鈉離子電池：引領(lǐng)電池體系新革命

儲(chǔ)能降本訴求驅(qū)動(dòng)鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化加速鋰資源儲(chǔ)量不足牽制我國電池行業(yè)發(fā)展我國鋰資源受海外牽制較大。全球鋰礦高度集中于智利、澳大利亞和阿根廷，21上述家資量占球2。國鋰源儲(chǔ)占球且于開采難度本游求大鋰源應(yīng)口賴度高當(dāng)國企對于外鋰礦資頻限且年全鋰源明的速放鈉子池代鋰池在相低場下應(yīng)，具戰(zhàn)意。圖表：21年全球鋰源儲(chǔ)量分布 圖表：全球鋰儲(chǔ)量和源量的探明增速放緩其他津巴布韋 拿大國國阿根廷儲(chǔ)量（萬噸，其他津巴布韋 拿大國國阿根廷加美 智利3 中

100008000600040002000

儲(chǔ)量yoy（右軸）資源量yoy（右軸

403020100-10澳大利亞

02014201520162017201820192020

-20SG， SG，中國電池廠商供給球場。2022年11，球電汽電總車為446比長7其寧時(shí)和比迪合占7場國廠商合計(jì)占60%以上市場份額；據(jù)nk，22年全球儲(chǔ)能電池出貨量總計(jì)17h出貨5中國商據(jù)4國電池商全范內(nèi)產(chǎn)能、制造技迭和新方面具明競優(yōu)。圖表：全球鋰電池需預(yù)測（） 圖表：2年11月全動(dòng)力電池裝車量格局小型電池 動(dòng)力電池 儲(chǔ)能電池

億緯鋰能其欣旺達(dá)% ,00,00,00,00

國軒高科中創(chuàng)新航三星SK

寧德時(shí)代000

070809000102E03E0

松下新能

比亞迪E，算 SEc，國內(nèi)鋰資源儲(chǔ)量無匹鋰電產(chǎn)業(yè)的全球地7的鋰源能與60以上的力池場額間難匹碳鋰格高的景潤多留上游鋰端下電廠臨較成壓據(jù)們的算假中國10萬噸資源儲(chǔ)全用制鋰池大可產(chǎn)6h鋰電據(jù)A于來全球電動(dòng)和能求展預(yù)計(jì)0全電計(jì)需在2h左右20年在12Th右隨國對外企開本鋰礦限提，們?yōu)閮H憑借我自的資儲(chǔ)或?qū)⒁該纹阡嚠a(chǎn)業(yè)球場位對代技術(shù)的探對國業(yè)言關(guān)重。圖表：中國鋰資源儲(chǔ)遠(yuǎn)無法滿足20年的球電池需求全球動(dòng)力電池需求（TWh） 全球儲(chǔ)能電池需求（TW）全球0全球0噸鋰源儲(chǔ)大約供TWh池制造中國萬噸鋰源儲(chǔ)大約供.W電池造.58060402000000 00E 00EI鈉元素儲(chǔ)量豐富降本力大鈉素地儲(chǔ)為的10倍上豐富分廣本中海離池產(chǎn)化憑更的正材料和流，體料本有較電低3040。圖表：地殼中鈉元素度遠(yuǎn)高于鋰 圖表：產(chǎn)業(yè)化后鈉電料成本有望顯著低鋰電鈉子池準(zhǔn)定必性（權(quán) 中海官，電池性能提升助推產(chǎn)業(yè)化加速鈉離子電池與鋰離電工作原理基本相同子電也搖式的一種，利堿金屬子負(fù)極間逆的定遷過實(shí)現(xiàn)池的充電充電時(shí)，Na從極料脫電解的運(yùn)過膜入負(fù)材放過之相。充放過中同量電子外路遞與a一起正極料遷以維持電荷衡以ax2為正極料硬為極料，電和池應(yīng)可分別表示：正極:Nax2?Naxy2yNa++ye-11)負(fù)極:C+Na+e-?NaCn12)電池:Nax2+C?Naxy2+NayCn13)電池結(jié)構(gòu)相似產(chǎn)線易改造離電主正膜電液和集流構(gòu)鋰子池工原相構(gòu)理高重電的膜箔和其電組可直應(yīng)用鈉池于池生和測設(shè)可接或略加改后用鈉池線造本夠?qū)扉_量補(bǔ)電池需緊張上原料于格高的題。圖表：鈉離子電池工原和結(jié)構(gòu)與鋰電似鈉子池能術(shù)經(jīng)性分（平鈉離子電池能量密有升空間相于離電鈉子池量度，原因三點(diǎn)1鈉離有更的離半，反應(yīng)程中的定離子輸運(yùn)及散離的質(zhì)比低的理質(zhì)比具有較高的準(zhǔn)極勢。圖表9：二次電池常見荷載體理化性質(zhì)鈉子池學(xué)技》勇勝，圖表10：各種電荷載體子的性質(zhì)對比參數(shù) Li+ a+ + Mg+ l3+a2+Zn2+相對原子質(zhì)量6.9423.0039.1024.3126.5840.0864.38質(zhì)荷比6.9423.0039.1012.168.8620.0432.69ACo2的理論質(zhì)量比容量Ah/g）274235206260268242217ACo2的理論體積比容量Ah/c3（A+/Aaq）(Vvs.SHE)-3.04-2.71-2.93-2.4-1.7-2.9-0.76?（A+/Ap）(Vs.i+/ipc)00.23-0.09Shannns半/?0.761.021.380.720.541.060.74斯托克斯半徑（2）/?2.381.841.253.474.393.104.30斯托克斯半徑（）/?4.84.63.6C的離子電導(dǎo)/（S.c2/m）8.39.115.2去溶劑化能（）/（kJmol）215.8158.2119.2569.4熔點(diǎn)/℃180.597.863.4650660842420鈉子池學(xué)技》勇勝，鈉離子電池能量密高鉛酸電池低鋰離子池前業(yè)鈉子池的能量在9Whk，遠(yuǎn)于酸的50hkg循壽命較鉛酸電池有顯優(yōu)環(huán)保更來能鉛酸池行面替與離子電相，電能密度接于酸鋰池hkg的，但與三元池比有大量密差長發(fā)空間看鈉的量度提及降本具較挖空未來能密要不的應(yīng)場具挑磷鐵鋰電池的力。圖表11：鉛酸電池、鋰池和鈉電池性能比較指標(biāo)鉛酸電池磷酸鐵鋰電池三元鋰電池鈉離子電池質(zhì)量能量密度（Wh/kg）50~70120~80200~0090~10循環(huán)壽命(次）300~00＞3000＞800＞2000平均工作電壓（）2.03.23.72.8~35-20℃容量保持率＜60%＜70%＞70%＞88%耐過放電性差差差可放電至0V安全性優(yōu)優(yōu)差優(yōu)環(huán)保特性差優(yōu)優(yōu)優(yōu)鈉子池從礎(chǔ)究工程探》曉等，鈉離子電池耐候性有顯優(yōu)勢離電的作溫范在-0℃8目前商業(yè)化品可以到-2℃容量保率8的水，相較于酸電池磷鐵鋰池60的量持具有顯勢在候冷地展出好應(yīng)場景倍率性能好子劑化顯低鋰從而電液具更的動(dòng)力學(xué)離界擴(kuò)能更強(qiáng)同鈉子斯克斯徑小相濃的電液中離電率高高率及秀離界擴(kuò)能力予離電出的倍率性能具較的充力，儲(chǔ)調(diào)等功場景有大用力。圖表1：鈉離子電池主優(yōu)勢中科院理究，電芯安全性能優(yōu)異池?zé)峥囟扔陔x電池電層的全有所提升其因于離電池阻高鋰子池安性驗(yàn)產(chǎn)的瞬熱量少、電溫升有且前商業(yè)化用的鈉正材料的熱定性高三鋰材料在過放短等電安測中未生起爆現(xiàn)際行安全性有觀于魯藍(lán)正材在失情下釋氫酸氰等毒氣的問題需術(shù)關(guān)。材料體系初定推動(dòng)量產(chǎn)在即正極：層狀氧化物有望率先破局正極材料體系是鈉離子電池研究和產(chǎn)業(yè)化的焦點(diǎn)。鈉離子電池正極材料主要包括氧物陰子普士類有物其中狀化結(jié)類鋰電三元材比量對合能動(dòng)儲(chǔ)能域有好應(yīng)場聚陰離類極料體構(gòu)與酸鋰似穩(wěn)晶體構(gòu)其有長循環(huán)壽命，適合用于儲(chǔ)場；普魯士類正極料低成本化力最大合溫度低但對結(jié)水控較影其化性料熱控況會(huì)放氰酸氰氣等毒體有類材料般有電反的特而有高容量，目前于驗(yàn)階，未商化用。圖表13：納離子電池主正極材料及要求 圖表14：鈉離子電池正材料電化學(xué)性能鈉子池學(xué)技》勇勝， 《snvgEtrs,Etrots,dstsstosddAdceInt層狀過渡金屬氧化物層狀過渡金屬氧化物是當(dāng)前最接近規(guī)?；慨a(chǎn)的正極體系。當(dāng)氧化物中鈉含量較高時(shí)(≥05一以狀結(jié)為，鈉量低(＜)要隧結(jié)構(gòu)氧化物主其層結(jié)氧化是究早一嵌入化物具較的能密度以易備特點(diǎn)階段逆容高達(dá)10Ag是前接規(guī)模化量產(chǎn)電系。隧道氧物將規(guī)的多體構(gòu)獨(dú)形通連形結(jié)構(gòu)較穩(wěn)環(huán)命倍率能異對氧定是初鈉量低限了其在際的用。圖表15：層狀結(jié)構(gòu)過渡屬氧化物和隧道結(jié)過金屬氧化物晶體結(jié)構(gòu)鈉子池學(xué)技》勇勝，層狀渡屬化結(jié)通為ax（C,,Fe,C,i等晶構(gòu)中過金元素M周六個(gè)形的6八面，鈉子于渡屬之間，形成6面層與N6堿金層替布狀結(jié)。照離配構(gòu)型不同為33和2等同構(gòu)最見是3和2種構(gòu)特定合成條下可到3結(jié)構(gòu)。圖表16：常見的鈉離子池層狀氧化物的晶結(jié)及鈉離子配位環(huán)境《snvgtro,Etrt,dsstostddAvceInt晶體結(jié)構(gòu) 元素構(gòu)成 化學(xué)式鈉離電對過金元素選更廣泛鎳鈷錳外鈦釩鉻、鐵和等素可與離子成狀構(gòu)具電化活過元子取代可以少嵌程的變問而升料晶體構(gòu)定而長循壽命，此層氧物極材又為元晶體結(jié)構(gòu) 元素構(gòu)成 化學(xué)式圖表17：常見的鈉離子池層狀氧化物正極料a0a0.6Mn2a0.722型a2/3[Fe/2n1/2]2a2/3[n1/3o23]2多元材料a2/3[Ni1/Mn/3]2a2/3[Cu1/Mn23]2a2/3[Ni1/Ti2/]2NaCo1.96NaCr1.96一元材料NaMn23型NaFe2NaNi2

