穆迪：中國(guó)金融機(jī)構(gòu)2023年主要信用驅(qū)動(dòng)因素

研究報(bào)告Moody。INVESTORSSERVICE中國(guó)金融機(jī)構(gòu)2023年主要信用驅(qū)動(dòng)因素行業(yè)深度研究此報(bào)告巷于2023年1月12口發(fā)表的穆迪報(bào)告FinancialInstitutions-China:KeyCreditDriversfor2023的中文翻譯本。（中文為翻譯稿,如有出入,以英文為準(zhǔn)）2023年1月12日

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑和低利率將影響金融機(jī)構(gòu)的增長(zhǎng)及盈利能力，同時(shí)提高資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)壽險(xiǎn)公司、租賃和資產(chǎn)管理公我們對(duì)2023年中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的展望為負(fù)面，因?yàn)殡m然證券公司和財(cái)險(xiǎn)公司的展望穩(wěn)定，但銀行、司的展望均為負(fù)面壽險(xiǎn)公司、租賃和資產(chǎn)管理公內(nèi)外挑戰(zhàn)夾擊之下，GDP增速回升幅度不會(huì)太大房地產(chǎn)業(yè)下滑造成資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和蔓延風(fēng)險(xiǎn)?我們預(yù)計(jì)2023年和內(nèi)外挑戰(zhàn)夾擊之下，GDP增速回升幅度不會(huì)太大房地產(chǎn)業(yè)下滑造成資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和蔓延風(fēng)險(xiǎn)?我們預(yù)計(jì)2023年和2024年實(shí)際GDP增速將從2022年的3%小幅升至4%,但仍將低于歷史水平?經(jīng)濟(jì)增速溫和反彈意味著信貸需求僅會(huì)從較低的基數(shù)逐漸回升，而保險(xiǎn)等金融產(chǎn)品的需求仍將疲弱?金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)上升，不過(guò)大型金融機(jī)構(gòu)近年來(lái)對(duì)貸款與投資的態(tài)度日趨審慎，這將限制資產(chǎn)質(zhì)量趨弱的程度?房地產(chǎn)業(yè)的下滑將繼續(xù)對(duì)金融機(jī)構(gòu)造成資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和蔓延風(fēng)險(xiǎn)?政府已出臺(tái)更多綜合性措施來(lái)支持房地產(chǎn)業(yè)及降低蔓延風(fēng)險(xiǎn)，但這些措施需要時(shí)日方能產(chǎn)生理想的成效?主要的全國(guó)性銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司和租賃公司對(duì)受困開(kāi)發(fā)商的直接散口不大,但部分區(qū)域性銀行、信托公司和資產(chǎn)管理公司的此類(lèi)敞口可能較大盡管進(jìn)一步降息的空間有限，但低利率將影

響盈利能力?低利率將對(duì)金融機(jī)構(gòu)的生息資產(chǎn)收益率和投資回報(bào)產(chǎn)生壓力，但可支持企業(yè)和零售借款人的償債能力?較低的資金成本將更有利于大量依賴(lài)批發(fā)資金的金融機(jī)構(gòu)，例如某些股份制商業(yè)銀行、城商行、證券公司和租賃公司?長(zhǎng)期低利率會(huì)進(jìn)一步壓縮壽險(xiǎn)公司的利差,并加大利差損風(fēng)險(xiǎn)防疫政策反映了社會(huì)挑戰(zhàn)?防疫政策放松最終會(huì)通過(guò)消費(fèi)與需求的回升支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但短期不確定性和疫情持續(xù)造成的沖擊將繼續(xù)阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并提高金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)?盡管交通流量減少幫助改善了財(cái)產(chǎn)及意外保險(xiǎn)公司的車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)承保盈利能力，但之前嚴(yán)格的防疫政策已影響了消費(fèi)貸款增長(zhǎng)和壽險(xiǎn)產(chǎn)品銷(xiāo)售，其恢復(fù)需要時(shí)間MOODY'SINVESTORSSERVICE中國(guó)金融機(jī)構(gòu)：2023年主要信用驅(qū)動(dòng)因素 2MOODY'SINVESTORSSERVICE雖然貨幣政策較為寬松，但在經(jīng)濟(jì)增速溫和反彈和信貸需求疲弱的情況下，運(yùn)營(yíng)環(huán)境仍將具有挑戰(zhàn)性?經(jīng)濟(jì)增速將溫和回升，但仍會(huì)低于歷史水平，原因是房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷、疫情造成沖擊以及外需不振?經(jīng)濟(jì)增速的小幅反彈將影響信貸與金融產(chǎn)品的需求?雖然低利率構(gòu)成支撐，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩可能會(huì)削弱企業(yè)和零售借款人的償債能力中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍將低于歷史水平^名義GDP25—調(diào)整后社會(huì)融資總量余額—M2增長(zhǎng)率2015105-5-10^名義GDP25—調(diào)整后社會(huì)融資總量余額—M2增長(zhǎng)率2015105-5-10汁:：社會(huì)融資總齦是衝仕整體金融體系中信貸的1T方指標(biāo),包括常規(guī)餛行貸款、HSftH行活動(dòng)'氏接融資（Hi券和股票融資）及其他（切小新貸款）-調(diào)描后社會(huì)融資總敷反映了找們的以下調(diào)整：（1）不包括股票融資：（2）從2015年5月起計(jì)入地方政府價(jià)務(wù)置換計(jì)好造成的偏差:（3）從2017年1月開(kāi)始未鈉入存坂性?xún)L融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)支持證券、銀行核德和地方政府專(zhuān)項(xiàng)債.以鉗持?jǐn)?shù)據(jù)致性，資料來(lái)源：人行、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局MOODY'SINVESTORSSERVICE中國(guó)金融機(jī)構(gòu)：2023年主要信用驅(qū)動(dòng)因素 3

