產(chǎn)業(yè)鏈系列研究（二）：新興產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)景氣判斷框架

證券研究報(bào)告|2023年02月16日產(chǎn)業(yè)鏈系列研究(二)新興產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)景氣判斷框架策略研究·策略深度開32iguosencomcnS980521030001暢29ngguosencomcn請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容 動(dòng)態(tài)景氣框架與新興產(chǎn)業(yè)篩選產(chǎn)業(yè)賽道景氣度決策變量與景氣指數(shù)合成產(chǎn)業(yè)賽道景氣度核心結(jié)論請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容 架長期核心因素動(dòng)態(tài)景氣指數(shù) 架長期核心因素動(dòng)態(tài)景氣指數(shù)景氣方向中/短期決策變量產(chǎn)業(yè)鏈景氣判斷濟(jì)研究所繪制請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容 建Step中觀指標(biāo)1 Step2:篩選出當(dāng)期最重要(重要性系數(shù)排名前5)的中觀指標(biāo)作為 建Step中觀指標(biāo)1 Step2:篩選出當(dāng)期最重要(重要性系數(shù)排名前5)的中觀指標(biāo)作為產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)Step，綜化氣環(huán)比濟(jì)研究所繪制概概念指數(shù)(市場)中觀指標(biāo)2中觀指標(biāo)n根據(jù)中觀指標(biāo)與概念指數(shù)的變化趨勢，定性為11類，并分±0.2，0的權(quán)重加權(quán)計(jì)算得到請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容 新信息新材料新制造新醫(yī)藥CXO 新信息新材料新制造新醫(yī)藥CXO目前新興產(chǎn)業(yè)大多處于超配狀態(tài)，我們從新能源、新信息、新材料、新制造、新醫(yī)藥五大新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域篩選出14個(gè)細(xì)分環(huán)節(jié)，作為第一批動(dòng)態(tài)景氣框架研究的賽道。新興產(chǎn)業(yè)新能源濟(jì)研究所繪制請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容 光伏電站片片膠膜玻璃背板焊條邊框逆堝PET基膜膜線 光伏電站片片膠膜玻璃背板焊條邊框逆堝PET基膜膜線高純石英砂光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要圍繞光伏電站的開發(fā)、建設(shè)、日常運(yùn)營構(gòu)建作為四大環(huán)節(jié)：1.光伏電站開發(fā)/運(yùn)營商、運(yùn)維服務(wù)提供商；2.光伏硅片、電池片、組件、逆變器、支架等主材制造商3.光伏輔材制造商，包括銀漿、膠膜、玻璃、背板、焊條、邊框、接線盒、金剛線、石英坩堝等；4.多晶硅料等原材料提供商圖：光伏產(chǎn)業(yè)鏈全景信證券經(jīng)濟(jì)研究所電新組繪制請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容1.光伏產(chǎn)業(yè)鏈長期景氣度核心特征長期維度下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈由政策外生驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向由項(xiàng)目IRR內(nèi)生驅(qū)動(dòng)，長期景氣度由需求主導(dǎo)。2015年以前，歐洲光伏補(bǔ)貼上下調(diào)、歐美雙反、歐債危機(jī)等因素階段性主導(dǎo)光伏需求，進(jìn)而推動(dòng)板塊演化；2015-2017年，成本逐步下降，政策面相對穩(wěn)定，板塊超額收益拐點(diǎn)略早于需求拐點(diǎn)；2018年“531”新政后，光伏產(chǎn)業(yè)需求減弱擴(kuò)產(chǎn)放緩，多晶硅價(jià)格持續(xù)下跌至8美元/kg，長期景氣度走低；2020年至今，平價(jià)預(yù)期充分打開板塊空間，2021年硅料價(jià)格快速上漲，2022年化石能源價(jià)格高企，光伏需求再上臺階，長期景氣度上行。國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容價(jià)格費(fèi)用成本 規(guī)模補(bǔ)貼IRR 1價(jià)格費(fèi)用成本 規(guī)模補(bǔ)貼IRR 股價(jià)收益維度出發(fā)，股價(jià)往往與產(chǎn)業(yè)鏈長期景氣度存在正相關(guān)性，各環(huán)節(jié)價(jià)格、產(chǎn)能周期、技術(shù)迭代共同決定行業(yè)階段性景氣度判斷的核心變量，2020年下半年至今，光伏產(chǎn)業(yè)鏈“擁硅為王”。2020年“碳中和”提出后，滲透率空間拉動(dòng)光伏需求長期向上，硅料環(huán)節(jié)整體偏化工屬性，產(chǎn)線靈活性偏低，成為產(chǎn)業(yè)鏈的階段性瓶頸，價(jià)格持續(xù)上漲至2022Q4。期間硅料擠占大量產(chǎn)業(yè)鏈利潤，光伏指數(shù)超額收益與硅料價(jià)格關(guān)系更緊密，中下游其余環(huán)節(jié)價(jià)格一定程度上與超額收益掛鉤，但程度不及硅料。股價(jià)股價(jià)期濟(jì)研究所繪制國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容重要性系數(shù)指標(biāo)名稱現(xiàn)貨價(jià)(周平均價(jià)):薄膜光伏組件:月:平均值現(xiàn)貨價(jià)(周平均價(jià)):晶硅光伏組件:月:平均值重要性系數(shù)指標(biāo)名稱現(xiàn)貨價(jià)(周平均價(jià)):薄膜光伏組件:月:平均值現(xiàn)貨價(jià)(周平均價(jià)):晶硅光伏組件:月:平均值光伏行業(yè)綜合價(jià)格指數(shù)(SPI):硅片:月:平均值光伏行業(yè)綜合價(jià)格指數(shù)(SPI):組件:月:平均值光伏行業(yè)綜合價(jià)格指數(shù)(SPI):電池片:月:平均值0.290.170.100.090.092345入選幾率較高的待選變量主要集中在上中下游環(huán)節(jié)價(jià)格上，包括多晶硅料、多晶硅片、薄膜組件、晶2月，最新一期光伏產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)顯示，在海外、亞太、拉美光伏市場需求旺盛的背景下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)指標(biāo)現(xiàn)貨價(jià):國產(chǎn)多晶硅料(一級料):月:平均值上游現(xiàn)貨價(jià)(周平均價(jià)):多晶硅片(156mm×156mm上游現(xiàn)貨價(jià):單晶硅片(156mm*156mm):月:平均值 光伏行業(yè)綜合價(jià)格指數(shù)(SPI):多晶硅:月:平均值光伏行業(yè)綜合價(jià)格指數(shù)(SPI):硅片:月:平均值光伏行業(yè)綜合價(jià)格指數(shù)(SPI):組件:月:平均值中下游光伏行業(yè)綜合價(jià)格指數(shù)(SPI):電池片:月:平均值現(xiàn)貨價(jià)(周平均價(jià)):薄膜光伏組件:月:平均值現(xiàn)貨價(jià)(周平均價(jià)):晶硅光伏組件:月:平均值國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理1信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理：萬得，百川盈孚，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容 風(fēng)電項(xiàng)目/運(yùn)營商件機(jī)變流器控筒機(jī)類/樹脂/膠粘劑類2.風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈速覽 風(fēng)電項(xiàng)目/運(yùn)營商件機(jī)變流器控筒機(jī)類/樹脂/膠粘劑類風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈共包含三個(gè)部分：1)上游原材料:整機(jī)和風(fēng)塔各類零部件所使用的原材料，主要有鋼材類、玻纖/樹脂/膠粘劑類、發(fā)電機(jī)所需元器件；2)中游風(fēng)機(jī)零部件：包括結(jié)構(gòu)件、葉片、齒輪、發(fā)電機(jī)、變流器等；發(fā)電零部件：塔筒、風(fēng)機(jī)、海纜等；3)下游運(yùn)營商：國有發(fā)電集團(tuán)為主的風(fēng)電投資運(yùn)營商，負(fù)責(zé)包括風(fēng)電場的開發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營、銷售服務(wù)。信證券經(jīng)濟(jì)研究所電新組整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容2.風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈長期景氣度核心特征風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈近10年可劃分為三個(gè)階段，產(chǎn)業(yè)鏈超額收益與新增裝機(jī)整體呈正相關(guān)。1)2013-2015：2013-2015年，政策引導(dǎo)下，棄風(fēng)現(xiàn)象改善帶動(dòng)裝機(jī)量上升、盈利能力向上，量價(jià)齊升。2)2016-2020：2016-2017年，受限電影響疊加棄風(fēng)現(xiàn)象再現(xiàn)苗頭，16-17年風(fēng)電相對全A比價(jià)下降。18-20年限電階段性改善，裝機(jī)量小幅上升，陸上風(fēng)電補(bǔ)貼退坡，風(fēng)電裝機(jī)節(jié)奏前置，2020下半年風(fēng)電相對全A跑出超額。