社會服務(wù)行業(yè)千人樣本修正消費復(fù)蘇預(yù)期

消費復(fù)蘇的些情理中對遠(yuǎn)期很樂觀，但對短期出行很謹(jǐn)慎本次調(diào)研問卷主要共收集到有效回答1,069份，主要目的在于通過局部的數(shù)，對樣本調(diào)查對象疫情后的服務(wù)及消費預(yù)期、消費習(xí)慣變化進(jìn)調(diào)研，試圖對疫情后消費預(yù)期基準(zhǔn)提供參考與修正，探討未來的投資方。需要明確指出受限調(diào)研對象和問卷和調(diào)研方法的局限性，本次調(diào)研收集到的有樣本數(shù)，范圍有限因此相關(guān)結(jié)論具有明顯片面性和局限性并不能代表全國大多數(shù)消費人群的，因此結(jié)僅供參。多數(shù)消費者遠(yuǎn)期樂觀但近期落實出行計劃非常謹(jǐn)慎多數(shù)人對放開后旅游需求的補償有所期待，但短的大范圍感染持非常謹(jǐn)慎態(tài)度，希望等待近期峰值過后再出行有超過77%的受訪者對外出就餐和購物活動充滿擔(dān)心但也有50%的人群認(rèn)為生活也要繼續(xù)所以盡管擔(dān)心依然會外出。圖1：多數(shù)人希望度過此輪高峰 圖2：主動就地過年是多數(shù)受訪者的選擇4%什么情況下認(rèn)為外出就餐和旅游已經(jīng)不構(gòu)成影響 是否會考慮在春節(jié)期間選擇回4%始終擔(dān)心后續(xù)還有持續(xù)不斷的波峰本輪峰值之后，感染病例大幅下降封控接觸后已經(jīng)算恢復(fù)

想回家，但公司單位有限制155.38.8%18155.38.8%18.5%6.16.1%3未感染，疫情風(fēng)險高，主動就地…在本地工作，無需春運

..2%24.

22%6.5%6.5%19.6%0%1%2%3%4%5% 0% 1% 2% 3% 19.6%數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069

數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069未陽謹(jǐn)慎，陽康樂觀，復(fù)陽者無所畏懼在我們的調(diào)查中是否感染病毒對疫情風(fēng)險的認(rèn)知、本地生活服務(wù)以及長途出行的計劃有非常明顯的差。多數(shù)調(diào)研對象認(rèn)為解除封控、以及本輪峰值之后感染病例的大幅下降可以被認(rèn)為是疫情結(jié)束的標(biāo)志。反復(fù)感染過的人群明顯認(rèn)為后續(xù)還會有持續(xù)的感染波峰出現(xiàn)。我們看到對于本地生活餐飲、23年長途出行計劃，已經(jīng)感染過的群體，和尚未感染的群體，呈現(xiàn)出了巨大的差異：未感染人群明顯對一切社會活動抱有更加謹(jǐn)慎的態(tài)度，認(rèn)為即使是本地就餐和購物，都存在較大的風(fēng)險。此前感染過，但近期未感染的人群和尚未感染的人群一樣對近期出行和本地生活存在極高戒備，缺乏足夠的行信心；而感染過的群體對服務(wù)消費和出行預(yù)期明顯更加樂觀，盡管依然有很大比例選擇觀察疫情發(fā)展情況，但完全不擔(dān)心的群體相比其他明顯更多；這里我們更關(guān)注，反復(fù)感染新冠是否會再次對已經(jīng)恢復(fù)的出行信心構(gòu)成打擊，結(jié)果發(fā)現(xiàn)并沒有出現(xiàn)類似情況，反復(fù)感染過的人群對本地生活和出行意愿甚至更強。但我們也看到了尚未感染的人群，對看上去不確定性更高的出境游的需求明顯更加強烈，我們更愿意將這一因素總結(jié)為：對于遠(yuǎn)期的短期難以落地的出行愿望體現(xiàn)樂觀，但具體到執(zhí)行層面短期可實現(xiàn)的具體計劃明顯更加謹(jǐn)慎的心理變化。圖3：普遍認(rèn)為病例大幅下降是標(biāo)志 圖4：近期感染過的人群對23年出行計劃明顯更樂觀是否感染對判斷什么才是疫情結(jié)束的標(biāo)志

