《巴菲特之道》讀后感

《巴菲特之道》讀后感巴菲特不止一次說過：“投資很簡潔，但并不簡單。”很簡潔是由于投資的本質(zhì)及原理用幾句簡潔的話就可以講的很明白，大家都能聽得懂，并不需要很高深的學(xué)歷。然而，真的想做好投資卻不簡單。其中不簡單的核心緣由是由于市場常常會重獎錯誤的行為，以鼓舞我們下一次的大方赴死。在非理性的市場中，絕大多數(shù)的投資者很難克制人性的缺點，我們很難戰(zhàn)勝我們自己，所以投資并不簡單。

然而巴菲特卻用他一生的傳奇投資經(jīng)受給我們展現(xiàn)了投資勝利的路徑，巴菲特及其投資理念如同突然消失在漆深黑夜中的一道絢爛日光，照亮了很多人前行的道路，讓大家能夠穿透迷霧、理解投資的真正意義。而《巴菲特之道》是第一本將巴菲特思想引進中國的書，它系統(tǒng)的闡述了巴菲特的投資理念，勾畫出了巴菲特的投資路徑，并用九個經(jīng)典案例襯托了其投資理念，特別具有可讀性。

在我看來，做好投資在于堅持“一個中心、兩個根本點以及四項根本原則。”一個中心是把買股票看成買企業(yè)，這是股票投資的核心思想，不能動搖。兩個根本點是合理估值并預(yù)留安全邊際及正確對待市場波動。四項根本原則分別是堅持企業(yè)原則、治理原則、財務(wù)原則及市場原則。

一、投資的中心：買股票就是買企業(yè)

投資最重要的事情是理解投資的本質(zhì)，理解并且堅信買股票就是買企業(yè)的核心理念。許多人終其一生都無法真正理解這句話，還有些人理解但并不能堅持，他們無法承受忍耐和等待的苦痛，也自然等不來花開的明麗時間。

從投資者的自身屬性來看，投資存在一個重要的分界點，分界點的左邊是有效市場理論的擁護者，他們信任市場總是有效的，因此價格和價值是一樣的，他們關(guān)注的是股票的價格，依據(jù)股票歷史價格的趨勢圖，看圖說話，做著和上帝一樣的工作，猜測將來。在分界點的右邊是價值投資的信徒，他們堅信市場并非總是有效的，他們信任股票市場在短期來看是投票機，在長期來看是稱重機，他們首先關(guān)懷的是企業(yè)的價值，其次才是股票的價格。我們不是上帝，無法猜測將來，哪怕是一分鐘以后的事。所以投資應(yīng)當(dāng)從其本質(zhì)動身，關(guān)注企業(yè)的內(nèi)在價值，伴隨企業(yè)價值的增長而獲利。

我們認為，買一只股票就相當(dāng)于與企業(yè)合伙做生意，既然是合伙做生意，那就必定要理解生意的本質(zhì)，是不是一樁好生意、詳細是做什么生意、這樁生意是否簡潔易懂。然后要去關(guān)注它每年的利潤是多少，市場有多大，前景怎么樣，競爭對手有哪些。只有理解了這些，才知道詳細投資的真正意義，這樣，股票投資就不再是虛擬經(jīng)濟，而是實實在在的商業(yè)大事，其內(nèi)在規(guī)律也能講得通，而不再是看圖說話。

二、兩個根本點

巴菲特也說過，做好投資只需要學(xué)會兩門課，一是企業(yè)估值，二是正確對待市場波動。對企業(yè)進展合理估值是做好投資的前提，正確對待市場的波動是做好投資的保障，兩者如同車之雙輪、鳥之兩翼，相輔相成，缺一不行。

1、合理估值并預(yù)留安全邊際

企業(yè)估值是對企業(yè)實際價值的合理估量。企業(yè)價值是相對于企業(yè)價格而言的，企業(yè)價格就是企業(yè)的股票市值，是清楚可見且頻繁波動的。而企業(yè)價值是其存續(xù)期間預(yù)期產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流，在一個合理利率上的折現(xiàn)，是相對穩(wěn)定但模糊不清的，它存在于每個人的腦海中。企業(yè)價值常常與企業(yè)價格不相等，且有時會有特別大的偏差，但我們始終堅信，市場價格始終是圍繞價值在波動，真理只會遲到，但肯定不會缺席。

