中國碳市場總體報(bào)告

中國碳市場總體（2008~）

一配額市場（一）場內(nèi)與場外交易根據(jù)碳排放權(quán)交易可分為一級市場和二級市場。在一級市場中，作為交易標(biāo)的的碳排放權(quán)包括以下兩類：一類是原始取得于主管機(jī)關(guān)核定的配額量，系主管機(jī)關(guān)準(zhǔn)予其向大氣排放一定當(dāng)量二氧化碳的財(cái)產(chǎn)權(quán)利；另一類是經(jīng)主管機(jī)關(guān)核定并簽發(fā)的、可用于抵消其配額的自愿減排量。在二級市場中，受讓方繼受取得出讓方源于一級市場取得的排放配額和經(jīng)核證的自愿減排量。受讓方繼受配額的目的無非有兩個(gè)：一個(gè)是配額管理單位在其經(jīng)核定的實(shí)際排放量高于其原始取得的配額時(shí)，用于履行其減排義務(wù)；另一個(gè)是包括配額管理單位在內(nèi)的碳市場投資者為取得再次出售獲得的收益。根據(jù)交易方式，二級市場又可分為場內(nèi)交易市場和場外交易市場，前者是指碳配額交易各方通過多邊交易平臺（交易機(jī)構(gòu)）公開競價(jià)的市場，后者是指碳配額交易雙方直接協(xié)商進(jìn)行交易的市場。中國7個(gè)試點(diǎn)地區(qū)的配額登記簿由發(fā)改委（DRC）設(shè)立管理，配額變更、過戶的功能直接與當(dāng)?shù)亟?jīng)政府許可的唯一的碳排放權(quán)交易所（或環(huán)境交易所）交易平臺對接，并通過接受交易所成交指令劃轉(zhuǎn)配額過戶。這一制度安排是排他性的，即賬戶所有者不能通過進(jìn)入后臺直接管理自己的登記簿賬戶，而只能通過交易所的交易行為達(dá)成配額的過戶。因此嚴(yán)格意義上講，在中國是不存在類似歐盟市場的“場外交易”的。但如果擴(kuò)張解釋“場外交易”概念，也可以將一些不通過交易所簽訂的非標(biāo)準(zhǔn)的民事合同視為場外交易。這一制度設(shè)計(jì)雖然限制了很多交易的創(chuàng)新行為，但符合現(xiàn)階段中國市場管理能力的現(xiàn)狀。（二）配額分配配額分配的方式上各試點(diǎn)地區(qū)毫無懸念的都選擇了高比例免費(fèi)配額，占12億噸總量的約99%。目前中國的試點(diǎn)地區(qū)均實(shí)行二氧化碳排放強(qiáng)度目標(biāo)約束下的相對總量控制，將本地區(qū)二氧化碳排放大戶納入強(qiáng)制性配額管理范疇，試圖減少和控制二氧化碳排放量。由于各地碳排放水平、經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及納入配額管理單位的確定標(biāo)準(zhǔn)、碳排放量核算方法等不盡一致，納入強(qiáng)制性配額管理的單位數(shù)量、所處行業(yè)存在差異，配額總量差異很大?，F(xiàn)階段國家立法中強(qiáng)度減排標(biāo)準(zhǔn)是可執(zhí)行的生效標(biāo)準(zhǔn)，因此各試點(diǎn)地區(qū)確定總量時(shí)占多數(shù)排放量的行業(yè)都按照強(qiáng)度標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行，配額調(diào)整政策成為配額發(fā)放中的“最大補(bǔ)丁”。雖然各地調(diào)整政策為了避免配額總量過于寬松，均制定了調(diào)增配額時(shí)的限制條件（年度下降系數(shù)或調(diào)增不能超過調(diào)減總量等），但各地配額總量的絕對量在未來一段時(shí)期內(nèi)仍會處于上升通道將不可避免。