食品飲料行業(yè)周報(bào)：疫后復(fù)蘇進(jìn)入第二階段繼續(xù)看多白酒板塊

證券研究報(bào)告|行業(yè)周報(bào)食品飲料的信息披露和法律聲明食品飲食品飲料于大市(維持)證證券分析師花小偉資格編號(hào)：S0120521020001研研究助理李文華資格編號(hào)：S0120121070024市市場(chǎng)表現(xiàn)6%0%-6%-12%-18%2021-112022-032021-112022-03-31%相關(guān)研相關(guān)研究1.《瀘州老窖(000568.SZ)：百城融合計(jì)劃積極推進(jìn)，低度國窖逐步貢獻(xiàn)2.《白酒行業(yè)中期策略：看好疫后復(fù)2022.6.303.《酒鬼酒(000799.SZ)：酒鬼升級(jí)牌深化，省內(nèi)外以及專賣店并拓》，2022.6.284.《食品飲料行業(yè)周報(bào)：茅臺(tái)股東大會(huì)信心延續(xù)，上游價(jià)格回落緩解大眾食飲成本壓力》，2022.6.275.《食品飲料行業(yè)周報(bào)20220530-20220603-端午節(jié)動(dòng)銷符合預(yù)期，消費(fèi)繼續(xù)復(fù)蘇向上》，2022.6.6疫疫后復(fù)蘇進(jìn)入第二階段，繼續(xù)看多白食品飲料行業(yè)周報(bào)20220627-20220703白酒：消費(fèi)復(fù)蘇從估值修復(fù)進(jìn)入業(yè)績(jī)改善的第二階段，7-8月或迎來宴席補(bǔ)償性小板塊上漲3.85%，主要系全國行程卡取消星號(hào)、多地放寬出滬人員隔離政策等，疫情復(fù)蘇進(jìn)入第二階段。茅臺(tái)原箱/散裝批價(jià)維持在3010/2720元，環(huán)比上周下滑50/30元。普五批價(jià)維持在965元，環(huán)比持平。本周瀘州老窖召開疫情糧液是競(jìng)合關(guān)系，共同做司打造了國窖+特曲系列雙輪驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)今年低度國窖+老字號(hào)特曲+60版特曲會(huì)貢獻(xiàn)較大增量。站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，在前期白酒板塊估值修復(fù)的背景下，疫后全面復(fù)蘇進(jìn)入第二階段：1)穩(wěn)增長(zhǎng)政策下，居民部門的消費(fèi)力得到回升，白酒價(jià)格帶升級(jí)或在下半年開始新一輪周期；2)疫情解封后，商務(wù)活動(dòng)復(fù)蘇和消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)從EPS維度傳導(dǎo)；3)短期看，前期遞延的宴席消費(fèi)&升學(xué)宴等或在7-8月集中釋放。繼續(xù)重申我們的核心判斷：疫后全面復(fù)蘇開始進(jìn)入第二階段，繼續(xù)看多白酒板塊！當(dāng)前白酒估值回落到較為舒適區(qū)間，隨著后續(xù)華東復(fù)工復(fù)產(chǎn)的有序推進(jìn)，長(zhǎng)三角一體化帶動(dòng)下徽酒和蘇酒相對(duì)受益。在價(jià)位段上，預(yù)計(jì)商務(wù)宴請(qǐng)較為集中的次高端價(jià)位段將會(huì)得到彈性復(fù)蘇，繼續(xù)圍繞業(yè)績(jī)確定性+疫后復(fù)蘇主線展開，重點(diǎn)關(guān)注高端酒、汾酒酒鬼等次高端、老酒主線、徽酒古井等等。啤酒：全國面上氣溫持續(xù)攀升，啤酒旺季呈現(xiàn)補(bǔ)償性消費(fèi)。邊際來看，在上海全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)催化下，隨著餐飲堂食和人員流動(dòng)的有序放開，全國各地餐飲鏈開始出現(xiàn)一波補(bǔ)償性消費(fèi)，此外隨著天氣氣溫的日漸上升，啤酒作為夏季餐飲鏈中進(jìn)攻屬性較強(qiáng)品種，將充分享受消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇的紅利。其次，22年前半段由于疫情沖擊的影響，啤酒消費(fèi)在流通渠道占比提升，后續(xù)隨著餐飲的有序放開，啤酒高端化的進(jìn)程將進(jìn)一步得到高增延續(xù)。當(dāng)前啤酒板塊的估值已經(jīng)回落至舒適區(qū)間，隨著疫情防控措施的逐步放寬(例如全國面上行程卡取消星號(hào)等)，餐飲等即飲渠道消費(fèi)有望得到復(fù)蘇，我們持續(xù)看好Q3旺季期間啤酒的動(dòng)銷表現(xiàn)。軟飲料：消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)刺激需求復(fù)蘇，包材價(jià)格迎拐點(diǎn)。