企業(yè)價值的多少在投資過程中是一個未知變量，需要每個投資者通過對企業(yè)的討論去合理的評判估量，對企業(yè)討論的越深，理解的越透徹，其估值就越合理，越接近實際值。而這也是投資不簡單的一個重要緣由，對于如何估值，一千人眼中有一千個哈姆雷特，有高有低，沒有定論。

對企業(yè)估值最重要的是要理解“企業(yè)價值是其將來全部現(xiàn)金流的合理折現(xiàn)”。巴菲特也使用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法給公司估值，我們認為一家公司公司現(xiàn)在能值多少錢，根本上等于其將來能賺到錢的折現(xiàn)值。說起來簡潔，但操作起來卻不簡單，不簡單有二，一是我們無法精確猜測公司將來的現(xiàn)金流，猜測的精確程度與我們對公司的理解程度高度相關(guān)，理解的越深刻，估量的相對更精確。其二是折現(xiàn)率的取值，不同的折現(xiàn)率會極大的影響其現(xiàn)在價值的大小，所以對企業(yè)的估量在肯定程度上是一門藝術(shù)而非科學(xué)，需要的是模糊的精確而非精準的錯誤。完成了企業(yè)的估值，我們再依據(jù)估值預(yù)留安全邊際，在適宜的價格買入，買入價格與價值之間的差距就是我們預(yù)留的安全邊際，差值越大，安全邊際越大，我們面臨的風(fēng)險越小，投資勝利的可能性就越大。

2正確對待市場波動

要正確對待市場波動得先理解股票市場是什么，股票市場是上市企業(yè)股權(quán)交易的二級市場，股票投資不簡單很大程度上是由于二級市場的緣由，股票市場一方面增加了股票的流通性，極大的降低了交易本錢，另一方面也加劇了股票價格的波動，增加了災(zāi)難發(fā)生的概率。

假如一家企業(yè)沒有上市交易，我們不知道每天即時的價格，或許我們還能將其當(dāng)成生意來對待，而不是純粹的交易籌碼。就如你與朋友合伙開家飯館，首先會仔細的選擇開店地址，再選好廚師，然后開上一年半載的，依據(jù)生意狀況進展打算是連續(xù)合伙還是轉(zhuǎn)讓股份或者關(guān)脆關(guān)門大吉。然而一旦這個飯館變成了上市公司，股權(quán)能夠上市流通交易，每天都知曉企業(yè)的報價，狀況就完全轉(zhuǎn)變了。絕大多數(shù)的投資者，將股票僅看成是交易的籌碼，從不關(guān)懷股票代碼背后代表的是什么，今日買入，長則三五天短則一兩天就賣出，持有一個星期都算長的了。返回我們開飯館的例子，應(yīng)當(dāng)沒有一個正常人今日剛開張，十天半個月后就關(guān)門轉(zhuǎn)而賣建材吧？這就是為什么大多數(shù)投資者虧錢的最主要緣由。

在股票市場，由于交易的便利與頻繁，使得股票的價格在短期內(nèi)主要受人們的心情影響，在市場心情高漲時，股票價格往往被推升至遠超其內(nèi)在價值。而在心情低迷時，股價被打壓至遠低于其內(nèi)在價值的局面。本杰明.格雷厄姆將這種情形生動的比方為“市場先生”。一個理性的投資者不應(yīng)被“市場先生”左右，他對我們有用的是他口袋中的報價，而不是他的才智。我們應(yīng)當(dāng)利用他有時的愚蠢為自己效勞，在報價極低時買進，在報價極高時賣出，在其他時刻，不理他即可，假如你被他左右，后果將不堪設(shè)想。