各試點(diǎn)地區(qū)根據(jù)國家發(fā)改委的有關(guān)文件，結(jié)合當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢、約束性降耗和減排指標(biāo)等因素，確定了本地配額總量控制目標(biāo)、納入強(qiáng)制性配額管理的企業(yè)或單位名錄以及配額分配方案。配額管理企業(yè)或單位覆蓋的行業(yè)類型基本相似，主要包括燃煤、燃?xì)獍l(fā)電等能源企業(yè)和其他高耗能高排放工業(yè)企業(yè)和建筑物，核定其配額的方法也大體相似，不外歷史排放法（大多以歷史碳排放為標(biāo)準(zhǔn)，少數(shù)以歷史綜合能耗為標(biāo)準(zhǔn)）、行業(yè)基準(zhǔn)法以及前述兩者合并使用三種。根據(jù)各地納入標(biāo)準(zhǔn)和分配方案，2013年廣東省納入配額管理的企業(yè)有202家（后來經(jīng)核定有18家不符合控排企業(yè)條件，實(shí)際為184家），配額總量為3.88億噸，僅次于歐盟近20億噸的碳市場，位居世界第二；湖北省2014年履約企業(yè)138家，配額總量（預(yù)分配）3.24億噸，為世界第三大碳市場；北京490家，配額總量0.78億噸；上海市197家，配額總量1.6億噸；深圳市635家企業(yè)，197棟公共建筑物，配額總量為0.3億噸；天津市114家，配額總量1.6億噸；重慶市240家，配額總量（預(yù)分配）為1.26億噸。各試點(diǎn)地區(qū)納入強(qiáng)制性配額管理的企業(yè)或單位總數(shù)達(dá)到2200多家，配額總量12億噸。表12013履約年度碳試點(diǎn)政策覆蓋范圍表2配額分配方法（既有設(shè)施）雖然試點(diǎn)地區(qū)松緊程度不同，但從上述配額分配的總體情況看，我國試點(diǎn)地區(qū)的配額分配較為寬松，基本可以滿足企業(yè)未來發(fā)展的需要。其主要原因有兩方面。一方面是在總量設(shè)計(jì)上采用較為寬松的歷史基數(shù)。其中，重慶最為突出，如電力行業(yè)采用每個(gè)排放企業(yè)歷史年份的最高產(chǎn)值對應(yīng)的排放作為基數(shù)。該基準(zhǔn)因?yàn)檫^于寬松，未來存在改變的可能。廣東省電力行業(yè)2013履約年度的配額分配也對應(yīng)前幾年較高發(fā)電量的基數(shù)。另一方面是試點(diǎn)地區(qū)普遍采取年度配額調(diào)整的方式，對產(chǎn)量發(fā)生重大變化的企業(yè)調(diào)增免費(fèi)配額。對于電力行業(yè)，除了廣東省2013履約年度不調(diào)增外（2014履約年度也改為按照發(fā)電量調(diào)增），其余所有地區(qū)的電力行業(yè)配額都實(shí)行年底調(diào)整制度，調(diào)整部分與發(fā)電量直接相關(guān)。對于除電力外的其他行業(yè)，重慶、深圳和湖北都實(shí)施了根據(jù)產(chǎn)量變化進(jìn)行調(diào)整的政策。表3試點(diǎn)地區(qū)配額調(diào)整表（三）配額市場成交配額分配的總體寬松和對碳交易的低認(rèn)知度導(dǎo)致目前中國試點(diǎn)碳市場交易量較小。截至2014年8月29日，各試點(diǎn)地區(qū)二級市場總成交量13021775噸，總成交金額49681萬元。深圳、湖北市場的成交量較大，其余地區(qū)成交量較小。其中，重慶、廣東、天津的二級市場經(jīng)常出現(xiàn)長時(shí)間近零成交。表4試點(diǎn)地區(qū)碳市場成交量（四）中國碳市場指數(shù)（CCI）由于各試點(diǎn)地區(qū)政策和市場的差異性，市場價(jià)格差別較大。