建材行業(yè)分析

需求端：地產(chǎn)基本面有望迎來短期修復，穩(wěn)增長下基建需求維穩(wěn)政策催化地產(chǎn)邊際改善，竣工數(shù)據(jù)短期有望回暖地產(chǎn)寬松政策密集布由保交付至保主體助地產(chǎn)鏈底部反彈。021我國產(chǎn)控政策緊銷端幅滑，宏經(jīng)造一壓力202，務發(fā)改、央政治、保會部多次及護地市平穩(wěn)多市相放地產(chǎn)策進房地健發(fā)，期集發(fā)的策集在房端主涉放限、放限、稅費免購補等以促房銷回，快售回進，解業(yè)資周壓力。3始政逐向地側7月28日央政局議次及保交之后各相實“交”舉，在定房信心11月，產(chǎn)端寬政頻出，“一箭信融資“二箭債融資策，持企股融的“第支”策隨出旨助房產(chǎn)動性境解政導由“交”擴至保體，政進下竣端據(jù)望先回，續(xù)產(chǎn)回、業(yè)改可期，市表上地鏈消建估持修。表1地產(chǎn)行業(yè)寬松政策時間 部門 來源 具體內(nèi)容22/7 國家發(fā)委 《關于做好近期促進消費工作的通》22/1 國務院 《國務關于政府作報告》點工分工意22/9 中央政局 中央政局會議22/8 國務院 穩(wěn)增長穩(wěn)市場主體保就業(yè)座談會《關于規(guī)范做好保障性租賃

支持商房市更好足購者合理住需求因城策促房產(chǎn)業(yè)良循和健康展。堅持房是用住的不是來的定位探索的發(fā)模式堅租購并，快發(fā)展租房場、進保性房建設支持品房場更滿購房者合住房需。穩(wěn)價、房價穩(wěn)期，因施策進房產(chǎn)業(yè)性環(huán)和健發(fā)展。要有效控重風,守不發(fā)系統(tǒng)性險底。要持房是來住的不用來炒定位支持地從地際出發(fā)善房產(chǎn)政,持剛和改善住需求，化商房預資金管促進房產(chǎn)市平穩(wěn)康發(fā)。強調(diào)要地價房價支持民理住房求，持房產(chǎn)市平健康。嚴禁以賃住等名，為租住房等地產(chǎn)發(fā)項變相資或變相避房22/7 證監(jiān)會國發(fā)改委

住房試點發(fā)行基礎設施領不動產(chǎn)投資信托基有關工》

地產(chǎn)調(diào)要求。22/1 國家發(fā)委 《十四“型城化實案》“十四五”型城鎮(zhèn)化

建立住和土聯(lián)動制、施地產(chǎn)金審慎理制、支合自住需，制投資機性求。深化戶制度革，開放除別超大市外落戶制，行經(jīng)常居地登22/2 國家發(fā)

方案》

記戶口度；善城住房系堅持房不炒則，立住和地聯(lián)動制，實施房產(chǎn)金審慎理制，持合理住需，遏投資機需求。要穩(wěn)定地產(chǎn)場，持房是來住的不是來炒定位因施策用用好22/8 中央政局 中央政局會議

政策工箱支持性和善性房需求壓實方政責首提“保交樓、民生。22/9 國開行 央行 由央行導，家開銀行中農(nóng)業(yè)發(fā)銀行政策銀行出保交樓專項借款，模到0億元22/3 人民銀行2218 交易商會央行、保

中國人民銀行貨幣政策委會2年三季總第次）例會《“第支箭延期擴支持民營企業(yè)債券融資再加力》《關于做好當前金融支持房

需因城策用用好策工箱支持剛和改性住需求推“保交”項借款快落使用視需適加大力，引商業(yè)行提配融資支，護住房費者法權，促房產(chǎn)市場穩(wěn)健發(fā)展。在人民行的持和導下交商協(xié)會續(xù)推并擴民營業(yè)券融資持具（“二支”支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債融。穩(wěn)定房產(chǎn)開貸款放；持人住房款合需求穩(wěn)定筑業(yè)信貸放；2211

會 地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工的通知》

支持開貸款信托款等量資合理期；持優(yōu)房地企發(fā)行債融資等。2211 人民銀、保監(jiān)會

全國性商業(yè)銀行信貸工作談會

研究部金融持穩(wěn)濟大政措施落工作擬在03年3月1前，商業(yè)銀行供20元再款，持商業(yè)行提配套金用支“保交。人民銀人民銀、銀 《關于做好當前金融支持房 強調(diào)全落實地產(chǎn)效機，城施策持剛和改性住需，保持地產(chǎn)2213 保監(jiān)會 地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作 融資合適度維護房消者法權益促進地產(chǎn)場平健發(fā)展。的通知》2218 證監(jiān)

《關于做好當前金融支持地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工的通知》

在房企權融等方調(diào)整化5項措施1恢復房上公司購重組配套融資2）復上房企涉房市公司融資3調(diào)整善房產(chǎn)企業(yè)外市上市政；）進步揮Is盤活房存量產(chǎn)作；）積發(fā)揮私股權投資基金用。產(chǎn)政繼“一箭”貸融資“第支箭債融資落后，支持房股權資的第三箭也快速地，望支地產(chǎn)業(yè)定發(fā)展助地產(chǎn)鏈復改。各門官，商品房銷售面積持下，政策寬松疊加疫防優(yōu)化2023年有望逐步暖。201年我國商房售積計維持向長但比速持下222起售面累轉(zhuǎn)為同減自年4起商房售積同比幅在22-23附202年10商房售積下滑2.3從月銷面積自201年7單銷積均同減狀02年45同降高達9.031.6起降在0以內(nèi)10月月品售面同-232比9降擴了.07個pc年以來多適放限售降公金用快房款時多保付工作持推以定者信疊近疫控政優(yōu)疫影逐步有望助購需釋，23年迎銷數(shù)筑回升。圖1.商品房銷售面積：累計值及同比（萬㎡,%） 圖2.商品房銷售面積:當月值及同比（萬㎡，%）000000000