axCo2a0.7Co1.96多元材料

a2/3[Ni0.6o0.4]2Na[Ni0.5F0.5]2鈉子池學(xué)技》勇勝

Na[Ni0.5T0.5]2Na[Fe0.50.5]2Na[Ni1/3F1/3n1/3]2a0.9[Cu0.2Fe03M0.48]2Na[Ni0.12u.12g0.1Fe0.2M010Ti0.1n0.10.04]2圖表18：各種過渡金屬素在鈉離子電池層氧物中的特點(diǎn)鈉子池學(xué)技》勇勝，鈉離子電池層狀氧化物正極材料合成工藝與鋰電三元材料類似。層狀氧化物最常用合方是相應(yīng)方操簡于控具較的藝程，更易工化主步驟括驅(qū)混結(jié)雜對制環(huán)無特要求兼鋰三材生產(chǎn)科鈉鈉新能能技蔚鋰芯傳藝科南方i英國公選層金屬化路中系和鎳系相主，芯量度達(dá)1Whg上。圖表19：采用層狀氧化路線的公司公司體系能量密度循環(huán)壽命中科海鈉銅鐵錳層狀氧化物/軟碳/有電解液15W/g＞450次，實(shí)驗(yàn)室環(huán)境600次鈉創(chuàng)新能源鎳鐵錳層狀氧化物/軟碳/有電解液13-6W/g＞500次孚能科技層狀氧化物動(dòng)力電池：16W/g儲(chǔ)能電池：13W/g動(dòng)力：＞150次儲(chǔ)能：＞100次蔚藍(lán)鋰芯層狀氧化物12-4W/g＞350次傳藝科技鎳鐵錳層狀氧化物/硬碳15W/g＞500次湖南立方層狀氧化物/硬碳14W/g＞200次Faain鎳錳鈦層狀氧化物/硬碳14W/g＞100次各司告各司網(wǎng)，聚陰離子類化合物聚陰離子化合物正能密度低循環(huán)壽命異基聚離化物極有穩(wěn)定料晶結(jié)此化穩(wěn)性熱定和電學(xué)定較倍率能和循壽上有出勢但電需升能密度在磷鐵相似，由聚離多體過金屬子面形具三維絡(luò)構(gòu)化物學(xué)式為NaxyXzZwM為渡金或金等離以FCi等代X高電性素磷硫Z氟氫根陰常的陰子正材料要包括酸、磷鹽硫酸等。磷酸體中有表的兩材為欖結(jié)的NFP4和NSCN型結(jié)構(gòu)NaVP。對于NFP4而，欖只在0以穩(wěn)在，高于此溫度后其晶體結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化為不具備電化學(xué)活性的磷鐵鈉礦相。目前橄欖石型NFP4制主通離子換由欖型iP4脫后電鈉化合成NaVP3是有ASCN型結(jié)鈉正材其體構(gòu)倍率性及環(huán)命面現(xiàn)優(yōu)比量于欖石構(gòu)料此元素格較貴存毒，釩無釩料開是類料的展向。圖表20：橄欖石型Na(iFeP04 圖表21：NASICON型結(jié)構(gòu)Na3V2(P04)3鈉子池學(xué)技》勇勝， 鈉子池學(xué)技》勇勝，焦磷酸鹽磷定性高化式為NaP（Fe,C,,C，其結(jié)體構(gòu)括斜型方型正晶和單晶幾樣的晶結(jié)構(gòu)似該料引廣的關(guān)是系材比容及力性上遍存在短板尚得商化用。硫酸鹽酸類料分來于物其式寫成NaS·2H。該材電較高但SO-基團(tuán)力穩(wěn)性較在0下解生SO4 2外，材易環(huán)中分影其環(huán)命理容量相較。圖表22：焦磷酸鹽Na2FeP2O7的晶體結(jié)構(gòu) 圖表23：硫酸鹽Na2Fe(S04)22H2O晶體結(jié)構(gòu)鈉子池學(xué)技》勇勝， 鈉子池學(xué)技》勇勝，目前聚焦于聚陰離子類正極材料路線的企業(yè)相對有限。鵬輝能源采用磷酸釩鈉類正材創(chuàng)能布局酸鈉磷錳鈉體鈉源選硫酸鈉方案此，國Nis采氟酸鈉為極材。圖表24：采聚陰離子正極路線的公司公司體系能量密度循環(huán)壽命鵬輝能源磷酸釩鈉/硬碳10W/g＞300次鈉創(chuàng)新能源磷酸釩鈉和磷酸錳釩鈉/硬碳————眾鈉能源硫酸鐵納/硬碳12-6W/g＞200次法國Nid氟磷釩酸鈉/硬碳90hkg＞400次各司告各司網(wǎng)，普魯士藍(lán)類化合物普魯士類正極材料降本潛力大。普魯士類正極材料的化學(xué)式可表示為NaxCN（X2，1為F、n或Ni等元，2為Fe或，根據(jù)Na含不，x＜1稱普魯藍(lán)x≥1稱普士該料較的作電勢（8Vvs.a+N；用n+/n+和Fe+Fe+氧還電，可以實(shí)現(xiàn)個(gè)a+可脫入對理容可達(dá)具有定三框架結(jié)構(gòu)及維子道于Na的速出嵌；成工簡、本廉。結(jié)晶水影響其電化性魯藍(lán)正材用共淀制制程中晶體構(gòu)在晶晶水存容占原用于鈉活點(diǎn)且可堵塞鈉子運(yùn)道結(jié)水進(jìn)電液可造電池路在影下料存容量利率率率差循不定問并在失情下釋放氰酸、氣有氣。圖表25：普魯士藍(lán)化合物Na2M[Fe(CN)6]的晶體結(jié)示意圖PrsnBleterialsfrSmInBtsdrInts，產(chǎn)業(yè)進(jìn)方德代21年一離子池品在魯藍(lán)硬碳體下現(xiàn)量度k規(guī)第代離子池芯體量度將突破kg系能密度到kg國內(nèi)家業(yè)于路均在關(guān)結(jié)晶問；國司nEy使普魯藍(lán)體實(shí)鈉子池量密度140Whkg。圖表26：采普魯士藍(lán)正極路線的公司公司體系能量密度循環(huán)壽命寧德時(shí)代普魯士藍(lán)/硬碳16W/g——華鈉新材普魯士藍(lán)/硬碳體系————美國Ntonnry普魯士藍(lán)14W/g＞250次各司告各司網(wǎng)，負(fù)極：無定形碳為主流路線理想鈉子池極料應(yīng)有低氧還電需于的積以避免析鈉平穩(wěn)的壓出平臺(tái)、高的首庫效、豐的儲(chǔ)納保證高比容量、在鈉離子嵌/脫過程中能維持穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)以確保良好的循環(huán)性能、較高的子和子導(dǎo)以足充的求主包碳負(fù)極料鈦負(fù)材合負(fù)極材機(jī)負(fù)材其負(fù)材中基負(fù)材的定碳線技成熟度高展出優(yōu)的電學(xué)能產(chǎn)化程最。圖表27：離子電池主負(fù)極材料及要求 圖表28：常見的鈉離子池負(fù)極材料鈉子池學(xué)技》勇勝， 《功率高全鈉離子池究及失效分》周權(quán)，目前局電極料企業(yè)要傳鋰公及新入要焦碳負(fù)極料線目大處于小階碳方面為物脂路線材料來較廣，質(zhì)、木、屑椰殼堅(jiān)果等可為驅(qū)來源。圖表29：鈉電負(fù)極材料業(yè)布局分分類 公司名稱 負(fù)極種類 前驅(qū)體來源 布局情況傳統(tǒng)鋰電公新進(jìn)入者

