實物期權(quán)投資決策方法

實物期權(quán)投資決策方法主要內(nèi)容NPV決策方法NPV決策方法的優(yōu)點NPV小結(jié)2NPV決策方法現(xiàn)金流的概念指一個項目引起的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量，包括現(xiàn)金流入量，現(xiàn)金流出量和凈現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流入量是指一個方案引起的現(xiàn)金支出的增加；現(xiàn)金流出量是指一個方案所引起現(xiàn)金收入的增加；凈現(xiàn)金流量是現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。錯？3NPV決策方法凈現(xiàn)值法（NPV）NPV是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。計算公式：

式中：n是投資涉及的年限；CIk是第k年的現(xiàn)金流入量；i是預(yù)定的貼現(xiàn)率；COk是第k年的現(xiàn)金流出量。4例1設(shè)貼現(xiàn)率為i＝10％，有兩個投資方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如下，用NPV法比較哪個方案較好。紅箭頭和藍(lán)箭頭的區(qū)別60006000012312009000A方案460046000123460012000B方案5解：故A方案較B方案好。6NPV決策方法的優(yōu)點考慮了貨幣的時間價值和風(fēng)險結(jié)構(gòu)簡單易行，被廣泛接受對所有項目具有清晰、一致的決定標(biāo)準(zhǔn)不管投資者的風(fēng)險偏好如何，都存在相同的結(jié)果7NPV決策方法的局限性管理人員對現(xiàn)金流量的分布只能被動的接受，從而忽視了投資項目中的經(jīng)營柔性（flexisibility）NPV方法假設(shè)以下兩種情況必居其一？？投資是可逆的（reversible）投資機(jī)會是不可延緩的NPV法則實際上是一次性決策方法，它沒有考慮投資項目會創(chuàng)造后續(xù)投資機(jī)會的價值8NPV方法的局限性：一個案例例2企業(yè)考慮一個投資項目，市場收益率為10%，無論何時決策，投資額I都等于800，建設(shè)期為一年，第二年完全達(dá)產(chǎn)，該項目生命周期有十年（即不受市場變化及投資時間影響，項目投產(chǎn)后將穩(wěn)定生產(chǎn)10年），項目無殘值，達(dá)產(chǎn)后的年凈現(xiàn)金等于產(chǎn)品的價格S=200。企業(yè)目前已知一年后產(chǎn)品市場價格可能會變化，有P=0.5的概率保持項目達(dá)產(chǎn)后凈現(xiàn)金流不變，有1-P=0.5的概率凈項目達(dá)產(chǎn)后現(xiàn)金流降為100，以后市場將現(xiàn)金流穩(wěn)定不變。企業(yè)此時應(yīng)如何進(jìn)行投資決策？

來源：《經(jīng)濟(jì)研究》2001年第8期，第80頁。9在不確定條件下，計算投資項目的期望凈現(xiàn)值：t=1t=2t=3t=4t=11t=1t=2t=3t=4t=1102002002002000100100100100P=-800t=0P1-P10假如企業(yè)有可以等待一年的選擇權(quán)，即當(dāng)市場形勢明朗后再進(jìn)行投資決策，那么企業(yè)該如何進(jìn)行投資決策？故現(xiàn)在投資經(jīng)濟(jì)上不合適，保留選擇權(quán)更有價值。11進(jìn)一步的說明如果企業(yè)由于某些原因，沒有等待的可能，如參與市場競爭的需要、資源占有權(quán)會喪失、專利失效等，這種情況下企業(yè)正確的決策仍然依賴NPV方法。如果企業(yè)有選擇權(quán)，應(yīng)該對這種權(quán)利進(jìn)行合理的評估。要根據(jù)企業(yè)是否有選擇權(quán)及投資項目的性質(zhì)、階段選擇合適的方法。12來源：JohnathanMun,2002,RealOptionsAnalysis,pp.65.歷史期間

預(yù)測期間

戰(zhàn)略期間

NPV分析最為有用新的分析方法好預(yù)測的現(xiàn)金流現(xiàn)值時間項目的戰(zhàn)略價值記憶階段現(xiàn)在預(yù)算階段預(yù)測預(yù)戰(zhàn)略估結(jié)束階段算階段價階段0實物期權(quán)、蒙特卡羅模擬13小結(jié)本節(jié)課介紹了NPV投資決策方法及其局限性NPV決策方法對于評估現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定的項目來說非常適用，它考慮了貨幣的時間價值和風(fēng)險結(jié)構(gòu)；簡單易行，被廣泛接受；對所有項目具有清晰、一致的決定標(biāo)準(zhǔn)。NPV決策方法自身存在一