風(fēng)電轉(zhuǎn)債盤(pán)點(diǎn)電纜篇

風(fēng)電轉(zhuǎn)債盤(pán)點(diǎn)（）——電纜篇：通光、日豐、起帆轉(zhuǎn)債本系列報(bào)告旨在盤(pán)點(diǎn)各類(lèi)轉(zhuǎn)債的“生命軌跡，一方面將被盤(pán)點(diǎn)轉(zhuǎn)債作為深度學(xué)案例以究給后展一面案的普性以結(jié)以對(duì)市把握其相轉(zhuǎn)軌有借鑒。本篇為電債（盤(pán)電電相標(biāo)包通光日豐起債。正股正股轉(zhuǎn)債 價(jià)格WID一致性潛在代碼正股正股轉(zhuǎn)債 價(jià)格WID一致性潛在代碼 （元/股）預(yù)期（元/股）漲跌幅轉(zhuǎn)債名稱(chēng) 正股名稱(chēng) 申萬(wàn)行業(yè) 風(fēng)電鏈相關(guān)業(yè)務(wù)12303.Z通光債通光纜電氣-高低備輸電纜、纖光纜、備線(xiàn)纜公司專(zhuān)注于特種線(xiàn)技術(shù)的研究和開(kāi)發(fā)尤其在超、特高壓電線(xiàn)纜領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)明顯8.46--12814.Z日豐債日豐份電氣-高低備特種備電公司產(chǎn)品包括特種備電纜和其他電等，產(chǎn)品運(yùn)用于風(fēng)發(fā)電行業(yè)12.70--1000起帆債起帆纜電氣-高低備電力纜、氣裝用電電纜公司為上海地區(qū)規(guī)最大的電線(xiàn)電纜生銷(xiāo)售企業(yè)、全國(guó)最的布電線(xiàn)產(chǎn)品生產(chǎn)銷(xiāo)售商之一。產(chǎn)品要分為電力電纜和氣裝備用電線(xiàn)電纜兩類(lèi)線(xiàn)纜又細(xì)分為通電和種纜26.4741.0054.89%注：股格股D致預(yù)數(shù)為222年12月9日應(yīng)據(jù)集公公告，圖1所盤(pán)點(diǎn)風(fēng)電轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換平價(jià)同風(fēng)力發(fā)電指數(shù)比較（元），圖2所盤(pán)點(diǎn)風(fēng)電轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換平價(jià)同電工電網(wǎng)指數(shù)比較（元）圖3所盤(pán)點(diǎn)風(fēng)電轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換平價(jià)同線(xiàn)纜部分及其他（申萬(wàn)）比較（元），圖4所盤(pán)點(diǎn)風(fēng)電轉(zhuǎn)債價(jià)格同中證轉(zhuǎn)債指數(shù)比較（元）圖5所盤(pán)點(diǎn)風(fēng)電轉(zhuǎn)債剩余規(guī)模（億元），表2：通光線(xiàn)纜、日豐股份、起帆電纜基本盈利、估值情況12303.Z12303.Z通光纜（元）8.46PETM)56.04（億元）30.882020123101220229300.1312814.Z日豐份12.7041.9040.210.610.520.281000起帆纜26.4722.9210.81.101.710.74注：盤(pán)、盈、市值為202年12月9日應(yīng)據(jù)

收盤(pán)價(jià)