-%-%0-0-20-70-20-60-10-50-00-40-90-30-80-20-70-20-60-10-50-0

00000

0%商品房銷售面積:累計商品房銷售面積:累計（萬） 累計同比商品房銷售面積:當月（萬）同比00 2%002%80 0%60 0%500%0%40 0%000%20 0%00 0%500%-%-%0-0-20-70-20-60-10-50-00-40-90-30-80-20-70-20-60-10-50-0N，

在房地產(chǎn)開發(fā)投資地開工端021年國產(chǎn)行調(diào)政整收年地投資完額為4.76萬，同增長.4，較20年yoy下降.33個p，201-2021房地投額AGR為57，202年4起資額為比滑且幅持擴2022.-10月地開投累同-8.0在新工，制房開發(fā)的力，開數(shù)表疲，自221年7月始開工積計同減2022年下滑勢降持擴202年-10月屋開工計同滑37.80近史底水平202年0單月開面和資分別比滑5.016新工積降較9（-4.3有收。圖3.房地產(chǎn)開發(fā)投資完額計值及同比（億元，） 圖4.房屋新開工面積累計值及同比（萬㎡，）6004002000000.00.00.00.0.0

房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計（億） 同比00%00%00%00%00%.%-.%0-20-20-70-20-60-10-50-00-40-90-30-80-20-70-20-60-10-50-0

5000005000000.0.0

房屋新開工面積：累計（萬） 同

00%00%00%00%.%-.%-.%0-20-20-70-20-60-10-50-00-40-90-30-80-20-70-20-60-10-50-0N， N,在地產(chǎn)竣工端，自221年8起，屋工累計同增持下201房竣工面為0141.94萬同長1120，202年竣面累值為同下且降幅速大2022年17月比增低-233，之有反，計幅有收，2022年1-0完房竣工積6565萬比滑187010月房屋工積比下滑9.4（8月、9分別滑249和5.9，較6單增低40.73）收窄。圖5.房屋竣工面積：累值同比（㎡，） 圖6.房屋竣工面積：單值同比（萬㎡，）2000000000000

房屋竣工面積：累計值萬㎡） 同

0%0%0%0%0%-%-%0-0-20-70-20-60-10-50-00-40-90-30-80-20-70-20-60-10-50-0

500050005000000

房屋竣工面積:逐月值萬㎡） 同

0%0%0%0%-%-%0-0-20-70-20-60-10-50-00-40-90-30-80-20-70-20-60-10-50-0N， N,目“交為產(chǎn)業(yè)重目地寬策由房向企資傾來房端和資共發(fā)善地行流性境竣工優(yōu)受自7中治首次“交目后竣面增已修計地政地和情控優(yōu)化雙影下2023H1竣工積望續(xù)轉(zhuǎn)通常屋開端竣端的間為2-3慮到201年3起產(chǎn)動受保交和資松利進上201年的開面于203年步化竣側求。產(chǎn)開側本面處行區(qū)間后隨質(zhì)企營改將大資設和工度再步動新工資數(shù)據(jù)善需更間周，前工修邏輯具續(xù)。圖7.房地產(chǎn)新開工和竣面同比增速對比（）00 房屋新開工面積:累計比 房屋竣工面積:累計同比00000004-04-204-805-205-806-206-807-207-808208-809-209-800-200-801-201-802-202-803-203-804-204805-205-806-206-807-207-808-208-809-209800-200-801-201-802-202-8-.0-.0 -.0 N，穩(wěn)增長仍為經(jīng)濟主基調(diào)，基建投資創(chuàng)造非房需求全年穩(wěn)增長基調(diào)不改，落地成效值得期待。在需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱三重壓力下2022年增成經(jīng)展工重之。年來，濟底投加政策集布，在儲性持性策持下不政將四度及223持續(xù)揮效能2022年12召的央治作會再提，223突出好增工，極的政策要加提健貨政策精有們明穩(wěn)策調(diào)持續(xù)以施力度新基仍穩(wěn)長建的要容基產(chǎn)業(yè)各節(jié)有受基建求續(xù)釋放。表22022年來增政集發(fā)布時間 文件會議稱 具體內(nèi)容202.1 國常會 把穩(wěn)增放在加突的位，署加快進“四五規(guī)劃要和專項劃確的重項目202..8

《關于發(fā)促工業(yè)濟平增長的干政的通》

提出加新型礎設重大目設，加實施數(shù)據(jù)心建項行動實施東數(shù)算”程加快長角、津冀粵港灣區(qū)等8個國級數(shù)中心紐點建設。積極擴有效資，繞國重戰(zhàn)略部和“四五規(guī)劃適202..5 《02年政工作告202..9 中央政局會議202..4 國務院務會議

度超前展基設施資，設點水利程、合立交通重要能基地設施加快市氣管道管網(wǎng)新改，完洪排澇施，續(xù)推地下合廊建設。要全力大國需求發(fā)揮效資的關作用強化地、用能、環(huán)等保，全加強礎施建設堅持住不原則持各地當?shù)仉H出完善地政策，持剛和改性住求。部署穩(wěn)經(jīng)濟一攬子措施建方：優(yōu)審批新開一批水特別大型水灌、交通、舊小改造地下合廊等項，引銀行供規(guī)長期貸。啟新一農(nóng)村路設改造支持行30元鐵路建設券。大以代賑度。項債面：快地政府項債券行使并擴支持范圍。已達的.5萬億專項券在6底前本發(fā)完畢力爭在8底前本使完畢。運用政運用政性、發(fā)性融工通發(fā)行金債券籌資00億元，或?qū)ｍ楉椖勘窘饦颉鴦赵簞諘h202..9202..4 國務院務會議202..8 穩(wěn)經(jīng)濟盤四度工推進議202.024 交通運部等《關于一步善政環(huán)境

部署穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策的接續(xù)政措施主要括：在0億政策開發(fā)金工具已到項的基上，增加0億以上度；法好00多億專項地方存限額，0月底發(fā)行畢。許地“一一策靈活用信貸政策合理持剛改善性房需。持中發(fā)電業(yè)等行20億元能保供別債在今已發(fā)放30億元資補基礎再放0元。國開基設施資基新增度投放10元，持目個；農(nóng)發(fā)基設施金第期已放額0億，支項目32個；進銀基設施金成0元金投放務，持16個重項目。加快貫“八八橫高速路，到25，實線網(wǎng)程達到6萬公左右到20，骨架基建成實體網(wǎng)里達到8萬公左右。支持間投參與2項大程等項建設已確的交、水利等目要快推。發(fā)揮府投引導動作，動P式規(guī)發(fā)展陽光運202.123