我們預(yù)期隨著線下消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)、線上物流發(fā)貨恢復(fù)常態(tài)，板塊消費(fèi)有望復(fù)蘇。展望全年，營(yíng)收端龍頭農(nóng)夫山泉產(chǎn)品推新迭代順利、東鵬飲料全國化擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，未來營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)可期，成長(zhǎng)潛力仍在；利潤(rùn)端近期包材PET/易拉罐/瓦楞紙價(jià)格較月內(nèi)及年內(nèi)高點(diǎn)均有所回落，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價(jià)格繼續(xù)回落將緩解成本壓力。調(diào)味品：成本回落預(yù)期疊加需求回暖趨勢(shì)，預(yù)期先行、復(fù)蘇可期。行業(yè)角度來看，需求和成本雙壓之下我們判斷2022年為弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。本周(及上周)板塊股價(jià)表現(xiàn)亮眼，估值修復(fù)主因大眾成本回落預(yù)期形成和疫情防控態(tài)勢(shì)走好，后續(xù)板塊需求和成本兩端壓力或得到不同程度緩釋，有望助力行業(yè)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。2022Q2以及下半年，成本和需求承壓有望遞減，在低基數(shù)助力之下，增速有望環(huán)比修復(fù)。乳制品：原奶價(jià)格較穩(wěn)定，乳制品消費(fèi)具備剛性。6月第4周生鮮乳平均價(jià)格4.13元/公斤，同比下降3.5%。疫情下各公司供應(yīng)鏈?zhǔn)艿揭欢〝_動(dòng)，但疫情不改居民對(duì)于乳制品等必需物資的需求量，乳制品消費(fèi)意愿仍將保持。同時(shí)各家乳企將持續(xù)進(jìn)行費(fèi)用優(yōu)化以及產(chǎn)品升級(jí)，2022年盈利能力向好。速凍食品：疫后餐飲場(chǎng)景逐步恢復(fù)，B端需求修復(fù)可期。疫后餐飲場(chǎng)景逐步恢復(fù)，B端需求修復(fù)中。在速凍主業(yè)方面，預(yù)期餐飲場(chǎng)景逐步恢復(fù)將帶動(dòng)B端需求恢復(fù)，此外行業(yè)內(nèi)多公司紛紛布局預(yù)制菜，貢獻(xiàn)新增量，安井食品成立安井小廚，未來聚焦B端、通過自有產(chǎn)能生產(chǎn)，與凍品先生OEM代工模式、C端為主的定位區(qū)別，行業(yè)周報(bào)食品飲料請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明未來公司仍將“自產(chǎn)+代工+收購”三路并進(jìn)提高在預(yù)制菜行業(yè)的份額，強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力。利潤(rùn)端來看，當(dāng)前大豆、油脂價(jià)格仍在高位，但豬肉采購成本顯著下降，且行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨緩，提價(jià)已順利傳導(dǎo)，各公司盈利能力仍有提升空間。推薦壁壘深厚的龍頭安井食品，建議關(guān)注產(chǎn)品渠道改革效果顯著的三全食品。鹵制休閑：絕味開店順利單店向好，休閑食品低基數(shù)下具備彈性。絕味開店進(jìn)展順利，隨著各地疫情緩解店鋪經(jīng)營(yíng)恢復(fù)正常，單店有望環(huán)比提升。下半年星火燎原計(jì)劃開展，下沉市場(chǎng)布局將帶來更多增量。休閑食品板塊展望Q2及全年，板塊迎來低基數(shù)，收入端板塊內(nèi)部分公司內(nèi)部改革、在渠道碎片化下進(jìn)行的多渠道擴(kuò)張效果顯現(xiàn)，疫情恢復(fù)后營(yíng)收增長(zhǎng)有保障，且當(dāng)前渠道庫存低位下物流恢復(fù)后或有補(bǔ)庫需求刺激；利潤(rùn)端多家公司21年提價(jià)紅利釋放、原材料壓力緩和后盈利能力修復(fù)可期。推薦成本可控、提價(jià)傳導(dǎo)順暢下利潤(rùn)確定性高的洽洽食品；全渠道拓展進(jìn)行中、利潤(rùn)端高彈性的鹽津鋪?zhàn)?。冷凍烘焙：成本改善，看好下半年冷凍烘焙板塊表現(xiàn)。一方面，六月后各地疫情緩解，商超餅店恢復(fù)有序經(jīng)營(yíng)，銷售端環(huán)比改善；另一方面，棕櫚油價(jià)格持續(xù)下跌，從高點(diǎn)1.6萬元/噸跌至約1萬元/噸，油脂端價(jià)格回調(diào)使烘焙企業(yè)的成本端壓力將得到緩解，預(yù)期三季度利潤(rùn)率或?qū)⑻嵘?。