是否感染2年出行計劃預(yù)期影響反復(fù)感染兩次及以上 反復(fù)感染兩次及以上近期感染，但過去兩年沒有感染 近期感染，但過去兩年沒有感染此前感染，但近期未感染 此前感染，但近期未感染從未感染 0% 2%4%6%8%10% 0% 2%4%6%8%10%理 封控接觸后已經(jīng)算恢復(fù)本輪峰值之后，感染病例大幅下降始終擔(dān)心后續(xù)還有持續(xù)不斷的波峰

擔(dān)憂疫情，全年不會 看疫情發(fā)展，視疫情決定一季度謹(jǐn)慎，清明五一后選擇出行 完全不擔(dān)心，春節(jié)開始出數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069

數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069圖5：未感染人群就餐外出極其謹(jǐn)慎，但感染過后放松 圖6：未感染人群卻對出境游有異乎尋常的樂觀是否感染對外出就餐購物的態(tài)度 是否感染對出境游的態(tài)度反復(fù)感染兩次及以近期感染，但過去兩年沒有感此前感染，但近期未感染從未感染

反復(fù)感染兩次及以從未感染

0% 2%4%6%8%10%0% 2%4%6%8%非常擔(dān)心，不會外出 很擔(dān)心，但依然會外出不太擔(dān)心，做好防護就好完全不擔(dān)心，不需要防

只要放開，就愿意放心出去什情雖然國家放開，但也要觀望半年一年才會放心出國雖然國家放開，要一直等到周邊人大家都陸續(xù)出去后，自己才放心出去數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069

數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069消費意愿不強，難有報復(fù)消費考慮到經(jīng)濟情況和疫情對眾多零售服務(wù)業(yè)的沖擊，市場此前普遍對短期旅游和消費需求的恢復(fù)進(jìn)度并不高，認(rèn)為難有報復(fù)性消費。問卷數(shù)據(jù)驗證了上述觀點超過77%的受訪者對外出就餐和出行感到擔(dān)心，對疫情之后是否會進(jìn)行補償式出游，表示會補償和認(rèn)為一切如常的觀點也各自占據(jù)50%；而在涉及到具體23年是否會出游的問題中，超過1/3的受訪者認(rèn)為23年不會安排出游。圖7：超過77%出行就餐擔(dān)憂，但超50%依然外出 圖8：疫情后補償式出游的觀點十分焦灼，各占50%放開之后，對外出就餐購物等活動是否感到擔(dān)憂 疫情之后的旅游需求觀點

疫情讓我發(fā)現(xiàn)沒有旅游也可以有其45.7%45.7%28.2%%19.56.7%%5.2%7.5%5.2%7.5%

旅游本來就不是剛需，影響就影響了，疫情后還是根據(jù)自己實際生很擔(dān)心，但依然會外出

32.3

游了一些地方，疫情結(jié)束后的回…非常擔(dān)心，不會外出

45.0%

等疫情徹底結(jié)束后，一定要徹底補回來，犒勞下自己！0% 1% 2% 3% 4% 5% 0%1%2%3%4%5%數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069

數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069圖9：有1/3受訪者目前不會在23年安排長途旅游 圖10：對出境游的看法反而相對樂觀7%是否會考在22年擇內(nèi)跨省途7%

放開出入境后，最早合適嘗試出境游完全不擔(dān)心，春節(jié)開始行彌補過去出行

雖然國家放開，要一直等到周邊人大家都陸續(xù)出去后，自己才放心…雖然國家放開，但也要觀望半年年才會放心出國

9%%9%%19.4看疫情發(fā)展，視疫情決定

雖然國家放開，要看看新聞進(jìn)展，33.33.8%40.717.3%8.2%前面出去的國人沒什么事情才敢…

22.擔(dān)憂疫情，全年不會

46.0%0%1%2%3%4%5% 0%1%2%3%4%5%數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069