貝特瑞 硬碳為主璞泰來 硬碳杉杉股份 硬碳中科電氣 硬碳(鋰電翔豐華 硬碳中科海鈉，華 類硬碳（陽集團(tuán) 煙煤）佰思格 硬碳

花粉、稻谷売、甘蔗敢、核桃殼竹子、酒精、木屑的一種或幾種古馬隆樹脂、酚醛樹脂和中間相青中的一種或多種。酚醛樹脂及類似高分子材料、蔗糖、環(huán)糊精、淀粉、丁苯橡膠中一種或幾種。軟木：酒瓶塞、羽毛球托、公告和墻板中的一種或一種以上。亞煙煤、橫煤、煙煤、無煙煤中一種或多種。葡萄糖、蔗糖、淀粉、纖維素、質(zhì)素、木屑、竹屑、椰子殼或堅(jiān)殼中的至少一種。

硬碳負(fù)極產(chǎn)能為40噸/年，墨部分工序產(chǎn)線共用。目前積極進(jìn)行鈉離子電池產(chǎn)業(yè)相關(guān)研發(fā)和布局工作。鈉離子電池硬碳方也向相關(guān)電企業(yè)進(jìn)行了百公斤級(jí)的供貨。硬碳產(chǎn)線處于小試階段，與現(xiàn)石墨類負(fù)極部分產(chǎn)能共用。202年開始布局硬碳材料方利，材料處于送樣測試階段。以低價(jià)的無煙煤和瀝青為前驅(qū)體制備軟碳，以酚醛樹脂為前驅(qū)體制備硬碳，產(chǎn)線處于小試階段。供貨寧德時(shí)代、鵬輝能源；參與編制鈉離子電池標(biāo)準(zhǔn)；率先開發(fā)比容量30A/g鈉電硬碳材。目前處于小中試階段，已送樣測珈鈉能源 硬碳 生物質(zhì)

試驗(yàn)證。各司告東財(cái)網(wǎng)券之，花財(cái)，碳基負(fù)極材料無定形碳是目前最具商業(yè)化應(yīng)用潛力的鈉電負(fù)極材料。碳基負(fù)極材料可以分為石墨材米材以及定碳料石材料目主的離電池極材料但由鈉子石墨之的互用弱于離以成定的層化合此適作鈉離電的極料納米材以墨及納米為代表以面附理鈉化性欠前不合業(yè)應(yīng)定形在鈉離子電中展現(xiàn)較的理論容、循環(huán)命較低儲(chǔ)鈉位，商化力較大圖表30：鈉離子電池典負(fù)極材料對比負(fù)負(fù)極材料 碳層間距/mm 比表面積/(m2/g) 循環(huán)性能 倍率性能石墨 0.3 3022石墨烯材料 0.6-.71 33.9軟碳材料 0.56 202硬碳材料 0.1 38

10mg下00圈后持率7.220mg下0圈后保A/g20Ag、0mg和100Ag下分別循環(huán)圈、50圈和10圈后保持率接近1030Ag下10圈后保持30mhg

20Ag，84A/g40Ag，7.mhg100Ag，56A/g100Ag，1mhg15m/g25A/g30m/g10A/g鈉子池極料研與發(fā)》虔，無定彎的墨狀結(jié)隨平轉(zhuǎn)堆垛成在觀構(gòu)具有較高混度在80以以墨消無結(jié)構(gòu)稱軟，碳體結(jié)構(gòu)類似石有程較低晶結(jié)中在程有的墨晶可插層方式儲(chǔ)，在20以以完石化稱硬，硬的觀構(gòu)度序，在鈉離電領(lǐng)展出為優(yōu)的化性，計(jì)會(huì)為流線。圖表31：軟碳的微觀結(jié)構(gòu) 圖表32：硬碳的微觀結(jié)構(gòu)碳負(fù)材儲(chǔ)反的究進(jìn)》珅， 負(fù)材儲(chǔ)反的究進(jìn)》珅，硬碳材料的獨(dú)特結(jié)構(gòu)使得其具有較高的儲(chǔ)鈉位點(diǎn)，具有較高的可逆比容量及較低電位碳微觀構(gòu)墨層層且在多洞缺位鈉離子以過墨層層孔在電液礎(chǔ)的面成容吸在部的缺位形贗容吸附多方嵌，此具較的逆容。圖表33：硬碳的儲(chǔ)鈉機(jī)吸附-插層模型 圖表34：硬碳儲(chǔ)鈉位點(diǎn)意圖《離子電硬碳基負(fù)材的研究進(jìn)展》殷秀，

