尚德光伏投資與決策案例分析

小組成員：劉曉宇龔麗、陳歡、崔小妮、魏佩云、尚德光伏投資與決策案例分析案情介紹背景知識(shí)案例分析總結(jié)啟示參考文獻(xiàn)目錄目錄北京時(shí)間2012年9月17日消息，受到銷售價(jià)格下降以及美國(guó)方面實(shí)施的懲罰性進(jìn)口關(guān)稅問(wèn)題影響，全球最大的太陽(yáng)能面板制造商中國(guó)尚德太陽(yáng)能電力有限公司周一宣布，將會(huì)暫時(shí)關(guān)閉名下太陽(yáng)能電池面板的部分中國(guó)產(chǎn)能。市場(chǎng)供應(yīng)的過(guò)剩已經(jīng)導(dǎo)致太陽(yáng)能電池面板價(jià)格的崩盤，使得全行業(yè)的利潤(rùn)水平都受到影響。中國(guó)多家太陽(yáng)能面板制造商同時(shí)因?yàn)槊绹?guó)方面施加的反傾銷關(guān)稅，以及可能的來(lái)自歐盟這一目標(biāo)市場(chǎng)的類似懲罰性關(guān)稅問(wèn)題而遭受巨大壓力。尚德電力宣布，公司已經(jīng)收到3%可轉(zhuǎn)債托管人的通知，即2013年3月15日到期的可轉(zhuǎn)債仍有5.41億美元的未支付金額，已經(jīng)違約并要求盡快付款。該違約事件同時(shí)還導(dǎo)致尚德對(duì)包括國(guó)際金融公司和一些國(guó)內(nèi)銀行在內(nèi)的其他債權(quán)人的交叉違約。案情介紹尚德電力也因此成為了中國(guó)大陸首家出現(xiàn)公司債務(wù)違約的企業(yè)。尚德電力的違約將有望引發(fā)債券持有人對(duì)公司的訴訟。尚德電力在上周宣布獲得了63%債券持有人的同意，將把債務(wù)償付時(shí)間延長(zhǎng)兩個(gè)月至5月15日，以便管理層著手進(jìn)行債務(wù)重組。部分債權(quán)人拒絕接受這個(gè)方案，并組成一個(gè)團(tuán)體威脅發(fā)起訴訟。同時(shí)，尚德銀行的聲明顯示其對(duì)國(guó)內(nèi)銀行也已出現(xiàn)違約。截至2011年末，尚德銀行融資高達(dá)17億美元，國(guó)內(nèi)銀行為尚德最主要的債權(quán)人，其中建設(shè)銀行、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行等幾家大行在尚德貸款較多，且大部分為無(wú)抵押的信用貸款。從目前的情況來(lái)看，“國(guó)資介入”無(wú)疑是目前無(wú)錫尚德的唯一活路“對(duì)于尚德電力來(lái)說(shuō)，最好的選擇將是為某些資產(chǎn)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，并讓國(guó)有力量進(jìn)入該企業(yè)從而保護(hù)特定利益。當(dāng)然，尚德電力不會(huì)全面破產(chǎn)，它的品牌將會(huì)一直存在”。中國(guó)可再生能源協(xié)會(huì)副理事長(zhǎng)孟憲淦指出。尚德電力由施正榮于2001年創(chuàng)立，2006年，公司赴美上市，施正榮借此成為中國(guó)新首富，并引發(fā)了光伏產(chǎn)業(yè)一場(chǎng)聲勢(shì)浩大的造富運(yùn)動(dòng)。自去年以來(lái)，尚德的形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，截至2012年3月份，該公司的負(fù)債總額已達(dá)到35.82億美元，資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)81.8%，市值從上市之初的49.22億美元跌到1.49億美元。案情介紹無(wú)錫尚德太陽(yáng)能電力有限公司于2001年1月建立，是一家集研發(fā)，生產(chǎn)，銷售為一體的外商獨(dú)資高新技術(shù)光伏企業(yè)，主要從事晶體硅太陽(yáng)能電池，組件，光伏系統(tǒng)，光伏應(yīng)用產(chǎn)品的研究，制造，銷售和售后服務(wù)。施正榮博士帶著他在意大利積累的光伏領(lǐng)域的豐富知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)回到祖國(guó)，以世界一流的速度和水準(zhǔn)創(chuàng)建了尚德公司。