于寶剛講義-企業(yè)資本運營(新)說課材料

1企業(yè)投融資管理(guǎnlǐ)與資本運營

第一頁，共73頁。2提綱中國資本市場的投資機會回顧與展望創(chuàng)新經(jīng)濟與資本市場主板市場與創(chuàng)業(yè)板市場企業(yè)(qǐyè)資本運營期貨市場與避險工具（MBO）管理層收購第二頁，共73頁。3中國(zhōnɡɡuó)資本市場的

投資機會回顧與展望1、中國資本市場投資機會回顧(huígù)2、中國資本市場機會分析與展望第三頁，共73頁。4中國資本市場投資(tóuzī)機會回顧之一國債流通市場的缺位使國庫券的地下交易形成暴利股票市場誕生之際股票發(fā)行上市形成巨大(jùdà)財富效應(yīng)內(nèi)部職工股使少部分人先期在股票市場淘金宏觀經(jīng)濟形勢的變化使國債期貨產(chǎn)生多空激烈博殺中國個體億萬富翁產(chǎn)生第四頁，共73頁。5中國(zhōnɡɡuó)資本市場投資機會回顧之二股市政策效應(yīng)使轉(zhuǎn)配股成為暴利產(chǎn)品私企改制上市(shàngshì)發(fā)行形成中國個人、富人集團資本市兼并收購造就財富神化專家理財產(chǎn)生價值投資理念，藍籌股行情在投資理念轉(zhuǎn)輪中產(chǎn)生第五頁，共73頁。6中國(zhōnɡɡuó)資本市場投資機會分析與展望創(chuàng)業(yè)板市場在培育高新技術(shù)企業(yè)的同時(tóngshí)，為風(fēng)險投資、戰(zhàn)略投資者創(chuàng)造財富機會國有股減持與國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓資本市場制度與產(chǎn)品創(chuàng)新摧出新的投資理念和投資收益（避險工具與指數(shù)期貨）管理層收購使管理者通過智慧和能力完成原始積累樹立科學(xué)投資理念，在資本市場中分享中國經(jīng)濟高成長成果第六頁，共73頁。7創(chuàng)新經(jīng)濟(jīngjì)與資本市場1、美國(měiɡuó)的新經(jīng)濟與納斯達克市場2、我國的創(chuàng)業(yè)板市場第七頁，共73頁。81美國(měiɡuó)的新經(jīng)濟與納斯達克市場新經(jīng)濟的內(nèi)涵與意義美國的新經(jīng)濟與納斯達克市場創(chuàng)新(chuàngxīn)經(jīng)濟與風(fēng)險投資創(chuàng)新(chuàngxīn)經(jīng)濟與企業(yè)家案例分析第八頁，共73頁。9新經(jīng)濟(jīngjì)的內(nèi)涵與意義不同于傳統(tǒng)經(jīng)濟的一種新的經(jīng)濟形態(tài)以信息為主導(dǎo)(zhǔdǎo)的經(jīng)濟以高科技和知識創(chuàng)新為基礎(chǔ)的經(jīng)濟風(fēng)險經(jīng)濟、創(chuàng)業(yè)經(jīng)濟和企業(yè)家經(jīng)濟全球化經(jīng)濟或資源優(yōu)化配置的經(jīng)濟第九頁，共73頁。10美國的新經(jīng)濟(jīngjì)與納斯達克市場納斯達克市場是新經(jīng)濟(jīngjì)的助推器納斯達克市場是創(chuàng)新企業(yè)的“孵化器”第十頁，共73頁。11創(chuàng)新(chuàngxīn)經(jīng)濟與風(fēng)險投資（一）風(fēng)險投資及其特征（二）風(fēng)險投資的要素構(gòu)成（三）風(fēng)險投資的運作機制（四）風(fēng)險投資退出(tuìchū)的藝術(shù)第十一頁，共73頁。12（一）風(fēng)險投資及其特征(tèzhēng)風(fēng)險投資是一種沒有擔(dān)保的投資風(fēng)險投資是一種無法從傳統(tǒng)渠道(qúdào)獲得資金的投資風(fēng)險投資是一種高風(fēng)險與高收益并舉的投資風(fēng)險投資是一種主要面向高新技術(shù)及創(chuàng)新企業(yè)的投資風(fēng)險投資是一種企業(yè)與科技相結(jié)合的投資風(fēng)險投資是一種流動性很小的中長期投資風(fēng)險投資是一種資金與管理相結(jié)合的投資第十二頁，共73頁。13（二）風(fēng)險投資的要素(yàosù)構(gòu)成投資者——資金的供給者風(fēng)險投資公司——資金的運作者風(fēng)險企業(yè)(qǐyè)——資金的使用者政府——風(fēng)險資本市場的培育者第十三頁，共73頁。