全球油運行業(yè)需求端及供應端分析

全球油運行業(yè)需求端及供應端分析

2015年是上一輪油運周期的景氣高點，VLCC日租金均值達到6.5萬美元/天，較前一年的水平翻倍，創(chuàng)2009年以來的高點。一艘VLCC盈虧平衡的日租金水平一般在2-3萬美元/天。VLCC年度日租軍均值（萬美元/元）

一、需求端

1.OPEC產(chǎn)量增長帶動全球原油海運量增長

2015年OPEC原油產(chǎn)量結束了連續(xù)兩年的負增長，從而也帶動全球原油海運量增速由負轉正。2015-2017年年全球原油海運量增長4.2%、4.1%、3.4%，而前兩年為-3.8%、-2%。全球原油海運量增速與OPEC原油產(chǎn)量增速對比

2.美國原油出口增長有望帶動長距離運輸需求

美國是世界上首個實現(xiàn)頁巖油商業(yè)開發(fā)的國家，目前全球90%以上的頁巖油產(chǎn)量來自美國?？v觀美國頁巖油的發(fā)展歷程，可將其分為三個階段。

探索發(fā)現(xiàn)階段（1953~1999年）：此時的頁巖油勘探開發(fā)活動集中在北部的威利斯頓盆地，以尋找泥巖裂縫油藏為目標，頁巖油年產(chǎn)量不到10萬噸。1953年發(fā)現(xiàn)的Antelope油田是美國第一個頁巖油藏，產(chǎn)層是形成于3億年前左右的海相暗色頁巖，即巴肯組上段，獲得27噸/日的產(chǎn)量。1992年，針對巴肯組上段的頁巖油勘探開發(fā)活動明顯增加，有20多家公司參與其中。此后，由于油價走低和難以進行可靠的產(chǎn)量預測，該區(qū)的頁巖油鉆探開發(fā)活動大幅減少。

認識與技術突破階段（2000~2007年）：此時的頁巖油勘探開發(fā)活動雖然仍集中在巴肯頁巖區(qū)，但目的層已轉為巴肯組中段的白云巖和粉砂巖層段。隨著水平井和水力壓裂技術成功應用，產(chǎn)量得以迅速提高，2007年首次突破100萬噸/年。2000年和2005年是該階段兩個至關重要的時間點，前者是ElmCoulee油田的發(fā)現(xiàn)時間，這是以巴肯中段為勘探目標后發(fā)現(xiàn)的第一個油田，在頁巖油產(chǎn)業(yè)發(fā)展中具有里程碑式的意義；后者則是成功將水平井和水力壓裂用于巴肯中段頁巖油藏開發(fā)的時間，揭開了美國頁巖油開發(fā)的新篇章。

快速發(fā)展階段（2008年以來）：一方面，受頁巖氣革命影響，美國國內(nèi)氣價持續(xù)低迷，之前從事頁巖氣勘探開發(fā)的公司紛紛轉向頁巖油，巴肯頁巖區(qū)的作業(yè)量和產(chǎn)量快速提升；另一方面，巴肯頁巖油快速發(fā)展帶來了“溢出效應”，美國其他地區(qū)的頁巖油勘探開發(fā)陸續(xù)獲得突破，伊格爾福特、二疊盆地更是后來居上，成為新的頁巖油勘探開發(fā)熱點地區(qū)。

隨著頁巖油鉆探活動在多地展開，美國頁巖油產(chǎn)量進入快速增長期。2011年，年產(chǎn)量首次突破5000萬噸，2012年達到1億噸，2014年達到2億噸，2018年突破3億噸。受頁巖油產(chǎn)量快速增長推動，2008年開始美國原油產(chǎn)量呈持續(xù)上升的趨勢，2018年美國原油產(chǎn)量1096.2萬桶/天，同比增長17.2%。美國原油產(chǎn)量（萬桶/天）

根據(jù)數(shù)據(jù)，美國頁巖油會在2025年前后達到5億噸以上的年產(chǎn)量峰值，占美國石油總產(chǎn)量的三分之二以上，并大體保持這一產(chǎn)量水平至2030年，之后會逐年降低，到2050年會降至4.4億噸，但仍占美國石油總產(chǎn)量的一半以上。

3.出口禁令解除及配套設施逐步完善，美國原油出口有望持續(xù)增長。

20世紀70年代初，受石油危機沖擊，美國國內(nèi)油價一度飛漲，為保障本國石油供應安全，美國于1975年出臺原油出口禁令，開始嚴格限制美國原油出口。

2015年12月18日，美國總統(tǒng)奧巴馬簽署政府支出及稅務法案，正式解除長達40年的原油出口禁令。隨著美國頁巖油產(chǎn)量快速增長，美國國內(nèi)消化頁巖油的能力接近飽和，出口禁令解除后，美國原油出口開始大幅增長。

2017、2018年美國原油海運出口量分別為90、180萬桶/天，同比增長60、90萬桶/天，預計2019、2020年為280、390萬桶/天，同比增長100、110萬桶/天。

