投資學(xué)+第2章證券市場(chǎng)

第2章證券市場(chǎng)2.1證券市場(chǎng)概述2.2證券發(fā)行市場(chǎng)2.3證券交易市場(chǎng)2.4證券市場(chǎng)的國(guó)際化2.5證券市場(chǎng)的交易時(shí)間和監(jiān)督管理2.1證券市場(chǎng)概述證券市場(chǎng)（securitiesmarkets）:是指證券發(fā)行和流通的場(chǎng)所，也可以說(shuō)是進(jìn)行有價(jià)證券發(fā)行、交易的場(chǎng)所和網(wǎng)絡(luò)的總和，是資本市場(chǎng)的重要組成部分。2.1.1證券市場(chǎng)的參與者是指參與證券發(fā)行、投資、交易、市場(chǎng)管理的各類主體?？蓮囊韵滤膫€(gè)方面歸類介紹：1.證券市場(chǎng)主體2.證券市場(chǎng)中介3.自律性組織4.證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)2.1.1證券市場(chǎng)的參與者1.證券市場(chǎng)主體（發(fā)行人）和（投資者）發(fā)行人包括：政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)投資者包括：個(gè)人、機(jī)構(gòu)投資者（銀行、投資銀行、保險(xiǎn)公司、基金等）、企業(yè)（普通非金融企業(yè)）2.1.1證券市場(chǎng)的參與者2.證券市場(chǎng)中介主要包括：證券承銷商與經(jīng)紀(jì)商；證券交易所及證券交易中心；律師事務(wù)所（有開(kāi)展證券業(yè)務(wù)資格的）；會(huì)計(jì)事務(wù)所（有開(kāi)展證券業(yè)務(wù)資格的）；資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)；證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)；證券投資咨詢與服務(wù)機(jī)構(gòu)2.1.1證券市場(chǎng)的參與者自律性組織自我監(jiān)督、維護(hù)行業(yè)形象；共同維護(hù)自身合法權(quán)益

一般是指行業(yè)協(xié)會(huì)，它發(fā)揮政府與證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)之間的橋梁和紐帶作用，促進(jìn)證券業(yè)的發(fā)展，維護(hù)投資者和行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員的合法權(quán)益。我國(guó)：中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)國(guó)債協(xié)會(huì)、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)2.1.1證券市場(chǎng)的參與者4.證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)有專管機(jī)構(gòu)的國(guó)家：美國(guó)、加拿大、日本、菲律賓采用自律機(jī)構(gòu)為主的國(guó)家：英國(guó)、荷蘭、意大利、德國(guó)我國(guó)是什么情況呢？2.1.2證券市場(chǎng)的種類1）按證券期限劃分貨幣市場(chǎng)&資本市場(chǎng)MoneyMarkets:themarketwhereshort-termsecuritiesareboughtandsoldCapitalMarket:themarketwherelong-termsecuritiessuchasstocksandbondsareboughtandsold

貨幣市場(chǎng)包括：同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)、短期政府債券市場(chǎng)、證券回購(gòu)市場(chǎng)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等。2.1.2證券市場(chǎng)的種類2）按市場(chǎng)功能劃分一級(jí)市場(chǎng)（證券發(fā)行市場(chǎng)）&二級(jí)市場(chǎng)（證券交易市場(chǎng)）PrimaryMarket:themarketinwhichnewissuesofsecuritiesaresoldtothepublicSecondaryMarket:themarketinwhichsecuritiesaretradedaftertheyhavebeenissued3）按證券品種劃分股票市場(chǎng)、債券、基金、衍生證券2.1.3證券市場(chǎng)行情牛市（bullmarkets）FavorablemarketsRisingpricesInvestor/consumeroptimismEconomicgrowthandrecoveryGovernmentstimulus熊市（bearmarkets）UnfavorablemarketsFallingpricesInvestor/consumerpessimismEconomicslowdownGovernmentrestraint注意：書(shū)p22關(guān)于中國(guó)股市狀態(tài)的表述不準(zhǔn)確2.2證券發(fā)行市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng)的作用：（1）為資金需求者，提供融資場(chǎng)所（2）為資金盈余者，提供投資機(jī)會(huì)注意：發(fā)行市場(chǎng)一般沒(méi)有單獨(dú)的有形場(chǎng)所2.2.1證券發(fā)行方式1）按發(fā)行對(duì)象不同私募發(fā)行、公募發(fā)行、配股發(fā)行PrivatePlacementPublicofferingRightsoffering2）按發(fā)行過(guò)程直接發(fā)行、間接發(fā)行其中“間接發(fā)行”有三種形式：*代銷*全額報(bào)銷*余額包銷2.2.2證券發(fā)行的價(jià)格股票發(fā)行價(jià)格面額價(jià)格發(fā)行市價(jià)發(fā)行中間價(jià)發(fā)行股票發(fā)行價(jià)格的確定方法：一是：議價(jià)法二是：競(jìng)價(jià)法2.2.2證券發(fā)行的價(jià)格債券發(fā)行價(jià)格平價(jià)發(fā)行;收益率（大小？）票面利率