低碳發(fā)展國際合作聯(lián)盟（LCDICA）設(shè)計(jì)了中國碳市場指數(shù)（CCI），從由第二個(gè)開市的市場（上海2013年11月26日）開始，CCI即代表了加權(quán)后的各試點(diǎn)地區(qū)碳價(jià)總體走勢。從分析中國碳指數(shù)可以知道，試點(diǎn)地區(qū)碳市場季節(jié)性履約特征非常明顯。從2013年11月26日至2014年9月1日的CCI走勢可以看出，中國碳市場經(jīng)歷了3個(gè)月的平穩(wěn)期，成交量很小，指數(shù)在105點(diǎn)左右小幅波動；2014年2月18日至2013年3月18日，中國碳市場經(jīng)歷一波上漲，指數(shù)從109點(diǎn)漲到126點(diǎn)，漲幅17個(gè)百分點(diǎn)；自2014年3月中旬到各地履約截止日前，中國碳市場指數(shù)圍繞120點(diǎn)周邊大幅震蕩，最高達(dá)到131點(diǎn)，最低為114點(diǎn)，成交量明顯放大，最大單日總成交量超過70萬噸。履約期結(jié)束后，指數(shù)開始走低至100點(diǎn)以下，成交量巨幅下滑。隨著履約期的臨近，各個(gè)試點(diǎn)的交易逐漸頻繁，是指數(shù)價(jià)格波動增大的一個(gè)重要原因。同時(shí)，作為中國碳市場的風(fēng)向標(biāo)，中國碳指數(shù)圍繞120點(diǎn)波動說明各個(gè)市場價(jià)格走勢出現(xiàn)分歧，預(yù)示著單獨(dú)試點(diǎn)市場出現(xiàn)持續(xù)的單邊上漲或下跌的概率較之前有所減小。履約期結(jié)束后CCI走低，最低至90點(diǎn)附近，主要原因之一是具有最大權(quán)重的廣東省宣布取消強(qiáng)制拍賣政策，并制定了階梯式的拍賣底價(jià)，最低底價(jià)為25元/噸，為市場帶來碳價(jià)走低的預(yù)期。圖1中國碳指數(shù)（CCI）除深圳、廣東市場價(jià)格呈現(xiàn)大幅波動外，其他四個(gè)市場價(jià)格均保持平穩(wěn)（截至2014年9月1日，重慶除首日交易外，無二級市場成交）。六個(gè)市場中并無持續(xù)單邊上漲、下跌行情出現(xiàn)。深圳市場的波動與投資行為密切相關(guān)，廣東市場的巨幅下跌與其強(qiáng)制底價(jià)拍賣定價(jià)過高及配額分配總體略顯寬松有關(guān)。最高價(jià)格出現(xiàn)在深圳市場，達(dá)到102元/噸，最低價(jià)出現(xiàn)在天津，每噸18.9元。圖2試點(diǎn)地區(qū)碳價(jià)二CCER市場（一）試點(diǎn)階段CCER市場根據(jù)中國自愿減排交易信息平臺8月15日發(fā)布的信息，現(xiàn)已公示的自愿減排項(xiàng)目一共有277個(gè)，包括第一類項(xiàng)目132個(gè)，第二類項(xiàng)目13個(gè)，第三類項(xiàng)目125個(gè)，第四類項(xiàng)目7個(gè)，總減排量在3700萬噸左右。對于已有減排量的第三類項(xiàng)目，項(xiàng)目從公示到減排量公示需6～8個(gè)月，預(yù)計(jì)可以在2014年履約期內(nèi)簽發(fā)；對于第一類、第二類項(xiàng)目、第四類項(xiàng)目，從公示到減排量簽發(fā)的時(shí)間需更久，其中大部分在2014年履約期內(nèi)簽發(fā)的可能性不大；對于第四類項(xiàng)目暫不考慮。因此，對于2014年履約期內(nèi)CCER的供給分析，我們只計(jì)算已公示的第三類項(xiàng)目，其中少數(shù)第一類、第二類、第四類項(xiàng)目即使可在2014年履約期內(nèi)完成簽發(fā)，對CCER總的供給量影響也不會很大。