2023年VIE案例及實(shí)施實(shí)務(wù)大全

VIEvie是英語(yǔ)單詞，也是可變利益實(shí)體(VariableInterestEntities)和越南的縮寫(xiě)。可變利益實(shí)體是為公司所擁有的實(shí)際或潛在的經(jīng)濟(jì)來(lái)源，但是公司自身對(duì)此利益實(shí)體并無(wú)完全的控制權(quán)，此利益實(shí)體系指合法經(jīng)營(yíng)的公司、公司或投資?？勺兝鎸?shí)體(VariableInterestEntities；VIEs)：為公司所擁有的實(shí)際或潛在的經(jīng)濟(jì)來(lái)源，但是公司自身對(duì)此利益實(shí)體并無(wú)完全的控制權(quán)，此利益實(shí)體系指合法經(jīng)營(yíng)的公司、公司或投資。一般而言要符合VIEs范疇需符合幾個(gè)個(gè)要件，投資此VIEs者雖擁有此利益實(shí)體部分的權(quán)利，但無(wú)權(quán)進(jìn)行公司的重大決策，換言之，董事會(huì)高層人事更迭、投票等，此利益實(shí)體的投資人無(wú)權(quán)置喙。歸類(lèi)于VIEs的投資項(xiàng)目規(guī)模占公司自身的資本額必須很低。根據(jù)美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則FIN46-R的規(guī)定，公司在財(cái)報(bào)中必須揭露VIEs也許的最大虧損數(shù)字。這個(gè)做法看似保守，但實(shí)務(wù)上銀行常在財(cái)報(bào)的注解中告訴投資人，不必對(duì)這個(gè)最大虧損數(shù)字太過(guò)認(rèn)真。可變利益實(shí)體（VariableInterestEntity)是美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則FIN46（FASBInterpretionNo.46,關(guān)于公司合并）中關(guān)于（被投資）實(shí)體的一個(gè)術(shù)語(yǔ)，是指投資公司持有具有控制性的利益，但該利益并非來(lái)自于多數(shù)表決權(quán)?？勺兝鎸?shí)體的概念與特殊目的實(shí)體（SpecialPurposeEntity）的概念相近。之所以要確認(rèn)可變利益實(shí)體是由于投資公司需要將這類(lèi)利益實(shí)體納入其并表報(bào)表的范圍。VIE(可變利益實(shí)體，VariableInterestEntities)，VIE是SPE(特殊目的實(shí)體)一種SPE是一種壽命很短的公司。建立這樣的公司的目的就是完畢某些具體的短期任務(wù)，比如規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)(通常是破產(chǎn))、避稅或其他監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。SPE可以被一個(gè)以上的實(shí)體擁有，其重要出資方經(jīng)常是銀行，都是由和重要出資方銀行沒(méi)有牽連的“孤兒”公司設(shè)立，這樣發(fā)生虧損的時(shí)候也不用并入銀行的資產(chǎn)負(fù)債表.VIE和SPE的不同之處在于，根據(jù)美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)(FASB)制定的FIN46條款規(guī)定：承擔(dān)VIE重要風(fēng)險(xiǎn)和收益的“第一受益人”需要把VIE資產(chǎn)合并入自己的財(cái)務(wù)報(bào)表，作為表內(nèi)資產(chǎn)加以披露。VIE是2023年安然丑聞之后產(chǎn)生的新概念。安然事件之前，一家公司對(duì)另一家公司擁有多數(shù)投票權(quán)才會(huì)規(guī)定合并報(bào)表。安然事件之后，只要這個(gè)實(shí)體符合VIE的標(biāo)準(zhǔn)，就需要合并報(bào)表。安然事件之后，美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)緊急出臺(tái)了FIN46。由于時(shí)間緊迫，甚至沒(méi)有來(lái)得及制定相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，而是做為一條解釋性條款列在ARB51(關(guān)于合并報(bào)表的規(guī)定)之下。根據(jù)FIN46條款，凡是滿足以下三個(gè)條件任一條件的SPE都應(yīng)被視作VIE，將其損益狀況并入“第一受益人”的資產(chǎn)負(fù)債表中：(1)風(fēng)險(xiǎn)股本很少，這個(gè)實(shí)體(公司)重要由外部投資支持，實(shí)體自身的股東只有很少的投票權(quán)；(2)實(shí)體(公司)的股東無(wú)法控制該公司；(3)股東享受的投票權(quán)和股東享受的利益提成不成比例。