3)2021年至今：補(bǔ)貼整體退坡，風(fēng)電迎來平價(jià)時(shí)代，沿海省份積極推出海上風(fēng)電規(guī)劃，海上風(fēng)電未來有望迎來突破。2022年風(fēng)電全年裝機(jī)進(jìn)度不及預(yù)期，行業(yè)景氣度階段性低迷，風(fēng)電跑輸全A。圖：長期視角下風(fēng)電景氣度反轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)來源：GWEC，BNEF，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所電新組整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容2.風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈短期景氣度受大宗價(jià)格影響較為嚴(yán)重，諸如相對全A下跌15%，螺紋鋼、鐵礦石價(jià)格分別上漲6%、37%；7/15-2021/11/12:期間風(fēng)電相對全A上漲67%，螺紋鋼、鐵礦價(jià)格分別下跌23%、51%；/12-2022/4/11,期間風(fēng)電相對全A下跌21%，螺紋鋼、鐵礦石價(jià)格分別上漲15%、44%；2022/4/11-2022/10/31,期間風(fēng)電相對全A上漲15%，螺紋鋼、鐵礦石價(jià)格分別下跌30%、32%；022/10/31-2023/1/30,期間風(fēng)電相對全A下跌7%，螺紋鋼、鐵礦石價(jià)格分別上漲23%、28%圖：風(fēng)電相對全A表現(xiàn)與大宗商品價(jià)格“此消彼長”國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容 2.短期景氣度作為風(fēng)電交易信號勝率較高 以六個(gè)核心原材料短期變化構(gòu)建同頻交易信號，超額收益與原材料價(jià)格趨勢呈負(fù)相關(guān)。從葉片、鑄件、主軸、塔筒、軸承、法蘭等環(huán)節(jié)看，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈主要原材料包括：玻纖、碳梁、生鐵、廢鋼、中厚板、環(huán)氧樹脂、鋁合金、鋼錠等，各原材料與風(fēng)電整體走勢呈階段性負(fù)相關(guān)。以廢銅、鑄鐵、煉鋼生鐵、環(huán)氧樹脂、鋁合金、中厚板六個(gè)核心原材料的單月環(huán)比構(gòu)建交易信號，可以看出，多數(shù)指標(biāo)同跌或部分指標(biāo)大幅下跌的情況下，風(fēng)電超額收益更顯著。這也反映了原材料成本下降通過左右主要零部件盈利彈性，進(jìn)而左右產(chǎn)業(yè)鏈整體景氣度的特征。益與核心原材料短期趨勢負(fù)相關(guān)券經(jīng)濟(jì)研究所整理數(shù)據(jù)來源：萬得，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容 2.風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈待選變量與景氣指數(shù) 需求維度國內(nèi)裝機(jī)提速，短期上游大宗價(jià)格提升小幅拖拽景氣度。2022年風(fēng)電招投標(biāo)市場火熱對近期需求起到正向提振作用，裝機(jī)量存在高景氣預(yù)期；近期受螺紋鋼、生鐵、中厚板等大宗商品價(jià)格震蕩影響短期盈利，景氣指數(shù)小幅下行。趨勢上看，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈景氣度在2022年中樞下行后，當(dāng)前存在較為樂觀的上修空間。產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)指標(biāo)名稱參考價(jià)格:鑄造生鐵:月:平均值參考價(jià)格:煉鋼生鐵:月:平均值參考價(jià)格:中厚板:月:平均值參考價(jià)格:廢鋼:月:平均值上游參上游參考價(jià)格:鋁合金:月:平均值參考價(jià)格:電石法PVC:月:平均值參考價(jià)格:乙烯法PVC:月:平均值參考價(jià)格:碳纖維:月:平均值參考價(jià)格:再生聚酯再生PET:月:平均值重重要性系數(shù)指標(biāo)名稱10.55參考價(jià)格:碳纖維:月:平均值參考價(jià)格:中厚板:月:平均參考價(jià)格:中厚板:月:平均值-0.4023-0.44參考價(jià)格:廢鋼:月:平均值參參考價(jià)格:鑄造生鐵:月:平均值-0.6045-0.60參考價(jià)格:煉鋼生鐵:月:平均值券經(jīng)濟(jì)研究所整理數(shù)據(jù)來源：萬得，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容 鋰電產(chǎn)業(yè)鏈共包含下列部分：一、消費(fèi)/動(dòng)力/儲能等場景鋰電池；二、鋰電池生產(chǎn)所需要的原材料，如正極、負(fù)極、隔膜、電解液、導(dǎo)電劑、結(jié)構(gòu)件、集流體等；三、鋰電池各大主要材料的原料，如三元前驅(qū)體、磷酸鐵、石油焦、針狀焦、聚乙烯/聚丙烯、六氟磷酸鋰等。圖：鋰電產(chǎn)業(yè)鏈整體結(jié)構(gòu)油焦/針狀焦/聚丙烯國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容3.鋰電產(chǎn)業(yè)鏈長期景氣度核心特征長期維度下，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈景氣度與股價(jià)強(qiáng)勢抬升與需求突破瓶頸的爆發(fā)式增長關(guān)系更密切。2020年12月，新能源車當(dāng)月銷量首次突破24萬，前期補(bǔ)貼退坡影響出清、需求突破瓶頸、政策加碼三方面正面影響下，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈2021年迎來主升浪，期間動(dòng)力電池頭部化率上升。長期景氣度核心影響因素包括需求、滲透率與競爭格局。國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理度國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容 3.鋰電產(chǎn)業(yè)鏈景氣度影響變量 中短期關(guān)注利潤分配格局與盈利能力預(yù)期變化。上市公司視角下，鋰電板塊內(nèi)細(xì)分環(huán)節(jié)的相對收益趨勢同頻于鋰電池利潤占比，鋰電池利潤占比擠占其他環(huán)節(jié)時(shí)，鋰電池/電池化學(xué)品走強(qiáng)。短期視角看，對比價(jià)格和盈利能力變化，以鋰電上游電池材料為例，板塊整體處于高景氣周期的區(qū)間段時(shí)，盈利能力預(yù)期變化是更好的景氣度代理指標(biāo)，與超額序列的同頻吻合度也更高。圖：利潤分配趨勢與鋰電產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部相對收益同頻國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理百川盈孚，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容3.鋰電產(chǎn)業(yè)鏈待選變量與景氣指數(shù)短期維度上，前期產(chǎn)業(yè)鏈景氣度同頻代理指標(biāo)三元前驅(qū)體盈利能力提升，正極、負(fù)極、電解液、PVDF等材料價(jià)格均出現(xiàn)下行，疊加儲能市場景氣度，利潤體量更大的電池龍頭企業(yè)存在盈利能力提升預(yù)期。需求端看，2022年12月國內(nèi)新能源車銷量再創(chuàng)新高，動(dòng)力電池裝車量同比上漲超過35%，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈景氣度上行。重要性系重要性系數(shù)指標(biāo)名稱排名產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)指標(biāo)市場價(jià)格:三元材料622:全國:月:平均值(萬元/噸)10.69三元前驅(qū)體:盈利能力-523 20.67電解液價(jià)格:三元圓柱-2600mAh(萬元/噸)三元材料市場價(jià)格:三元材料811:全國:月:平均值(萬元/噸)30.64電解液價(jià)格:三元-常規(guī)動(dòng)力型(萬元/噸) 市場價(jià)格:三元材料523:全國:月:平均值(萬元/噸) 40.60電解液溶劑:碳酸乙烯酯,EC(萬元/噸)市場價(jià)格:三元前驅(qū)體523:中國:月:平均值(萬元/噸)市場價(jià)格:三元前驅(qū)體622:中國:月:平均值(萬元/噸)市場價(jià)格:三元前驅(qū)體811:中國:月:平均值(萬元/噸)盈利能力-811三元前驅(qū)體盈三元前驅(qū)體盈利能力-523市場價(jià)格:硫酸鈷全國:月:平均值(百川),(萬元/噸)參考價(jià)格:硫酸鎳:月:平均值(百川),(萬元/噸)價(jià)格:前驅(qū)體:硫酸鈷:月:平均值,(萬元/噸)價(jià)格:前驅(qū)體:硫酸鎳:電池級:月:平均值,(萬元/噸)電解液價(jià)格磷酸鐵鋰(萬元/噸)錳酸鋰(萬元/噸)三元-常規(guī)動(dòng)力型(萬元/噸)三元圓柱-2600mAh(萬元/噸)電解液溶質(zhì)六氟磷酸鋰(萬元/噸)電解液溶劑碳酸二甲酯,DMC電解液溶劑碳酸乙烯酯,EC(萬元/噸)碳酸甲乙酯,EMC(萬元/噸)碳酸二乙酯,DEC(萬元/噸) 碳酸丙烯酯，PC(萬元/噸)百川盈孚，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理 50.60三元前驅(qū)體:盈利能力-811百川盈孚，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖：鋰電景氣指數(shù)與超額序列百川盈孚，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容 4.半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈速覽 半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈共包含下列部分：一、上游原材料：包括硅晶圓、光刻膠、靶材等半導(dǎo)體材料及基板、鍵合絲等封裝材料二、半導(dǎo)體設(shè)備：包括光刻機(jī)、離子注入機(jī)等與半導(dǎo)體制造環(huán)節(jié)相關(guān)的前道設(shè)備和與封測環(huán)節(jié)相關(guān)的后道設(shè)備三、中游制造：制造流程上看，包括IC設(shè)計(jì)、IC制造和IC封測；產(chǎn)品類型上看，包括集成電路、分立器件、光電子器件等四、下游應(yīng)用：手機(jī)、計(jì)算機(jī)、內(nèi)存設(shè)備、汽車電子、智能家居等各類應(yīng)用領(lǐng)域數(shù)據(jù)來源：《集成電路產(chǎn)業(yè)全書》，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所電子組整理業(yè)全書》,電子工業(yè)出版社,2018.8請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容4.