第10章 權(quán)益資本籌資

第10章權(quán)益資本籌資學(xué)習(xí)目的：1、了解：普通股股東的權(quán)利和義務(wù)，普通股的分類，優(yōu)先股的特征、分類，普通股票發(fā)行的分類、規(guī)定與條件。2、理解：普通股籌資和優(yōu)先股籌資的評(píng)價(jià)，普通股發(fā)行的程序、銷售方式，股票的上市，境外上市籌資方式，吸收直接投資及留存收益籌資。3、掌握：普通股股票的價(jià)值，優(yōu)先股的權(quán)利，股票的發(fā)行價(jià)格。第10章權(quán)益資本籌資10.1普通股籌資10.2優(yōu)先股籌資10.3吸收直接投資和留存收益籌資權(quán)益資本通常構(gòu)成企業(yè)的原始資金來源，而且還是公司以后吸收其他投資或籌措各種債務(wù)資本的基礎(chǔ)和保證。10.1普通股籌資10.1.1普通股股東的權(quán)利和義務(wù)10.1.2普通股的分類10.1.3普通股股票的價(jià)值10.1.4股票的發(fā)行和上市10.1.5普通股籌資的評(píng)價(jià)1.普通股股東享有的權(quán)利（1）表決權(quán)。（2）股份轉(zhuǎn)讓權(quán)。（3）資產(chǎn)收益分配請(qǐng)求權(quán)。（4）審查和質(zhì)詢權(quán)。（5）公司章程規(guī)定的其他權(quán)利。2.普通股股東應(yīng)履行的義務(wù)（1）遵守公司章程。（2）繳納所認(rèn)繳的資本。（3）以所繳納的資本額為限承擔(dān)公司的虧損責(zé)任。（4）公司核準(zhǔn)登記后，不得擅自抽回投資。10.1.1普通股股東的權(quán)利和義務(wù)1.按投資主體分：國(guó)家股、法人股、個(gè)人股和外資股。2.按有無記名分：記名股票和無記名股票。我國(guó)《公司法》規(guī)定，向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)為記名股票；向社會(huì)公眾發(fā)行的股票可以為記名股票，也可以為無記名股票。3.按是否標(biāo)明金額分：面值股票和無面值股票（標(biāo)明持有比例）。4.按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)的不同分：

A股和B股（均以人民幣標(biāo)明面值）、H股，N股，S股等。10.1.2普通股的分類我國(guó)公司法規(guī)定，只可發(fā)行面值股票，且不得折價(jià)發(fā)行以外幣認(rèn)購(gòu)和交易以上市地點(diǎn)的貨幣標(biāo)明其面值并進(jìn)行交易不可上市轉(zhuǎn)讓可以上市轉(zhuǎn)讓票面價(jià)值：公司發(fā)行的股票票面上所載明的金額，是股票的名義價(jià)值（與實(shí)際價(jià)值關(guān)聯(lián)不大）?！砻鞴蓶|對(duì)每股股份所負(fù)有限責(zé)任的最高限額賬面價(jià)值：公司賬面上普通股股票的價(jià)值總額，即每股股票對(duì)應(yīng)的公司凈資產(chǎn)。賬面價(jià)值＝（凈資產(chǎn)－優(yōu)先股股東權(quán)益）/流通在外普通股股數(shù)清算價(jià)值：在公司破產(chǎn)清算時(shí)，每股股份所代表的被清理資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值，即公司清算時(shí)每股股票所代表的實(shí)際價(jià)值。投資價(jià)值（內(nèi)在價(jià)值）：股票的未來收入按照一定的貼現(xiàn)率（投資者要求的年投資報(bào)酬率）貼現(xiàn)的現(xiàn)值之和。一般情況下清算價(jià)值低于賬面價(jià)值。10.1.3普通股股票的價(jià)值股票本身沒有價(jià)值，因其可分享企業(yè)盈利，可代表股份公司資產(chǎn)的價(jià)值，因而具有價(jià)格10.1.4股票的發(fā)行和上市1.股票的發(fā)行2.股票的上市股票上市指的是股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易。股份有限公司在設(shè)立時(shí)要發(fā)行股票，增資時(shí)也要發(fā)行新股。1.股票的發(fā)行普通股票發(fā)行的分類普通股票發(fā)行的規(guī)定與條件普通股票發(fā)行的程序股票發(fā)行的銷售方式股票的發(fā)行價(jià)格1）按發(fā)行目的分：設(shè)立發(fā)行和增資發(fā)行。

