財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)目標(biāo)代理關(guān)系與財(cái)務(wù)原則演示文稿

財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)目標(biāo)代理關(guān)系與財(cái)務(wù)原則演示文稿第一頁，共四十七頁。財(cái)務(wù)管理第章財(cái)務(wù)目標(biāo)代理關(guān)系與財(cái)務(wù)原則第二頁，共四十七頁。2/7/2023企業(yè)目標(biāo)生存發(fā)展獲利力求保持以收抵支和償還到期債務(wù)的能力，減少企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金通過合理、有效的使用資金而使企業(yè)獲利第三頁，共四十七頁。2/7/2023一、財(cái)務(wù)目標(biāo)1、財(cái)務(wù)目標(biāo)：是企業(yè)優(yōu)化理財(cái)行為的理論化描述，是企業(yè)未來發(fā)展的藍(lán)圖，是對企業(yè)財(cái)務(wù)行為的理性化牽引。2、作用：恰當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)目標(biāo)有助于財(cái)務(wù)決策的科學(xué)性和合理性，有助于財(cái)務(wù)人員建立科學(xué)的財(cái)務(wù)理念，有助于保持日常理財(cái)行為的高效與規(guī)范化。第四頁，共四十七頁。2/7/2023二、主要的財(cái)務(wù)目標(biāo)（一）利潤最大化指企業(yè)利潤總量最大化。利潤最大化不能作為合理的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，主要原因：1、對利潤的追求與投資者報(bào)酬的滿足之間沒有直接的關(guān)聯(lián)；2、難以與財(cái)務(wù)決策的標(biāo)準(zhǔn)相吻合（如股利政策的制定無法將利潤因素作為取舍的標(biāo)準(zhǔn)等）；3、利潤的高低受會計(jì)政策選擇的影響，容易被管理者的管理意志所扭曲；4、未考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素；5、不能反映所獲利潤與投入資本的關(guān)系；容易導(dǎo)致企業(yè)的短期行為。第五頁，共四十七頁。2/7/2023（二）股東財(cái)富最大化是指企業(yè)通過合法經(jīng)營，采取科學(xué)的財(cái)務(wù)管理策略，在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的基礎(chǔ)上，為股東增加盡可能多的財(cái)富。（是目前在國際上被眾多大型企業(yè)普遍采用的財(cái)務(wù)目標(biāo)）優(yōu)點(diǎn)：追求股東財(cái)富最大化，有助于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，有助于社會的共同富裕，也有助于協(xié)調(diào)各方面之間的利益關(guān)系，是一個(gè)較為理想的理財(cái)目標(biāo)。股東財(cái)富=股票價(jià)格×股份數(shù)+當(dāng)期每股股利×股份數(shù)第六頁，共四十七頁。2/7/2023股東財(cái)富最大化目標(biāo)要求財(cái)務(wù)人員：1、要關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)決策、財(cái)務(wù)行為對企業(yè)股價(jià)進(jìn)而對股東財(cái)富的影響；2、合理確定企業(yè)的股利政策；3、關(guān)注企業(yè)的社會形象。第七頁，共四十七頁。2/7/2023缺陷：1、把股東利益放在首位，忽略了與企業(yè)相關(guān)的其他利益集團(tuán)的利益；2、股票價(jià)格的高低受內(nèi)外部多種因素的共同影響，并非企業(yè)自身所能完全控制；3、只適用于上市公司；4、不能消除因信息不對稱所造成的經(jīng)營者在其目標(biāo)上的“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”。第八頁，共四十七頁。2/7/2023經(jīng)營者常為自身的利益而背離股東的利益。表現(xiàn)在：A．