預(yù)計(jì)立高22年產(chǎn)能釋放驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增，新品上新挖掘潛在增長(zhǎng)空間，渠道上公司發(fā)力開拓餐飲類客戶，產(chǎn)能、品類、渠道上皆有增長(zhǎng)點(diǎn)，我們認(rèn)為冷凍烘焙業(yè)務(wù)將保持高增態(tài)勢(shì)。隨著成本端壓力釋出，利潤(rùn)將有更佳表現(xiàn)。投資建議：白酒板塊：高端白酒配置價(jià)值明顯，次高端仍處向上周期，堅(jiān)守成長(zhǎng)龍頭，地產(chǎn)酒疫情下相對(duì)穩(wěn)健，重點(diǎn)關(guān)注貴州茅臺(tái)/五糧液/瀘州老窖/山西汾酒/酒鬼酒/古井貢酒/洋河股份/今世緣/迎駕貢酒/水井坊/口子窖等。啤酒板塊：高端化繼續(xù)加速，短期銷量波動(dòng)不改業(yè)績(jī)向上趨勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注重慶啤酒/青島啤酒/燕京啤酒/華潤(rùn)啤酒/珠江啤酒等。其他酒飲板塊：預(yù)調(diào)酒、能量飲料均為長(zhǎng)坡好賽道，重點(diǎn)關(guān)注百潤(rùn)股份/東鵬飲料/農(nóng)夫山泉等。調(diào)味品板塊：重點(diǎn)關(guān)注涪陵榨菜/海天味業(yè)/千禾味業(yè)/中炬高新/恒順醋業(yè)等。乳制品板塊：重點(diǎn)關(guān)注妙可藍(lán)多/伊利股份/光明乳業(yè)/新乳業(yè)/蒙牛乳業(yè)等。速凍食品板塊：重點(diǎn)關(guān)注安井食品/三全食品等。鹵制休閑板塊：圍繞成長(zhǎng)主線，關(guān)注渠道驅(qū)動(dòng)，重點(diǎn)關(guān)注洽洽食品/絕味食品/周黑鴨/甘源食品/鹽津鋪?zhàn)拥?。冷凍烘焙板塊：人工成本、店鋪?zhàn)饨鹕仙尘跋麓呋鋬龊姹好鎴F(tuán)普及應(yīng)用，賽道高景氣，重點(diǎn)關(guān)注立高食品/南僑食品/千味央廚等。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；食品安全問題；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；提價(jià)不及預(yù)期行業(yè)周報(bào)食品飲料請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2.1.板塊指數(shù)表現(xiàn)：本周食品飲料行業(yè)上漲3.85% 82.2.個(gè)股表現(xiàn) 8 3.3.葡萄酒價(jià)格數(shù)據(jù)追蹤 123.4.乳制品價(jià)格數(shù)據(jù)追蹤 133.5.肉制品價(jià)格數(shù)據(jù)追蹤 14 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖11：白酒價(jià)格月度數(shù)據(jù)(單位：元/瓶) 11 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 9品飲料板塊陸股通持股情況 10請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明席補(bǔ)出滬人員隔離政策等，疫情復(fù)蘇進(jìn)入第二階段。茅臺(tái)原箱/散裝批價(jià)維持在長(zhǎng)。全年維度看，公司打造了國窖+特曲系列雙輪驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)今年低度國窖+老字號(hào)特曲+60版特曲會(huì)貢獻(xiàn)較大增量。站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，在前期白酒板塊估值修復(fù)的月集中釋放。繼續(xù)重申我們的核心判斷：疫后全面復(fù)蘇開始進(jìn)入第二階復(fù)產(chǎn)的有序推進(jìn)，長(zhǎng)三角一體化帶動(dòng)下徽酒和蘇酒相對(duì)受益。在價(jià)位段上，預(yù)計(jì)餐飲鏈開始出現(xiàn)一波補(bǔ)償性消費(fèi)，此外隨著天氣氣溫的日漸上升，啤酒作為夏季餐飲鏈酒高端化的進(jìn)程將進(jìn)一步得到高增延續(xù)。