大力度持民投資展的見》

行，引民間資積參與礎施建設。支持間投項目與建Is試點。通過活存和改建有結等方式引民投資因地推進城老舊區(qū)改。202.26 中央政局工會議 突出做穩(wěn)增、穩(wěn)業(yè)、物工作，效防化解大風險積極的政政要加提效穩(wěn)的貨幣策要準有力資料來：各門官，在資金供給層面022財政提積的政策要升幣要靈適保持流性理裕今年1-10，國方府增專債際行模達3.98億元，超過今年限額，主要投向領域包括城鄉(xiāng)/市政/產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設、交通設施和民生服務/社會事業(yè)、戶改等202年地政專債行度明加，基投增速來振。此外發(fā)委向方達了023年前專債額，時達還提前一額度提批度計年1月啟發(fā)爭明上半將券金用畢022年提前批項額為1.46億，慮諸地額出現(xiàn)長2023年前額度望過1.46萬億專債向域新新源目新基礎施2個域傳基建新均將迎發(fā)機，223年基落成值期。圖8.2022年地方政府新專債發(fā)行情況（億元）地方政府新增專項債限額 地方政府新增專項債實際發(fā)400040003000300020002000100010005000

216 217 218 2019 220 221 2022月N，基建投資維持高增細領域明顯分化自201年12月確增以在行層建筑行景度升著基建資速月升022年110，義投資速達8.70自4月累增持續(xù)升較1-9月提升0.0個pc較20-201同復合速幅升.05個pc（除220同低基影022年10月單狹建投資成同長9.，較9增下降1.05個pc。若觀基各分域資增水子塊資增呈顯化水環(huán)和設施管業(yè)及力力氣和的產(chǎn)應增靠前自2022年6月，累投比增速維在位水交運業(yè)資速個位中水管業(yè)和共管理業(yè)在2022年月維同比向長1-10月同比資速別為14.和1.70，高出基建整體投資增速水平，主要由于今年水利建設大幅提速，十四五規(guī)劃里有一大批重大引水計建設成仍望持同在鎮(zhèn)建背景市建設需持釋，動共設管業(yè)資速升。路輸和路輸業(yè)022體投增放，110累計資分同+3.、-13。9月來國多強布一子策續(xù)策隨政落實及203年穩(wěn)長持續(xù)推建資模望維高統(tǒng)建新基均來展會為建行造非房。圖9.狹義基建投資完成累值及同比（億元，） 圖10.狹義基建投資完成逐值及同（元）8060402000000000000

狹義基建投資完成額累值狹義基建投資完成額累同

.0.0.0.0-00)00)00)00)

50005000000

狹義基建投資完成額逐值狹義基建投資完成額逐同

0-0-0-0-0 N, N,圖11.基建三大分項累計資（） 圖12.基建主要細分領域計資增速（）0000000-0-20-40-60-80-00-20-20-40-60-80-00-20-20-40-60-80-0-.0-.0

水利、環(huán)境和公共設施理交通運輸、倉儲和郵政業(yè)電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)供應業(yè)

000000000-0-20-40-60-80-00-20-20-40-60-80-00-20-20-40-60-80-0-.0-.0

水利管理業(yè) 生態(tài)環(huán)保與環(huán)境治理業(yè)公共設施管理業(yè) 道路運輸鐵路運輸業(yè)N, N,建材行業(yè)2022年營收業(yè)績承壓，2023年或迎基本面改善2.1.2022前三季度建材業(yè)績承壓，政策驅(qū)動下靜待2023年基本面改善地產(chǎn)/疫情致2022前三度建板塊營收下受材料漲價影響業(yè)績滑大20-221年SW建材業(yè)從386.78億增至910.5億y+1.57CAR高達3.9歸母利從30.19億增長至95256元o3.89，CGR達25。022Q1Q3（S業(yè)別現(xiàn)和歸凈潤78732元和76.2元分別比滑和3645主由于地行景度行下游求軟2受反復響業(yè)發(fā)不預；）料漲侵企盈能202Q3開建行季度收及歸母利同增持下行2022年3幅擴至1516和532毛利和利率分至189和0.。圖13.2017Q建材行業(yè)營收及增速（億元，） 圖14.2017Q建材行業(yè)歸母凈利潤及增速（元）1,00.008,00.006,00.004,00.002,00.000.00

營業(yè)總收入（億元） 營業(yè)總收入同比增速（）4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%1000%2000%

1,20.001,00.0080006000400020000.00

歸母凈利潤（億元） 歸母凈利潤同比增速（）8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%2000%4000%6000%217 2018 219 220 2212223QN， N，圖15.20203建材行業(yè)季度業(yè)績變化（，） 圖16.20203建材行業(yè)季度盈利水平（，）200

營收yoy 歸母凈利潤yoy

500050005000.0

毛利率 凈利率00000000000000.0-.0-.0.0-.0-.0N， N，水泥、玻璃、消費建材子板塊營收/業(yè)績均下滑，玻纖經(jīng)營表現(xiàn)亮眼。從建材子板塊來看，2022Q-Q3水、璃玻纖及費收比增分-5.4、26、.81、-5.31母利同速分為-4.0-5181.8647.6玻板收和母利均現(xiàn)比正增或于下求強水玻費材業(yè)績幅要下游產(chǎn)求體同時璃業(yè)過存持高格費材受于產(chǎn)求疊加情響貨家場景子板塊收滑加料價處高位企利能下降整上板塊0223本面筑底狀態(tài)，在地產(chǎn)行業(yè)多項政策驅(qū)動及保交樓推進下，預計地產(chǎn)基本面下行局面在2023H1有望得到一定程度改善，疊加疫情管控優(yōu)化下發(fā)貨、施工逐步正常開展，建材行2023年或?qū)⒂瓉斫?jīng)營情和業(yè)績修復。圖17.213建材各板塊收及增速（億元，） 圖18.213建材各板塊母凈利潤及增速（元）營業(yè)總收入QQ（億元） 營業(yè)總收入同比增速

