尚德光伏投資與決策案例分析

小組成員：劉曉宇龔麗、陳歡、崔小妮、魏佩云、尚德光伏投資與決策案例分析案情介紹背景知識案例分析總結(jié)啟示參考文獻(xiàn)目錄目錄北京時(shí)間2012年9月17日消息，受到銷售價(jià)格下降以及美國方面實(shí)施的懲罰性進(jìn)口關(guān)稅問題影響，全球最大的太陽能面板制造商中國尚德太陽能電力有限公司周一宣布，將會暫時(shí)關(guān)閉名下太陽能電池面板的部分中國產(chǎn)能。市場供應(yīng)的過剩已經(jīng)導(dǎo)致太陽能電池面板價(jià)格的崩盤，使得全行業(yè)的利潤水平都受到影響。中國多家太陽能面板制造商同時(shí)因?yàn)槊绹矫媸┘拥姆磧A銷關(guān)稅，以及可能的來自歐盟這一目標(biāo)市場的類似懲罰性關(guān)稅問題而遭受巨大壓力。尚德電力宣布，公司已經(jīng)收到3%可轉(zhuǎn)債托管人的通知，即2013年3月15日到期的可轉(zhuǎn)債仍有5.41億美元的未支付金額，已經(jīng)違約并要求盡快付款。該違約事件同時(shí)還導(dǎo)致尚德對包括國際金融公司和一些國內(nèi)銀行在內(nèi)的其他債權(quán)人的交叉違約。案情介紹尚德電力也因此成為了中國大陸首家出現(xiàn)公司債務(wù)違約的企業(yè)。尚德電力的違約將有望引發(fā)債券持有人對公司的訴訟。尚德電力在上周宣布獲得了63%債券持有人的同意，將把債務(wù)償付時(shí)間延長兩個(gè)月至5月15日，以便管理層著手進(jìn)行債務(wù)重組。部分債權(quán)人拒絕接受這個(gè)方案，并組成一個(gè)團(tuán)體威脅發(fā)起訴訟。同時(shí)，尚德銀行的聲明顯示其對國內(nèi)銀行也已出現(xiàn)違約。截至2011年末，尚德銀行融資高達(dá)17億美元，國內(nèi)銀行為尚德最主要的債權(quán)人，其中建設(shè)銀行、國家開發(fā)銀行、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行等幾家大行在尚德貸款較多，且大部分為無抵押的信用貸款。從目前的情況來看，“國資介入”無疑是目前無錫尚德的唯一活路“對于尚德電力來說，最好的選擇將是為某些資產(chǎn)申請破產(chǎn)保護(hù)，并讓國有力量進(jìn)入該企業(yè)從而保護(hù)特定利益。當(dāng)然，尚德電力不會全面破產(chǎn)，它的品牌將會一直存在”。中國可再生能源協(xié)會副理事長孟憲淦指出。尚德電力由施正榮于2001年創(chuàng)立，2006年，公司赴美上市，施正榮借此成為中國新首富，并引發(fā)了光伏產(chǎn)業(yè)一場聲勢浩大的造富運(yùn)動。自去年以來，尚德的形勢急轉(zhuǎn)直下，截至2012年3月份，該公司的負(fù)債總額已達(dá)到35.82億美元，資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)81.8%，市值從上市之初的49.22億美元跌到1.49億美元。案情介紹無錫尚德太陽能電力有限公司于2001年1月建立，是一家集研發(fā)，生產(chǎn)，銷售為一體的外商獨(dú)資高新技術(shù)光伏企業(yè)，主要從事晶體硅太陽能電池，組件，光伏系統(tǒng)，光伏應(yīng)用產(chǎn)品的研究，制造，銷售和售后服務(wù)。施正榮博士帶著他在意大利積累的光伏領(lǐng)域的豐富知識和經(jīng)驗(yàn)回到祖國，以世界一流的速度和水準(zhǔn)創(chuàng)建了尚德公司。通過不斷的技術(shù)創(chuàng)新，尚德太陽電池產(chǎn)品的性能的質(zhì)量持續(xù)提高，“suntech”成為國際光伏行業(yè)的知名品牌。背景知識施正榮博士，男，祖籍江蘇鎮(zhèn)江揚(yáng)中市。原無錫尚德電力控股有限公司董事長兼CEO。是中國太陽能光伏產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍人物。留學(xué)于澳大利亞新南威爾士大學(xué)，師從國際太陽能電池權(quán)威、2002年諾貝爾環(huán)境獎得主馬丁·格林教授。2000年，回國創(chuàng)辦無錫尚德太陽能電力有限公司，2005年無錫尚德在美國紐交所上市，以23億美元身家成為中國的新首富，無錫尚德成為中國最大的光伏企業(yè)。背景知識2004年被評為全球前十大太陽電池制造商國務(wù)院總理溫家寶同志于同年3月親臨尚德公司視察2005年底挺進(jìn)世界光伏企業(yè)前五強(qiáng)2005年12月14日在紐約證券交易所上市，成為中國內(nèi)地首家在紐交所上市的非國有高科技企業(yè)2006年4月23日全國政協(xié)主席賈慶林同志視察尚德公司，給尚德公司和光伏企業(yè)以極大的肯定和鼓勵2012年8月15日施正榮不再擔(dān)任尚德電力首席執(zhí)行官（CEO）一職2013年3月公司由于無法歸還到期債務(wù)，依法裁定破產(chǎn)重整20042005200620122013發(fā)展史案例分析案例分析案例分析案例分析案例分析原因：1.原材料多晶硅，硅片的價(jià)格居高不下2.企業(yè)產(chǎn)能過生，出貨量增大，供過于求3.投資失誤，損失巨大案例分析案例分析尚德電力投資決策影響因素

