注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)管理科目背誦記憶知識(shí)點(diǎn)總結(jié)(共50個(gè))

注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)管理科目背誦記憶知識(shí)點(diǎn)總結(jié)（共50個(gè)）需要100%背誦記憶！需要100%背誦記憶！需要100%背誦記憶！一、銷(xiāo)售百分比預(yù)測(cè)法：1、確定資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目的銷(xiāo)售百分比：資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目占銷(xiāo)售收入的百分比2、 預(yù)計(jì)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債：融資總需求=預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)-基期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)=（預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)負(fù)債）-基期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)3、 預(yù)測(cè)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)：4、 預(yù)計(jì)增加的留存收益：留存收益的增加=預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入*計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率*（1-股利支付率），外部融資需求=籌資總需求-可動(dòng)用的金融資產(chǎn)-留存收益的增加5、 預(yù)計(jì)增加的借款：在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)允許的情況下，企業(yè)會(huì)優(yōu)先使用借款融資，若不宜再增加借款，在需要增發(fā)股本。融資總需求=動(dòng)用金融資產(chǎn)+增加留存收益+增加借款二、公司實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的3種方法：1、完全依靠?jī)?nèi)部資本增長(zhǎng)2、 主要依靠外部資本增長(zhǎng)3、 平衡增長(zhǎng)（保持目前的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和與此相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，按照股東權(quán)益的增長(zhǎng)比例增加借款，以此支持銷(xiāo)售增長(zhǎng)。是一種可持續(xù)的增長(zhǎng)）三、 解決企業(yè)資金需求的3種途徑：1、動(dòng)用金融資產(chǎn)2、增加內(nèi)部留存收益3、外部融資四、 內(nèi)含增長(zhǎng)率：如果企業(yè)沒(méi)有可動(dòng)用的金融資產(chǎn)，并且不打算從外部融資，則只能依靠?jī)?nèi)部積累，此時(shí)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為內(nèi)含增長(zhǎng)率內(nèi)含增長(zhǎng)率=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比-（1+增長(zhǎng)率）/增長(zhǎng)率*預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利率*（1-預(yù)計(jì)股利支付率）=0當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率=內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，外部融資需求為0當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率＞內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，外部融資需求為正數(shù)當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率＜內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，外部融資需求為負(fù)數(shù)五、可持續(xù)增長(zhǎng)率：指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營(yíng)效率（不改變銷(xiāo)售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財(cái)務(wù)政策（不改變資本結(jié)構(gòu)和利潤(rùn)留存率）時(shí)，其銷(xiāo)售所能達(dá)到的增長(zhǎng)率。營(yíng)業(yè)凈利率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，權(quán)益乘數(shù)，利潤(rùn)留存率是影響可持續(xù)增長(zhǎng)率的重要因素，而且，在一般情況下這4個(gè)因素與可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)同方向變動(dòng)的。如果4個(gè)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到極限，只有通過(guò)發(fā)行新股增加資金，才能提高銷(xiāo)售增長(zhǎng)率經(jīng)營(yíng)效率與財(cái)務(wù)比率：不變，實(shí)際增長(zhǎng)率=本年可持續(xù)增長(zhǎng)率=上年可持續(xù)增長(zhǎng)率經(jīng)營(yíng)效率與財(cái)務(wù)比率：一個(gè)或多個(gè)增加，本年實(shí)際增長(zhǎng)率＞上年可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年可持續(xù)增長(zhǎng)率＞上年可持續(xù)增長(zhǎng)率經(jīng)營(yíng)效率與財(cái)務(wù)比率：一個(gè)或多個(gè)減少，本年實(shí)際增長(zhǎng)率＜上年可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年可持續(xù)增長(zhǎng)率＜上年可持續(xù)增長(zhǎng)率六、外部融資額=（經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比）*銷(xiāo)售收入增加-預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入*預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利率*（1-預(yù)計(jì)股利支付率）外部融資需求的多少，不僅取決于銷(xiāo)售增長(zhǎng)，還要看銷(xiāo)售凈利率和股利支付率在股利支付率＜1，銷(xiāo)售凈利率越大，外部融資需求越小在銷(xiāo)售凈利率＞0，股利支付率越高，外部融資需求越大七、傳統(tǒng)杜邦分析的局限性：（1）計(jì)算總資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤(rùn)”不匹配。