《財(cái)務(wù)管理成本》思維導(dǎo)圖記憶冊(cè)

第一章財(cái)務(wù)管理基本原理

?終極記憶樹

廠特點(diǎn)：（1）創(chuàng)立便捷口（2）維持成本較低口（3）不

需要繳納企業(yè)所得稅，

r個(gè)人獨(dú)資企業(yè)一

約束條件：（1）業(yè)主承擔(dān)無(wú)限債務(wù)責(zé)任。（2）企業(yè)

9［企業(yè)的組織形式］-

的存續(xù)年限受制于業(yè)主壽命口（3）難以從外部籌集大

J量資金。

r包括普通合伙企業(yè)和有限合伙企業(yè)。

合伙企業(yè)T

J特點(diǎn)和約束條件與個(gè)人獨(dú)資企業(yè)類似2

r優(yōu)點(diǎn)：（1）無(wú)限存續(xù)。（2）股權(quán)轉(zhuǎn)讓容易。（3）有限責(zé)任。

I公司制企業(yè)一約束條件：（1）雙重課稅。（2）組建成本高。（3）存

一在代理問(wèn)題。

財(cái)務(wù)管理內(nèi)容一長(zhǎng)期投資、長(zhǎng)期籌資、營(yíng)運(yùn)資本管理

一局限性：（1）沒(méi)有考慮利潤(rùn)取得的時(shí)間。（2）沒(méi)有考慮

「利澗最大化一所獲利潤(rùn)與所投入資本額的關(guān)系“（3）沒(méi)有考慮獲取利

J潤(rùn)與所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。

「考慮了所獲取利澗與所投入資本額的關(guān)系

每股收益最大化一局限性：（I）沒(méi)有考慮利潤(rùn)取得的時(shí)間。（2）沒(méi)

I有考慮獲取利澗與所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。

r股東財(cái)富最大化是指股東增加的財(cái)富最大化，這也是

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)1-

本教材的觀點(diǎn)。

衡量股東財(cái)富增加的指標(biāo)：股東權(quán)益的市場(chǎng)增加值;

股東財(cái)富最大化-

股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值-股東投資資本

當(dāng)股東投資資本不變時(shí)，股價(jià)最大化等同于股東財(cái)富

1最大化。

企業(yè)價(jià)值=債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值+股東投資資本+股東權(quán)益

I企業(yè)價(jià)值最大化一的市場(chǎng)增加值，當(dāng)債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值與股東投資資本不變

時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大化等同于股東財(cái)富最大化

■2022年注會(huì)財(cái)務(wù)成本管理思維導(dǎo)圖記憶冊(cè)

要求：（1）增加報(bào)酬。（2）增加閑暇時(shí)間。（3）避

；「經(jīng)營(yíng)者的利益要求及

利益相關(guān)_與股東利益的協(xié)調(diào)免風(fēng)險(xiǎn)。

9者的要求協(xié)調(diào)方式：（1）監(jiān)督。（2）激勵(lì)。

利益沖突表現(xiàn)：（1）股東不經(jīng)債權(quán)人同意，投資風(fēng)

險(xiǎn)更高的項(xiàng)目。（2）股東不征得債權(quán)人同意，舉借

新債，導(dǎo)致原債權(quán)人的債券價(jià)值降低。

債權(quán)人的利益要求及

與股東利益的協(xié)調(diào)協(xié)調(diào)：在借款合同中加入限制性條款（規(guī)定借款用

途，規(guī)定不得發(fā)行新債或者限制發(fā)行新債的額度）；

發(fā)現(xiàn)公司有損害債權(quán)人利益時(shí),債權(quán)人不再提供新

j貸款或提前收回貸款。

「貨幣時(shí)間價(jià)值一貨幣經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的投資和再投資后所增加的價(jià)值

財(cái)務(wù)管理的核心概念

I風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬一風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬權(quán)衡關(guān)系：高風(fēng)險(xiǎn)、高收益

金融工具的類型一固定收益證券、權(quán)益證券、衍生證券

包括：短期國(guó)債、可轉(zhuǎn)讓存

「貨幣市場(chǎng)（不超過(guò)1年）一單、商業(yè)票據(jù)和銀行承兌匯

金融市場(chǎng)類型（按金融工具的票等。

O

交易期權(quán)是否超過(guò)1年劃分）

包括：股票、公司債券、長(zhǎng)期

資本市場(chǎng)（超過(guò)1年）

政府債券和銀行長(zhǎng)期貸款等。

L基本功能---（?）資金融通功能（2）風(fēng)險(xiǎn)分配功能.