半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈長期景氣度決策變量銷售額同比是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈長期景氣度的核心觀測指標(biāo)，2015年以來整體呈現(xiàn)“上行周期搶跑，下行周期同頻”的特征。2016年7月半導(dǎo)體銷售額同比見底反彈，指數(shù)于2016年初開始連續(xù)跑贏；2019年6月半導(dǎo)體銷售額同比見底，股價(jià)于2018年底開始持續(xù)跑贏；2017年9月和2022年3月，半導(dǎo)體銷售額拐頭向下，同時(shí)反映到股價(jià)上，指數(shù)持續(xù)跑輸。長期維度下，半導(dǎo)體企業(yè)股價(jià)的向上動(dòng)能，取決于后續(xù)需求的預(yù)期，明確的需求增長點(diǎn)往往能帶動(dòng)股價(jià)持續(xù)向上，如2016年的手機(jī)+服務(wù)器存儲需求、2019年的5G帶動(dòng)半導(dǎo)體需求、2020年之后的PC和數(shù)據(jù)中心。圖：半導(dǎo)體銷售額可作為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈長期景氣度的代理指標(biāo)圖：需求視角下，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)中長期景氣度有望觸底反轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)來源：萬得，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理數(shù)據(jù)來源：萬得，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容4.半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈長期景氣度決策變量訂單預(yù)期和真實(shí)需求往往存在偏差，從實(shí)際訂單和預(yù)期訂單出發(fā)，一輪完整的半導(dǎo)體庫存周期一共經(jīng)歷四個(gè)階段：1)真實(shí)需求大于計(jì)劃，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)減少；2)預(yù)期上修，實(shí)際訂單與預(yù)期之差減小，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)上升至良性線以上；3)預(yù)期上修過程未結(jié)束，擴(kuò)產(chǎn)超過真實(shí)需求，供大于求，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)增加；4)預(yù)期下修去庫存，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)下降，或存在讓利需求端以價(jià)換量的現(xiàn)象。庫存周期視角下，半導(dǎo)體景氣頂位于區(qū)間1&2交界處，景氣底位于3&4交界處。圖：半導(dǎo)體庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)處于上行區(qū)間經(jīng)濟(jì)研究所繪制數(shù)據(jù)來源：萬得，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容4.半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈景氣度高頻代理指標(biāo)綜合出貨量、價(jià)格、盈利能力等角度看，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)目前部分代理指標(biāo)趨勢性筑底，部分代理指標(biāo)如日本半導(dǎo)體設(shè)備出貨額、臺積電營收同比等仍處于中樞下行區(qū)間，產(chǎn)業(yè)景氣判斷存在分歧。顯示器面板當(dāng)月出貨量觸底反彈圖：臻鼎營收同比仍處中樞下行區(qū)間數(shù)據(jù)來源：萬得，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理數(shù)據(jù)來源：萬得，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理數(shù)據(jù)來源：萬得，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理數(shù)據(jù)來源：萬得，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理數(shù)據(jù)來源：萬得，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理數(shù)據(jù)來源：萬得，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容排名重要性系數(shù)排名重要性系數(shù)指標(biāo)名稱10.75現(xiàn)貨價(jià):單晶硅片(156mm*156mm):月:平均值短期來看，半導(dǎo)體銷售數(shù)據(jù)存在筑底預(yù)期，但拐點(diǎn)仍有待進(jìn)一步確認(rèn)，從上游成本和中游生產(chǎn)的角度出發(fā)，產(chǎn)業(yè)鏈自身景氣度小幅回落，景氣復(fù)蘇待庫存周期拐點(diǎn)確認(rèn)。圖：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈本期入選變量產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)指標(biāo)名稱上游現(xiàn)貨價(jià):單晶硅片(156mm*156mm):月:平均上游現(xiàn)貨價(jià)(周平均價(jià)):多晶硅片(156mm×156mm):月:平均值北美半導(dǎo)體設(shè)備制造商:出貨額:當(dāng)月同比日本:半導(dǎo)體制造設(shè)備:出貨額:當(dāng)月同比臺積電:營收:當(dāng)月同比聯(lián)電:營收:當(dāng)月同比日月光:營收:當(dāng)月同比欣興:營收:當(dāng)月同比F-臻鼎:營收:當(dāng)月同比下游中國臺灣:出口金額:美元:集成電路:月:平均出口數(shù)量:集成電路:當(dāng)月同比產(chǎn)量:集成電路:當(dāng)月同比現(xiàn)貨平均價(jià):DRAM:DDR34Gb512Mx81600MHz:月:平均值合約平均價(jià):DRAM:DDR34Gb256Mx16:月:平均值產(chǎn)量:新能源汽車:當(dāng)月同比出貨量:手機(jī):5G:當(dāng)月同比出貨量:手機(jī):國產(chǎn)品牌:當(dāng)月同比出貨量:液晶電視面板:當(dāng)月同比價(jià)格:液晶顯示器面板:19.5寸:LED:HD+(16:9):月:平均友達(dá):營收:當(dāng)月同比百川盈孚，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理220.74現(xiàn)貨價(jià)(周平均價(jià)):多晶硅片(156mm×156mm):月:平均值30.60中國臺灣:出口金額:美元:集成電路:月440.40日月光:營收:當(dāng)月同比50.20北美半導(dǎo)體設(shè)備制造商:出貨額:當(dāng)月同比百川盈孚，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理列百川盈孚，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容 5.人工智能產(chǎn)業(yè)鏈介紹 和圖：人工智能產(chǎn)業(yè)鏈介紹資料來源：國信證券經(jīng)濟(jì)研究所繪資料來源：國信證券經(jīng)濟(jì)研究所繪制請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容深度學(xué)習(xí)爆發(fā)期發(fā)展方向徘徊期深度學(xué)習(xí)爆發(fā)期發(fā)展方向徘徊期應(yīng)用領(lǐng)域拓展期對抗網(wǎng)絡(luò)(GAN)人工智能產(chǎn)業(yè)鏈景氣度由技術(shù)主導(dǎo)轉(zhuǎn)為技術(shù)和應(yīng)用雙輪驅(qū)動(dòng)，長期景氣度由技術(shù)與應(yīng)用融合發(fā)展主導(dǎo)。2011-2016年，人工智能產(chǎn)業(yè)處于深度學(xué)習(xí)爆發(fā)期，在此期間谷歌發(fā)布知識圖譜，GAN被提出，人工智能算法迅速發(fā)展和成熟。2015年、2016年，人工智能程序AlphaGO分別擊敗世界圍棋冠軍李世石、柯潔，人工智能對人類的威脅進(jìn)入大眾視野，2016-2019年，人工智能處于發(fā)展方向徘徊期。2019年《關(guān)于促進(jìn)人工智能和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合的指導(dǎo)意見》及《新一代人工智能治理原則——發(fā)展負(fù)責(zé)任的人工智能》頒布，規(guī)范了人工智能發(fā)展模式，開啟了人工智能產(chǎn)發(fā)結(jié)合規(guī)模化落地進(jìn)程。2020年以來，隨著Transformer和RegNet應(yīng)用于特斯拉自動(dòng)駕駛模型、Chat-GPT社區(qū)測試發(fā)布，人工智能進(jìn)入應(yīng)用領(lǐng)域快速拓展期。至今人工智能產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)盤《關(guān)《關(guān)于促進(jìn)人工智能度融合《新一原——發(fā)展負(fù)責(zé)任的智能》頒布AlphaGO，野Transformer和RegNet于特型Transformer開始視覺領(lǐng)tGPT習(xí)技術(shù)突破&請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容整理5.