子池負(fù)材的究進(jìn)》權(quán)，軟碳因具有缺陷少結(jié)高電導(dǎo)率高的點(diǎn)軟碳稱石化觀結(jié)構(gòu)與墨似存短有序石化晶構(gòu)相較硬具更規(guī)的碳排布，為電率高擁有好倍性，是儲(chǔ)量于碳。硬碳驅(qū)源為泛要括物類樹脂工料等生物質(zhì)前驅(qū)體有廣泛來和較高的價(jià)比，鈉子電池領(lǐng)具有很的用場景。軟碳驅(qū)主來于油化原，無煤瀝青石焦。圖表35：不同碳前驅(qū)體特性對比鈉子池學(xué)技》勇勝，圖表36：不同碳源的碳負(fù)極材料電化學(xué)性能碳負(fù)極材料（不同碳源）首周可逆容量（mAh/g）首周庫倫效率（）循環(huán)性能蔗糖3148320.C循環(huán)10周后保持率93棉花315830.C循環(huán)10周后保持率97夏威夷果殼3149141C循環(huán)10周后保持率7全電池）楊木3308830.C循環(huán)10周后保持率97無煙煤222810.C循環(huán)10周后保持率89瀝青+木質(zhì)素11）254820.C循環(huán)10周后保持率89瀝青（預(yù)氧化）30.68860.C循環(huán)10周后保持率9.1瀝青（MgN3)262O改性27.88020.C循環(huán)10周后保持率98瀝青（低溫合成）263800.C循環(huán)10周后保持率70木炭400800.C循環(huán)10周后保持率9.5酚醛樹脂410840.C循環(huán)10周后保持率93鈉子池鍵料究工程探進(jìn)》榮等，鈦基負(fù)極材料鈦基料有定狀構(gòu)一典的入負(fù)極料四鈦素空氣中可穩(wěn)存不晶體構(gòu)表出同儲(chǔ)鈉位然這材普遍在電子導(dǎo)差需劑的導(dǎo)劑合過的電劑低電的周倫效及循環(huán)定降了池能量度循穩(wěn)性。合金負(fù)極材料元素周期表位置 合金元素合金化產(chǎn)物理論比容量（mAh/g）體積膨脹率（）IIIA Ina2In467—NaSi957114NaGe369305a15n4847420a15b4485487Pa3P2594308a31073—a3660293a3385—與鋰池的負(fù)材相似鈉可與種屬如銦SnSn）形成金合類料具有元素周期表位置 合金元素合金化產(chǎn)物理論比容量（mAh/g）體積膨脹率（）IIIA Ina2In467—NaSi957114NaGe369305a15n4847420a15b4485487Pa3P2594308a31073—a3660293a3385—圖表37：鈉離子電池的金化負(fù)極材料IVA鈉子池學(xué)技》勇勝，有機(jī)類負(fù)極材料有機(jī)負(fù)材在然中含豐有低備成構(gòu)計(jì)為，可實(shí)多子應(yīng)但部分機(jī)極料本電子導(dǎo)低對導(dǎo)劑添量有較高需，影響池首次庫倫率及循穩(wěn)性，因此前暫未商化應(yīng)用處于驗(yàn)理研階。2.3其他材料：基本可復(fù)用鋰電池技術(shù)電解液解是接極離傳的介起正負(fù)間輸子作，是電的要成分電解影電的率循環(huán)命安性自電解液主由解溶添劑成者共決了解的質(zhì)目前滿足需求的鈉離子電池電解質(zhì)主要是六氟磷酸鈉NPF)，但是存在化學(xué)穩(wěn)定性較差水解遇量成F會(huì)致極料屬溶從導(dǎo)正材性能減的問。劑鋰池似，采酯有溶。隔膜鈉子應(yīng)的隔與離電隔體似廣應(yīng)于離子電池的EP膜都以植鈉子池中用。集流體在離電正極流通選鋁負(fù)側(cè)常用箔因?yàn)樵诘蛣蒌嚭桶l(fā)合金反蝕流但是低勢鈉鋁發(fā)生合金化應(yīng)所在離電池其負(fù)兩都以選成鋁作集得鈉離電在本面具優(yōu)。導(dǎo)電劑：前離電中常的電材主碳材，鋰子池類似主包乙r、電科黑、納管NT、纖維和石烯。量產(chǎn)后鈉電池性價(jià)比有望大幅提升當(dāng)前鈉離子電池成本較高核心原材料尚未大模產(chǎn)電池物料本偏高前鈉子池需正、負(fù)極電液未現(xiàn)規(guī)模產(chǎn)成較且品性格異大我們過參考川孚據(jù)各司公鈉子池科與術(shù)中于類材理論用的引建鈉子電成模，照狀氧物極8萬元硬碳負(fù)極85萬元電液15萬元的格算當(dāng)鈉離池BM成為0元h并較酸電池備勢。圖表38：層狀氧化物體鈉電池物料成本拆分材料名稱單位單價(jià)（元）每kWh用量理論成本（元Wh）成本比例層狀氧化物正極kg802.440.2029.0%硬碳負(fù)極kg851.130.1014.2%隔膜m21.334.610.046.7%電解液kg1501.560.2334.8%鋁箔kg23.50.660.022.3%其他---0.0913.0%BM成本合計(jì)0.67百盈《離電科與技，預(yù)計(jì)當(dāng)前生產(chǎn)成本著于鋰電《離池科與術(shù)中于離子電池生產(chǎn)初期的人工、設(shè)備折舊、能源消耗等成本的指引，我們假設(shè)當(dāng)前良品率為90%測得離電成本計(jì)03元h中原料外本約鋰電池高01元h；上述成本在1525的毛利率下分別對應(yīng)售價(jià)為163元，當(dāng)磷鐵鋰池格本平。圖表3：當(dāng)前鈉離子電成本拆分項(xiàng)目參數(shù)單位成本占比良品率90%電池材料成本合計(jì)0.75元/Wh80.8%人工成本0.06元/Wh6.7%設(shè)備折舊0.06元/Wh6.2%能源消耗0.04元/Wh4.3%其他0.02元/Wh1.9%鈉離子電池成本合計(jì)0.93元/Wh100.0%項(xiàng)目參數(shù)毛利率15%20%25%鈉離子電池預(yù)估價(jià)格元/h)1.091.161.23鈉子池學(xué)技算核心原料供給提升有望支撐快速降本材料體系的不確定構(gòu)成此前量產(chǎn)的瓶頸。電極材體眾，有劣即使在層氧化物線部又可進(jìn)步劃分銅錳、鎳鐵、鎳錳等種體系；負(fù)極料樣在基鈦基合材等種線選基極系部又細(xì)分為物無煤青石等種線料體的確產(chǎn)能無定型，成此量的頸。傳統(tǒng)正極材料廠商電局提速目行內(nèi)本定了極料業(yè)初的銅系鎳層金氧物的線電能密可達(dá)4Whkg以時(shí)層氧化物極料生與電三正材的產(chǎn)似整的線兼種材料的生前容科振華材代的統(tǒng)極材廠的電極展較，隨著34年初產(chǎn)建成有望過?；a(chǎn)以傳統(tǒng)商于良率更強(qiáng)的控能，著低前鈉正材的格。圖表40：鈉離子電池正材料廠商進(jìn)展公公司名稱 所處階段 鈉電正極材料進(jìn)展容百科技 量產(chǎn)振華新材 量產(chǎn)