當(dāng)前啤酒板塊的估值已經(jīng)回落至舒適區(qū)端龍頭農(nóng)夫山泉產(chǎn)品推新迭代順利、東鵬飲料全國化擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，未來營(yíng)收穩(wěn)內(nèi)高點(diǎn)均有所回落，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價(jià)格繼續(xù)回落將緩解成股價(jià)表現(xiàn)亮眼，估值修復(fù)主因大眾成本回落預(yù)期形成和疫情防控態(tài)勢(shì)走好，后續(xù)改居民對(duì)于乳制品等必需物資的需求量，乳制品消費(fèi)意愿仍將保持。同時(shí)各家乳行業(yè)周報(bào)食品飲料請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明求恢復(fù)，此外行業(yè)內(nèi)多公司紛紛布局預(yù)制菜，貢獻(xiàn)新增量，安井食品成立安井小的定位區(qū)別，未來公司仍將“自產(chǎn)+代工+收購”三路并進(jìn)提高在預(yù)制菜行業(yè)的份革效果顯著的三全食品。進(jìn)展順利，隨著各地疫情緩解店鋪經(jīng)營(yíng)恢復(fù)正常，單店有望環(huán)比提升。下半年星流恢復(fù)；全子?？?jī)高增，新品上新挖掘潛在增長(zhǎng)空間，渠道上公司發(fā)力開拓餐飲類客戶，產(chǎn)能、品類、渠道上皆有增長(zhǎng)點(diǎn)，我們認(rèn)為冷凍烘焙業(yè)務(wù)將保持高增態(tài)勢(shì)。隨著成本端壓焙面團(tuán)普及應(yīng)用，賽道高景氣，重點(diǎn)關(guān)注立高食品/南僑食品/千味央廚等行業(yè)周報(bào)食品飲料請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明行情回顧4%2%0%商業(yè)貿(mào)易建筑材料有色金屬地產(chǎn)食品飲料交通運(yùn)輸醫(yī)藥生商業(yè)貿(mào)易建筑材料有色金屬地產(chǎn)食品飲料交通運(yùn)輸醫(yī)藥生物公用事業(yè)休閑服務(wù)建筑裝飾機(jī)械設(shè)備輕工制造家用電器紡織服裝媒通信采掘綜合鋼鐵國防軍工農(nóng)林牧漁非銀金融電氣設(shè)備 有漲%)和保健品(+2.28%)等板塊上漲.2.個(gè)股表現(xiàn)莫T漲幅居前跌幅居前代碼簡(jiǎn)稱代碼簡(jiǎn)稱568.SZ0365.SH.365%0199.SH金種子酒60%858.SZ0059.SH4%929.SZ799.SZ4%0132.SH0543.SH3%行業(yè)周報(bào)食品飲料請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明漲幅居前跌幅居前代碼簡(jiǎn)稱代碼簡(jiǎn)稱791.SZ0%719.SZ7%3317.SH80866.SH9%3517.SH481.SZ4%991.SZ840.SZ6%0872.SH557.SZ4%2.3.估值情況：估值保持穩(wěn)定004443393632444339369913913938363530293029270020%分位數(shù)80%分位數(shù)(申萬)分位數(shù)資料來源：Wind，德邦研究所行業(yè)周報(bào)食品飲料請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明00554741413836353230292928262.4.資金動(dòng)向：北向資金持續(xù)持倉本周北向資金前十大活躍個(gè)股中包括食品飲料板塊的五糧液，成交凈買入)減持最多。公司代碼公司簡(jiǎn)稱持股比例(%)持(%)公司代碼公司簡(jiǎn)稱持股比例(%)持(%)557.SZ30300.SH00887.SH份515.SZ金字火腿0507.SZ3156.SH00132.SH0059.SH0146.SZ3719.SH0Wind所數(shù)據(jù)追蹤1.白酒價(jià)格數(shù)據(jù)追蹤行業(yè)周報(bào)食品飲料必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明00000茅臺(tái)一批價(jià)(元/瓶)普五一批價(jià)(元/瓶)50-10-15050-10-1500-產(chǎn)量:白酒:當(dāng)月同比(%，右軸)0049272536大中城市日用工業(yè)消費(fèi)品平均價(jià)格:52度高檔白酒(元/瓶)36大中城市日用工業(yè)消費(fèi)品平均價(jià)格:52度中低檔白酒(元/瓶)2.啤酒價(jià)格數(shù)據(jù)追蹤行業(yè)周報(bào)食品飲料請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明0000065400進(jìn)口數(shù)量:啤酒:當(dāng)月值(千升)進(jìn)口平均單價(jià):啤酒:當(dāng)月值(美元/千升，右軸)000101471014710147101471014產(chǎn)量:啤酒:當(dāng)月值(萬千升)產(chǎn)量:啤酒:當(dāng)月同比(%，右軸)00價(jià)格:啤酒:哈爾濱:330ml:一號(hào)店(元)765.54價(jià)格:啤酒:百威:330ml:一號(hào)店(元)價(jià)格:啤酒:嘉士伯:330ml:一號(hào)店(元)價(jià)格:啤酒:虎牌:330ml:一號(hào)店(元)資料來源：Wind，德邦研究所3.3.