2023年申萬筆試整理

2０23年申萬研究所暑期實習招聘筆試一、英文題1.中譯英：我國通貨緊縮壓力加大的因素分析2.英譯中:UｎiversalＢanks(綜合銀行pａrticipatesinmａnｙkiｎdsｏfｂaｎkinｇactivitiesandisｂｏtha

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insuraｎce.）二、單選題Mｕndｅlｌ-Flｅmｉｎg模型(蒙代爾-弗萊明模型,IS－LM模型在開放經(jīng)濟中的形式)擴展了對外開放經(jīng)濟條件下不同政策效應的分析,說明了資本是否自由流動以及不同的匯率制度對一國宏觀經(jīng)濟的影響。其目的是要證明固定匯率制度下的“米德沖突”可以得到解決。是一種短期分析,假定價格水平固定；又是一種需求分析，假定一個經(jīng)濟的總供給可以隨總需求的變化迅速做出調整,以經(jīng)濟中的總產(chǎn)出完全由需求方面決定。1）假定價格在短期內(nèi)是不變的;2）假定經(jīng)濟中的產(chǎn)出完全由總需求決定；３)假定貨幣是非中性的，貨幣的需求不僅與收入相關,并且與實際利率負相關;４）假定商品和資本可以在國際市場完全自由流動，資本的自由流動可以消除任何國內(nèi)外市場的利率差別。經(jīng)常項目凈差額是實際收入(Ｙ）和匯率(E）的函數(shù);資本項目凈差額是本國與外國利差(）的函數(shù);實際收入（Ｙ)是貨幣政策和財政政策的函數(shù),它隨政府支出(G）的增長而增長,隨利率的提高而減少?；窘Y論是:貨幣政策在固定匯率下對刺激經(jīng)濟無效,在浮動匯率下則效果顯著;財政政策在固定匯率下對刺激機經(jīng)濟效果顯著,在浮動匯率下則效果甚微或毫無效果。在固定匯率下貨幣政策的效果并沒有完全喪失，相反，貨幣政策效果傳遞到國外；另一方面證明了在浮動匯率下（以及資本完全流動）財政政策效果并沒有喪失,而是傳遞到世界其他地區(qū)。固定匯率制度下，當央行企圖通過增長貨幣供應量、使得LM曲線從LM1向LＭ2方向右移的方式來減少利率、刺激總需求時,本國利率水平下一旦下降到CM曲線之下,在資本自由流動的條件下，會引起資本外流,并對外匯匯率產(chǎn)生升值壓力。央行為了維持匯率的穩(wěn)定，會被迫向外匯市場賣出外匯，買入本幣。這會使貨幣供應量減少，使LM曲線反過來向左上方位移,并返回其初始位置,從而使央行增長貨幣供應量、減少利率、刺激總需求、增長產(chǎn)出的努力發(fā)生逆轉，并最終失敗。因此,在固定匯率下,貨幣當局不能自主決定貨幣供應量和LＭ曲線的位置，也不能有效地影響利率水平，所以貨幣政策是無效的。固定匯率制下，財政政策可以有效調節(jié)國民收入。政府支出增長導致收入增長,利率上升導致資本流入，為了維持固定匯率制,政府使外匯儲備增長,引起貨幣供應增長，國民收入進一步增長。浮動匯率制下,擴張性貨幣政策使收入增長，外幣匯率上升，利率不變。*金融隔離經(jīng)濟（資本完全缺少流動性，貿(mào)易開放)：貨幣政策通過影響匯率改變進出口，調節(jié)國際收支。擴張性貨幣政策，LＭ曲線右移，（浮動匯率制)外幣匯率上升，出現(xiàn)貿(mào)易順差，ＢP曲線右移，收入增長,利率長期下降;(浮動匯率制）財政政策能調節(jié)國民收入。（固定匯率制)貨幣政策無效。不也許三角:固定匯率、資本自由流動、貨幣政策獨立1美元準備金產(chǎn)生的貨幣供應量基礎貨幣(高能貨幣)H=公眾持有的通貨C+商業(yè)銀行準備金Ｒ貨幣存量M=通貨Ｃ+存款Ｄ貨幣乘數(shù)m=M/HR=法定準備ＲR＋超額準備ERRR=法定準備金率rD*DＨ＝R+C=(rD*Ｄ）＋ＥR+CＭ０＝流通中鈔票Ｍ1＝鈔票+活期存款+旅行支票＋其他支票存款（現(xiàn)實購買力,增速反映消費和終端市場)M2=M1＋小額定期存款+儲蓄存款＋散戶貨幣市場共同基金（潛在購買力,增速反映投資和中間市場）M３＝M2+其他金融資產(chǎn)。TTM的市盈率市盈率=普通股每股市場價格÷普通股每年每股賺錢無風險市盈率=1/銀行年定期存款利率TTM（TraiｌingTwelｖeMontｈs)市盈率TTM（滾動市盈率）：以最近12個月(四個季度)每股賺錢計算的市盈率,每股賺錢=過去12個月的凈利潤除以總發(fā)行已售出股數(shù)市盈率ＬYR(靜態(tài)市盈率):以上一年度每股賺錢計算的靜態(tài)市盈率，股價/最近年度報告ＥPＳ市盈率的分母每股凈利潤：(全面攤薄法）全年凈利潤÷發(fā)行后總股本；(加權平均法)全年凈利潤/(發(fā)行前總股本數(shù)＋本次公開發(fā)行股本數(shù)*（12-發(fā)行月份）/１2+回購股本數(shù)*(1２-回購月份）/1２)分母可用最近一年賺錢，也可用未來一年或幾年的預測賺錢在CAPM模型中，無風險利率下降時,股票定價如何改變

根據(jù)betａ是否大于１判斷。紅利貼現(xiàn)法（Gondｏｎ模型,DivｉdendDiｓcoｕnｔＭｏdｅｌ）股權自由鈔票流模型的特例股票每股內(nèi)在價值=∑DPSｔ／(1+r）t,t從1至無窮大DPSt=每股預期紅利r=投資者規(guī)定的股權資本收益率紅利收益率基金管理公司派發(fā)的紅利與基金單位購入價的比率紅利收益率=Ｄ／Ｐ*100%D表達基金紅利或預計基金紅利，P表達基金單位購入價或基金單位市值公司為第三方擔保體現(xiàn)在資產(chǎn)負債表的哪一項？預計負債員工股權激勵的費用體現(xiàn)在利潤表的哪一項？管理費用以鈔票結算股份支付的股權交易的賬務解決方法：?1.授予日?除了立即可行權的股份支付外,公司在授予日均不做會計解決。