歸母凈利潤（億元） 歸母凈利潤同比增速（%）2.0%5,00.004,00.003,00.002,00.001,00.000.00

水泥 玻璃 玻纖 消費建

1.0%5.0%0.0%50%1000%1500%2000%

0

水泥 玻璃 玻纖 消費建

1.0%0.0%1000%2000%3000%4000%5000%6000%N， N，2.2.建材指數(shù)收益率下行，看好2023年業(yè)績改善帶來估值提升建材指數(shù)整體下行收益弱于滬深300和萬得全A若觀全市表22年至，SW材業(yè)跌220跑輸深00497個pc，跑萬全A7.1個c。年年在產(chǎn)穩(wěn)長驅(qū)動建行迎段性整來在疫/產(chǎn)/成本端重力建績承建行指現(xiàn)持下2022年0月28SW建材指數(shù)至低較下降6.6近在融資松動材行迎估值修復情10月28日今得1767的于大表。圖19.2022年初以來W建材大盤指數(shù)走勢圖0101520250101520253035N，

402022年各子板塊均下跌板材/管材相對占優(yōu)材各板漲幅看22初今，二級板表缺亮。至222年2月9，消建塊222年跌2.36，中防（29.4-3.82五（-3.5板跌較受地和響業(yè)下幅較板（-194-.64現(xiàn)對優(yōu)材板益城市網(wǎng)設水工建設速業(yè)表相平穩(wěn)板主由近地產(chǎn)松驅(qū)動下值復性大玻璃水板年至分別跌4.1、7.0。20圖20.2022年初以來建級板塊漲跌幅（） 圖21.2022年初以來消費200.00水泥玻璃玻纖消費建材S建材0.00500194500100076410001500184150011125003000236248200010812235002543822500199236404500335N， N，政策驅(qū)動建材板塊值復，消費建材估值升度最。估水來，自2022年初以下地的SW建板經(jīng)值業(yè)績盈水年的15倍下降至0末的11兩個在產(chǎn)松策續(xù)刺塊值抬至222年12月9日建板塊(TTM水為1.36倍到年水板看消費材值水平于材子列，PETT）由10月1日的28左提升至2月9日的41倍消建和產(chǎn)密切地政響估修力明于其板從消費材板來期五板估提顯從0月21的4幅提至2月9日的187倍玻板塊E水次消建PTTM由10月1的17倍左提至12月9的28倍地行策松景，場預建行業(yè)有回暖帶材行業(yè)值體復若續(xù)基面善步現(xiàn)建材塊值平有升空。圖22.近三年建材及建級塊P（T）走勢 圖23.2022年以來消費建子塊P（T）走勢建材行業(yè)（S） 水泥玻璃 玻纖消費建材6.005.00.03.002.001.00212191-132200-072200-272200-152200-032200-212201-092201-272210-152210-052210-232210-112210-302-72211-052211-242220-182-82220-272220-152220-022221-28N， N，消費建材地產(chǎn)竣工回暖預期下有望優(yōu)先受益短期關注盈利和款改善，長期細分領域龍頭彈性十足在房產(chǎn)設期費建需通在開階段始包開端水材等需求但需大模階段要地中后在工和工付段分別應裝房交大B消建需求及坯竣交后C家需房施工積屋竣工積系密同二手領房的C裝修求消建創(chuàng)了市空。2022年來受游產(chǎn)疫情原料價重影費材績承202Q3總體基面部部企業(yè)3績利初實現(xiàn)復近地融端三重優(yōu)利竣數(shù)據(jù)工消材需有回同房企動困境緩解上消建公回款力少前減計提續(xù)可現(xiàn)分回期費建材公司財務指標改善和業(yè)績彈性預期向好，估值迎來大幅提升，看好板塊修復行情持續(xù)。在地政逐落實后本改兌為要關點需側產(chǎn)售回才β所售新工據(jù)的速復需望中長來來營性十以績加速放消建龍α屬凸。圖24.消費建材主要涉及屋工和竣工端資料來：整理3.1.2022年消費建材營收/業(yè)績承壓，細分領域表現(xiàn)分化龍頭韌性強2017-021年消建板收從82137元長至176.5元（o+1.28，CGR為21.82022年費材板經(jīng)明承，QQ3營增同下滑5.8，中Q1Q2、Q3營同增分為7.3、-.36和-.8；20-221，費材板歸凈利潤從98.19億增至141.85億（y-2.01，CAR為963。20Q-Q3費板塊母利增同下滑4.96，其中Q1Q、Q3母利增分為-4969、56.02和-5.5隨料成下，3績有所。圖25.201723Q消費建材營收及同比（億元，） 圖26.20203單季度消建材營收及同比（元）005000000

營業(yè)總收入（億元） 同比（）07 08 09 00 01

0-0

00000000000

營業(yè)總收入(億元) 同

20000-0-0ND ND圖27.201720Q消費建材歸母凈利潤及同比（元） 圖28.20203單季度消建材歸母凈利潤及比（億元，）0050000

歸母凈利潤（億元） 同比（％）07 08 09 00 01

00 0 0 -0 0-0

歸母凈利潤（億元） 同比

,0,0,0000-0WN， N，防水板塊營收韌性足料業(yè)績彈性較大消建細子塊看1營收端022前三度防板在/情重力營現(xiàn)正增（y+192中Q3防營收比滑.21，在消建中表較，或現(xiàn)業(yè)爭局塑過中業(yè)集度所季度膏（3.8（4.0石-收有幅下2業(yè)績端202三季涂板營有下歸凈潤比增其中Q3涂歸母績高增138.1主系年同受產(chǎn)業(yè)響涂料業(yè)行了大模提年基較今以部涂料頭利提計壓力弱，業(yè)績季復長看涂消屬強工端和售需將同撐涂板績彈性。圖29.213消費建材分塊營收及同比（億） 圖30.23消費建材分板歸母凈利潤及同比元，）3000300020002000100010005.000.00

