣存款的預(yù)期回報(bào)率相等時(shí)。沖銷式干預(yù)使貨幣供給保持不變，因此并不直接影響利率或未來(lái)的預(yù)期匯率。因?yàn)槊涝屯鈳糯婵畹念A(yù)期回報(bào)率不受影響，因此匯率也不會(huì)變化。Copyright?2009PearsonPrenticeHall.Allrightsreserved.14-11二、國(guó)際收支國(guó)際收支（balanceofpayments）是一種統(tǒng)計(jì)報(bào)表，記錄了由于私人和政府部門的交易所引起的國(guó)與國(guó)之間資金直接往來(lái)的所有收支。它可以對(duì)國(guó)際金融交易進(jìn)行度量。國(guó)際收支平衡表中的主要項(xiàng)目包括：1）經(jīng)常賬戶（currentaccount）：表示有關(guān)經(jīng)常生產(chǎn)的產(chǎn)品和服務(wù)的國(guó)際交易。該賬戶中最重要的項(xiàng)目是貿(mào)易差額（tradebalance），即商品進(jìn)出口之間的差額（即貿(mào)易凈收入）。當(dāng)商品進(jìn)口額大于出口額時(shí)，就產(chǎn)生了貿(mào)易逆差；如果出口額大于進(jìn)口額，就有了貿(mào)易盈余。2）資本賬戶（capitalaccount）：記錄了資本交易的凈收入。流入一國(guó)的資本被記為收入，資本流出記為支出，因此正值的資本賬戶意味著按照凈值考慮，資本是流入本國(guó)的。Copyright?2009PearsonPrenticeHall.Allrightsreserved.14-12因?yàn)閲?guó)際收支必須平衡，因此政府為國(guó)際交易融資的國(guó)際儲(chǔ)備的變動(dòng)就等于經(jīng)常賬戶加上資本賬戶的總額，即：經(jīng)常賬戶+資本賬戶=國(guó)際儲(chǔ)備的凈變動(dòng)因此，經(jīng)常賬戶的盈余或赤字要由資本賬戶的交易或者國(guó)際儲(chǔ)備的變化來(lái)調(diào)整平衡（從外國(guó)借出或借入）。金融分析師相信經(jīng)常賬戶差額能夠提供有關(guān)未來(lái)匯率變動(dòng)的信息，所以密切注視著經(jīng)常賬戶差額。同時(shí)，該方程還意味著負(fù)值的經(jīng)常賬戶余額（也就是逆差）必須伴隨著正值的資本賬戶（凈資本流入）或國(guó)際儲(chǔ)備的負(fù)值變動(dòng)，這兩種情況都涉及外國(guó)人對(duì)美國(guó)財(cái)產(chǎn)的要求權(quán)增加。相反，具有經(jīng)常賬戶盈余的國(guó)家對(duì)外國(guó)財(cái)產(chǎn)的要求權(quán)是增加的。Copyright?2009PearsonPrenticeHall.Allrightsreserved.14-13三、國(guó)際金融體系中的匯率制度國(guó)際金融體系中的匯率制度有兩種基本類型：1）固定匯率制（Fixedexchangerateregime）：固定匯率制下，各種貨幣的價(jià)值釘住一種貨幣，因此匯率是固定的。2）浮動(dòng)匯率制（Floatingexchangerateregime）：在浮動(dòng)匯率制下，允許各種貨幣的比值波動(dòng)。然而，由于各國(guó)通常試圖購(gòu)買或出售貨幣來(lái)影響匯率水平，因此這種匯率制度也被稱為有管理的浮動(dòng)匯率制（managedfloatregime）。Copyright?2009PearsonPrenticeHall.Allrightsreserved.14-14三、國(guó)際金融體系中的匯率制度

（一）固定匯率制二戰(zhàn)后，戰(zhàn)勝國(guó)協(xié)議建立起一套固定匯率體系，該協(xié)議從1945年一直持續(xù)到1971年，被稱為布雷頓森林體系。1）協(xié)議創(chuàng)立了國(guó)際貨幣基金組織（IMF），其職責(zé)是通過(guò)制定維持固定匯率制的規(guī)則，并向國(guó)際收支困難的國(guó)家提供貸款，以此促進(jìn)世界貿(mào)易的發(fā)展。該協(xié)議還創(chuàng)立了世界銀行，主要職責(zé)是提供長(zhǎng)期貸款來(lái)幫助發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。3）二戰(zhàn)后美國(guó)成為世界頭號(hào)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)。