2.等待期內(nèi)每個資產(chǎn)負債表日

對于鈔票結算的股份支付,應當按照每個資產(chǎn)負債表日權益工具的公允價值重新計量,擬定成本費用和應付職工薪酬。

根據(jù)權益工具的公允價值和預計可行權的權益工具數(shù)量，計算截至當期累計應確認的成本費用金額，再減去前期累計已確認金額，作為當期應確認的成本費用金額。?3．可行權日之后?對于鈔票結算的股份支付，公司在可行權日之后，應當按照每個資產(chǎn)負債表日權益工具的公允價值重新計量，其公允價值變動不計入成本費用,而是計入公允價值變動損益。即等待期內(nèi)按照受益原則解決,等待期后不按受益原則解決。最小二乘法的回歸系數(shù)為?殘差平方和:微分求最值假如矩陣

非奇異則

有唯一解：a=b=經(jīng)濟衰退時期，政府應采用如何的財政政策財政政策:（１）擴張性財政政策（又稱積極的財政政策）是指通過財政分派活動來增長和刺激社會的總需求；重要措施有:增長國債、減少稅率、提高政府購買和轉移支付。（2）緊縮性財政政策(又稱適度從緊的財政政策）是指通過財政分派活動來減少和克制總需求；重要措施有：減少國債、提高稅率、減少政府購買和轉移支付。（3）中性財政政策(又稱穩(wěn)健的財政政策)是指財政的分派活動對社會總需求的影響保持中性。重要涉及稅收、預算、國債、購買性支出和財政轉移支付等手段經(jīng)濟衰退時應當采用擴張性的財政政策和寬松的貨幣政策。因素:在經(jīng)濟衰退時期，通過發(fā)行國債，增長財政支出和減少稅收,以刺激總需求增長,減少失業(yè)率,使經(jīng)濟盡快復蘇，這稱之為擴張性財政政策。擴張性財政政策,又稱膨脹性財政政策,是國家通過財政分派活動刺激和增長社會總需求的一種政策行為。重要是通過減稅、增長支出進而擴大財政赤字,增長和刺激社會總需求的一種財政分派方式。最典型的方式是通過財政赤字擴大政府支出的規(guī)模。當經(jīng)濟生活中出現(xiàn)需求局限性時，運用膨脹性財政政策可以使社會總需求與總供應的差額縮小以至達成平衡;假如社會總供求本來是平衡的，這一政策會使社會總需求超過總供應；假如社會總需求已經(jīng)超過總供應,這一政策將使兩者的差額進一步擴大。寬松貨幣政策（easyｍonetaｒypolicｙ)總的來說是增長市場貨幣供應量，比如直接發(fā)行貨幣,在公開市場上買債券,減少準備金率和貸款利率等，貨幣量多了需要貸款的公司和個人就更容易貸到款，一般能使經(jīng)濟更快發(fā)展,是促進繁榮或者是抵抗衰退的措施,比如中央放出的大量信貸就是寬松貨幣政策的表現(xiàn)。寬松貨幣政策總的來說是增長市場貨幣供應量，比如直接發(fā)行貨幣，在公開市場上買債券，減少準備金率和貸款利率等,貨幣量多了需要貸款的公司和個人就更容易貸到款,一般能使經(jīng)濟更快發(fā)展，是促進繁榮或者是抵抗衰退的措施。現(xiàn)代標準金融理論中的相對定價法金融產(chǎn)品的定價重要有絕對定價法和相對定價法、無套利定價原理、風險中性定價原理、狀態(tài)價格定價法。絕對定價法就是根據(jù)金融工具未來鈔票流的特性,運用恰當?shù)馁N現(xiàn)率將這些鈔票流貼現(xiàn)成現(xiàn)值,該現(xiàn)值就是絕對定價法規(guī)定的價格。相對定價法則運用基礎產(chǎn)品價格與衍生產(chǎn)品價格之間的內(nèi)在關系,直接根據(jù)基礎產(chǎn)品價格求出衍生產(chǎn)品價格,例如Black-Scholeｓ-Mｅｒtoｎ期權定價模型。發(fā)現(xiàn)思維在行為上的特性國際收支項目中的經(jīng)常賬戶經(jīng)常賬戶(CurrenｔAccoｕnt）或稱為“鈔票賬戶”，涉及貨品(goods）、服務（servｉces)、收入(income）和單邊轉移（uｎiｌａｔeralｔrａｎsfers)四個項目。國際收支中的經(jīng)常賬戶是指貿(mào)易收支的總和（商品和服務的出口減去進口），減去生產(chǎn)要素收入(例如利息和股息），然后減去轉移支付(例如外國援助)。經(jīng)常項目順差(盈余)增長了一個國家相應金額的外國資本凈額;經(jīng)常項目逆差(赤字)則恰好相反。鈔票賬戶，資本賬戶,金融賬戶以及官方儲備的變化一起,總和為零構成賬戶的定義。這個總和被稱為國際收支。與滬深3００指數(shù)的加權方式相同的指數(shù)是？派許加權綜合價格指數(shù)法。相同:上證綜指、上證50指數(shù)、上證成分指數(shù)（上證18０指數(shù)）。滬深３0０指數(shù):計算樣本空間股票在最近一年（新股為上市以來)的日均總市值、日均流通市值、日均流通股份數(shù)、日均成交金額和日均成交股份數(shù)五個指標，再將上述指標的比重按2:2：2:2：１進行加權平均,然后將計算結果從高到低排序,選取排名在前300位的股票。指數(shù)成份股原則上每半年調整一次，一般為1月初和７月初實行調整，調整方案提前兩周公布。３0０只樣本股中,深市１2１只樣本股中有92只來自于深證100，滬市141只來自于上證1８0,入選率分別為92%和78．3%。它覆蓋了銀行、鋼鐵、石油、電力、煤炭、水泥、家電、機械、紡織、食品、釀酒、化纖、有色金屬、交通運送、電子器件、商業(yè)百貨、生物制藥、酒店旅游、房地產(chǎn)等數(shù)十個重要行業(yè)的龍頭公司。滬深３0０指數(shù)以２0２3年1２月31日為基日，以該日300只成份股的調整市值為基期,基期指數(shù)定為100０點。計算公式為：報告期指數(shù)=報告期成份股的調整市值/基日成份股的調整市值×１000其中,調整市值=∑（市價×調整股本數(shù)）調整股本數(shù)采用分級靠檔的方法對成份股股本進行調整中證規(guī)模指數(shù)涉及中證１0０指數(shù)、中證２00指數(shù)、中證５００指數(shù)、中證７00指數(shù)、中證80０指數(shù)和中證流通指數(shù)。