葡萄酒價(jià)格數(shù)據(jù)追蹤00011Liv-ex100紅酒指數(shù)00222京東(元)價(jià)格:紅酒:杰卡斯干紅(西拉、加本納):750ml:京東(元)行業(yè)周報(bào)食品飲料請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1591591526026025000-60產(chǎn)量:葡萄酒:當(dāng)月值(萬千升)產(chǎn)量:葡萄酒:當(dāng)月同比(%，右軸)0000000000進(jìn)口數(shù)量:葡萄酒:當(dāng)月值(千升)進(jìn)口金額:葡萄酒:當(dāng)月值(萬美元)3.4.乳制品價(jià)格數(shù)據(jù)追蹤543210016/717/718/719/720/721/7平均價(jià):生鮮乳:主產(chǎn)區(qū)(元/公斤)平均價(jià):生鮮乳:主產(chǎn)區(qū):同比(%，右軸) 平均價(jià):生鮮乳:主產(chǎn)區(qū):環(huán)比(%，右軸)零售價(jià):牛奶(元/升)零售價(jià):酸奶(元/公斤)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明0零售價(jià):嬰幼兒奶粉:國產(chǎn)品牌(元/公斤)零售價(jià):嬰幼兒奶粉:國外品牌(元/公斤)0現(xiàn)貨價(jià):牛奶(脫脂奶粉):芝加哥(美分/磅)3.5.肉制品價(jià)格數(shù)據(jù)追蹤0022個(gè)省市:平均價(jià):生豬(元/公斤)22個(gè)省市:平均價(jià):仔豬(元/公斤)22個(gè)省市:平均價(jià):豬肉(元/公斤)000養(yǎng)殖利潤(rùn):自繁自養(yǎng)生豬(元/頭)養(yǎng)殖利潤(rùn):外購仔豬(元/頭)6.原材料價(jià)格追蹤行業(yè)周報(bào)食品飲料請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明0000現(xiàn)貨價(jià):豆粕(元/噸)5000000015/816/817/818/819/820/821/8市場(chǎng)價(jià):大豆:黃豆:全國(元/噸)000000000016/817/818/819/820/821/80018/919/920/921/9OPEC:一攬子原油價(jià)格(美元/桶)中國塑料價(jià)格指數(shù)(中塑指數(shù))4.公司重要公告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明性股票激勵(lì)計(jì)劃首次授予部分限制性股票第三個(gè)解除限售期解除限售條件已經(jīng)成除限售條件的限制性股票數(shù)量為1,680,000股，占目前公司最新股本總額司第人員薪酬管理細(xì)則>及<瀘州老窖股份有限公司高級(jí)管理人員績(jī)效考核管理細(xì)則>的【桃李面包】關(guān)于控股股東及一致行動(dòng)人變動(dòng)超過1%的提示性公告：截止60版500ml裝計(jì)劃內(nèi)配額結(jié)算價(jià)具。(酒業(yè)家)集團(tuán)股東；華潤(rùn)安徽大區(qū)/前北京大區(qū)負(fù)責(zé)人陳事。(酒業(yè)家)行業(yè)周報(bào)食品飲料請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明還是外觀設(shè)計(jì)，嶗山霸福啤酒都進(jìn)行了大膽的創(chuàng)新嘗試，以煥然一新的“增益加日?qǐng)?bào))寧召開新品發(fā)布會(huì)。該產(chǎn)品是一款專為女性群體推出的風(fēng)味配制酒，后期還有更川國科公司黨委書記、董事長(zhǎng)姚光華不再擔(dān)任豐谷酒業(yè)公司黨委書記、委員和董事長(zhǎng)、董事。(云酒頭條)行業(yè)周報(bào)食品飲料請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明200.78萬人，計(jì)劃投放44599瓶(四款產(chǎn)品合潤(rùn)雪花啤酒(中國)有限公司注冊(cè)資本發(fā)生變更，由45390.93萬美元減少至約)了解到當(dāng)前五糧液西北市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r和存在問題，與客戶共同探