14（三）風(fēng)險投資的運作機制(jīzhì)投資者構(gòu)成投資機會獲取投資決策投資規(guī)模與階段投資管理(guǎnlǐ)與收獲第十四頁，共73頁。15（四）風(fēng)險投資退出(tuìchū)的藝術(shù)IPO——首次公開發(fā)行出售（一次收購(shōugòu)和二次收購(shōugòu)）清算或破產(chǎn)第十五頁，共73頁。16怎樣(zěnyàng)吸引風(fēng)險投資（一）區(qū)分不同類型的風(fēng)險投資公司權(quán)衡各種風(fēng)險投資方式熟悉(shúxī)風(fēng)險投資公司的工作流程選擇最適合你的風(fēng)險投資公司第十六頁，共73頁。17怎樣(zěnyàng)吸引風(fēng)險投資（二）獲取投資之道在于投入風(fēng)險投資家關(guān)心的是公司的財務(wù)信息高素質(zhì)的管理團隊是吸引風(fēng)險投資的重要因素經(jīng)紀(jì)人是實現(xiàn)成功融資的重要伙伴（會計師、投資銀行家）商業(yè)計劃書是吸引風(fēng)險資金的重要籌碼把握風(fēng)險投資家的三大(sāndà)定律第十七頁，共73頁。18風(fēng)險投資(tóuzī)的投資(tóuzī)偏好風(fēng)險投資看重創(chuàng)新企業(yè)(qǐyè)的創(chuàng)新風(fēng)險投資看重創(chuàng)新企業(yè)(qǐyè)良好發(fā)展預(yù)期風(fēng)險投資看重創(chuàng)新企業(yè)(qǐyè)良好市場增量第十八頁，共73頁。19案例(ànlì)分析（一）從搖籃到龍門的飛躍——美國基因工程技術(shù)(jìshù)公司的發(fā)展歷程第十九頁，共73頁。20案例(ànlì)分析（二）風(fēng)險投資退出的藝術(shù)蘋果公司——這個(zhège)最初在車庫里的小作坊，在極短的時間內(nèi)發(fā)展成為現(xiàn)代企業(yè)，成為風(fēng)險投資運作成功的經(jīng)典案例。第二十頁，共73頁。212我國的創(chuàng)業(yè)板市場(shìchǎng)我國創(chuàng)業(yè)板市場的回顧與展望(zhǎnwàng)我國創(chuàng)業(yè)板市場的國際比較我國創(chuàng)業(yè)板市場的上市條件我國創(chuàng)業(yè)板市場的制度安排我國創(chuàng)業(yè)板市場與創(chuàng)新企業(yè)分析第二十一頁，共73頁。22我國的創(chuàng)業(yè)板市場(shìchǎng)創(chuàng)業(yè)板市場的保薦人制度創(chuàng)業(yè)板市場的獨立(dúlì)董事制度創(chuàng)業(yè)板市場的做市商制度第二十二頁，共73頁。23我國的創(chuàng)業(yè)板市場(shìchǎng)怎樣發(fā)起設(shè)立創(chuàng)新企業(yè)怎樣以戰(zhàn)略(zhànlüè)投資者和風(fēng)險投資者的角度參股創(chuàng)新企業(yè)第二十三頁，共73頁。24企業(yè)資本(zīběn)運營

第二十四頁，共73頁。25企業(yè)具體情況分析確定企業(yè)資本運營策略資本的運營增值的過程制定企業(yè)資本運營策略資本優(yōu)化與重組企業(yè)并購資產(chǎn)重組融資選擇融資渠道確定融資模式資本的投放市場調(diào)研市場投資投資技巧資本運營管理資本增值部分的分配第二十五頁，共73頁。26提綱(tígāng)一、企業(yè)資本運營戰(zhàn)略二、企業(yè)資本運營的主要(zhǔyào)內(nèi)容三、企業(yè)的收購與兼并四、企業(yè)的上市與重組五、現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)六、MBO管理者收購七、企業(yè)融資第二十六頁，共73頁。27一、企業(yè)資本運營(yùnyíng)戰(zhàn)略1、資本運營概述2、資本運營與企業(yè)成長3、怎樣成為現(xiàn)代企業(yè)4、生產(chǎn)(shēngchǎn)經(jīng)營與資本運營5、資本運營的意義及推動力第二十七頁，共73頁。281、資本運營(yùnyíng)概述資本運營(yùnyíng)的內(nèi)涵：資本運營(yùnyíng)是指通過投融資、資產(chǎn)重組和產(chǎn)權(quán)交易等手段，對資本實行優(yōu)化配置和有效使用，以實現(xiàn)資本盈利最大化的經(jīng)營目標(biāo)。