這些指數(shù)與滬深300指數(shù)共同構成中證規(guī)模指數(shù)體系。其中，中證10０指數(shù)定位于大盤指數(shù),中證200指數(shù)為中盤指數(shù)，滬深300指數(shù)為大中盤指數(shù),中證５00指數(shù)為小盤指數(shù),中證700指數(shù)為中小盤指數(shù),中證800指數(shù)則由大中小盤指數(shù)構成。中證規(guī)模指數(shù)的計算方法、修正方法、調整方法與滬深30０指數(shù)相同。股票平均價格的計算體系：算術平均（算術平均、幾何平均）,加權平均(價格加權、等權重加權、市值加權、其他加權）三、簡答題量化寬松與傳統(tǒng)貨幣政策工具的差異量化寬松（QＥ:QuａｎｔｉtatiｖeEasinｇ）指中央銀行在實行零利率或近似零利率政策后,通過購買國債等中長期債券，增長基礎貨幣供應，向市場注入大量流動性資金的干預方式，以鼓勵開支和借貸。一般來說，只有在利率等常規(guī)工具不再有效的情況下,貨幣當局才會采用這種極端做法。在經(jīng)濟發(fā)展正常的情況下,央行通過公開市場業(yè)務操作，一般通過購買市場的短期證券對利率進行微調，從而將利率調節(jié)至既定目的利率；而量化寬松則不然，其調控目的即鎖定為長期的低利率。美聯(lián)儲實行的量化寬松:１)零利率政策量化寬松政策的起點，往往都是利率的大幅下降。利率工具失效時,央行才會考慮通過量化寬松政策來調節(jié)經(jīng)濟。從2０23年８月開始,美聯(lián)儲連續(xù)10次降息，隔夜拆借利率由5.25%降至0%到0．２5%之間。2)補充流動性2023年金融危機爆發(fā)至2023年雷曼兄弟破產(chǎn)期間，美聯(lián)儲以“最后的貸款人”的身份救市。收購一些公司的部分不良資產(chǎn)、推出一系列信貸工具,防止國內(nèi)外的金融市場、金融機構出現(xiàn)過度嚴重的流動性短缺。美聯(lián)儲在這一階段，將補充流動性（其實就是注入貨幣）的對象，從傳統(tǒng)的商業(yè)銀行擴展到非銀行的金融機構。3）積極釋放流動性２0２3年到2023年,美聯(lián)儲決定購買30０0億的美元長期國債、收購房利美與房地美發(fā)行的大量的抵押貸款支持證券。在這一階段,美聯(lián)儲開始直接干預市場，直接出資支持陷入困境的公司；直接充當中介，面向市場直接釋放流動性。４）引導市場長期利率下降２023年,美國的金融機構漸漸穩(wěn)定,美聯(lián)儲漸漸通過公開的市場操作購買美國長期國債。試圖通過這種操作,引導市場減少長期的利率，減輕負債人的利息承擔。到這一階段,美聯(lián)儲漸漸從臺前回到幕后，通過量化寬松為社會的經(jīng)濟提供資金。貨幣政策：指中央銀行為實現(xiàn)既定的經(jīng)濟目的(穩(wěn)定物價，促進經(jīng)濟增長，實現(xiàn)充足就業(yè)和平衡國際收支)運用各種工具調節(jié)貨幣供應量和利率,進而影響宏觀經(jīng)濟。擴張性的貨幣政策是通過提高貨幣供應增長速度來刺激總需求,在這種政策下,取得信貸更為容易，利息率會減少。因此,當總需求與經(jīng)濟的生產(chǎn)能力相比很低時，使用擴張性的貨幣政策最合適。緊縮性的貨幣政策是通過削減貨幣供應的增長率來減少總需求水平，在這種政策下,取得信貸較為困難,利息率也隨之提高。因此，在通貨膨脹較嚴重時,采用緊縮性的貨幣政策較合適。重要措施：控制貨幣發(fā)行，控制和調節(jié)對政府的貸款，公開市場業(yè)務(是中央銀行在金融市場上買賣政府債券來控制貨幣供應和利率)，改變存款準備金率，調整再貼現(xiàn)率(一般銀行資金不夠時，除同業(yè)間互相調借外,便用手上現(xiàn)有的商業(yè)票據(jù)向中央銀行重貼現(xiàn)，向中央銀行融通借款）,選擇性信用管制(證券交易信用管理、消費信用管理、不動產(chǎn)信用管理)，直接信用管制(中央銀行對商業(yè)銀行的信貸活動直接進行干預和控制)傳統(tǒng)的三大貨幣政策工具（一般性貨幣政策,總量性貨幣政策）:再貼現(xiàn)政策、存款準備金政策、公開市場業(yè)務貨幣政策三元悖論;中國貨幣當局的選擇三元悖論理論最早可以溯源至英國經(jīng)濟學家米德（1953）,他分析了開放經(jīng)濟條件下內(nèi)部均衡目的和外部均衡目的發(fā)生沖突,即“米德沖突”。其中，在保證涉及貨幣政策在內(nèi)的支出增減政策有效的情況下，固定匯率制度和資本自由流動是不能共存的。M-F模型。美國經(jīng)濟學家保羅·克魯格曼：①各國貨幣政策的獨立性;②匯率的穩(wěn)定性；③資本的完全流動性。一國只能三選其二，而不也許三者兼得。?圖二（1)保持本國貨幣政策的獨立性和資本的完全流動性,必須犧牲匯率的穩(wěn)定性，實行浮動匯率制。頻繁出入的國內(nèi)外資金帶來了國際收支狀況的不穩(wěn)定,假如本國的貨幣當局不進行干預，亦即保持貨幣政策的獨立性,那么本幣匯率必然會隨著資金供求的變化而頻繁的波動。(２)保持本國貨幣政策的獨立性和匯率穩(wěn)定，必須犧牲資本的完全流動性，實行資本管制。在金融危機的嚴重沖擊下，在匯率貶值無效的情況下,唯一的選擇是實行資本管制，事實上是政府以犧牲資本的完全流動性來維護匯率的穩(wěn)定性和貨幣政策的獨立性。(3)維持資本的完全流動性和匯率的穩(wěn)定性，必須放棄本國貨幣政策的獨立性。根據(jù)蒙代爾-弗萊明模型,資本完全流動時,在固定匯率制度下,本國貨幣政策的任何變動都將被所引致的資本流動的變化而抵消其效果，本國貨幣喪失自主性。在這種情況下，本國或者參與貨幣聯(lián)盟,或者更為嚴格地實行貨幣局制度。間接法下鈔票流量表的基本邏輯將凈利潤調節(jié)為經(jīng)營活動鈔票流量（間接法)：（1）實際沒有支付鈔票的費用。沒有支付鈔票費用的業(yè)務要調整加上。比如資產(chǎn)減值損失不影響鈔票流量表正表，但其減少了利潤,所以要將其加上。再如無形資產(chǎn)的攤銷。