營業(yè)總收入(億元) 同

5.000.005001015002000

100010008.006.004.002.000.00

營業(yè)總收入(億元) 同

0.00200400608001000120014001600 N， N，圖31.213消費建材分塊歸母凈利潤及同（元，）

圖32.23消費建材分板歸母凈利潤及同比元，）2.002.008.001002.007.00100

） .0001.005.001.0004.003.005.00502.000.001001.000500防水石膏板瓷磚涂料板材五金管材1500.002001000 200N， ，管材企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健性強零售端涂料龍頭業(yè)大幅增長從細領龍頭業(yè)表現(xiàn)來1營收端偉新材022前季和Q3分別現(xiàn)收速.40和1.1此2022前季東雨虹科順份三樹收均實正長速為3.7482和0.22業(yè)績端棵樹年期行額減值績202年績季修復前三和Q3業(yè)均實高增長分為69.66和17.材塊公業(yè)現(xiàn)穩(wěn)中星材22三度和Q3母利增分為-.51和.49總來防管和料塊龍企前季營實現(xiàn)比向端分較中長期，來頭業(yè)利提和績復力強于他司平。圖33.213消費建材各頭企業(yè)營收及同比元，）

圖34.23消費建材各龍企業(yè)營收及同比（元，）0

營業(yè)總收入（億元） 同比

642010

0

營業(yè)總收入（億元） 同比

50101520 ， ，圖35.213消費建材各頭企業(yè)歸母凈利潤比（億元，）

圖36.23消費建材各龍企業(yè)歸母凈利潤及（億元，）252015105010

歸母凈利潤（億元） 同比

0100200300

歸母凈利潤（億元） 同比876543210

0100200， ，成本進入下行通道，盈利能力提升可期2021-0221材價同比幅漲多消建材司利承明，202QQ、2022QQ2持環(huán)下至20Q3類料價漲收或部分司022年Q3利水平底，疊多公前提后傳在表體，23年利率有望持改。表3消費材表公各度毛率平）211212213214221222223東方雨虹387385295331228294281科順股份313378295216274262198凱倫股份388391283206254217151三棵樹255223275293233263356亞士創(chuàng)能272219205166382336370偉星新材385416489319356353431雄塑科技21210912698174144116東宏股份205222174179192214199公元股份201142106114191198166蒙娜麗莎295319310267111224209帝歐家居351234258135159179102東鵬控股245391290324245272397堅朗五金323393390311280286324兔寶寶143194124125151198117北新建材385389229391239336224N，防水水塊季率從202Q2至均下趨勢由2.5降至202Q3的為近季毛率低點主由原料持續(xù)漲瀝價從20.4的200元/左上至202.6月的400元噸右幅高達140。入2023以，青價格從點800元噸至380/，Q3瀝格下在頭司利提升暫體現(xiàn)，要于司取動平成法預今四季及023年水業(yè)盈能所回。圖37.全瀝青價格（元噸） 圖38.防水板塊及上市企毛率（）6,00.005,00.004,00.00,.02,00.001,00.00222200-012200-012200-012201-012210-012210-012210-012211-012220-012220-012-12221-01

瀝青_價格（元/

48900

防水板塊 東方雨虹 科順股份 凱倫股份0N， N，管材材塊率從0203到202Q1呈現(xiàn)降從32.5下至主要于材料PV、PPR價格處高，222Q1起原料格所落尤其是PVC價格從021年10的140元噸至202.0的6000元/降了57.202Q1至20223材塊季利能小回個20223星材現(xiàn)利率9.9，行業(yè)均利為5.0。圖39.PR和VC價格（元噸） 圖40.管材板塊及上市公毛率（）60402000000000000

出廠價:聚丙烯無規(guī)共物P-R):燕石市場價(中間價)聚氯烯P(石法:

管材板塊 偉星新材 顧地科技 雄塑科技東宏股份 青龍管業(yè) 公元股份50102001020304010203040102030--0200--020--020--020--020--020--020--020--020--020--020--020--020--020--020--020--020--020--02自201下年起多消費材司繼布品提通知今上多家司中發(fā)布調(diào)價政策，提升產(chǎn)品價格，逐漸向下游客戶傳導成本壓力，隨提價政策逐步執(zhí)行落地原材價下，利所受擊逐減23年費材業(yè)利有望到復。表4消費材司價告公司提價發(fā)時間提價內(nèi)容東鵬控股219自1年0月1日，上瓷產(chǎn)品銷價格自0月1日，對司部產(chǎn)價格進合理整，括300格瓷、蒙娜麗莎2108300規(guī)小地及部型號道特供品如060規(guī)格古磚40×80規(guī)格釉中和800規(guī)拋釉磚上調(diào)三棵樹211外墻涂上調(diào)-，墻涂調(diào)2基輔料調(diào)3地坪涂上調(diào)14一體上調(diào)-，板上調(diào)-東方雨虹211上調(diào)全產(chǎn)品格，計漲幅為-科順股份222自3月1日起防水列調(diào)~0；瓷鋪貼列51輔料列-自3月6起，公司分主產(chǎn)品價進行整，計調(diào)幅如下：青卷東方雨虹223材上調(diào)52高分卷材約；氨酯料上約2水性涂上調(diào)約；青涂上約從3月1晚間0開始將裝修漆品進提價提價度在41三棵樹2233月5日調(diào)價格其中瀝青水卷材調(diào)1高分防水上調(diào)1水涂料格上520亞士創(chuàng)能 223 將于3月5日調(diào)價格其中瀝青類水卷上調(diào)520分子防卷材上調(diào)1聚氨防水料調(diào)；性涂上調(diào)0；瀝涂料調(diào)科順股份 22.7 自7月1日起將進產(chǎn)品格整，預產(chǎn)品格漲在1~。雨中情 22.2 自6月0起，瀝青防水品進行同幅的調(diào)，預價上浮間2元每平米。北新防水 22.2 自7月1日起對北防水品行價格整，體在02。宏源防水 22.2 自6月5起，瀝青產(chǎn)品格上漲520高分類產(chǎn)格上漲0；涂料類品價上漲8。華瑞興業(yè) 22.6 自6月5起，公司有防產(chǎn)品價進行整，計產(chǎn)價漲幅在1~。大禹防水 22.7 于7月1日起將全產(chǎn)品格調(diào)，預上調(diào)格幅在1~。東方雨虹 226 在6月2對防產(chǎn)品行價上調(diào)：青卷、瀝涂料調(diào)25，分子卷材上調(diào)5，水涂料調(diào)10三棵樹 22.3 從7月，瀝類卷產(chǎn)品上幅度10~0；料類品，幅度81。公公告，2021年減值充分輕裝上房企融資端寬松減沖回助力業(yè)績修復消費材游產(chǎn)客流性險2021年多建公進了為充的賬提部公司221績同大下或損房企資政持發(fā)疊全降落力房產(chǎn)性困境解消建類司有直受于策來的務表善此的部專提有望現(xiàn)回應賬壞賬險低。表52021.-222.Q費材各司用值業(yè)水平計提/信用減值損失（億元） 歸母凈利潤（億元） 歸母凈利潤YY（）Q東方雨虹-39-51-17-3027840596155270207-.3-.0科順股份-Q東方雨虹-39-51-17-3027840596155270207-.3-.0科順股份-13-49-00-0163632428119-.5-.9-.6凱倫股份-50-5207-081902020236-.8-.8-.7堅朗五金-13-08-50-717589-850444783-20-.8兔寶寶-22-11-31-37537227391.4770-.1-.3三棵樹-26-14-63-5704-170631-.0-38-.83.6亞士創(chuàng)能-73-8208-2411-440200-.7-74-.5-.8

