第17章宏觀經(jīng)濟(jì)分析與行業(yè)分析

第17章宏觀政治經(jīng)濟(jì)分析與行業(yè)分析第一節(jié)基本分析法概述第二節(jié)全球政治與自然狀況第三節(jié)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢第四節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)政策第五節(jié)行業(yè)分析第六節(jié)公司分析投資學(xué)第17章17.1基本分析概述一、基本分析法的概念基本面分析（fundamentalanalysis）：也稱為基本面分析方法，是指把對股票的分析研究重點放在它本身的內(nèi)在價值上，同時認(rèn)為股票的價格長期將圍繞其內(nèi)在價值而波動?；痉治龇ㄊ抢秘S富的統(tǒng)計資料，運用經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，采用各種分析方法從研究宏觀的經(jīng)濟(jì)大氣候開始，逐步開始中觀的行業(yè)興衰分析，進(jìn)而根據(jù)微觀的企業(yè)經(jīng)營、盈利的現(xiàn)狀和前景，從中對企業(yè)所發(fā)行的股票作出接近顯示現(xiàn)實的客觀的評價，并盡可能預(yù)測其未來的變化，作為投資者選購的依據(jù)?；痉治龇ǖ暮诵氖牵簩τA(yù)測等價值決定因素進(jìn)行分析?；痉治龇ㄊ菧?zhǔn)備做長線交易及“業(yè)余”股民所應(yīng)采取的最主要，最重要的分析方法?？春靡恢Ч善睍r，看中的是它的內(nèi)在潛力與長期的良好前景。當(dāng)采用這種分析法預(yù)測分析后在適當(dāng)時機購入的股票，不必耗費太多的時間與精力去關(guān)心股票價格的實時走勢。投資學(xué)第17章17.1基本分析概述二、基本分析的假設(shè)前提市場尚未達(dá)到半強式有效確定公司股票的合理價格必須先預(yù)測公司的盈利能力公司的價值與全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、外部環(huán)境對公司所在行業(yè)的影響、公司在行業(yè)內(nèi)的地位相關(guān)岸邊看海，洶涌澎湃；高空看海，風(fēng)平浪靜?！㈥柾顿Y學(xué)第17章17.1基本分析概述三、基本分析的步驟自上而下(top-downapproach)，從宏觀到中觀到微觀?！竟墒匈r錢的五大主因】1、盲目。不會分析經(jīng)濟(jì)形勢和股市趨勢，跟風(fēng)炒作。2、貪婪。既不會止損也不會止贏。3、自負(fù)。有點業(yè)績就信心滿滿，聽不進(jìn)不同意見。4、偏狹。根據(jù)自己手中有無股票決定對股市觀點的取舍，賺了吹牛，賠了罵人。5、僥幸。總以為餡餅會掉進(jìn)自己嘴里，石頭只能砸到別人頭上。投資學(xué)第17章宏觀分析產(chǎn)業(yè)分析公司財務(wù)分析技術(shù)分析：無效率市場基本分析：弱式有效市場宏觀微觀宏觀分析：決定將來的經(jīng)濟(jì)情況是否適合投資產(chǎn)業(yè)分析：分析產(chǎn)業(yè)的贏利前景，選定良好的行業(yè)公司分析：在產(chǎn)業(yè)內(nèi)選擇優(yōu)良的企業(yè)。投資學(xué)第17章17.1基本分析概述四、基本分析法的內(nèi)容股票投資是一種智慧型投資。長期投資者要注重于基本方法，短期投資者則要注重技術(shù)分析。投資學(xué)第17章股票投資價值影響因素內(nèi)部因素◆公司財務(wù)狀況◆股利分配政策◆資產(chǎn)的增發(fā)與重組◆股票回購◆宏觀因素：政治、自然、國民經(jīng)濟(jì)運行狀況、政策面、消息面◆行業(yè)因素：鋼鐵、汽車、房地產(chǎn)、高新技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)、通訊電子等行業(yè)◆市場因素

