基金相似度研究系列之二：收益獨特基金與收益相似基金-

敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款基金收益獨特與收益相似屬于鏡子的兩面，有著不同的特征和“與眾相同”：收益相似的基金——更貼近指數(shù)不同倉位(60%、80%、無限制)情形下市場最大相似度組合的年化收益分別為10.17%、9.98%、10.62%，與偏股混合型基金標(biāo)也較為接近。這些基金在風(fēng)格上偏好大市值、高盈利、高成長、高估值的股票；行業(yè)配置上偏向食品飲料、機械和電新等“與眾不同”：收益獨特的基金——更小風(fēng)險波動不同倉位(60%、80%、無限制)情形下市場最小相似度組合的格上偏好小市值、低估值、高換手、高杠桿的股票；行業(yè)配置上主要配置房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁和煤炭等行業(yè)。二、公司策略：收益相似或獨特的基金公司有哪些？從內(nèi)部相似度來看，興全基金和海富通基金等都屬于內(nèi)部相似家基金和中海基金等屬于內(nèi)部相似度較低的基金公司，連續(xù)3個季度的內(nèi)部相似度都排名較低。從業(yè)績角度來看，上行行情中高內(nèi)部相似度的基金公司通常業(yè)績相對較好，在下行行情中較好。波動率分組：收益獨特且波動小的基金——夏普更優(yōu)考慮對相似度和波動率進行雙分組,發(fā)現(xiàn)收益獨特且波動較小的第1組凈值走勢更穩(wěn)，在所有組合中擁有最高的夏普比率(0.80)，并且各組單調(diào)性較為明顯。同時收益獨特組合的夏普收益率分組：收益獨特且收益高的基金——收益更優(yōu)考慮對相似度和收益率進行雙分組，收益獨特且前期收益較高基金進行定期跟蹤。險提示險。收益獨特基金與收益相似基金——基金相似度研究系列之二券研究報告金融工券研究報告2.07.06S5敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款 更優(yōu) 10更優(yōu) 12 敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款 6 0220401-20220630) 100220401-20220630) 10 630) 11630) 11 0220630) 120220630) 12 敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款1前言、操作風(fēng)格等方面似度方法比較與應(yīng)用探討》討論了基金相似度算法在不同應(yīng)用場景下的效果和差異。收益維度的相關(guān)收益獨特與收益相似的基金有什么特征、投資效果如何？不同基金組合表現(xiàn)如何？2鏡子兩面：收益獨特與收益相似的基金表現(xiàn)如何？本文我們繼續(xù)使用基于收益維度的相關(guān)系數(shù)來衡量兩兩基金之間的相關(guān)性。收益維度的相關(guān)系數(shù)優(yōu)點包括：(1)實時計算。由于凈值數(shù)據(jù)每日披露，因此理論上可實時計算收益的相關(guān)系數(shù)；(2)數(shù)據(jù)似度衡量的準(zhǔn)確性；(3)綜合信息?；鹈咳諠q跌幅是基金股票持此外上篇報告也用基于收益維度的相關(guān)系數(shù)來衡量基金相似度，其計算方法如下：相關(guān)系數(shù)=p(A,B)== 相關(guān)系數(shù)=p(A,B)==收益相似收益相似資料來源：方正證券研究所基金收益獨特與收益相似屬于鏡子的兩面，有著不同的特征和功能。利用所有基金的相似度信息，我們既可以構(gòu)建相對市場收益獨特的的平均相似度，該相似度即為該基金的市場越大，表明基金與全市場基金整體更為相似。接下來我們探究基于不同程度的市場相似度構(gòu)建出的組合有哪些特點和差異。敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款市場相似度=a=M1/Mxp(A,j)j季報披露的港股占比和最近半年報/年股基金和非行業(yè)基金(港種市場最大相似組合和偏股混合型基金指數(shù)(885001)的回測結(jié)果。