MOODY'SINVESTORSSERVICE盡管金融機(jī)構(gòu)的直接敞口不大，但房地產(chǎn)業(yè)仍對(duì)金融機(jī)構(gòu)造成資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和蔓延風(fēng)險(xiǎn)?政府己出臺(tái)更多綜合性政策來(lái)支持房地產(chǎn)業(yè)及降低蔓延風(fēng)險(xiǎn)，但這些措施需要時(shí)日方能產(chǎn)生理想的成效?房地產(chǎn)業(yè)的下滑反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)造成資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和蔓延風(fēng)險(xiǎn)?主要的全國(guó)性銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司和租賃公司對(duì)受困開(kāi)發(fā)商的直接敞口不大，但部分區(qū)域性銀行、信托公司和即叫 資產(chǎn)管理公司的此類(lèi)敞口可能較大金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的直接敞口不大房地產(chǎn)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP作出重要貢獻(xiàn)資樸來(lái)濁：萬(wàn)褂信息技術(shù)股份有限公司、投資若服務(wù)公司■房地產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP的直接貢獻(xiàn)■房地產(chǎn)業(yè)対GDP的間接貢獻(xiàn)資科來(lái)源1稼辿投資右服務(wù)公司MOODY'SINVESTORSSERVICEMOODY'SINVESTORSSERVICE中國(guó)金融機(jī)構(gòu)：2023年主要信用驅(qū)動(dòng)因素 4MOODY'SINVESTORSSERVICE MOODY'SINVESTORSSERVICE 中國(guó)金融機(jī)構(gòu)：2023年主要信用驅(qū)動(dòng)因素 降息將影響生息資產(chǎn)收益率和投資回報(bào)依賴(lài)批發(fā)資金的金融機(jī)構(gòu)將受益于充裕的流動(dòng)性 7天逆回購(gòu)利率 1年期LPR 1年期MLF 5年期降息將影響生息資產(chǎn)收益率和投資回報(bào)依賴(lài)批發(fā)資金的金融機(jī)構(gòu)將受益于充裕的流動(dòng)性 7天逆回購(gòu)利率 1年期LPR 1年期MLF 5年期LPR■2022年前3季度累計(jì)二2021年前3季度累計(jì)注1：正偵表示資金提供方，負(fù)偵在，Ktti貸方，注2：大型銀行指六大根行和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行，中匙銀行包括其他政策性銀行、9家股份制商業(yè)銀行和3,家大型城商行?小型餛行包括3家小型般份制商業(yè)根行、其他城商行、農(nóng)村商業(yè)銀行、說(shuō)昔衆(zhòng)行和村銷(xiāo)銀行.其他包括信用合作社、財(cái)務(wù)公詞、信托公司、金融租貨公司、資產(chǎn)管理公司、社保伺金、理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、投資基金和JU也投後產(chǎn)品，注：MLF指中期借貸便利.LPR指貨故市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率資料來(lái)源：中國(guó)人虻陽(yáng)行、萬(wàn)徇信息技術(shù)股份在隕公詢(xún)資料來(lái)滁：移迪投資者?服務(wù)公司.人行雖然資金成本將保持在較低水平，但低利率會(huì)降低金融機(jī)構(gòu)的生息資產(chǎn)收益率和投資回報(bào)，因而影響其盈利能力?金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)收益率將會(huì)下降，不過(guò)本幣面臨壓力導(dǎo)致進(jìn)一步降息的空間較小?在流動(dòng)性充裕的情況下，較低的資金成本更有利于部分股份制商業(yè)銀行、城商行、證券公司、租賃公司、其他非銀行金融機(jī)構(gòu)，這將有助于緩解生息資產(chǎn)收益率下降對(duì)盈利能力的壓力

防疫政策反映了社會(huì)挑戰(zhàn)?防疫政策放松最終會(huì)通過(guò)消費(fèi)與需求的回升支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但短期不確定性和疫情持續(xù)造成的沖擊將繼續(xù)阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并提高金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)防疫措施導(dǎo)致消費(fèi)貸款增長(zhǎng)大幅放緩?盡管交通流量減少幫助改善了財(cái)險(xiǎn)公司的車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)承保盈利能力，但之前嚴(yán)格的防疫政策已影響了消費(fèi)貸款增長(zhǎng)和壽險(xiǎn)產(chǎn)品銷(xiāo)售，其恢復(fù)需要時(shí)間防疫措施導(dǎo)致消費(fèi)貸款增長(zhǎng)大幅放緩壽險(xiǎn)公司新保單銷(xiāo)售己在下降，原因是社交距離規(guī)定和現(xiàn)場(chǎng)活動(dòng)的減少加大了代理人銷(xiāo)售的難度20°/8%6%4%2%0%%%%%%1111186420U2R舊蟲(chóng)Y25000500050211仗2H-e2E<20°/8%6%4%2%0%%%%%%1111186420U2R舊蟲(chóng)Y25000500050211仗2H-e2E<■首年保費(fèi)-J2繳■首年保費(fèi)-期繳S寸&QS寸&QS寸& 0術(shù)就我我"#"祈薩薩薩.薩昌。WLN0N工LLZ0Z0Z0CM6L0Z8L0ZaowLZOZ壬&0ZONOOJ6L0Z8L0OJ寫(xiě)OZHLLCMON工T-OZOZ6L0ZBLOCXIzcnomLNONIT-OZON6LowCOLOOJ昌?！闘LZOZ工T-&0ZOCIOCXI6LowCOLOZCXIZOWLNON5LZOZ0§6L0OJBLON中國(guó)人壽 平安人壽:太保壽險(xiǎn) 新華人壽 人保壽險(xiǎn) 太平人壽注：消資貸款包括住房抵押貸款、汽車(chē)貸款、教百注：消資貸款包括住房抵押貸款、汽車(chē)貸款、教百貸款和其他個(gè)人消費(fèi)貸故.資料來(lái)源:中國(guó)人民銀行注：“首年保w-af?-?別包括首年堂熾保費(fèi)以及短期意外和健康險(xiǎn)保費(fèi)，新華人壽和人保壽險(xiǎn)除外，因?yàn)槠涠唐陔U(xiǎn)保費(fèi)明細(xì)未公布。資料來(lái)源：公司信忌、穆迪投資者服務(wù)公司負(fù)面負(fù)面展望的驅(qū)動(dòng)因素?由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的原因可能在于結(jié)構(gòu)性因素，而非周期性所致，加上信貸需求依然疲軟，因此銀行業(yè)將面臨更為不利的運(yùn)營(yíng)環(huán)境?房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷將帶來(lái)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和蔓延風(fēng)險(xiǎn)?疫情帶來(lái)的沖擊和地緣政治緊張局勢(shì)將加大資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)?生息資產(chǎn)收益率下降和信用成本上升導(dǎo)致盈利能力可能下滑可促使展望轉(zhuǎn)為穩(wěn)定的因素?經(jīng)濟(jì)和信貸增長(zhǎng)復(fù)蘇帶來(lái)的運(yùn)營(yíng)環(huán)境改善?翳質(zhì)量趨應(yīng)，?盈利能力恢夏,負(fù)面負(fù)面展望的驅(qū)動(dòng)因素?