市盈率

總市值

E（元）圖6通光線(xiàn)纜日豐股份起帆電纜毛利（%），

圖7通光線(xiàn)纜、日豐股份、起帆電纜凈利率（%）通光轉(zhuǎn)債（123034.）——力求布新的老牌陸纜通光（1203行人光（30265息間為209年1月4日，市間019年1月日至恰約3，進(jìn)轉(zhuǎn)約2半。作為次點(diǎn)存時(shí)最長(zhǎng)轉(zhuǎn)自市光債歷比顯的四次起越后隨余額債格脫離價(jià)趨不炒作緒的催化（1通轉(zhuǎn)上時(shí)轉(zhuǎn)平與格近100元，00年3月快速升，通光債價(jià)價(jià)齊價(jià)度破20達(dá)到債市今最價(jià)區(qū)后隨盤(pán)落步通光債剛?cè)牍蓵r(shí)平即顯出贖起致使其即幾起波轉(zhuǎn)期平高強(qiáng)線(xiàn)時(shí)比亦約0高們同時(shí)認(rèn)除場(chǎng)行勢(shì)影盤(pán)轉(zhuǎn)被的點(diǎn)劇其價(jià)率高的現(xiàn)象值注的通轉(zhuǎn)債剛?cè)牍蓵r(shí)發(fā)生模降到2020年7月已達(dá)腰水根據(jù)大持人倉(cāng)據(jù)019底告大光集有限公持比例0.51基本當(dāng)持比至2020年報(bào)期持比例降到零，反應(yīng)出大股東為防股權(quán)伴隨轉(zhuǎn)債發(fā)行而被稀釋?zhuān)尸F(xiàn)出“被動(dòng)持債，自動(dòng)轉(zhuǎn)股的特似前報(bào)地鏈債（—水篇天青東轉(zhuǎn)》中冀轉(zhuǎn)12725.的情（200年8價(jià)風(fēng)行持行而高，月底光一放贖權(quán)10溢率發(fā)上債格度過(guò)00后溢率終持年底光二放贖權(quán)在次布棄權(quán)后債規(guī)模僅不一，后序轉(zhuǎn)，至220年10中旬模剩不到0.8元，自此之后模本不變續(xù)今3021年7月風(fēng)行興平價(jià)轉(zhuǎn)債價(jià)再同沖，價(jià)率于460左水平年通第次棄贖權(quán)；（4）02初，隨市震下，債格同回6隨拉升速反彈價(jià)飆至10上高接近3008月底有回合次遞強(qiáng)贖此轉(zhuǎn)規(guī)縮生的間幅特以轉(zhuǎn)債生幅股的股與業(yè)基本面我認(rèn)通債此大轉(zhuǎn)屬事戰(zhàn)略考非場(chǎng)素因此前轉(zhuǎn)余規(guī)極價(jià)較平價(jià)位強(qiáng)線(xiàn)我們?yōu)槲磥?lái)公強(qiáng)意較。風(fēng)電纜業(yè)在纜陸纜分場(chǎng)壁分的特通電所陸纜行業(yè)存以特1市集中整較產(chǎn)熟度供于利力較。盡管高特壓電領(lǐng)仍在定技門(mén)國(guó)電電網(wǎng)客戶(hù)不斷行營(yíng)制源利由散向約轉(zhuǎn)光纜臨技格、質(zhì)量服和牌爭(zhēng)日趨烈2銅鋁原材成是司業(yè)本的要構(gòu)成，接響司利平。219至222年19，光纜接成本營(yíng)業(yè)成本比分為9024、85.5、8.41、8.9，材價(jià)波對(duì)期綜毛利率的敏感系數(shù)分別為6706、63.80、736873.41。目前銅和鋁價(jià)有進(jìn)一步上的能。另外注到光纜于022年1月25發(fā)向定對(duì)發(fā)股募說(shuō)書(shū)，募集金投高海洋備源統(tǒng)目而截募說(shuō)書(shū)署公尚不具備關(guān)品證辦條件及產(chǎn)狀再驗(yàn)?zāi)烤咭换A(chǔ)陸纜生產(chǎn)企業(yè)在海纜行業(yè)的高利潤(rùn)驅(qū)使以及未來(lái)海風(fēng)發(fā)展空間更為巨大的趨勢(shì)推動(dòng)下試圖突破壘軍纜業(yè)需求為切。圖8通光轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債價(jià)格絕對(duì)拆分（元）規(guī)模小易炒作的特性規(guī)模小易炒作的特性或可解通光轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的溢價(jià)部分。注：價(jià)換轉(zhuǎn)溢價(jià)，債格換溢價(jià)，圖9通光轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債價(jià)格貢獻(xiàn)率拆分注據(jù)債格換1轉(zhuǎn)溢價(jià)即（轉(zhuǎn)價(jià)（轉(zhuǎn)價(jià)格（1股價(jià)n（債價(jià)），圖10通光轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換價(jià)值-轉(zhuǎn)股溢價(jià)率軌跡圖，圖11通光轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（%） 圖12通光轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換價(jià)值（元）， ，圖13通光轉(zhuǎn)債價(jià)格同中證轉(zhuǎn)債指數(shù)比較 圖14通光轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換價(jià)值同滬深00比較， ，表3：通光轉(zhuǎn)債不提前贖公關(guān)鍵信息一覽不提前贖回公告日 滿(mǎn)足強(qiáng)贖條件期間 是否存在遞