人工智能產(chǎn)業(yè)鏈景氣度決策變量整理中期視角下，人工智能景氣度與一級市場智慧經(jīng)濟(jì)投融資情況及下游需求密切相關(guān)。人工智能超額序列走勢與我國一級市場智慧經(jīng)濟(jì)融資事件數(shù)高度一致。下游需求方面，新能源汽車銷量與汽車智能化指數(shù)走勢一致，人工智能與新能源汽車融合發(fā)展的趨勢或成為影響其未來景氣度的重要因素。所整理整理整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容 5.人工智能產(chǎn)業(yè)鏈景氣度判斷 人工智能產(chǎn)業(yè)鏈短期景氣度上升，長期景氣度仍需觀測底層芯片支持。ChatGPT催化下，眾多互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)推進(jìn)相關(guān)項(xiàng)目研發(fā)，算力芯片持續(xù)需求迸發(fā)，需求端邊際變化支撐景氣度下限。景氣指數(shù)指引下，人工智能產(chǎn)業(yè)鏈景氣度處于近半年內(nèi)相對高位。產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)指標(biāo)名稱投資項(xiàng)目投資額:信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)上游中關(guān)村電子產(chǎn)品月價(jià)格指數(shù):CPU出口數(shù)量:自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備的零件、附件:當(dāng)月值中游PPI:智能消費(fèi)設(shè)備制造:當(dāng)月同比銷售量:智能設(shè)備銷售均價(jià):智能設(shè)備下游出貨量:智能手機(jī):當(dāng)月值乘用車:智能化指數(shù)產(chǎn)量:工業(yè)機(jī)器人:當(dāng)月值國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理重重要性系數(shù)指標(biāo)名稱10.43PPI:智能消費(fèi)設(shè)備制造:當(dāng)月同比乘乘用車:智能化指數(shù)0.35230.31中關(guān)村電子產(chǎn)品月價(jià)格指數(shù):CPU產(chǎn)量:工業(yè)機(jī)器人:當(dāng)月產(chǎn)量:工業(yè)機(jī)器人:當(dāng)月值0.3040.275銷0.275信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容 6.工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)鏈介紹 工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)鏈包含三個(gè)部分：1)上游軟硬件廠商：主要包括操作系統(tǒng)、開發(fā)工具、中間件和硬件設(shè)備；2)中游工業(yè)軟件：主要包括嵌入式軟件、研發(fā)設(shè)計(jì)類軟件、生成控制類及管理類軟件、協(xié)同集成類軟件；3)下游應(yīng)用領(lǐng)域：主要包含工業(yè)通訊、汽車制造、能源電子、機(jī)械設(shè)備、安防電子等。圖：工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)鏈介紹資資料來源：國信證券經(jīng)濟(jì)研究所繪制請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容制造業(yè)增速放緩制造業(yè)增速放緩工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)鏈長期景氣度主要由我國制造業(yè)高端化自主化發(fā)展驅(qū)動(dòng)。2016-2018年，在貿(mào)易保護(hù)主義和逆全球化浪潮下，我國制造業(yè)增速放緩，工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)鏈景氣度不佳。隨著美國的貿(mào)易、技術(shù)制裁持續(xù)加碼，2019年以來我國頒布多項(xiàng)政策，支持制造業(yè)高端化、自主化發(fā)展，工業(yè)企業(yè)加大智慧生產(chǎn)投資力度，工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入景氣上行通道。2022年，美國頒布法案禁止高階ECAD出口，進(jìn)一步推動(dòng)我國制造業(yè)國產(chǎn)化進(jìn)程。長期來看，由“中國制造”向“中國智造”的轉(zhuǎn)型升級及高端制造國產(chǎn)化進(jìn)程將推動(dòng)工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)景氣。圖：2016年至今工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)盤《國家智能制造標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南(2018年版)》《工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃(2018-2020)》頒布；美國對我國制制造業(yè)高端化自主化發(fā)展《新時(shí)期促進(jìn)集成電路產(chǎn)業(yè)和的若干政布資料來源：萬得，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容資料來源：萬得，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理6.工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)鏈景氣度決策變量資料來源：萬得，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理氣度與消費(fèi)電子零部件及組裝、通用設(shè)備、電氣機(jī)械等制造業(yè)景氣度相關(guān)性圖：工業(yè)軟件超額序列與其他板塊指數(shù)比較圖：工業(yè)軟件超額序列通用設(shè)備、電氣機(jī)械固定資產(chǎn)投資完成額資料來源：萬得，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資資料來源：萬得，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖：工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量及增速圖：軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)用電量及增速圖：工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量及增速資料來源：萬得，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容 6.工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)鏈景氣度判斷 長期視角下，工業(yè)軟件年內(nèi)在產(chǎn)品迭代升級、業(yè)務(wù)場景擴(kuò)展上有較好的預(yù)期，短期內(nèi)，景氣指數(shù)下行趨勢企升。產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)指標(biāo)名稱全產(chǎn)業(yè)鏈PMI全產(chǎn)業(yè)鏈工業(yè)增加值:制造業(yè):當(dāng)月同比上游用電量:軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè):當(dāng)月值固定資產(chǎn)投資完成額:信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè):累計(jì)同比下游固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):電氣機(jī)械及器材制造業(yè):累計(jì)同比固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):通用設(shè)備制造業(yè):累計(jì)同比申萬行業(yè)指數(shù):消費(fèi)電子零部件及組裝:月:平均值物聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)產(chǎn)量:工業(yè)機(jī)器人:當(dāng)月值進(jìn)口數(shù)量:激光器,激光二極管除外(90132000):當(dāng)月值國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理重要性系重要性系數(shù)指標(biāo)名稱0.521工業(yè)增加值:制造業(yè):當(dāng)月同0.521固固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):通用設(shè)備制造業(yè):累計(jì)同比0.5223PMI03PMI固固定資產(chǎn)投資完成額:信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè):累計(jì)同比0.3840.35產(chǎn)0.35產(chǎn)量:工業(yè)機(jī)器人:當(dāng)月值數(shù)據(jù)來源：萬得，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理數(shù)據(jù)來源：萬得，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容 7.