鈉電正極材料已商業(yè)化量產(chǎn)，每月銷售量約十噸，累計(jì)出貨幾十噸級(jí)。計(jì)203年初達(dá)百噸/月，年達(dá)千/月的出貨規(guī)模。規(guī)劃3年形成層狀氧化物3.6萬噸產(chǎn)能，5年電材料產(chǎn)能10萬噸。鈉離子電池正極材料已實(shí)現(xiàn)噸級(jí)產(chǎn)出并銷售。公司募投項(xiàng)目10萬噸正材料產(chǎn)能可兼容鈉電正極生產(chǎn)。長遠(yuǎn)鋰科 中試線建設(shè) 將于203年投產(chǎn)一條鈉電極中試線，樣品性能表現(xiàn)優(yōu)異。當(dāng)升科技 送樣 有鈉電正極材料技術(shù)儲(chǔ)備，已完成工藝定型并向國內(nèi)大客戶送樣廈鎢新能 試生產(chǎn) 已完成鈉電正極材料前驅(qū)體及材料開發(fā)百公斤級(jí)的試生產(chǎn)工作。各司告整理負(fù)極材料制約因素有望漸打破。此負(fù)材料于鈉產(chǎn)化也成約主要原因于生產(chǎn)藝配性差、材料批一性差、依日本進(jìn)成高企等。工藝配差原主是此原料系未定目各商步了以生物質(zhì)硬為流初量產(chǎn)線生工標(biāo)化程有提過物質(zhì)料的一性差不年產(chǎn)位會(huì)響碳質(zhì)前樹和煙煤合硬碳代的品速發(fā)望產(chǎn)性致性性比供穩(wěn)等多面獲得升。國內(nèi)硬碳產(chǎn)品國內(nèi)硬碳產(chǎn)品項(xiàng)目 國內(nèi)軟碳產(chǎn)品克容量（mAh/g） 250-30（低容量）250-30（高容量）300-30國外硬碳產(chǎn)品310-30振實(shí)密度1.0-1.31.0-1.31.0-1.31.2-1.4首次效率%） 75%-8%80-85%83-88%85-90%成本（萬元/噸）國內(nèi)硬碳產(chǎn)品國內(nèi)硬碳產(chǎn)品項(xiàng)目 國內(nèi)軟碳產(chǎn)品克容量（mAh/g） 250-30（低容量）250-30（高容量）300-30國外硬碳產(chǎn)品310-30振實(shí)密度1.0-1.31.0-1.31.0-1.31.2-1.4首次效率%） 75%-8%80-85%83-88%85-90%成本（萬元/噸） 3-43-45-615-20圖表41：國產(chǎn)硬碳性能進(jìn)口產(chǎn)品差距逐漸小（g/c3）I整理鈉電電解液產(chǎn)能規(guī)規(guī)較大價(jià)格有望速下當(dāng)前電解產(chǎn)相過剩品格幅顯各大商于電解的布比積前電電液缺少規(guī)產(chǎn)，根我們完統(tǒng)，各商規(guī)產(chǎn)全建，3年底有望成35噸離電池解和16噸氟磷鈉能可約h鈉離子池產(chǎn)并考到鈉子池解的論原成應(yīng)于電我們計(jì)鈉電解價(jià)至5年會(huì)現(xiàn)速降趨。圖表42：鈉離子電池電液廠商進(jìn)展公司名稱所處階段鈉電電解液進(jìn)展多氟多量產(chǎn)六氟磷酸鈉已商業(yè)化量產(chǎn)，年產(chǎn)能100噸左右新宙邦 量產(chǎn)天賜材料 在建或規(guī)劃建傳藝科技 在建或規(guī)劃建2023年下半年投產(chǎn)豐山集團(tuán)在建或規(guī)劃建設(shè)2023年下半年投產(chǎn)豐山集團(tuán)在建或規(guī)劃建設(shè)2條生產(chǎn)線（預(yù)計(jì)約1萬噸用于鈉電池電解液，2023年7月份投產(chǎn)永太科技在建或規(guī)劃建設(shè)投資建設(shè)項(xiàng)目中有關(guān)于20鈉離子電池材料的產(chǎn)能建設(shè)延安必康中試有六氟磷酸鈉技術(shù)儲(chǔ)備，中試線已有小批量成品產(chǎn)出，性能優(yōu)異江蘇國泰中試中試階段芭田股份研發(fā)鈉電池電解液六氟磷酸鈉前期研究瑞泰新材-公司的電解液生產(chǎn)體系可應(yīng)用于鈉離子電池電解液

對知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行前沿布局；有生產(chǎn)技術(shù)儲(chǔ)備；鈉電池電解液已給客戶行噸級(jí)交付目前具備六氟磷酸鈉中試線及量產(chǎn)技術(shù)，規(guī)劃建設(shè)1萬噸/六氟磷酸鈉產(chǎn)能，預(yù)計(jì)23年底建成規(guī)劃建設(shè)一期5萬噸、二期0萬噸鈉離子電池電解液項(xiàng)目，一期預(yù)計(jì)23年3月建成目前走前期審批手續(xù)和詢價(jià)；一期年產(chǎn)六氟磷酸鈉500，預(yù)計(jì)各司告整理預(yù)計(jì)23年和25年鈉離電池成本有望分別至0562元們計(jì)隨著正極電液規(guī)模生本望顯下大廠的入預(yù)也將顯提供料格較前場成的段有大下空且隨生產(chǎn)良率提工折舊原以成向電生靠們計(jì)3離子池本望至03元W在15的率下應(yīng)為05元h計(jì)2025鈉子池有望至03元h在5毛利下應(yīng)價(jià)為0元Wh。圖表4：鈉電池關(guān)鍵原料價(jià)格預(yù)測（萬元噸） 圖表4：鈉離子電池成及價(jià)格預(yù)測（元）層狀氧化物正極 硬碳負(fù)極 電解液98.57898.57866.554.5141210864202022 2023E 2025E

.2.0.8.6.4.2.0

電池材料成本 其他成本 鈉電池預(yù)估售價(jià).9.8.5.6.2.9.8.5.6.2.9.5.7.4來源百盈，測 鈉子池學(xué)技算高價(jià)碳酸鋰顯著提高鈉電價(jià)格空間碳酸鋰價(jià)格高位震22年3月池碳鋰格突破50萬元以至今維高動(dòng)電格持攀前池酸鋰價(jià)055萬元噸右，磷酸鋰芯約06元h磷鋰K價(jià)約15元。電池級(jí)碳酸鋰（萬元/噸，左軸）電池級(jí)碳酸鋰（萬元/噸，左軸） 國產(chǎn)方形磷酸鐵鋰電芯（元/kWh，右軸）磷酸鐵鋰正極（萬元/噸，左軸）國產(chǎn)方形磷酸鐵鋰Pack（元/kWh，右軸）70 140060 120050 100040 80030 60020 40010 2000 0來源百盈，即使鋰價(jià)下行，鈉離子電池仍具備較大的價(jià)格空間。根據(jù)我們的測算，假設(shè)每h酸鋰池生需要50噸酸鋰且他成維穩(wěn)計(jì)酸鋰價(jià)格分別降至40萬元/噸時(shí)，對應(yīng)的磷酸鐵鋰電池k價(jià)格分別為12元。假將離電價(jià)較磷鐵電低20為具備價(jià)格勢則合們前的算若23年酸鋰格持5元以上則年底批產(chǎn)鈉子池可鋰池備顯格優(yōu)；使酸價(jià)低至5萬元噸鈉價(jià)仍低于電而025年鋰價(jià)在5元以鈉電價(jià)格有具明優(yōu)。圖表46：不同碳酸鋰價(jià)（萬元/噸）對應(yīng)的鋰格及鈉電優(yōu)勢價(jià)格算鈉離子電池優(yōu)勢價(jià)格區(qū)間（元/W） 不同鋰價(jià)對應(yīng)的磷酸鐵鋰Pck預(yù)估價(jià)格（元/W）.5.5.0.5.2.1.8.6.4.0.1.7.6.3.1.9.6.5.1.2.7.0.0.0.0.0.0.05

5 0 5 0

0 5 百盈三大應(yīng)用場景有望快速擴(kuò)大市場空間兩輪電動(dòng)車儲(chǔ)能A級(jí)下乘用車為鈉離子池要潛在市場輪動(dòng)領(lǐng)域?qū)p化長航需求生近來電對鉛電的代不隨著價(jià)的大上要過裝鈉子池現(xiàn)本加速鉛電的代鈉離電池的價(jià)耐溫安等特帶儲(chǔ)領(lǐng)的大空時(shí)于能域?qū)δ芰棵艿那髮Φ投鴮Νh(huán)命要較與陰子鈉池特性較契合A以乘車于對續(xù)里的求低而成的感強(qiáng)同樣適合用離電；鈉電鋰的用術(shù)望進(jìn)步蓋航500里以下的車需。兩輪電動(dòng)車領(lǐng)域有望率先放量兩輪電動(dòng)車領(lǐng)域有望成為鈉離子電池最先落地的應(yīng)用場景。小牛電動(dòng)此前宣布計(jì)于203推首離子池品星電發(fā)布用兩電車域的鈉離子池計(jì)產(chǎn)于23年3上藝技告顯23年來續(xù)兩輪車和儲(chǔ)領(lǐng)的戶樣離子池。圖表4：中國電動(dòng)兩輪產(chǎn)量 圖表4：中國電動(dòng)兩輪用鋰電池出貨量0000000000000

中國電動(dòng)兩輪車產(chǎn)量（萬輛） YY06 07 08 09 00

0%5%0%5%0%5%1%

中國電動(dòng)兩輪車用鋰電池出貨量（GW）YYYY8642008 09 00 01

0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%E， E，新國標(biāo)頒布以來鋰電滲率快速提升。201我兩輪動(dòng)中電品量占比3.4鉛電品比766219年動(dòng)自車國以于要車質(zhì)于55而傳鉛酸池相笨占整限的0上此能量密度高鋰池透快速升不當(dāng)鋰高企制兩電車域的鋰電化展。圖表4：中國兩輪鋰電銷量占比 圖表5：鈉離子電池較酸電池性能優(yōu)勢明顯0%5%0%5%0%