金融市場(chǎng)的功至］-

l附帶功能一（1）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能2（2）調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)功能.（3）節(jié)約

信息成本。

資本市場(chǎng)效率_「資本市場(chǎng)有效的決定條件：（1）理性的投資人，（2）獨(dú)立的理性偏差。

一I（3）套利。以上三個(gè)條件只要有一個(gè)存在，資本市場(chǎng)就是有效的。

（一）

2

第一章財(cái)務(wù)管理基本原理■

「歷史信息：指證券價(jià)格、交易量等與證券交易有關(guān)的信息。

「相關(guān)信息分類一

公開信息：指公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、附表、補(bǔ)充信息等公

資本市場(chǎng)效率

司公布的信息，以及政府和有關(guān)機(jī)構(gòu)公布的影響股價(jià)

0（二）

的信息。

J內(nèi)部信息：指沒(méi)有發(fā)布的、只有內(nèi)幕人知悉的信息

r股價(jià)只反映歷史信息

一弱式有效資本市場(chǎng)一檢驗(yàn)方法：隨機(jī)游走模型、

一過(guò)濾檢驗(yàn)

「股價(jià)反映歷史信息和公開

信息

資本市場(chǎng)有效程度一半強(qiáng)式有效資本市場(chǎng)一

檢驗(yàn)方法：事件研究法、

I投資基金表現(xiàn)研究法

相才后幼醫(yī)力鏟腐股價(jià)反映歷史信息、公開信

匚強(qiáng)式有效資本市場(chǎng)—息和內(nèi)部信息

3

第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析和

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

■終極記憶樹

9|財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法|{比較分析法

因素分析法

「營(yíng)運(yùn)資本:流動(dòng)資產(chǎn)一流動(dòng)負(fù)債;長(zhǎng)期資本一長(zhǎng)期資產(chǎn)

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

速動(dòng)資產(chǎn)：貨幣資金、

速動(dòng)比率二速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債——交易性金融資產(chǎn)和各

種應(yīng)收款項(xiàng)等。

現(xiàn)金比率=貨幣資金/流動(dòng)負(fù)債

財(cái)務(wù)比率短期償債

分析（一）能力比率該公式中流動(dòng)負(fù)債采用期末

現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)_數(shù)而非平均數(shù)，因?yàn)閷?shí)際需

現(xiàn)金流量?jī)纛~/流動(dòng)負(fù)債一要償還的是期末金額,而非

平均金額。

「增強(qiáng)短期償債能力的表外因素：（1）可

動(dòng)用的銀行授信額度。（2）可快速變現(xiàn)

影響短期償債能

的非流動(dòng)資產(chǎn)。（3）償債的聲譽(yù)。

力的其他因素

降低短期償債能力的表外因素：與擔(dān)保

I有關(guān)的或有負(fù)債等。

4

第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析和財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)■

資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)

「長(zhǎng)期償債

產(chǎn)權(quán)比率=總負(fù)債/股東權(quán)益

0財(cái)務(wù)比率能力比率

分析（二）權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/股東權(quán)益

長(zhǎng)期資本負(fù)債率=非流動(dòng)負(fù)債/（非流動(dòng)負(fù)債+股東權(quán)益）

分子的利息費(fèi)用是指利潤(rùn)

表中財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息費(fèi)

利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/

用，分母的利息支出包括

利息支出=（凈利潤(rùn)+利息費(fèi)

利潤(rùn)表中財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息

用+所得稅費(fèi)用）/利息支出

費(fèi)用和資產(chǎn)負(fù)債表固定資

產(chǎn)等成本的資本化利息,：

現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)該公式的利息支出同利息

活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/利息支出保障倍數(shù)中的利息支出

現(xiàn)金流量與負(fù)債比率=經(jīng)營(yíng)活公式中的負(fù)債要采用期末

動(dòng)現(xiàn)金流后凈額/負(fù)債總額數(shù)而非平均數(shù)。

J影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素一債務(wù)擔(dān)保、未決訴訟。

r應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=營(yíng)業(yè)收入/應(yīng)收賬款

產(chǎn)應(yīng)收賬款

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)