201 202H1 202.Q偉星新材-03-06-06-067312335795728-.0-51永高股份-22-48-02-9430570305-.8-.4-.4-.2蒙娜麗莎-67-86-11-084735-88-70107-.1-39-89東鵬控股-60-72-14-4331141814-.3-.7-.5-.0北新建材02-14-19-19223310137245372267-.4-.8N，集中度提升為長期趨勢，龍頭多元布局強者恒強行業(yè)出清或為長期勢集中度提升龍頭強恒021年半至今地產(chǎn)壓疫情管控原料價重力下中企抗險力有業(yè)生定度的清或?qū)⒁煌速M材下地行未或向頭房集加采模推大型頭建供商品產(chǎn)務勢出消費材細領有加速行頭集加家材公司過建等式行能助力業(yè)頭市占率一提。表6消費建材部分龍頭業(yè)能擴張舉措公司時間收購/擴建內(nèi)容東方雨虹1年1月在山西轉(zhuǎn)型綜合改革示范區(qū)投資了5億建設年產(chǎn)0萬平方米改性瀝青防水卷材、萬噸防水涂料、0萬噸砂漿、保溫節(jié)能材料、綠色民用建材、建筑粉料項目及配套工程1年2月將在宿遷市高新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)投資0億建設項目擴產(chǎn)1年4月定增募集0億資金，計劃在華東、華北、東北、華南、西南地區(qū)建設生產(chǎn)基地和進一步擴產(chǎn)，實現(xiàn)市場全覆蓋，完成面向全國的戰(zhàn)略1年5月與張家港市大新鎮(zhèn)人民政府簽訂了0億的投資項目協(xié)議書，約定將在大新鎮(zhèn)推進防水、節(jié)能保溫材料、民用建筑材料、特種砂漿、粉料等的產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)項目2年6月擬投資0億元在福建省泉州市惠安縣投資建設東方雨虹泉州綠色新材料智慧產(chǎn)業(yè)園項目北新建材9年收購四川蜀羊、禹王防水、河南金拇指三家防水企業(yè)0年計劃將石膏板全球業(yè)務產(chǎn)能布局擴大至0億㎡左右1年0月發(fā)行不超過0億元綠色公司債券，其中不低于%金額用于輕質(zhì)建材生產(chǎn)線建設運營2年4月目前輕鋼龍骨產(chǎn)能合計48萬噸，計劃將龍骨業(yè)務產(chǎn)能布局擴大至0萬噸科順股份1年9月擬在明光市經(jīng)濟開發(fā)區(qū)化工集中區(qū)建設科順股份新型防水材料生產(chǎn)研發(fā)基地，擴大華東區(qū)域產(chǎn)能永高股份0年3月發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金7億元，主要用于新建年產(chǎn)8萬噸新型復合材料塑料管道項目、新建年產(chǎn)5萬噸高性能管道建設項目及補充流動資金蒙娜麗莎1年8月發(fā)行可轉(zhuǎn)債167億元，用于收購至美善德約59%股權并增資項目、數(shù)字化管理系統(tǒng)及智能倉庫建設項目0年進行藤縣基地1條生產(chǎn)線建設合計產(chǎn)能0萬平米分別于20-2年初陸續(xù)投產(chǎn)1年并購江西高安0萬平產(chǎn)能公司公告龍頭企業(yè)多元拓展道級深入布局非房+零售成多點支地領建材求多家消費材司步展房基及C零領業(yè)務在游戶構渠道設行多元局化目基穩(wěn)增基不房程進有提外疫情策執(zhí)售家需重啟物輸阻減下非和C端場間釋為建材創(chuàng)新求多頭企持進渠升建設在大B小BC共同力龍頭公司期長期。圖41.消費建材公司渠道級表類型公公告立足主業(yè)多元布局打多維增長曲線消建材司立主基上續(xù)行新業(yè)務局且長速板龍兔寶托業(yè)裝板的牌勢向下布制家居成迅1年現(xiàn)收2.87億同比增5.0民料龍三樹在主涂業(yè)之布防水務疊“位體套務下各域疫防化后的設速有助自身涂市的占提升。表7消費建材公司立足業(yè)元布局公司名稱主營業(yè)務新業(yè)務布局 21年非主營業(yè)營 21年非主營業(yè)務收（億元） 同比增速（）東方雨虹 防水業(yè)務 民用建、節(jié)保溫非織布特種 106 256砂漿、筑涂、建修繕建粉料三棵樹涂料防水材料171361亞士創(chuàng)能涂料防水材料224.8北新建材石膏板防水材、輕龍骨涂料628246偉星新材管材防水凈業(yè)務40862兔寶寶裝飾板材定制家居287308N，存量房市場規(guī)模龐大，C端消費建材需求持續(xù)釋放消費建材為地產(chǎn)后周期市場，其需求與地產(chǎn)精裝、毛坯房裝修、存量房二次裝修密切相關除新房外巨的房場將力費材需釋國地市場近20多年的發(fā)展，未來將由前期快速增長的新建房階段逐步轉(zhuǎn)化為新建和存量房并行發(fā)展的時期同時手交占顯提升家市正步入存房規(guī)更期未來量場或持續(xù)成為家裝領域的主戰(zhàn)場。200-201年我國各年房屋竣工面積從23億㎡增長至10.14億㎡合竣積為167億，量面積量大存建翻新二裝修將創(chuàng)期C消建需求。1存量房屋翻據(jù)計局據(jù)200-209年我商房售場于飛發(fā)階段售從1.6增至1048㎡CAGR高達8.8通房修翻周為10-15年200-209地產(chǎn)房售竣快增長對當存房新市，翻新市需有逐釋2二手房裝據(jù)億智報顯國一城建住房漸二手交時01全國手交規(guī)到7萬全部住交規(guī)的重過30，為國品宅銷的要成分二手重市場規(guī)可3家裝局裝前費在庭居環(huán)進改局部域裝重涂也為擇一板、涂等主使建品種。圖42.20011年房屋竣工和銷售數(shù)據(jù) 圖43.中國二手房銷售額占（萬億元，）商品房銷售面積（萬㎡） 房屋竣工面積:住宅:累計值（萬㎡商品房銷售面積:累計同比（） 房屋竣工面積:住宅:累計同比（）