設(shè)立發(fā)行可采取發(fā)起設(shè)立和募集設(shè)立兩種方式。

增資發(fā)行可分為有償增資和無償增資兩類。（1）普通股票發(fā)行的分類（1）發(fā)起人認(rèn)購(gòu)全部股份發(fā)起人認(rèn)購(gòu)部分股份，其余向社會(huì)公開募集。分公開發(fā)行新股和配股兩種形式。用公積金或未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)增股本，只調(diào)整權(quán)益資本的結(jié)構(gòu)，并未增加公司的資本。（1）普通股票發(fā)行的分類（2）2）按照是否面向公眾發(fā)行分：公開(公募)發(fā)行和不公開(私募)發(fā)行。公募發(fā)行又分公開直接發(fā)行和公開間接發(fā)行私募發(fā)行：只向少數(shù)特定對(duì)象直接發(fā)行新股，不需中介機(jī)構(gòu)承銷。如股份有限公司采用發(fā)起設(shè)立方式和以不向社會(huì)公開募集的方式發(fā)行新股的做法。不通過投資銀行或證券公司等中介機(jī)構(gòu)通過投資銀行或證券公司等中介機(jī)構(gòu)（2）普通股票發(fā)行的規(guī)定與條件（1）按照我國(guó)《公司法》和《證券法》的規(guī)定，股份有限公司發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)遵循公開、公平、公正的原則，必須同股同權(quán)、同股同利。同一次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同。任何單位或個(gè)人所認(rèn)購(gòu)的股份每股應(yīng)支付相同的價(jià)款。同時(shí)，發(fā)行股票還應(yīng)接受國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)的管理和監(jiān)督。（2）普通股票發(fā)行的規(guī)定與條件（2）股份有限公司的資本劃分為股份，每一股的金額相等。同次發(fā)行的同種類股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同；任何單位或者個(gè)人所認(rèn)購(gòu)的股份，每股應(yīng)當(dāng)支付相同價(jià)額。股票發(fā)行價(jià)格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。股票應(yīng)當(dāng)載明下列主要事項(xiàng)：公司名稱；公司成立日期；股票種類、票面金額及代表的股份數(shù)；股票的編號(hào)。公司向發(fā)起人、法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票，并應(yīng)當(dāng)記載該發(fā)起人、法人的名稱或者姓名，不得另立戶名或者以代表人姓名記名。公司發(fā)行記名股票的，應(yīng)當(dāng)置備股東名冊(cè)，記載下列事項(xiàng)：股東的姓名或者名稱及住所；各股東所持股份數(shù)；各股東所持股票的編號(hào)；各股東取得股份的日期。發(fā)行無記名股票的，公司應(yīng)當(dāng)記載其股票數(shù)量、編號(hào)及發(fā)行日期。公司公開發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)；具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好；最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載，無其他重大違法行為；經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。上市公司非公開發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的條件，并報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。公司發(fā)行新股，股東大會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)下列事項(xiàng)作出決議：新股種類及數(shù)額；新股發(fā)行價(jià)格；新股發(fā)行的起止日期；向原有股東發(fā)行新股的種類及數(shù)額。