由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的原因可能在于結(jié)構(gòu)性因素，而非周期性所致，加上信貸需求依然疲軟，因此銀行業(yè)將面臨更為不利的運(yùn)營(yíng)環(huán)境?房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷將帶來(lái)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和蔓延風(fēng)險(xiǎn)?疫情帶來(lái)的沖擊和地緣政治緊張局勢(shì)將加大資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)?生息資產(chǎn)收益率下降和信用成本上升導(dǎo)致盈利能力可能下滑可促使展望轉(zhuǎn)為穩(wěn)定的因素?經(jīng)濟(jì)和信貸增長(zhǎng)復(fù)蘇帶來(lái)的運(yùn)營(yíng)環(huán)境改善?翳質(zhì)量趨應(yīng)，?盈利能力恢夏,?資本狀況穩(wěn)定,房地產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)緩解，企業(yè)和零售借款人的償債能力提生息資產(chǎn)收益率企穩(wěn)，信用成本下降流動(dòng)性充足銀行：由于運(yùn)營(yíng)環(huán)境、資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力趨弱，展望從穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面穩(wěn)定行業(yè)展依UE福、（2定或魚(yú)齢代衣了我釆來(lái)12-18個(gè)月比響僉曄業(yè)值用度的基本倍用狀況的爾懲性待結(jié).肉就,疔業(yè)曜望反溉r我的對(duì)該①收.近巳*璋（包耕安在經(jīng).濟(jì)、競(jìng)爭(zhēng)及監(jiān)賞趨辨式姐何影櫥資產(chǎn)題話、安本、遊知波動(dòng)性及感科健力等的看法.由F療業(yè)展賓代表了我的對(duì)評(píng)炭所考慮的｛S用狀況的斂灘性君$玄.因此債面（正面t賬望意味ff魚(yú)面，正面）評(píng)綠行動(dòng)的平均可隘性較瀛.機(jī)劉,打業(yè)展望沖不世表評(píng)緩上調(diào)、評(píng)綴下調(diào)或詳緩熾察搪總和.他不代胸打業(yè)內(nèi)發(fā)行人濘緣履建的平均情況,而4我V對(duì)行業(yè)總體位用基本面方離的評(píng)偽,在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑和長(zhǎng)期低利率的背景下，中資銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力將下降盈利能力將下降雖然中資銀行對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款的直接敞口不大，但房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑帶來(lái)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和蔓延風(fēng)險(xiǎn)盈利能力將下降住房抵押貸款總額-左軸房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款總額-左軸 房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款總額同比増長(zhǎng)率-右軸 住房抵押貸款同比增長(zhǎng)率-右軸 房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款總額占銀行體系貸款的比例-右軸 住房抵押貸款總額占銀行體系貸款的比例-右軸1.0%2.25%30%60資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行、穆迪投資者吸務(wù)公可仗湛//eMY25%20%15%10%5%0%0.0%資產(chǎn)收益率.??-凈息差-右軸0.8%0.6%0.4%0.2%1.50%0.75%資科來(lái)源1中國(guó)銀行保險(xiǎn)牆昔管理委員會(huì)0.00%壽險(xiǎn)公司：由于結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中盈利能力轉(zhuǎn)弱，加上運(yùn)營(yíng)挑戰(zhàn)，展望從穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面負(fù)面穩(wěn)定負(fù)面展望的驅(qū)動(dòng)因素?新保單銷(xiāo)售和產(chǎn)品利潤(rùn)率的持續(xù)下降將削弱壽險(xiǎn)公司的承保盈利能力?代理人隊(duì)伍改革需要較長(zhǎng)的時(shí)間，而產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)上升將使業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型面臨挑戰(zhàn)?資本狀況仍將穩(wěn)健，但面臨盈利能力轉(zhuǎn)弱和準(zhǔn)備金需求提高的挑戰(zhàn)?隨著壽險(xiǎn)公司對(duì)非標(biāo)投資的配置持續(xù)減少，而對(duì)權(quán)益類(lèi)投資的偏好上升，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)將保持穩(wěn)定可促使展望轉(zhuǎn)為穩(wěn)定的因素?代理人數(shù)量、新保單銷(xiāo)售和新業(yè)務(wù)價(jià)值的下降趨于穩(wěn)定?改善資產(chǎn)負(fù)債管理以遏制利差損風(fēng)險(xiǎn)?在穩(wěn)定的盈利能力支持下，資本狀況強(qiáng)勁穩(wěn)健?資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)并未大幅上升行業(yè)展依UE福、（2定或魚(yú)齢代衣了我釆來(lái)12-18個(gè)月比響僉曄業(yè)值用度的基本倍用狀況的爾懲性待結(jié).肉就,疔業(yè)曜望反溉r我的對(duì)該①收.近巳*璋（包耕安在經(jīng).濟(jì)、競(jìng)爭(zhēng)及監(jiān)賞趨辨式姐何影櫥資產(chǎn)題話、安本、遊知波動(dòng)性及感科健力等的看法.由F療業(yè)展賓代表了我的對(duì)評(píng)炭所考慮的｛S用狀況的斂灘性君$玄.因此債面（正面t賬望意味ff魚(yú)面，正面）評(píng)綠行動(dòng)的平均可隘性較瀛.機(jī)劉,打業(yè)展望沖不世表評(píng)緩上調(diào)、評(píng)綴下調(diào)或詳緩熾察搪總和.他不代胸打業(yè)內(nèi)發(fā)行人濘緣履建的平均情況,而4我V對(duì)行業(yè)總體位用基本面方離的評(píng)偽,MOODY'SINVESTORSSERVICE中國(guó)金融機(jī)構(gòu)：2023年主要信用驅(qū)動(dòng)因素 9在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨弱和長(zhǎng)期低利率的情況下，中國(guó)壽險(xiǎn)公司的盈利能力和資本狀況將轉(zhuǎn)弱?