中國兩輪鋰電車銷量占比.%.%.%.%.%.%.%06 07 08 09 00 01 02E

0080604020000

能量密度（W/k，左軸）循環(huán)壽命（次，右軸鉛酸電池 鈉離子電池 磷酸鐵鋰電池

,00,00,00,00,00,00000來源艾咨， 鈉子池從礎(chǔ)究工程探（曉等，鈉離子電池在兩輪車領(lǐng)域有望對鉛酸電池和鋰電池快速替代。鈉離子電池在循環(huán)壽和量度方的性顯優(yōu)鉛電當(dāng)前廠產(chǎn)的能數(shù)已足以應(yīng)電動(dòng)輪領(lǐng)域需求并且們計(jì)34年產(chǎn)品的格明顯低于鋰池因?qū)︺U電池鋰池有大替代間。大型儲(chǔ)能的應(yīng)用需待循環(huán)壽命提升鈉離子電池在儲(chǔ)能域始示范性應(yīng)22年10國建標(biāo)峽安徽阜市00M/60MWh能項(xiàng)中括3MW/MWh離電儲(chǔ)單是當(dāng)前國最規(guī)的離電池能目相此投運(yùn)中鈉1Mh子電池儲(chǔ)能范目言模幅提西深河等的源域劃性文件中及展離電在儲(chǔ)領(lǐng)的用范。圖表5：儲(chǔ)能電站造價(jià)性能關(guān)鍵參數(shù)設(shè)置鈉離子電池磷酸鐵鋰電池成本參數(shù)電池成本（元/Wh）0.850.95其他設(shè)備成本（元/Wh）0.850.65C及其他成本（元/Wh）0.400.40儲(chǔ)能電站初始投資成本合計(jì)（元/Wh）2.152.00性能參數(shù)循環(huán)壽命（次）35005000系統(tǒng)能量效率88%88%放電深度（D）100%90%來源低能量密度可能導(dǎo)致早期鈉離子電池儲(chǔ)能系統(tǒng)的初始投資高于鋰電。我們通過建立能站盈模分析離電在能域的濟(jì)設(shè)離池和磷酸鐵電的本為05元h和05元由能密的勢同等規(guī)模的電統(tǒng)要多制艙預(yù)電以的備成會(huì)于電假鈉電鋰電的環(huán)命別為30次和50，鈉放電度可備勢假設(shè)儲(chǔ)能電每行30每天充放主通現(xiàn)貨場利容補(bǔ)和共儲(chǔ)能租獲收。圖表52：儲(chǔ)能電站運(yùn)行收入及稅率關(guān)鍵參設(shè)置運(yùn)行參數(shù)設(shè)定值收入?yún)?shù)設(shè)定值稅率參數(shù)設(shè)定值年利用天數(shù)（天）350現(xiàn)貨市場收入（元/kWh）0.44所得稅率25%每日充放次數(shù)（次）1容量補(bǔ)償收入（元/kW）60免稅及減半期（年）3+3電站設(shè)備殘值5%租賃價(jià)格（元/kW/年）300增值稅率13%運(yùn)維成本（/kWh/年）15租賃比例100%營業(yè)稅及附加11%來源5000次以上的循環(huán)命較鋰電低1的價(jià)格是鈉離子電池儲(chǔ)能項(xiàng)具經(jīng)濟(jì)性的關(guān)鍵離電在大儲(chǔ)項(xiàng)上假設(shè)件們算鈉離電池儲(chǔ)系的R為3而電能R為7我對離電格、循環(huán)命能密進(jìn)了敏性析認(rèn)影能項(xiàng)收率最要素在于循環(huán)命當(dāng)環(huán)為4000次能密為Whkg時(shí)預(yù)鈉子池價(jià)格降至05元h可高于電儲(chǔ)項(xiàng)收率；循壽提至50能量度持變8h電價(jià)即有得優(yōu)鋰的益。圖表53：項(xiàng)目IRR對循壽命和電池單價(jià)的感分析循環(huán)壽命（次）電池單價(jià)（元/Wh）15002000250030003500400045005000550060000.55-13.9%-7.42%0.69%3.13%6.36%7.45%8.31%9.57%10.0%10.7%0.6-14.5%-8.01%0.13%2.59%5.85%6.95%7.83%9.1%9.58%10.2%0.65-15.0%-8.56%-0.41%2.08%5.37%6.48%7.37%8.67%9.15%9.87%0.7-15.5%-9.09%-0.92%1.58%4.90%6.03%6.93%8.25%8.74%9.48%0.75-15.9%-9.59%-1.41%1.1%4.46%5.60%6.51%7.85%8.35%9.10%0.8-16.4%-10.0%-1.87%0.66%4.04%5.19%6.1%7.47%7.97%8.74%0.85-16.8%-10.5%-2.32%0.23%3.63%4.80%5.73%7.10%7.61%8.40%0.9-17.2%-10.9%-2.75%-0.18%3.24%4.42%5.36%6.75%7.27%8.06%0.95-17.6%-1.39%-3.16%-0.58%2.87%4.06%5.01%6.41%6.94%7.75%來源鈉電在用戶側(cè)儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心和基站儲(chǔ)能等中小型儲(chǔ)能領(lǐng)域有望率先滲透。大型力儲(chǔ)能項(xiàng)目對于項(xiàng)目收益率的要求較高且隨著電網(wǎng)波動(dòng)性較大調(diào)頻需求的提升對于電池循環(huán)壽命的要求預(yù)計(jì)會(huì)提升不過在戶用儲(chǔ)能工商業(yè)儲(chǔ)能數(shù)據(jù)中心和通信儲(chǔ)能等調(diào)用次數(shù)較低、項(xiàng)目規(guī)模較小的領(lǐng)域，鈉離子電池循環(huán)壽命和能量密度低的缺點(diǎn)或被縮小，而更高的安全性、耐低溫等優(yōu)勢或被放大，率先得到應(yīng)用。圖表5：不同性能假設(shè)與鋰電收益率相等鈉價(jià)格測算與鋰電收益率相等時(shí)對應(yīng)的鈉電池價(jià)格（元/Wh）0.90.90.790.80.730.690.670.70.640.590.580.60.530.470.50.40.30.20.10.0130Wh/kg140Wh/kg150Wh/kg130Wh/kg140Wh/kg150Wh/kg130Wh/kg140Wh/kg03500次 4000次 4500次來源算鈉鋰混搭打開乘用車應(yīng)用空間鈉離子電池有望滲透A以下電動(dòng)車市場。0和00級(jí)動(dòng)對續(xù)里程要求低對電能密度要可低且電池格敏性高提供鈉離子池市機(jī)22年110月A以電車占了國動(dòng)銷量46%的市份，場間大。圖表5：A級(jí)以下電動(dòng)銷量增長迅速 圖表5：A級(jí)以下電動(dòng)銷量占比較高100