總資產(chǎn)為全部資產(chǎn)提供者享有，凈利潤(rùn)則專(zhuān)屬于股東，二者不匹配（2）沒(méi)有區(qū)分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益（3）沒(méi)有區(qū)分金融負(fù)債和經(jīng)營(yíng)負(fù)債八、影響期權(quán)價(jià)值的主要因素：1、股票的市價(jià)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（看漲期權(quán)同向，看跌期權(quán)反向）2、執(zhí)行價(jià)格，期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放的紅利（看漲期權(quán)反向，看跌期權(quán)同向）3、到期期限（美式價(jià)值越大，歐式不一定）4、股價(jià)波動(dòng)率：不論看漲還是看跌都是同向現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時(shí)間價(jià)值原則。九、企業(yè)股價(jià)模型分為：股利現(xiàn)金流量模型，股權(quán)現(xiàn)金流量模型和實(shí)體現(xiàn)金流量模型。股利現(xiàn)金流量模型和股權(quán)現(xiàn)金流量模型中，折現(xiàn)率都是股權(quán)資本成本。實(shí)體現(xiàn)金流量模型，折現(xiàn)率是加權(quán)平均資本成本。實(shí)體價(jià)值=股權(quán)價(jià)值+債務(wù)價(jià)值（凈債務(wù)的賬面價(jià)值）凈債務(wù)價(jià)值=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)由于股利分配政策有較大變動(dòng)，股利現(xiàn)金流量很難預(yù)測(cè)，所以股利現(xiàn)金流量模型在實(shí)務(wù)中很少被使用。如果假設(shè)企業(yè)不保留多余的現(xiàn)金，而將股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利發(fā)放，則股權(quán)現(xiàn)金流量=股利現(xiàn)金流量，股權(quán)現(xiàn)金流量模型可以取代股利現(xiàn)金流量模型，避免了對(duì)股利政策進(jìn)行估計(jì)的麻煩。大多數(shù)的企業(yè)估價(jià)使用股權(quán)現(xiàn)金流量或?qū)嶓w現(xiàn)金流量模型。十、在實(shí)務(wù)中大多使用實(shí)體現(xiàn)金流量模型。主要原因是：股權(quán)成本受到資本結(jié)構(gòu)的影響較大，估計(jì)起來(lái)比較復(fù)雜，債務(wù)增加時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)上升，股權(quán)成本會(huì)上升，而上升的幅度不容易測(cè)定。加權(quán)平均資產(chǎn)成本受資本結(jié)構(gòu)的影響較小，比較容易估計(jì)。債務(wù)成本較低，增加債務(wù)比重使得加權(quán)平均資產(chǎn)成本下降。與此同時(shí)，債務(wù)增加使得風(fēng)險(xiǎn)增加，股權(quán)成本上升，使得加權(quán)平均資本成本上升。二者相互有一定抵消，因此平均資本成本對(duì)資本結(jié)構(gòu)變化不敏感，估計(jì)起來(lái)比較容易。十一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的三個(gè)參數(shù)：現(xiàn)金流量，資本成本，時(shí)間序列。十二、股利現(xiàn)金流量：企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量。十三、股權(quán)現(xiàn)金流量：是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，=企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量-對(duì)債務(wù)人支付后剩余的部分，股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-債務(wù)現(xiàn)金流量十四、實(shí)體現(xiàn)金流量：企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，是企業(yè)一定期間內(nèi)可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量。十五、永續(xù)增長(zhǎng)模型：企業(yè)價(jià)值=下期現(xiàn)金流量/（資本成本-永續(xù)增長(zhǎng)率）使用條件：企業(yè)必須處于永續(xù)狀態(tài)，企業(yè)有永續(xù)的增長(zhǎng)率和凈投資資本回報(bào)率十六、兩階段模型：企業(yè)價(jià)值=預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值預(yù)測(cè)期需要對(duì)每年的現(xiàn)金流量進(jìn)行詳細(xì)預(yù)測(cè)，并根據(jù)現(xiàn)金流量模型計(jì)算其預(yù)測(cè)期價(jià)值。后續(xù)期價(jià)值的估計(jì)通常假設(shè)有2種情況（1） 假設(shè)后續(xù)期的現(xiàn)金流量為常數(shù)，將其資本化作為后續(xù)期價(jià)值。后續(xù)期價(jià)值二現(xiàn)金流量t+1/資本成本*（P/F,i,t）（2） 假設(shè)后續(xù)期現(xiàn)金流按照固定比率永續(xù)增長(zhǎng)，采用永續(xù)增長(zhǎng)模型進(jìn)行估價(jià)。