道德風(fēng)險(xiǎn)：為了自身的利益而不盡最大努力去實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，如不為提高股價(jià)而冒風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楣蓛r(jià)上漲的好處歸股東，而一旦失敗，失敗的苦果則要由經(jīng)營者來承擔(dān)。經(jīng)營者這樣做并不違背法律和行政責(zé)任，只是道德問題。B．逆向選擇：經(jīng)營者背離股東的目標(biāo)，而導(dǎo)致股東財(cái)富受損，自己則從中漁利，如高消費(fèi)、私款公付等行為的發(fā)生。第九頁，共四十七頁。2/7/2023三、財(cái)務(wù)目標(biāo)的合理選擇--企業(yè)價(jià)值最大化（一）利益相關(guān)者分析：影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的利益相關(guān)者集團(tuán)：（1）企業(yè)所有者利益集團(tuán)；（2）企業(yè)債權(quán)人利益集團(tuán)；（3）企業(yè)員工利益集團(tuán)；（4）政府利益集團(tuán)。所以，企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的確定應(yīng)是各利益相關(guān)者利益的集中體現(xiàn)。第十頁，共四十七頁。2/7/2023（二）企業(yè)價(jià)值最大化企業(yè)價(jià)值是企業(yè)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。企業(yè)價(jià)值最大化是指企業(yè)合理有效地配置資源，采取恰當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)政策，樹立貨幣時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬均衡觀念，以企業(yè)可持續(xù)發(fā)展為基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)企業(yè)未來價(jià)值最大。簡言之，即使指企業(yè)預(yù)期的未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值最大化。第十一頁，共四十七頁。2/7/2023V:企業(yè)價(jià)值FCF：企業(yè)自由現(xiàn)金流量WACC：企業(yè)加權(quán)平均資本成本第十二頁，共四十七頁。2/7/2023優(yōu)點(diǎn)：（1）考慮了資金的時(shí)間價(jià)值（2）考慮了風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系（3）有利于克服追求利潤的短期行為（4）可以保障各類利益相關(guān)者的權(quán)益缺點(diǎn)：（1）企業(yè)的價(jià)值過于理論化，不易操作（2）對于非上市公司，只能對企業(yè)進(jìn)行專門的評估才能確定其價(jià)值，而評估很難做到客觀和準(zhǔn)確。第十三頁，共四十七頁。2/7/2023企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的要求：1、通過科學(xué)的管理行為，力爭實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的可持續(xù)發(fā)展；2、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，將經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)納入可控制范圍之內(nèi)；3、注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。第十四頁，共四十七頁。2/7/2023（三）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與社會責(zé)任、商業(yè)道德社會責(zé)任與利益沖突社會責(zé)任是指企業(yè)對于超出法律和公司治理規(guī)定的對利益相關(guān)者最低限度義務(wù)之外的、屬于道德范疇的責(zé)任。企業(yè)應(yīng)承擔(dān)一定的社會責(zé)任并遵守商業(yè)道德。德國上市公司VEBA信奉的“始終把股東的利益放在企業(yè)政策的首位，同時(shí)又不忽視企業(yè)的顧客、職員、債權(quán)人和社會等方面的利益。股東利益社會責(zé)任