云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈介紹 塊等；2)中游IDC數(shù)據(jù)中心和云服務(wù)提供商，包括IaaS、PaaS、SaaS；3)下游應(yīng)用環(huán)節(jié)，包括互聯(lián)網(wǎng)、金融、傳圖：云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈介紹資料來源：國信證券經(jīng)濟(jì)研究所繪資料來源：國信證券經(jīng)濟(jì)研究所繪制請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容資料來源：萬得，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請資料來源：萬得，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈景氣度由資金主導(dǎo)轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)品和服務(wù)主導(dǎo)，長期景氣度由數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合驅(qū)2019年以來，國內(nèi)云計(jì)算競爭格局逐漸穩(wěn)定，各運(yùn)營廠商深耕既得市場份額，不斷推出云計(jì)算與實(shí)體經(jīng)研發(fā)瓶頸期融資爆發(fā)期內(nèi)卷競爭期格局穩(wěn)定期《關(guān)于大力推進(jìn)信息保障信見》李彥宏“激辯”k《新型數(shù)據(jù)中心發(fā)展計(jì)劃 (2021-2023年)》步穩(wěn)定偉達(dá)和AMD對華出端GPU芯片受限勃發(fā)展7.云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈景氣度決策變量資料來源：萬得，公司公告，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：萬得，公司公告，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：萬得，公司公告，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理速資料來源：萬得，公司公告，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容 7.云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈景氣度判斷 長期看，云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈處于景氣度持平驗(yàn)證階段，AI大模型研發(fā)過程中，軟硬件需求存在抬升預(yù)期。短期看，ChatGPT所需算力較高，云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈為ChatGPT提供算力支持，國內(nèi)頭部企業(yè)有望復(fù)制Azure等海外龍頭云計(jì)升預(yù)期高。產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)指標(biāo)名稱中國臺灣:工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量:晶圓代工(8寸):前后遞增值:月:平均上游中國臺灣:工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量:晶圓代工(12寸及以上):前后遞增值:月:平均現(xiàn)貨價(jià):單晶硅片(156mm*156mm上游進(jìn)口價(jià)值指數(shù):(HS4):環(huán)比:專用于或主要用于制造半導(dǎo)體單晶柱或晶圓、半導(dǎo)體器件、集成電路或平板顯示器的機(jī)器及裝置等:前后遞增值:月:平均產(chǎn)量:集成電路:當(dāng)月值:前后遞增值:月:平均產(chǎn)量:程控交換機(jī):當(dāng)月值:前后遞增值:月:平均中游銷售均價(jià):品牌臺機(jī)/品牌一體機(jī)/服務(wù)器:前后遞增值:月:平均銷售量:品牌臺機(jī)/品牌一體機(jī)/服務(wù)器:前后遞增值:月:平均中關(guān)村電子產(chǎn)品價(jià)格指數(shù):月:平均值國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理重重要性系數(shù)指標(biāo)名稱10.66產(chǎn)量:程控交換機(jī):當(dāng)月值:前后遞增值:月:平均中中關(guān)村電子產(chǎn)品價(jià)格指數(shù):月:平均值0.60230.36銷售量:品牌臺機(jī)/品牌一體機(jī)/服務(wù)器:前后遞增值:月:平均產(chǎn)量:集成電路:當(dāng)月值:前后遞增值:月:平產(chǎn)量:集成電路:當(dāng)月值:前后遞增值:月:平均0.1140.105進(jìn)口價(jià)值指數(shù):(HS4):環(huán)比:專用于或主要用于制造半導(dǎo)體單晶柱或晶圓、半導(dǎo)體器件、集成電路或平板顯示器的機(jī)器及裝置等:前后遞增值:月:平均0.105國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理：萬得，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容 8.創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈長期景氣度核心 根據(jù)國家藥品監(jiān)督管理局最新發(fā)布的《藥品監(jiān)督管理統(tǒng)計(jì)年度數(shù)據(jù)(2021年)》來看，我國藥品生產(chǎn)企業(yè)已達(dá)到7000余家，但大部分以研發(fā)仿制藥為主，創(chuàng)新藥研發(fā)能力較之國外還相對薄弱。由于創(chuàng)新藥研發(fā)能力與資金投入呈正相關(guān)，因此在此背景下政策便利和融資難易程度對于創(chuàng)新藥股價(jià)影響是顯而易見的。2015年以來，政府就加快創(chuàng)新藥審評審批等方面對政策進(jìn)行了完善。而在2018與2019年，港交所和上交所先后對創(chuàng)新藥企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行修改，對盈利能力不再做出硬性要求，這在一定程度上促進(jìn)了創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。2021年以來，由于地緣政治沖突及全球經(jīng)濟(jì)下行的影響，投資熱情下滑，這也導(dǎo)致創(chuàng)新藥股價(jià)出現(xiàn)明顯回落。國家藥品監(jiān)督管理局，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容8.創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈景氣度決策變量我國藥企大部分以研發(fā)仿制藥為主，創(chuàng)新藥研發(fā)能力較之國外還相對薄弱。從數(shù)據(jù)來看，在美國獲批的國內(nèi)企業(yè)創(chuàng)新藥數(shù)量極少?？紤]到創(chuàng)新藥研發(fā)能力與資金投入呈正相關(guān)，因此可以通過研發(fā)資金投入及研發(fā)人員數(shù)目來對企業(yè)創(chuàng)新情況進(jìn)行目前來看，我國創(chuàng)新藥出?？臻g較大。2022新藥年度報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)DA去年共批準(zhǔn)了37個(gè)創(chuàng)新藥物上市，數(shù)量創(chuàng)近6年新低，其中近5成已在國內(nèi)上市或在審評階段。2022年多款國產(chǎn)創(chuàng)新藥物“出海”試闖FDA，僅2個(gè)國產(chǎn)創(chuàng)新藥獲FDA批準(zhǔn)，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展依舊任重道遠(yuǎn)。長期視角看，追蹤FDA審批情況可以幫助我們了解我國創(chuàng)新藥出海情況，跟進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈情緒。 融資便利 個(gè)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)價(jià)值創(chuàng)關(guān)鍵點(diǎn)集中在上游終端消費(fèi)者品監(jiān)督管理局，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容排名12重要性系數(shù)指標(biāo)名稱FDA:新藥上市申請數(shù):新分子實(shí)體:月(6排名12重要性系數(shù)指標(biāo)名稱FDA:新藥上市申請數(shù):新分子實(shí)體:月(6MA)FDA:新藥上市申請數(shù):仿制藥:月(6MA)FDA:新藥上市申請數(shù):新劑型:月(6MA)FDA:新藥上市申請數(shù):常規(guī)審評藥:月(6MA)0.30-0.32-0.47 -0.5345綜合滾動(dòng)相關(guān)系數(shù)與趨勢系數(shù)看，F(xiàn)DA新藥上市申請數(shù)分項(xiàng)對創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈景氣度的拉動(dòng)作用出現(xiàn)分化，新分子實(shí)體、仿制藥與創(chuàng)新藥板塊超額相關(guān)性更強(qiáng)，而新劑型、常規(guī)審評藥、新配方藥整體與創(chuàng)新藥板塊超額收益呈負(fù)相關(guān)。景氣指數(shù)指引下，目前創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈景氣度上行。量標(biāo)名稱FDA:新藥上市申請數(shù):新劑型:月:合計(jì)值FDA:新藥上市申請數(shù):新配方:月:合計(jì)值FDA:新藥上市申請數(shù):暫時(shí)批準(zhǔn):月:合計(jì)值FDA:新藥上市申請數(shù):常規(guī)審評藥:月:合計(jì)值FDA:新藥上市申請數(shù):新分子實(shí)體:月:合計(jì)值FDA:新藥上市申請數(shù):仿制藥:月:合計(jì)值北京:中關(guān)村示范區(qū):規(guī)模以上(限額)企業(yè):生物工程和新醫(yī)藥:研發(fā)費(fèi)用合計(jì):累計(jì)值:同比變動(dòng)北京:中關(guān)村示范區(qū):規(guī)模以上(限額)企業(yè):生物工程和新醫(yī)藥:研發(fā)人員數(shù):累計(jì)值:同比變動(dòng)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理0.343FDA:新藥上市申請數(shù):新配方:月(6MA)列數(shù)據(jù)來源：萬得，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理數(shù)據(jù)來源：萬得，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容下游CROCSO9.CXO產(chǎn)業(yè)鏈介紹與長期景氣度核心下游CROCSO上游包括臨床前研究和臨床研究藥物研發(fā)生產(chǎn)服藥物研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)CMO/CDMO藥物銷售國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理物招股書，萬得，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容 9.CXO產(chǎn)業(yè)鏈待選變量與景氣指數(shù) 從短期趨勢上看，代表性地區(qū)的研發(fā)費(fèi)用與CXO超額收益基本呈現(xiàn)同頻正相關(guān)，而CXO大部分景氣度代理指標(biāo)與CXO超額序列在2-3年維度內(nèi)呈負(fù)相關(guān)，景氣指標(biāo)指引下，目前CXO產(chǎn)業(yè)鏈景氣度上行。