周轉(zhuǎn)率

I應(yīng)收賬款與收入比=應(yīng)收賬款/營(yíng)業(yè)收入

計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率時(shí),用營(yíng)業(yè)收入還是營(yíng)業(yè)成本：①為了

評(píng)估存貨的變現(xiàn)能力或者分解總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時(shí).用營(yíng)業(yè)

收入03e了評(píng)估存貨的管理業(yè)績(jī)時(shí)，用營(yíng)業(yè)成本。

~~1/~「存貨周轉(zhuǎn)次數(shù),營(yíng)業(yè)收入（營(yíng)業(yè)成本\/

/存貨

存貨周轉(zhuǎn)率一

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)

I存貨與收入比=存貨/營(yíng)業(yè)收入

營(yíng)運(yùn)能力比率

（）

1「流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù):營(yíng)業(yè)收入/流動(dòng)資產(chǎn)

流動(dòng)資產(chǎn)

-流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

周轉(zhuǎn)率

一流動(dòng)資產(chǎn)與收入比=流動(dòng)資產(chǎn)/營(yíng)業(yè)收入

營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率是一個(gè)綜合性指標(biāo)，應(yīng)僅有經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)

和負(fù)債被用于計(jì)算這?指標(biāo),即短期借款、交易性金融

資產(chǎn)和超日現(xiàn)金等因不是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)必需而被排除在外

丁/「營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)次數(shù)=營(yíng)業(yè)收入/營(yíng)運(yùn)資本

營(yíng)運(yùn)資本

-營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)次數(shù)

周轉(zhuǎn)率

I營(yíng)運(yùn)資本與收入比=營(yíng)運(yùn)資本/營(yíng)業(yè)收入

■2022年注會(huì)財(cái)務(wù)成本管理思維導(dǎo)圖記憶冊(cè)

北流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=營(yíng)業(yè)收入/

r非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一非流動(dòng)資產(chǎn)

r營(yíng)運(yùn)能力比率

財(cái)務(wù)比率（2）非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/非流動(dòng)

分析（三）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

非流動(dòng)資產(chǎn)與收入比=非流動(dòng)資

產(chǎn)/營(yíng)業(yè)收入

「總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù):營(yíng)業(yè)收入/總資產(chǎn)

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

I總資產(chǎn)與收入比;總資產(chǎn)/營(yíng)業(yè)收入

廠營(yíng)業(yè)凈利率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入

總資產(chǎn)凈利率=_公式分解：總資產(chǎn)凈利率=營(yíng)業(yè)

盈利能力比率一

凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)—凈利率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

權(quán)益凈利率=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益

每股收益=普通股股東的凈利潤(rùn)/流通

市盈率=每股

—在外普通股加權(quán)平均數(shù)二（凈利潤(rùn)-優(yōu)

市價(jià)/每股收益

先股股息）/流通在外普通股加權(quán)平均數(shù)

每股凈資產(chǎn)=普通股股

市價(jià)比率一市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)——東權(quán)益/流通在外普通

股股數(shù)

每股營(yíng)業(yè)收入二營(yíng)業(yè)

一市銷率:每股市價(jià)/每股營(yíng)業(yè)收入一收入/流通在外普通

股加權(quán)平均數(shù)

杜邦分析的核心比率為權(quán)益凈利率，具有很強(qiáng)的可比性和綜合性。

///「權(quán)益凈利率=營(yíng)業(yè)凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)X權(quán)益乘數(shù)

J杜邦分析體系一局限性：①計(jì)算總資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤(rùn)”

不匹配。②沒(méi)有區(qū)分金融損益與經(jīng)營(yíng)損益。③沒(méi)有區(qū)分金

I融資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)二④沒(méi)有區(qū)分金融負(fù)債和經(jīng)營(yíng)負(fù)債。

6

第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析和財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)■

「凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn);凈負(fù)債+股東權(quán)益=凈投資資本

r管理用資產(chǎn)負(fù)債表一凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)二經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)負(fù)債

I凈負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)

管理用財(cái)務(wù)

報(bào)表體系「凈利潤(rùn)=經(jīng)營(yíng)損益+金融損益=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-稅后

管理用利潤(rùn)表-利息費(fèi)用=稅前經(jīng)營(yíng)利澗X（1-所得稅稅率）-利息費(fèi)

I用X（1-所得稅稅率）

「營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊與攤銷

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加

也實(shí)體現(xiàn)金流量二營(yíng)業(yè)現(xiàn)金資本支出:凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期

