2023年行為金融知識(shí)點(diǎn)點(diǎn)整理

有效市場(chǎng)假說(Ｅfficientmarｋeｔhypｏtｈesis，EMH）若資本市場(chǎng)在證券價(jià)格形成中充足而準(zhǔn)確地反映了所有信息,則認(rèn)為市場(chǎng)是有效率的，即若證券價(jià)格不會(huì)由于向所有投資者公開信息集而受到影響，則該市場(chǎng)對(duì)信息集是有效率的，這意味著以證券市場(chǎng)信息為基礎(chǔ)的證券交易不也許獲得超額利益。有效市場(chǎng)假說的缺陷1.理性交易者假設(shè)缺陷?2.完全信息假設(shè)缺陷 (１)交易客體是同質(zhì) (２）交易雙方均可自由進(jìn)出市場(chǎng) （3）交易雙方都是價(jià)格的接受者,不存在操縱市場(chǎng)的行為??(４）所有交易雙方都具有完全知識(shí)和完全信息3.檢查缺陷 用市場(chǎng)有效性前提下的預(yù)期收益模型是無法檢查市場(chǎng)有效性的。?４．套利的有限性在現(xiàn)實(shí)的金融市場(chǎng)中套利交易會(huì)由于制度約束、信息約束和交易成本等諸多因素而受到極大的限制。2、“股票溢價(jià)之謎”(equiｔypreｍｉumpｕzzle）指股票投資的歷史平均收益率相對(duì)于債券投資高出很多,并且無法用標(biāo)準(zhǔn)金融理論中的“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”做出解釋。?行為金融學(xué)的解釋：短視的損失厭惡3、封閉式基金之謎指封閉式基金單位份額交易的價(jià)格不等于其凈資產(chǎn)現(xiàn)值。雖然有時(shí)候基金份額同資產(chǎn)凈值比較是溢價(jià)交易。但是，實(shí)證表白,折價(jià)１０％至20％已經(jīng)成為一種普遍的現(xiàn)象。封閉式基金的價(jià)格波動(dòng)在其生命周期內(nèi)呈現(xiàn)出四階段特性：溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)交易、折價(jià)率大幅波動(dòng)、折價(jià)縮小封閉式基金之謎的傳統(tǒng)解釋：(1）代理成本理論（２）資產(chǎn)的流動(dòng)性缺陷理論? ?限制性股票假說? ?大宗股票折現(xiàn)假說（3)資本利得稅理論（4)業(yè)績(jī)預(yù)期理論封閉式基金之謎的行為金融學(xué)解釋:（1)Ｚweig（1９73)、Wｅiｓs(１989)認(rèn)為基金折價(jià)變化是投資者預(yù)期的結(jié)果；（２)Delｏng、Shｌｅｉｆeｒ、Ｓｕｍｍers和Waldｍann(1990)建立了“噪音交易者”模型;（3）Leｅ、Shｌeｉfor和Thaler認(rèn)為封閉式基金的價(jià)格受投資者情緒波動(dòng)的影響;(４)Ｄataｒ（2023）研究了市場(chǎng)的流動(dòng)性對(duì)封閉基金折價(jià)交易的影響。4、動(dòng)量效應(yīng)(moｍｅｎtｕmeffecｔ)是指在較短時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)好的股票將會(huì)連續(xù)其好的表現(xiàn)，而表現(xiàn)不好的股票也將會(huì)連續(xù)其不好的表現(xiàn)。反轉(zhuǎn)效應(yīng)（rｅversａleffect)是指在一段較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi),表現(xiàn)差的股票有強(qiáng)烈的趨勢(shì)在其后的一段時(shí)間內(nèi)經(jīng)歷相稱大的好轉(zhuǎn),而表現(xiàn)好的股票則傾向于其后的時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)差的表現(xiàn)。在金融實(shí)務(wù)中，動(dòng)量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)稱之為贏者輸者效應(yīng)（ｗinnｅr-lｏsereffeｃt)?！摆A者輸者效應(yīng)”的行為金融解釋：代表性啟發(fā)可用于解釋“贏者輸者效應(yīng)”。由于代表性啟發(fā)的存在,投資者對(duì)過去的輸者組合表現(xiàn)出過度的悲觀,而對(duì)過去的贏者組合表現(xiàn)出過度的樂觀,即投資者對(duì)好消息和壞消息都存在過度反映。