數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069子女年齡越小，對疫情風(fēng)險的認(rèn)知和判斷風(fēng)險降低的標(biāo)準(zhǔn)越嚴(yán)格。子女年齡越小，也越傾向于就地過年，并減少全年出行和消費計劃。圖1：子女越小，對疫情風(fēng)險認(rèn)知越嚴(yán)格 圖12：子女越小，對外出就餐的疫情風(fēng)險擔(dān)心越高子女情況對疫情風(fēng)險認(rèn)知差異 子女情況對外出就餐購物風(fēng)險的擔(dān)憂程度2孩 2孩1孩，10歲以上 1孩，10歲以上1孩，310歲 1孩，310歲1孩，03歲 ，歲0% 2% 4% 6% 8% 10% 0% 2% 4% 6% 8% 10%理 本輪峰值之后，感染病例大幅下降始終擔(dān)心后續(xù)還有持續(xù)不斷的波峰

非常擔(dān)心，不會外出 很擔(dān)心，但依然會外出不太擔(dān)心，做好防護就好完全不擔(dān)心，不需要防數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069

數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069圖13：子女年齡越小，今年更傾向于主動就地過年 圖14：子女年齡與23年出行計劃直接相關(guān)子女情況對就地過年的計劃影響

子女情況對2年長途出游計劃影響2孩1孩，10歲以上1孩，310歲1孩，03歲

2孩1孩，10歲以上歲1孩，03歲0% 2% 4% 6% 8% 10%在本地工作，無需春運 未感染，主動就地過年

0% 2% 4% 6%

10%家 想回家，但公司單位有限制

擔(dān)憂疫情，全年不會 看疫情發(fā)展，視疫情決定一季度謹(jǐn)慎，清明五一后選擇出行完全不擔(dān)心，春節(jié)開始出行數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069

數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069結(jié)構(gòu)：價格敏感、增加必選、中高端謹(jǐn)慎在收入受損且預(yù)期相對悲觀的大背景下，歷史數(shù)據(jù)已經(jīng)反映出消費者對價格的越發(fā)敏感，并由此引致了必選消費占比提升，對中高端消費偏謹(jǐn)慎的態(tài)度。投資者普遍認(rèn)為必選消費的恢復(fù)進(jìn)度將會領(lǐng)先。問卷調(diào)查的結(jié)果與上述預(yù)期一致受訪對象整體表現(xiàn)出了收入的相對受損和對23年收入的較為悲觀傾向。我們觀察到高低收入群體2022年實際收入情況存在較為明顯的分化，高收入群體收入增長的比例更高，低收入群體則收入受損更加明顯，這與低收入群體從事的消費服務(wù)、零售等行業(yè)受疫情沖擊更明顯的邏輯相符。圖15：40%的受訪群體22年收入下降，這好于21年 圖16：但多數(shù)受訪群體延續(xù)了對收入的悲觀預(yù)期22年收入比2化 23年收入相比2年預(yù)期17.9%%10.0%17.9%%10.0%18.6%9.5%上升幅度較大（大于20）

上升幅度較大（大于20）

12.5穩(wěn)步提升（1020）

32.3%

穩(wěn)步提升（1020）下滑幅度較大（大于20）

下滑幅度較大（大于20）

22.6%30.0%小幅下降（10%30.0%

小幅下降（1020）

37.0%9.5%0% 1% 2% 3% 4% 0% 1% 2% 3% 9.5%數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069

數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069圖17：高收入組的收入增長好于低收入組 圖18：高收入群體人群對未來收入的樂觀程度也更高不同收入水平與22年收入相比1年年變化情況 不同收入水平對2年收入預(yù)期70100萬5070萬3050萬1030萬萬5萬以下0% 2% 4% 6% 8% 10%

100萬以上萬5070萬3050萬1030萬510萬0% 2% 4% 6% 8% 10%（））穩(wěn)步提升（1020）上升幅度較大（大于沒有變化

（）下滑幅度較大（大）穩(wěn)步提升（1020）上升幅度較大（大沒有變化數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069

