中國銅行業(yè)庫存、冶煉端及未來2年年供需端預(yù)測(cè)

中國銅行業(yè)庫存、冶煉端及未來2年年供需端預(yù)測(cè)

一、庫存

受疫情影響，國內(nèi)各省紛紛推遲復(fù)工時(shí)間，國內(nèi)銅企開工節(jié)奏受到影響。受疫情影響，國務(wù)院發(fā)布了關(guān)于延長2020年春節(jié)假期的通知，決定“延長2020年春節(jié)假期至2月2日”。北京、上海、湖北、江西、浙江、河南、山東等全國數(shù)十省市自治區(qū)分別發(fā)布“區(qū)域內(nèi)各類企業(yè)不早于2020年2月9日24時(shí)前復(fù)工”的通知，各地區(qū)銅企開工時(shí)間受到影響。

預(yù)計(jì)下游企業(yè)推遲復(fù)工短期內(nèi)會(huì)壓制精煉銅消費(fèi)，在冶煉企業(yè)正常生產(chǎn)的情況下，國內(nèi)精銅供給庫存或出現(xiàn)累庫。1-3月為每年周期性累庫時(shí)期，截至2020年1月底，全球銅交易所庫存合計(jì)28.19萬噸，同比增4.94%，環(huán)比提升19%，預(yù)計(jì)未來兩月交易所庫存同比水平仍然較高。LME+SHFE+COMEX交易所銅庫存（萬噸）數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

截至2020年2月7日，國內(nèi)保稅區(qū)和其他現(xiàn)貨銅庫存合計(jì)47.57萬噸，較1月20日疫情爆發(fā)以來增加46%，預(yù)計(jì)1-3月仍將出現(xiàn)顯著的累庫現(xiàn)象。國內(nèi)保稅區(qū)和其他主要現(xiàn)貨庫存變化（萬噸）數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

二、冶煉端：低加工費(fèi)下冶煉廠仍有減產(chǎn)壓力

2020年冶煉加工費(fèi)仍處低位，印證2020年全球銅礦供應(yīng)收緊趨勢(shì)。2019年以來冶煉加工費(fèi)持續(xù)下行，2019年中國銅原料聯(lián)合談判組（CSPT）12月26日在福州召開會(huì)議，敲定2020年一季度銅精礦TC的benchmark為67美元/干噸，較2019年四季度上調(diào)1美元/干噸。比2019年四季度有所回升，仍處部分冶煉廠盈虧平衡邊界，而相比2019年一季度100美元/噸下降-33%，預(yù)示2020年全球銅礦供應(yīng)繼續(xù)收緊。2019年以來銅加工費(fèi)持續(xù)下行（美元/干噸）數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

銅精礦環(huán)節(jié)的緊缺或向冶煉端進(jìn)一步傳導(dǎo)，冶煉廠生產(chǎn)積極性受到壓制。預(yù)計(jì)2020年全球銅礦供給量為2114萬噸，預(yù)計(jì)凈增27萬噸，增速僅1.33%，與此同時(shí)2020年冶煉新增45萬噸，高于全球銅礦新增量?？紤]到2019年以來，銅礦緊張問題持續(xù)發(fā)酵，銅精礦冶煉加工費(fèi)下跌明顯，現(xiàn)階段部分冶煉企業(yè)步入虧損，冶煉企業(yè)生產(chǎn)積極性受到壓制。

當(dāng)前硫酸等主要副產(chǎn)品價(jià)格跌至歷史極低水平，進(jìn)一步拖累冶煉企業(yè)盈利，此次疫情導(dǎo)致全國范圍內(nèi)運(yùn)輸受限，或進(jìn)一步加劇冶煉廠硫酸脹庫問題，壓制銅冶煉開工率。2019年至今硫酸價(jià)格持續(xù)下行數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

三、供需端

若疫情持續(xù)，銅供給端也將受到壓制，短期內(nèi)銅市或呈供需雙弱局面，銅價(jià)下跌幅度或有限?？紤]到2019年第四季度國內(nèi)冶煉加工費(fèi)小幅反彈，國內(nèi)冶煉廠備貨也較為積極。國內(nèi)2019年四季度國內(nèi)TC均價(jià)58.5美元/干噸，環(huán)比上漲6%；2019年國內(nèi)四季度銅精礦進(jìn)口量599萬噸，環(huán)比提升27%，其中2019年12月進(jìn)口192.8萬噸，同比提升31.79%。

目前國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)原料主要依靠節(jié)前備庫庫存維持，若疫情持續(xù)，國內(nèi)冶煉廠在原料端、運(yùn)輸端及倉儲(chǔ)端都將明顯壓力，精銅生產(chǎn)將面臨收縮壓力，預(yù)計(jì)銅價(jià)下跌幅度有限。2019年12月中國銅精礦進(jìn)口量增加數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

發(fā)布的《2020-2026年中國銅行業(yè)市場現(xiàn)狀調(diào)研及投資前景分析報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示：2020年新增大型銅礦項(xiàng)目較少。2020年全球較大的銅礦擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目有：第一量子的Cobrepanama項(xiàng)目增產(chǎn)12萬噸，預(yù)計(jì)總產(chǎn)能爬坡至27萬噸；英美資源的Quellaveco礦山預(yù)計(jì)投產(chǎn)7-8萬噸；Antofagasta旗下的LosPelambresExpansion項(xiàng)目預(yù)計(jì)投產(chǎn)5萬噸。預(yù)計(jì)2020年銅礦新增量合計(jì)約53萬噸。

預(yù)計(jì)2020-2021年全球銅礦供給量為2114萬噸、2184萬噸，增速分別為1.33%、3.27%，2020年全球銅礦供給仍相對(duì)偏緊。2019-2021年全球銅礦供給（萬噸）數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

此次疫情出現(xiàn)，短期內(nèi)或銅消費(fèi)受到抑制，但疫情之后國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策或進(jìn)一步加強(qiáng)，以對(duì)沖疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊。預(yù)計(jì)2020年交通、建筑等終端領(lǐng)域銅需求量值得期待，電力、家電等終端銅消費(fèi)量將保持平穩(wěn)。2019-2021年全球銅需求數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

預(yù)計(jì)2019-2021年全球銅供需平衡分別為-9.8、-36.4、-18.4萬噸，2019-2021年