新保單銷(xiāo)售和產(chǎn)品利潤(rùn)率的下降導(dǎo)致了新業(yè)務(wù)價(jià)值的持續(xù)下降，而新業(yè)務(wù)價(jià)值是衡量壽險(xiǎn)公司盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)?由于利率下行和資本市場(chǎng)波動(dòng)使投資收益率下降，因此壽險(xiǎn)公司的凈利潤(rùn)也面臨壓力?由于貨幣監(jiān)管機(jī)構(gòu)維持寬松的貨幣政策以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，低利率將持續(xù)，因此準(zhǔn)備金需求仍將較高新業(yè)務(wù)價(jià)值和新業(yè)務(wù)價(jià)值率持續(xù)下降準(zhǔn)備金評(píng)估基礎(chǔ)利率也繼續(xù)下降8070605040302010新業(yè)務(wù)價(jià)值新業(yè)務(wù)價(jià)值率（右軸）70%86OllCO6OLLCMLLC4CMcmOOOOooCMCMCMCMCMI廠CD6。ll(NCD6。llCMLL04CMCMCMOOOOooCMCMCMCMCMI廠CO6OLLCM86OllCMLLCMcmCMCMOOOOooCMCMCMCMCMLL(NCMCM(NOOOOooCMCMCMCMCMI=LLCMzCMCMooooooCMCMZCM04呈ILLLCM04(XICMOOOOooCMCMCMCMCMIL中國(guó)人壽平安人壽太保壽險(xiǎn)新華保險(xiǎn)人保壽險(xiǎn)太平人壽注：我們將新業(yè)務(wù)價(jià)值率計(jì)算為新業(yè)務(wù)價(jià)卸首年保費(fèi)總額.後料來(lái)源：公司信恩、楓迪投資者風(fēng)務(wù)公司—中國(guó)10年期國(guó)偵收益率-750天移動(dòng)平均值 一中國(guó)10年期國(guó)債收益率4.1%3.9%3.7%3.5%3.3%3.1%2.9%2.7%2.5%&澎號(hào)9沙拳 &0c?c?注：中國(guó)10年期國(guó)価收益率750大移動(dòng)平均偵，曲線基于季度時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)資料來(lái)源；中央國(guó)債崙記姑I?有限（S任公司、ft!迪投資者服務(wù)公討MOODY'SINVESTORSSERVICE中國(guó)金融機(jī)構(gòu)：2023年主要信用驅(qū)動(dòng)因素 10財(cái)險(xiǎn)公司：車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)盈利能力壓力緩解支持穩(wěn)定展望負(fù)面穩(wěn)定正面可導(dǎo)致展望轉(zhuǎn)為負(fù)面的因素可導(dǎo)致展望轉(zhuǎn)為負(fù)面的因素?承保盈利能力大幅惡化?物理氣候風(fēng)險(xiǎn)敞口和健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)盈利能力壓力大幅上升?基于風(fēng)險(xiǎn)的資本狀況大幅削弱穩(wěn)定展望的驅(qū)動(dòng)因素?車(chē)險(xiǎn)盈利能力壓力正在緩解?保費(fèi)增長(zhǎng)仍將穩(wěn)固?基于風(fēng)險(xiǎn)的資本狀況仍將強(qiáng)勁?投資風(fēng)險(xiǎn)將保持穩(wěn)定可促使展望轉(zhuǎn)為正面的因素?承保盈利能力大幅改善?資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)顯著下降?非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)大幅降低行業(yè)展依UE福、（2定或魚(yú)齢代衣了我釆來(lái)12-18個(gè)月比響僉曄業(yè)值用度的基本倍用狀況的爾懲性待結(jié).肉就,疔業(yè)曜望反溉r我的對(duì)該①收.近巳*璋（包耕安在經(jīng).濟(jì)、競(jìng)爭(zhēng)及監(jiān)賞趨辨式姐何影櫥資產(chǎn)題話、安本、遊知波動(dòng)性及感科健力等的看法.由F療業(yè)展賓代表了我的對(duì)評(píng)炭所考慮的｛S用狀況的斂灘性君$玄.因此債面（正面t賬望意味ff魚(yú)面，正面）評(píng)綠行動(dòng)的平均可隘性較瀛.機(jī)劉,打業(yè)展望沖不世表評(píng)緩上調(diào)、評(píng)綴下調(diào)或詳緩熾察搪總和.他不代胸打業(yè)內(nèi)發(fā)行人濘緣履建的平均情況,而4我V對(duì)行業(yè)總體位用基本面方離的評(píng)偽,MOODY'SINVESTORSSERVICE中國(guó)金融機(jī)構(gòu)：2023年主要信用驅(qū)動(dòng)因素 11

MOODY'SINVESTORSSERVICE車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)盈利能力壓力將緩解，基于風(fēng)險(xiǎn)的資本狀況仍將強(qiáng)勁?除了交通流量下降外，財(cái)險(xiǎn)公司的承保紀(jì)律、對(duì)賠付成本的控制和費(fèi)用效率的持續(xù)改善也將支持車(chē)險(xiǎn)盈利能力?保費(fèi)增長(zhǎng)仍將穩(wěn)固，支持因素包括新車(chē)銷(xiāo)售的恢復(fù)和對(duì)非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)強(qiáng)有力的政策支持?不斷改善的承保利潤(rùn)和較高水平的留存收益將令資本狀況保持強(qiáng)勁。償二代二期工程的實(shí)施對(duì)資本狀況具有正面影響，因?yàn)榇伺e將抑制激進(jìn)定價(jià)和保單獲取成本的競(jìng)爭(zhēng)，并促進(jìn)資本規(guī)劃財(cái)險(xiǎn)公司基于風(fēng)險(xiǎn)的資本狀況將保持強(qiáng)勁加權(quán)平均核心和綜合償付能力充足率承保紀(jì)律改善以及交通流量下降將支持車(chē)險(xiǎn)承保利潤(rùn)率財(cái)險(xiǎn)公司基于風(fēng)險(xiǎn)的資本狀況將保持強(qiáng)勁加權(quán)平均核心和綜合償付能力充足率大型財(cái)險(xiǎn)公司的車(chē)險(xiǎn)賠付率、費(fèi)用率及綜合成本率1100%94.8%■費(fèi)用率96.7%綜合成本率95.4%94.7%974%944%978%990%9660%90%80%70%37,2625.3824.4%26.60%50%40%30%100%20%10%0%H12020H12021H12022H1100%94.8%■費(fèi)用率96.7%綜合成本率95.4%94.7%974%944%978%990%9660%90%80%70%37,2625.3824.4%26.60%50%40%30%100%20%10%0%H12020H12021H12022H12020H12021H12022人保財(cái)險(xiǎn)平安產(chǎn)險(xiǎn)H12020H12021H12022太極產(chǎn)險(xiǎn)50%沒(méi)屛＞屛a忒淄屛§§￡§絆絆社祈就紡就8注，抜個(gè)體層面?大型財(cái)險(xiǎn)公司包括.刊L（人保財(cái)險(xiǎn).財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)A1濫定）.:- I（T安產(chǎn)險(xiǎn)?財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)A2/秘建）和，「.！，1 太保產(chǎn)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)A1/?定），注2：檢心償付能力充足率和綜合償付能力充足率的鮫低監(jiān)管要求分別為50%和100%.資料來(lái)源：公司、秒迪投資者服務(wù)公司MOODY'SINVESTORSSERVICE中國(guó)金融機(jī)構(gòu)：2023年主要信用驅(qū)動(dòng)因素 12