？對員工的責(zé)任對消費(fèi)者的責(zé)任對債權(quán)人的責(zé)任對環(huán)境資源的保護(hù)與合理利用的責(zé)任對所在社區(qū)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的責(zé)任對社會福利和社會公益事業(yè)的責(zé)任返回第十五頁，共四十七頁。2/7/2023一、財(cái)務(wù)契約企業(yè)是一個(gè)契約的集合體，企業(yè)與其利益關(guān)系人之間的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系被視為財(cái)務(wù)契約。1、明確的契約：企業(yè)與股東、企業(yè)與債權(quán)人之間訂立的契約；產(chǎn)品售后擔(dān)保合約；辭退員工的補(bǔ)償金；員工養(yǎng)老金等。2、模糊的契約：員工對企業(yè)承諾誠實(shí)和努力工作；經(jīng)理層與股東之間的契約（經(jīng)理層承諾按股東的最大利益去做事）。第二節(jié)代理關(guān)系第十六頁，共四十七頁。2/7/2023此外，政府行政監(jiān)管和法律強(qiáng)制方面的契約既有明確的內(nèi)容，又有模糊的內(nèi)容。或有契約：也稱“或有求償”，這類契約有賴于未來特定結(jié)果的發(fā)生。如政府節(jié)假日的法律規(guī)定；參與退休計(jì)劃可能根據(jù)為企業(yè)工作的最低年限而定等。第十七頁，共四十七頁。2/7/2023二、代理關(guān)系代理關(guān)系，是指委托人雇用并授權(quán)給被委托人（代理人）代其行使某些特定的權(quán)利、彼此之間所形成的契約關(guān)系。代理問題（沖突）是指由于委托人和代理人之間的利益不完全一致，而契約的不完善和信息的不對稱又使委托人無法完全約束和監(jiān)督代理人的各項(xiàng)行為，從而導(dǎo)致代理人可能會為追求自身利益的最大化而損害委托人的利益。第十八頁，共四十七頁。2/7/20231.代理關(guān)系與代理成本2.股東與經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào)3.股東（所有者）與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)第十九頁，共四十七頁。2/7/2023代理關(guān)系1.委托代理關(guān)系：現(xiàn)代企業(yè)制度的核心：所有者和經(jīng)營者相分離。（1）所有者與經(jīng)營者：所有者是委托人，經(jīng)營者是代理人。（2）債權(quán)人與所有者：當(dāng)債權(quán)人（委托人）借出資本后，與股東（代理人）形成了一種委托代理關(guān)系。2.代理成本：代理人是獨(dú)立的“經(jīng)濟(jì)人”，其行為目標(biāo)與委托人的利益目標(biāo)不可能完全一致，有可能產(chǎn)生代理風(fēng)險(xiǎn)；由于信息不對稱和不確定性同時(shí)存在，委托人難以準(zhǔn)確判斷代理人的努力程度，不能預(yù)測委托人自身所期望的目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)，為了解決這些問題就需要采取一定的措施（如獎(jiǎng)懲和監(jiān)督），這就需要花費(fèi)成本，即代理成本。第二十頁，共四十七頁。2/7/2023代理成本包括：（1）委托人監(jiān)督和檢查代理人的成本；（2）根據(jù)契約，委托人付給代理人的一定支出，使代理人不采取某些可能傷害委托人的行動；（3）代理人的行為偏離委托人財(cái)富最大化目標(biāo)從而導(dǎo)致委托人的“剩余損失”（機(jī)會成本）。第二十一頁，共四十七頁。2/7/2023各方利益關(guān)系矛盾表現(xiàn)：股東：追求股東財(cái)富最大化（股票價(jià)格最大化）；債權(quán)人：到期收回本金及利息（安全性）經(jīng)營者：高報(bào)酬（物質(zhì)的和非物質(zhì)的）；安逸舒適的工作條件；較小的勞動強(qiáng)度等。（個(gè)人榮譽(yù)，在經(jīng)理人市場的地位等）解決辦法：簽訂契約或合同。返回第二十二頁，共四十七頁。2/7/20232.所有者與經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào)股東的目標(biāo)經(jīng)營者的目標(biāo)