數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069而低收入群體相對更加難以實現(xiàn)儲蓄增長的事實，進(jìn)一步導(dǎo)致了低收入群體對23年預(yù)期消費開支和儲蓄之間更加保守的選擇。同時，也有很多較高收入群體同樣選擇了在23年收縮消費開支而增加儲蓄。我們進(jìn)一步觀察到，消費券對中低收入群體的刺激作用明顯更強考慮到消費的發(fā)放金額和收入及消費的匹配，高收入群體很多人群并沒有將消費券用光；但在中低收入群體中，則體現(xiàn)了很好的消費杠桿效應(yīng)。圖19：低收入群體其實很難通過工資獲得儲蓄增加 圖20：消費支出的變化基本與收入、預(yù)期、儲蓄同步不同收入平體2年家庭儲蓄變化 不同收入水平22年消費支出相比1年變化100萬以上70100萬5070萬3050萬1030萬510萬5萬以

0% 2% 4% 6% 8% 10%

100萬以上萬5070萬3050萬1030萬510萬萬以下0% 2% 4% 6% 8% 10%小幅下降（1020）下滑幅度較大（大于穩(wěn)步提升（1020）上升幅度較大（大于

）于）穩(wěn)步提升（1020）上升幅度較大（大于沒有變化數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069

數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069圖21：展望23年，低收入群體傾向于進(jìn)一步收縮開支 圖22：消費券對中低收入群體的刺激作用明顯更大不同收入群體對2年儲蓄和消費的傾向

不同收入水平消費券對需求的促進(jìn)作用100萬以上70100萬5070萬萬1030萬510萬5萬以下0% 2% 4% 6% 8% 10%

70100萬5070萬3050萬1030萬萬5萬以下0% 2% 4% 6% 8% 10%（） 于）穩(wěn)步提升（1020） 上升幅度較大（大于20）

提升幅度很大，激發(fā)購物欲望有提升，但幅度不沒有提升，券沒花完數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069

數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069脆弱的出游信心和受損的收入面前服務(wù)業(yè)的提價需要更加謹(jǐn)慎值得關(guān)注的結(jié)構(gòu)性結(jié)論在于，多數(shù)消費者基于對收入的悲觀預(yù)期，對旅游服務(wù)業(yè)的漲價接受程度并不高。盡管這一現(xiàn)象隨著收入的提升有所改善，但在中高收入群體對象中，漲價之下，減少出行次數(shù)和花費的比例仍然超過了70%上述結(jié)論表明在相對脆弱的出游信心普遍受損的收入、低迷的收入預(yù)期面前，旅游與服務(wù)消費需要更好平衡提價和促進(jìn)需求之間的關(guān)系。圖23：高收入者房價上漲刺激消費，低收入則房價跌 圖24：多數(shù)群體在面臨服務(wù)業(yè)漲價時都會選擇減少消費不同收入平為種況會增消支出 不同收入平疫后務(wù)消費價受度100萬以上70100萬5070萬3050萬1030萬510萬5萬以

0% 2% 4% 6% 8% 10%工資收入提高就業(yè)改善房價上漲

100萬以上萬5070萬3050萬1030萬510萬5萬以下0% 2% 4% 6% 8% 10%跌 政府發(fā)放消費券

收入受損無法接受，不出游 可以接受，但收入受損，減少出游數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069