管理用現(xiàn)

人BL,一凈流量-資本支出資產(chǎn)增加+折舊與攤銷

金流量表

綜上可得：實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加

實(shí)體現(xiàn)金流量=債務(wù)現(xiàn)金流量+股權(quán)現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流

1量;金融現(xiàn)金流量

r杠桿貢獻(xiàn)率;經(jīng)營(yíng)差異率x凈

權(quán)益凈利率=凈財(cái)務(wù)杠桿

改進(jìn)杜邦分析體系一經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利一經(jīng)營(yíng)差異率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利

率+杠桿貢獻(xiàn)率率-稅后利息率

凈財(cái)務(wù)杠桿=凈負(fù)債/股東權(quán)益

r各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（或負(fù)債）=預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入x各項(xiàng)銷售百分比

融資總需求=預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)-基期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)=增

加的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-增加的經(jīng)營(yíng)負(fù)債=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加

銷售百分比法-

預(yù)計(jì)增加的留存收益（預(yù)測(cè)期的利澗留存）;預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入X

預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)凈利率x（1-預(yù)計(jì)股利支付率）

6財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)外部融資額=增加的融資總需求-預(yù)計(jì)增加的留存收益

的方法

回歸分析法

J運(yùn)用信息技術(shù)預(yù)測(cè)

7

■2022年注會(huì)財(cái)務(wù)成本管理思維導(dǎo)圖記憶冊(cè)

內(nèi)含增長(zhǎng)率是指只靠?jī)?nèi)部增加的留存收益實(shí)現(xiàn)的銷售增長(zhǎng)率,

基于管理用財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算。

r內(nèi)含增長(zhǎng)率-

內(nèi)含增長(zhǎng)率=利澗留存/期初凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=利潤(rùn)留存/（期末

增長(zhǎng)率J凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-利潤(rùn)留存）

的測(cè)算

可持續(xù)增長(zhǎng)的假設(shè)條件：經(jīng)營(yíng)效率不變（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營(yíng)業(yè)凈利率不變），

財(cái)務(wù)政策不變（資本結(jié)構(gòu)利股利支付率不變），不增發(fā)新股和回購(gòu)股票?？?/p>

以基于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算，也可以基于管理用財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算

「可持續(xù)增長(zhǎng)率=營(yíng)業(yè)凈利率X期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)X期末總

資產(chǎn)期初權(quán)益乘數(shù)x利潤(rùn)留存率

傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表：可持續(xù)增長(zhǎng)率:營(yíng)業(yè)凈利率x期末總資產(chǎn)周

轉(zhuǎn)次數(shù)x期末總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)x本期利潤(rùn)留存率/（1-營(yíng)業(yè)

凈利率x期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)x期末總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)x本期

利潤(rùn)留存率）

匚可持續(xù)增長(zhǎng)率一

管理用財(cái)務(wù)報(bào)表：可持續(xù)增長(zhǎng)率=營(yíng)業(yè)凈利率x期末凈經(jīng)營(yíng)

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)x期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)x本期利潤(rùn)留存率/

（1-營(yíng)業(yè)凈利率x期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)x期末凈經(jīng)營(yíng)資

產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)x本期利澗留存率）

可持續(xù)增長(zhǎng)率=利潤(rùn)留存/期初股東權(quán)益=利潤(rùn)留存/（期末股

匚東權(quán)益-利潤(rùn)留存）

外部資本需求測(cè)算-外部融資銷售增長(zhǎng)比=外部融資額/銷售增長(zhǎng)額

8

第三章價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)

?終極記憶樹

「利率=純粹利率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=通貨膨脹溢價(jià)+違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)+流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)+

期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

I(名義)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率=純粹利率+通貨膨脹溢價(jià)

r無(wú)偏預(yù)期理論

J利率的期限結(jié)構(gòu)一市場(chǎng)分割理論

流動(dòng)性溢價(jià)理論

廣復(fù)利終值F=Px(F/P,i,n)

復(fù)利現(xiàn)值P=Fx(P/F.i,n)

「償債基金A=Fx(A/F,i,n)

普通年金終值與償債基金互為逆運(yùn)算

普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互

I為倒數(shù)

,投資回收額A=Px(A/P,i.n)

普通年金現(xiàn)值與投資回收額互為逆運(yùn)算

普通年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為

I倒數(shù)