產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)指標(biāo)名稱上游FDA:新藥上市申請數(shù):新劑型:月(6MA)FDA:新藥上市申請數(shù):新配方:月(6MA)FDA:新藥上市申請數(shù):暫時(shí)批準(zhǔn):月(6MA)FDA:新藥上市申請數(shù):常規(guī)審評藥:月(6MA)FDA:新藥上市申請數(shù):新分子實(shí)體:月(6MA)FDA:新藥上市申請數(shù):仿制藥:月(6MA)北京:中關(guān)村示范區(qū):規(guī)模以上(限額)企業(yè):生物工程和新醫(yī)藥:研發(fā)費(fèi)用合計(jì)(累計(jì)值同比變化量)北京:中關(guān)村示范區(qū):規(guī)模以上(限額)企業(yè):生物工程和新醫(yī)藥:研發(fā)人員數(shù)(累計(jì)值同比變化量)產(chǎn)量:化學(xué)藥品原藥:當(dāng)月值產(chǎn)量:中成藥:當(dāng)月值醫(yī)藥制造業(yè):產(chǎn)成品存貨下游銷售額:處方下游零售額:中西藥品類:當(dāng)月值國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理排名重要性系數(shù)指標(biāo)名稱10.18北京:中關(guān)村示范區(qū):規(guī)模以上(限額)企業(yè):生物工程和新醫(yī)藥:研發(fā)費(fèi)用合計(jì)(累計(jì)值同比變化量)2-0.42北京:中關(guān)村示范區(qū):規(guī)模以上(限額)企業(yè):生物工程和新醫(yī)藥:研發(fā)人員數(shù)(累計(jì)值同比變化量)3-0.48FDA:新藥上市申請數(shù):仿制藥:月(6MA)44-0.48FDA:新藥上市申請數(shù):常規(guī)審評藥:月(6MA) 5-0.56FDA:新藥上市申請數(shù):新配方:月(6MA)國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容 1)全國采漿8620噸；3)血制品企業(yè)營收重要的前置指標(biāo)萬噸漿收入，對應(yīng)18，加上進(jìn)口白蛋白市場總體約270億抗感染自身免疫疾病、神經(jīng)性炎癥等包括乙肝、破傷風(fēng)、狂犬等特異性免疫球蛋白，用80%以上1)全國約260~280家；2)與血站嚴(yán)格分離；3)縣、市、省三級審批 1)全國采漿8620噸；3)血制品企業(yè)營收重要的前置指標(biāo)萬噸漿收入，對應(yīng)18，加上進(jìn)口白蛋白市場總體約270億抗感染自身免疫疾病、神經(jīng)性炎癥等包括乙肝、破傷風(fēng)、狂犬等特異性免疫球蛋白，用80%以上1)全國約260~280家；2)與血站嚴(yán)格分離；3)縣、市、省三級審批。1)在營28家，不新批企業(yè)；2)前四龍頭上千噸，共占60%采漿；3)采漿格局穩(wěn)定，上市體系占80%，1)用于特定凝血因子缺乏癥：甲型血友病、2)用于手術(shù)中的凝血功能異常制品，另有按產(chǎn)品端劃分，血制品產(chǎn)業(yè)鏈主要包括下列以下部分：1)人血白蛋白：用于失血、燒傷等情況，進(jìn)口比例常年達(dá)到60%；2)免疫球蛋白：包括靜丙、特免，主要用于調(diào)節(jié)免疫預(yù)防感染；3)凝血因子：包括VIII、PCC、纖原等，用于治療血友病和解決手術(shù)過程中凝血功能異常。1)人血白蛋白等，腦水腫、重癥肝病的品種，唯一可進(jìn)口的血制品。未來總體個(gè)位數(shù)2)免疫球蛋白3)凝血因子VIII因子VIII因子請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容業(yè)鏈景氣度核心業(yè)鏈景氣度核心在于采漿資質(zhì)和采漿量。2016年之前，我國血制品產(chǎn)業(yè)存在較為明顯的供不應(yīng)求的局面。其中上游健康人血漿采集量對產(chǎn)業(yè)鏈終端血制品產(chǎn)品的生產(chǎn)起到明顯掣肘，因，該階段產(chǎn)業(yè)鏈除需關(guān)注采漿量外，下游血制品價(jià)格及需求的動(dòng)態(tài)變化同樣左右景氣度。2020年，進(jìn)入疫情時(shí)代。前期受制于管控，采漿量在2020年出現(xiàn)明顯回落，供不應(yīng)求情況短暫出現(xiàn)，短期采漿量核心地位突出。盡管吸取疫情增高，但疊加采漿站獲批速度增快，在沒有出現(xiàn)獻(xiàn)血意愿減弱的預(yù)期下，預(yù)計(jì)往后緊供需格局有所好轉(zhuǎn)。1.4001.2001.0000.8000.6000.4000.2000.000供不應(yīng)求供不應(yīng)求制品市場規(guī)制品市場規(guī)進(jìn)一步擴(kuò)大，同時(shí)十四五期間采漿站獲批明顯加速“兩票制”改革逐漸落實(shí)，短期需求減弱，結(jié)合采漿站建增持續(xù)上升，采漿量穩(wěn)定增長200001800016000140001200010000800060004000200002015/012016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/01全國采漿量(噸)血制品超額序列，pharmacychecker，天壇生物、派林生物、華蘭生物年報(bào)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容鏈景氣度決策變量采漿量：2006年國家發(fā)改委、衛(wèi)生部、食藥監(jiān)局等9部委聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于單采血漿站轉(zhuǎn)制的工作方案》，打通血制品產(chǎn)業(yè)上下游，血液制品企業(yè)對單采血漿站擁有所有權(quán)和管理權(quán)。因此，血制品產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵壁壘在于采漿資質(zhì)。目前國內(nèi)具備單采血漿站資質(zhì)的上生物、博雅生物、天壇生物、人福醫(yī)藥、山東泰邦等。行業(yè)集中度：國內(nèi)近2-3年來的漿站增量不多，頭部企業(yè)運(yùn)營存量漿站，高準(zhǔn)入壁壘下行業(yè)集中度逐年增加，企業(yè)盈利情況主要與側(cè)面反映采漿量的重要性。。血液制品需求方纖維蛋白明顯前單采血漿站蛋白質(zhì)(7%)脂質(zhì)(1%)水(91%)糖類(0.1%)無機(jī)鹽(0.9%)核心跟蹤變量、派林生物、華蘭生物年報(bào)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容 10.血制品產(chǎn)業(yè)鏈待選變量與景氣指數(shù) 疫情期間，需求端影響導(dǎo)致血制品市場整體景氣度持續(xù)走弱。景氣指數(shù)指引下，當(dāng)前血制品景氣度處于2020年以來的相對低位，后續(xù)伴隨醫(yī)院端需求回暖，新漿站獲批帶來采漿量上升，景氣度上行周期有望獲得確認(rèn)。量產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)指標(biāo)名稱上游安徽:采血量:當(dāng)月值浙江血液中心:采血量:全血:月:合計(jì)值 廣東江門中心血站:采血量:全血中游批簽發(fā)量:人血白蛋白:10g(20%,50ml):當(dāng)月值批簽發(fā)量:人血白蛋白:5g(20%,25ml):當(dāng)月值批簽發(fā)量:人血白蛋白:2g(20%,10ml):當(dāng)月值進(jìn)口金額:白蛋白、白蛋白鹽及其他白蛋白衍生物(3502):當(dāng)月值出口金額:白蛋白、白蛋白鹽及其他白蛋白衍生物(3502):當(dāng)月值進(jìn)口價(jià)格指數(shù):(HS4):白蛋白、白蛋白鹽及其他白蛋白衍生物出口價(jià)格指數(shù):(HS4):白蛋白、白蛋白鹽及其他白蛋白衍生物批簽發(fā)量:人免疫球蛋白:150mg(10%,1.5ml):累計(jì)值批簽發(fā)量:靜注人免疫球蛋白(pH4):0.5g(5%,10ml):當(dāng)月值批簽發(fā)量:靜注人免疫球蛋白(pH4):1.25g(5%,25ml):當(dāng)月值批簽發(fā)量:靜注人免疫球蛋白(pH4):5.0g(5%,100ml):當(dāng)月值批簽發(fā)量:人凝血因子(Ⅷ):200IU:當(dāng)月值批簽發(fā)量:人凝血因子(Ⅷ):300IU:當(dāng)月值信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理量10.65批簽發(fā)量:人血白蛋白:10g(20%,50ml):當(dāng)月值批簽發(fā)量:人血白蛋白:5g(20%,25ml):當(dāng)月值30.38批簽發(fā)量:人凝血因子(Ⅷ):200IU:當(dāng)月值44-0.59安徽:采血量:當(dāng)月值HS白蛋白、白蛋白鹽及其他白蛋白衍生物列數(shù)據(jù)來源：萬得，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理數(shù)據(jù)來源：萬得，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容 上游零部件直流伺服電機(jī) 上游零部件直流伺服電機(jī)運(yùn)動(dòng)系統(tǒng)傳感器末端執(zhí)行器關(guān)節(jié)控制器機(jī)器視覺語音交互導(dǎo)航系統(tǒng)其他系統(tǒng)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈包括上游零部件、中游制造和下游終端需求三部分構(gòu)成：上游包括運(yùn)動(dòng)系統(tǒng)所需零部件(核心)，語音、導(dǎo)航、感知等系統(tǒng)所需零部件(其他);中游包括機(jī)器人本體和系統(tǒng)集成；下游輻射到制造業(yè)和消費(fèi)中的各個(gè)產(chǎn)業(yè)。