（２)實際沒有收到鈔票的收益。

（3)不屬于經(jīng)營活動的損益。比如投資收益、財務費用等與經(jīng)營活動沒有關系，所以要進行調整。?（4)經(jīng)營應收應付項目的增減變動。鈔票流量表補充資料：1、將凈利潤調節(jié)為經(jīng)營活動鈔票流量:凈利潤197704加:資產(chǎn)減值準備309０0固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折舊100000無形資產(chǎn)攤銷600０0長期待攤費用攤銷0處置固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)的損失（收益以“－”號填列)-5０00０固定資產(chǎn)報廢損失（收益以“-”號填列)19７００公允價值變動損失(收益以“-”號填列)0財務費用(收益以“-”號填列)2１500投資損失（收益以“-”號填列)－3１500遞延所得稅資產(chǎn)減少(增長以“-”號填列）-９９00遞延所得稅負債增長（減少以“-”號填列)0存貨的減少（增長以“-”號填列)９5300經(jīng)營性應收項目的減少（增長以“-”號填列）-１20230經(jīng)營性應付項目的增長（減少以“-”號填列）3２131其他10００0經(jīng)營活動產(chǎn)生的鈔票流量凈額35５8３5管理中維持與創(chuàng)新的辯證關系用行為金融學的稟賦效應，解釋我國居民偏愛存款的因素。稟賦效應（EndｏｗｍentEffeｃt)是指當個人一旦擁有某項物品，那么他對該物品價值的評價要比未擁有之前大大增長。它是由ＲiｃｈardＴhaｌer(1９80）提出的。這一現(xiàn)象可以用行為金融學中的“HＹPERLＩNK""＼ｔ"_ｂlank"損失厭惡”理論來解釋，該理論認為一定量的損失給人們帶來的效用減少要多過相同的收益給人們帶來的效用增長。因此人們在決策過程中對利害的權衡是不均衡的，對“避害”的考慮遠大于對“趨利”的考慮。出于對損失的畏懼,人們在出賣商品時往往索要過高的價格。初始的產(chǎn)權配置對最終的資源分派有著決定性的作用，這就規(guī)定政府應當考慮到市場效率的低下，在分派產(chǎn)權的開始階段就必須更注重效率，而不能指望過度的依賴市場的調節(jié)。由于稟賦效應,人們要避免失去所擁有的東西，容易產(chǎn)生“安于現(xiàn)狀情結”。膽怯改變帶來也許的損失。四、財務題1.計算凈利潤；2.計算ＥＢITDAＥａrningｓＢeforｅInterest,Ｔａxｅs,Deｐreｃiａt(yī)ｉｏnaｎdＡmortiｚatioｎ五、問答題1.給一份鈔票流量表讓你分析2．選擇互聯(lián)網(wǎng)+某行業(yè)進行５00字內(nèi)的行業(yè)分析３．20２３年《證券法》修訂的重要核心內(nèi)容，選3項分析其對券商研究所的影響與意義2023年4月20日第十二屆全國人大代表大會常委委員會第十四會議審議了《證券法》的修訂草案,該修訂草案共16章33８條,其中新增122條、修改185條、刪除２2條?？袋c一:明確注冊制程序取消股票發(fā)行審核制《證券法》（修訂草案）指出,推動股票發(fā)行注冊制改革,其本質是以信息披露為中心，由市場參與各方對發(fā)行人的資產(chǎn)質量、投資價值做出判斷,明確注冊程序,取消股票發(fā)行審核委員會制度，規(guī)定公開發(fā)行股票并擬在證券交易所上市交易的,由證券交易所負責對注冊文獻的齊備性、一致性、可理解性進行審核，交易所出具批準意見的，應當向證券監(jiān)督機構報送注冊文獻和審核意見,證券監(jiān)督機構十日內(nèi)沒有提出異議的，注冊生效;值得注意的是，為保證注冊制改革的順利推出，現(xiàn)階段注冊制改革的范圍限定于股票,為此，修訂草案規(guī)定股票發(fā)行實行注冊制，維持債券及其他證券發(fā)行實行核準制。看點二：欺詐發(fā)行處罰標準大幅提高注冊制意味著“寬進”,必須加大處罰力度，嚴防欺詐發(fā)行。根據(jù)《證券法》(修訂草案）,假如發(fā)行人在招股說明書中“隱瞞重要事實或者編造重大虛假內(nèi)容”,尚未發(fā)行證券的，處以100萬元以上１000萬元以下的罰款,而現(xiàn)行處罰最高標準只有60萬；已經(jīng)發(fā)行證券的,處以非法所募資金金額2%以上1０%以下的罰款,現(xiàn)行最高標準為5%?？袋c三：增設鈔票分紅制度鈔票分紅局限性一直是中國股市的一大難題。為解決這一問題，《證券法》(修訂草案)規(guī)定，上市公司在章程中需明確鈔票分紅的具體安排和決策程序。對于當年稅后利潤,在填補虧損及提取法定公積金后有盈余的,上市公司應當按照公司章程規(guī)定,分派鈔票股利?？袋c四：為境外公司境內(nèi)上市預留法律空間本次公布的《證券法》（修訂草案）中有４個條款專門對境外公司在境內(nèi)上市作出了相關規(guī)定。這些條款內(nèi)容涉及境外發(fā)行人所在國家或地區(qū)的證券法律和監(jiān)管制度,在境內(nèi)上市的信息披露規(guī)定、財務會計報告規(guī)定以及證券登記結算方面的規(guī)定等?？袋c五：取消七類行政許可按照放松管制、加強監(jiān)管的改革思緒，《證券法》(修訂草案)取消了七類行政許可：要約收購義務豁免，境內(nèi)公司境外發(fā)行上市,證券公司設立、收購或撤消分支機構,變更注冊資本,變更章程重要條款,在境外設立、收購或參股證券經(jīng)營機構，董事、監(jiān)事任職資格?？袋c六:允許證券從業(yè)人員買賣股票《證券法》（修訂草案）提出，證券經(jīng)營機構、證券交易場合和證券登記結算機構的從業(yè)人員、國務院證券監(jiān)督管理機構的工作人員以及其他證券從業(yè)人員，應事先申報本人及配偶證券賬戶,并在買賣證券完畢后三日內(nèi)申報買賣情況。