各國(guó)中央銀行都持有美元資產(chǎn)作為國(guó)際儲(chǔ)備，并在外匯市場(chǎng)購(gòu)買和出售美元資產(chǎn)進(jìn)行干預(yù)，借以維持固定匯率。因?yàn)槠渌麌?guó)家用美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)作為自己持有的國(guó)際儲(chǔ)備，美元又被稱為儲(chǔ)備貨幣。即使在布雷頓森林體系瓦解后，美元在大多數(shù)國(guó)際金融交易中還是作為儲(chǔ)備貨幣被使用。隨著歐元的誕生，美元的地位受到了挑戰(zhàn)。Copyright?2009PearsonPrenticeHall.Allrightsreserved.14-15按照“布雷頓森林協(xié)定”，IMF的會(huì)員國(guó)必須確認(rèn)美國(guó)政府在1934年規(guī)定的35美元折合1盎司黃金的官價(jià)。美國(guó)政府承擔(dān)各國(guó)按此價(jià)格用美元向美國(guó)兌換黃金的義務(wù)。在布雷頓森林體系下，IMF的會(huì)員國(guó)的貨幣必須與美元保持固定比價(jià)。美國(guó)政府根據(jù)黃金官價(jià)，規(guī)定1美元的含金量為0.888671克純金，各會(huì)員國(guó)貨幣對(duì)美元的匯率按各國(guó)貨幣的含金量與美元確定固定比價(jià)，或直接規(guī)定與美元的固定比價(jià)，不得輕易改變。匯率波動(dòng)幅度應(yīng)維持在固定比價(jià)的上下1%以內(nèi)。如果貨幣含金量的變動(dòng)超過(guò)1%，必須得到IMF的批準(zhǔn)。布雷頓森林體系的雙掛鉤，使美元等同于黃金，各國(guó)貨幣只有通過(guò)美元才能與黃金發(fā)生聯(lián)系，從而確立了美元在國(guó)際貨幣制度中的中心地位。Copyright?2009PearsonPrenticeHall.Allrightsreserved.14-16固定匯率制在實(shí)際中運(yùn)作：1、本國(guó)貨幣初始被高估時(shí)：和初始時(shí)交于E1處，低于固定匯率Epar。為了保持匯率在Epar，中央銀行必須通過(guò)在外匯市場(chǎng)出售外匯資產(chǎn)以購(gòu)買本國(guó)貨幣進(jìn)行干預(yù)。這將會(huì)減少貨幣基礎(chǔ)和貨幣供應(yīng)量,iD，右移。由于匯率固定在Epar,預(yù)期未來(lái)匯率仍保持不變，因此不變。中央銀行繼續(xù)干預(yù)直到使達(dá)到位置，均衡匯率固定于Epar。Copyright?2009PearsonPrenticeHall.Allrightsreserved.14-172、本國(guó)貨幣初始被低估時(shí)：和初始時(shí)交于高于固定匯率Epar的點(diǎn)E1時(shí)。為了保持匯率固定在Epar水平，中央銀行必須出售本國(guó)貨幣并購(gòu)買外匯資產(chǎn)，這會(huì)提高貨幣供應(yīng)量，iD，左移。中央銀行繼續(xù)干預(yù)直到使達(dá)到的位置，此時(shí)均衡匯率固定于Epar。Copyright?2009PearsonPrenticeHall.Allrightsreserved.14-18因此：當(dāng)本國(guó)貨幣被高估時(shí)，中央銀行必須購(gòu)買本國(guó)貨幣以保持匯率固定不變，結(jié)果會(huì)使國(guó)際儲(chǔ)備減少；當(dāng)本國(guó)貨幣被低估時(shí)，中央銀行必須出售本國(guó)貨幣來(lái)保持匯率固定不變，但結(jié)果會(huì)使國(guó)際儲(chǔ)備增加。Copyright?2009PearsonPrenticeHall.Allrightsreserved.14-19如果一國(guó)貨幣的匯率被高估，該國(guó)的中央銀行為了防止貨幣貶值的努力將會(huì)導(dǎo)致國(guó)際儲(chǔ)備的損失。如果該國(guó)的中央銀行最終用盡了自己的國(guó)際儲(chǔ)備，它就不能再保持貨幣價(jià)值，而必須讓本國(guó)貨幣貶值（Devaluation），這意味著平價(jià)（固定）匯率會(huì)重新設(shè)定在一個(gè)較低的水平上。如果一國(guó)貨幣的匯率被低估，該國(guó)的中央銀行為了防止貨幣升值的干預(yù)將導(dǎo)致國(guó)際儲(chǔ)備的增加。