設(shè)立這樣的規(guī)定的目的，就是為了防止大的金融機(jī)構(gòu)通過(guò)‘孤兒’公司控制表外資產(chǎn)，卻能把大量的風(fēng)險(xiǎn)和收益隱藏。FIN46條可以保證，至少有一家機(jī)構(gòu)會(huì)把這樣的表外資產(chǎn)并入報(bào)表。2023年11月，花旗集團(tuán)驚爆出的110億美元的資產(chǎn)減記，其中有很多來(lái)源于之前隱藏著的250億美元表外資產(chǎn)VIE結(jié)構(gòu)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司大多由于接受境外融資而成為“外資公司”，但很多牌照只能由內(nèi)資公司持有，MIIT就明確規(guī)定ICP是內(nèi)資公司才干擁有的，所以這些公司往往成立由內(nèi)地自然人控股的內(nèi)資公司持有經(jīng)營(yíng)牌照，用此外的合約來(lái)規(guī)定持有牌照的內(nèi)資公司與外資公司的關(guān)系。后來(lái)這一結(jié)構(gòu)被推而廣之，應(yīng)用許多非互聯(lián)網(wǎng)赴美上市的公司中。這些公司通常的做法是：一、公司的創(chuàng)始人或是與之相關(guān)的管理團(tuán)隊(duì)設(shè)立一個(gè)離岸公司，比如在維京群島(BVI)或是開(kāi)曼群島。二、該公司與VC、PE及其他的股東，再共同成立一個(gè)公司（通常是開(kāi)曼），作為上市的主體。三、上市公司的主體再在香港設(shè)立一個(gè)殼公司，并持有該香港公司100%的股權(quán)。四、香港公司再設(shè)立一個(gè)或多個(gè)境內(nèi)全資子公司（WFOE）五、該WFOE與國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的實(shí)體簽訂一系列協(xié)議，達(dá)成享有VIEs權(quán)益的目的，同時(shí)符合SEC的法規(guī)。最近上市的世紀(jì)佳緣就是典型的該結(jié)構(gòu)的公司（如下圖），采用這種結(jié)構(gòu)的公司，好處有許多。最顯著的就是一是有稅收優(yōu)勢(shì)，二是能滿足國(guó)家的某些規(guī)定。本來(lái)公眾對(duì)這種公司結(jié)構(gòu)沒(méi)有太多的關(guān)注，由于覺(jué)得無(wú)非是新瓶裝舊酒，就是利潤(rùn)多繞了幾次彎兒，最后利潤(rùn)的實(shí)質(zhì)歸屬并沒(méi)有發(fā)生改變，而國(guó)家也對(duì)該結(jié)構(gòu)采用默許的態(tài)度。但是，最近的“支付寶事件”讓投資者開(kāi)始越來(lái)越多的關(guān)注起相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)。根據(jù)數(shù)家公司招股說(shuō)明書(shū)及年報(bào)，大體歸納了以下幾類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)：1、政策風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)家相關(guān)部門(mén)對(duì)VIE結(jié)構(gòu)采用默許的態(tài)度，目前并沒(méi)有實(shí)質(zhì)的可操作的明文規(guī)定。一旦國(guó)家相關(guān)部委出臺(tái)相應(yīng)的規(guī)定，也許會(huì)對(duì)采用VIE結(jié)構(gòu)的公司導(dǎo)致影響。例如，中國(guó)政府官方曾針對(duì)特殊的行業(yè)使用VIE結(jié)構(gòu)出臺(tái)過(guò)相關(guān)的文獻(xiàn)。2023年，中華人民共和國(guó)信息產(chǎn)業(yè)部（MIIT）發(fā)表了《關(guān)于加強(qiáng)外商投資經(jīng)營(yíng)增值電信業(yè)務(wù)管理的告知》，指出將會(huì)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司使用VIE結(jié)構(gòu)進(jìn)行密切審閱。行業(yè)里把這當(dāng)作是一個(gè)告誡性的信號(hào)，但沒(méi)有嚴(yán)禁，因此盡管對(duì)VIE結(jié)構(gòu)的使用得到了緩和，但使用仍然在繼續(xù)。2、外匯管制風(fēng)險(xiǎn)：利潤(rùn)在境內(nèi)轉(zhuǎn)移至境外時(shí)也許面臨外匯管制風(fēng)險(xiǎn)。例如今年5月10日，世紀(jì)佳緣就在招股書(shū)中披露，其在中國(guó)境內(nèi)開(kāi)展業(yè)務(wù)的兩大子公司之一北京覓緣信息科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)北京覓緣）未能如期取得國(guó)家外匯管理局審批的外匯登記證，世紀(jì)佳緣因此未能完畢對(duì)北京覓緣的初次出資。