數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069疫情期間的消費習(xí)慣在疫情后是延續(xù)的不同收入和不同城市的居民對23年社交與出游的需求都出現(xiàn)了普遍性增長但我們也看到了這部分需求的整體占比并沒有呈現(xiàn)出壓倒性趨勢，必選消費、個人提升、家庭生活的需求占比依然很高。這一數(shù)據(jù)再次驗證了前文，缺乏報復(fù)式出行的結(jié)論，疫情期間的消費習(xí)慣很大程度上在延續(xù)。圖25：社交相關(guān)的消費增加是各個收入群體的共識不同收入群體希望未1年增加消費投入的方向70100萬5070萬3050萬1030萬510萬5萬以下0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10%生活必需 美麗愛好 電子設(shè)備 社交相關(guān) 旅游出行 個人提升類 家庭生活 家電家具家裝數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069圖26：不同城市居民對社交和旅行需求有明顯提升不同城市居民2年增加預(yù)算和投入的方向三四線以下縣城三四線城市省會及重點城市北上廣深0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10%生活必需 美麗愛好 電子設(shè)備 社交相關(guān) 旅游出行 個人提升類 家庭生活 家電家具家裝數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069哪些消費預(yù)意料外？高線居民補償消費愿望高，但落實很謹(jǐn)慎我們更關(guān)心問卷中有哪些意料之外的結(jié)論以便于對投資人此前普遍的認(rèn)知和預(yù)期進(jìn)行調(diào)整。通過問卷我們發(fā)現(xiàn)了高線城市居民在出行愿望和具體執(zhí)行過程中呈現(xiàn)出了非常明顯的分歧：高線城市居民有非常強烈的在疫情之后補償式出行以彌補疫情期間出行損失的熱情。但是具體落實到23年的出行計劃，高線城市居民反而是對疫情出行風(fēng)險最為擔(dān)憂的群體。一方面，這一現(xiàn)象可以通過高線感染比例還不高，未感染人群對出行態(tài)度更謹(jǐn)慎來解釋。但我們認(rèn)為更為核心的邏輯其實是對完全恢復(fù)之后的美好憧憬，與具體落實和實施出行計劃過程中需要克服的短期疫情風(fēng)險之間的矛盾。圖27：高線城市居民有強的疫后出行愿望 圖28：但在具體到23年出行計劃時，高線恰恰最謹(jǐn)慎不同城市疫旅需態(tài)度

不同城市對2年長途出行計劃三四線以下縣三四線城省會及重點城北上廣

0% 2% 4% 6% 8% 10%等疫情徹底結(jié)束后，一定要徹底彌補回疫情期間旅游過，不會回補

三四線以下縣三四線城市省會及重點城市北上廣

0% 2% 4% 6% 8% 10%形成習(xí)慣了，懶得出門旅游

擔(dān)憂疫情，全年不會 看疫情發(fā)展，視疫情決定一季度謹(jǐn)慎，清明五一后選擇出行完全不擔(dān)心，春節(jié)開始出數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069

數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069信息更對稱的高線反而對疫情最擔(dān)心高線對疫情反而更擔(dān)憂低線對出行和就餐態(tài)度更寬容進(jìn)一步對不同等級城市對外出就餐風(fēng)險的認(rèn)知與以往認(rèn)為高線城市信息發(fā)達(dá)，對疫情和病毒認(rèn)識更加科學(xué)，因此對出行和外出就餐的擔(dān)憂程度更低不同，我們發(fā)現(xiàn)信息獲取渠道最充分的高線城市反而是對外出就餐和出行的疫情風(fēng)險擔(dān)憂程度最高的群。而三四線及以下城市整體對出行的態(tài)度其實更加寬，表現(xiàn)為三四線城市愿意就餐和出游的人群占比明顯更高。上述結(jié)論影響分析不同等級城市消費需求彈性比較的預(yù)期上述結(jié)對分析高線城市和低線城市的復(fù)蘇節(jié)奏以及消費彈性方面有比較重要的參考意義因為此前投資人普遍認(rèn)為三四線城市在過去3年受疫情管控的影響程度普遍低于高線，高線被壓抑的需求在場景的放開之后會有更高的彈性。此外，高線城市居民依然在相對遠(yuǎn)期，短期難以快速落地的出境游展望中展現(xiàn)出了異乎尋常的樂觀這一現(xiàn)象與我們上文分美好憧憬與短期疫謹(jǐn)慎心的矛相一致。圖29：高線城市居民甚至對外出就餐都認(rèn)為風(fēng)險較大 圖30：但對不確定性更高的出境游高線卻熱情高漲不同城市外就購風(fēng)險的知 不同城市對出境游的風(fēng)險認(rèn)知海三四線以下縣三四線城市北上廣深