MOODY'SINVESTORSSERVICE證券公司：較低的杠桿率、充足的流動(dòng)性和多元化的資金來(lái)源支持穩(wěn)定展望負(fù)面可導(dǎo)致展望轉(zhuǎn)為負(fù)面的因素?市場(chǎng)嚴(yán)重低迷導(dǎo)致盈利能力顯著惡化?來(lái)自自營(yíng)投資和融資業(yè)務(wù)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)顯著上升?監(jiān)管機(jī)構(gòu)的大規(guī)模處罰措施損害證券公司的競(jìng)爭(zhēng)能力與管理穩(wěn)定性?資產(chǎn)與負(fù)債的期限錯(cuò)配顯著擴(kuò)大穩(wěn)定負(fù)面可導(dǎo)致展望轉(zhuǎn)為負(fù)面的因素?市場(chǎng)嚴(yán)重低迷導(dǎo)致盈利能力顯著惡化?來(lái)自自營(yíng)投資和融資業(yè)務(wù)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)顯著上升?監(jiān)管機(jī)構(gòu)的大規(guī)模處罰措施損害證券公司的競(jìng)爭(zhēng)能力與管理穩(wěn)定性?資產(chǎn)與負(fù)債的期限錯(cuò)配顯著擴(kuò)大穩(wěn)定正面穩(wěn)定展望的驅(qū)動(dòng)因素可促使展望轉(zhuǎn)為正面的因素?與全球同業(yè)相比，中資證券公司的杠桿率將維持在較低水平?領(lǐng)先的證券公司將保持充裕的流動(dòng)性和多元化的資金來(lái)源?旨在強(qiáng)化金融監(jiān)管和提升金融穏定性的政策將支持運(yùn)營(yíng)環(huán)境更趨成熟?資本市場(chǎng)的波動(dòng)將導(dǎo)致利潤(rùn)下降，但預(yù)計(jì)該行業(yè)仍將保持盈利?保證金融資業(yè)務(wù)上升但風(fēng)險(xiǎn)仍可控?重大的行業(yè)整合使得領(lǐng)先的證券公司的定價(jià)實(shí)力顯著提升?收入構(gòu)成顯著多元化，對(duì)自營(yíng)投資的依賴(lài)度降低?資金來(lái)源（尤其是規(guī)模較小的證券公司）進(jìn)一步多元化，長(zhǎng)期資金募集能力顯著改善?中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步成熟，證券公司運(yùn)營(yíng)環(huán)境因此改善行業(yè)展依UE福、（2定或魚(yú)齢代衣了我釆來(lái)12-18個(gè)月比響僉曄業(yè)值用度的基本倍用狀況的爾懲性待結(jié).肉就,疔業(yè)曜望反溉r我的對(duì)該①收.近巳*璋（包耕安在經(jīng).濟(jì)、競(jìng)爭(zhēng)及監(jiān)賞趨辨式姐何影櫥資產(chǎn)題話、安本、遊知波動(dòng)性及感科健力等的看法.由F療業(yè)展賓代表了我的對(duì)評(píng)炭所考慮的｛S用狀況的斂灘性君$玄.因此債面（正面t賬望意味ff魚(yú)面，正面）評(píng)綠行動(dòng)的平均可隘性較瀛.機(jī)劉,打業(yè)展望沖不世表評(píng)緩上調(diào)、評(píng)綴下調(diào)或詳緩熾察搪總和.他不代胸打業(yè)內(nèi)發(fā)行人濘緣履建的平均情況,而4我V對(duì)行業(yè)總體位用基本面方離的評(píng)偽,MOODY'SINVESTORSSERVICE中國(guó)金融機(jī)構(gòu)：2023年主要信用驅(qū)動(dòng)因素 13

MOODY'SINVESTORSSERVICE與全球同業(yè)相比，受評(píng)中國(guó)證券公司杠桿率將保持較低水平;流動(dòng)性和資金狀況將保持穩(wěn)定，且盈利能力將維持穩(wěn)健資金狀況穩(wěn)定,流動(dòng)性充足I受評(píng)證券公司杠桿率資金狀況穩(wěn)定,流動(dòng)性充足I受評(píng)證券公司杠桿率2有所上升，但與全球同業(yè)相比仍然較低受評(píng)中國(guó)證券公司的平均杠桿率資本市場(chǎng)波動(dòng)環(huán)境下，受評(píng)證券公司盈利能力3依然穩(wěn)健2.5%124%122%120%P123溢*^in%111%114%115%2.5%124%122%120%P123溢*^in%111%114%115%115%”7%100%107%110%110%80%—流動(dòng)性60%—資金狀況140%40%7.04.03.020%2.01.00.5%0%I 1 1 1 1 1 12016 2017 2018 2019 2020 2021 2022H10%I 1 1 1 1 1 12016 2017 2018 2019 2020 2021 2022H10.0I 1 1 1 1 ! 12016 2017 2018 2019 2020 2021 2022H10.0%I 1 1 ! 1 1 12016 2017 2018 2019 2020 2021 2022H1注1：根據(jù)睡迪測(cè)。.流動(dòng)性比本捂流動(dòng)性流入/流出比率，資金比率指檢期資本/己使用長(zhǎng)期資本比率.注2：根據(jù)杠桿率指（有形淺產(chǎn)?依產(chǎn)負(fù)債表外形瞥通股比率，注3：眼掘程迪測(cè)算?盈利比率指平均總資產(chǎn)回報(bào)率.資料來(lái)源：公司信忌、裡迪投資者服務(wù)公司MOODY'SINVESTORSSERVICE中國(guó)金融機(jī)構(gòu)：2023年主要信用驅(qū)動(dòng)因素 14MOODY'SINVESTORSSERVICE租賃公司：資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力壓力使展望從穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面負(fù)面穩(wěn)定負(fù)面展望的驅(qū)動(dòng)因素可促使展望轉(zhuǎn)為穩(wěn)定的因素?地緣政治緊張局勢(shì)仍將對(duì)中資租賃公司的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力帶來(lái)壓力?美國(guó)加息將増加中資租賃公司的海外融資成本，但該影響在一定程度上將被國(guó)內(nèi)降息所抵消?大型租賃公司將繼續(xù)專(zhuān)注于高質(zhì)量資產(chǎn)，但將面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)和較低的租賃收益率?船舶租賃的增長(zhǎng)潛力將繼續(xù)強(qiáng)于飛機(jī)租賃，但船舶經(jīng)營(yíng)性租賃的増加也將提高剩余價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)?飛機(jī)（尤其是寬體飛機(jī)）需求減弱可能導(dǎo)致減值增加，并導(dǎo)致盈利能力承壓?較低的租賃收益率、較高的信貸成本和政府扶持中小企業(yè)的政策可能提高資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，也將使盈利能力承壓?宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)復(fù)蘇帶動(dòng)運(yùn)營(yíng)環(huán)境的改善?