因此，預(yù)計(jì)2014年履約期內(nèi)CCER供給量為2480萬噸左右。根據(jù)《可再生能源發(fā)展“十二五”規(guī)劃》，“十二五”階段可再生能源主要指標(biāo)年均增長率為11.5%，預(yù)計(jì)這一數(shù)字最為接近CCER項(xiàng)目年增長率；CCER供給基數(shù)選取為現(xiàn)有已公示項(xiàng)目中的第一類、第二類、第四類項(xiàng)目減排量總和，約為1245萬噸。因此，預(yù)計(jì)2015年履約期內(nèi)CCER供給量為1388萬噸。表52014年及2015年履約期內(nèi)CCER供給量由于北京、重慶、廣東、湖北4個(gè)試點(diǎn)地區(qū)對CCER的使用進(jìn)行了地域限制，實(shí)際上將全國CCER市場分割為5個(gè)市場，分別為：北京、重慶、廣東、湖北及滬津深市場。其中，重慶、湖北因僅能使用當(dāng)?shù)禺a(chǎn)生CCER而成為獨(dú)立市場，北京、廣東成為半獨(dú)立市場。在政策不變的情況下，上述地區(qū)CCER業(yè)主方將不傾向于用當(dāng)?shù)禺a(chǎn)CCER參與其他試點(diǎn)地區(qū)交易。截至2014年9月1日，根據(jù)發(fā)改委網(wǎng)站公布的信息，重慶市當(dāng)?shù)谻CER供給為21萬噸，湖北當(dāng)?shù)毓┙o為189萬噸；廣東省當(dāng)?shù)毓┙o288萬噸，北京市當(dāng)?shù)毓┙o38萬噸。需求端，考慮到各市場中部分配額大量盈余企業(yè)不會繼續(xù)購買CCER用以儲備，對于流動性不強(qiáng)的市場，企業(yè)難以購買CCER賣出配額進(jìn)行套利。因此，簡單地用CCER抵消上限計(jì)算可能會大幅高估真實(shí)的CCER需求量。北京方面，從目前掌握的信息來看，北京市場流動性雖不及湖北市場，但是與廣東、上海、天津市場相比更為活躍。因此，北京市場對CCER的需求介于市場缺口和CCER抵消上限之間?？紤]到部分石化行業(yè)配額富余企業(yè)可能不會有CCER套利的意愿，及本地CCER無法滿足需求，預(yù)計(jì)2014年履約期內(nèi)CCER總需求量（非北京市產(chǎn)）為190萬噸左右。湖北方面，湖北市場的流動性在7個(gè)試點(diǎn)市場中始終名列前茅，因此足以為CCER套利操作提供足夠的流動性?？鄢笮团欧牌髽I(yè)因交易賬戶最多20萬噸的出售限制因素，湖北市場2014年履約期內(nèi)CCER理論總需求接近CCER抵消上限，為2900萬噸左右，但因湖北省內(nèi)供給難以滿足需求，此需求無法轉(zhuǎn)移至省外地區(qū)。廣東方面，廣東市場流動性較差，加之大量企業(yè)配額大量盈余，無須購買CCER。因此，預(yù)計(jì)廣東省2014年CCER總需求量由兩部分組成：一部分是除電力行業(yè)企業(yè)外企業(yè)購買CCER以抵消配額缺口，預(yù)計(jì)為80萬噸，另一部分是除電力行業(yè)企業(yè)外部分企業(yè)購買CCER以抵消3%的有償配額，預(yù)計(jì)為480萬噸，兩項(xiàng)加總共計(jì)560萬噸。上海方面，從2013年履約期內(nèi)市場表現(xiàn)看，上海市場的流動性比重慶、天津好，但不足以完全滿足企業(yè)的CCER套利操作。因此，預(yù)計(jì)上海市場內(nèi)對CCER的需求主要來自補(bǔ)足配額缺口用于履約，部分來自購買CCER賣出配額套利，約200萬噸。天津方面，由于天津市場流動性較差，加之企業(yè)履約的積極性不強(qiáng)。我們推測，企業(yè)靠購買CCER套利的低成本履約意愿可能非常低，2014年履約期內(nèi)CCER需求量為100萬噸左右。