A00級(jí)銷量（萬輛） A0級(jí)銷量（萬輛）

A00級(jí)銷 A00級(jí)銷量yoyA0級(jí)銷量yoy

00 0 A B C20080

10090

0.4

8.3

3.2

4.4

7.015060 10040 50

8070605040

33.721.2

49.1

29.225.8 22.827.624.4 29.58.5020-50

3020100

44.7

20.222.5

7.432.636.9

13.327.302018年 2019年 2020年 2021年 22年1-10

-100

2018年 2019年 2020年 2021年 22年1-10月來源乘會(huì) 來源乘會(huì)寧德時(shí)代提出B電池決方案，可以實(shí)現(xiàn)鈉離電池與鋰離子電池的集混合共用將種池成同一電包中按特的比和列行搭聯(lián)、并聯(lián)集成通過BS精準(zhǔn)法進(jìn)不電的均控現(xiàn)者池性能的取補(bǔ)彌了離子池現(xiàn)段能密度板也揮它功率低溫性的勢這的鋰電系，能應(yīng)于更復(fù)場。圖表5：寧德時(shí)代B池集成方案來源寧時(shí)，鈉鋰混搭有望滿足航50公里的車型需求覆蓋的純電乘用車市場2年1寧時(shí)研副院黃森鈉子池產(chǎn)鏈標(biāo)發(fā)論上表，此前場點(diǎn)為離電池遍能足航0公里下車需不過通過鈉混的AB電構(gòu)鈉離電可滿續(xù)航0公的型望覆蓋純動(dòng)車65左的市。圖表5：寧德時(shí)代表示鋰混搭技術(shù)有望覆純乘用車65的市場2鈉子池業(yè)標(biāo)準(zhǔn)展壇4.4鈉離子電池需求有望快速擴(kuò)大預(yù)計(jì)鈉離子電池在輪、儲(chǔ)能和A級(jí)以下用領(lǐng)域率先放量。認(rèn)國內(nèi)廠商對于尋求鋰電替代品的需求迫切性高于海外，故在鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化初期的20237年5時(shí)主市或集在內(nèi)們設(shè)電電兩輪領(lǐng)域的透在5速提至當(dāng)鋰滲率相的5右假在戶及工商儲(chǔ)、G站據(jù)中域5滲率到5大儲(chǔ)域的應(yīng)用從25開放假設(shè)00電動(dòng)車025年滲率到10A0級(jí)電車通過鈉占0搭形式用設(shè)25滲透為0。圖表59：鈉離子電池市空間測算20212022E2023E2024E2025E2026E2027E電動(dòng)兩輪車國內(nèi)電動(dòng)兩輪車銷量（萬輛）5443587862316480667568086876YoY12.6%8.0%6.0%4.0%3.0%2.0%1.0%單車帶電量Wh/0.720.720.720.720.720.720.72鈉離子電池滲透率3.0%10.0%25.0%45.0%65.0%電動(dòng)兩輪車鈉離子電池需求量（Wh）1.34.712.022.132.2YoY246.%157.%83.6%45.9%儲(chǔ)能電池國內(nèi)大型儲(chǔ)能需求（Wh）3.9611.7228.0752.3494.56142.2192.0鈉離子電池滲透率0.7%1.0%3.0%5.0%10.0%國內(nèi)用戶側(cè)儲(chǔ)能需求（Wh）0.782.065.449.9016.2825.7934.82鈉離子電池滲透率2.0%5.0%15.0%30.0%50.0%國內(nèi)5G基站儲(chǔ)能需求W）8.715.326.130.536.425.025.6鈉離子電池滲透率2.0%5.0%15.0%30.0%50.0%國內(nèi)數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能需求（Wh）6.19.914.922.028.639.346.4鈉離子電池滲透率2.0%5.0%15.0%30.0%50.0%儲(chǔ)能鈉離子電池需求量（W）1.13.615.034.172.6YoY224.%312.%127.%12.7%電動(dòng)乘用車新能源乘用車滲透率15.8%27.7%38.4%46.7%56.1%65.2%73.4%純電動(dòng)車銷量（萬輛）273.6501.2671.3825.210089121.714104A0級(jí)占比36.9%28.0%25%25%25%25%25%0級(jí)占比8.5%14.0%15%15%15%15%15%A00級(jí)純電車銷量（萬輛）101.0140.3167.8206.3252.2302.9352.6單車帶電量Wh/10101010101010A0級(jí)鈉離子電池透率1%3%10%25%40%0級(jí)純電車銷量（萬輛）23.370.2100.7123.8151.3181.821.6單車帶電量Wh/43.543.543.543.543.543.543.50級(jí)鈉離子電池滲率1%3%10%25%40%B電池中鈉電占比50%50%50%50%50%電動(dòng)乘用車電池需求量（W）0.41.45.817.532.5YoY268.%307.%200.%86.2%需求匯總國內(nèi)市場鈉離子電池需求量合計(jì)（W）2.99.732.973.7137.3YoY240.%237.%124.%86.4%電池單價(jià)（元/Wh）0.850.740.620.60.6國內(nèi)市場鈉離子電池市場空間（億元）24.372.0203.7442.0824.0YoY196.%182.%16.9%86.4%Tk乘會(huì)北星網(wǎng)，測算預(yù)計(jì)5年市場空間有達(dá)到0億元，27年有望超過00億元。根上設(shè)條，們算得5年內(nèi)市鈉子需求有達(dá)到9，對應(yīng)市場空間約7億元；預(yù)計(jì)27年國內(nèi)市場鈉離子電池需求量有望達(dá)到3h對市間約4億；場有望速大。投資建議我們認(rèn)為離子電領(lǐng)的投資機(jī)主要在對統(tǒng)電芯和廠的本期，和對新勢力廠商通過新技術(shù)切入儲(chǔ)能和新能源車賽道帶來的估值和業(yè)績雙向拉動(dòng)兩條主線重點(diǎn)推量產(chǎn)展較快打造鈉一體布局傳藝科技；定江鈉創(chuàng)具備富電產(chǎn)術(shù)淀維科技術(shù)借材料厚累鈉層氧化正極量在振華新材時(shí)建關(guān)上游作進(jìn)普士正產(chǎn)化美聯(lián)新材，寧德時(shí)代億緯鋰能鵬輝能源蔚藍(lán)鋰芯等司關(guān)展。傳藝科技：打造鈉電一體化布局公司2前季現(xiàn)營入9億同比長歸凈潤3元同下降非歸凈潤0億比長公司2022年三度合率為比升主業(yè)筆本電鍵盤、觸控和FC等增長。圖表6：傳藝科技近年業(yè)收入及增速 圖表6：傳藝科技近年母凈利潤及增速營業(yè)收入（億元） YoY（）19.217.719.217.715.315.211.46.7201510502017 2018 2019 2020 2021

80706050403020100

1.801.601.401.201.000.800.600.400.200.00

歸母凈利潤（億元） YoY（）1.641.350.960.920.780.742017 2018 2019 2020 2021 1.641.350.960.920.780.74

100806040200-20-40d ，鈉電產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)展公司電中線于2年10月7投項(xiàng)生產(chǎn)利工持優(yōu)化產(chǎn)品0號(hào)池能試優(yōu)司完一期Wh的廠建，備續(xù)裝進(jìn)，計(jì)3年半年可產(chǎn)公預(yù)計(jì)2023年鈉離子電池貨量達(dá)WhWh主要面能和兩輪電車用戶，前送樣反饋好。圖表6：傳藝科技近年益率情況 圖表6：傳藝科技近年項(xiàng)費(fèi)用率情況302520151050

毛利率（） 凈利率（凈資產(chǎn)收益率（）2017 2018 2019 2020 2021 2022Q1-3

研發(fā)費(fèi)用率（） 銷售費(fèi)用率（管理費(fèi)用率（）8765432102017 2018 2019 2020 2021 2022Q1-3d d前瞻布局鈉電一體司建材端電端大業(yè)體眼現(xiàn)電池產(chǎn)業(yè)體模，望低材成和池本公司前取得A0、小動(dòng)力車及站領(lǐng)客的訂品應(yīng)于陽能能大儲(chǔ)領(lǐng)公研發(fā)實(shí)雄，個(gè)隊(duì)0余人行電發(fā)產(chǎn)性能業(yè)先。圖表64：傳藝科技分產(chǎn)營收預(yù)測2019202020212022E2023E2024E2025E鈉離子電池產(chǎn)能（Wh）4.54.59產(chǎn)能利用率30%85%80%產(chǎn)銷率80%85%90%銷量（Wh）1.13.36.5單價(jià)（元/Wh）0.850.740.62收入（億元）9.1824.0640.18YoY162.%67.0%單位成本（元/Wh）0.550.50.45毛利率19.1%20.5%19.4%筆記本電腦鍵盤收入（億元）6.528.6910.8413.0114.9617.2019.78YoY165.%33.3%24.7%20%15%15%15%毛利率22.2%25.6%21.1%20%20%20%20%筆記本電腦觸控板及按鍵(B/T)收入（億元）4.464.895.385.926.517.167.88YoY31.2%9.6%10.0%10%10%10%10%毛利率19.1%19.6%19.7%20%20%20%20%柔性印刷線路板(FPC)收入（億元）1.461.591.912.673.484.174.80YoY5.8%8.9%20.1%40.0%30%20%15%毛利率28.9%30.7%20.6%20%20%20%20%其他收入（億元）2.92.51.11.181.291.421.57YoY-12.8%-57.7%10%10%10%10%毛利率25.0%36.1%36.4%25%25%25%25%合計(jì)整體營收（億元）15.3417.7019.2022.835.454.074.2YoY34.2%15.4%8.5%18.6%55.5%52.5%37.4%毛利率21.4%25.3%21.3%20.3%20.0%20.4%19.8%公公我們計(jì)司0224年?duì)I分為83母利分別為920億，年CAR為6，S為280元/股。照比司對值及F對值果我們予司23年0倍P，目價(jià)54元首覆給予買”級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示鈉電能提不及預(yù)期原材降本程不及預(yù)期行競爭劇碳酸鋰價(jià)格短期內(nèi)幅降。圖表6：傳藝科技盈利測202020212022E2023E2024E營業(yè)收入(百萬元)17701920227835435403增長率15.3%8.51%18.6%55.5%52.5%EBITDA（百萬元）261240259408646歸母凈利潤（百萬元）135164179312520增長率（%）81.8%21.7%9.14%73.8%66.5%S（元/股）0.470.570.621.081.80市盈率（P/E）94.277.470.940.824.5市凈率（P/B）7.26.66.15.44.5EV/EBITDA18.515.448.831.720.6i，注：為.2收價(jià)5.2維科技術(shù)：攜手鈉創(chuàng)推進(jìn)鈉電池量產(chǎn)與浙江鈉創(chuàng)合作開鈉池市場。2年9，科技與江創(chuàng)深度合戰(zhàn)框協(xié)科技將與江創(chuàng)A輪融浙鈉是子電池領(lǐng)域先業(yè)深鈉技術(shù)新年在電業(yè)鏈心料電制方面得了較的果目已產(chǎn)產(chǎn)4萬鈉子材料目在的35年內(nèi)期建設(shè)8噸正材和套電液生線這將維科術(shù)鈉池產(chǎn)提材料供應(yīng)等面支。圖表6：維科技術(shù)近年業(yè)收入及增速 圖表6：維科技術(shù)近年母凈利潤及增速營業(yè)收入（億元） YoY（）20.7518.0520.7518.0515.9716.0316.4517.45201510502017 2018 2019 2020 2021