資本運營(yùnyíng)是以資本增值為目的，通過資本交易或使用獲取利潤。第二十八頁，共73頁。291、企業(yè)資本運營(yùnyíng)概述資本運營的特點：資本運營是以資本導(dǎo)向為中心的企業(yè)(qǐyè)運作機制資本運營是以價值形態(tài)為主的管理資本運營是一種開放式經(jīng)營資本運營注重資本的流動性資本運營是一種結(jié)構(gòu)優(yōu)化式經(jīng)營資本運營是以人為本的經(jīng)營資本運營通過資本組合回避經(jīng)營風(fēng)險資本經(jīng)營重視資本的支配和使用而非占有第二十九頁，共73頁。302、資本運營(yùnyíng)與企業(yè)成長⑴企業(yè)成長(chéngzhǎng)的生命周期準(zhǔn)備期（萌芽期）進入期（成長(chéngzhǎng)期）持續(xù)期（成熟期）后進入期（衰退期）第三十頁，共73頁。312、資本(zīběn)運營與企業(yè)成長⑵資本運營在企業(yè)成長中的作用企業(yè)高速成長的奧秘在于資本運營。如果單靠企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，企業(yè)只能按常規(guī)速度(sùdù)發(fā)展。如果進行資本經(jīng)營，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本很好地結(jié)合起來，企業(yè)資產(chǎn)就可以呈幾何級數(shù)增長。第三十一頁，共73頁。323、怎樣成為(chéngwéi)現(xiàn)代企業(yè)現(xiàn)代企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略必須具備兩個重要的支點：即生產(chǎn)經(jīng)營戰(zhàn)略和資本(zīběn)經(jīng)營戰(zhàn)略，兩者缺一不可。在市場經(jīng)濟體系中，沒有資本(zīběn)運營戰(zhàn)略的企業(yè)不是現(xiàn)代企業(yè)。第三十二頁，共73頁。334、生產(chǎn)經(jīng)營與資本運營(yùnyíng)對比對比內(nèi)容資本運營生產(chǎn)經(jīng)營收益倍增長式增長累加式增長風(fēng)險多元化經(jīng)營，風(fēng)險大大分散單一式經(jīng)營，風(fēng)險集中運作方式開放式經(jīng)營，協(xié)作性高內(nèi)向式經(jīng)營，在既定范圍內(nèi)自我配套運營對象資本實物性產(chǎn)品運營手段加速資本流動周轉(zhuǎn)，使投資增值銷售商品以創(chuàng)造利潤第三十三頁，共73頁。345、資本運營(yùnyíng)的意義及推動力資本運營使資源配置跨進更高境界資本運營應(yīng)具有財富(cáifù)的放大效應(yīng)資本運營推動企業(yè)經(jīng)營思想的創(chuàng)新資本運營催生國際化企業(yè)資本運營最大化的發(fā)揮人力資源的作用第三十四頁，共73頁。35二、企業(yè)資本(zīběn)運營的主要內(nèi)容金融資本運營(yùnyíng)產(chǎn)權(quán)資本運營(yùnyíng)無形資本運營(yùnyíng)第三十五頁，共73頁。36金融資本運營、產(chǎn)權(quán)(chǎnquán)資本運營與無形資本運營的比較

項目金融資本運營產(chǎn)權(quán)資本運營無形資本運營

運營對象有價證券（債券、股票）及其衍生品（期貨期權(quán)）產(chǎn)權(quán)：對企業(yè)財產(chǎn)的占有、使用、收益和處置權(quán)專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標(biāo)、著作權(quán)及商譽等

運營方式股票交易、債券交易和期貨、期權(quán)交易對產(chǎn)權(quán)進行轉(zhuǎn)讓與收購；實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)形態(tài)的轉(zhuǎn)變，使資產(chǎn)在實物形態(tài)與貨幣形態(tài)之間轉(zhuǎn)換同有形資本結(jié)合，實現(xiàn)有形資本增值