全球航空業(yè)的持續(xù)復(fù)蘇促使資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)顯著降低?地緣政治緊張局勢(shì)的緩和緩解盈利和資產(chǎn)質(zhì)量的壓力?撥備的持續(xù)減少和資金成本下降改善盈利能力?資產(chǎn)增速放緩使得杠桿率下降?減少對(duì)短期借款的依賴(lài)，從而降低再融資風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)展望＜正面、饒定成機(jī)齢代我了我窮対未來(lái)12-18個(gè)月艷響金融業(yè)值用度的基本信用狀況的鏘奏性評(píng)家砌?，5?業(yè)噓栄反餃了我用對(duì)詼行業(yè)運(yùn)考部瑾（包括宏猊經(jīng)濟(jì)、競(jìng)爭(zhēng)及監(jiān)的趨勢(shì)）咨如何密響羨產(chǎn)甌仙、壑本、曄資、流動(dòng)飲及繚劇能力等的&法.由F行業(yè)展堡代表了我睛對(duì)評(píng)汲所考慮的信Hi狀況的籟麼性&法.N此負(fù)題（正航展望意味恭負(fù)0（正1曲評(píng)級(jí)行動(dòng)的平均可健性抄髙。但楚,抒業(yè)展減井不代表評(píng)彼上謨、評(píng)級(jí)卜-諷成評(píng)級(jí)題嵌的柵和，也4、代表行業(yè)內(nèi)發(fā)行人濘緩展栄的平均惜況,而飲我2對(duì)抒業(yè)總備信國(guó)哈木皆方向的評(píng)估,MOODY'SINVESTORSSERVICE中國(guó)金融機(jī)構(gòu)：2023年主要信用驅(qū)動(dòng)因素 15經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和較高的信貸成本將對(duì)盈利能力產(chǎn)生壓力?雖然部分領(lǐng)先的租賃公司的資產(chǎn)增速已經(jīng)恢復(fù)至2020年前的水平，但對(duì)多數(shù)租賃公司而言，進(jìn)軍新業(yè)務(wù)領(lǐng)域能否產(chǎn)生足夠的回報(bào)來(lái)抵消資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)仍將是一大挑戰(zhàn)?租賃公司正在尋求收入結(jié)構(gòu)多樣化和增加非利息收入的方法，但這些公司之間的競(jìng)爭(zhēng)以及來(lái)自商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)將依然激烈?境外資金成本己顯著增加租賃公司的信貸成本1己增加貸款損失準(zhǔn)備/撥備前利潤(rùn)受評(píng)租賃公司的資產(chǎn)增長(zhǎng)已放緩租賃公司的信貸成本1己增加貸款損失準(zhǔn)備/撥備前利潤(rùn)受評(píng)租賃公司的平均資產(chǎn)增長(zhǎng)率30%15%10%2%0%I 1 1 12018 2019 2020 20215%25%20%0%<—20172018201920202021注：信貸成本比率是指披露的誠(chéng)值成本/總收入比率,資料來(lái)源：公司信息、稼迪投資者毆?jiǎng)?wù)公司MOODY'SINVESTORSSERVICE中國(guó)金融機(jī)構(gòu)：2023年主要信用驅(qū)動(dòng)因素 16MOODY'SINVESTORSSERVICE不良資產(chǎn)管理公司：資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管趨嚴(yán)和經(jīng)濟(jì)不確定性使展望仍為負(fù)面負(fù)面負(fù)面展望的驅(qū)動(dòng)因素?不良資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)仍然很高，原因是其對(duì)房地產(chǎn)業(yè)以及受中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩所影響的其他行業(yè)存在敞口。在銷(xiāo)售疲軟和開(kāi)發(fā)商違約風(fēng)險(xiǎn)增加的情況下，房地產(chǎn)業(yè)的展望仍為負(fù)面?不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)所涉及的部分股權(quán)投資的公允價(jià)值對(duì)其股價(jià)波動(dòng)比較敏感，并且會(huì)因中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱而承壓?部分非系統(tǒng)性的治理失誤和財(cái)務(wù)問(wèn)題導(dǎo)致監(jiān)管趨嚴(yán)?政府支持的時(shí)效性和形式通常具有不確定性

穩(wěn)定可促使展望轉(zhuǎn)為穩(wěn)定的因素?經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇推動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量利盈利能力改善?應(yīng)對(duì)不確定因素的資本緩沖得到加強(qiáng)?降低對(duì)短期借貸的依賴(lài)性，并改善流動(dòng)性管理?縮小非核心業(yè)務(wù)規(guī)模，以抵消及時(shí)支持的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，并降低非系統(tǒng)性治理失誤的可能性行業(yè)展依UE福、（2定或魚(yú)齢代衣了我釆來(lái)12-18個(gè)月比響僉曄業(yè)值用度的基本倍用狀況的爾懲性待結(jié).肉就,疔業(yè)曜望反溉r我的對(duì)該①收.近巳*璋（包耕安在經(jīng).濟(jì)、競(jìng)爭(zhēng)及監(jiān)賞趨辨式姐何影櫥資產(chǎn)題話、安本、遊知波動(dòng)性及感科健力等的看法.由F療業(yè)展賓代表了我的對(duì)評(píng)炭所考慮的｛S用狀況的斂灘性君$玄.因此債面（正面t賬望意味ff魚(yú)面，正面）評(píng)綠行動(dòng)的平均可隘性較瀛.機(jī)劉,打業(yè)展望沖不世表評(píng)緩上調(diào)、評(píng)綴下調(diào)或詳緩熾察搪總和.他不代胸打業(yè)內(nèi)發(fā)行人濘緣履建的平均情況,而4我V對(duì)行業(yè)總體位用基本面方離的評(píng)偽,MOODY'SINVESTORSSERVICE中國(guó)金融機(jī)構(gòu)：2023年主要信用驅(qū)動(dòng)因素 17

MOODY'SINVESTORSSERVICE房地產(chǎn)市場(chǎng)疲弱將使得不良資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)居高不下，并導(dǎo)致盈利能力承受壓力?不良資產(chǎn)管理公司盈利能力仍將承壓，原因是其對(duì)房地產(chǎn)業(yè)以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩所影響的其他行業(yè)存在敞口。在銷(xiāo)售疲軟和開(kāi)發(fā)商違約風(fēng)險(xiǎn)增加的情況下，房地產(chǎn)業(yè)的展望仍為負(fù)面?美聯(lián)儲(chǔ)加息和美元走強(qiáng)也會(huì)給美元負(fù)債比例較大的不良資產(chǎn)管理公司增加壓力，境內(nèi)利率下調(diào)可能會(huì)部分抵消相關(guān)影響?