投資不簡單有兩難，一難是“道”心是否堅決，是否能糊涂的認知并且堅信買股票就是買企業(yè)，不為市場股價的波動而影響內(nèi)心的堅守，不為市場時時重獎錯誤的行為而搖擺不定，不為短期的得與失而改弦更張。大道至簡，知易行難，知行合一。二難是“術(shù)”的持續(xù)精進，投資無止境，學(xué)習(xí)無止境，在投資之道已明的狀況下，剩下的就是對商業(yè)模式、企業(yè)持續(xù)不斷的討論，隨著討論的深入，對企業(yè)的理解越深，投資確實定性就越高，內(nèi)心就越堅決，這個過程持續(xù)精進、永無止境。

三、投資的四項根本原則

投資的四項根本原則分別是企業(yè)原則、治理原則、財務(wù)原則及市場原則。其是一個中心兩個根本點的詳細表現(xiàn)，前三個原則講的是生意層面，分別從商業(yè)模式、經(jīng)營治理及財務(wù)治理三個方面去討論企業(yè)，最終一個是市場層面，利用市場的波動獲得更大的安全邊際，從而取得投資勝利。

1、企業(yè)原則

企業(yè)原則專注于生意層面去理解企業(yè)。首先企業(yè)從事的生意是否簡潔易懂，在商業(yè)世界里，有些生意生來就比擬簡單難懂，例如保險業(yè)、銀行業(yè)及醫(yī)藥行業(yè)等。想要理解這些行業(yè)需要豐富的專業(yè)學(xué)問、深厚的理論功底甚至豐富的從業(yè)閱歷。而有些生意卻相對簡潔很多，例如白酒行業(yè)、傳統(tǒng)制造業(yè)及交通運輸業(yè)等。他們的業(yè)務(wù)簡潔明白，行業(yè)的變量較少，經(jīng)過肯定的討論，我們就能對其將來的經(jīng)營狀況有個大致的評判，能夠?qū)ζ鋵韮扇甑睦麧欉M展估量，為企業(yè)估值奠定根底。在選擇投資目標(biāo)的時候，最重要的前提就是其生意是否簡潔易懂。我們應(yīng)當(dāng)投資我們能夠理解的生意。投資勝利不是靠你懂多少，而是要認清自己不懂的有多少，我們應(yīng)當(dāng)在自己力量圈范圍內(nèi)投資。巴菲特說：我們應(yīng)當(dāng)全神貫注于查找我可以輕松跨越的一尺欄桿，而避開那些我們沒有力量跨越的七尺欄桿。其次企業(yè)是否具有持續(xù)的經(jīng)營歷史，中國股市已經(jīng)受了三十年的時間，進入而立之年，其為我們供應(yīng)了許多的歷史數(shù)據(jù)，雖然歷史不代表將來，但優(yōu)秀的過去至少證明其有優(yōu)秀的基因，有力量取得好業(yè)績。一家優(yōu)秀的企業(yè)即使要變壞也非一日之功，它有個過程，給了我們妥當(dāng)處理的時間，因此選擇企業(yè)一般至少上市五年以上，以證明其的業(yè)績的持續(xù)性以及數(shù)據(jù)的真實性。最終是企業(yè)是否有良好的前景，企業(yè)的價值在于其將來能產(chǎn)生的現(xiàn)金流。具有良好前景的優(yōu)秀企業(yè)，能源源不斷的為股東制造自由現(xiàn)金流，并且不需要新增大量的資本支出。時間是好企業(yè)的朋友，是壞企業(yè)的敵人。