后續(xù)期價(jià)值=現(xiàn)金流量t+1/（資本成本-后續(xù)期現(xiàn)金流量永續(xù)增長(zhǎng)率）*（P/F,i,t）適用增長(zhǎng)呈現(xiàn)2個(gè)階段的企業(yè)第一個(gè)階段時(shí)超常增長(zhǎng)階段，增長(zhǎng)率明顯快于永續(xù)增長(zhǎng)階段。第二階段具有永續(xù)增長(zhǎng)的特征，增長(zhǎng)率比較低，是正常的增長(zhǎng)率實(shí)體現(xiàn)金流量=融資現(xiàn)金流量=債務(wù)現(xiàn)金流量+股權(quán)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊攤銷(xiāo)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本凈增加實(shí)體現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量-資本支出資本支出=凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷(xiāo)實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊攤銷(xiāo)-（經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)增加-經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債增加）-（凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加+折舊攤銷(xiāo)）債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息費(fèi)用-凈負(fù)債增加股權(quán)現(xiàn)金流量=股利分配-股權(quán)資本凈增加=稅后凈利潤(rùn)-股權(quán)凈投資（股東權(quán)益增加）十七、市盈率=每股市價(jià)/每股收益，目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)市盈率*目標(biāo)企業(yè)每股收益本期市盈率=股利支付率*（1+增長(zhǎng)率）/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率）預(yù)期（內(nèi)在）市盈率=股利支付率/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率）驅(qū)動(dòng)因素：企業(yè)的增長(zhǎng)潛力，股利支付率，風(fēng)險(xiǎn)（股權(quán)資本成本的高低與風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)），其中關(guān)鍵因素是增長(zhǎng)潛力。優(yōu)點(diǎn)：（1） 數(shù)據(jù)容易取得，并且計(jì)算簡(jiǎn)單（2） 把價(jià)格和收益聯(lián)系起來(lái)，直觀的反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系（3） 涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率，增長(zhǎng)率，股利支付率的影響，具有很高的綜合性局限性：如果收益是負(fù)值，就失去了意義適用范圍：最合適連續(xù)盈利的企業(yè)十八、市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)，目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)市凈率*目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)本期市凈率=權(quán)益凈利率*股利支付率*（1+增長(zhǎng)率）/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率）預(yù)期（內(nèi)在）市凈率=權(quán)益凈利率*股利支付率/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率）驅(qū)動(dòng)因素：權(quán)益凈利率，股利支付率，增長(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)（股權(quán)資本成本），其中關(guān)鍵因素是權(quán)益凈利率優(yōu)點(diǎn)：（1） 市凈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè)（2） 凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解（3） 凈資產(chǎn)賬面價(jià)值比凈利穩(wěn)定，不容易被人為操縱（4） 如果會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會(huì)計(jì)政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價(jià)值的變化。局限性：（1） 賬面價(jià)值受會(huì)計(jì)政策選擇的營(yíng)銷(xiāo)，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)或者會(huì)計(jì)政策，市凈率會(huì)失去可比性（2） 固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒(méi)有實(shí)際意義。（3）少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值，市凈率沒(méi)有意義，無(wú)法用于比較。適用范圍：主要適用于擁有大量資產(chǎn)，凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。十九、市銷(xiāo)率=每股市價(jià)/每股銷(xiāo)售收入，目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)市銷(xiāo)率*目標(biāo)企業(yè)每股銷(xiāo)售收入本期市銷(xiāo)率=營(yíng)業(yè)凈利率*股利支付率*（1+增長(zhǎng)率）/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率）預(yù)期（內(nèi)在）市銷(xiāo)率=營(yíng)業(yè)凈利率*股利支付率/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率）股東因素：營(yíng)業(yè)凈利率，股利支付率，增長(zhǎng)率，風(fēng)險(xiǎn)（股權(quán)資本成本），其中關(guān)鍵因素是營(yíng)業(yè)凈利率優(yōu)點(diǎn)：（1）收入不會(huì)出現(xiàn)負(fù)值，對(duì)于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計(jì)算出一個(gè)有意義的價(jià)值乘數(shù)（2）比較穩(wěn)定，可靠，不容易被操縱（3）對(duì)價(jià)格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可反映這種變化的結(jié)果。