從2013年履約期內(nèi)市場表現(xiàn)看，深圳市場的流動性較好。因此，深圳2014年履約期CCER需求量基金抵消上限比例，約為300萬噸。重慶方面，自6月19日開市以來始終無交易，企業(yè)的富余配額無法賣出。根據(jù)相關(guān)政策，配額管理單位的審定排放量超過年度所獲配額的方可使用CCER進(jìn)行抵消，因此預(yù)計(jì)重慶2013年及2014年履約期內(nèi)幾乎無CCER需求。2015年履約期需求方面，根據(jù)各地的單位GDP能耗、GDP、能耗與排放的轉(zhuǎn)化系數(shù)，可得出各省近幾年的排放以及增長率。各地增長率近似代替2015年履約期內(nèi)CCER需求量增長率。2015年履約期內(nèi)CCER需求量在北京市出臺專門的抵消規(guī)則后存在一定的變數(shù)。北京市更為嚴(yán)格的抵消限制給其他試點(diǎn)地區(qū)帶來類似的預(yù)期。如果其他地區(qū)也開始實(shí)施更為嚴(yán)格的抵消限制，將減少CCER的總體需求。表62008～2011年六試點(diǎn)地區(qū)年度碳排放量及年均增長率表72014～2015年履約期內(nèi)CCER總需求量（二）統(tǒng)一市場CCER總供需情況分析碳市場試點(diǎn)期結(jié)束后，全國統(tǒng)一碳市場將逐漸形成，CCER的需求方將從七個(gè)試點(diǎn)省市擴(kuò)大到全國，CCER的需求量將有很大的提升，預(yù)計(jì)這一時(shí)間將在2015年履約期結(jié)束之后。CCER供給方面，按照CCER項(xiàng)目年增長率11.5%計(jì)算，2016年全國市場建成后新增的CCER為1550萬噸左右，加之2014年、2015年履約期內(nèi)市場剩余CCER，總量將達(dá)到2500萬噸。CCER需求方面，預(yù)計(jì)全國市場統(tǒng)一后流動性大幅增強(qiáng)，企業(yè)可以進(jìn)行買入CCER賣出配額的套利操作，因此CCER需求量接近最高抵消上限。根據(jù)全國能源消耗折算成排放量，假設(shè)有50%的排放量將被納入碳市場，且CCER的抵消量為5%，則總需求量為28500萬噸左右。按照現(xiàn)在的供給速度，全國市場統(tǒng)一后CCER將會供不應(yīng)求。三影響碳價(jià)的因素（一）“公允價(jià)格”我國試點(diǎn)地區(qū)的交易品種包括碳排放配額，CCER以及少數(shù)地區(qū)（北京）核證節(jié)能量換算的碳減排量。節(jié)能量換算的碳減排因?yàn)榭偭枯^小，可以忽略。碳配額在進(jìn)入市場前是立法提供的公共物品，產(chǎn)生配額的制度成本不由排放企業(yè)承擔(dān)，因此碳配額的市場價(jià)格取決于其稀缺性和市場供需。然而，碳交易制度本身的目的在于利用市場機(jī)制倒逼排放企業(yè)減排行為，因此碳價(jià)的“合理價(jià)格”或“公允價(jià)格”與碳配額市場價(jià)格的差價(jià)將是評價(jià)碳交易制度是否實(shí)際產(chǎn)生減排效果的重要理論指標(biāo)。根據(jù)一般認(rèn)可的理論，邊際減排成本是排放權(quán)配額的“公允價(jià)格”或“合理價(jià)格”的重要參考指標(biāo)。企業(yè)依據(jù)自身邊際減排成本決定是否購買排放權(quán)配額。如果邊際減排成本高于排放權(quán)配額的價(jià)格，企業(yè)將購買額外的排放權(quán)配額；如果邊際減排成本低于排放權(quán)配額的價(jià)格，企業(yè)將減少購買額外的排放權(quán)配額，或者是將排放權(quán)配額進(jìn)行出售。[1]為了實(shí)際達(dá)到減排的目的，“好”的碳配額市場價(jià)格應(yīng)該高于企業(yè)的減排成本。