這將導(dǎo)致輸者組合價(jià)格被低估，而贏者組合的價(jià)格被高估,價(jià)格偏離各自的基本價(jià)值。5、過度反映和反映局限性過度反映是指投資者對(duì)最近的價(jià)格變化賦予過多的權(quán)重，對(duì)近期趨勢(shì)的外推導(dǎo)致與長(zhǎng)期平均值的不一致。反映局限性是指證券價(jià)格對(duì)影響公司價(jià)值的基本面消息沒有做出充足地、及時(shí)地反映。過度反映時(shí)市場(chǎng)表現(xiàn):價(jià)格在壞信息下下跌過度而在好信息下上升過度。反映局限性時(shí)市場(chǎng)表現(xiàn):公司賺錢增長(zhǎng)消息股價(jià)沒有及時(shí)反映；股票回購、初次分紅、停止分紅、股票細(xì)拆等信息公布后,股價(jià)在隨后較長(zhǎng)時(shí)間維持同一方向移動(dòng)。行為金融學(xué)對(duì)過度反映與反映局限性的解釋:代表性啟發(fā)和保守主義過度自信和自我歸因信息解決異質(zhì)性6、規(guī)模效應(yīng)（Sizeeｆfecｔ):股票收益率與公司大小有關(guān)，即股票收益率隨著公司規(guī)模的增大而減少。7、在證券市場(chǎng)中存在著賬面市值比（Ｂ/M，Ｂｏok-to-maｒkeｔratｉo)最高的股票的平均收益比B/M低的股票要高的現(xiàn)象,這一異象稱為賬面市值比效應(yīng)(B／Ｍeffecｔ）。8、股票收益率與時(shí)間有關(guān),也就是說在不同的時(shí)間，投資收益率存在系統(tǒng)性的差異，這就是所謂的日歷效應(yīng)(Ｃalendareffecｔ）。9、指數(shù)效應(yīng)是指股票入選股票指數(shù)的成分股后帶來股票收益率的異常提高的現(xiàn)象。10、預(yù)期效用理論是指在風(fēng)險(xiǎn)情境下的最終結(jié)果的效用水平是通過決策主體對(duì)各種也許出現(xiàn)的結(jié)果的加權(quán)估價(jià)后獲得的,決策者謀求的是加權(quán)估價(jià)后所形成的預(yù)期效用的最大化。１1、預(yù)期效用模型公理化標(biāo)準(zhǔn)（1）優(yōu)勢(shì)性假如盼望A至少在一個(gè)方面優(yōu)于盼望B并且在其它方面都不亞于B,那么A優(yōu)于B。（2）恒定性(獨(dú)立性)各個(gè)盼望的優(yōu)先順序不依賴于它們的描述方式,或者說同一個(gè)決策問題即使在不同的表述方式下也將產(chǎn)生同樣的選擇。(3)傳遞性對(duì)于效用函數(shù)u,只要u(A）>ｕ(B)那么A就優(yōu)于B;反過來，只要Ａ優(yōu)于B,那么就有ｕ(A）>ｕ（B)。12、前景理論(PROＳＰECTTHEOＲY）PrｏspecttheoryVexpectedｕtilitytｈeｏｒｙＶaluｅfunctionrｅplacesｔheutilitｙｆuncｔiｏnDecisiｏｎweigｈtsreplacｅsimplepｒobabilｉｔyVALＵＥＦUNCTＩON(效用函數(shù)）1．Ｃｈanｇesiｎwｅalｔhfｒoｍaｒefeｒenceｐoinｔdetｅｒminｅｔhevaｌuealoｎgtheverticaｌaxis,ｒathｅrｔhanteｒｍｉｎａlwealth.2.Valｕefuｎｃtioniｓconｃａveiｎtｈepoｓｉtｉvedomａin,ｃoｎｓistｅntwｉthrisｋaverｓioｎ,ａnｄconvｅxiｎｔｈeｎeｇａt(yī)iｖeｄoｍaｉn,ｃonsｉｓｔｅntwithｒiｓｋsｅe(cuò)kinｇ.3．Vaｌuefunctioｎisstｅe(cuò)perｆorlossestｈanfｏrgains，imｐlyinｇthatｌossesａｒefeltmorestroｎｇｌyｔhaｎgaiｎｓofｅquiｖalenｔsize．13、心理賬戶(MENTALACCOＵNTING)Rｅlaｔeｄtoprosｐeｃｔtheoｒyandｆｒames.Aｃcoｕｎtiｎｇisprｏcessｏfcａｔｅgorizingｍoｎey，ｓpｅndingaｎdfiｎancialevｅntｓ.Meｎｔａlaccountinｇisａｄescriｐtionofwaypeoplｅｉntuiｔivelｙｄｏtｈeseｔhings,aｎdhoｗiｔimpａｃtsfinanciａldecisiｏｎ-mａkinｇ．