通過(guò)不斷的技術(shù)創(chuàng)新，尚德太陽(yáng)電池產(chǎn)品的性能的質(zhì)量持續(xù)提高，“suntech”成為國(guó)際光伏行業(yè)的知名品牌。背景知識(shí)施正榮博士，男，祖籍江蘇鎮(zhèn)江揚(yáng)中市。原無(wú)錫尚德電力控股有限公司董事長(zhǎng)兼CEO。是中國(guó)太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍人物。留學(xué)于澳大利亞新南威爾士大學(xué)，師從國(guó)際太陽(yáng)能電池權(quán)威、2002年諾貝爾環(huán)境獎(jiǎng)得主馬丁·格林教授。2000年，回國(guó)創(chuàng)辦無(wú)錫尚德太陽(yáng)能電力有限公司，2005年無(wú)錫尚德在美國(guó)紐交所上市，以23億美元身家成為中國(guó)的新首富，無(wú)錫尚德成為中國(guó)最大的光伏企業(yè)。背景知識(shí)2004年被評(píng)為全球前十大太陽(yáng)電池制造商國(guó)務(wù)院總理溫家寶同志于同年3月親臨尚德公司視察2005年底挺進(jìn)世界光伏企業(yè)前五強(qiáng)2005年12月14日在紐約證券交易所上市，成為中國(guó)內(nèi)地首家在紐交所上市的非國(guó)有高科技企業(yè)2006年4月23日全國(guó)政協(xié)主席賈慶林同志視察尚德公司，給尚德公司和光伏企業(yè)以極大的肯定和鼓勵(lì)2012年8月15日施正榮不再擔(dān)任尚德電力首席執(zhí)行官（CEO）一職2013年3月公司由于無(wú)法歸還到期債務(wù)，依法裁定破產(chǎn)重整20042005200620122013發(fā)展史案例分析案例分析案例分析案例分析案例分析原因：1.原材料多晶硅，硅片的價(jià)格居高不下2.企業(yè)產(chǎn)能過(guò)生，出貨量增大，供過(guò)于求3.投資失誤，損失巨大案例分析案例分析尚德電力投資決策影響因素

1不確定性因素。企業(yè)面臨的最大不確定性是技術(shù)更新的速度加快、市場(chǎng)的變化莫測(cè)2環(huán)境因素。經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)軌新準(zhǔn)則的出臺(tái)經(jīng)濟(jì)周期3企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)?？刂茩?quán)收益管理層的持股比例案例分析施正榮時(shí)代已成為歷史的原因作為發(fā)電技術(shù)，由于其成本不斷下降，未來(lái)其優(yōu)勢(shì)更加明顯，競(jìng)爭(zhēng)力將不斷增強(qiáng)。但目前，由于產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致恐慌性拋售，造成整個(gè)行業(yè)而不只是尚德，供應(yīng)鏈上都出現(xiàn)問(wèn)題。一些多晶硅制造商從原來(lái)的暴利，到現(xiàn)在開(kāi)始出現(xiàn)虧損，不少工廠關(guān)閉。供應(yīng)鏈中段的切片廠，一年前還是暴利，現(xiàn)在也出現(xiàn)虧損或持平?？傊?，目前整個(gè)供應(yīng)鏈都處于虧損或微利的狀態(tài)。這對(duì)于一個(gè)產(chǎn)業(yè)而言，是不可持續(xù)的情形，其終究要回歸理性。當(dāng)一個(gè)產(chǎn)業(yè)處于暴利時(shí)代，很多資本都會(huì)涌入，一旦出現(xiàn)圍城，利潤(rùn)必然下滑，導(dǎo)致微利或虧損，最后整個(gè)產(chǎn)業(yè)中必然有人放棄和脫離，或重新組合，供需關(guān)系必然隨之發(fā)生變化。光伏產(chǎn)業(yè)的暴利時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，正在回歸毛利大約為10%到15%的制造業(yè)本色。但別忘了光伏產(chǎn)業(yè)是一個(gè)注重量的能源概念，毛利即使只有10%，也很賺錢?，F(xiàn)在，這個(gè)行業(yè)需要瘦身，需要精兵簡(jiǎn)政。