parissue

溢價(jià)發(fā)行；收益率（大??？）票面利率

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折價(jià)發(fā)行；收益率（大?。浚┢泵胬?/p>

belowparissue

另注意：什么是貼現(xiàn)債券（貼水債券）DiscountBond2.2.3證券發(fā)行的成本與收益最直接明顯的成本：證券發(fā)行費(fèi)用證券發(fā)行費(fèi)用包括——給各中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)咨詢費(fèi)、廣告費(fèi)、材料制作費(fèi)、承銷費(fèi)

這些費(fèi)用的總計(jì)可達(dá)融資額的15～25%間接或隱性成本：

信息披露無(wú)法保護(hù)商業(yè)秘密；上市后可能面臨控制權(quán)競(jìng)爭(zhēng)證券發(fā)行的收益：

優(yōu)化了融資結(jié)構(gòu)，拓展了融資渠道2.2.4證券發(fā)行的條件主要涉及以下幾方面的規(guī)定：1、對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與業(yè)務(wù)的要求2、對(duì)股東與股本的要求3、對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的要求4、對(duì)信息披露的要求注意：不同板塊的市場(chǎng)對(duì)發(fā)行條件的要求并不一樣2009.3發(fā)布，在創(chuàng)業(yè)板IPO應(yīng)符合如下條件：

（1）發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具備一定的盈利能力。

兩項(xiàng)可供選擇業(yè)績(jī)指標(biāo),第一項(xiàng)要求發(fā)行人最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累積不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；第二項(xiàng)要求發(fā)行人最近1年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近1年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%。（2）發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具有一定的規(guī)模和存續(xù)時(shí)間。公司股本總額應(yīng)不少于3000萬(wàn)元的規(guī)定，最近1期末凈資產(chǎn)不少于2000萬(wàn)元，發(fā)行后股本不少于3000萬(wàn)元。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上的股份有限公司。（3）發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)突出。（4）對(duì)發(fā)行人公司治理提出從嚴(yán)要求。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)保持業(yè)務(wù)、管理層和實(shí)際控制人的持續(xù)穩(wěn)定，最近兩年內(nèi)沒(méi)有發(fā)生變更。發(fā)行人與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng).2.2.5首次公開(kāi)發(fā)行IPO(InitialPublicOffering)見(jiàn)P25-26頁(yè)“公開(kāi)發(fā)行的過(guò)程”首次公開(kāi)發(fā)行的種類：A股、B股、H股、N股、S股(注意：教材p27頁(yè)關(guān)于B股的表述不準(zhǔn)確)發(fā)行費(fèi)用主要包括：支付給中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的費(fèi)用2.2.6投資銀行的作用

投資銀行(investmentbank）是主要從事證券發(fā)行、承銷、交易、企業(yè)重組、兼并與收購(gòu)、投資分析、風(fēng)險(xiǎn)投資、項(xiàng)目融資等業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，是資本市場(chǎng)上的主要金融中介。

在中國(guó)，投資銀行的代表有中國(guó)國(guó)際金融有限公司、中信證券、中銀國(guó)際證券、申銀萬(wàn)國(guó)證券等。以“中國(guó)國(guó)際金融有限公司”為例：2.2.6投資銀行的作用ChinaInternationalCapitalCorporationLimited(CICC)是中國(guó)首家合資投資銀行，成立于1995年，注冊(cè)資本為1.25億美元。股東包括：*中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司*新加坡政府投資公司*TPG亞洲特拉華基金*KKR集團(tuán)*中國(guó)投資擔(dān)保有限公司主要從事：證券發(fā)行、承銷、交易、企業(yè)重組、兼并與收購(gòu)、投資分析、風(fēng)險(xiǎn)投資、項(xiàng)目融資等業(yè)務(wù)2.2.6投資銀行的作用什么是承銷辛迪加（underwritingsyndicate）？P28syndicaten.辛迪加；企業(yè)聯(lián)合；財(cái)團(tuán)vi.聯(lián)合成辛迪加；組成企業(yè)聯(lián)合組織vt.把…聯(lián)合成辛迪加；以“中國(guó)石油”IPO為例發(fā)行數(shù)量：40億股發(fā)行價(jià)格：16.7元首日開(kāi)盤(pán)價(jià)：48.6元2007.10.22招股，2007.11.5上市目前A股流通股共計(jì)約：1826億股(2013/3)主承銷商：中信證券、瑞銀證券、中金公司2.3證券交易市場(chǎng)2.3.1證券交易市場(chǎng)概述交易市場(chǎng)的主要作用：為證券提供流動(dòng)性為一級(jí)市場(chǎng)反饋信息形成對(duì)發(fā)行公司的約束機(jī)制（用腳投票）2.3.1證券交易市場(chǎng)概述交易市場(chǎng)包括：1證券交易所市場(chǎng)2Nasdaq市場(chǎng)是美國(guó)的一個(gè)電子證券交易機(jī)構(gòu)，是由納斯達(dá)克股票市場(chǎng)公司所擁有與操作的。NationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotationsystem(美國(guó)全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng))；3OTC市場(chǎng)（場(chǎng)外交易市場(chǎng)/柜臺(tái)交易市場(chǎng)/店頭市場(chǎng)）OverTheCounterOTC沒(méi)有規(guī)定的成員資格，沒(méi)有嚴(yán)格可控的規(guī)則制度，沒(méi)有規(guī)定的交易產(chǎn)品和限制，主要是非上市公司股權(quán)交易的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。