組合總收益率年化收益最大回撤年化波動年化夏普日度勝率平均年換手率市場最大相似：倉位≥60%220.10%10.17%-46.41%22.11%0.4653.36%248.51%市場最大相似：倉位≥80%213.55%9.98%-46.96%22.87%0.4453.19%266.38%市場最大相似：無倉位限制236.11%1062%-42.97%17.98% 0.5953.43%363.83%偏股混合型基金指數(shù)：885001228.70%10.42%-43.35%20.83%0.553.19%-資料來源：Wind,方正證券研究所(1)從績效指標(biāo)來看，不同倉位(60%、80%、無限制)情形下市場最大相似度組合的年化收益分別為10.17%、9.98%和夏普等指標(biāo)也較為接近；(2)從凈值走勢來看，組合在不同時間的凈值表現(xiàn)也接近一致。00630-20220630)資料來源：Wind,方正證券研究所-20220630)組組合市場最大相似：倉位≥60%市場最大相似：倉位≥80%市場最大相似：無倉位限制偏股混合型基金指數(shù)：8850012022年1月-10.11%-10.68%-6.95%-10.01%2022年2月.91%02%2022年3月-8.16%-8.43%-4.88%-8.37%2022年4月-7.71%-8.32%-5.13%-6.63%2022年5月4.82%59%4.90%9%2022年6月9.30%% 資料來源：Wind,方正證券研究所與指數(shù)貼近的基金可用作底層資產(chǎn)。“核心+衛(wèi)星”策略是目前業(yè)界核心”資產(chǎn)控制風(fēng)險，獲心資產(chǎn)的選擇可以是寬基指數(shù)ETF、固收+基金和均衡風(fēng)格的股票基的資產(chǎn)作為底倉，因此市場最大相似度前20只基金組合可以作為參富安達長盈嘉實研究阿爾法南方行業(yè)精選一年A嘉實研究精選A 農(nóng)銀匯理平衡雙利農(nóng)銀匯理行業(yè)成長A農(nóng)銀匯理策略價值南方藍籌成長A成長LOF南方轉(zhuǎn)型增長A海富通研究精選A南方轉(zhuǎn)型驅(qū)動南方產(chǎn)業(yè)升級A易方達均衡成長長盛成長精選A泰康優(yōu)勢精選三年持有期南方優(yōu)質(zhì)企業(yè)A華夏興融LOF泰信互聯(lián)網(wǎng)+ 長盛研發(fā)回報資料來源：Wind,方正證券研究所A主要偏向食品飲料、機械和電力設(shè)備及新能源等行業(yè)。資料來源：Wind,方正證券研究所資料來源：Wind,方正證券研究所小相似組合和偏股混合型基金指數(shù)(885001)的回測結(jié)果。 組合總收益率年化收益最大回撤年化波動年化夏普日度勝率平均年換手率市場最小相似：倉位≥60%221.44%10.21%-36.60%15.92%0.6453.58%193.19%市場最小相似：倉位≥80%251.34%11.03%-41.76%19.31%0.5753.02%270.64%市場最小相似：無倉位限制123.08%691%-29.73%11.07% 0.6256.25%199.57%偏股混合型基金指數(shù)：885001228.70%10.42%-43.35%20.83%0.553.19%-資料來源：Wind,方正證券研究所敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款20100630-20220630)資料來源：Wind,方正證券研究組合市場最小相市場最小相似：倉位≥60%似：倉位≥80%市場最小相似：無倉位限制偏股混合型基金指數(shù)：88500122年1月-2.69%-3.12%-1.87%-10.01%22年2月22年2月08%1%2022年3月-0.17%-0.32%-1.3-1.37%-8.37%22年4月-3.19%-4.90%-5.34%-6.63%22年5月2.16%2.12%3.08%5.09%22年6月3.69%5.73%6.12%10.15%資料來源：Wind,方正證券研究所(3)從近期收益來看，市場最小相似度組合在1-4月震蕩行情中，幅略小于倉位限制較高的收益獨特基金組合其實可能有著不同的收益或者波較低、波動較的基金。兩類基金小組合風(fēng)險波動更小的原因，可能在于前20只相似度最低的基金組合中，前行情表現(xiàn)行情中相對抗跌。)