第三十六頁，共73頁。37三、企業(yè)的收購(shōugòu)與兼并概論企業(yè)(qǐyè)收購與兼并的法律含義企業(yè)(qǐyè)收購與兼并的意義企業(yè)(qǐyè)收購與兼并的類型——橫向并購——縱向并購——混合并購第三十七頁，共73頁。38收購兼并(jiānbìng)與企業(yè)成長收購兼并與企業(yè)生命周期的延長(yáncháng)收購兼并與企業(yè)轉(zhuǎn)型收購兼并與企業(yè)擴張收購兼并與企業(yè)競爭戰(zhàn)略第三十八頁，共73頁。39企業(yè)的收購(shōugòu)與兼并的操作企業(yè)并購模式的設(shè)計企業(yè)并購的操作和程序企業(yè)并購必須(bìxū)重視的問題企業(yè)并購的回顧與趨勢企業(yè)并購案例分析第三十九頁，共73頁。40企業(yè)并購(bìnɡɡòu)必須重視的問題制定恰當(dāng)?shù)牟①彂?zhàn)略建立并購聯(lián)盟(liánméng)控制交易成本充分重視并購后的文化整合充分重視并購后的人事整合第四十頁，共73頁。41企業(yè)(qǐyè)并購的回顧與趨勢我國企業(yè)(qǐyè)并購的歷史回顧我國企業(yè)(qǐyè)并購的發(fā)展趨勢及特點國際企業(yè)(qǐyè)并購的幾個發(fā)展階段及趨勢第四十一頁，共73頁。42企業(yè)(qǐyè)的上市與重組概述：企業(yè)上市的基本條件企業(yè)上市重組的模式設(shè)計企業(yè)上市資產(chǎn)重組的內(nèi)容及操作要點(yàodiǎn)現(xiàn)有企業(yè)改制的操作程序企業(yè)上市重組與企業(yè)整合借殼上市的意義、財務(wù)、模式、操作企業(yè)上市重組案例分析第四十二頁，共73頁。43發(fā)行人與主承銷商雙向選擇組建(zǔjiàn)IPO小組盡職(jìnzhí)調(diào)查上市(shàngshì)前重組制定發(fā)行方案編制募股文件申請股票發(fā)行路演確定發(fā)行價格股票發(fā)行墓碑廣告綠鞋期權(quán)IPO第四十三頁，共73頁。44分拆(fēnchāi)上市上市(shàngshì)母公司子公司A子公司B上市(shàngshì)母公司子公司A上市公司B公眾股東分拆上市前分拆上市后第四十四頁，共73頁。45買殼上市(shàngshì)其他(qítā)股東股東(gǔdōng)A上市公司股東A股東B上市公司其他股東買殼上市前買殼上市后控股控股現(xiàn)金股份第四十五頁，共73頁。46企業(yè)的上市(shàngshì)與重組企業(yè)上市重組(zhònɡzǔ)的模式設(shè)計擴張性重組(zhònɡzǔ)收縮性重組(zhònɡzǔ)結(jié)構(gòu)性重組(zhònɡzǔ)第四十六頁，共73頁。47企業(yè)(qǐyè)兼并收購收購方出售方反收購方并購(bìnɡɡòu)是擴張性重組并購(bìnɡɡòu)是收縮性重組并購是結(jié)構(gòu)性重組第四十七頁，共73頁。48擴張性重組(zhònɡzǔ)的一般流程聘請(pìnqǐng)中介機構(gòu)確定(quèdìng)并購動因和買主類型評估并購風(fēng)險選擇合適的交易規(guī)模篩選候選企業(yè)首次報價與目標(biāo)公司接觸盡職調(diào)查談判融資簽署法律文書并購后的整合第四十八頁，共73頁。49借殼上市的意義(yìyì)、模式、操作上市公司“殼”資源的價值上市公司“殼”資源的利用(lìyòng)模式企業(yè)重組與買“殼”上市如何選擇目標(biāo)“殼”公司買“殼”上市模式的設(shè)計第四十九頁，共73頁。50五、現(xiàn)代企業(yè)(qǐyè)治理結(jié)構(gòu)(一)公司治理結(jié)構(gòu)的基本概念所有者、董事會、高級經(jīng)理人三者組成的組織(zǔzhī)結(jié)構(gòu)公司所有權(quán)配置的制度安排剩余索取權(quán)與控制權(quán)的合理分配構(gòu)成了治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)實內(nèi)容第五十頁，共73頁。51(二)公司(ɡōnɡsī)治理結(jié)構(gòu)內(nèi)涵的主要模式資本雇傭勞動（股東主權(quán)）的企業(yè)治理模式勞動雇傭資本（勞動者主權(quán)）的企業(yè)治理模式股東與其他(qítā)利益相關(guān)者共享企業(yè)所有權(quán)的模式企業(yè)家雇傭資本的模式第五十一頁，共73頁。