2、治理原則

當(dāng)我們考慮買入一家企業(yè)時，治理層的品德應(yīng)當(dāng)列入我們考察的對象。道不同不相為謀，假如治理層品德不端，不為股東考慮，那么再好的企業(yè)也有許多的坑在等著我們，究竟絕大多數(shù)一般投資者都是小股東，無法真正的參加決策過程，因此治理層是否為股東考慮、品德如何更顯重要。考察公司的治理層一般從以下兩個方面去看，一是治理層是否理性，是否真正的為股東考慮問題，持續(xù)不斷的提升股東的價值。這可以從治理層處理企業(yè)產(chǎn)生的盈利現(xiàn)金方式來判定，是分紅、股份回購還是對外投資。對外投資的效率如何，是盲目的多元化還是持續(xù)不斷的穩(wěn)固行業(yè)地位。在企業(yè)的不同階段，其對現(xiàn)金的處理方式不同。二是治理層是否坦誠，治理層是否坦誠是其最重要的品行。他們應(yīng)當(dāng)總是開誠布公的與股東們溝通，準時有效的披露相關(guān)數(shù)據(jù)、會計報表等。我們可以通過持續(xù)不斷的跟蹤企業(yè)的狀況以推斷治理層的品質(zhì)。我們應(yīng)當(dāng)盡量遠離治理層有問題的企業(yè)，盡管它的各項數(shù)據(jù)都很美麗。

3、財務(wù)原則

財務(wù)數(shù)據(jù)是企業(yè)的體檢表，企業(yè)的各種特性都最終會反響在財務(wù)水平上，我們投資者可以通過觀看一些財務(wù)指標(biāo)的一貫表現(xiàn)與變化趨勢去衡量企業(yè)的治理水平與進展前景。對于紛繁簡單的財務(wù)數(shù)據(jù)，巴菲特比擬看重以下三方面。（1）凈資產(chǎn)收益率，凈資產(chǎn)收益率是他最為關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)，他曾在公開場合說：我們選擇的企業(yè)，都是那些凈資產(chǎn)收益率超過20%的企業(yè)。較高的凈資產(chǎn)收益率預(yù)示著企業(yè)存在某些特別的潛質(zhì)，能讓其用同樣的資本賺取到更高的利潤。這種特別的力量有許多種類，例如超高的品牌認知及溢價、稀缺的自然屬性或后天形成的社會屬性以及極高的轉(zhuǎn)換本錢等。巴菲特把這種特別力量稱之為經(jīng)濟商譽，未被記錄在財務(wù)報表中，這是一種不實際存在的但又可以明顯被感知的無形資產(chǎn)。經(jīng)濟商譽越高的企業(yè)，其獲利力量越強，護城河也越寬廣。（2）股東盈余，股東盈余也是巴菲特制造的指標(biāo)，它不等同于凈利潤或凈現(xiàn)金流，它是凈利潤+折舊+攤銷-資本及運營支出。為什么要去計算股東盈余，企業(yè)價值是其將來產(chǎn)生的全部凈現(xiàn)金流折折現(xiàn)，然而凈現(xiàn)金流并不是一個完善的評估價值的工具，對于重資產(chǎn)運營的企業(yè)，其每年需要投入大量的資本進展機械的維護保養(yǎng)，設(shè)備的更新以及技術(shù)的改良上，企業(yè)年復(fù)一年的投入與產(chǎn)出最終得到的有可能是一大片的廠房與設(shè)備，不能產(chǎn)生真正的價值。（3）高利潤率，高利潤率的獵取除了要提升企業(yè)的盈利力量，更為重要的是要嚴格掌握本錢。在提升銷售收入的同時，掌握銷售費用、治理費用及財務(wù)費用的上升速率。我們盼望治理層將掌握本錢深入到公司治理的各個層面，就像呼吸一樣順暢與自然。

4、市場原則

最終一個原則是市場原則，市場原則表現(xiàn)在兩個方面，一是對企業(yè)價值的估量，另一個是相對于企業(yè)的價值，市場是否會供應(yīng)較大折扣買入的時機。

對于市場而言，股票投資就是低買高賣。這里的低和高的標(biāo)準不是相對于你的交易價格而言，而是企業(yè)的內(nèi)在價值，以低于企業(yè)內(nèi)在價值的價格買入，高于其內(nèi)在價值時賣出。不同的投資者對于價值的估量不同，買入（賣出）時低于（高于）內(nèi)在價值的幅度也不一樣，但其本質(zhì)是利用市場而非被市場左右。

巴菲特說“我是一個好的投資者，由于我是一個企業(yè)家；我是一個