外部因素投資學(xué)第17章17.2全球政治與自然狀況一、政局穩(wěn)定狀況對于證券市場有著直接而巨大的影響。內(nèi)容包括：國際政治形勢、國內(nèi)外政治活動、政府的政策和措施等。如對外關(guān)系惡化，政權(quán)更替，戰(zhàn)爭，罷工、政治丑聞及重要政治人物的變化等等。例：911恐怖襲擊、海灣戰(zhàn)爭、臺海局勢等等。2001年道·瓊斯與9·11恐怖活動投資學(xué)第17章17.2全球政治與自然狀況二、自然災(zāi)害事故日本2011年3·11地震后，有專家：“日本地震對全球經(jīng)濟(jì)既是沖擊也帶來“機遇”。思考：自然災(zāi)害是利空還是利多？2008年5·12汶川大地震之后上證指數(shù)？2011年3月11日日本大地震之后日經(jīng)指數(shù)之后幾天的走勢。3月14日跌幅：6.18%；3月15日跌幅10.55%，最大跌幅達(dá)到15%投資學(xué)第17章17.3國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢宏觀經(jīng)濟(jì)因素是影響證券市場的最基本因素，是影響整個上市公司業(yè)績和經(jīng)濟(jì)預(yù)期最為重要的因素。宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動持續(xù)的時間長，影響甚至決定著證券市場的中長期走勢，而且這個趨勢一般不會被中短期因素所改變。所以，把握宏觀經(jīng)濟(jì)因素的意義在于：（1）把握證券市場的總體變動趨勢；（2）判斷證券市場的投資價值；（3）把握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對市場的影響力度和方向。宏觀經(jīng)濟(jì)因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)運行和宏觀經(jīng)濟(jì)政策兩個方面。投資學(xué)第17章17.3國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢一、國際經(jīng)濟(jì)因素分析分析內(nèi)容可能包括：1.全球大宗商品價格走勢、主要工業(yè)國家的經(jīng)濟(jì)指數(shù)等等；2.全球經(jīng)濟(jì)周期分析；3.國際收支情況4.匯率因素5.外圍股市投資學(xué)第17章17.3國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢二、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)分析這些因素主要是指宏觀經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)，比如GDP增長率、就業(yè)、通貨膨脹、財政赤字、利率和心理因素及經(jīng)濟(jì)周期等。注意：股價反映的是預(yù)期。投資學(xué)第17章17.3國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢二、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)分析1.GDP增長率理論上二者應(yīng)該趨于一致，實證研究結(jié)果：日本日興證券公司研究了經(jīng)合組織主要國家在1953-1961年間GDP增長率（X）與股價增長率（Y）的相關(guān)關(guān)系，結(jié)論是：Y=2.445X-4.7492美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家所羅門（Solomon）研究了美國1974-1995年，共22年GDP變化與425種工業(yè)股價的標(biāo)普指數(shù)變化后，得出結(jié)論：股價增長率與GDP變化率指標(biāo)大約是2:3。道瓊斯市場總體市盈率的正常范圍在12-25之間。投資學(xué)第17章17.3國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢二、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)分析2.通貨膨脹率投資學(xué)第17章17.3國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢二、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)分析3.利率高利率會減少未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值，因而會減少投資機會的吸引力。投資學(xué)第17章17.3國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢二、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)分析4.心理因素投資學(xué)第17章17.3國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢二、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)分析5.經(jīng)濟(jì)周期預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)中最重要的部分就是對經(jīng)濟(jì)周期的預(yù)測，利用經(jīng)濟(jì)周期來判斷證券價格走勢及目前所處的位置，必須：（1）掌握經(jīng)濟(jì)周期變化的規(guī)律；（2）正確判斷目前所處經(jīng)濟(jì)周期中的位置；（3）注意經(jīng)濟(jì)周期與證券價格變化周期的時間序列。投資學(xué)第17章經(jīng)濟(jì)周期周期性行業(yè)對經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的敏感性超出一般水平。例子包括耐用品生產(chǎn)商(如汽車)和資本貨物生產(chǎn)商