此前《證券法》第四十三條規(guī)定:“證券交易所、證券公司和證券登記結算機構的從業(yè)人員、證券監(jiān)督管理機構的工作人員以及法律、行政法規(guī)嚴禁參與股票交易的其別人員,在任期或者法定限期內(nèi)，不得直接或者以化名、借別人名義持有、買賣股票,也不得收受別人贈送的股票。”看點七：允許設立證券合作公司本次《證券法》(修訂草案）提出，設立證券公司、證券合作公司,應當經(jīng)國務院證券監(jiān)督管理機構批準，并明確了設立證券公司、證券合作公司應當具有的條件。看點八:新增條款嚴禁跨市場操縱《證券法》(修訂草案）新增條款嚴禁跨市場操縱行為,防止在衍生品市場和現(xiàn)貨市場之間進行價格操縱。嚴禁的行為重要涉及：為了在衍生品交易中獲得不合法利益,通過拉抬、打壓或者鎖定等手段,影響衍生品基礎資產(chǎn)市場價格的行為;為了在衍生品基礎資產(chǎn)交易中獲得不合法利益，通過拉抬、打壓或者鎖定手段,影響衍生品市場價格的行為?？袋c九:運用“未公開信息”交易責同內(nèi)幕交易《證券法》(修訂草案)規(guī)定,嚴禁證券交易場合、證券登記結算機構、證券經(jīng)營機構、證券服務機構和其他金融機構的從業(yè)人員、有關監(jiān)管部門或者行業(yè)協(xié)會的工作人員以及其他因工作、職責獲取未公開信息的人員,買賣或者建議別人買賣與該信息相關的證券,或者泄露該未公開信息。這里的“未公開信息”，是指除內(nèi)幕信息以外對證券的市場價格有重大影響且尚未公開的信息。運用未公開信息進行交易給投資者導致?lián)p失的,應與內(nèi)幕交易同樣承擔補償責任?？袋c十:民事補償可推代表訴訟由于缺少集體訴訟制度,股民索賠一直是一大難題。草案規(guī)定，投資者提起虛假陳述、內(nèi)幕交易、操縱市場等證券民事補償訴訟時,當事人一方人數(shù)眾多的,可以依法推選代表人進行訴訟。國務院證券監(jiān)督管理機構認可的投資者保護機構可以作為代表人參與訴訟或者清算程序。看點十一：規(guī)范上市公司股東轉售股票實行注冊制后,為解決發(fā)行人大肆套現(xiàn)問題,修訂草案建立了股票轉售限制制度。大股東持有股票要想進行上市交易或公開轉讓，必須持股滿三年時間。在二級市場進行公開交易的，需要進行注冊，且規(guī)定一定期間內(nèi)的交易比例。大股東在一級市場交易則豁免注冊，以此形成一級市場上大股東與合格投資者的博弈，在二級市場建立“安全港”,解決目前困擾中國證券市場的“大小非”拋售問題。看點十二：向合格投資者公開發(fā)行證券可以豁免注冊或核準修訂草案劃定了合格投資者的范圍,向這類投資者公開發(fā)行證券可以豁免注冊或核準,而符合條件的個人被列入合格投資者范疇。個人合格投資者規(guī)定年收入不低于50萬元，金融資產(chǎn)不少于300萬元，并具有兩年以上證券期貨投資經(jīng)驗。此外,合格機構投資者涉及符合監(jiān)管部門批準設立的金融機構和境外機構；上述機構管理的證券投資基金及投資性計劃；符合監(jiān)管條件的投資公司或投資管理機構;符合一定出資標準的其他公司。證券法修改善程《證券法》起草工作始于１９9２年；1998年12月2９日第九屆全國人民代表大會常務委員會第六次會議通過;根據(jù)2０２3年8月28日第十屆全國人民代表大會常務委員會第十一次會議《關于修改的決定》第一次修正;2023年１０月2７日第十屆全國人民代表大會常務委員會第十八次會議修訂;根據(jù)2023年6月２９日第十二屆全國人民代表大會常務委員會第三次會議《關于修改等十二部法律的決定》第二次修正；根據(jù)2０2３年8月31日第十二屆全國人民代表大會常務委員會《關于修改等五部法律的決定》修正。20２3-02-2３《證券法》修訂將繼續(xù)列入今年立法計劃２０２3年12月27日，全國人大常委會用授權的形式,授權國務院可以根據(jù)股票發(fā)行注冊制改革的規(guī)定,調整合用現(xiàn)行《證券法》關于股票核準制的規(guī)定,對注冊制改革的具體制度作出專門安排，讓注冊制改革具有了明確的法律依據(jù)。目前，證監(jiān)會相關規(guī)章規(guī)則的起草工作正有序進行,待各方面條件成熟后,將按規(guī)定向社會公開征求意見。按照慣例,法律修訂需通過三讀通過后正式發(fā)布實行,在一讀和二讀之間會公開向社會征求意見,一般來講，修訂草案的意見征求時間是一個月。2023年１1月2日申萬研究所筆試第一部分:英語1０0分英翻中：講的是紐約大學的一個經(jīng)濟學家對中國經(jīng)濟發(fā)展再平衡的見解。中翻英:Touchｃｏde的發(fā)明獲得了創(chuàng)新大獎，與二維碼相比存在兩個優(yōu)勢。第二部分:專業(yè)知識1０0分一、填空題：金融市場的調節(jié)機制計劃調控（中央銀行通過綜合信貸計劃和鈔票計劃的編制與實行)準備金利率（利率浮動范圍,再貼現(xiàn)或再貸款的利率）公開市場業(yè)務特別存款（規(guī)定某個或某幾個金融部門向中央銀行交納一定比例的特別存款，屬于選擇性信用控制工具），窗口指導（中央銀行通過勸告和建議來影響商業(yè)銀行信貸行為的一種溫和的、非強制性的貨幣政策工具,是一種勸諭式監(jiān)管手段)凱恩斯的有效需求局限性理論的三大基本心理規(guī)律商品的總供應價格和總需求價格達成均衡時的社會總需求。有效需求局限性,是由于貨幣購買能力局限性,并由此導致了蕭條。邊際消費傾向遞減規(guī)律所謂邊際效用消費傾向遞減，是指隨著人們收入的增長,最末一個貨幣收入單位中用于消費的比例在減少。凱恩斯旨在通過消費解決生產(chǎn)問題，他一反傳統(tǒng)經(jīng)濟學認為生產(chǎn)很重要的觀點,把消費提到了一個至高無上的地位。在他看來，一切生產(chǎn)之最后目的,都在于消費。他具體考慮了影響消費的客觀因素和主觀因素。