1不確定性因素。企業(yè)面臨的最大不確定性是技術(shù)更新的速度加快、市場的變化莫測2環(huán)境因素。經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)軌新準(zhǔn)則的出臺經(jīng)濟(jì)周期3企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)。控制權(quán)收益管理層的持股比例案例分析施正榮時(shí)代已成為歷史的原因作為發(fā)電技術(shù)，由于其成本不斷下降，未來其優(yōu)勢更加明顯，競爭力將不斷增強(qiáng)。但目前，由于產(chǎn)能過剩導(dǎo)致恐慌性拋售，造成整個(gè)行業(yè)而不只是尚德，供應(yīng)鏈上都出現(xiàn)問題。一些多晶硅制造商從原來的暴利，到現(xiàn)在開始出現(xiàn)虧損，不少工廠關(guān)閉。供應(yīng)鏈中段的切片廠，一年前還是暴利，現(xiàn)在也出現(xiàn)虧損或持平?？傊壳罢麄€(gè)供應(yīng)鏈都處于虧損或微利的狀態(tài)。這對于一個(gè)產(chǎn)業(yè)而言，是不可持續(xù)的情形，其終究要回歸理性。當(dāng)一個(gè)產(chǎn)業(yè)處于暴利時(shí)代，很多資本都會涌入，一旦出現(xiàn)圍城，利潤必然下滑，導(dǎo)致微利或虧損，最后整個(gè)產(chǎn)業(yè)中必然有人放棄和脫離，或重新組合，供需關(guān)系必然隨之發(fā)生變化。光伏產(chǎn)業(yè)的暴利時(shí)代已經(jīng)過去，正在回歸毛利大約為10%到15%的制造業(yè)本色。但別忘了光伏產(chǎn)業(yè)是一個(gè)注重量的能源概念，毛利即使只有10%，也很賺錢?，F(xiàn)在，這個(gè)行業(yè)需要瘦身，需要精兵簡政。只有這樣，這個(gè)低毛利的朝陽產(chǎn)業(yè)才能夠獲得可持續(xù)發(fā)展。案例分析從國家的經(jīng)濟(jì)政策以及企業(yè)自身的情況，對尚德光伏今后發(fā)展面臨的問題進(jìn)行分析，并以此提出相應(yīng)對策。案例分析當(dāng)?shù)卣o了施正榮兩條路：1.政府出面購買公司高達(dá)5.75億美元的可轉(zhuǎn)換債券，然后經(jīng)國開行注資救助，但前提是需要施正榮將全部個(gè)人資產(chǎn)做無限責(zé)任擔(dān)保2.上市公司尚德退市，將其子公司—核心資產(chǎn)無錫尚德國有化。但都被施正榮拒絕，他的計(jì)劃是讓無錫尚德破產(chǎn)，以此來保全上市公司。對此有人認(rèn)為，施正榮之所以不敢做無限責(zé)任擔(dān)保，是因?yàn)樯械碌膫鶆?wù)問題已經(jīng)超出了政府所知。從而選擇讓尚德破產(chǎn)，主要是因?yàn)榇饲暗慕鑲袨槎嘁詿o錫尚德名義進(jìn)行，無錫尚德是債務(wù)主體。若能讓其破產(chǎn)，則將能抹掉銀行債務(wù)，保全上市公司尚德。案例分析尚德投資決策不斷失誤2006年，對硅片市場價(jià)格預(yù)期判斷的失誤2007年，與供應(yīng)商MEMC簽訂了硅片長期供應(yīng)的訂單，又以1.07億美元的價(jià)格收購日本MSK公司看好薄膜電池市場，宣布投資3億美元進(jìn)軍薄膜太陽能電池不堅(jiān)持公司決策2008年6月，尚德出資2。58億歐元認(rèn)購了GSF(環(huán)球太陽能基金）86%的股份，成為該基金的有限合伙人2009年引入咨詢公司來為尚德設(shè)計(jì)流程，最終敗在了公司對人的管理能力短板上。近日，尚德將在山西長治投資一個(gè)3萬噸的多晶硅項(xiàng)目，該項(xiàng)目總投資110億元。案例分析尚德光伏的投資及經(jīng)營問題能給我們中國企業(yè)帶來的啟示中國的光伏產(chǎn)業(yè)要力爭從以下領(lǐng)域?qū)ふ业叫碌某砷L空間：積極拓展國內(nèi)市場在拓展國際市場過程中應(yīng)更多考慮市場多元化的安排。當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)遇到的困難在很大程度上是同過于依賴歐美市場是分不開的。事實(shí)上，許多發(fā)展中國家的市場空間十分廣闊，是迄今為止為中國光伏產(chǎn)業(yè)在這些新興市場的開拓力度不夠而已。通過加快海外投資步伐，盡力“逾越”歐美國家雙反帶來的貿(mào)易壁壘。通過強(qiáng)化技術(shù)合作和創(chuàng)新，形成光伏產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的抱團(tuán)取暖效應(yīng)，同時(shí)真正掌握核心技術(shù)并主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?？傮w來看，對于此次中國民營光伏巨頭的破產(chǎn)，實(shí)際上給市場經(jīng)濟(jì)競爭中的行業(yè)公司敲響了警鐘，即任何過度擴(kuò)張，過度負(fù)債，產(chǎn)業(yè)發(fā)展過于樂觀等行為都可能收到市場沉