2520151050-5-10-15-20

1.00.50.0-0.5-1.0-1.5

歸母凈利潤（億元） YoY（）

0.550.490.170.130.550.490.170.132017 2018 2019 2020 20212022Q1-Q3-0.64-1.272001000-100-200-300-400， ，規(guī)劃h鈉離子電池能科術(shù)鋰池產(chǎn)方有年到鈉離電具更的場前司于9始研鈉池已立鈉電池工程究心目研中心發(fā)鈉池量度Whk，環(huán)數(shù)0次以上同時(shí)維技將江西科業(yè)建鈉產(chǎn)業(yè)基目初建h鈉電生線該目于3年6實(shí)全產(chǎn)要向速和市場。圖表6：維科技術(shù)近年益率情況 圖表6：維科技術(shù)近年項(xiàng)費(fèi)用率情況毛利率凈利率毛利率凈利率凈資產(chǎn)收益率2015105020172018201920202021 2022Q1-Q3-51087654321- 0

研發(fā)費(fèi)用率 銷售費(fèi)用率 管理費(fèi)用率2017 2018 2019 2020 2021 2022Q1-Q3， ，傳統(tǒng)鋰電業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。維科技術(shù)是國內(nèi)領(lǐng)先的C數(shù)碼電池供應(yīng)商，-23業(yè)入穩(wěn)時(shí)極拓小和儲(chǔ)領(lǐng)市場為子電業(yè)務(wù)的展供戶源技術(shù)備現(xiàn)段公鋰電能用處高有為新業(yè)的拓獻(xiàn)定金流。圖表70：維科技術(shù)分產(chǎn)營收預(yù)測2019202020212022E2023E2024E2025E鈉離子電池產(chǎn)能（Wh）244產(chǎn)能利用率40%60%97%產(chǎn)銷率90%90%90%銷量（Wh）0.72.23.5單價(jià)（元/Wh）0.850.740.62收入（億元）6.1215.9821.65YoY161.%35.5%單位成本（元/Wh）0.60.550.47毛利率21.6%17.4%15.8%聚合物電池收入（億元）9.0710.1813.7715.8418.2120.9424.08YoY4.3%12.2%35.3%15%15%15%15%毛利率22.2%25.6%21.1%15%20%20%20%鋁殼電池收入（億元）2.781.841.862.052.252.482.72YoY8.6%-33.8%1.1%10%10%10%10%毛利率19.1%19.6%19.7%15%20%20%20%小動(dòng)力等其他電池收入（億元）3.53.13.575.006.507.808.97YoY993.%-1.1%14.8%40.0%30%20%15%毛利率28.9%30.7%20.6%15%20%20%20%其他收入（億元）0.12.321.551.711.882.062.27YoY22200%-33.2%10%10%10%10%毛利率25.0%36.1%36.4%25%25%25%25%合計(jì)整體營收（億元）15.4617.4520.7524.635.049.359.7YoY8.6%12.9%18.9%18.5%42.2%40.9%21.2%毛利率21.4%25.3%21.3%15.7%20.5%19.4%18.7%公公我們計(jì)司0224年?duì)I分為97母利分別為645億PS分811元。照比公相對估值及CF絕估值果我們予司3年5倍P，標(biāo)價(jià)15元次覆蓋，予增”級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示鈉電能提不及預(yù)期原材降本程不及預(yù)期行競爭劇碳酸鋰價(jià)格短期內(nèi)幅降。圖表7：維科技術(shù)盈利測202020212022E2023E2024E營業(yè)收入(百萬元)17452075245934964927增長率6.08%18.9%18.4%42.1%40.9%EBITDA（百萬元）1394-1731471歸母凈利潤（百萬元）49-127-96214375增長率（%）176.9%-358.9%24.7%323.3%75.3%S（元/股）0.09-0.24-0.180.410.71市盈率（P/E）159.2-61.5-81.836.620.9市凈率（P/B）5.53.94.13.73.2EV/EBITDA22.9123.9-458.125.816.3i，注：為.2收價(jià)振華新材：鈉電正極產(chǎn)能加速擴(kuò)充業(yè)績高速增長盈利提升由疫停停訂單遲29年公呈損態(tài)隨情緩極料單執(zhí)行下產(chǎn)需旺，新項(xiàng)投使能模效提產(chǎn)化果著得司利平著改善。2年三度司實(shí)收94元同比長5；凈利潤6億，比長28；利力步提。圖表7：振華新材近年業(yè)收入及增速 圖表7：振華新材近年母凈利潤及增速2000

營業(yè)收入（億元） O（%）

0%0%0% 8

營業(yè)收入（億元） O（%）

0808090001 02Q1Q35%008 09 00 01

0%40%% 010%

5%20%40%60%， ，三元單晶技術(shù)領(lǐng)先產(chǎn)不斷擴(kuò)充司在CM次顆大晶術(shù)成功發(fā)展一系列核心技術(shù)，單晶技術(shù)積累及三次燒結(jié)工藝有助于提高產(chǎn)品結(jié)穩(wěn)定安環(huán)數(shù)等司實(shí)蓋中中鎳高系列一次粒單鎳錳鋰三正材的業(yè)生產(chǎn)銷。止22年月，司形產(chǎn)5噸正材生能，產(chǎn)能向電極料速切司極行擴(kuò)義二及二期當(dāng)在項(xiàng)沙文二（擴(kuò)沙一（改義三義龍期產(chǎn)公新增產(chǎn)10萬正材產(chǎn)能。圖表7：振華新材近年益率情況 圖表7：振華新材近年項(xiàng)費(fèi)用率情況20.00

毛利率（） 凈利率（） 銷售費(fèi)用率（） 管理費(fèi)用率（）資產(chǎn)收益率（） 研發(fā)費(fèi)用率（）8.0010.006.000.00

2017 2018 2019 2020 2021 2022Q1-Q3

4.00-10.00 2.00-20.00

0.00

2018 2019 2020 2021 2022Q1-Q3， ，鈉電業(yè)務(wù)成為重要長比價(jià)與給定的電鈉源富電成本勢著性更優(yōu)異鈉是電有補(bǔ)充隨動(dòng)電與能對極材料需高增司前性布鈉極材選層氧物線取得了質(zhì)的氧化材具高實(shí)度高低H和游離鈉的特助提電的能密定及致性在術(shù)成與能的勢支撐，電有闊發(fā)展景。圖表76：振華新材分產(chǎn)營收預(yù)測201920202