三四線以下縣三四線城省會及重點城北上廣

0% 2% 4% 6% 8% 10%0% 2% 4% 6% 8% 10%非常擔(dān)心，不會外出 很擔(dān)心，但依然會外出好

只要放開，就放心出去雖然放開，要看看進(jìn)展，前面出去的沒什么事情才雖然放開，也要觀望半年一年雖然放開，要一直等到周邊人都陸續(xù)出去后才放心數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069

數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069出境游欲望格外高漲，且偏好美歐而非亞太投資者此前普遍認(rèn)為出境游的恢復(fù)進(jìn)度將會首先是港澳、日韓、亞太等確定性高的目的地，隨后才是不確定性較高的歐美線。但我們在調(diào)研中看到了一些不同的結(jié)論：不同城市和不同收入的人群對歐美目的地的偏好程度其實很高。僅從調(diào)研數(shù)據(jù)維度，低線城市和中低收入群體對歐美線的熱情占比更高。這一結(jié)果明顯不同于普遍預(yù)期，也與出境游的產(chǎn)業(yè)規(guī)律相悖。為什么收入更低出境游滲透率更低的低線城市對客單價高文化壁壘高、且不確定性更強的歐美線有更高的偏好？我們認(rèn)為一個可能的解釋原因與此前多次出現(xiàn)的，遠(yuǎn)期美好憧憬與短期出謹(jǐn)慎心的矛盾直接相關(guān)。即：問卷體現(xiàn)的是居民對遠(yuǎn)期出境游目的地的美好向往，這一向往并不會在短期內(nèi)快速落地，因此表現(xiàn)了受訪者對長期看內(nèi)心的憧憬。而如果具體落實到出境游目的地選擇的具體規(guī)劃在預(yù)算約束和不確定性的度量綜合影響下我們認(rèn)為可能依然呈現(xiàn)出和上文其他問題類似的結(jié)論，即現(xiàn)實和客單價，決定了日韓和亞太短期依然會主流。圖31：幾乎所有受訪對象選擇歐美線路占比都更高 圖32：不同收入水平人群對歐美線的偏愛也很明顯不同城不同城市出目地?fù)袢木€以下縣三四線城省會及重點城北上廣深0%2% 4% 6% 8% 10%港澳 東南亞 日韓 歐洲 美國數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069

數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069都在精打細(xì)算，高收入群體消費成熟理性我們進(jìn)一步通過問卷中的不同維度探究了不同收入群體在疫情之后的消費態(tài)度。我們發(fā)現(xiàn)希望對中高端可選消費的消費欲望邊際提升的，反而是中低端收入群，而非高收入群體。我們在問卷中設(shè)置了一個選最省錢的方式就是買貴的，以檢驗不同收入等級的人對于這個頗具消費主義色彩的話術(shù)的認(rèn)知程度。結(jié)果表明，中低端收入群體對這一說法的認(rèn)知度最高，而收入越高的群體，選擇認(rèn)同這一理念的反而越少。我們認(rèn)為這一數(shù)據(jù)展現(xiàn)出了非常典型的高收入群體相對成熟、有自我思考意識，不受媒體和平臺的營銷話術(shù)引導(dǎo)。而中低收入群體仍在初步探索消費理念和培養(yǎng)成熟的消費行為中。不同收入水平對中高端消費的態(tài)度70100萬5070萬不同收入水平對中高端消費的態(tài)度70100萬5070萬3050萬1030萬萬5萬以下0%2%4%6%8% 10%需求增加，考慮增加最省錢的方式是買最貴的，增加減少奢侈品和昂貴商品支出 不受影響數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069

