中國水務(wù)行業(yè)并購交易情況及未來趨勢分析

中國水務(wù)行業(yè)并購交易情況及未來趨勢分析

一、水務(wù)行業(yè)并購交易情況

公共事業(yè)交易市場活躍度穩(wěn)中有升，與中國企業(yè)相關(guān)的公共事業(yè)行業(yè)并購交易金額在經(jīng)歷2018年的低谷之后，在2019年有所上升。2019年全年披露交易金額超過197億人民幣，較2018年增長128%；全年披露交易數(shù)量約72筆，較2018年增長約29%。

國企主導(dǎo)下的行業(yè)并購整合不斷出現(xiàn)；目前，公共事業(yè)行業(yè)集中度不高，具有企業(yè)數(shù)量眾多、規(guī)?；蛔恪^(qū)域分散等特點。在2019年投資方為國企的交易數(shù)量占比47%。大型國企通過并購方式實現(xiàn)行業(yè)整合的趨勢較為明顯。

國內(nèi)公司作為被投資公司的交易數(shù)量自2016年的46筆穩(wěn)步升至2019年的71筆。相比之下針對海外標(biāo)的的交易金額自2017年達(dá)到75億元后開始逐年下降。由于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行抑制環(huán)保需求和”去杠桿”帶來的民企融資難，公共事業(yè)尤其是水務(wù)行業(yè)公司面臨困難加大，客觀上為并購國內(nèi)標(biāo)的和國內(nèi)市場整合創(chuàng)造了條件。

水務(wù)行業(yè)并購更為活躍；在國家推動能源革命、實現(xiàn)清潔發(fā)展的大環(huán)境下，水務(wù)行業(yè)尤其是污水處理行業(yè)保持了較高的活躍度。水務(wù)行業(yè)2019年的交易金額和交易數(shù)量在公共事業(yè)行業(yè)總體交易市場中占比分別達(dá)到85%和69%。

在2019年的公共事業(yè)交易中，交易金額為十億級以上的并購交易均發(fā)生于水務(wù)行業(yè)，包括中國城鄉(xiāng)（中交集團(tuán)）收購碧水源股份，長江電力（三峽集團(tuán)）認(rèn)購北控水務(wù)新發(fā)普通股等。

《2020-2026年中國水務(wù)行業(yè)市場研究分析及投資策略探討報告》數(shù)據(jù)顯示：2020年第一季度社會資本共成交近100個水務(wù)投資運營PPP項目，投資額近700億元。其中，包含34個市政污水處理項目，22個水環(huán)境項目，17個村鎮(zhèn)污水項目，12個水利項目，4個工業(yè)園區(qū)給排水項目，11個其他項目。受疫情影響，2020年2月新增水務(wù)項目數(shù)量明細(xì)那減少，3月則開始反彈，項目成交數(shù)量與2019年同期相比基本持平，成交投資額甚至有所增加。一季度水務(wù)項目涉及23個省份，其中河北投資額最大，超200億元。長江經(jīng)濟(jì)帶占比總體市場份額44%，其中15%為三峽集團(tuán)獲得。

水務(wù)行業(yè)中的“上水”產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展?fàn)顟B(tài)。我國用水總量在2013年達(dá)到前期峰值，之后用水總量增速趨緩甚至下降?！跋滤碑a(chǎn)業(yè)正屬于快速成長期。目前環(huán)保要求在不斷提高，近年重要的法律法規(guī)包括國務(wù)院2015年4月頒布了《水污染防治行動計劃》（”水十條”），2016年8月發(fā)改委發(fā)布的《“十三五”重點流域水環(huán)境綜合治理建設(shè)規(guī)劃》和2019年1月生態(tài)環(huán)境部、國家發(fā)改委聯(lián)合印發(fā)的《長江保護(hù)修復(fù)攻堅戰(zhàn)行動計劃》。環(huán)保要求的提高，對于“下水”產(chǎn)業(yè)從業(yè)公司提出更高的技術(shù)和污水處理能力要求。隨著各項法律法規(guī)的落實推進(jìn)，“下水”產(chǎn)業(yè)進(jìn)入快速成長期?！吧纤笨偛①徑痤~交易較小，2019年的總交易金額僅為11億元。若不考慮2017年葛洲壩集團(tuán)以約58億元收購巴西SaoPauloSanLorenzoWaterSupplySystemCompany的交易，“上水”年交易金額在2016-2019年均低于50億元。水務(wù)行業(yè)中的“下水”產(chǎn)業(yè)并購交易更為活躍，交易金額在2019年迎來較大增長。2019年“下水”交易金額高達(dá)140億元，相比2018年的44億元年交易金額增長了215%。在2016年和2017年，“下水”交易金額也均達(dá)到了79億元。