遞延時(shí)長(zhǎng)

放棄贖回權(quán)12020826起始日2020715終了日2020825期否（月）-起始日-終了日-22020121820201620201217否---320211262021152021123是-202114202213注：于延長(zhǎng)欄“”示告并明遞延長(zhǎng)。公公告圖15線(xiàn)纜部件及其他(申萬(wàn))同電工電網(wǎng)指數(shù)比較，

圖16線(xiàn)纜部件及其他(申萬(wàn))同風(fēng)力發(fā)電指數(shù)比較圖17：電纜主要原材料（銅、鋁）價(jià)格（元噸） 圖18通光線(xiàn)纜原材料采購(gòu)價(jià)格（萬(wàn)元噸）， ，公司公告，日豐轉(zhuǎn)債（128145.）——性?xún)r(jià)比高的“雙低”陸纜轉(zhuǎn)債日豐12845.Z行人豐00253.息間為2021年3月22日，市間021年4月16日至僅1年進(jìn)入股僅1年。日豐債在市期通光債價(jià)格均近00而的走勢(shì)卻大相平經(jīng)半年振期隨盤(pán)高而幅于021年12初達(dá)到首破10元波，在期溢率終持在22以的平月0次放贖權(quán)平自峰后蕩行于破修線(xiàn)迅反，自022年6月中旬起度市反而速抬于7月達(dá)一波一接近80月旬再次延贖個(gè)債性贖風(fēng)來(lái)豐轉(zhuǎn)對(duì)投者保性較至今溢率高也達(dá)左右與行模行業(yè)正股司本較為似的通轉(zhuǎn)的溢率成鮮對(duì)。日豐債行模僅3.8億元自行日至轉(zhuǎn)股少目規(guī)仍約3.77億元我認(rèn)其次延強(qiáng)有下點(diǎn)因1大東押例高公告前贖回味投者在個(gè)月一月集轉(zhuǎn)而正形較拋跌幅大導(dǎo)補(bǔ)質(zhì)甚至制此股東押例論正股股價(jià)訴會(huì)對(duì)強(qiáng)目前豐份權(quán)押量占A股計(jì)達(dá)25.8，大股東押總本例37（次延贖告為201年12年年共48基持倉(cāng)豐債占發(fā)量高達(dá)44.0強(qiáng)贖較損投者；至2022年9月30，共31只基持日轉(zhuǎn)，發(fā)行比達(dá)17.33轉(zhuǎn)債市存續(xù)間未比例來(lái)能在多選的司對(duì)續(xù)股價(jià)表較信轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股例較的況強(qiáng)能致中股低股，因此司不刻贖促豐債再次近贖轉(zhuǎn)值仍在繼續(xù)上的合分析日轉(zhuǎn)目表前遞強(qiáng)情轉(zhuǎn)債正股持倉(cāng)況我認(rèn)短內(nèi)公強(qiáng)意或較。日豐股總值略于光線(xiàn)纜歸凈利與ES則顯更，業(yè)總?cè)胗?017220間通纜相，自021年至今遙領(lǐng)；221其特裝備電纜量售均所漲能用達(dá)9.87成性為越在結(jié)構(gòu)型的明目及基散式大小策支加機(jī)化降導(dǎo)致陸風(fēng)收益率顯著提升，我們預(yù)計(jì)十四五陸風(fēng)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，2022025年復(fù)合增速約13.5?；谏鲜鲂袠I(yè)、公司基本面及轉(zhuǎn)債特征分析，我們認(rèn)為日豐轉(zhuǎn)債性?xún)r(jià)比較好值得資關(guān)。圖19日豐轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債價(jià)格絕對(duì)拆分（元）注：價(jià)換轉(zhuǎn)溢價(jià)，債格換溢價(jià)，圖20日豐轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債價(jià)格貢獻(xiàn)率拆分注根轉(zhuǎn)債格換1轉(zhuǎn)溢率即（轉(zhuǎn)價(jià)轉(zhuǎn)價(jià)格）（1股價(jià)n轉(zhuǎn)債格），圖21日豐轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換價(jià)值-轉(zhuǎn)股溢價(jià)率軌跡圖，圖22日豐轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（%） 圖23日豐轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換價(jià)值（元）， ，圖24日豐轉(zhuǎn)債價(jià)格同中證轉(zhuǎn)債指數(shù)比較 圖25日豐轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換價(jià)值同滬深00比較， ，表4：日豐轉(zhuǎn)債不提前贖公關(guān)鍵信息一覽不提前贖回公告日 滿(mǎn)足強(qiáng)贖條件期間 是否存在遞延期 遞延時(shí)長(zhǎng)