(即其他廠商用來生產(chǎn)自己產(chǎn)品的的產(chǎn)品。)貝塔值比較高防御性行業(yè)對經(jīng)濟(jì)周期的敏感性較低。例子包括食品生產(chǎn)商和加工商、藥品加工廠以及公用事業(yè)單位。貝塔值比較低投資學(xué)第17章圍繞經(jīng)濟(jì)周期的有關(guān)指標(biāo)從事后來看經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與蕭條之間的轉(zhuǎn)折一般比較明顯，但在事先或當(dāng)時，確定經(jīng)濟(jì)處于周期的哪個位置非常不明顯，任何人都準(zhǔn)確預(yù)知。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)周期是具有循環(huán)特性的，有一些指標(biāo)可以在一定程度上反映這些特性：先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)往往先于其他指標(biāo)變動；同步指標(biāo)同總體經(jīng)濟(jì)變動一致；滯后指標(biāo)稍微滯后于總體經(jīng)濟(jì)。投資學(xué)第17章與經(jīng)濟(jì)周期有關(guān)的指標(biāo)一個廣泛采用的先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)合成指數(shù)由十種指標(biāo)組合而成；同樣，四種同步指標(biāo)和七種之后指標(biāo)組成了各自的指數(shù)。如右圖是各種指標(biāo)投資學(xué)第17章判研規(guī)則：領(lǐng)先指標(biāo)必須持續(xù)3個月，例如，若股票指數(shù)持續(xù)3個月上升，則意味著未來7～11個月時間內(nèi)，經(jīng)濟(jì)將增長。思考：是從GDP來預(yù)測股票市場，還是由股票市場預(yù)測GDP?是從GDP來預(yù)測股票市場。領(lǐng)先指標(biāo)領(lǐng)先月數(shù)頂部底部生產(chǎn)工人每周工作時數(shù)10～143～7股票指數(shù)7～113～6貨幣供給量（M2）8～126～10制造商的新訂單（消費品和原材料行業(yè)）7～111～3投資學(xué)第17章CoincidentIndicators-indicatorsthattendtochangedirectlywiththeeconomy.同步指標(biāo)：失業(yè)率因公司增加雇傭工人使該比率立刻降低失業(yè)率，意味著現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)活動正在擴(kuò)充中，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)零售額國民生產(chǎn)總值同步指標(biāo)投資學(xué)第17章LaggingIndicators-indicatorsthattendtofollowthelageconomicperformance.當(dāng)經(jīng)濟(jì)活動已經(jīng)轉(zhuǎn)強（弱），滯后指標(biāo)才開始變化滯后指標(biāo)滯后月數(shù)頂部底部失業(yè)平均期限6～84～6存貨與銷售比率8～124～6每單位產(chǎn)量勞動力成本7～96～7貸款利率8～111～2滯后指標(biāo)投資學(xué)第17章滯后指標(biāo)與同步指標(biāo)的應(yīng)用若經(jīng)濟(jì)前景趨好，則同步指標(biāo)上升，但滯后指標(biāo)尚未上升，即使上升，其速度也比同步指標(biāo)慢且幅度小同步指標(biāo)與滯后指標(biāo)的比率呈現(xiàn)上升意味著經(jīng)濟(jì)前景更好若經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期，則同步指標(biāo)下降，而滯后指標(biāo)尚未下降或仍處在上升中，所以，若二者的比值下降則表明經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期投資學(xué)第17章17.4宏觀經(jīng)濟(jì)政策對可能影響宏觀經(jīng)濟(jì)的因素進(jìn)行整體分析的有效方法是將所有影響按照供給和需求波動進(jìn)行分類。需求波動-指影響經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)品和服務(wù)需求的事件。如正向的需求波動包括減稅、增加貨幣供給、增加財政支出等；一般來說，需求波動的特征是總產(chǎn)出與利率和通脹同向變動。供給波動-指影響產(chǎn)能和成本的事件。供給波動的特征表現(xiàn)為總產(chǎn)出與通脹和利率反向變動。投資學(xué)第17章17.4宏觀經(jīng)濟(jì)政策制造需求波動和供給波動是政府的兩大類政策。其中需求方政策包括：財政政策和貨幣政策；供給方政策關(guān)注如何利用稅收政策來激勵生產(chǎn)和鼓勵投資，主要是解決經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)能問題，目標(biāo)是創(chuàng)造一個了良好的環(huán)境，使工人和資本所有者具有最大的動機和能力去生產(chǎn)和開發(fā)產(chǎn)品。但要注意的是：無論政府如何努力，經(jīng)濟(jì)還是會呈現(xiàn)周期性的波動；政策只是維持低失業(yè)率和低通脹的微調(diào)工具。任何投資優(yōu)勢都源于投資者的卓越的分析能力，而非掌握優(yōu)越的信息?！┑稀禝NVESTMENTS》投資學(xué)第17章17.4宏觀經(jīng)濟(jì)政策一、財政政策對證券市場的影響分析財政政策是刺激或減緩經(jīng)濟(jì)的最直接的方法。但其制定和形成是一個緩慢而繁瑣的政治過程。分析以下政策對證券市場的影響：1.財政收入政策：減稅、提高社保繳費比例；2.財政支出政策：增加支出；3.行政政策：簡化審批程序、放權(quán)。投資學(xué)第17章17.4宏觀經(jīng)濟(jì)政策二、貨幣政策對證券市場的影響分析貨幣政策通過控制貨幣供給來影響宏觀經(jīng)濟(jì)。主要工具包括公開市場運作、折現(xiàn)率、準(zhǔn)備金要求率。與財政政策相比，不如財政政策的影響直接。分析以下政策對證券市場的影響：1.利率與證券市場價格2.貨幣供應(yīng)量（存款準(zhǔn)備金率）投資學(xué)第17章17.5行業(yè)分析當(dāng)整個宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)上升趨勢的時候，不排除某些行業(yè)正在走小坡路。所以，行業(yè)分析是必須的。一、行業(yè)的定義所謂行業(yè)，是這樣的一個企業(yè)群體的成員由于其產(chǎn)品對于消費者而言在很大程度上的可相互替代性而處于一種彼此緊密聯(lián)系的狀態(tài)，并且由于產(chǎn)品可替代性的差異而與其他企業(yè)群體相區(qū)別。注意：這個定義是從消費者的需求出發(fā)，或者說是從消費者的貨幣投票權(quán)出發(fā)。如即使生產(chǎn)工藝、技術(shù)水平、原料等相同的同類產(chǎn)品可能并不是屬于一個行業(yè)。如高檔時裝和服裝的原材料可能相同，但二者的需求者可能完全不同，因而不能歸到一個行業(yè)。投資學(xué)第17章可口可樂可樂行業(yè)：百事可樂，非?？蓸贰?.軟飲料行業(yè)：果汁、茶、礦泉水等飲料行業(yè)：軟飲料和硬飲料：啤酒、白酒等日用消費品投資學(xué)第17章如下圖：2009年美國市場行業(yè)股票價格表現(xiàn)由上圖可見：進(jìn)行行業(yè)分析不能以產(chǎn)品的名稱作為一個行業(yè)，而應(yīng)該從消費者的角度，從更深遠(yuǎn)的意義上看待競爭，小可以到產(chǎn)品，大可以到只要是與自己爭奪鈔票的競爭對手都可以視為同一個行業(yè)。投資學(xué)第17章17.5行業(yè)分析行業(yè)劃分的方法聯(lián)合國《全部經(jīng)濟(jì)活動的國際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類索引》農(nóng)業(yè)、畜牧、狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)采礦業(yè)及土、石采掘業(yè)制造業(yè)電、煤氣和水建筑業(yè)批發(fā)和零售業(yè)、飲食和旅館業(yè)運輸、倉儲和郵電通信業(yè)金融、保險、房地產(chǎn)和工商服務(wù)業(yè)政府、社會和個人服務(wù)業(yè)其他課外作業(yè)：我國的行業(yè)分類方法。投資學(xué)第17章17.5行業(yè)分析二、行業(yè)對周期的敏感性：以下兩個行業(yè)，哪個對周期更敏感？投資學(xué)第17章17.5行業(yè)分析三個因素決定公司收益對經(jīng)濟(jì)周期的敏感性：1.銷售額的敏感性。敏感性低的行業(yè)：必需品對商業(yè)狀況敏感性低：包括食品、藥品和醫(yī)療服務(wù)；收入不是需求的主要決定因素：煙草；收入下降后更具價格替代性的行業(yè)：電影（收入下降，人們用電影來代替更昂貴的娛樂方式）。敏感性高的行業(yè)：機械工具、鋼鐵、汽車和運輸業(yè)。投資學(xué)第17章17.5行業(yè)分析三個因素決定公司收益對經(jīng)濟(jì)周期的敏感性：2.經(jīng)營杠桿：指的是固定成本和可變成本的差異。低經(jīng)營杠桿的公司(可變成本較高、固定成本較低）對經(jīng)濟(jì)環(huán)境的敏感性比較低。高經(jīng)營杠桿的公司(可變成本較低、固定成本較高）對經(jīng)濟(jì)環(huán)境的敏感性比較大。（由于成本高，經(jīng)濟(jì)形勢的任何微小變動都會對其盈利能力產(chǎn)生較大影響）經(jīng)營杠桿系數(shù)=利潤變動百分比/銷售額變動百分比