52(三)公司治理結(jié)構(gòu)(jiégòu)與企業(yè)績效經(jīng)理層、內(nèi)部人的利益機制及其與企業(yè)的外部投資者利益和社會利益兼容（經(jīng)理層的激勵控制及企業(yè)的社會責(zé)任）企業(yè)高級管理(guǎnlǐ)層管理(guǎnlǐ)能力管理(guǎnlǐ)能力思維方式環(huán)境要求第五十二頁，共73頁。53(四)公司(ɡōnɡsī)治理結(jié)構(gòu)與利益機制外部人與內(nèi)部(nèibù)人的矛盾統(tǒng)一投資利益最大化與企業(yè)規(guī)模最大化第五十三頁，共73頁。54(五)公司(ɡōnɡsī)治理結(jié)構(gòu)與企業(yè)管理能力企業(yè)內(nèi)部領(lǐng)導(dǎo)體系的構(gòu)架企業(yè)決策(juécè)體制的設(shè)置第五十四頁，共73頁。55(六)美國的經(jīng)驗(jīngyàn)與中國的實踐董事的職業(yè)化和專業(yè)素質(zhì)董事會應(yīng)做什么(shénme)董事會應(yīng)如何履行其職責(zé)誰應(yīng)當(dāng)董事應(yīng)如何評估董事會和董事中國公司的所有制結(jié)構(gòu)與公司治理公司所有制與公司治理概況所有制結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績第五十五頁，共73頁。56六、MBO：管理者收購(shōugòu)1、管理者收購的概念(gàiniàn)、歷史和意義2、管理者收購的參與者及其責(zé)任3、收購方式和收購程序4、企業(yè)員工持股計劃5、管理層收購融資6、管理者收購的法律環(huán)境7、管理者收購案例分析第五十六頁，共73頁。571.管理者收購的概念(gàiniàn)、歷史和意義什么(shénme)是管理者收購西方國家的管理者收購的歷史及趨勢管理者收購的意義第五十七頁，共73頁。582、管理者收購(shōugòu)的參與者及其責(zé)任管理者收購(shōugòu)的參與者管理者的責(zé)任第五十八頁，共73頁。593、收購(shōugòu)方式和收購(shōugòu)程序管理者收購的方式管理者收購的程序不同財務(wù)(cáiwù)公司的操作要點第五十九頁，共73頁。604、企業(yè)員工(yuángōng)持股計劃員工持股計劃的概念及特征(tèzhēng)國外員工的持股計劃我國員工持股計劃的實踐第六十頁，共73頁。615、管理層收購(shōugòu)融資融資的具體方式及分析融資成本分析融資方式的選擇杠桿(gànggǎn)收購第六十一頁，共73頁。626、管理者收購的法律(fǎlǜ)環(huán)境我國管理者收購中的相關(guān)法律(fǎlǜ)問題境外國家和地區(qū)管理者收購的法律(fǎlǜ)監(jiān)管第六十二頁，共73頁。63七、企業(yè)(qǐyè)融資（一）企業(yè)直接融資（股權(quán)融資）（二）企業(yè)間接融資1、銀行信貸融資 2、企業(yè)信托融資3、產(chǎn)業(yè)(chǎnyè)投資基金與企業(yè)投融資4、企業(yè)債券融資5、企業(yè)典當(dāng)融資6、中小企業(yè)信用擔(dān)保與中小企業(yè)融資第六十三頁，共73頁。64（一）企業(yè)直接(zhíjiē)融資（股權(quán)融資）1、引入新股東戰(zhàn)略(zhànlüè)投資者財務(wù)投資者2、原股東增資擴股3、股票市場融資發(fā)行新股上市融資增發(fā)新股融資（定向增發(fā)、市場增發(fā)）配股融資（定向配股、市場配股）第六十四頁，共73頁。65（二）企業(yè)間接(jiànjiē)融資1、銀行信貸融資銀行信貸融資流動資金(liúdòngzījīn)貸款固定資產(chǎn)貸款銀行中間業(yè)務(wù)融資第六十五頁，共73頁。66（二）企業(yè)間接(jiànjiē)融資2、企業(yè)信托融資信托融資概要信托融資的基本類型（股權(quán)、債權(quán)(zhàiquán)）信托融資的操作模式企業(yè)信托融資創(chuàng)新第六十六頁，共73頁。67（二）企業(yè)間接(jiànjiē)融資3、產(chǎn)業(yè)投資基金(jījīn)與企業(yè)投融資產(chǎn)業(yè)投資基金(jījīn)概述產(chǎn)業(yè)投資基金(jījīn)融資的基本類型產(chǎn)業(yè)投資基金(jījīn)融資的操作第六十七頁，共73頁。68（二）企