新房銷售額 二手房銷售額 二手房占比0005000000000

0.00.00.0.00-2.000000010203040506070809000102030405060708090001021-9

005000.0.0

0304050607080900

00%00%00%00%00%.%， 貝研究、億智，根據(jù)維網(wǎng)測我存量家市（房+手）求模從2020年的8萬戶至225的139戶其自老新市從220的52戶幅升至205的154戶隨老翻和手重占家市比的升家裝材望同釋弱了產(chǎn)行竣投的密關性點C需具強的續(xù)。圖44.中國裝修市場住宅供給規(guī)模及05年預測變化（萬戶）2000000000000

２０２０年 ２０２５年二手房 毛坯商品住宅 全裝修保障房國統(tǒng)計、住部審計署奧維網(wǎng)，全國老舊小區(qū)改造速管材防水涂均受2019年建會發(fā)財部合印關于好019年舊小改工的知正式面進鎮(zhèn)舊區(qū)改201-2021，國計開改造鎮(zhèn)舊區(qū)1.4個，中220和221老舊區(qū)際改造成數(shù)超劃標200年國院廳印《關全推鎮(zhèn)老小改造工作指意提要求“四”末力爭本成000年前建的1.9萬個改城老小改造務202全劃新工造鎮(zhèn)舊區(qū)51個、840至年8底已工設.83萬小79小數(shù)計占度目標的4.4老舊小區(qū)改造的持續(xù)推進為消費材管材防水涂料等行來增量需求。圖45.我國新開工改造城老小區(qū)數(shù)量（萬個）規(guī)劃（萬戶） 實際完成（萬戶）.1.1.3543210

年

年

年住部，（：2年際完改造數(shù)為18月改老舊區(qū)數(shù)）浮法玻璃：保交付助力2023年需求回暖，關注冷修節(jié)奏和供給格局2022玻行盈承，由半的利滑虧損態(tài)展望023隨著產(chǎn)資放寬和保交樓政策的落地，竣工側修復有望帶動玻璃需求回暖，疊加行業(yè)冷修節(jié)奏或提速改善給格，璃格壓緩，璃業(yè)利水或底升。玻璃下游需求收縮，盈利承壓業(yè)績大幅虧損2021年璃業(yè)來竣工年塊體業(yè)績增221年歸母利分別32.40和70.202年由下需疲時供修及庫存居位，價格塊利急劇收速放母利同幅減202Q1-Q3璃塊現(xiàn)收3620yy+026中Q1Q2Q3玻營增別為.17-3.17和.620221-3玻板實歸凈潤為4.04億yoy51.2中Q2、3璃母利速分為-0.0、42.和-7.84，利平季下。圖46.2017Q玻璃板塊營收及同比（億元，） 圖47.2017Q玻璃板塊歸母凈利潤及同比（億元，）6000500040003000200010000.00

營業(yè)收入（億元） 同比

6.00.04.003.002.001.000.0010002000 N， N，圖48.213玻璃塊單季度營收及同（元，）

圖49.213玻璃塊單季度歸母凈利及同比（億元，）100010001000.06.004.002.000.00

營業(yè)總收(億元) 同

10008.006.004.002.000.002040006000N， N，2022年著璃格體下，璃業(yè)單低利發(fā)為噸損態(tài)。至022年12月8日隆資訊產(chǎn)本算型以天氣燃的法璃周利-20元/，比-400；制氣燃的法璃均利-19元噸環(huán)16.37；油焦燃的法璃均利-59元噸環(huán).23。圖表標圖50.2022年3月以來浮法玻利潤走勢圖（元噸）圖表標.0.0.0.0.0.0

煤制氣璃 石油焦璃 天然氣璃./2 /2 /2 /2 .).)隆資訊，玻璃庫存位于高位，2023年或迎來供給收縮玻璃產(chǎn)量：202年1-10月平玻累量855萬量，比滑30，幅1-9擴大0.0個c0月月板璃量達249重比滑.40比月單滑4.1整來看202上年玻供給產(chǎn)維同正增長下下游求軟庫積過高影建線復產(chǎn)火劃所遲取消疊修產(chǎn)線所加9開，玻產(chǎn)同收加。圖51.2020月平板璃累計產(chǎn)量及同比速（萬重量箱；）

圖52.2030月平板璃單月產(chǎn)量及同比增速（萬重量箱；）2000000000000

平板玻璃產(chǎn)量累計值（重量累計同比

2000.0.0.0.0.0-.0-.00-20-20-40-60-80-00-20-30-50-70-90-10-20-40-60-80-00-20-30-50-70-9