2008年3月18日，國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)了在天津?yàn)I海新區(qū)建立非上市公司股權(quán)交易市場(chǎng)，即OTC市場(chǎng)的正式建立。這標(biāo)志著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)又向前邁了一步。OTC市場(chǎng)是主板市場(chǎng)，也將是二板市場(chǎng)（創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)）的重要補(bǔ)充。它為那些不愿或沒(méi)有資格在證交所掛牌的公司提供一種寬松的、分散、自由的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。事實(shí)上，OTC不僅為主板和創(chuàng)業(yè)板培育并提供“準(zhǔn)”上市公司，而且也為主板和創(chuàng)業(yè)板退市公司提供“垃圾處理場(chǎng)”。

2.3.2證券交易市場(chǎng)的分類根據(jù)交易方式不同分類：經(jīng)紀(jì)商市場(chǎng)&交易商市場(chǎng)BrokerMarkets:TradesareexecutedwhenabuyerandasellerarebroughttogetherbyabrokerandthetradetakesplacedirectlybetweenthebuyerandsellerDealerMarkets:Tradesareexecutedwithadealer(marketmaker)inthemiddle.Sellersselltoamarketmakeratastatedprice.Themarketmakerthenoffersthesecuritiestoabuyer.Figure2.2

BrokerandDealerMarkets經(jīng)紀(jì)商市場(chǎng)：紐約證券交易所（NYSE）

*世界上規(guī)模最大、組織最健全、設(shè)備最完善、管理最嚴(yán)密東京證券交易所

*世界第二大證券交易市場(chǎng)（主要是日本公司的股票）倫敦證券交易所

*世界第三大證券交易市場(chǎng)（外國(guó)公司的市值高于本國(guó)）香港證券交易所上海證券交易所&深圳證券交易所交易商市場(chǎng)：Nocentralizedtradingfloor;comprisedofmarketmakerslinkedbytelecommunicationsnetworkBothIPOsandsecondarydistributionsaresoldonOTC40%ofthetotaldollarvolumeofallsharesinU.S.stockmarkettradehereBothIPOsandsecondarydistributionsaresoldonOTCBidPrice（買(mǎi)價(jià)/標(biāo)價(jià)）:thehighestpriceofferedbymarketmakertopurchaseagivensecurityAskPrice（賣(mài)價(jià)/要價(jià)）:thelowestpriceatwhichamarketmakeriswillingtosellagivensecurityDealerMarketsNasdaqLargestdealermarketListslargecompanies(Microsoft,Intel,Dell,eBay)andsmallercompaniesOver-the-counter(OTC)BulletinBoardListssmallercompaniesthatcannotordon’twishtobelistedonNasdaqCompaniesareregulatedbySECOver-the-counter(OTC)PinkSheetsListssmallercompaniesthatarenotregulatedbySECLiquidityisminimaloralmostnon-existentVeryrisky;manynearlyworthlessstocks其他交易系統(tǒng)：三級(jí)市場(chǎng)：

是在證券交易所內(nèi)上市、在場(chǎng)外市場(chǎng)交易的股票，區(qū)別于一般含義的柜臺(tái)交易。

Institutionalinvestors(mutualfunds,lifeinsurancecompanies,pensionfunds)receivereducedtradingcostsduetolargesizeoftransactions四級(jí)市場(chǎng)：

Largeinstitutionalinvestorsdealdirectlywitheachothertobypassmarketmakers(Unlikethird-market,forth-markettransactionsbypassmarketmakers)ElectronicCommunicationsNetwo