企業(yè)價(jià)值評(píng)估收益法

本文格式為Word版，下載可任意編輯——企業(yè)價(jià)值評(píng)估收益法在如今的企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，收益法是主要的評(píng)估途徑，且其在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中存在多種估價(jià)模型，主要的有股利貼現(xiàn)模型（DDM）、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型（DCF）、經(jīng)濟(jì)附加值模型（EVA）、剩余收益估價(jià)模型（RIV）等，這些模型是收益法理論在概括企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的運(yùn)用。

收益法，企業(yè)價(jià)值評(píng)估，估價(jià)模型

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)不斷地向前進(jìn)展，以企業(yè)合并、股權(quán)重組、資產(chǎn)重組等經(jīng)濟(jì)行為日益增多，估價(jià)成為了必不成少的一項(xiàng)工作，從而使企業(yè)價(jià)值評(píng)估得到了飛速地進(jìn)展，而關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的研究，更加是收益法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用研究更是受到了重視。因此，我們有必要了解收益法的主要估價(jià)模型在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用處境。

二、主要估價(jià)模型

1.股利貼現(xiàn)模型（DDM）

企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的股利貼現(xiàn)模型（DDM）是評(píng)估股票內(nèi)在價(jià)值的最根本的方法，即股票的內(nèi)在價(jià)值就等于股東可能取得的各期預(yù)計(jì)股利的現(xiàn)值總和。從DDM的理論中產(chǎn)生了幾種概括的股票價(jià)值估價(jià)模型：股利固定增長的貼現(xiàn)模型，即按不變的增長率增長；兩階段股利貼現(xiàn)模型，即假設(shè)公司進(jìn)展分為兩個(gè)階段，分別是超常增長階段和永續(xù)增長階段；三階段股利貼現(xiàn)模型，即假設(shè)公司進(jìn)展分為三個(gè)階段，分別是超長增長階段、過渡階段和穩(wěn)定階段。此三種模型的公式分別如下：

2.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型（DCF）

所謂DCF模型是指對(duì)企業(yè)未來的現(xiàn)金流量及其風(fēng)險(xiǎn)舉行預(yù)期，然后選擇合理的折現(xiàn)率，將未來的現(xiàn)金流量折合成現(xiàn)值求和，以得出企業(yè)價(jià)值的一種方法。其中：

企業(yè)自由現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊與攤銷+利息費(fèi)用（1-所得稅率）-資本性支出-營運(yùn)資金增加額

股權(quán)自由現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊與攤銷-資本性支出-營運(yùn)資金增加額+新債發(fā)行-債務(wù)清償

DCF與DDM一樣，也主要分為三種模型：固定增長模型；兩階段增長模型；三階段增長模型。其中，企業(yè)自由現(xiàn)金流（FCFF）模型的計(jì)算公式分別如下（FCFE模型的計(jì)算公式同下）：

3.經(jīng)濟(jì)附加值模型（EVA）

經(jīng)濟(jì)附加值，即公司每年創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值等于稅后凈營業(yè)利潤與全部資本本金之間的差額。該方法的核心思想是資本投入是有本金的，企業(yè)的盈利只有高于其資本本金（包括股權(quán)本金和債務(wù)本金）時(shí)才會(huì)為股東創(chuàng)造價(jià)值。EVA的根本公式如下：

經(jīng)濟(jì)附加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本本金=稅后凈營業(yè)利潤-資本總額*加權(quán)平均資本本金

企業(yè)價(jià)值=期初的投資資本+預(yù)期經(jīng)濟(jì)附加值的現(xiàn)值之和=

其中：NOPAT——調(diào)整后的稅后凈利潤加上利息支出；BV0——期初投資資本；EVAt——第t期的經(jīng)濟(jì)附加值；r——折現(xiàn)率（若評(píng)估股權(quán)價(jià)值，那么為權(quán)益資本本金；若評(píng)估企業(yè)整體價(jià)值，那么為加權(quán)平均資本本金）。

4.剩余收益估價(jià)模型（RIV）

該模型的根本觀點(diǎn)是：企業(yè)只有賺取了超過股東所要求的報(bào)酬的凈利潤，才算是獲得了正的剩余收益；假設(shè)只能獲得相當(dāng)于股東所要求的報(bào)酬的利潤，僅僅是實(shí)現(xiàn)了正常收益。RIV與EVA的不同之處在于，RIV僅從股權(quán)持有人的角度啟程，而非從債權(quán)人和權(quán)益人雙方的角度啟程?；诖耍涓居?jì)算公式如下：

其中：Rlt——第t期的剩余收益；Ke——權(quán)益資本本金；Nlt——第t期的凈收益；BVt-1——第t-1期的權(quán)益的賬面價(jià)值；V——企業(yè)股權(quán)價(jià)值；BV0——開頭時(shí)權(quán)益的賬面價(jià)值。

三、總結(jié)

以上我們對(duì)DDM、DCF、EVA、RIV模型有了一些了解，各種估價(jià)模型的展現(xiàn)是收益法理論在概括企業(yè)價(jià)值評(píng)估中應(yīng)用的必然結(jié)果，各種估價(jià)模型在已有的研究成果的根基進(jìn)展起來。雖然后展現(xiàn)的估價(jià)模型都是對(duì)前一種模型的提升，但估價(jià)模型的操作都是以各種假設(shè)條件為前