=1+固定成本/利潤投資學(xué)第17章17.5行業(yè)分析三個因素決定公司收益對經(jīng)濟(jì)周期的敏感性：3.財務(wù)杠桿：是債務(wù)使用情況的反映。若公司的投資回報率超過利息，則提高財務(wù)杠桿對公司有利，不同行業(yè)的財務(wù)杠桿率是不同的。如銀行業(yè)是高負(fù)債行業(yè)。投資策略：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時選擇周期敏感型行業(yè)，而在對經(jīng)濟(jì)蕭條時投資防守型行業(yè)。關(guān)鍵是要弄清，投資的期望收益能否補償其風(fēng)險。投資學(xué)第17章17.5行業(yè)分析三、部門轉(zhuǎn)換指根據(jù)商業(yè)周期的狀況預(yù)計業(yè)績卓越的行業(yè)或部門，并使投資組合向這些行業(yè)或部門投資傾斜。右圖是一個典型的經(jīng)濟(jì)周期變化示意圖：投資學(xué)第17章17.5行業(yè)分析波峰–接近這個位置，經(jīng)濟(jì)過熱，通脹率和利率都較高，基本消費品價格上升壓力大。此時是投資于自然資源開采公司（如采礦和石油公司）的有利時機；收縮期–防御型行業(yè)，如醫(yī)藥和食品。經(jīng)濟(jì)收縮嚴(yán)重時，資本行業(yè)信貸規(guī)模下降，違約率上升，業(yè)績遭受虧損的可能性加大；衰退期（谷底）