景順長城中國回報景順資源LOF東方區(qū)域發(fā)展中海優(yōu)勢精選工銀產(chǎn)業(yè)升級A工銀瑞信國家戰(zhàn)略主題富國金融地產(chǎn)行業(yè)A國聯(lián)安紅利安信價值啟航A嘉實農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)A安信新常態(tài)滬港深精選A安信價值驅(qū)動三年萬家精選A萬家雙引擎 華泰柏瑞新金融地產(chǎn)萬家宏觀擇時多策略泰達宏利品牌升級A萬家新利永贏惠添利天治研究驅(qū)動A資料來源：Wind,方正證券研究所主要配置房地產(chǎn)、農(nóng)林基金公司2021Q42022Q12022Q2↑天治基金53.41%75.94%41.58%基金公司2021Q42022Q12022Q2↑天治基金53.41%75.94%41.58%萬家基金45.81%69.41%63.72%中海基金48.13%66.62%64.83%東吳基金49.69%73.31%66.88%融通基金63.60%69.52%68.02%國聯(lián)安基金39.81%65.81%69.35%招商基金62.74%72.06%70.02%金鷹基金65.08%74.08%71.21%工銀瑞信基金48.34%70.02%71.73%天弘基金42.97%74.97%72.26%景順長城基金47.78%77.12%72.27%長信基金49.70%77.26%73.08%泰達宏利基金59.09%78.02%73.15%東方基金51.62%73.92%73.23%銀華基金51.03%73.69%73.50%估值、高換手、高杠桿股票(20220630)資料來源：Wind,方正證券研究所煤炭等行業(yè)(%，20220630)資料來源：Wind,方正證券研究所獨特基金公司的特似度。內(nèi)部權(quán)益產(chǎn)品表現(xiàn)整體更為相似。M基金公司內(nèi)部相似度=a=1/Lxai屬。相似度較高較低。(2021Q4-2022Q2)基金公司2021Q42022Q12022Q2↓興證全球基金71.67%91.99%90.30%海富通基金70.83%85.08%90.15%華富基金63.99%79.68%85.65%國海富蘭克林基金6262.40%87.63%85.60%博時基金68.68%82.86%85.55%上投摩根基金73.40%84.06%85.42%申萬菱信基金65.94%81.21%85.39%匯豐晉信基金55.27%76.36%83.19%南方基金71.55%82.59%83.09%交銀施羅德基金5858.11%84.14%82.72%華安基金56.70%79.69%82.36%浦銀安盛基金71.42%83.64%82.25%諾德基金55.73%78.01%81.60%匯添富基金63.39%81.35%81.51%中歐基金54.26%76.25%81.37%資料來源：Wind,方正證券研究所(2021Q4-2022Q2)資料來源：Wind,方正證券研究所敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款有內(nèi)部強大統(tǒng)收益相似度越資料來源：方正證券研究所。收益相關(guān)系數(shù)。通常業(yè)績較好，在下行行情中，低內(nèi)部相似度的公司通常業(yè)績更好。公司內(nèi)也越集中，即內(nèi)部相似度持續(xù)性較高。數(shù)(20100930-20220630)資料來源：Wind,方正證券研究所相關(guān)系數(shù)(20100630-20220630)資料來源：Wind,方正證券研究所4雙重分組：什么樣特征的收益獨特基金表現(xiàn)更好？況卻有明顯的區(qū)別。益情況卻有明顯的者波動小的基金(20220401-20220630)資料來源：Wind,方正證券研究所者收益低的基金(20220401-20220630)資料來源：Wind,方正證券研究所。金走勢相對更穩(wěn)(20100630-20220630)敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款資料來源：方正證券研究所資料來源：Wind,方正證券研究所動較小的基金組合，第5第21組為收益較為相似為收益較為相似且波動較大的基金組合。從結(jié)果可以看出：(1)凈值走勢：2015年以后收益獨特且波動較小組合。(3)最大回撤：第1組最大回撤(-32.82%)最小，不同組最22年以來各月收益波動Q年化夏普波動較小波動較大收益獨特0.80.670.610.570.560.680.560.60.520.510.690.550.490.510.490.530.460.450.410.43收益相似0.380.40.410.380.360.4 