因?yàn)橹醒脬y行可能并不希望獲得這些國(guó)際儲(chǔ)備，所以它可能希望將匯率重新設(shè)定在一個(gè)較高的水平上（貨幣增值，Revaluation）。Copyright?2009PearsonPrenticeHall.Allrightsreserved.14-20如果一國(guó)將匯率與一個(gè)大國(guó)的貨幣掛鉤，該國(guó)就失去了控制本國(guó)貨幣政策的能力。如果大國(guó)采取了較為緊縮的貨幣政策，降低其貨幣供給，這將導(dǎo)致大國(guó)的預(yù)期通貨膨脹率降低，從而引起大國(guó)的貨幣升值而小國(guó)的貨幣貶值。因?yàn)樾?guó)將其匯率釘住大國(guó)貨幣，它將發(fā)現(xiàn)本國(guó)貨幣被高估，因而需要出售大國(guó)貨幣并購(gòu)買本國(guó)貨幣，以阻止本國(guó)貨幣貶值。這種外匯干預(yù)將使小國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備減少，基礎(chǔ)貨幣緊縮，貨幣供給下降。對(duì)這種外匯干預(yù)進(jìn)行沖銷式操作是不可取的，因?yàn)檫@將導(dǎo)致小國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的不斷流失，最后被迫使本國(guó)貨幣貶值。小國(guó)不再能夠控制其貨幣政策，因?yàn)槠湄泿殴┙o的變化完全由大國(guó)貨幣供給的變化決定。Copyright?2009PearsonPrenticeHall.Allrightsreserved.14-21固定匯率制：阿根廷的貨幣發(fā)行局制小國(guó)通常愿意將其匯率與某個(gè)大國(guó)掛鉤，這樣能夠沿襲大國(guó)較為成型的貨幣政策，因此能確保通貨膨脹率保持在較低的水平上。這種戰(zhàn)略的一個(gè)極端例子是貨幣發(fā)行局制。另一種更加極端的策略則是美元化，即一國(guó)完全放棄本國(guó)的貨幣而采用另外一個(gè)國(guó)家的貨幣，通常是采用美元。貨幣發(fā)行局制度：指國(guó)內(nèi)貨幣必須100%地以外匯儲(chǔ)備為基礎(chǔ)；而且在這種制度中，貨幣發(fā)行當(dāng)局（無(wú)論是中央還是政府）必須采取釘住一種特定外匯的固定匯率，而且要隨時(shí)在公眾要求時(shí)以該匯率用本國(guó)貨幣兌換外匯。Copyright?2009PearsonPrenticeHall.Allrightsreserved.14-22阿根廷的貨幣發(fā)行局制度的運(yùn)作原理如下：按照阿根廷的《自由兌換法》，比索/美元的匯率被固定為1:1，任何人都可以隨時(shí)到阿根廷的中央銀行去用1比索兌換1美元，或用1美元兌換1比索。貨幣發(fā)行局制是固定匯率制的一種變體，因?yàn)樨泿耪叩膶?shí)施實(shí)際上是自動(dòng)進(jìn)行的，完全脫離了中央銀行和政府的控制。只有中央銀行用美元兌換比索時(shí)，貨幣供給才會(huì)擴(kuò)張，即比索數(shù)量的增加對(duì)應(yīng)著外匯儲(chǔ)備的等量增加。中央銀行也就不再具有印制貨幣的能力，這就避免了引發(fā)通貨膨脹。Copyright?2009PearsonPrenticeHall.Allrightsreserved.14-23為了結(jié)束貨幣不穩(wěn)定的歷史局面，阿根廷于1991年4月采納貨幣發(fā)行局制，該制度的推行在前幾年似乎很成功。1990年，阿根廷的通貨膨脹率高達(dá)800%，但在1994年跌至5%，1991-1994年間的經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)速度也達(dá)到近8%。然而，1998年阿根廷經(jīng)歷了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，引發(fā)了一次嚴(yán)重的銀行危機(jī)和將近1500億美元的政府債務(wù)違約。因?yàn)樵谪泿虐l(fā)行局制下，中央銀行無(wú)法控制貨幣供給，因此無(wú)法采取貨幣政策來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張并擺脫衰退。而且因?yàn)樨泿虐l(fā)行局制不允許中央銀行發(fā)行比索并以此向銀行貸款，所以它也沒(méi)有能力發(fā)揮最后貸款人的作用。阿根廷最終在2002年1月放棄了貨幣發(fā)行局制，比索貶值超過(guò)70%。