中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型研究（一）：由美日韓經(jīng)驗看我國產(chǎn)業(yè)升級前景-20220817-招商證券

證證券研究報告|宏觀分析報告20210.9%2E8.04.220210.9%2E8.04.2I8.56.2消費品零售9.13.599.09.7幣貸款余額2.952.75人民幣匯率2.5由由美日韓經(jīng)驗看我國產(chǎn)業(yè)升級前景——中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型研究(一)GNI0美元(最新的高收入國家標(biāo)準(zhǔn)為13205美元)，為結(jié)構(gòu)還是質(zhì)量看，成為高收入國家期間(或更早)美日韓三國人力優(yōu)勢不再，于一國成為高收入國家期間消費升級、中產(chǎn)占比提高、城鎮(zhèn)化率上升，且出口服從一般規(guī)律，前期制造業(yè)和建筑業(yè)維持了穩(wěn)定份額，農(nóng)林牧漁業(yè)和礦業(yè)等勞療和商業(yè)服務(wù)等服務(wù)業(yè)逐漸追趕并反超，但近年來美國開始布局尖端、高新制和電子三大支柱產(chǎn)業(yè)，頂住了美國貿(mào)易保護和兩次石油危機帶來的全球滯脹的兩大外部壓力實現(xiàn)了向高收入國家的跨越。但地產(chǎn)泡沫破滅后日本經(jīng)濟陷入長時造業(yè)和服務(wù)業(yè)或成為未來突破口。疫后韓國產(chǎn)業(yè)政策開始向尖端產(chǎn)業(yè)傾斜，未來韓國的產(chǎn)業(yè)升級仍將在制造業(yè)上產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的三點共性：第一，產(chǎn)業(yè)升級成效基本與受教育程度的提升以及轉(zhuǎn)型方式有別，但基本上都是由勞動密集型產(chǎn)業(yè)向資本密集型或技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。增加教育和研發(fā)投入、提高全要素生產(chǎn)率；第二，中國經(jīng)濟增速下行與結(jié)構(gòu)調(diào)鑒：不定期新數(shù)據(jù)(6月)額I張靜靜S1090522050003hangjingjingcmschinacomcn張一平S1090513080007zhangyipingcmschinacomcn高明S1090518010002aomingcmschinacomcn劉亞欣S1090516100001liuyaxin@張秋雨S1090519010001zhangqiuyucmschinacomcn徐海鋒S1090522020001張岸天S1090522070002hangantiancmschinacomcn馬瑞超研究助理陳宇究助理enyucmschinacomcn觀分析報告敬請閱讀末頁的重要說明2正文目錄 (一)美國：轉(zhuǎn)型成為“服務(wù)為基，尖端技術(shù)為矛”的消費國 6 表目錄 圖4：美日韓城市化率(%) 5 敬請閱讀末頁的重要說明3 GDP 14 圖33：中國第三產(chǎn)業(yè)增加值內(nèi)部占比(口徑一) 16圖34：中國第三產(chǎn)業(yè)增加值內(nèi)部占比(口徑二) 16 觀分析報告敬請閱讀末頁的重要說明4一、躋身高收入國家的挑戰(zhàn)：人力成本抬升、L型增速換擋、引發(fā)滯脹風(fēng)險一、躋身高收入國家的挑戰(zhàn)：人力成本抬升、L型增速換擋、引發(fā)滯脹風(fēng)險中國轉(zhuǎn)型方向是“消費大國疊加制造大國”，并有望跨過中等收入國家陷阱、成為高收入國家。歷史上，I國家，轉(zhuǎn)型前后存在一些共同點：。十GDP城市化圖1：美日韓總?cè)丝谕?%)00勞動力人口占比(%)韓國55.019501960197019801990200020102020觀分析報告敬請閱讀末頁的重要說明500000國19501960197019801990200020102020GDP明顯失速，此后長期增速中樞相對轉(zhuǎn)型前下一8.006.004.002.00觀分析報告敬請閱讀末頁的重要說明6費CPIDPGDP均.0019141929194419591974198920042019圖8：全球貿(mào)易加權(quán)人均GDP和經(jīng)濟加權(quán)人均GDP同比資料來源：Wind、招商證券(一)美國：轉(zhuǎn)型成為“服務(wù)為基，尖端技術(shù)為矛”的消費國到了極大的提振。其中，最顯著的當(dāng)屬政府事業(yè)，1940-1945年總產(chǎn)值增型工業(yè)，觀分析報告敬請閱讀末頁的重要說明7政府和政府企業(yè)農(nóng)林漁業(yè)交通運輸制造業(yè)批發(fā)和零售服務(wù)金融、保險和房地產(chǎn)通訊和公用事業(yè)采礦合同建造50%。段，手機、政府和政府企業(yè)農(nóng)林漁業(yè)交通運輸制造業(yè)批發(fā)和零售服務(wù)金融、保險和房地產(chǎn)通訊和公用事業(yè)采礦合同建造50%制造業(yè)開始回流，不僅是為了保護傳統(tǒng)制造業(yè)，更是希望在尖端、高新產(chǎn)業(yè)加快布局、搶占先機。