只有這樣，這個(gè)低毛利的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)才能夠獲得可持續(xù)發(fā)展。案例分析從國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策以及企業(yè)自身的情況，對(duì)尚德光伏今后發(fā)展面臨的問(wèn)題進(jìn)行分析，并以此提出相應(yīng)對(duì)策。案例分析當(dāng)?shù)卣o了施正榮兩條路：1.政府出面購(gòu)買公司高達(dá)5.75億美元的可轉(zhuǎn)換債券，然后經(jīng)國(guó)開(kāi)行注資救助，但前提是需要施正榮將全部個(gè)人資產(chǎn)做無(wú)限責(zé)任擔(dān)保2.上市公司尚德退市，將其子公司—核心資產(chǎn)無(wú)錫尚德國(guó)有化。但都被施正榮拒絕，他的計(jì)劃是讓無(wú)錫尚德破產(chǎn)，以此來(lái)保全上市公司。對(duì)此有人認(rèn)為，施正榮之所以不敢做無(wú)限責(zé)任擔(dān)保，是因?yàn)樯械碌膫鶆?wù)問(wèn)題已經(jīng)超出了政府所知。從而選擇讓尚德破產(chǎn)，主要是因?yàn)榇饲暗慕鑲袨槎嘁詿o(wú)錫尚德名義進(jìn)行，無(wú)錫尚德是債務(wù)主體。若能讓其破產(chǎn)，則將能抹掉銀行債務(wù)，保全上市公司尚德。案例分析尚德投資決策不斷失誤2006年，對(duì)硅片市場(chǎng)價(jià)格預(yù)期判斷的失誤2007年，與供應(yīng)商MEMC簽訂了硅片長(zhǎng)期供應(yīng)的訂單，又以1.07億美元的價(jià)格收購(gòu)日本MSK公司看好薄膜電池市場(chǎng)，宣布投資3億美元進(jìn)軍薄膜太陽(yáng)能電池不堅(jiān)持公司決策2008年6月，尚德出資2。58億歐元認(rèn)購(gòu)了GSF(環(huán)球太陽(yáng)能基金）86%的股份，成為該基金的有限合伙人2009年引入咨詢公司來(lái)為尚德設(shè)計(jì)流程，最終敗在了公司對(duì)人的管理能力短板上。近日，尚德將在山西長(zhǎng)治投資一個(gè)3萬(wàn)噸的多晶硅項(xiàng)目，該項(xiàng)目總投資110億元。案例分析尚德光伏的投資及經(jīng)營(yíng)問(wèn)題能給我們中國(guó)企業(yè)帶來(lái)的啟示中國(guó)的光伏產(chǎn)業(yè)要力爭(zhēng)從以下領(lǐng)域?qū)ふ业叫碌某砷L(zhǎng)空間：積極拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在拓展國(guó)際市場(chǎng)過(guò)程中應(yīng)更多考慮市場(chǎng)多元化的安排。當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)遇到的困難在很大程度上是同過(guò)于依賴歐美市場(chǎng)是分不開(kāi)的。事實(shí)上，許多發(fā)展中國(guó)家的市場(chǎng)空間十分廣闊，是迄今為止為中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)在這些新興市場(chǎng)的開(kāi)拓力度不夠而已。通過(guò)加快海外投資步伐，盡力“逾越”歐美國(guó)家雙反帶來(lái)的貿(mào)易壁壘。通過(guò)強(qiáng)化技術(shù)合作和創(chuàng)新，形成光伏產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的抱團(tuán)取暖效應(yīng)，同時(shí)真正掌握核心技術(shù)并主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?？傮w來(lái)看，對(duì)于此次中國(guó)民營(yíng)光伏巨頭的破產(chǎn)，實(shí)際上給市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中的行業(yè)公司敲響了警鐘，即任何過(guò)度擴(kuò)張，過(guò)度負(fù)債，產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)于樂(lè)觀等行為都可能收到市場(chǎng)沉