（3）普通股票發(fā)行的程序設(shè)立發(fā)行股票的程序

提出募集股份申請(qǐng)；公告招股說明書，制作認(rèn)股書，簽訂承銷協(xié)議和代收股款協(xié)議；招認(rèn)股份，繳納股款；召開創(chuàng)立大會(huì)，選舉董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)；辦理設(shè)立登記，交割股票。增資發(fā)行股票的程序股東大會(huì)作出發(fā)行新股的決議；董事會(huì)提申請(qǐng)；公告招股說明書和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告及附屬明細(xì)表，簽訂承銷合同或發(fā)出認(rèn)購(gòu)公告；招認(rèn)股份、繳納股款；改董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，辦理變更登記并向社會(huì)公告。（4）股票發(fā)行的銷售方式股票發(fā)行方式指的是公司通過何種途徑發(fā)行股票。包括公開發(fā)行和不公開發(fā)行。股票發(fā)行的銷售方式指的是股份有限公司向社會(huì)公開發(fā)行股票時(shí)所采取的股票銷售方法。股票的銷售方式不外乎兩種選擇：自銷和委托承銷。自銷方式：節(jié)省發(fā)行費(fèi)用，籌資時(shí)間長(zhǎng)，承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，公司要有較高的知名度、信譽(yù)和實(shí)力。承銷方式：有代銷和包銷，二者的風(fēng)險(xiǎn)與收益不同（5）股票的發(fā)行價(jià)格股票發(fā)行價(jià)格的類型新股發(fā)行定價(jià)方法是投資者認(rèn)購(gòu)股票時(shí)所支付的價(jià)格。可以分為初次發(fā)行和增發(fā)新股兩種情況。1）股票發(fā)行價(jià)格的類型（1）①等價(jià)：即按股票的票面金額為發(fā)行價(jià)格。采用股東分?jǐn)偟陌l(fā)行方式時(shí)一般按平價(jià)發(fā)行，不受股票市場(chǎng)行情的左右。②時(shí)價(jià)：即不是以面額，而是以時(shí)價(jià)為基礎(chǔ)確定發(fā)行價(jià)格。這種價(jià)格一般都是時(shí)價(jià)高于票面額。在具體決定價(jià)格時(shí)，還要考慮股票銷售難易程度、對(duì)原有股票價(jià)格是否沖擊、認(rèn)購(gòu)期間價(jià)格變動(dòng)的可能性等因素，因此，一般將發(fā)行價(jià)格定在低于時(shí)價(jià)約5-10%的水平上是比較合理的。③中間價(jià)：即股票的發(fā)行價(jià)格取票面額和市場(chǎng)價(jià)格的中間值。這種價(jià)格通常在時(shí)價(jià)高于面額，公司需要增資但又需要照顧原有股東的情況下采用。按時(shí)價(jià)和中間價(jià)發(fā)行的實(shí)際發(fā)行價(jià)格，可能是溢價(jià)、折價(jià)，也可能平價(jià)。折價(jià)發(fā)行：即發(fā)行價(jià)格不到票面額，是打了折扣的。1）股票發(fā)行價(jià)格的類型（2）折價(jià)發(fā)行有兩種情況：一種是優(yōu)惠性的，通過折價(jià)使認(rèn)購(gòu)者分享權(quán)益。另一種情況是該股票行情不佳，發(fā)行有一定困難，發(fā)行者與推銷者共同議定一個(gè)折扣率，以吸引那些預(yù)測(cè)行情要上浮的投資者認(rèn)購(gòu)。各國(guó)都規(guī)定發(fā)行價(jià)格不得低于票面額，因此，這種折扣發(fā)行需經(jīng)過許可方能實(shí)行。我國(guó)《公司法》規(guī)定，股票發(fā)行價(jià)格可以等價(jià)，也可以溢價(jià)，但不得折價(jià)發(fā)行。2）新股發(fā)行定價(jià)方法市盈率法：即在發(fā)行前由主承銷商和發(fā)行人根據(jù)市盈率法來確定新股發(fā)行價(jià)：新股發(fā)行價(jià)＝每股稅后利潤(rùn)×發(fā)行市盈率議價(jià)法固定價(jià)格方式市場(chǎng)詢價(jià)方式競(jìng)價(jià)法網(wǎng)上競(jìng)價(jià)機(jī)構(gòu)投資者（法人）競(jìng)價(jià)券商競(jìng)價(jià)2.股票的上市（1）股票上市的目的（2）股票上市的原則（3）股票上市的條件（4）股票上市的程序：提出申請(qǐng)；審查批準(zhǔn)；公告；上市交易等程序。（5）股票上市須提交的文件（6）股票上市的暫停與終止（1）股票上市的目的改善財(cái)務(wù)狀況，便于籌措新資金。資本大眾化，分散風(fēng)險(xiǎn)。利用股票市場(chǎng)客觀評(píng)價(jià)企業(yè)。提高公司知名度，吸引更多顧客。提高股票的變現(xiàn)力。（2）股票上市的原則公開性原則——基本原則它要求股票必須公開發(fā)行，而且上市公司需連續(xù)的、及時(shí)地公開公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)營(yíng)狀況及其他相關(guān)的資料與信息，使投資者能夠獲得足夠的信息進(jìn)行分析和選擇，以維護(hù)投資者的利益。公正性原則

指參與證券交易活動(dòng)的每一個(gè)人、每一個(gè)機(jī)構(gòu)或部門，均需站在公正、客觀的立場(chǎng)上反映情況，不得有隱瞞、欺詐或弄虛作假等致他人于誤境的行為。公平性原則指股票上市交易中的各方，包括各證券商、經(jīng)紀(jì)人和投資者，在買賣交易活動(dòng)中的條件和機(jī)會(huì)應(yīng)該是均等的。自愿性原則指在股票交易的各種形式中，必須以自愿為前提，不能硬性攤派、橫加阻攔，也不能附加任何條件。（3）股票上市的條件股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開發(fā)行；公司股本總額不少于人民幣三千萬元；公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，公開發(fā)行股份的比例為百分之十以上；公司最近三年無重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無虛假記載。證券交易所可以規(guī)定高于前款規(guī)定的上市條件，并報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。（4）股票上市的程序提出申請(qǐng)——股份公司審查批準(zhǔn)——證券管理部門公告：上市報(bào)告，申請(qǐng)文件上市交易（5）股票上市須提交的文件1）上市報(bào)告書；2）申請(qǐng)股票上市的股東大會(huì)決議；3）公司章程；4）公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照；5）依法經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的公司最近三年的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告；6）法律意見書和上市保薦書；7）最近一次的招股說明書；8）證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他文件。（6）股票上市的暫停與終止（1）上市公司有下列情形之一的，由證券交易所決定暫停其股票上市交易：1）公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件；2）公司不按照規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載，可能誤導(dǎo)投資者；3）公司有重大違法行為；4）公司最近三年連續(xù)虧損；5）證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。