另一方面，經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致的不良資產(chǎn)增加將支持不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的資產(chǎn)增長(zhǎng)四大不良資產(chǎn)管理公司的盈利能力正在下降平均資產(chǎn)回報(bào)率四大不良資產(chǎn)管理公司對(duì)房地產(chǎn)等高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的敞口仍較大四大不良資產(chǎn)管理公司的盈利能力正在下降平均資產(chǎn)回報(bào)率不良資產(chǎn)管理公司重組類(lèi)業(yè)務(wù)資產(chǎn)的行業(yè)分布情況3%—平均■最高2%1%0% 最低-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%20162017 2018 201920202021 2022H1100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%■其他■采礦業(yè)■政府公用事業(yè)■制造■建筑業(yè)■房地產(chǎn)MOODY'SINVESTORSSERVICEMOODY'SINVESTORSSERVICE資料來(lái)源：公司信息、程迪投資者股務(wù)公司中國(guó)金融機(jī)構(gòu)：2023年主要信用驅(qū)動(dòng)因素 18附錄中國(guó)銀行機(jī)構(gòu)-評(píng)級(jí)與展望分布中資銀行穩(wěn)定 叫面評(píng)級(jí)分布（按發(fā)行人數(shù)量劃分）AaaAa1Aa2Aa3A1A2A3BaalBaa2Baa3Ba1Ba2Ba3B1B2B3Caa1Caa2Caa3Ca發(fā)行人總數(shù)30家發(fā)行人228展望分布（按評(píng)級(jí)類(lèi)別劃分）投資級(jí)別投機(jī)級(jí)別97%3%29家發(fā)行人1家發(fā)行人2271展望分布資科來(lái)源：秘迪投資者服務(wù)公司MOODY'SINVESTORSSERVICE中國(guó)金融機(jī)構(gòu)：2023年主要信用驅(qū)動(dòng)因素 20中國(guó)非銀行金融機(jī)構(gòu)-評(píng)級(jí)與展望分布中國(guó)證券公司穩(wěn)定評(píng)級(jí)分布（按發(fā)行人數(shù)量劃分）投資級(jí)別展望分布發(fā)行人總數(shù)11家發(fā)行人AaaAa1Aa2Aa3A1A2A3BaalBaa2Baa3Ba1Ba2Ba3B1B2B3Caa1Caa2Caa3CaC10中國(guó)租賃公司評(píng)級(jí)觀察穩(wěn)定 正面評(píng)級(jí)分布（按發(fā)行人數(shù)量劃分）B2B3Caa1Caa2Caa3CaMOODY'SINVESTORSSERVICE投機(jī)級(jí)別發(fā)行人總數(shù)911家發(fā)行人1展望分布展望分布（按評(píng)級(jí)類(lèi)別劃分）投資級(jí)別投機(jī)級(jí)別91%9%10家發(fā)行人1家發(fā)行人181 1資料來(lái)源：穆迪投資者服務(wù)公司中國(guó)金融機(jī)構(gòu)：2023年主要信用驅(qū)動(dòng)因素 21中國(guó)非銀行金融機(jī)構(gòu)-評(píng)級(jí)與展望分布中國(guó)不良資產(chǎn)管理公司評(píng)級(jí)分布（按發(fā)行.數(shù)量塑）投資級(jí)別AaaAa1Aa2Aa3A1A2A3BaalBaa2Baa3Ba1Ba2Ba3B1B2B3Caa1Caa2Caa3CaC中國(guó)非銀行金融機(jī)構(gòu)負(fù)面 穩(wěn)定展望分布展望分布（按評(píng)級(jí)類(lèi)別劃分）投資級(jí)別100%6家發(fā)行人評(píng)級(jí)分布（按發(fā)行人數(shù)量劃分）投資級(jí)別投機(jī)級(jí)別展望分布發(fā)行人總數(shù)2展望分布（按評(píng)級(jí)類(lèi)別劃分）負(fù)面 穩(wěn)定3家發(fā)行人AaaAa1Aa2Aa3A1A2A3BaalBaa2Baa3Ba1Ba2Ba3B1B2B3Caa1Caa2Caa3Ca投資級(jí)別33%1家發(fā)行人資科來(lái)源：穂迪投資者服務(wù)公司MOODY'SINVESTORSSERVICE中國(guó)金融機(jī)構(gòu)：2023年主要信用驅(qū)動(dòng)因素 22AaaAa1Aa2Aa3A1A2A3BaalBaa2Baa3Ba1Ba2Ba3B1B2B3Caa1Caa2Caa3Ca中國(guó)財(cái)險(xiǎn)公司AaaAa1Aa2Aa3A1A2A3BaalBaa2Baa3Ba1Ba2Ba3B1B2B3Caa1Caa2Caa3Ca中國(guó)財(cái)險(xiǎn)公司AaaAa1Aa2Aa3A1A2A3BaalBaa2Baa3Ba1Ba2Ba3B1B2B3Caa1Caa2Caa3Ca中國(guó)保險(xiǎn)公司-評(píng)級(jí)與展望分布中國(guó)壽險(xiǎn)公司評(píng)級(jí)分布（按發(fā)行人數(shù)量劃分）投資級(jí)別ilii評(píng)級(jí)分布（按發(fā)行人數(shù)量劃分）投資級(jí)別hlh

穩(wěn)定展望分布發(fā)行人總數(shù) 9家發(fā)行人9展筆?布（按評(píng)級(jí)類(lèi)別劃分） 投資級(jí)別100%9家發(fā)行人9■■負(fù)面 穩(wěn)定■!正面展望分布發(fā)行人總數(shù) 16家發(fā)行人1 14 1■■展望分布（按評(píng)級(jí)類(lèi)別劃分）投資級(jí)別100%16家發(fā)行人1 14 1■■資料來(lái)源：穆迪投資者服務(wù)公司MOODY'SINVESTORSSERVICEMOODY'SINVESTORSSERVICE中國(guó)金融機(jī)構(gòu)：2023年主要信用驅(qū)動(dòng)因素 23穆迪相關(guān)研究行業(yè)研究?Banks一ChinaQ32022Update:AssetrisksrisingamidadeterioratingODerotingenvironment,2022年12月15日?中國(guó)財(cái)產(chǎn)及意外保險(xiǎn)業(yè)：乍險(xiǎn)業(yè)務(wù)盈.利能力壓力緩解和強(qiáng)和資本狀況令行業(yè)展望轉(zhuǎn)為穩(wěn)定,2022年1［月28口?中國(guó)銀行體系展望：運(yùn)營(yíng)環(huán)境也弱孚致負(fù)面展望,2022年11月23日?中國(guó)金融穩(wěn)定研究：究定房地產(chǎn)市場(chǎng)的措施對(duì)房地產(chǎn)和金融業(yè)具有正面信用影響,2022年11月17日?Banks-China:MacroProfile-Moderate+,2022年11月15H?中國(guó)人壽保險(xiǎn)業(yè)：負(fù)血展望反映了結(jié)構(gòu)調(diào)整和運(yùn)營(yíng)挑戰(zhàn)下盈利能力趨命,2022年11月18日?數(shù)據(jù)報(bào)告-中國(guó)：中國(guó)房地房地七癱成和抱資壓力導(dǎo)致幵發(fā)商發(fā)約，行業(yè)低迷對(duì)銀行形成考軟,2022年9月27日?Banks—ChinaQ22022Update:Assetqualityandprofitabilitystrainedbyslowereconomicgrowth,2022年9月15口?中國(guó)銀行業(yè)：2022年上半年業(yè)績(jī)顯示四大行表現(xiàn)依然穩(wěn)定，但今后盈利能力將承i|.,2022年9月6日?中國(guó)政府政策：增長(zhǎng)放緩的前?景將會(huì)加大經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域的域的壓力,2022年9月1日?