國資與民企合作成為趨勢。在2019年國企作為投資方的交易數(shù)量占當(dāng)年總交易數(shù)量的62%。民企作為被投資方的交易數(shù)量占當(dāng)年總交易數(shù)量的70%。2019年國資與民企合作的案例包括中國城鄉(xiāng)（中交集團(tuán)）以約29億元收購碧水源股份。中交集團(tuán)入股碧水源后，將充分利用碧水源在膜處理技術(shù)方面的核心優(yōu)勢，快速打造國內(nèi)領(lǐng)先的水處理產(chǎn)業(yè)平臺，同時碧水源獲得央企的信用和資源加持，與中交系統(tǒng)內(nèi)的多家企業(yè)積極開展環(huán)保、水務(wù)、城市光環(huán)境建設(shè)等相關(guān)項目合作。在水務(wù)行業(yè)內(nèi)，民企的優(yōu)勢多為管理層經(jīng)驗豐富、管理團(tuán)隊穩(wěn)定、技術(shù)更為先進(jìn)，而國企的優(yōu)勢多為具有長期發(fā)展戰(zhàn)略、資金雄厚。因此在“去杠桿”和環(huán)保考核日趨嚴(yán)峻的大背景下，國資與民企合作是“雙贏”的策略。

戰(zhàn)略投資是主要的交易類型。主要的戰(zhàn)略投資目的為優(yōu)勢互補(bǔ)，用股權(quán)投資的方式鞏固合作，以便未來共同開發(fā)或運營項目。在2016-2019年戰(zhàn)略投資人完成了總交易數(shù)量的約88%。其中，同行業(yè)戰(zhàn)略投資人和不同行業(yè)戰(zhàn)略投資人對應(yīng)的年交易數(shù)量占比分別為59%和29%。

由于水務(wù)行業(yè)的重資產(chǎn)特性，以及民生性質(zhì)帶來的低盈利能力，財務(wù)投資人完成的并購數(shù)量較少。但隨著經(jīng)濟(jì)增速下行，財務(wù)投資人開始關(guān)注相對穩(wěn)健的水務(wù)行業(yè)。在有限的財務(wù)投資交易中，財務(wù)投資人更為關(guān)注“下水”產(chǎn)業(yè)和行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的被投資公司。

二、水務(wù)行業(yè)未來趨勢

在能源改革不斷加快進(jìn)程中，清潔化、低碳化發(fā)展成為必然的趨勢。推動分布式成為能源利用的重要方式、發(fā)展可再生能源已經(jīng)被納入國家能源發(fā)展戰(zhàn)略中。國企紛紛布局相關(guān)領(lǐng)域的同時，越來越多的上市公司也將其作為公司的發(fā)展方向之一。預(yù)計先進(jìn)的清潔能源開發(fā)利用技術(shù)及設(shè)備、污水治理技術(shù)等為主導(dǎo)的清潔化公共事業(yè)領(lǐng)域?qū)⒌玫礁嗤顿Y者的關(guān)注。

在行業(yè)不斷整合的趨勢下，智慧電網(wǎng)、智慧水務(wù)、智能供暖等概念層出不迭，對相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的精細(xì)化、動態(tài)化管理有助于能源的綜合利用，加快形成資源節(jié)約型社會，降低社會用能成本。物聯(lián)網(wǎng)、云計算等智能化新興技術(shù)為優(yōu)化業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)、提升整體效率、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級提供了新方法。預(yù)計對公共行業(yè)進(jìn)行智能化升級將迎來發(fā)展機(jī)遇。

目前公共事業(yè)行業(yè)集中度較低，且存在區(qū)域性壟斷的特征，行業(yè)內(nèi)并購仍舊為企業(yè)地域擴(kuò)張、實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)的重要路徑。隨著供給側(cè)改革的不斷深入，孤立、分散的能源提