（6）股票上市的暫停與終止（2）上市公司有下列情形之一的，由證券交易所決定終止其股票上市交易：1）公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件，在證券交易所規(guī)定的期限內(nèi)仍不能達(dá)到上市條件；2）公司不按照規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載，且拒絕糾正；3）公司最近三年連續(xù)虧損，在其后一個(gè)年度內(nèi)未能恢復(fù)盈利；4）公司解散或者被宣告破產(chǎn)；5）證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。

1.普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)（1）沒有固定的到期日，無需償還，使用穩(wěn)定、安全。（2）沒有固定的支付負(fù)擔(dān)，不具有強(qiáng)制性。（3）可以提高公司信譽(yù)，增加公司舉債能力。（4）更容易吸收資金（通脹時(shí)期）。2.普通股籌資的缺點(diǎn)（1）資金成本較高。（2）可能會(huì)稀釋原股東的控制權(quán)和收益權(quán)。（3）上市公司負(fù)有嚴(yán)格的信息披露義務(wù)。10.1.5普通股籌資的評(píng)價(jià)10.2優(yōu)先股籌資10.2.1優(yōu)先股的特征10.2.2優(yōu)先股的權(quán)利10.2.3優(yōu)先股的分類10.2.4優(yōu)先股籌資的評(píng)價(jià)是一種兼具普通股股票和債券特點(diǎn)的混和性有價(jià)證券。10.2.1優(yōu)先股的特征1.優(yōu)先股的權(quán)益資本特征2.優(yōu)先股的債務(wù)資本特征優(yōu)先股必須具有面值，而且其面值的重要意義主要表現(xiàn)在：第一，面值代表著優(yōu)先股股東在公司清算時(shí)應(yīng)得的資產(chǎn)數(shù)額；第二，面值是計(jì)算優(yōu)先股股利的基礎(chǔ)。10.2.2優(yōu)先股的權(quán)利1.利潤(rùn)分配權(quán)：優(yōu)于普通股股東。2.剩余財(cái)產(chǎn)請(qǐng)求權(quán)：公司清算時(shí)按票面價(jià)值先于普通股得到償還。3.管理權(quán)：有嚴(yán)格限制（只參與研究與優(yōu)先股有關(guān)的問題）。我國(guó)規(guī)定，3年未分得股利的優(yōu)先股股東享有投票表決權(quán)。10.2.3優(yōu)先股的分類1.累積優(yōu)先股：當(dāng)年未支付的股利可累積到以后年度支付的優(yōu)先股。非累積優(yōu)先股：欠發(fā)股利不再補(bǔ)發(fā)的優(yōu)先股。2.參與優(yōu)先股：優(yōu)先股股東在獲取定額股利后，還有權(quán)與普通股股東一起參加剩余利潤(rùn)的分配。（部分參與優(yōu)先股和全部參與優(yōu)先股）。非參與優(yōu)先股：優(yōu)先股股東按規(guī)定股利率獲取股利后，無權(quán)再參加剩余利潤(rùn)的分配。課本p307例題。3.可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股：按發(fā)行契約規(guī)定可以在未來一定時(shí)期內(nèi)按一定比例轉(zhuǎn)換成普通股的優(yōu)先股。

不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股：不能轉(zhuǎn)換成普通股的優(yōu)先股。4.可贖回優(yōu)先股：公司按照發(fā)行規(guī)定，可在將來某一時(shí)期按規(guī)定的價(jià)格收回發(fā)行的優(yōu)先股。

不可贖回優(yōu)先股：不能贖回的優(yōu)先股股票。5.有表決權(quán)優(yōu)先股和無表決權(quán)優(yōu)先股10.2.4優(yōu)先股籌資的評(píng)價(jià)1.優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)（1）沒有固定到期日，可回收，具有一定的靈活性和彈性。（2）股利支付既固定，又有彈性。（3）保護(hù)普通股股東的控制權(quán)。（4）具有財(cái)務(wù)杠桿作用。（5）發(fā)行時(shí)無需抵押，保護(hù)了公司的融資能力。2.優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn)（1）資本成本較高。（2）限制較多。（3）可能形成較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。10.3吸收直接投資和留存收益籌資10.3.1吸收直接投資10.3.2留存收益籌資10.3.1吸收直接投資1.吸收直接投資的種類2.吸收直接投資的出資方式3.吸收直接投資的程序4.吸收直接投資的評(píng)價(jià)是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)”