結(jié)果造成通貨膨脹率的上漲以及嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)蕭條。Copyright?2009PearsonPrenticeHall.Allrightsreserved.14-24固定匯率制：美元化美元化是指一個(gè)國(guó)家采用另一個(gè)國(guó)家的貨幣，通常是美元（但也可能是其他穩(wěn)健貨幣，如歐元和日元），它是比貨幣發(fā)行局制更極端的固定利率制。貨幣發(fā)行局制度可以被廢除，貨幣價(jià)值可以改變，但美元化后的貨幣價(jià)值是無(wú)法變化的：不論是在美國(guó)還是國(guó)外，1美元的鈔票永遠(yuǎn)價(jià)值1美元。美元化和貨幣發(fā)行局制一樣可以防止由中央銀行造成的通貨膨脹。另一個(gè)好處是它可以完全避免本國(guó)貨幣（因?yàn)椴淮嬖诒緡?guó)貨幣）遭受投機(jī)性攻擊，而在貨幣發(fā)行局制下還有被攻擊的可能。但是，和貨幣發(fā)行局制一樣，美元化的國(guó)家不允許采用自己的貨幣政策，也無(wú)法進(jìn)行最后貸款人操作。Copyright?2009PearsonPrenticeHall.Allrightsreserved.14-25美元化還有一個(gè)不同于貨幣發(fā)行局制的缺點(diǎn)：因?yàn)椴捎妹涝贫鹊膰?guó)家沒(méi)有本國(guó)貨幣，它就損失了鑄幣稅——政府發(fā)行貨幣所能得到的收入。能夠通過(guò)使用貨幣來(lái)購(gòu)買能帶來(lái)收益的資產(chǎn)，例如債券以賺取收益。以美聯(lián)儲(chǔ)為例，其鑄幣稅收入每年大約為200億美元。如果新興市場(chǎng)國(guó)家打算美元化并放棄自己的貨幣，它就需要用其他收入來(lái)彌補(bǔ)鑄幣稅的損失，但對(duì)一個(gè)貧窮的國(guó)家來(lái)說(shuō)，這并不容易。Copyright?2009PearsonPrenticeHall.Allrightsreserved.14-26三、國(guó)際金融體系中的匯率制度

（二）有管理的浮動(dòng)匯率制盡管目前的匯率可以根據(jù)市場(chǎng)狀況每天變動(dòng)，但是中央銀行還是不愿意放棄干預(yù)外匯市場(chǎng)的權(quán)力。防止匯率的大幅波動(dòng)能使企業(yè)和個(gè)人更容易的做出未來(lái)在國(guó)外購(gòu)買或出售商品的計(jì)劃。國(guó)際收支盈余的國(guó)家通常不愿看到本國(guó)貨幣的升值，因?yàn)檫@會(huì)使本國(guó)商品在國(guó)外變得更昂貴，而外國(guó)商品在本國(guó)更加便宜。由于升值會(huì)危害本國(guó)企業(yè)，增加失業(yè)率，所以順差國(guó)家經(jīng)常在外匯市場(chǎng)上出售本國(guó)貨幣而獲得國(guó)際儲(chǔ)備，以阻止貨幣升值。國(guó)際收支逆差的國(guó)家不希望本國(guó)貨幣貶值，因?yàn)檫@會(huì)使外國(guó)商品對(duì)本國(guó)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)更加昂貴，還會(huì)刺激通貨膨脹，為了保持本國(guó)貨幣較高的價(jià)值，逆差國(guó)家經(jīng)常在外匯市場(chǎng)上購(gòu)進(jìn)本國(guó)貨幣而放棄國(guó)際儲(chǔ)備。Copyright?2009PearsonPrenticeHall.Allrightsreserved.14-27目前的國(guó)際金融體系是固定匯率制和浮動(dòng)匯率制的混合體系。匯率根據(jù)市場(chǎng)狀況波動(dòng)，但是又不僅僅由市場(chǎng)力量決定。而且，許多國(guó)家繼續(xù)保持本國(guó)貨幣的價(jià)值與其他國(guó)家貨幣價(jià)值的固定關(guān)系。如歐洲貨幣體系的匯率機(jī)制，要求各成員國(guó)彼此間匯率的波動(dòng)不允許超出固定匯率上下一個(gè)較小的范圍。Copyright?2009PearsonPrenticeHall.Allrightsreserved.14-28四、資本管制1、資本外逃管制資本外逃會(huì)加劇新興國(guó)家的金融動(dòng)蕩，因?yàn)楫?dāng)本國(guó)居民和外國(guó)人將資金從一國(guó)撤出時(shí)，由此引發(fā)的資本外逃會(huì)使該國(guó)貨幣貶值。盡管實(shí)施資本外逃管制