2018年美國原油海運出口量占全球原油海運出口量4.4%，預計2020年這一比例達到9.2%。全球原油海運出口量（萬桶/天）

美國原油海運出口量（萬桶/天）

二疊紀盆地產(chǎn)區(qū)是美國頁巖油產(chǎn)量最大的產(chǎn)區(qū)，2018年全年二疊紀盆地產(chǎn)量340萬桶/天，占到美國原油產(chǎn)量的三分之一，年產(chǎn)量同比增加110萬桶/天。隨著頁巖油產(chǎn)量快速增長，與之配套的輸油管道產(chǎn)能達到瓶頸。2019-2021年德克薩斯州預計分別新增輸油管道能力265.5、100、100萬桶/天，合計新增能力465.5萬桶/天。新管道將于2019下半年開始大規(guī)模投產(chǎn)，屆時輸油管道的產(chǎn)能瓶頸將被打開。美國德克薩斯州在建原油管道新增運輸能力（萬桶/天）

亞洲是全球主要的原油進口地之一，2018年中國海運原油進口量830萬桶/天，占全球的20.5%，此外印度占11.4%，亞洲其他國家占10.1%，亞洲合計占42%。同時亞洲也是主要的海運原油進口量增長的區(qū)域。2018年全球原油海運進口量結構

全球分區(qū)域海運原油進口量（百萬桶/元）

中東地區(qū)是全球主要的原油出口地之一，2018年中東海運原油出口量1850萬桶/天，占全球的45.7%。的預計美國將是未來幾年最主要的海運原油出口量增長的區(qū)域。全球分區(qū)域海上原油出口量（百萬桶/天）

2018年美國原油出口200萬桶/天，其中46.5%是往亞洲；2018年美國新增原油出口84萬桶/天，新增的61.9%是往亞洲。預計隨著美國原油出口快速增長，亞洲將是美國原油出口的主要區(qū)域。美國原油出口結構（百萬桶/天）

二、供給端

1.油價暴跌刺激儲油需求，部分VLCC用作海上浮艙退出市場

與OPEC產(chǎn)量增速由負轉正相應的，2014年四季度油價開始暴跌，2018年布倫特原油均價72美元/桶，而此前的2011-2014年每年基本保持在100美元/桶以上的水平，2015年油價幾乎腰斬。布倫特原油年度均價（美元/桶）

2.限硫令或將刺激老舊船舶拆解，美國對伊朗、委內(nèi)瑞拉等制裁帶來供給沖擊

油輪按載貨能力可劃分為超級油輪（VLCC，20-30萬噸）、蘇伊士型油輪（Suezmax，12-20萬噸）、阿芙拉型油輪（Aframax，8-12萬噸）、巴拿馬型油輪（Panamax，6-8萬噸）及小型油輪等。按照載貨能力統(tǒng)計，目前VLCC運力規(guī)模占原油油輪總運力的54%。VLCC主要從事長距離的原油運輸，也是油運上市公司最主要的船型。

2016年10月27日國際海事組織IMO下屬的海上環(huán)境保護委員會第70次會議通過決議，確定2020年在全球海域實行船舶燃油0.5%含硫上限的規(guī)定。2018年10月26日，國際海事組織宣布IMO限硫令不會推遲，將自2020年3月1日起，禁止船舶以燃燒為目的，攜帶不合規(guī)燃油，船用燃油硫含量不應超過0.50%m/m（此前為3.50%m/m)。

船東應對IMO限硫令的主要方式是安裝脫硫塔、燃燒低硫油或者使用LNG燃料。目前大部分船東主要還是選擇燃燒低硫油。LNG燃料的大規(guī)模轉換在短期內(nèi)實現(xiàn)難度較大；安裝脫硫塔需要一次性的資本支出，目前也不能完全保證可以一直符合排放規(guī)定，根據(jù)數(shù)據(jù)，2019年9月VLCC中13%已經(jīng)安裝脫硫塔，14%計劃安裝，新船訂單中約68%計劃安裝.預計2019年末25%的VLCC完成脫硫塔的安裝，2020年末約34%的VLCC完成脫硫塔的安裝。2019年油輪船脫硫塔安裝計劃

對于油輪來說，由于其對安全性的要求較高，15年船齡以上的就算老舊船舶。從2019年6月底全球VLCC的船齡結構來看，16-20年運力占比為15.1%，21年及以上的運力占比為2.3%，15年以上的老舊船舶占比達到17.4%，這些是未來數(shù)年內(nèi)潛在的可拆解對象。

當市場運價處于較好的水平時，拆船量也是處于低位。所以如果明年運價已經(jīng)處于較好水平或者預期將處于較好水平的話，拆船量可能未必會明顯增加。VLCC年均租金與拆船量對比

3.美國制裁帶來供給沖擊

2019年9月25日，美國財政部以涉及與伊朗有業(yè)務往來的理由，將中國兩大油運央企之一的中遠海能的全資子公司大連中遠海運油品運輸有限公司列入特別指認國民和被禁阻者名單，禁止美國實體及個人與其有業(yè)務往來，大連油運共控制26艘VLCC及19艘中小油輪，其中VLCC運力占目前全球VLC