根據(jù)中國(guó)法律，商務(wù)部簽發(fā)的外商投資公司批準(zhǔn)證書(shū)也將失效，而北京覓緣的營(yíng)業(yè)執(zhí)照將被北京本地的工商局吊銷(xiāo)，它將不再是一個(gè)合法存在的法人實(shí)體。VIE，也即variableinterestentity，最初是一個(gè)財(cái)務(wù)概念，其實(shí)際含義是不通過(guò)持股的方式來(lái)實(shí)際控制一家公司，從而實(shí)現(xiàn)合并財(cái)務(wù)報(bào)表。

VIE結(jié)構(gòu)這個(gè)詞在國(guó)內(nèi)的使用，通常是指境外特殊目的公司通過(guò)其在中國(guó)的全資子公司（外商獨(dú)資公司、WFOE）來(lái)以協(xié)議控制的方式控制一家內(nèi)資公司，從而實(shí)現(xiàn)境外特殊目的公司對(duì)內(nèi)資公司的并表，進(jìn)而境外特殊目的公司得以基于此在境外融資或上市。用于控制內(nèi)資公司的協(xié)議涉及控制權(quán)、利潤(rùn)轉(zhuǎn)移協(xié)議、股權(quán)質(zhì)押協(xié)議等一系列協(xié)議。由于新浪是第一家采用此種方式在境外上市的公司，所以也被稱(chēng)為新浪模式。隨著不斷的實(shí)踐，這種模式也出現(xiàn)了很多變種。

此種方法，是公司為了規(guī)避政府的外商投資產(chǎn)業(yè)限制政策而發(fā)明出來(lái)的，后通過(guò)多次政策反復(fù)，在不可做與政府睜一只眼閉一只眼中間反復(fù)。開(kāi)始時(shí)在互聯(lián)網(wǎng)公司中廣泛應(yīng)用，后來(lái)在六部委的10號(hào)文出臺(tái)后，有些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)也在用了。

目前，采用這種方法需要辦理的中國(guó)政府手續(xù)是75號(hào)文登記及為了設(shè)立WFOE的商務(wù)部門(mén)、發(fā)改部門(mén)審批。所以設(shè)立中需要的注意的問(wèn)題涉及兩類(lèi)，一個(gè)是要完畢政府所需的審批手續(xù)，起草的文獻(xiàn)可以符合審批規(guī)定，涉及格式、條款描述上要符合外匯局的內(nèi)部把握標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)定；再一個(gè)是，文獻(xiàn)要能設(shè)定好各方的權(quán)利、義務(wù)，控制協(xié)議能有效地實(shí)現(xiàn)對(duì)內(nèi)資公司的控制。

設(shè)立完畢后，由于內(nèi)資公司及WFOE之間會(huì)有大量的關(guān)聯(lián)交易，來(lái)實(shí)現(xiàn)投資款進(jìn)入內(nèi)資公司，以及收入轉(zhuǎn)入WFOE，也許產(chǎn)生較多的稅務(wù)承擔(dān)，所以要設(shè)計(jì)好交易，并合理地設(shè)立避稅措施。3、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：VIE結(jié)構(gòu)的公司將會(huì)涉及大量的關(guān)聯(lián)交易以及反避稅的問(wèn)題，也有也許在股息分派上存在稅收方面的風(fēng)險(xiǎn)。比如新浪就在其年報(bào)中披露，上市的殼公司沒(méi)有任何業(yè)務(wù)在中國(guó)內(nèi)地，假如非中國(guó)運(yùn)營(yíng)的境外殼公司需要鈔票，只能依賴(lài)于VIEs向其協(xié)議控制方，及境內(nèi)注冊(cè)公司的分派的股息。殼公司并不能保證在現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)下獲得連續(xù)的股息分派。4、控制風(fēng)險(xiǎn)：由于是協(xié)議控制關(guān)系，上市公司對(duì)VIEs沒(méi)有控股權(quán)，也許存在經(jīng)營(yíng)上無(wú)法參與或公司控制經(jīng)營(yíng)管理的問(wèn)題。協(xié)議控制(VIE)模式一、協(xié)議控制(VIE)模式簡(jiǎn)介什么是VIE模式VIE是VariableInterestsEntity的縮寫(xiě)，中文為“利益可變實(shí)體”，來(lái)源于美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(USGAAP)。