貨幣時(shí)間

預(yù)付年金終值系數(shù)是在普通年金終

價(jià)值預(yù)付年金終值F=Ax(F/A,i,n)x

-值系數(shù)的基礎(chǔ)上：期數(shù)加I,系數(shù)

(1+i),或=Ax預(yù)付年金終值系數(shù)

減1

預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是在普通年金現(xiàn)

預(yù)付年金現(xiàn)值P=Ax(P/A,i,n)x

—值系數(shù)的基礎(chǔ)上：期數(shù)減1,系數(shù)

(l+i),或=八乂預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)

加1

遞延年金終值：同普通年金終值計(jì)算

方法一：遞延年金現(xiàn)值=Ax(P/A,i,n)x(P/F,i,m)

遞延年金現(xiàn)值

方法二：遞延年金現(xiàn)值=Ax[(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)]

永續(xù)年金：無(wú)終值

永續(xù)年金現(xiàn)值P=A/i

■2022年注會(huì)財(cái)務(wù)成本管理思維導(dǎo)圖記憶冊(cè)

廠期望報(bào)酬率=各種可能出現(xiàn)的報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)

r~單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酰-

9風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

「方差

(一)

j風(fēng)險(xiǎn)衡量的指標(biāo)一標(biāo)準(zhǔn)差

I變異系數(shù)

資

投p組合期望報(bào)酬率;組合中各單項(xiàng)資產(chǎn)報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)

合

組

風(fēng)

的兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差=7(W,CT1)2+(W(r)2+2W,(TWCTp,

與

險(xiǎn)221222

酬

報(bào)I兩項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)方差=相關(guān)系數(shù)x資產(chǎn)1的標(biāo)準(zhǔn)差x資產(chǎn)2的標(biāo)準(zhǔn)差

「總期望報(bào)酬率二Qx風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率+(1-Q)x無(wú)風(fēng)

險(xiǎn)報(bào)酬率

資本市場(chǎng)線一組合期望報(bào)酬率二無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+組合的標(biāo)準(zhǔn)差x(市場(chǎng)組合

收益率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率)/市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差

I總標(biāo)準(zhǔn)差=(?'風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差

「不可分散的風(fēng)險(xiǎn)，用B系數(shù)來(lái)衡量

某單項(xiàng)資產(chǎn)的B;該資產(chǎn)與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)x該資產(chǎn)的

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)一標(biāo)準(zhǔn)差/市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差

市場(chǎng)組合的P=1

匚組合的B=各單項(xiàng)資產(chǎn)B的加權(quán)平均數(shù)

r該公式也稱為資本資產(chǎn)定價(jià)模型

P股票的必要報(bào)酬率“風(fēng)險(xiǎn)”后面緊跟著“收益率”、

“報(bào)酬率”等字樣的時(shí)候，指的是

R產(chǎn)比+Bx(Rm-Rf)

R?-Rfo當(dāng)“風(fēng)險(xiǎn)”與“收益率”

1之間還有其他字樣的時(shí)候.指的是R”

證券

1市場(chǎng)線-

「由于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)組合被分散，

所以市場(chǎng)不給予非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)任何報(bào)酬，只

I證券市場(chǎng)線觀點(diǎn)一有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)才有相應(yīng)的報(bào)酬，即證券市場(chǎng)

線討論的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和必要報(bào)酬率之間的

一關(guān)系

10

第三章價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)■

「資本市場(chǎng)線研究期望報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)之間

的關(guān)系,由于市場(chǎng)組合已經(jīng)分散了全部

L研究?jī)?nèi)容一的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，所以此時(shí)只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

證券市場(chǎng)線研究必要報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)之間

I的關(guān)系,這里的風(fēng)險(xiǎn)指的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券市場(chǎng)線與資

（二）本市場(chǎng)線的比較

「資本市場(chǎng)線適用于市場(chǎng)組合、或市場(chǎng)組

合和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的再組合

J適用范圍一

證券市場(chǎng)線適用于任何單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)