實(shí)現(xiàn)資本的保值與增值，最大限度地提高資本報(bào)酬，增加公司價(jià)值。

它表現(xiàn)為貨幣性收益目標(biāo)

最大限度地獲得高工資與高獎(jiǎng)金；盡量改善辦公條件，爭取社會地位和個(gè)人聲譽(yù)。它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標(biāo)。第二十三頁，共四十七頁。2/7/2023當(dāng)兩者相沖突時(shí)，經(jīng)營者常為自身的利益而背離股東的利益。表現(xiàn)在：A．道德風(fēng)險(xiǎn)：為了自身的利益而不盡最大努力去實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，如不為提高股價(jià)而冒風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楣蓛r(jià)上漲的好處歸股東，而一旦失敗，失敗的苦果則要由經(jīng)營者來承擔(dān)。經(jīng)營者這樣做并不違背法律和行政責(zé)任，只是道德問題。B．逆向選擇：經(jīng)營者背離股東的目標(biāo)，而導(dǎo)致股東財(cái)富受損，自己則從中漁利，如高消費(fèi)、私款公付等行為的發(fā)生。第二十四頁，共四十七頁。2/7/2023所有者與經(jīng)營者矛盾的協(xié)調(diào)解決辦法：①監(jiān)督：

A．解雇（所有者約束）

B．并購（市場約束）對經(jīng)營者進(jìn)行監(jiān)督，消除雙方的信息不對稱，是必要的，但監(jiān)督就要付出代價(jià)，受合理成本的限制，監(jiān)督的范圍和力度都非常有限。監(jiān)督可以減少經(jīng)營者背離股東意愿的行為，但無法完全消除。第二十五頁，共四十七頁。2/7/2023②激勵(lì)：使經(jīng)營者分享企業(yè)增加的財(cái)富，鼓勵(lì)他們主動采取符合企業(yè)利益、提高股票價(jià)值的行動。

A．股票期權(quán)：允許經(jīng)營者在一定的期限內(nèi)，以固定的期權(quán)價(jià)格購買一定數(shù)量的公司股票的權(quán)利，經(jīng)營者為了獲取更大的股票漲價(jià)好處，就必須主動采取能夠提高股價(jià)的行為和措施。

B．績效股：公司運(yùn)用每股利潤、資產(chǎn)報(bào)酬率等財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)來評價(jià)經(jīng)營者的業(yè)績，視其業(yè)績優(yōu)劣給予經(jīng)營者數(shù)量不等的公司股票作為報(bào)酬，從而將個(gè)人利益與企業(yè)利益較好的結(jié)合在一起。實(shí)踐中，多數(shù)企業(yè)采取監(jiān)督與激勵(lì)相結(jié)合的方式來協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者之間的矛盾。P44—45晉商東掌合作：經(jīng)營者激勵(lì)與約束案例。返回第二十六頁，共四十七頁。2/7/20233.股東（所有者）與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)（1）二者利益目標(biāo)不一致的具體表現(xiàn)：

債權(quán)人目標(biāo)

希望到期收回本金，并獲得約定的利息收入。

強(qiáng)調(diào)貸款的安全性

股東目標(biāo)

股東借款是為了擴(kuò)大經(jīng)營、投資，獲得更多收益（杠桿收益）。

強(qiáng)調(diào)借入資金的收益性第二十七頁，共四十七頁。2/7/2023股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn)第一，進(jìn)行投機(jī)活動。股東不經(jīng)債權(quán)人同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目。第二，提高負(fù)債比率。股東不經(jīng)債權(quán)人同意而迫使管理當(dāng)局發(fā)行新債，致使債權(quán)人舊債價(jià)值降低，因?yàn)閮攤L(fēng)險(xiǎn)加大。第三，增加股利支付。一般而言，股利增加會使債券價(jià)格下跌，這種變動關(guān)系影響股東和債權(quán)人之間的利益平衡。第二十八頁，共四十七頁。2/7/2023解決辦法①尋求立法保護(hù)：企業(yè)破產(chǎn)時(shí)優(yōu)先接管分配剩余財(cái)產(chǎn)。②限制性借款：在借款契約中加入某些限制性條款，如規(guī)定借款資金用途、借款的擔(dān)保條款、借款的信用條件以及發(fā)行新債的數(shù)額等。③收回借款或不再借款：當(dāng)債權(quán)人發(fā)現(xiàn)借款公司有侵蝕其債務(wù)資本的意圖時(shí)，采取提早收回借款或不再提供新的借款，從而保護(hù)其自身利益免受侵害。

第二十九頁，共四十七頁。2/7/2023理財(cái)目標(biāo)的協(xié)調(diào)利益集團(tuán)目標(biāo)與股東目標(biāo)的沖突協(xié)調(diào)方法經(jīng)營者報(bào)酬；增加閑暇時(shí)間；避免風(fēng)險(xiǎn)；道德風(fēng)險(xiǎn)；逆向選擇；監(jiān)督；激勵(lì)；債權(quán)人收益和本金的求償權(quán)