數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069我們進(jìn)一步探究了不同收入群體對疫情放開后免稅消費的認(rèn)知。與此前調(diào)研中導(dǎo)有消費能力的人沒有消費欲現(xiàn)象中總結(jié)的，缺乏優(yōu)質(zhì)供給一致，我們發(fā)現(xiàn)，較高收入群體會選擇在疫情后通過前往海外進(jìn)行消費，其中一個很重要的原因，在于有買不到的商品，即：缺乏能夠滿足高收入群體需求的優(yōu)質(zhì)供給。高端消費者還擁有更強的渠道比價能力，使得他們能夠敏銳感受到電商平臺的境業(yè)務(wù)在近期對跨境電商品牌的較大力度補貼，并嫻熟地在各個渠道平臺切換。這一現(xiàn)象進(jìn)一步驗證了高收入群體相對成熟的消費觀。而對于中低端收入而言，免稅的滲透率并不高，出國并不頻繁；對中等收入群體而言，免稅已經(jīng)成為重要的化妝品購買渠道。由此我們不難得出，海南免稅渠道正成為大眾對于中高端化妝品的一個折扣零售渠。但目前的供給尚不能滿足占少數(shù)的超高端人群全部的購物需求，并由此導(dǎo)致這一群體會更多考慮出國消費。圖35：高收入群體需要更好的供給滿足，免稅渠道的品類豐富很有意義不同收入水平對開放出入境后免稅渠道的態(tài)度100萬以上70100萬5070萬3050萬1030萬萬5萬以下0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10%沒去過三亞?？?，沒線下購買過 不會減少，因為短期不會出國不會減少，因為免稅已經(jīng)成為日?；瘖y品購買渠道會減少，因為海南買不到所需商品會減少，因為會利用出境機會國外采購 會減少，因為天貓國際等平臺價格也很低數(shù)據(jù)來源：問卷調(diào)查、注：有效問卷回收份數(shù)N=1,069我們應(yīng)當(dāng)建什么樣預(yù)期基？對消費復(fù)蘇節(jié)奏的謹(jǐn)慎態(tài)度有現(xiàn)實依據(jù)通過問卷調(diào)查，我們認(rèn)為此前投資人對消費復(fù)蘇的節(jié)奏與空間的謹(jǐn)慎態(tài)度有相對明確的現(xiàn)實依據(jù)，收入、預(yù)期、疫情三重影響下，消費者普遍懷有對遠(yuǎn)期復(fù)蘇的美好憧憬，但與正在快速感染期面臨的風(fēng)險相沖突并導(dǎo)致了普遍謹(jǐn)慎的短期消費和出行計劃。不同城市的復(fù)蘇彈性可能與直覺相悖通過對問卷更為詳細(xì)的交叉分析，我們認(rèn)為更多的超預(yù)期將來自復(fù)蘇在結(jié)構(gòu)上的差異：最具消費能力并被認(rèn)為最具復(fù)蘇彈性和潛力的高線城市居民反而對疫情持最為保守的態(tài)度，并展現(xiàn)出了極大擔(dān)憂；而三四線居民對出行的復(fù)蘇卻有最寬容的態(tài)度；被廣泛認(rèn)為的亞太和日韓線將會是出境游熱門目的地但結(jié)果表明，每個人心中都有一個前往歐美長線游的愿望和憧憬。盡管愿望轉(zhuǎn)化成行動落地的過程存在著預(yù)算、國際關(guān)系等約束，但這一憧憬的變現(xiàn)可能在未來成為超預(yù)期的萌芽；高收入群體未必是更輕松的生意一直以來被認(rèn)為更具價值的高收入群體已經(jīng)培養(yǎng)起了非常成熟理性的消費觀，在整體收入預(yù)期并不樂觀的大背景下，更高收入的群體具備極強的獨立思考能力和抵御消費主義誘惑的能力，這使得商家在這種情況下，進(jìn)一步發(fā)掘高客單群體的價值變得更加艱難，也許中低收入群體的消費升級是一條更快速的道路？投資建議重點推薦政策支/底部反轉(zhuǎn)基本面中長期明顯改善的疫后復(fù)蘇以及平價消費大趨勢三大投資機會。其中政策支/底部反轉(zhuǎn)方向包括教育信息化免稅平臺經(jīng)濟人力資源服務(wù)。重點推薦：免稅板塊漲幅不高，預(yù)期較低，后續(xù)政策催化落地，中國中免；平臺經(jīng)濟政策見底，仍在增長的平臺以及低估值龍頭估值修復(fù)，推薦：美-、拼多多、阿里巴-S、京東集-S；人力資源服務(wù)，招工回暖景氣度上行，龍頭新業(yè)務(wù)增速加速，推薦標(biāo)的：北京城鄉(xiāng)、科銳國際。疫后復(fù)蘇重點推薦仍有成長性，基本面改善明顯的個股，推薦A以及酒店板塊。