I組合

II

第四章資本成本

?終極記憶樹

r資本成本是投資資本的機(jī)會(huì)成本

資本成本是未來(lái)增加的資本的成本

r~概念一

投資人投資得到的報(bào)酬是籌資人給予的，所以在

資本成本的概r

念和用途資本成本可以不考慮所得稅、交易費(fèi)用等因素時(shí)，籌資人的資

是期望報(bào)酬_本成本等于投資人的期望報(bào)酬率

率，也可以是一

投資人投資資本的成本是投資人投資的必要報(bào)酬

必要報(bào)酬率率，即投資人投資的最低要求是彌補(bǔ)付出的資金

1的成本

「無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

I決定資本成本高低的三個(gè)因素一經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

I財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

當(dāng)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與公司現(xiàn)有平均資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相同

用于投時(shí)，公司的資本成本可以作為項(xiàng)目的折現(xiàn)率

L資決策-

當(dāng)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與公司現(xiàn)有平均資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)不同時(shí)，

1要使用項(xiàng)目的資本成本來(lái)作為項(xiàng)目的折現(xiàn)率

加權(quán)平均資本成本最小化的資本結(jié)構(gòu)是使得企業(yè)價(jià)值最

用于籌

資決策-一大化的資本結(jié)構(gòu)，當(dāng)股東投資資本和債務(wù)價(jià)值不變的情

用途一況下，該資本結(jié)構(gòu)也是股東財(cái)富最大化的資本結(jié)構(gòu)

用于營(yíng)運(yùn)資本管理

用于企業(yè)_現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型計(jì)算企業(yè)價(jià)值時(shí)，需要使用企業(yè)

價(jià)值評(píng)估—的加權(quán)平均資本成本

I用于業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

L無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

「外部因素-市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

匚稅率

影響因素-

r-資本結(jié)構(gòu)

I內(nèi)部因素工投資政策

12

第四章資本成本■

u「是未來(lái)成本，不是歷史成本：債務(wù)資本成本是未來(lái)新增債務(wù)的成本，

債務(wù)資_而不是現(xiàn)有債務(wù)的成本

債務(wù)資

本成本

本成本

-的區(qū)分是期望收益，不是承諾收益：由于存在違約風(fēng)險(xiǎn)，所以承諾收益不是投資

A的估計(jì)

人真實(shí)的收益,期望收益才是投資人真實(shí)的收益。期望收益小于承諾收益

（一）

是長(zhǎng)期債務(wù)的成本，不是短期債務(wù)的成本：計(jì)算公司的平均資本成本的

時(shí)候，只考慮長(zhǎng)期債務(wù)的成本，但是要注意，對(duì)于不斷續(xù)約的短期債務(wù)

1具有長(zhǎng)期性債務(wù)的特點(diǎn)，其實(shí)質(zhì)上就是一種長(zhǎng)期債務(wù)，此時(shí)不能忽略

「到期收益率法，當(dāng)公司

目前有上市公司的債

券時(shí),根據(jù)：未來(lái)現(xiàn)金___利息本金

+n

流入現(xiàn)值;現(xiàn)金流出2（1+"）'（l+rd）

不，現(xiàn)值，計(jì)算出的折現(xiàn)率

r慮發(fā)一為債務(wù)稅前成本

行費(fèi)用

可比公司法：當(dāng)沒(méi)可比公司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司處于

有上市公司債券，_同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模

1

但是有可比公司時(shí).一式，最好兩者的規(guī)模、負(fù)債比

:

利用可比公司法率和財(cái)務(wù)狀況也比較類似

r稅前債務(wù)成本=政府債券的市場(chǎng)收益率+

企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率

:

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整尋找同期限的政府債券的意思

法：當(dāng)沒(méi)就是找到期日相近的政府債券

稅前有上市公/

債務(wù)司債券、計(jì)算步驟如下：

1資本—可比公司，（1）選擇若干信用級(jí)別與本公司相同的上

展本但是有信‘一市的公司債券（不一定符合可比公司條件）

的估計(jì)用評(píng)級(jí)（（2）計(jì)算這些上市公司債券的到期收益率

料時(shí)，W（3）計(jì)算與這些上市公司債券同期的長(zhǎng)

用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)期政府債券到期收益率（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）

整法（4）計(jì)算上述兩個(gè)到期收益率的差額，

即信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率

（5）計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率的平均值，作

1為本公司的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率

財(cái)務(wù)比率法：當(dāng)沒(méi)有上市公司債券、可比公司、信用評(píng)級(jí)資

料時(shí)，使用財(cái)務(wù)比率法：根據(jù)目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)比率判斷公司

1的信用評(píng)級(jí)，然后使用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法計(jì)算債務(wù)的稅前資本成本