圖9：1940-1945年美國各行業(yè)產(chǎn)值總增長 通訊和公用事業(yè)采礦金融、保險和房地產(chǎn)服務(wù)合同建造批發(fā)和零售交通運輸制造業(yè)農(nóng)林漁業(yè)政府和政府企業(yè)圖10：1946-1950年美國各行業(yè)產(chǎn)值總增長%圖12：美國第二產(chǎn)業(yè)增加值內(nèi)部占比%觀分析報告敬請閱讀末頁的重要說明8圖13：美國第三產(chǎn)業(yè)增加值內(nèi)部占比運輸和倉儲業(yè)金融和保險業(yè)運輸和倉儲業(yè)金融和保險業(yè)專業(yè)和商業(yè)服務(wù)信息業(yè)房地產(chǎn)和租賃業(yè)零信息業(yè)房地產(chǎn)和租賃業(yè)100%%1947195919711983199520072019圖14：美國耐用品制造業(yè)增加值內(nèi)部占比批發(fā)貿(mào)易運輸和倉儲批發(fā)貿(mào)易金融和保險業(yè)專業(yè)和商業(yè)服務(wù)藝術(shù)、娛樂和休閑業(yè)息業(yè)零售貿(mào)易息業(yè)房地產(chǎn)和租賃業(yè)教育服務(wù)、衛(wèi)生保健和社會救助業(yè)住宿和餐飲服務(wù)業(yè)100%%三敬請閱讀末頁的重要說明9起。美養(yǎng)老和醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，以及偏高端的信息科技服務(wù)業(yè)。石端制造業(yè)和服務(wù)業(yè)或成為未來突破口。%%敬請閱讀末頁的重要說明10金融與保險業(yè)食物服務(wù)活動業(yè)金融與保險業(yè)食物服務(wù)活動業(yè)公共管理業(yè)和通信業(yè)育業(yè)運輸和郵政服務(wù)業(yè)衛(wèi)生和社會工作活動業(yè)其它服務(wù)業(yè)100%90%80%70%60%50%40%30%20%0%0%199419972000200320062009201220152018非金屬礦物制品非金屬礦物制品電子元件和器件紙和紙制品石油及煤制品通用機械制品交通運輸設(shè)備100%%觀分析報告敬請閱讀末頁的重要說明1100年美日汽車產(chǎn)量美國汽車產(chǎn)量(百萬輛)日本機動車產(chǎn)量(百萬輛)86421967197219771982198719921997圖20：1976-1996全球半導(dǎo)體市場份額變化美洲歐洲日本亞太其他00%00%00%00%00%00%00%1960196519701975198019851990199500000韓國經(jīng)，1994觀分析報告敬請閱讀末頁的重要說明12GDP下降最多的是紡織和皮革制升級服務(wù)業(yè)快速發(fā)展，1991-2021年服務(wù)業(yè)中占比上升最多的3個行業(yè)是信息通信(4.1%)、商業(yè)活動(3.7%)、金融和保險業(yè)(3.2%)。來升級仍將在制造業(yè)上不斷打磨創(chuàng)新。圖23：韓國三大產(chǎn)業(yè)增加值占比%圖24：韓國第二產(chǎn)業(yè)增加值內(nèi)部占比%圖25：韓國第三產(chǎn)業(yè)增加值內(nèi)部占比行政和國防業(yè)其他服務(wù)業(yè)100%90%80%70%60%50%40%30%20%0%0%敬請閱讀末頁的重要說明13圖26：韓國制造業(yè)增加值內(nèi)部占比金屬制品計算機、電子和光學(xué)產(chǎn)品電子設(shè)備制品其他制品100%%19701982199420062018斷，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型成功的國家的全要素生產(chǎn)率往往高于發(fā)展中國家和未轉(zhuǎn)型成功國家。中高端制造業(yè)升級。圖27：主要經(jīng)濟體的全要素生產(chǎn)率 2.51.50.5196019651970197519801985199019952000200520102015觀分析報告敬請閱讀末頁的重要說明14圖28：美日韓中的研發(fā)投入占GDP比重(%)0三、三、中國轉(zhuǎn)型需另辟蹊徑：“消費國+制造國”經(jīng)驗對我國的啟示有以下三點：經(jīng)驗表明成為高收入國家期間對應(yīng)L型增速換擋，我們發(fā)現(xiàn)近年來盡管中國經(jīng)濟增速下臺階，但也同時伴隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，表現(xiàn)為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)(制造業(yè)和服務(wù)業(yè))快速發(fā)展，且國內(nèi)，部斷供在中高端制造方面的優(yōu)勢，但由于中國經(jīng)濟體量較大，疊加國際形勢較日韓轉(zhuǎn)型期更為復(fù)雜，因此亦需參考美國路線，向“消費大國疊加制造大國”。觀分析報告敬請閱讀末頁的重要說明15中國實際GDP同比與經(jīng)實際GDP濾波趨勢項同比資料來源：Wind、招商證券19871992199720022007201220172022%圖32：中國第二產(chǎn)業(yè)增加值內(nèi)部占比%敬請閱讀末頁的重要說明16圖33：中國第三產(chǎn)業(yè)增加值內(nèi)部占比(口徑一)%1952196419761988