放棄贖回權(quán)120211210起始日202112終了日2021129否（月）-起始日-終了日-2202271820226282022718是-202271820221018注：于延長(zhǎng)欄“”示告并明遞延長(zhǎng)。公公告表5：日豐轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債基金倉(cāng)據(jù)（2022930二季度基金持倉(cāng)信息披露點(diǎn)）基金 基金名稱(chēng) 持債數(shù)量 數(shù)量變化 最新市值 信息披代碼 節(jié)點(diǎn)市

占發(fā)行比

市值變化01018天弘元益A張)134673張)新進(jìn)萬(wàn)元)1831.5萬(wàn)元)1650.33.54%萬(wàn)元)新進(jìn)360013光大益A133393新進(jìn)1814.41634.53.51%新進(jìn)007128天弘強(qiáng)報(bào)券A76702新進(jìn)1043.5939.992.02%新進(jìn)164206天弘利LF62006新進(jìn)843.28759.891.63%新進(jìn)006898天弘豐券A51901新進(jìn)705.85636.051.37%新進(jìn)164208天弘利LF32461新進(jìn)441.47397.810.85%新進(jìn)001751華商用強(qiáng)A26970新進(jìn)366.79330.520.71%新進(jìn)01527博時(shí)悅6個(gè)持有期合A24001新進(jìn)326.41294.130.63%新進(jìn)005750平安債益券A20001新進(jìn)272.01245.10.53%新進(jìn)005994國(guó)投銀證00指數(shù)量強(qiáng)A17200新進(jìn)233.92210.790.45%新進(jìn)其他2.12%共1個(gè)基金合計(jì)6606488984.18096.417.36%集錄圖26：201-2221通光線(xiàn)纜和日豐股份營(yíng)業(yè)收入及同比增速（億元），