005000500050

當月同比

005000.0.0-.00-30-30-50-70-90-10-30-50-70-90-10-30-50-70-90-10-30-50-70-9n， n，玻璃庫存和價格：02玻璃存持高水，至2月2，國板玻的廠總庫達到56.17萬同比長9195。于半年國璃線修產(chǎn)數(shù)增玻璃給產(chǎn)有下7以玻庫積得到定度解2022年玻供局未明優(yōu)庫處史高玻價呈震蕩行趨截至12月5玻價格為630元/與1初價相下了2.3。圖53.112月平板璃工廠總庫存（萬） 圖54.112月平板璃價格（元噸）平板玻璃工廠總庫存（百萬噸圖表標平板玻工廠庫存萬噸）玻璃價格元平板玻璃工廠總庫存（百萬噸圖表標平板玻工廠庫存萬噸）玻璃價格元噸）.0 ,00.0 ,00.0 ,00.0 ,00.0/1 /1 /1 /2 /2

,00/1 /1 /1 1/422/2 /2百盈， 百盈孚，玻璃產(chǎn)線開工數(shù)量冷情況202年6以玻璃線工數(shù)開率整呈出高位回的至1底國浮玻生共計02其在線240比1的21在產(chǎn)，減了21條浮璃產(chǎn)開從1的8.88下至79.47半起璃線冷有加產(chǎn)量整呈上趨要原是前期長間玻價持下跌后多企盈嚴重壓逐開對分產(chǎn)進水冷修尤是嶺長產(chǎn)線或原計后冷修產(chǎn)進提放在日同樣也現(xiàn)高回趨至11月國玻璃產(chǎn)熔為6.1噸較117.25萬日量降了.66產(chǎn)利從870下至0.7。圖55.2022年11月浮法玻在產(chǎn)產(chǎn)線及開工率條） 圖56.2022年11月浮法玻冷修停產(chǎn)數(shù)量（條）

浮法玻在產(chǎn)線 企業(yè)開率108811月月月月108811

.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%

.0.0.0.0.0.0.0.0.0

浮法玻冷修線77764332 21 1月月月月月月月月月月月隆資訊， 隆資訊，圖57.2022年11月浮法玻冷修點火日熔量（T） 圖58.2022年11月浮法玻在產(chǎn)日熔量及產(chǎn)能用率（萬噸；）000 000月000 000月0月-月月月月月月月月

浮玻在熔萬） 產(chǎn)利率,00

.0

.5

.8

.0

.5

.1

,00,000.00,.),.),.),.),.),.)

.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0

.2

16.7.7.2..1

月月月月月月月月月月月隆資訊， 隆資訊，表82022年浮法玻璃點火復及冷修產(chǎn)線產(chǎn)能情況日期 冷修產(chǎn)線 日熔量（T/） 點火復產(chǎn)產(chǎn)線 日熔量（T/）22年1

重慶賽一湖北明一東臺中二

307060

漳州旗四湖北三三

807022年2月 威海中二線 4022年3月 河源旗一海南信二

806022年4月 青島臺浮法線 50 湖北億三線重慶凱浮法英德鴻二線

90309022年5月22年6月 東臺中一蕪湖信一本溪玉二湖北三二華南臺二

6050806090

海南信三山東金三湖南雁湘浮線（點火湖北明一線醴陵旗電子璃二（新火）

606010706522年7

中建材星一江西宏二蓬江信二漳州旗六

60709080

河源旗一蓬江信三

8090凱里凱一線5022年8月 湖北明二線10青島臺浮法線 50青海耀浮法線60廣東富一線60英德鴻一線60滕州金二線6022年9月 天津信二線60河北長一線60天津臺一線60英德八一線60本溪玉一線80洛玻龍二線6022年0月 湖南巨二線50河北視玻璃子玻二線 10佛山三西城30（新點）廣東玉一線70江門信一線60畢節(jié)明一線6022年1月 石家莊晶一線 60 本溪玉二線新點） 10寧波康二線 60安徽冠盛 60合計 36條 2250 15條 1065隆資訊水泥地產(chǎn)新開工整體下行基建發(fā)力疊加錯峰生產(chǎn)水泥盈利存改善契機2022年泥業(yè)臨地產(chǎn)開需急下區(qū)域爭劇多局庫存力，價格體行水板營收績比幅少9月，于地峰產(chǎn)加本下主動價水整價有所彈入Q4工建設度所快疊多地布停窯供或收水板塊滑存改期產(chǎn)資松下優(yōu)利竣工端蘇新工目資修仍觀建資預仍望持長創(chuàng)造分求，整需提更取決地新工表。營收/業(yè)績持續(xù)下滑，原材料價格位居高位，水泥價格下行2017-01年水板業(yè)收從257.79億速增至647.39億CGR達5.9，歸母利從48.4快速至67.47億CAGR高達8.3022-Q3泥塊實現(xiàn)收88509y-15.9其中Q3水營增分為-34和-1869受游求軟原價高水價格行多素水泥塊績承壓20Q1-3泥塊現(xiàn)歸凈為27.11yo-4407其中QQ2Q3水泥板歸凈潤速別為-1.8、40.961.71。圖59.2017Q水泥板塊營收及同比（億元，） 圖60.2017Q水泥板塊歸母凈利潤及同比（億元，）7,00.006,00.005,00.004,00.003,00.00,.01,00.000.00

營業(yè)收入（億元） 同比

50.0040.0030.0020.0010.000.0010002000

8000700060005000400030000010000.00

歸母凈利潤（億元） 同比（％）100010008.00.04.002.000.00200040006000 ， N，圖61.213水泥塊單季度營收及同（元，）營業(yè)總收入(億元) 同比

圖62.213水泥塊單季度歸母凈利及同比（億元，）歸母凈利潤（億元） 同比（%）2,50.002,00.001,50.001,00.0050000.00

8.006.00.02.000.0020004000

20002000100010005.000.00

6.004.002.000.0020004000608000N， N，全年水泥價格下動煤和煉焦煤價格處高初來由需滑原料格影響區(qū)競加泥價持下從545元/下至點8月的32元噸降幅為2073進夏省份施峰產(chǎn)水格有反至222年12月2水泥格幅至4628元成端看動力和焦價仍高202年以來力和焦均分為73.89元/和05.50元噸較201力煤煉煤均價別漲963和2834較2020年力煉焦均分上漲3.3和圖63.全國水泥價格（噸） 圖64.動力煤和煉焦煤價（元噸）秦皇島港平倉價動力煤(Q50)005000500050005000

08 09 00 01

30000200002000010000100005000/7/7/8/8/1/1/2/3/2/4