–公司可能購買設(shè)備來滿足預(yù)期需求的增長，此時，可投資機械、運輸或建筑業(yè)等投資資本行業(yè)；擴(kuò)張期

–周期性行業(yè)，如耐用消費品和奢侈品是這一時期獲利最高的行業(yè)。后期由于經(jīng)濟(jì)快速增長，銀行信貸規(guī)模加大，違約率下降，業(yè)績也會相應(yīng)上升。投資學(xué)第17章17.5行業(yè)分析需要強調(diào)的是：經(jīng)濟(jì)周期預(yù)測的準(zhǔn)確，部門轉(zhuǎn)換就會相當(dāng)成功，但現(xiàn)實中的經(jīng)濟(jì)周期比我們?nèi)魏我粋€人的想象都要復(fù)雜。投資學(xué)第17章17.5行業(yè)分析四、行業(yè)生命周期投資學(xué)第17章17.5行業(yè)分析四、行業(yè)生命周期：一個典型的行業(yè)生命周期具有四個階段。1.創(chuàng)業(yè)階段：新技術(shù)、高邊際利潤、高速增長，整個行業(yè)具有較高的發(fā)展速度，也難以預(yù)料那家企業(yè)會成為領(lǐng)導(dǎo)者，此時投資存在較高風(fēng)險；2.成長階段:行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者在上一階段得以勝出，各方面相對穩(wěn)定但仍具有高于整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度；3.成熟階段：與整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度同步，穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入，但只會從該行業(yè)榨取現(xiàn)金流，而不會再投資；4.衰退階段：發(fā)展速度已經(jīng)慢于經(jīng)濟(jì)中的其他行業(yè)，或者已經(jīng)慢慢萎縮。思考：生命周期的那個階段對投資者最具吸引力？你傾向于投資那個階段？投資學(xué)第17章17.5行業(yè)分析如果證券價格早已反映了行業(yè)的高成長性，那么高速增長行業(yè)可能就失去了賺錢效應(yīng)。而且，高成長和巨額利潤會吸引競爭者進(jìn)入……這就是存在于行業(yè)生命周期各階段過程背后的機制。許多人愿意向高成長率的行業(yè)投資，那里看上去熱鬧非凡。但我不會，我更愿意向成長率較低的行業(yè)投資……在成長率低的行業(yè)中，尤其是那些使人們厭煩或懊惱的行業(yè)（如葬禮公司或修補油桶的公司），投資者根本不用考慮競爭對手的問題。你不必總是提防敵人從你的側(cè)翼進(jìn)攻，這為你提供了持續(xù)增長的空間。