紅籌上市過(guò)程中，假如在美國(guó)的交易所上市的母公司直接持有海外運(yùn)營(yíng)公司的股權(quán)，財(cái)務(wù)報(bào)表合并的會(huì)計(jì)基礎(chǔ)就是USGAAP中關(guān)于公司合并的FASB141(“FASB”系美國(guó)FinancialAccountingSystemBoard,即“財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)”的簡(jiǎn)稱(chēng))。在沒(méi)有直接股權(quán)控制的情況下，財(cái)務(wù)報(bào)表合并的會(huì)計(jì)基礎(chǔ)就是關(guān)于可變利益實(shí)體的FIN46(指FASBInterpretation46)，其基本含義是：假如一個(gè)實(shí)體，盡管與另一個(gè)實(shí)體不存在股權(quán)上的控制關(guān)系，但是，其收益和風(fēng)險(xiǎn)均完全取決于該另一實(shí)體，則該實(shí)體構(gòu)成另一實(shí)體的VIE，雙方報(bào)表應(yīng)當(dāng)合并。什么行業(yè)適合VIE模式在中國(guó)，VIE模式合用的行業(yè)一般為國(guó)家限制外國(guó)投資者投資進(jìn)入或者外資準(zhǔn)入政策比較模糊的行業(yè)。在這些行業(yè)中，以服務(wù)型行業(yè)為主，如電信業(yè)、傳媒業(yè)、教育類(lèi)業(yè)務(wù)等。最早使用這種方式重組并在海外上市的是新浪，所以也叫“新浪模式”。依據(jù)我國(guó)1993年時(shí)的電信法規(guī)(嚴(yán)禁外商介入電信運(yùn)營(yíng)和電信增值服務(wù))，當(dāng)時(shí)信息產(chǎn)業(yè)部的政策性指導(dǎo)意見(jiàn)是外商不能提供網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)(ICP)，但可以提供技術(shù)服務(wù)。而正是這種政策讓新浪找到了一條變通途徑。國(guó)際投資者通過(guò)投資離岸控股公司來(lái)控制設(shè)在中國(guó)境內(nèi)的技術(shù)服務(wù)公司，并由該技術(shù)公司通過(guò)獨(dú)家服務(wù)合作協(xié)議的方式把境內(nèi)增值電信公司和境外離岸控股公司連接起來(lái)，達(dá)成離岸公司合并報(bào)表的目的，進(jìn)而獲得上市。VIE模式的優(yōu)點(diǎn)采用VIE模式重組及上市的優(yōu)點(diǎn)重要在于：可以使國(guó)家限制外資進(jìn)入或者外資準(zhǔn)入政策比較模糊的行業(yè)的公司亦可實(shí)現(xiàn)境外上市；可以在一定限度上規(guī)避《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)公司的規(guī)定》(以下稱(chēng)“10號(hào)令”)的限制，可以在無(wú)需中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的情況下實(shí)現(xiàn)境外上市；可以無(wú)需改變境內(nèi)運(yùn)營(yíng)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，便于靈活調(diào)整上市方案，隨時(shí)改為境內(nèi)A股上市或以股權(quán)控制模式在境外上市。二、VIE模式的具體操作VIE模式的典型結(jié)構(gòu)實(shí)際控制人境外投資人(如有)實(shí)際控制人境外投資人(如有)境境外SPV境外境外購(gòu)股權(quán)協(xié)議境內(nèi)境內(nèi)居民購(gòu)股權(quán)協(xié)議境內(nèi)境內(nèi)居民股權(quán)質(zhì)押協(xié)議、表決權(quán)委托協(xié)議WFOE股權(quán)質(zhì)押協(xié)議、表決權(quán)委托協(xié)議WFOE服務(wù)協(xié)議運(yùn)營(yíng)公司服務(wù)協(xié)議運(yùn)營(yíng)公司VIE結(jié)構(gòu)重要協(xié)議獨(dú)家技術(shù)征詢(xún)和服務(wù)協(xié)議(ExclusiveTechnicalConsultingandServiceAgreement)協(xié)議目的：把國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)公司的重要利潤(rùn)通過(guò)協(xié)議安排轉(zhuǎn)給境內(nèi)的外商獨(dú)資公司(WFOE)。表決權(quán)委托協(xié)議(PowerofAttorney)協(xié)議目的：把國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)公司的股東表決權(quán)指定給WFOE所指定的特定人士，事實(shí)上運(yùn)營(yíng)公司的決策權(quán)由WFOE掌握。