投資于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目；

舉借新債；

契約限制；終止合作；返回第三十頁，共四十七頁。2/7/2023

財(cái)務(wù)原則的概念財(cái)務(wù)原則是指人們對財(cái)務(wù)活動的共同的、理性的認(rèn)識。是聯(lián)系理論與實(shí)務(wù)的紐帶。財(cái)務(wù)管理理論是從科學(xué)的角度對財(cái)務(wù)管理進(jìn)行研究的結(jié)果，通常包括假設(shè)、概念、原理和原則等；財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)是指人們在財(cái)務(wù)管理工作中使用的原則、程序和方法。第三節(jié)財(cái)務(wù)原則第三十一頁，共四十七頁。2/7/2023財(cái)務(wù)原則一、競爭環(huán)境原則：

1、自利行為原則

2、雙方交易原則

3、信號傳遞原則

4、行為原則二、價(jià)值與經(jīng)濟(jì)效率原則：

1、有價(jià)值的創(chuàng)意原則

2、比較優(yōu)勢原則

3、期權(quán)原則

4、凈值效益原則三、財(cái)務(wù)交易原則：

1、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬權(quán)衡原則

2、分散化原則

3、資本市場效率原則

4、貨幣時(shí)間價(jià)值原則第三十二頁，共四十七頁。2/7/20231.自利行為原則：人們按照自己的財(cái)務(wù)利益行事即人們在進(jìn)行決策時(shí)按照自己的財(cái)務(wù)利益行事，在其他條件相同的條件下人們會選擇對自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行動。依據(jù)是理性的經(jīng)濟(jì)人假設(shè)。該假設(shè)認(rèn)為人們對每一項(xiàng)交易的可能性都能衡量其代價(jià)和利益，并且會選擇對自己最有利的方案來行動。第三十三頁，共四十七頁。2/7/2023自利行為原則的應(yīng)用:（1）代理理論：在委托代理關(guān)系中，一個(gè)人（代理人）做出的決策必然影響另外一個(gè)人（委托人）。代理理論分析了在委托代理關(guān)系中利益和行為的矛盾。（2）機(jī)會成本：指由中選方案所承擔(dān)的、按照所放棄的次優(yōu)方案的潛在收益計(jì)算的經(jīng)濟(jì)利益。當(dāng)采納了某個(gè)方案時(shí)，就放棄了其他方案，機(jī)會成本即為失去的收益。返回第三十四頁，共四十七頁。2/7/2023

在一方根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)利益決策時(shí)，另一方也會按照自己的經(jīng)濟(jì)利益行動，并且對方和你一樣聰明、勤奮和富有創(chuàng)造力，因此你在決策時(shí)要正確預(yù)見對方的反應(yīng)。依據(jù)是商業(yè)交易至少有兩方、交易是“零和博弈”，以及各方都是自利的。返回2.雙方交易原則：每一項(xiàng)財(cái)務(wù)交易都至少存在兩方第三十五頁，共四十七頁。2/7/20231.有價(jià)值的創(chuàng)意原則：新創(chuàng)意能獲得額外報(bào)酬新產(chǎn)品或新技術(shù)能創(chuàng)造價(jià)值。如果你有一個(gè)新的創(chuàng)意，那么你就可以通過將它轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力而獲得超額報(bào)酬。有價(jià)值的創(chuàng)意原則的應(yīng)用：（1）直接投資項(xiàng)目：如蘋果公司開發(fā)的IPHONE、IPAD、ITOUCH等產(chǎn)品；愛迪生發(fā)明了電燈、留聲機(jī)等，為其帶來了巨額財(cái)富。（2）經(jīng)營和銷售活動：連鎖經(jīng)營方式的創(chuàng)意為肯德基、麥當(dāng)勞的投資人帶來了非常大的財(cái)富。返回第三十六頁，共四十七頁。2/7/2023零和博弈：一個(gè)人獲利只能建立在另外一個(gè)人付出的基礎(chǔ)之上。一方的所得與另一方的所失是一樣的，從總體上講雙方的收益之和等于零。交易成功的原因：買賣雙方的信息不對稱。雙方交易原則要求：（1）不能“以我為中心”；（2）注意稅收的影響。（由于稅收的存在，導(dǎo)致很多交易表現(xiàn)為“非零和博弈”。返回第三十七頁，共四十七頁。2/7/2023