——著名的投資組合管理經(jīng)理PeterLynch投資學(xué)第17章17.5行業(yè)分析PeterLynch

使用的行業(yè)分析系統(tǒng)，把公司分成六種：1.緩慢成長型：處于成熟階段，增長比整體經(jīng)濟(jì)稍快，而且大量發(fā)放股利；2.強壯型：發(fā)展情況明顯好于上一種，而且對經(jīng)濟(jì)周期不敏感；3.快速增長型：一些積極進(jìn)取的小型公司，年收益率一般為20%~25%；4.周期型：周期性明顯的行業(yè)公司；5.危機轉(zhuǎn)變型：已經(jīng)破產(chǎn)或處于破產(chǎn)邊緣的公司，只要能從不幸中恢復(fù)過來，就能提供巨大的收益；6.資產(chǎn)主導(dǎo)型：資產(chǎn)價值較高，但股價沒能正確反映公司價值。投資學(xué)第17章17.5行業(yè)分析五、行業(yè)結(jié)構(gòu)和業(yè)績1.波特（Porter）的5種力量模型（1）進(jìn)入者威脅：取決于進(jìn)入（退出）壁壘。包括：技術(shù)壁壘：專利行政壁壘：政府監(jiān)管規(guī)模經(jīng)濟(jì)壁壘：自然壟斷（2）現(xiàn)有的競爭者威脅：市場結(jié)構(gòu)：完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷行業(yè)本身增長緩慢則引起激烈的競爭（3）替代品壓力：替代品的存在對廠商向消費者索取高價進(jìn)行限制（4）買方議價能力（5）供給方議價能力投資學(xué)第17章替代產(chǎn)品

進(jìn)入/退出壁壘

供應(yīng)商的談判能力

購買者的談判能力現(xiàn)有競爭者4517.5行業(yè)分析五、行業(yè)結(jié)構(gòu)和業(yè)績2.政府的產(chǎn)業(yè)政策投資者須了解國家的有關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，選擇重點扶持的行業(yè)，避開受政策限制的行業(yè)。（1）受政府管制的行業(yè)：與大眾的利益緊密相連的行業(yè)，關(guān)系國計民生，利潤受到限制。（2）政府的反壟斷政策：雖然壟斷行業(yè)可以獲得高利潤，但反壟斷和強行開放市場等政策對股票價格的影響是顯著的。（3）政府行業(yè)扶植政策：保護(hù)幼稚工業(yè)和淘汰落后的和污染的行業(yè)。投資學(xué)第17章17.5行業(yè)分析五、行業(yè)結(jié)構(gòu)和業(yè)績3.政府的區(qū)域發(fā)展政策課外作業(yè)：請了解我國的區(qū)域發(fā)展政策及區(qū)域發(fā)展規(guī)劃。投資學(xué)第17章17.5行業(yè)分析五、行業(yè)結(jié)構(gòu)和業(yè)績4.技術(shù)變革技術(shù)變革往往導(dǎo)致人們生活方式的變化技術(shù)對一個行業(yè)的生存與發(fā)展是致命的，落后產(chǎn)業(yè)一定會被先進(jìn)產(chǎn)業(yè)所替代。如：錄像機與VCD植物油取代動物油技術(shù)不是越先進(jìn)越好，關(guān)鍵考察技術(shù)進(jìn)步對現(xiàn)有產(chǎn)品的替代能力，以及潛在需求投資學(xué)第17章17.5行業(yè)分析五、行業(yè)結(jié)構(gòu)和業(yè)績5.“板塊”效應(yīng)分析（1）板塊的概念；（2）板塊的分類投資學(xué)第17章17.5行業(yè)分析六、行業(yè)定量分析某個時期行業(yè)市盈率行業(yè)（價格）指數(shù)／行業(yè)利潤率選擇行業(yè)利潤率高，行業(yè)價格指數(shù)高，而市盈率低的行業(yè)進(jìn)行投資行業(yè)