中游機(jī)器人制造工業(yè)機(jī)器人機(jī)機(jī)器人本體服務(wù)業(yè)機(jī)器人特種機(jī)器人系統(tǒng)系統(tǒng)集成裝配機(jī)器人噴涂機(jī)器人切割機(jī)器人焊接機(jī)器人搬運(yùn)機(jī)器人檢測機(jī)器人碼垛機(jī)器人分揀機(jī)器人券經(jīng)濟(jì)研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容 鏈景氣度核心 2015年5月，國務(wù)院頒布《中國制造2025》，機(jī)器人被列為重點(diǎn)領(lǐng)域。隨后，2016年7月，國務(wù)院頒布十三五國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，構(gòu)建工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)體系。可以說在2015-2017年間我國機(jī)器人的產(chǎn)業(yè)體系得到了初步確立，該領(lǐng)域也受到了重點(diǎn)關(guān)注，得到了快速發(fā)展。2018-2020年，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)更加關(guān)注核心技術(shù)的突破，但受中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，該階段的機(jī)器人產(chǎn)銷數(shù)據(jù)并不樂觀，18年工業(yè)機(jī)器人市場規(guī)模增速首次低于10%，股市表現(xiàn)也相對2021年是十四五規(guī)劃的開局之年，機(jī)器人作為“新制造”的典型代表得到了重點(diǎn)關(guān)注。隨著核心技術(shù)的逐漸成熟，結(jié)合人口老齡化導(dǎo)致的人工成本的逐漸上升的時(shí)代背景，機(jī)IFR國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容核心零部件核心零部件機(jī)器人市場主要由工業(yè)機(jī)器人、特種機(jī)器人、服務(wù)機(jī)器人構(gòu)成。以IFR預(yù)測數(shù)據(jù)看，工業(yè)機(jī)器人、服務(wù)機(jī)器人、特種機(jī)器人的占比分別為50%、37%、12%。我國是制造大國，未來勞動(dòng)力成本可能會繼續(xù)上升，而工業(yè)機(jī)器人廣泛應(yīng)用于制造業(yè)，市場規(guī)模有擴(kuò)大動(dòng)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)忠蕾囀袌銮闆r，即供需為主要影響因素。2017年以前，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展迅猛主要是由于當(dāng)時(shí)許多政策支持，計(jì)算機(jī)、通訊和消費(fèi)電子等市場規(guī)模擴(kuò)大明顯，這使得機(jī)器人的需求量大幅增多。而中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)，終端的消費(fèi)市場需求萎靡，低氣度有所降低。因此拆分產(chǎn)業(yè)鏈，可從供給端和需求端兩方面入手追蹤產(chǎn)業(yè)鏈景氣情況。架消費(fèi)電子消費(fèi)電子(進(jìn)出口數(shù)據(jù))請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容11.機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈待選變量與景氣指數(shù)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈高頻指標(biāo)整體滯后1-2個(gè)月，2022年下半年機(jī)器人賽道景氣度整體下行，目前工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量累計(jì)同比仍未回正，中國臺灣機(jī)器人進(jìn)出口數(shù)據(jù)小幅下行，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈景氣度仍在筑底期?！顿|(zhì)量強(qiáng)國建設(shè)綱要》指引疊加制造業(yè)主動(dòng)去庫存，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有望迎來筑底反彈。量產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)指標(biāo)名稱上游Myspic綜上游產(chǎn)量:金屬成形機(jī)床:當(dāng)月值產(chǎn)量:金屬切削機(jī)床:當(dāng)月值中游產(chǎn)量:工業(yè)機(jī)器人:當(dāng)月值日本:機(jī)械訂單:工業(yè)機(jī)械:工業(yè)機(jī)器人進(jìn)口數(shù)量:多功能工業(yè)機(jī)器人(84795010):日本:當(dāng)月值中國臺灣:出口金額:美元:工業(yè)機(jī)器人進(jìn)口數(shù)量:噴涂機(jī)器人(84248920):當(dāng)月值出口數(shù)量:噴涂機(jī)器人(84248920):當(dāng)月值進(jìn)口數(shù)量:搬運(yùn)機(jī)器人(84289040):當(dāng)月值出口數(shù)量:搬運(yùn)機(jī)器人(84289040):當(dāng)月值進(jìn)口數(shù)量:多功能工業(yè)機(jī)器人(84795010):當(dāng)月值出口數(shù)量:多功能工業(yè)機(jī)器人(84795010):當(dāng)月值下游產(chǎn)量:汽車:當(dāng)月值產(chǎn)量:新能源汽車:當(dāng)月值產(chǎn)量:智能手機(jī):當(dāng)月值信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理量重重要性系數(shù)指標(biāo)名稱排名10.33進(jìn)口數(shù)量:多功能工業(yè)機(jī)器人(84795010):日本:當(dāng)月值 20.30出口數(shù)量:多功能工業(yè)機(jī)器人(84795010):當(dāng)月值3-0.22出口數(shù)量:噴涂機(jī)器人(84248920):當(dāng)月值44-0.24進(jìn)口數(shù)量:搬運(yùn)機(jī)器人(84289040):當(dāng)月值5-0.53Myspic綜合鋼價(jià)指數(shù):月:平均值數(shù)據(jù)來源：萬得，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理數(shù)據(jù)來源：萬得，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容 機(jī)床數(shù)控鉆床數(shù)控磨床數(shù)控車床數(shù)控銑床數(shù)控加工中心 機(jī)床數(shù)控鉆床數(shù)控磨床數(shù)控車床數(shù)控銑床數(shù)控加工中心金屬成型機(jī)床數(shù)控折彎機(jī)組合沖床數(shù)控壓力機(jī)數(shù)控剪板機(jī)床上游零部件床身底座滾珠絲杠傳感器控制器艾瑞咨詢，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所繪制請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容部件、數(shù)控系部件、數(shù)控系工業(yè)母機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈屬于制造業(yè)，較為依賴市場情況，即供需為主要影響因素。拆分產(chǎn)業(yè)鏈，從供給端和需求端兩方面入手追蹤產(chǎn)業(yè)鏈景氣情況。供給端重點(diǎn)關(guān)注原材料價(jià)格(eg.鋼鐵價(jià)格)，需求端從內(nèi)需、外需拆分，關(guān)注國內(nèi)機(jī)床產(chǎn)量以及工業(yè)母機(jī)進(jìn)出口貿(mào)易數(shù)量及價(jià)格，同時(shí)一些終端的消費(fèi)場景短期需求變化也值得關(guān)注。(進(jìn)出口數(shù)據(jù))2工業(yè)母機(jī)行業(yè)超額序列產(chǎn)量:金屬切削機(jī)床:當(dāng)月值(3MA,萬臺)2102015/012016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/012工業(yè)母機(jī)行業(yè)超額序列產(chǎn)量:金屬成形機(jī)床:當(dāng)月值(3MA,萬臺)2102015/012016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/01國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理8642043210請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容景氣度核心“高端化+更替需求”是工業(yè)母機(jī)長期景氣度核心。2015年5月，國務(wù)院頒布《中國制造2025》，是中國實(shí)施制造強(qiáng)國戰(zhàn)略第一個(gè)十年的行動(dòng)綱領(lǐng)，綱領(lǐng)指出“智能制造是主攻方向,也是從制造大國轉(zhuǎn)向制造強(qiáng)國的根本路徑?！痹?011-2012年雖然工業(yè)母機(jī)的需求已經(jīng)經(jīng)歷過徒增階段，該綱領(lǐng)發(fā)布后也意味著工業(yè)母機(jī)要更向高端化發(fā)展。這也反映了我國機(jī)床產(chǎn)業(yè)中低端產(chǎn)品競爭激烈，但中高端數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品需求較大，卻需要大量依靠進(jìn)口。在這樣的背景下，隨著市場逐漸飽和，且由于未掌握核心技術(shù)，產(chǎn)品線單一，加之面臨全球企業(yè)的激烈競爭，工業(yè)母機(jī)產(chǎn)銷量走弱。2011-2012年是國內(nèi)機(jī)床行業(yè)產(chǎn)量需求劇增的年份，目前已過近10年，即將迎來替換更新高峰。