中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)：保險(xiǎn)保產(chǎn)管理公公理新規(guī)將提升保險(xiǎn)公司的投瓷能力,2022年8月31日?中國(guó)資產(chǎn)伯?即公司：Jell房外！產(chǎn)業(yè)紓困將困響盈利能力和資和狀況，況可降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),2022年8月16日?中國(guó)銀行業(yè)：理財(cái)業(yè)務(wù)改革取得進(jìn)展后將應(yīng)對(duì)新挑戰(zhàn),2022年7月29口?中國(guó)銀行業(yè)：對(duì)涉案村鎮(zhèn)銀行實(shí)施監(jiān)管干預(yù)有助恢短公眾信心，具有正面信用影響,2022年7月21日?中國(guó)跨行業(yè)研究:：停工樓盤(pán)斷供潮對(duì)銀行和開(kāi)發(fā)商具有負(fù)面信用影響,2022年7月18日?Banks-China:AssetdualityandarofitabilityunderstrainasDandemiclockdownsweighoneconomy,2022年6月15H?中國(guó)租國(guó)公司：俄羅斯敞旦對(duì)中國(guó)機(jī)國(guó)公司的影響將可控,2022年6月2日MOODY'SINVESTORSSERVICE中國(guó)金融機(jī)構(gòu)：2023年主要信用驅(qū)動(dòng)因素 24MOODY'SINVESTORSSERVICE本報(bào)告并非信用評(píng)級(jí)行動(dòng)公告.對(duì)于本報(bào)吿中涉及的任何信用評(píng)級(jí)?請(qǐng)參閱發(fā)行人/交易專(zhuān)頁(yè).了解最新評(píng)級(jí)行動(dòng)信息和評(píng)級(jí)歷史.?2023.梆迪公“j（Moody'sCorporation）.棵迪投資者服務(wù)公奇（Mood/sInveslorsService.Inc.）、Moody'sAnalytics.Inc.和/詼Jt許可人及關(guān)聯(lián)公司（統(tǒng)稱(chēng)“格迪-）.版權(quán)所有,，印必究，椿迪信用評(píng)級(jí)關(guān)聯(lián)公司所發(fā)布的信用評(píng)級(jí)是他們對(duì)實(shí)體、信用承諾、債務(wù)或債務(wù)證券的相對(duì)未來(lái)信用心的當(dāng)前食見(jiàn)，林迪出版的材料、產(chǎn)品、報(bào)務(wù)和信息（統(tǒng)禰“出版物"）可能包括該等當(dāng)前意見(jiàn).穆迪將信用風(fēng)險(xiǎn)定義為某實(shí)體可能無(wú)法履行其到期的合同財(cái)務(wù)義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，以及在發(fā)生違約或損害事件時(shí)的預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)扱失.關(guān)于株遮信用評(píng)級(jí)所拍的合冋財(cái)務(wù)義務(wù)的種類(lèi)的信息請(qǐng)見(jiàn)相關(guān)的株遮評(píng)敏符號(hào)和定義出版物.信用評(píng)彼并不針對(duì)任何其他風(fēng)險(xiǎn)，包括但不限于：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)或價(jià)格波動(dòng)，信用評(píng)級(jí)、非信用怦估（“評(píng)估”）以及穢濁出版物中包括的其他意見(jiàn)并非對(duì)當(dāng)前或歷史専實(shí)的陳述.棒迪出版物也可能包括由Moody'sAnalytics.Inc.和/或其關(guān)聯(lián)公司發(fā)布的以量化模型為基礎(chǔ)的信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)以及相關(guān)的意見(jiàn)或評(píng)論?楊遼信用評(píng)級(jí)、評(píng)估、其他意見(jiàn)及出版物并不構(gòu)成或提供投資或財(cái)務(wù)移迪信用評(píng)坂、評(píng)估、其他意見(jiàn)及出版物亦非關(guān)于購(gòu)買(mǎi)、岀售或持有特定證券的推薦意見(jiàn)，也不能提供該奇意見(jiàn).穂迪信用評(píng)級(jí)、評(píng)估、其他意見(jiàn)和出版物均不會(huì)評(píng)論某項(xiàng)投資是否適合任何特定投資者.様?shù)习l(fā)布信用評(píng)級(jí)、評(píng)估和其他憲見(jiàn)及出版其出版物之時(shí)預(yù)期并理解每位投咬者將以應(yīng)有的通慎態(tài)度自主研究和評(píng)估其期燃購(gòu)買(mǎi)、持有或出售的每項(xiàng)i￡券.格迪伯用評(píng)坂'怦估、，他意見(jiàn)和出版物不適干散戶投資者的使宙?如散戶投資看在做投資決定時(shí)使用穆迪伯用評(píng)級(jí)'評(píng)估、火他意見(jiàn)或出版物將是革宰H不合。的.如有疑何.您應(yīng)與您的財(cái)務(wù)顧問(wèn)或共他專(zhuān)業(yè)顧問(wèn)聯(lián)系，本文所我所有倍息均受法律（包括但不限J?版權(quán)法）保護(hù),未經(jīng)＜8迪事先書(shū)面許“J,任何人均不得以任何形式、方式或途徑對(duì)該等信息全飾或部分進(jìn)行夏副或翻印、震新包裝、誑一步傳犢、傳送,散布、分發(fā)或軸肯,或存偷供日后任何上述目的使用，任何人不褂汚梅迪伯用評(píng)級(jí)、評(píng)估、其他意見(jiàn)和出版物作為墓「監(jiān)管目的而定義的基ill（benchmark）.亦不御以訶能導(dǎo)致極迪佰用評(píng)坂、評(píng)估、其他。見(jiàn)和出版物坡視為基準(zhǔn)的任何方式使用筷迪信用評(píng)級(jí)、計(jì)估、K他卷處和出版物，木文所裁所有信恩均系從其相信為準(zhǔn)確和可林的來(lái)說(shuō)獲復(fù)，然而，由于可陸會(huì)出現(xiàn)人為此機(jī)械精誤以及其他因素，木文所就所有信恩均按“原樣"提供?不咐帶任何形式的保證.程迪會(huì)采取所。必要措施?使只在投F信用評(píng)級(jí)時(shí)案用的侑息只備足夠質(zhì)辱?并未門(mén)程迪認(rèn)為是可啓的未滁.包括獨(dú)立的毎M*禰（如詁當(dāng)），機(jī)構(gòu)，亦小能對(duì)計(jì)級(jí)過(guò)，或龍小其岀廠物時(shí)收到的信息.佃彳饑'i況下均獨(dú)立地進(jìn)行核實(shí)或爾認(rèn).在法倬允許的。陽(yáng)內(nèi).就因本史所莪信.恩'或本文所教信恩的使用或未能使用面引起的或與之相關(guān)的任何個(gè)人或?qū)嶓w的任何間接'特殊、匚果性或附帶性損央或損,占，根迪及其董導(dǎo)、高坂管理人員、員工、代理、代表、許可人和供應(yīng)商均不承擔(dān)任fijfiffi.即使播迪或其任何董事、商級(jí)濘理人員?員1：、代理'代&、許可人或供成簡(jiǎn)鍛小碗告知該紗損失或損害的訶能件，包括但不限于：（a）任何汽詢(xún)或未來(lái)的利潤(rùn)損火或（b）因并非根迪特定信用評(píng)級(jí)的評(píng)坂對(duì)數(shù)的金融工JI引起的任何損失或損H?在法律允許的葩世內(nèi)，就囚本文所我信息、或本文所莪信恩的使用或未能使用而引起的成與之相關(guān)的任何個(gè)人或?qū)嶓w的1