資料來源：Wind,方正證券研究所新基金池(20220630)基金簡稱基金經(jīng)理相似度↑2022Q2收益中海優(yōu)勢精選梅寓寒,章俊30.96%2.25%國聯(lián)安紅利徐俊34.99%1.73%前海開源恒遠邱杰46.12%-3.13%農(nóng)銀匯理現(xiàn)代農(nóng)業(yè)加徐文卉48.63%-0.48%富安達成長價值一年持有A吳戰(zhàn)峰48.96%0.12%融通成長30AB范琨49.20%-1.86%泰達宏利效率優(yōu)選吳華53.00%-1.73%中泰玉衡價值優(yōu)選A姜誠53.54%4.22%安信合作創(chuàng)新張明53.62%6.31%湘財長澤A車廣路,劉勇驛,徐亦達53.70%1.26%資料來源：Wind,方正證券研究所最大回撤波動較小波動較大收益獨特-32.82%-42.13%-43.99%-51.73%-63.92%-43.07%-43.86%-46.91%-52.53%-59.24%-40-40.35%-43.65%-49.70%-54.41%-62.72%-42-42.29%-45.17%-47.87%-51.98%-59.87%收益相似-39.87%-44.40%-47.27%-49.86%-55.08%資料來源：Wind,方正證券研究所年月度收益波動更小(20100630-20220630)組合第1組第5組第21組第25組偏股混合型基金指數(shù)1月-5.13%-12.94%-9.11%-11.89%-10.01%2月0.60%4.27%1.33%0.71%1.03%3月-5.19%-5.59%-7.74%-9.99%-8.37%4月-3.14%-11.44%-5.96%-9.11%-6.63%5月1.70%7.60%4.06%7.14%5.09%6月5.79%14.35%8.59%12.54%10.15%資料來源：Wind,方正證券研究所二次分組篩選出了并且這種特點能較好敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款。據(jù)市場相似度將所有基金的相似度和收益率，將其分組下季初買入，季度調(diào)倉。益較低的基金組合，第5組為收益較為相似資料來源：方正證券研究所(20100630-20220630)資料來源：Wind,方正證券研究所前期收益較高的第5組的在整個回測區(qū)間中總收益率較高，為金，部分基金2022Q2收益較率更高(20100630-20220630)總收益率收益較低收益較高收益獨特262.75%262.37%308.61%268.93%314.07%217.90%278.58%325.18%279.42%297.08%234.69%234.69%241.54%306.82%246.12%268.26%203.46%214.65%262.51%243.62%282.37%收益相似214.57%220.05%238.34%239.69%288.05%資料來源：Wind,方正證券研究所撤較低(20100630-20220630)最大回撤收益較低收益較高收益獨特-43.94%-41.81%-45.24%-50.06%-47.82%-49.10%-45.59%-45.64%-50.86%-53.65%--49.10%-45.35%-47.31%-50.28%-51.89%--50.67%-49.95%-46.00%-48.79%-52.08%收益相似-46.27%-45.37%-45.77%-48.12%-48.38%資料來源：Wind,方正證券研究所，敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款則可能面臨較大的回撤。新基金池(20220630)基金簡稱基金經(jīng)理相似度↑2022Q2收益萬家宏觀擇時多策略黃海48.59%14.86%金鷹周期優(yōu)選楊凡55.11%12.85%鑫元清潔能源A王夫偉57.14%26.94%易方達瑞恒蕭楠,王元春60.11%15.76%國金鑫意醫(yī)藥消費A60.25%14.52%景順長城新興成長劉彥春60.44%17.44%國聯(lián)安優(yōu)勢劉斌60.51%12.54%大摩消費領(lǐng)航王大鵬61.60%22.01%華安優(yōu)勢精選A盛驊62.28%17.95%景順長城優(yōu)勢企業(yè)江科宏62.35%17.16%資料來源：Wind,方正證券研究所月度收益差異不大(20100630-20220630)組合組合第1組第5組第21組第25組偏股混合型基金指數(shù)2022年1月-11.92%-9.21%-10.85%-10.73%-10.01%2022年2月3.34%1.01%0.91%0.12%1.03%2022年3月-4.14%-6.53%-8.60%-10.25%-8.37%2022年4月-9.79%-5.60%-7.55%-7.60%-6.63%2022年5月8.47%2.47%6.57%4.88%5.09%2022年6月11.35%6.12%11.26%9.72%10.15%資料來源：Wind,方正證券研究所5定期跟蹤：暫停申購的基金如何投資？季度封閉期暫停申購正常申購限制大額申購總計2021Q1