圖27201-2221通光線(xiàn)纜和日豐股份歸母凈利潤(rùn)及同比增速（億元）起帆轉(zhuǎn)債（1000.S）——“可攻可守”的罕見(jiàn)海纜標(biāo)的起帆（100.行人帆（60222息為201年5月24日，市間021年6月17日至僅約1，進(jìn)轉(zhuǎn)期滿(mǎn)1。自上至帆債最高達(dá)160元右溢率始維在35下平。2022年1月9遞贖6個(gè)月至223年5，為次點(diǎn)只債表示強(qiáng)贖意愿為確標(biāo)后市現(xiàn)為想期存在維雙的即平溢價(jià)率齊進(jìn)股期轉(zhuǎn)價(jià)僅高強(qiáng)贖其每近線(xiàn)時(shí)觸頂回落至轉(zhuǎn)率到0.自222一度起帆債金倉(cāng)例高于7%且每度步，至9月30日共10只金，發(fā)量高達(dá)9.79。于其發(fā)行間長(zhǎng)剩規(guī)較大溢率低走向?yàn)槿直壤蠹澳壳把于H情，們認(rèn)起轉(zhuǎn)對(duì)資保護(hù)較，資價(jià)較高。起帆債本盤(pán)的只轉(zhuǎn)中有纜績(jī)所細(xì)場(chǎng)與前兩只股票有所不同。與陸纜賽道相比，海纜賽道具有以下幾個(gè)特點(diǎn)（1）技術(shù)要求高需另設(shè)計(jì)專(zhuān)門(mén)的阻水金屬護(hù)層以抵抗腐蝕和鎧裝結(jié)構(gòu)以抵御敷設(shè)過(guò)程中的機(jī)械應(yīng)力和運(yùn)行程的水別是20V以海纜產(chǎn)藝雜（碼資源海纜企的置稀缺（纜標(biāo)重史工業(yè)產(chǎn)驗(yàn)期（）擴(kuò)產(chǎn)期23于纜行具較準(zhǔn)壁發(fā)勢(shì)顯特國(guó)內(nèi)有海纜業(yè)的司有中起（上50kV交流海纜前東天亨通備產(chǎn)力業(yè)高直海只東中有運(yùn)行業(yè)場(chǎng)方中天寡局R2約70們?yōu)榉鳛榍昂＠|分道一量的，有定稀性。與此同于纜道近期布贖亨轉(zhuǎn)（0056H相轉(zhuǎn)債的平價(jià)溢率體向?yàn)槠胶噢D(zhuǎn)剛轉(zhuǎn)股時(shí)價(jià)低下線(xiàn)此不到兩月即布修告發(fā)人贖愿續(xù)內(nèi)平跌修線(xiàn)間較長(zhǎng)而布回告處于兩半唯一平價(jià)破贖時(shí)測(cè)發(fā)人有強(qiáng)贖意并行趨致相而帆目前價(jià)較高，溢率低且延強(qiáng)至023年，意愿明弱亨轉(zhuǎn)。另外注到02年6月起電投資18億用于海帆纜產(chǎn)地建設(shè)項(xiàng)出長(zhǎng)戰(zhàn)局的新來(lái)發(fā)展盈能可因得到一步提升彈較。至222年3末公電能超過(guò)200公，三角區(qū)規(guī)模大電制企時(shí)產(chǎn)5萬(wàn)種的電電及氣備纜研實(shí)力較，區(qū)市擁較強(qiáng)爭(zhēng)。221，司新合額現(xiàn)番池州地、宜昌地建能到效釋?zhuān)悠穬r(jià)升，司業(yè)收大增長(zhǎng)。圖起帆轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債價(jià)格絕對(duì)拆分（元）注：價(jià)換轉(zhuǎn)溢價(jià)，債格換溢價(jià)，圖29起帆轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債價(jià)格貢獻(xiàn)率拆分注根轉(zhuǎn)債格換1轉(zhuǎn)溢率即（轉(zhuǎn)價(jià)轉(zhuǎn)價(jià)格）（1股價(jià)n轉(zhuǎn)債格），圖30起帆轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換價(jià)值-轉(zhuǎn)股溢價(jià)率軌跡圖，圖31起帆轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（%） 圖32起帆轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換價(jià)值（元）， ，圖33起帆轉(zhuǎn)債價(jià)格同中證轉(zhuǎn)債指數(shù)比較 圖34：起帆轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換價(jià)值同滬深00比較， ，表6：起帆轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債基金倉(cāng)據(jù)（2022930二季度基金持倉(cāng)信息披露點(diǎn)）基金 基金名稱(chēng) 持債數(shù)量 數(shù)量變化 最新市值 信息披代碼 節(jié)點(diǎn)市

占發(fā)行比

市值變化006482廣發(fā)轉(zhuǎn)券A張)455843張)新進(jìn)萬(wàn)元)69177萬(wàn)元)5902.64.56%萬(wàn)元)新進(jìn)360013光大益A4513↑20136840.85841.64.51%↓41.9164206天弘利LF429303↑40136509.55558.24.29%↑24670000536前海源轉(zhuǎn)債370003↓229975610.14790.83.70%↓339.60240018華寶轉(zhuǎn)券A346823↑88435258.44490.63.47%↑96349005771銀華轉(zhuǎn)債券305792↑157624636.63959.43.06%↑193.75530017建信息A294940↑278804472.63818.12.95%↑359.98700005平安債A244562↑37623708.23166.92.45%↑34193006898天弘豐券A238152↑23613083.92.38%↓16692100051富國(guó)債A232992↓244083532.63016.82.33%↓350.98其他36.09%共10個(gè)基金合計(jì)69764710578.68903316269.79%集錄表7：起帆轉(zhuǎn)債不提前贖公關(guān)鍵信息一覽不提前贖回公告日滿(mǎn)足強(qiáng)贖條件期間是否存在遞延期遞延時(shí)長(zhǎng)放棄贖回權(quán)起始日 終了日（月）起始日 終了日120221920221018 202218是6202219 202358注：于延長(zhǎng)欄“”示告并明遞延長(zhǎng)。公公告圖35：起帆電纜電力電纜產(chǎn)能及產(chǎn)銷(xiāo)情況（萬(wàn)公里） 圖36海纜頭部廠(chǎng)家毛利率對(duì)比（%）， ，公司公告