10.80.60.40.20由盛轉(zhuǎn)衰逐漸回暖100%90%2019年，沈陽機(jī)床、大2011-2012年是國內(nèi)機(jī)床行業(yè)產(chǎn)量需求30%突增的幾年，目前已過近10年，或迎來20%替換更新高峰0%0%2014/12/312016/12/312018/12/312020/12/312022/12/31：萬得，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理98765432102006-012009-012012-012015-012018-012021-01產(chǎn)量:金屬切削機(jī)床:當(dāng)月值(萬臺，3MA)產(chǎn)量:金屬成形機(jī)床:當(dāng)月值(萬臺，3MA，右軸)國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理4.03.53.02.52.00.50.0請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容 業(yè)母機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度判斷 長期決策變量方面，機(jī)床當(dāng)前正值需求更新替代周期，疊加新能源車產(chǎn)線變化對機(jī)床要求的變化，機(jī)床產(chǎn)銷均有望大幅提升。短期維度上，近兩個(gè)月機(jī)床進(jìn)口金額小幅下行，出口金額持續(xù)增長，上下游多數(shù)相關(guān)環(huán)節(jié)母機(jī)短期景氣度存在提升空間，長期景氣狀況優(yōu)于短期。指指標(biāo)類型指標(biāo)名稱進(jìn)口金額:機(jī)床:累計(jì)同比進(jìn)口金額:機(jī)床:人民幣:當(dāng)月值進(jìn)口金額:機(jī)床:人民幣:當(dāng)月值(3MA)進(jìn)出口出口金額:機(jī)床:人民幣:當(dāng)月值出口金額:機(jī)床:人民幣:當(dāng)月值(3MA)機(jī)床：出口-進(jìn)口:當(dāng)月值機(jī)床：出口-進(jìn)口:當(dāng)月值(3MA)價(jià)格進(jìn)口價(jià)格指數(shù):(HS4):環(huán)比:切削金屬的鉆床、鏜床、銑床、攻絲機(jī)床(包括直線移動(dòng)式動(dòng)力頭機(jī)床)等(原值&4MA)進(jìn)口價(jià)格指數(shù):(HS4):環(huán)比:加工金屬的鍛造或沖壓機(jī)床;加工金屬的彎曲、折疊、矯直、矯平、剪切、沖孔或開槽機(jī)床等(原值&4MA)進(jìn)口價(jià)格指數(shù):(SITC3):環(huán)比:切削金屬或其他材料的機(jī)床(原值&4MA)進(jìn)口價(jià)格指數(shù):(SITC3):環(huán)比:金屬、硬質(zhì)合金或金屬陶瓷的非切削加工機(jī)床(原值&4MA)產(chǎn)量產(chǎn)量:產(chǎn)量:產(chǎn)量:產(chǎn)量:產(chǎn)量:產(chǎn)量:產(chǎn)量:金屬切削機(jī)床:當(dāng)月值(萬臺)金屬切削機(jī)床:累計(jì)值(萬臺)金屬切削機(jī)床:當(dāng)月值(3MA,萬臺)金屬成形機(jī)床:當(dāng)月值(萬臺)金屬成形機(jī)床:累計(jì)值(萬臺)金屬成形機(jī)床:當(dāng)月值(3MA,萬臺)金屬成形+金屬切削機(jī)床:當(dāng)月值(3MA,萬臺)鋼鐵PMI(原值&4MA)有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)PMI(原值&4MA)生產(chǎn)情況黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)PMI(原值&4MA)專用設(shè)備制造業(yè)PMI(原值&4MA)通用設(shè)備制造業(yè)PMI(原值&4MA)證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容2，由于碳纖心2，由于碳纖業(yè)迫于成本壓力抬高產(chǎn)品售價(jià)，但行業(yè)依舊呈現(xiàn)供不應(yīng)求的情景，產(chǎn)業(yè)鏈景氣度也因此節(jié)節(jié)攀升。。些需求沒有完全得到滿足，因此受到上游的掣肘就比較明顯。長期來看，該產(chǎn)業(yè)“國產(chǎn)替代”趨勢明2.5腈價(jià)格腈價(jià)格慢下滑，因此碳纖維整體的產(chǎn)業(yè)景氣程關(guān)02015/1/12016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/10碳纖維超額序列市場價(jià)(中間價(jià)):丙烯腈:華東:月:平均值(萬元/噸)期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):布倫特原油:月:平均值(右軸，萬美元/桶)：萬得，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容業(yè)鏈景氣度決策變量原材料價(jià)格：碳纖維按照原材料碳化可以劃分為:母體是聚丙烯腈、母體是石油或煤瀝青、母體是粘膠絲或酚醛纖維三類，這也直接對應(yīng)了上游最重要的三類原材料。聚丙烯腈基碳纖維是碳纖維行業(yè)的一個(gè)主要領(lǐng)域，占據(jù)著碳纖維市場的90%。因此丙烯腈的價(jià)產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)，而由于丙烯腈最終來源于石油，因此石油價(jià)格同樣可以作為觀測高頻指標(biāo)。原絲制備工藝選擇(干噴濕紡滲透率)：原絲制備是碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈中的重要環(huán)節(jié)，它對于碳纖維性能與成本具有決定性的作用，也、干法、干噴濕紡三類方法，干噴濕紡成品纖維力學(xué)性能更好。需求結(jié)構(gòu)(風(fēng)機(jī)長葉片占比)：目前全球碳纖維近40%需求來源于風(fēng)機(jī)葉片和航空航天，國內(nèi)風(fēng)機(jī)葉片需求占比超35%。而在風(fēng)機(jī)葉在玻纖存在性能瓶頸的背景下，替代邏輯清晰。中游：碳纖維制備聚丙烯腈(PAN)原絲碳纖維復(fù)合材料交通(飛機(jī)、軌道交通、汽車)新能源(氫能、風(fēng)電葉片)母體為聚丙烯腈母體為石油或煤瀝青母體為粘膠絲或酚醛纖維下游：應(yīng)用場景上游：原材料碳纖維源：萬得，Sandia，賽奧碳纖維，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所繪制請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容上游：原材料和設(shè)備供應(yīng)方14.特種化工——先進(jìn)陶上游：原材料和設(shè)備供應(yīng)方先進(jìn)陶瓷和傳統(tǒng)陶瓷用途有著明顯的區(qū)別，傳統(tǒng)陶瓷主要用于餐具、家居裝等，但先進(jìn)陶瓷具有高強(qiáng)高硬、半導(dǎo)體、壓電、磁性、特性，主要被廣泛應(yīng)用在電氣電子、汽車、航空航天、醫(yī)藥、機(jī)械等領(lǐng)域。中國先進(jìn)陶瓷材料自20世紀(jì)50年代開始起步，進(jìn)入21世紀(jì)后，發(fā)展速度明顯增快。2015年國產(chǎn)化率僅為5%，到2021年已經(jīng)達(dá)到20%。小規(guī)模先進(jìn)陶瓷企業(yè)先后涌現(xiàn)，但主要集中于生產(chǎn)中低端產(chǎn)品。由于技術(shù)方面依然依賴進(jìn)口，近年來對于關(guān)鍵技術(shù)的突破被更加重視，2020年之后已經(jīng)進(jìn)入了提高國際競爭力的階段。這也和我國宏觀政策總體方向一致，我國于“十三五”規(guī)劃期間，強(qiáng)調(diào)的是技將先進(jìn)復(fù)合材料作為發(fā)展重點(diǎn)，“十四五”規(guī)劃則重點(diǎn)提到復(fù)合材料行業(yè)“關(guān)鍵技術(shù)突破”。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2022年至2026年中國先進(jìn)結(jié)構(gòu)陶瓷市場規(guī)模復(fù)合增速為11%。產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值主要分布在中游先進(jìn)陶相對較小。存在抬升空間。(氧化鋯、氧化鋁)、碳化中游：先進(jìn)陶瓷生產(chǎn)企業(yè)瓷、儲能陶瓷超硬陶瓷、耐腐蝕陶瓷先進(jìn)陶瓷信證券經(jīng)濟(jì)研究所繪制請請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容上游：原材料和設(shè)備供應(yīng)方14.特種化工——納米材上游：原材料和設(shè)備供應(yīng)方我國納米材料產(chǎn)業(yè)自19世紀(jì)80年代末，得到政府重視逐漸起步。十多年后，隨著納米材料的應(yīng)用場景逐漸增多，越來越多的公司投開發(fā)中。21世紀(jì)之后，許多細(xì)分領(lǐng)域的技術(shù)先后得到突破，部分技術(shù)已經(jīng)走在世界前列。納米材料下游應(yīng)用場景豐富，廣泛應(yīng)用于電子信息、新能源、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域。同時(shí)目前納米材料產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出“市場滲透率逐漸提高”的特點(diǎn)，過去的一些傳統(tǒng)材料已經(jīng)被逐漸替代，下游市場廣闊。中研普華預(yù)計(jì)未來我國納米材料市場規(guī)模將保持持續(xù)增長,到材料規(guī)模將達(dá)到3417.6億元。目前納米材料產(chǎn)業(yè)主要產(chǎn)品有碳納米管、石墨烯、納米級蒙脫土、納米碳酸鈣四大類。其中碳納米管我國已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)應(yīng)用，且廣泛應(yīng)用于鋰電池中，由于近一兩年新能源汽車得到大力支持，碳納米管的需求缺口加大。石墨烯的發(fā)展相對慢于碳納米管，目前產(chǎn)業(yè)利潤率相對較低。納米級蒙脫土、納米碳酸鈣主要應(yīng)用于橡膠產(chǎn)業(yè)、塑料產(chǎn)業(yè)、造紙產(chǎn)業(yè)等，需求還在不斷增多。當(dāng)前核心跟蹤變游應(yīng)用場景短期需求環(huán)比變化等。中游：納米材料生產(chǎn)企業(yè)傳感器、聚合物納米復(fù)合材料、光電功能材料、藥物控制釋放