《證券交易技術(shù)研究4000字（論文）》

證券交易技術(shù)的發(fā)展研究綜述一、引言1984年11月18日，中國(guó)第一支股票上海飛樂音響公司股票正式發(fā)行，公司委托中國(guó)工商銀行上海分行證券部公開向社會(huì)發(fā)行股票一萬股，每股50元。股票發(fā)行之后，流通交易的需求很快就來了。1986年9月26日，中國(guó)第一個(gè)證券交易柜臺(tái)一一中國(guó)工商銀行上海信托投資公司靜安靜安分公司的開張，標(biāo)志著新中國(guó)從此有了股票交易。證券營(yíng)業(yè)部對(duì)交易系統(tǒng)、各種委托終端系統(tǒng)和服務(wù)器、計(jì)算機(jī)、網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的需求，催生了證券信息技術(shù)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)熱潮。為加強(qiáng)證券公司利用互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)開展證券委托業(yè)務(wù)的管理，規(guī)范市場(chǎng)參與者的行為，防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)保護(hù)投資者的利益，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2000年3月30日頒布了《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》，開始將證券網(wǎng)上交易納入統(tǒng)一規(guī)范的監(jiān)管體系。從那以后，隨著證券公司交易技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)及移動(dòng)通信技術(shù)的發(fā)展，證券交易從現(xiàn)場(chǎng)到非現(xiàn)場(chǎng)，從互聯(lián)網(wǎng)到移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)，從個(gè)人電腦到移動(dòng)終端，隨時(shí)隨地的證券交易已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)。隨著各種非現(xiàn)場(chǎng)交易已經(jīng)成為主流，證券營(yíng)業(yè)部也已經(jīng)從主要的交易委托場(chǎng)所變身為各具特色的咨詢服務(wù)臺(tái)和產(chǎn)品展示廳。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展和規(guī)范，合規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)管理逐漸被證券公司提上議事日程。證券公司基于營(yíng)業(yè)部獨(dú)立部署和運(yùn)維管理的證券交易系統(tǒng)的弊端，就凸顯出來。由于交易系統(tǒng)在每一個(gè)營(yíng)業(yè)部獨(dú)立部署，資源分散，低水平重復(fù)，建設(shè)和運(yùn)維的成本高昂，同時(shí)，系統(tǒng)分散數(shù)據(jù)分散，證券公司缺乏及時(shí)有效的風(fēng)險(xiǎn)控制手段，整體風(fēng)險(xiǎn)大。今天，云計(jì)算在IaaS層面已經(jīng)被證券公司大量使用，PaaS和SaaS也在探索之中:大數(shù)據(jù)和人工智能也被廣泛用于數(shù)據(jù)治理、客戶服務(wù)、產(chǎn)品推薦和風(fēng)險(xiǎn)管理;基于區(qū)塊鏈的聯(lián)盟鏈也在征信、資產(chǎn)證券化等領(lǐng)域得到嘗試。金融科技對(duì)于證券公司發(fā)展至關(guān)重要已經(jīng)成為行業(yè)共識(shí)，領(lǐng)先的證券公司已經(jīng)持續(xù)大幅增加對(duì)金融科技研發(fā)和應(yīng)用的投入，成效也日漸顯露[1]。二、資本市場(chǎng)30年以來交易所，交易方式的變化在資本市場(chǎng)發(fā)展的過程中，有些個(gè)別的板塊(或行業(yè))會(huì)獲得更突出的發(fā)展，投資于績(jī)優(yōu)板塊會(huì)獲得更高的投資收益率，這種投資理念已經(jīng)逐漸的被投資者普遍接受。為了滿足投資于績(jī)優(yōu)板塊的巨大需求，一些國(guó)家的資本市場(chǎng)推出了許多以板塊為基礎(chǔ)的在交易所里交易的基金，這就是“交易所交易基金”(ETFs,ExchangeTradeFunds)。通過購買這種基金券，投資者相當(dāng)于跟蹤投資特定的板塊，享受板塊的平均收益率。正是這種需求，刺激了ETFs在資本市場(chǎng)上的快速發(fā)展。從1990年上海、深圳兩個(gè)證券交易所成立算起，經(jīng)過10年的發(fā)展，中國(guó)的資本市場(chǎng)逐漸的成熟，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中開始發(fā)揮重要的作用。投資基金的發(fā)展源于1998年3月28日基金金泰和基金開元發(fā)行上市，大型機(jī)構(gòu)投資者開始參與中國(guó)證券市場(chǎng)。截至2002年10月底，中國(guó)有基金管理公司17家，管理基金數(shù)量有65只，基金資產(chǎn)規(guī)模近千億元人民幣。在中國(guó)現(xiàn)有的基金中，開放式基金有11只，其余都為封閉式基金?，F(xiàn)有的開放式基金絕大多數(shù)采用主動(dòng)管理的方式，封閉式基金中有3只為優(yōu)化指數(shù)基金，其他都是主動(dòng)管理型。經(jīng)過4年的發(fā)展，這些基金初步形成了理性投資的觀念，開始在資本市場(chǎng)中發(fā)揮作用。盡管中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展很快，但是中國(guó)資本市場(chǎng)上個(gè)體投資者比例很高，機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)中的份量還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)成為中國(guó)資本市場(chǎng)的內(nèi)在要求。中國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管體系取得了很大程度上的發(fā)展并且日益得到重視。監(jiān)管機(jī)構(gòu)的設(shè)置和分布趨于合理，三級(jí)監(jiān)管體制已經(jīng)形成，提高了證券市場(chǎng)運(yùn)作的規(guī)范性和有效性。隨著《證券法》、《公司法》以及和投資基金相關(guān)的各種法規(guī)的出臺(tái)，與資本市場(chǎng)相關(guān)的法律體系也開始逐步健全起來，為中國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展提供了進(jìn)一步的保障[2]。三、證券公司自營(yíng)交易部門的交易方式的變化