換言之，立法及其配套制度所形成的配額稀缺性帶來的市場預(yù)期，應(yīng)該使碳配額價(jià)格高于減排成本。但行業(yè)與產(chǎn)品的數(shù)量眾多，減排成本的差別也很大。所謂“碳公允價(jià)格”，實(shí)際上是由各行業(yè)的邊際減排成本共同決定的。目前理論上并無認(rèn)可度較高的行業(yè)邊際減排成本的計(jì)算結(jié)果，因此公允價(jià)格的確定存在很大的困難。從歐盟經(jīng)驗(yàn)來看，盡管基于CDM項(xiàng)目的減排交易所產(chǎn)生的CERs以及配額交易產(chǎn)生的EUAs（歐盟配額）的價(jià)格不同，但兩者都面臨著因市場波動而帶來的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，影響價(jià)格的因素也基本相似，如都要受到歐盟NAP（國家分配計(jì)劃）、氣候、能源、燃料等因素的影響。[2]當(dāng)然，二級市場，特別是線上公開交易價(jià)格的形成機(jī)理上含有一定的投機(jī)成分。（二）價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制本報(bào)告認(rèn)為，至少現(xiàn)階段中國的試點(diǎn)地區(qū)配額價(jià)格與試點(diǎn)企業(yè)的邊際減排成本沒有直接和重要的關(guān)聯(lián)，否則難以解釋7個(gè)試點(diǎn)地區(qū)納入企業(yè)所屬行業(yè)相同或相似，而交易價(jià)格相差很大的現(xiàn)象。試點(diǎn)階段乃至全國市場統(tǒng)一后的較長一段時(shí)期內(nèi)，配額價(jià)格將與行業(yè)納入范圍與企業(yè)總量、配額分配政策、MRV及執(zhí)法嚴(yán)格程度、投資機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入、CCER抵消政策以及中國加入有約束力的國際條約前景等因素相關(guān)。在價(jià)格發(fā)現(xiàn)的手段上，政府公開拍賣方式和二級市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)方式各有優(yōu)勢。前者是最好的一級市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)手段，直接體現(xiàn)了市場對配額的稀缺性的預(yù)期，但同時(shí)面臨很多棘手問題。比如，在中國這樣仍然以發(fā)展為主、GDP將保持較長時(shí)期增長的發(fā)展中國家，拍賣比例過高企業(yè)無法承受碳約束成本，比例過低會影響價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的效果；有底價(jià)的拍賣在配額總量寬松的背景下將使價(jià)格發(fā)現(xiàn)失真，無底價(jià)的拍賣又會直接導(dǎo)致拍賣失??；強(qiáng)制企業(yè)參加一定比例配額拍賣無異于征稅，而自愿參加拍賣在配額總量寬松背景下拍賣量將很小，影響價(jià)格發(fā)現(xiàn)。二級市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力與市場參與方的多樣性和流動性等因素相關(guān)。目前中國試點(diǎn)市場交易參與方較單一（僅有控排企業(yè)和少量投資者），市場交易極易成為對賭行為；市場預(yù)期配額總量寬松和政策未來變化的可能性也使配額盈余企業(yè)沒有出售獲利的意愿而影響流動性?；陧?xiàng)目的CCER價(jià)格的影響因素理論上相對簡單，可以從開發(fā)成本及抵消產(chǎn)生的市場需求兩方面進(jìn)行分析。