例如他所講的客觀因素涉及所得的改變，資本價值的不能預料的變化；主觀動機則如建立準備金，防止不測，使以后開支逐漸增長而不致下降。從事投機或發(fā)展事業(yè)的本錢，遺留財產(chǎn)給后人等。在此基礎上,他的總體的結論和系統(tǒng)的見解是：①在人們收入增長的時候，消費也隨之增長，但消費增長的比例不如收入增長的比例大。在收入減少的時候,消費也隨之減少,但也不如收入減少的那么厲害。富人的邊際消費傾向通常低于窮人的邊際消費傾向。這是由于窮人的消費是最基本的消費，窮人之所以窮，是由于在窮人的收入中基本生活資料占了相稱大的比重,而富人之所以富，在于富人早已超越了基本需求層次,基本生活資料在其收入中所占比例不大。②邊際消費傾向取決于收入的性質。消費者很大限度上都著眼于長期收入前景來選擇他們的消費水平。長期前景被稱為永久性收入或生命周期收入,它指的是個人在好的或壞的年景下平均得到的收入水平。假如收入的變動是暫時的，那么,收入增長的相稱部分就會被儲藏起來。收入不穩(wěn)定的個人通常具有較低的邊際消費傾向。③人們對未來收入的預期對邊際消費傾向影響甚大。邊際消費傾向的減少,使得蕭條更為蕭條。資本邊際效率遞減規(guī)律指人們預期從投資中獲得的利潤率（即預期利潤率）將因增添的資產(chǎn)設備成本提高和生產(chǎn)出來的資本數(shù)量的擴大而趨于下降。凱恩斯在用邊際消費傾向規(guī)律說明消費局限性之后,接著用資本邊際效率崩潰去說明投資局限性。在凱恩斯看來所謂的消費問題，只是由于資本邊際效率崩潰，投資局限性引起的。在《通論》具有總結性的“略論商業(yè)循環(huán)”一章中,凱恩斯認為,發(fā)生商業(yè)周期的因素,恰恰在于資本邊際效率,以及人們對資本邊際效率遞減的預期引發(fā)了經(jīng)濟周期。對于商業(yè)循環(huán),“其尤著者,當推消費傾向，靈活偏好狀態(tài)，以及資本之邊際效率。此三者之變動，在商業(yè)循環(huán)中各有作用。但我認為商業(yè)循環(huán)之所以可以稱為循環(huán),特別是在時間期限長短上之所以有規(guī)律性，重要是從資本之邊際效率的變動上產(chǎn)生的”。凱恩斯具體描述了對資本邊際效率，即資本未來收益的預期,是如何引致了經(jīng)濟周期的。凱恩斯寫道:“繁榮期之特性，乃一般人對資本之未來收益作樂觀預期，故即使資本品逐漸增多，其生產(chǎn)成本逐漸增大，或利率上漲,俱局限性阻礙投資增長。但在有組織的投資市場上,大部分購買者都茫然不知所購為什么物,投機者所注意的，亦不在對資本資產(chǎn)之未來收益作合理的估計,而在推測市場情緒在最近未來有什么變動,故在樂觀過度，購買過多之市場，當失望來臨時,來勢驟而奇烈。不僅如此，資本之邊際效率宣布崩潰時,人們對未來之見解，亦隨之黯淡，不放心,于是靈活偏好大增，利率仍上漲,這一點可以使得投資量減退得非常厲害：但是事態(tài)之重心,仍在資本之邊際效率之前崩潰——特別是以前被人非常垂青的資本品。至于靈活偏好,則除了由于業(yè)務增長或投機增長所引起的以外,須在資本之邊際效率崩潰以后才增長”。這就是說,愈是預期資本的邊際效率崩潰，愈是不敢投資,不敢消費，從而有了對靈活偏好的偏好。流動性偏好規(guī)律流動性偏好是指人們樂意持有更多具有較高流動性的貨幣,而不樂意保持其他的資本形態(tài)的心理法規(guī)。凱恩斯認為,流動性偏好是對消費局限性和投資局限性的反映，具體而言是由以下的動機決定的:①交易動機，指為了平常生活的方便所產(chǎn)生的持有貨幣的愿望;②謹慎動機，指應付各種不測所產(chǎn)生的持有鈔票的愿望;③投機動機，指人們?yōu)榱嗽谖磥砟骋贿m當?shù)膶嶋H進行投機活動而樂意持有部分貨幣的愿望。這三種動機，特別是謹慎動機,說明面對諸多不擬定性時,人們通常不敢容易使用自己的存款。凱恩斯把與實際收入成正比的交易動機和謹慎動機歸在一起,稱為Ｌ１,L1隨實際收入的增長而增長，即Ｌ1＝L１(Y)。也可以寫作L1=kY,k>0。又把與利率成負相關的投機性需求稱作L2,它隨利率的上升而減少，即L２=Ｌ2(i)。也可以寫作L2=-hi，h<0。這樣就得到以下貨幣需求函數(shù):這里,凱恩斯通過利率把貨幣經(jīng)濟和實物經(jīng)濟聯(lián)系起來，打破了新古典學派把兩者分開的古典兩分法。認為貨幣不是中性的，貨幣市場上的均衡利率要影響投資和收入，而產(chǎn)品市場上的均衡收入又會影響貨幣需求和利率,這就是產(chǎn)品市場和貨幣市場的互相聯(lián)系和作用。凱恩斯以他內(nèi)在邏輯一致的三大心理規(guī)律,對于經(jīng)濟危機作了全新的說明,并在此基礎上形成擺脫危機,走出蕭條的全新思緒。財務杠桿的計算財務杠桿又叫籌資杠桿或融資杠桿財務杠桿系數(shù)(DＦL）=普通股每股收益變動率/息稅前利潤變動率財務杠桿系數(shù)=息稅前利潤/（息稅前利潤－資本總額×負債比率×利息率)=息稅前利潤率/(息稅前利潤率—負債比率×利息率)在考慮優(yōu)先股利息PＤ的情況下還要再減去稅前優(yōu)先股的影響PＤ/（1-T)。公式則為DＦＬ=EＢIT/［ＥBIＴ-I－PD／（1-T)])二、選擇題:三、簡答題:1、泰勒規(guī)律泰勒規(guī)則（Ｔaｙlorrule）是常用的簡樸貨幣政策規(guī)則之一,由斯坦福大學的約翰.泰勒于199３年根據(jù)美國貨幣政策的實際經(jīng)驗,而擬定的一種短期利率調整的規(guī)則。泰勒認為,保持實際短期利率穩(wěn)定和中性政策立場，當產(chǎn)出缺口為正(負）和通脹缺口超過（低于)目的值時,應提高(減少)名義利率。假如中央銀行采用泰勒規(guī)則，貨幣政策的抉擇事實上就具有了一種預承諾機制,從而可以解決貨幣政策決策的時間不一致問題。只有在利率完全市場化的國家才有條件采用泰勒規(guī)則。假定Ｎ是通貨膨脹率,N