證券市場(chǎng)在我國(guó)的發(fā)展迅速，目前己經(jīng)形成了一定的市場(chǎng)規(guī)模。然而由于缺乏專業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念指導(dǎo)，大多數(shù)證券公司都采用了粗放式的經(jīng)營(yíng)模式，在這種模式下，不僅公司間的產(chǎn)品存在嚴(yán)重的同質(zhì)性，而且各公司的經(jīng)營(yíng)水平也相對(duì)較低。自營(yíng)部門的產(chǎn)生是一種自然的結(jié)果，也是證券公司增加收入、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的一種非常重要的手段。自營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)配置決定了投資收益率波動(dòng)性將低于股票市場(chǎng)漲跌幅度[3]。牛市中，證券公司會(huì)積極加倉權(quán)益類資產(chǎn)，但由于風(fēng)險(xiǎn)控制使配資比例無法達(dá)到75%以上，使投資收益率低于股票市場(chǎng)表現(xiàn)。熊市中，證券公司會(huì)降低權(quán)益類資產(chǎn)倉位，導(dǎo)致該配置比例可能低至10%或更低，使投資收益率高于股票市場(chǎng)表現(xiàn)。為了盡可能獲取較多的市場(chǎng)份額和客戶資源，證券公司之間展開了激烈的競(jìng)爭(zhēng)，此外，來自其他金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，使得證券公司面對(duì)的壓力不斷增加。在這種情況下，國(guó)內(nèi)的證券公司不得不開始嘗試轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式，推出新產(chǎn)品，促進(jìn)自身市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的不斷提高。近年來國(guó)內(nèi)個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展迅速，理財(cái)業(yè)務(wù)成為了許多商業(yè)銀行利潤(rùn)的重要來源，因此，國(guó)內(nèi)的證券公司也紛紛將目標(biāo)瞄準(zhǔn)的這一市場(chǎng)。中信證券、YHZQ、海通證券、興業(yè)證券等國(guó)內(nèi)知名證券公司都紛紛推出了各自的理財(cái)產(chǎn)品，希望為公司帶來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。證券公司推出的理財(cái)產(chǎn)品種類繁多，能夠滿足不同投資者的資產(chǎn)增值需求。然而，傳統(tǒng)投資觀念對(duì)于證券公司的偏見，以及各商業(yè)銀行在個(gè)人理財(cái)方面所形成的強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致證券公司的理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，對(duì)于證券公司利潤(rùn)的帶動(dòng)作用非常有限[4]。四、科技對(duì)交易的影響，比如量化交易系統(tǒng)

隨著股指期貨、融資融券業(yè)務(wù)、各類型上市交易的創(chuàng)新型基金等相關(guān)投資品種及交易規(guī)則的推出，國(guó)內(nèi)量化投資的市場(chǎng)潛力逐漸顯現(xiàn)。科技發(fā)展致力于證券行業(yè)行情交易系統(tǒng)研發(fā)，為券商提供專業(yè)的全市場(chǎng)分布式極速行情和極速交易系統(tǒng)，提供專業(yè)機(jī)構(gòu)量化行情交易系統(tǒng)。量化投資在海外的發(fā)展已有多年的歷史，其投資業(yè)績(jī)穩(wěn)定，市場(chǎng)規(guī)模和份額不斷擴(kuò)大，得到了越來越多的投資者的認(rèn)可。量化基金在美國(guó)發(fā)展至今，占所有基金的比例已經(jīng)超過30%[5]。國(guó)內(nèi)量化投資起步較晚，2004年底開始的ETF(ExchangeTradedFunds，交易所交易基金)套利拉開了量化投資在中國(guó)的序幕。金融危機(jī)后，國(guó)內(nèi)的各大機(jī)構(gòu)從海外引進(jìn)了大批專業(yè)人才，市場(chǎng)上也推出了少數(shù)量化對(duì)沖的產(chǎn)品。隨著金融工程理論和信息技術(shù)的發(fā)展，量化交易逐步走向成熟。以軟件終端為載體，以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)，向投資者提供及時(shí)、專業(yè)的金融數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)分析。2011年國(guó)內(nèi)量化投資進(jìn)人爆發(fā)期，國(guó)內(nèi)基金業(yè)掀起了量化投資熱潮。如華寶證券在實(shí)地調(diào)研多位專業(yè)量化投資機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)上，深人分析量化投資的各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，并結(jié)合近兩年的探索實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，決定從訂單系統(tǒng)人手，重新定義證券公司的通道服務(wù)功能，打造一個(gè)能滿足專業(yè)客戶量化交易需求的技術(shù)平臺(tái)，助其在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)量化交易思想[6]。