以一個(gè)年減排量12萬噸的風(fēng)電項(xiàng)目為例，在國內(nèi)自愿減排項(xiàng)目開發(fā)過程中，注冊階段的開發(fā)費(fèi)用約為35萬元，每次核查階段的開發(fā)費(fèi)用約為20萬元。如只考慮2013～2015年，則項(xiàng)目簽發(fā)三年CCER的總成本為95萬元。以三年減排量共36萬噸測算，CCER開發(fā)成本為2.6元/噸。此外，考慮到相關(guān)交易成本和投資成本，開發(fā)成本將在3元/噸左右。[3]當(dāng)然，大水電等減排量較大的項(xiàng)目在每噸開發(fā)成本上將更低，但政策上的不確定性會導(dǎo)致開發(fā)動力的減弱。截至2014年9月1日，國家CCER登記簿尚未上線，備案進(jìn)行CCER交易的交易所也未有實(shí)際的交易發(fā)生，僅有一些零星的媒體報(bào)道。目前CCER處于僅有一級市場的狀態(tài)，主要采取買賣雙方直接協(xié)商確定價(jià)格和數(shù)量的交易方式。從理性經(jīng)濟(jì)人的角度分析，基于履約抵消動機(jī)而交易形成的CCER價(jià)格應(yīng)當(dāng)?shù)陀谂漕~價(jià)格，但在一些情況下，出于不同的政策法律與市場環(huán)境，CCER價(jià)格有可能接近配額價(jià)格。碳排放權(quán)交易是典型的立法創(chuàng)設(shè)市場，政策因素對碳價(jià)的影響至關(guān)重要。目前，試點(diǎn)省市均規(guī)定配額管理單位可用一定比例的CCER（有的規(guī)定相對于實(shí)際碳排放量的比例，多數(shù)規(guī)定相對于配額數(shù)量的比例）抵消其配額，但多數(shù)地區(qū)比例均較低（最高不超過10%），且對項(xiàng)目來源區(qū)域進(jìn)行了嚴(yán)格限制（大多限定在本試點(diǎn)區(qū)域內(nèi)）。少數(shù)地區(qū)如北京還實(shí)行了節(jié)能量折算的碳減排量抵消政策。這些政策使本來可以成為形成全國統(tǒng)一碳市場的積極因素——CCER被認(rèn)為分割為若干不同的市場，使得CCER開發(fā)的前景變得極為混亂。在配額分配總體寬松的大背景下，目前CCER的價(jià)格將主要參考賣方項(xiàng)目開發(fā)成本和投資收益，且流動性雖有可能高于配額市場，但仍會因?yàn)檎邔κ袌龅姆指詈驼咦兓牟豢深A(yù)見性，影響市場流動性。極端情況下甚至有可能出現(xiàn)類似CER市場目前項(xiàng)目注冊數(shù)多而簽發(fā)陷于停滯的狀況。鑒于CCER抵消政策的良好運(yùn)轉(zhuǎn)是碳交易制度設(shè)計(jì)中達(dá)成實(shí)際減排效果的核心要素之一，因此國家層面的立法上應(yīng)該堅(jiān)決反對對CCER使用的各種不合理的限制措施，促進(jìn)CCER項(xiàng)目開發(fā)與交易。四金融工具與中國碳市場金融理論與實(shí)踐證明，在合適的監(jiān)管環(huán)境下，期貨等衍生品是價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)對沖最為有效的方式。碳排放權(quán)作為一個(gè)法律擬制的交易品種，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)比一般具有使用價(jià)值或資產(chǎn)凈值參考的交易品種更復(fù)雜。如果沒有有效的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，碳交易將無法真正起到碳減排的實(shí)際作