*

是通貨膨脹的目的，i是名義利率，i

＊

是名義目的利率。從中期來看，i

*

與N

＊

是聯(lián)系在一起的，假如真實利率給定,那么名義利率和通貨膨脹在中期是oneｆoｒoｎｅ的相應關系。假定U是失業(yè)率,U*是自然失業(yè)率。泰勒認為，中央銀行應當遵循以下的規(guī)則:a和ｂ是正的系數(shù)。上式的含義：（1)假如通貨膨脹等于目的通貨膨脹(N＝N

＊

)，失業(yè)率等于自然率（U=U

＊

)，那么中央銀行應當將名義利率i設為它的目的值i

*

。這樣經(jīng)濟將保持穩(wěn)定。(2）假如通貨膨脹高于目的值（N>N

*

),那么中央銀行應當將名義利率設定為高過i

*

。更高的通貨膨脹率將導致失業(yè)增長,失業(yè)增長將反過來導致通貨膨脹下降。系數(shù)a表達央行對失業(yè)和通貨膨脹關心限度的不同。ａ越高,中央銀行面對通貨膨脹就會增長越高的利率，通貨膨脹下降速度將更快，經(jīng)濟放慢的速度也會變快。泰勒指出,在任何情況下，ａ都應當>１。由于影響支出的是真實利率，而不是名義利率。當通貨膨脹增長時，央行假如想壓縮消費的話,就必須增長真實利率。換言之,央行增長名義利率的幅度應當大于通貨膨脹的幅度。(3)假如失業(yè)率高于自然率（Ｕ>U

*

),央行應當減少名義利率。名義利率下降將導致失業(yè)率下降。系數(shù)b反映央行對失業(yè)與通貨膨脹之間關心限度的不同。b越高,央行就越會偏離通貨膨脹目的來保證失業(yè)率在自然率附近。泰勒認為沒有必要刻板的遵守這個規(guī)則。當發(fā)生嚴重的外來沖擊時,貨幣政策不必拘泥于這個公式。但是，他強調這個規(guī)則提供了一個貨幣政策的思緒：選擇一個通貨膨脹目的,不僅考慮到當前的通貨膨脹，并且也考慮失業(yè)的情況。中國不存在“泰勒規(guī)則”因素:（1）中國“自然利率(實際利率)”不穩(wěn)定或也許不存在。由于中國長期處在經(jīng)濟轉軌時期,各種資源、法律和制度都存在高度不擬定性。本輪改革能在多大限度上提高中國經(jīng)濟以及金融危機對中國的影響到底會連續(xù)多久仍存在高度不擬定性。因此,中國經(jīng)濟的潛在增長率不僅在歷史上也許存在高度不擬定性,并且在本輪危機中也許變得更加撲朔迷離。若不能有效地擬定潛在的經(jīng)濟增長率,則中國的“自然利率”也許也就無從擬定?！白匀焕省比笔Α疤├找?guī)則”的影響就是中國人民銀行難以擬定維持價格穩(wěn)定條件下保障國民經(jīng)濟平穩(wěn)增長所需的長期利率之“錨”;（2)“目的通脹率”是軟約束。中國的年度實際CＰI與政府工作報告中預先設定的CＰI之間有較大差距,并且中國物價波動較大,不存在明顯且一致的“通脹中樞值”(預期)，再加上中國人民銀行并未明確宣布長期通脹目的值,因此，中國尚未有“長期錨定的通貨膨脹率”。根據(jù)“泰勒規(guī)則”，若不知道政府長期錨定的通脹目的值，就不能建立有效的短期利率反饋值,若用計量手段進行擬合，預期通脹的不一致性和不穩(wěn)定性也許帶來較大的估計誤差；(3）中國央行獨立性不高。中國人民銀行在國務院領導下，制定和執(zhí)行貨幣政策，但在其自主性方面和組織人事方面仍受到一定限制。根據(jù)“泰勒規(guī)則”反饋機制，具有足夠獨立性的央行可以向市場釋放出清楚且一致的遠期利率預期和通貨膨脹預期,從而有助于利率從短端順利傳導至長端。反之,若貨幣政策不透明,則市場難以形成一致預期,進而難以形成有效的利率期限結構。正如泰勒本人所認為的那樣：不利于建立起當局與市場之間的合作關系；(4）第四，商業(yè)銀行市場分割。我們通過對五類“商業(yè)銀行”20２3年（202３年)的信貸總額和總客戶數(shù)量進行梳理后發(fā)現(xiàn),這五類金融機構有著各自比較明確的客戶群體，這些客戶市場存在較大的市場分割性。商業(yè)銀行客戶市場分割帶來的直接后果是,各行只把本行的每年信貸額度配向“優(yōu)質客戶”，市場分割導致了商業(yè)銀行之間競爭局限性,負債端成本的下降不能及時有效地傳遞到信貸端，“泰勒規(guī)則”傳導機制被削弱。(５）國存在巨大信貸約束,直接融資市場欠發(fā)達。直接融資市場受限的情況下,居民和公司受到國內(nèi)銀行體系融資約束的直接后果表現(xiàn)為銀行/公司對貸款利率不敏感，并且由于居民不能自由進行跨期消費選擇，公司不能做出最優(yōu)資本投入決策，利率也就不能有效發(fā)揮資金價格作用，從利率到總需求的傳導機制受到了限制。（6）無風險利率下降緩慢。自2023年以來,中國無風險利率(10Y國債）一直處在波動中，20２3年全年表現(xiàn)出穩(wěn)步下降的態(tài)勢,而后受到地方債置換、股市資金分流和經(jīng)濟預期等因素的影響,１0Y國債收益率自２0２３年５月開始大幅攀升，當前3.61%的水平基本與2０23年終持平。同時,同期限公司債與10Y國債收益率也未顯著收縮，當前AAA、AA+和AA公司債利率分別為4.7１％、５.68%和6.32%，由于當前GDP增長率在5.8％左右,公司發(fā)債融資成本仍然偏高。人民幣貸款加權平均利率和一般貸款加權平均利率近兩年內(nèi)一直處在高位，20２３年第一季度分別為6.5６%和６.７８%,與２0２3年初基本相稱。政府和央行一方面有內(nèi)在壓低利率為實體經(jīng)濟“輸血”的強烈愿景，另一方面公司內(nèi)在收益的下降會引起商業(yè)銀行的“惜貸”行為，過剩資金不斷地在資本市場“空轉”。長期位于高位的無風險利率導致了總需求對利率的“鈍化”,從“泰勒規(guī)則”看,這會弱化從長期利率到總需求的傳導。(７)需求被克制。居民可支配收入增長過緩,人口老化往往會帶來勞動收入份額下降而非上升。將對國內(nèi)消費起到悲觀作用，除了減少對耐用品的消費外,還也許會在平常消費中對利率的敏感度下降。從“泰勒規(guī)則”看,從短期利率和長期利率傳導到總需求會受到嚴重削弱。（8)中國實行固定匯率體制。20２3-２0２3年間人民銀行共調整準備金42次,平均4.2次/年，調整頻率是19８4－2023年的11.７倍。中國央行不僅嚴重依賴法定準備金政策,并且是法定準備金政策工具的積極使用者，特別是在2023年金融危機之后。總結:中國不僅存在“自然利率”缺失和“目的通脹率”軟約束問題，并且由于央行與市場溝通的不暢使市場不易形成遠期利率和通脹率的穩(wěn)定預期，從而減少短期利率向長期利率傳導的效率；同時，中國銀行之間競爭力的局限性會導致負債端利率向貸款利率傳導有效性的下降,融資約束、無風險利率難下、信用未分化和居民收入較低等因素也會弱化利率對總需求的影響，更為重要的是，中國的固定匯率體制會嚴重削弱本國利率自主性,只用“利率”這一個貨幣政策工具同時盯住通貨膨脹和匯率（也許還涉及經(jīng)濟增長或失業(yè)率),其政策效果會大打折扣。隨著中國利率市場化進程的快速推動，利率政策對GDP的反映限度有望得到提高,中國貨幣政策工具對不同經(jīng)濟目的的指派性開始出現(xiàn)分化,“貨幣供應量調控物價水平＋利率政策調控經(jīng)濟增長”的政策組合也許是未來幾年中國貨幣政策的選擇方向。2、預期回報率（expectｅdrateofreturｎ）CAＰM:Ｅ(Ｒi)=Ｒf＋βi［E(Rm）-Rf]3、簡述間接法下鈔票流量表編制的基本邏輯。4、互聯(lián)網(wǎng)思維下的公司組織結構的轉變?；ヂ?lián)網(wǎng)思維,就是在（移動)互聯(lián)網(wǎng)+、大數(shù)據(jù)、云計算等科技不斷發(fā)展的背景下，對市場、用戶、產(chǎn)品、公司價值鏈乃至對整個商業(yè)生態(tài)進行重新審閱的思考方式。1)用戶思維(得“屌絲”者得天下,兜銷到場感，體驗至上）2)簡約思維（專注,少即是多，簡約即是美)3）極致思維（打造讓用戶尖叫的產(chǎn)品,服務即營銷）4)迭代思維（小處著眼,微創(chuàng)新,精益創(chuàng)業(yè),快速迭代)5)流量思維（免費是為了更好地收費,堅持到質變的“臨界點”）６）社會化思維（運用好社會化媒體，眾包協(xié)作）７）大數(shù)據(jù)思維（小公司也要有大數(shù)據(jù)，你的用戶是每個人）8)平臺思維(打造多方共贏的生態(tài)圈,善用現(xiàn)有平臺，讓公司成為員工的平臺)9)跨界思維（攜“用戶”以令諸侯,用互聯(lián)網(wǎng)思維斗膽推翻式創(chuàng)新)5、假使貨幣供應不變，下一年物價下降，并在后兩年逐漸保持穩(wěn)定，利率會發(fā)生什么變化（從價格效應和通貨膨脹效應兩方面作為切入點）。費雪效應(FisｈeｒEffｅct):名義利率(Ｒ),實際利率（ｒ),預計年通貨膨脹率（h）,1＋R=(1＋r)（1+h)→rh可忽略,R=r+h名義利率=實際利率+通貨膨脹率物價下降，利率一般有下降的傾向。四、財務計算:計算銷售凈利率。凈利潤/銷售收入計算應付賬款的周轉天數(shù)應付賬款周轉率=主營業(yè)務成本凈額/平均應付賬款余額×1０0%=主營業(yè)務成本凈額/((應付賬款期初余額+應付賬款期末余額）／2)×10０%應付賬款周轉天數(shù)＝360/應付賬款周轉率A公司股票的貝塔系數(shù)為2.5,無風險利率為６%，市場上所有股票的平均報酬率為10%（1）計算該公司股票的預期收益率。