股權(quán)質(zhì)押協(xié)議(PledgeAgreement)協(xié)議目的：運(yùn)營(yíng)公司的名義股東(王總指定的境內(nèi)人士)把他在運(yùn)營(yíng)公司的股權(quán)質(zhì)押給WFOE用來(lái)?yè)?dān)保運(yùn)營(yíng)公司和WFOE之間簽訂的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移協(xié)議(即第(1)項(xiàng)協(xié)議)。購(gòu)股權(quán)協(xié)議(ShareOptionAgreement)協(xié)議目的：在法律法規(guī)或政策許可的條件下，或運(yùn)營(yíng)公司、國(guó)內(nèi)的名義股東違反前述協(xié)議的情況下，WFOE可行使購(gòu)股權(quán)，將運(yùn)營(yíng)公司的股權(quán)由自己持有或由自己指定人士持有。筆者近期整理了2023年赴美IPO公司清單，共計(jì)有42家公司（不涉及APO買(mǎi)殼上市模式）。其中大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)、教育類(lèi)公司，幾乎都采用了VIE的紅籌模式。那么究竟VIE模式是如何建立的，同時(shí)是否會(huì)觸犯相關(guān)法律呢？在此，筆者仔細(xì)研究了涉及諾亞財(cái)富、學(xué)大教育、麥考林、學(xué)而思、環(huán)球天下以及搜房網(wǎng)等系列公司的VIE模式，給大家一個(gè)簡(jiǎn)樸的操作模式解析。一方面什么叫VIE？可變利益實(shí)體（VariableInterestEntity,VIE）是美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則FIN46法案中關(guān)于被投資實(shí)體的一個(gè)術(shù)語(yǔ)。VIE是指被投資公司擁有實(shí)際或潛在的經(jīng)濟(jì)利益，但該公司自身對(duì)此經(jīng)濟(jì)利益并無(wú)完全的控制權(quán)，而實(shí)際或潛在控制該經(jīng)濟(jì)利益的重要受益人（primarybeneficiary）需要將此VIE做并表解決。VIE模式，2023年以前重要應(yīng)用于互聯(lián)網(wǎng)公司的境外私募與境外上市。由于外商直接投資增值電信公司受到嚴(yán)格限制，在而互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)在我國(guó)法律上又歸屬于“增值電信業(yè)務(wù)”，聰明的基金為了繞開(kāi)這些限制，發(fā)明了協(xié)議控制這種交易架構(gòu)，后來(lái)該架構(gòu)得到了美國(guó)GAPP的認(rèn)可，專(zhuān)門(mén)為此創(chuàng)設(shè)了“VIE會(huì)計(jì)準(zhǔn)則”，即可變利益實(shí)體準(zhǔn)則，允許該架構(gòu)下將國(guó)內(nèi)被控制的公司報(bào)表與境外上市公司的報(bào)表進(jìn)行合并，解決了境外上市的報(bào)表問(wèn)題，故該架構(gòu)又稱(chēng)“VIE架構(gòu)”。通過(guò)“VIE協(xié)議”對(duì)內(nèi)資公司（VIE）的經(jīng)濟(jì)利益進(jìn)行控制，并將其利潤(rùn)轉(zhuǎn)移至外商獨(dú)資公司（WFOE），從而實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)納入上市主體。VIE一般的做法，即風(fēng)險(xiǎn)投資和個(gè)人股東共同在境外成立離岸公司（如開(kāi)曼公司），作為上市主體。然后離岸公司在境內(nèi)設(shè)立全資外資子公司（WFOE），以簽訂一系列協(xié)議的方式，使得境內(nèi)公司的利潤(rùn)流入WFOE，從而可以體現(xiàn)在上市主體離岸公司的合并財(cái)務(wù)報(bào)表中。那么對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，具體操作是怎么樣的呢？筆者歸納了以下5個(gè)環(huán)節(jié)：第一步：國(guó)內(nèi)個(gè)人股東設(shè)立BVI公司，一般而言，每個(gè)股東需要單獨(dú)設(shè)立BVI公司第二步：以上述BVI公司、風(fēng)投為股東，設(shè)立開(kāi)曼公司，作為上市主體。第三步：上市主體設(shè)立香港殼公司第四步：香港殼公司在境內(nèi)設(shè)立外資全資子公司（WFOE）第五步：WFOE與內(nèi)資公司簽訂一系列協(xié)議，達(dá)成利潤(rùn)轉(zhuǎn)移及符合美國(guó)VIE會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的標(biāo)準(zhǔn)。可以看到很