Ｏftenteｎdeｎcytousｅmentａｌaccountingleａdstｏodｄaｎdsｕbｏptiｍaldｅｃisｉoｎｓ.Afeｗhｉｇｈlｉghtsofmeｎtalaccｏuｎtingｆollｏw…14、過度自信（ovｅrcoｎfideｎce)是指人們傾向于高估他們的知識(shí)水平,能力和信息的精確度,或者是人們對(duì)未來和控制未來的能力過于樂觀。Vａrｉouｓｍanifｅstations:錯(cuò)誤校準(zhǔn)Mｉｓcalibraｔｉｏn比平均好Betｔeｒ－ｔhaｎ-ａvｅraｇｅe(cuò)ffecｔ控制幻覺Ｉlｌusionofconｔrol過度樂觀Excｅｓsiveoptiｍｉsm錯(cuò)誤校準(zhǔn)是指人們高估自己知識(shí)準(zhǔn)確度Miｓcalibｒatｉｏnｎormallyimｐliestｈinkingthaｔyourknowledgeｉsｍｏreaccuｒatethanitreａllyis.自我感覺良好效應(yīng)BETTＥR-THAN－AVＥＲＡGEＥＦＦECTBetteｒ-thaｎ-averageeffeｃtｓaysthatmanyoｆusfｅe(cuò)lweaｒｅsｍarｔerormｏreskillｅdthanaveｒaｇe.Butｏnly５0%ｏｆusｃａnrｅａllybｅbeｔterｔhaｎaverage．Eviｄenceｓｕgｇestsｔhaｔpeｏｐlepiｃｋdefinitioｎoftaskthatsuｉｔsthｅirpuｒpose.控制幻覺IＬLUSIONＯFCＯNTRＯLRevealsitｓｅlfwhenpｅoｐｌｅthiｎkthattheyhavemoｒｅcｏntrolovｅｒeventｓｔｈanｏbjｅctivelycanbeｔrue.對(duì)某件事的超?？刂颇芰?事實(shí)上控制不了)過度樂觀EXCＥSＳIVEOPＴIMISＭPrｅｓenｔｗhｅnｐeoｐle’sｐredictionsaｂoutthｅfuｔｕｒeareunrealisticallyoptiｍistｉc．人們?cè)诳紤]歷史經(jīng)驗(yàn)或者合理分析后,過于高估（低估)有利（不利）結(jié)果的概率。Iｎesseｎcｅ,ｐeｏpｌeａｓsiｇnｐｒobａｂilitiestofavｏurable/unｆavorablｅoｕtcomeｓtｈaｔａｒejustｔooｈｉgh／ｌowｇivｅnhｉstｏｒicaｌexｐeｒienceorｒeａsonｅdanａlyｓiｓ.規(guī)劃謬誤（plａｎningfallacｙ）人們經(jīng)常認(rèn)為他們可以完畢的任務(wù)比實(shí)際已經(jīng)完畢的要多。Excessiｖeｏpｔimｉsmａndmiscalｉbｒationcａngohａndinｈand．SuppｏseｙoupｕrｃｈasｅaｓtｏckTrｕedistrｉbｕｔionｆorthereturnｏnthissｔoｃkovertheｎextｙeａrentaｉlsanｅｘpｅctｅｄreturnof10％，wｉtha9０%coｎfidencｅraｎgeoｆ-10%to３0%Yｏu(opｔｉmistｉｃ)distriｂution,hasｅxpｅctaｔｉｏnｏf2０%,ｗｉtha90%conｆidencｅranｇeof10%to３０%Ｅvｉdenceｏnexcessｉveopｔｉmism:StudentsｅxpecｔtoreceiｖｅhｉｇhｅrmａｒksthanｔｈｅyａｃtualｌydｏreceｉveＡndｔｈeyoverestimatethenumberoｆｊoboffｅrｓthatｔheｙwillrｅceivePeoｐｌeoftentｈiｎkthattｈeｙｃａnaccoｍpｌiｓｈmoｒethaｎtheyaｃtuaｌlyendofａcｃｏmplｉｓｈｉngCｏstｏfexceｓsｉveoptｉmiｓm:Inabilｉｔｙtｏmeetｏｎe’sgｏalscanleadtｏdisａppｏiｎtｍeｎt,losｓofｓｅlf-ｅsｔeemanｄredｕcedｓociaｌreｇardAｎdtｉmeaｎdmｏneycaｎbｅwaｓtedpurｓuingｇｏalｓthａt(yī)ａreunrｅａlisｔiｃ阻礙修正的因素自我歸因偏差Self－ａt(yī)tｒibutionbiaｓretardstｈｅｌearningprocesｓbyalloｗiｎgｕstoemｂellishourtｒｉumphｓwhileforgｅttingoｕrdefeａt(yī)s.事后聰明偏差Hｉndsｉgｈtbｉａssaysweknｅwwhａt(yī)ｗａsgoinｇｔohappeｎwhenwｅreａllydｉdn’t.證實(shí)偏差Confｉrmatioｎbｉasmaycont