黃金珠寶估值較低2023年春節(jié)有望迎來回補需求增長，推薦周大福、潮宏基、周大生、迪阿股份、中國黃金；A重點推薦低線城市出行線上化滲透率仍在提升的同程旅行，以及受益出入境放開、中高端出游需求復(fù)蘇的攜程集團;酒店處在供需改+資產(chǎn)整合周期疫后提+集中度提+突破高端將推高龍頭天花板，推薦標(biāo)的：錦江酒店、華住集團、首旅酒店、君亭酒店。其他可補漲個股，推薦中青旅、蘭生股份。平價消、國內(nèi)供應(yīng)鏈崛作為中長期趨勢將在疫情后成為重要投資主線，推薦名創(chuàng)優(yōu)品、洪九果品。收盤價 市值 歸母凈利潤（億元） 標(biāo)的名稱 股票代碼 評級收盤價 市值 歸母凈利潤（億元） 標(biāo)的名稱 股票代碼 評級（元）（億元）2021A2022E2023E2021A2022E2023E中國中免601888.H218.804,52796.5478.59142.80425832增持王府井600859.H28.963207.7615.1117.56412118增持美團-W3690.HK184.2010,184-235.38-67.0547.86-44-152213增持首旅酒店600258.H25.142810.56-3.826.75479-7442增持錦江酒店600754.H58.106221.010.0415.00641-41增持華住集團-S1179.HK34.40989-4.65-5.0216.98-176-19758增持君亭酒店301073.Z71.84870.370.491.4020417762增持金陵飯店601007.H11.61450.400.521.311298735增持宋城演藝300144.Z15.02393-14.540.298.081131,35449增持中青旅600138.H15.82115-0.67-2.552.92388-4539增持天目湖603136.H27.99520.520.251.339220939增持同程旅行0780.HK18.78374.437.234.5012.28428330增持?jǐn)y程集團-S9961.HK285.001,634-5.508.5534.51-20519147增持九毛九9922.HK21.452793.402.877.16709739增持海倫司9869.HK15.22172-2.300.054.62-753,68837增持呷哺呷哺0520.HK8.98100-1.872.223.27-544531增持同慶樓605108.H36.02941.441.642.72365734增持海底撈6862.HK22.801,135-41.635.7224.25-2019847增持科銳國際300662.Z48.26952.533.114.07533123增持北京城鄉(xiāng)600861.H21.72123-0.646.017.23-1102017增持BOS直聘BZ.O19.80614-10.7110.5626.73-575823增持周大福1929.HK15.801,41167.1277.2791.71191815增持周大生002867.Z14.0815412.2512.3715.20131210增持潮宏基002345.Z4.91443.513.063.76111412增持中國黃金600916.H12.612127.948.8211.08272419增持迪阿股份301177.Z59.242373.513.063.76111412增持重慶百貨600729.H22.20909.8011.3513.94786增持小商品城600415.H5.1728413.3416.6119.73221714增持永輝超市601933.H3.59326-39.443.587.51-109143增持家家悅603708.H12.3575-2.9320.8317.15-2844增持洪九果品6689.HK86.0035910.8915.5623.23332315增持名創(chuàng)優(yōu)品MNO.N11.412527.2310.6814.75412417增持阿里巴巴9988.HK87.7016,5931,3641,8222,0313598增持京東集團9618.HK230.406,429180245292-1862622增持拼多多PDD.O81.427,173138272386682619增持正元智慧300645.Z25.10341