是自利原則的延伸。是指行動可以傳遞信息，當(dāng)行動和企業(yè)的宣告不一致時(shí)，行動通常比語言更具有說服力。信號傳遞原則要求：（1）根據(jù)企業(yè)的行為（決策者的行為活動）判斷它未來的收益狀況。（2）企業(yè)在決策時(shí)不僅要考慮行動方案本身，還要考慮該方案的實(shí)施可能給人們傳達(dá)的信息。返回3.信號傳遞原則：行動傳遞信息第三十八頁，共四十七頁。2/7/2023

行為原則簡言之即“讓我們試圖使用這些信息”，是信號傳遞原則的直接運(yùn)用。行為原則不同于“簡單（或盲目）模仿”，不會幫我們找到最佳的行動方案，但可以使決策者避免采取最差的行動，是一個(gè)次優(yōu)化方案的選擇標(biāo)準(zhǔn)。最好的結(jié)果是得出近似的結(jié)論，最糟的情況是模仿了別人的錯(cuò)誤。4.行為原則：當(dāng)所有的方法都失敗時(shí)，尋求其他的解決途徑第三十九頁，共四十七頁。2/7/2023行為原則的應(yīng)用：（1）行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的選擇：如資本結(jié)構(gòu)的選擇，當(dāng)收集必要信息的成本超過了潛在的利益時(shí)，只能利用行為原則以較低的代價(jià)獲得正確答案的近似值。（2）“自由跟莊”概念：一個(gè)“領(lǐng)頭人”花費(fèi)資源得出一個(gè)最佳的行動方案，其他“追隨者”通過模仿節(jié)約了信息處理成本。如很多股民跟隨投資大師巴菲特進(jìn)行股票投資。返回第四十頁，共四十七頁。2/7/2023

其依據(jù)是社會分工理論：讓每一個(gè)人去做最適合他做的工作，讓每一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)最適合它生產(chǎn)的產(chǎn)品，以提高整個(gè)社會的經(jīng)濟(jì)效率。比較優(yōu)勢原則的應(yīng)用：（1）“人盡其才、物盡其用”（2）優(yōu)勢互補(bǔ)：如合資、合并、收購等比較優(yōu)勢原則要求：企業(yè)把主要精力放在自己的比較優(yōu)勢上，而不是日常的運(yùn)行上。返回2.比較優(yōu)勢原則：專長能創(chuàng)造價(jià)值第四十一頁，共四十七頁。2/7/2023

資本市場是指證券買賣的市場。資本市場有效原則，是指在資本市場上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場價(jià)格反映了所有可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速地做出調(diào)整。資本市場有效原則要求：（1）理財(cái)時(shí)重視市場對企業(yè)的估價(jià)（2）理財(cái)時(shí)慎重使用金融工具：不要期望通過籌資增加股東財(cái)富。返回3.資本市場有效原則：資本市場能迅速反映所有信息第四十二頁，共四十七頁。2/7/2023

期權(quán)是指不附帶義務(wù)的權(quán)利，它是有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的。一份期權(quán)合約是指按照預(yù)先約定的價(jià)格買賣一項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利。任何不附帶義務(wù)的權(quán)利都屬于期權(quán)。許多資產(chǎn)都存在隱含的期權(quán)。有時(shí)一項(xiàng)資產(chǎn)附帶的期權(quán)比該資產(chǎn)本身更有價(jià)值。返回3.