五、隨著交易方式的創(chuàng)新，更應(yīng)該在遵守投資者適當(dāng)性和不觸碰合規(guī)紅線的條件下來更好的實(shí)施交易盡管中國(guó)目前還沒有同時(shí)滿足一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)要求的基金份額等級(jí)結(jié)算系統(tǒng)，不過由中央登記結(jié)算公司負(fù)責(zé)開發(fā)的全國(guó)統(tǒng)一開放式基金登記結(jié)算系統(tǒng)即將投入使用。中國(guó)資本市場(chǎng)要想引入ETFs，并不需要開發(fā)一套全新的登記結(jié)算系統(tǒng)，只需要針對(duì)ETFs的要求將全國(guó)統(tǒng)一開放式基金登記結(jié)算系統(tǒng)和二級(jí)市場(chǎng)封閉式基金登記結(jié)算系統(tǒng)兩套系統(tǒng)兼容在一起，做到這一點(diǎn)并非難事。目前，即將在深證所推出的ETF、的變通品種LOF采用中國(guó)證券登記結(jié)算公司的TA系統(tǒng)作基金的登記結(jié)算，以支持網(wǎng)卜申購贖回和交易所市場(chǎng)交易的兩大系統(tǒng)登記結(jié)算工作的統(tǒng)一，這也是一套能夠同時(shí)滿足兩級(jí)市場(chǎng)要求的登記結(jié)算系統(tǒng)。從這個(gè)角度來看，適合ETFs發(fā)展的理想狀況是投資者能夠自由的進(jìn)行做空，可以進(jìn)行T十0交易，可以實(shí)現(xiàn)低成本的非交易過戶，這些都是保證ETFs流動(dòng)性的要求[7]。當(dāng)前，由于中國(guó)證券市場(chǎng)并非十分成熟的市場(chǎng)，還沒有達(dá)到足以承擔(dān)各種投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的程度，所以為了降低市場(chǎng)上的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)證券市場(chǎng)采取限制賣空機(jī)制、T十1謹(jǐn)慎的交易機(jī)制以及限制非交易過戶機(jī)制。這些規(guī)定對(duì)于在市場(chǎng)上公開交易的金融產(chǎn)品來說有一定的影響，從一定程度上降低了金融產(chǎn)品的吸引力，抑止了伺機(jī)做套利交易的投資者和投機(jī)者的參與，但是對(duì)于發(fā)育還不太成熟的市場(chǎng)起到了必要的保護(hù)作用。ETF、兩個(gè)交易市場(chǎng)之間套利機(jī)制的高效運(yùn)行，是ETFs能夠成功的關(guān)鍵因素之一?？疹^交易是套利者經(jīng)常使用的手段之一，限制空頭交易，從一定程度上制約了套利機(jī)制的運(yùn)行，降低了ETFs價(jià)格迅速回歸其凈資產(chǎn)價(jià)值的能力。在中國(guó)進(jìn)一步放開金融市場(chǎng)導(dǎo)致證券公司轉(zhuǎn)型和外部監(jiān)管行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的背景下，證券公司合規(guī)問題和風(fēng)險(xiǎn)事件不斷增加，迫切需要提高現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。合規(guī)管理是證券公司長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的生命底線，合規(guī)管理是證券公司合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)的第一道屏障，合規(guī)管理能有效降低證券公司風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也是證券公司正規(guī)化的體現(xiàn)[8]。六、結(jié)語隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的深入發(fā)展，成熟度日漸加深，這些對(duì)市場(chǎng)自由行為的限制不論是從制度安排上還是從市場(chǎng)要求上必將逐步被放寬，形成一個(gè)更適合ETFs發(fā)展的市場(chǎng)環(huán)境，同時(shí)證券公司之間在業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利能力及金融科技投入方面差距巨大，占總數(shù)近80%的中小規(guī)模證券公司金融科技投入不足、投入規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的狀況必將制約其持續(xù)發(fā)展能力甚至影響其生存。如何幫助“長(zhǎng)尾’‘的中小規(guī)模證券公司利用金融科技來建立自身差異化發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)能力，可能會(huì)是擺在證券公司、金融科技公司，以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)耐前的下一個(gè)重要問題。參考文獻(xiàn)[1]羅濤.九州證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型策略研究[D].蘭州大學(xué).2019.[2]蘭習(xí)娥.證券公司理財(cái)服務(wù)發(fā)展創(chuàng)新模式研究[D].湖北工業(yè)大學(xué).2018.[3]張舒悅,陳道彬,呂可心,等.區(qū)塊鏈技術(shù)下證券交易創(chuàng)新方式研究[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技,2019,000(012):72-75.[4]賈文晉.有關(guān)電子交易技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略的幾點(diǎn)探索性分析[J].中國(guó)商貿(mào),2009,000(04X):116-