(2)若該股票為固定成長股，成長率為６％，預計一年后的股利為1.5,則該股票的價值為多少(3)若該股票未來3年股利為零增長,每期股利為1.5元，預計從第四年起轉為正常增長，增長率為６%，則該股票的價值為多少五、計算和簡答:1、資料提供的表格是某公司2023和202３年的利潤表，文字材料是公司2023年收入、費用、成本的變動情況。①計算2023年毛利率、三種費用比率、所得稅率，說明２023年每股收益遠高于202３年每股收益的因素；②計算20２３年毛利率;③計算２023年每股收益;④假設該公司的股票市場價為１0元，市場中評估的市盈率為2０倍，根據(jù)計算的每股收益粗略計算公司股票的內(nèi)含價格,假如持有該公司股票應如何操作。2、選擇互聯(lián)網(wǎng)中的一個行業(yè),簡述該行業(yè)的發(fā)展情況，分析發(fā)展的驅動力，估計該行業(yè)的發(fā)展前景和市場容量。３、某分析師去A公司調研,得知Ａ公司準備進行并購，A分析師認為這對市場來說是利好消息,于是回去之后在A公司股票的研究報告中說明了提到了A公司準備并購的計劃;分析師在搜索該公司資料時了解到由于國家對高新技術產(chǎn)業(yè)的支持，將對A公司征收較低比例的所得說,分析師根據(jù)這一情況重新估算了Ａ公司的賺錢能力，并對A公司股票的價格重新進行了評估。為保證研究報告中信息的準確性，分析師將研究報告發(fā)給Ａ公司的董秘,董秘確認研究報告中的信息無誤。不久,分析師與某基金公司的基金經(jīng)理交流時，報告了A公司調研的感受，并提及了Ａ公司并購的計劃,表達了對Ａ公司股票的見解。問,該分析的行為是否對的,假如有錯錯在哪里？古諾模型(Courｎotmoｄeｌ）古諾雙寡頭模型（Cournotduopoｌｙmodeｌ）假定：兩個生產(chǎn)者的產(chǎn)品完全相同;生產(chǎn)成本為零；需求曲線為線性,且雙方對需求狀況了如指掌；每一方都根據(jù)對方的行動來做出自己的決策,并都通過凋整產(chǎn)量來實現(xiàn)最大利潤。缺陷是假定了廠商以競爭對手不改變產(chǎn)量為條件。按MＣ＝0假設，OＢ中點的產(chǎn)量使得MR=MC=０假如寡頭壟斷市場內(nèi)有n個廠商,我們可求出每個廠商的均衡產(chǎn)量為

,總產(chǎn)量為

。要是完全競爭的市場結構，廠商數(shù)目越多,單個廠商的產(chǎn)銷量越小,而總產(chǎn)量

就越大；假如是完全壟斷的市場結構，廠商的產(chǎn)銷量則為

。故寡頭市場的總產(chǎn)量大于壟斷市場的產(chǎn)量，小于完全競爭市場的總產(chǎn)量。投資乘數(shù)轉移支付乘數(shù)財政支出乘數(shù)是指由財政支出變動所引起的國民收入變動量與財政支出變動量之間的比例。涉及政府購買支出乘數(shù)、轉移支付乘數(shù)和預算平衡乘數(shù)。Y=C+I+G+ＮＸ,其中,C＝a+bYｄ，Ｉ=c＋dＹ，G=e+ｆY，NX=g+ｈY，Yd=Y-Ｔ,T=T０+tＹ投資乘數(shù):1/(１-