局限性：不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價(jià)值的重要因素之一適用范圍：主要適用于銷(xiāo)售成本率較低的服務(wù)類(lèi)企業(yè)，或者銷(xiāo)售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)二十、修正平均市盈率法（先平均后修正）修正平均市盈率=可比企業(yè)平均市盈率/（可比企業(yè)平均增長(zhǎng)率*100）目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=修正平均市盈率*目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率*100*目標(biāo)企業(yè)每股收益股價(jià)平均法（先修正后平均）可比企業(yè)修正市盈率=可比企業(yè)實(shí)際市盈率/（可比企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率*100）目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)修正市盈率*目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率*100*目標(biāo)企業(yè)每股收益二十一、公司資本成本的高低，取決于3個(gè)因素：1、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：指無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資所要求的報(bào)酬率，政府債券投資2、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：指由于公司未來(lái)的前景的不確定性導(dǎo)致的要求投資報(bào)酬率增加的部分3、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：指高財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)二十二、資本成本的影響因素：1、外部因素（兩率一價(jià)）（1）利率：市場(chǎng)利率上升-投資人的機(jī)會(huì)成本增加-公司的債務(wù)成本，普通股和優(yōu)先股的成本上升-投資價(jià)值降低抑制公司投資（2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：由資本市場(chǎng)上的供求雙方?jīng)Q定：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上市-股權(quán)成本上升（3）稅率：影響稅后債務(wù)成本以及公司加權(quán)平均資本成本，資本性收益的稅務(wù)政策影響人們對(duì)于權(quán)益投資和債務(wù)投資的選擇。間接影響公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。2、內(nèi)部因素（籌資投資分配）（1）資本結(jié)構(gòu)：債務(wù)比重增加-加權(quán)平均資本成本降低-財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升-債務(wù)成本和股權(quán)成本上升（2）股利政策：決定股權(quán)投資成本（4）投資政策：新投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)高于現(xiàn)有項(xiàng)目-資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)提高-資本成本上升資本成本的用途：投資決策，籌資決策，營(yíng)運(yùn)資本管理，企業(yè)價(jià)值評(píng)估，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)二十三、資本結(jié)構(gòu)的影響因素：內(nèi)部因素：通常由營(yíng)業(yè)收入，成長(zhǎng)性，資本結(jié)構(gòu)，盈利能力，管理層偏好，財(cái)務(wù)靈活性以及股權(quán)結(jié)構(gòu)等。外部因素：通常有利率，稅率，資本市場(chǎng)，行業(yè)特征等。稅前債務(wù)成本：1、到期收益率法：上市債券，用于計(jì)算稅前債務(wù)成本2、可比公司法：找一個(gè)擁有可交易債券的可比公司作為參照物，計(jì)算可比公司長(zhǎng)期債券的到期收益率，作為本公司的長(zhǎng)期債務(wù)成本。非上市債券3、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法：稅前債務(wù)成本=同期限政府債券的市場(chǎng)回報(bào)+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率，信用風(fēng)險(xiǎn)的大小可以用信用4/17級(jí)別來(lái)估計(jì)，具體做法如下:（1）選擇若干信用級(jí)別與本公司相同的上市公司債券（2）計(jì)算這些上市公司債券的到期收益率（3）計(jì)算與這些上市公司債券同期（到期日相同）的長(zhǎng)期政府債券到期收益率（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）（4）計(jì)算上述2個(gè)到期收益率的差額，即信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率（5）計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率的平均值，并作為本公司的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率（非上市債券，無(wú)可比公司，需要信用評(píng)級(jí)資料）4、財(cái)務(wù)比率法：根據(jù)目標(biāo)公司的關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率，以及信用級(jí)別與關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率的關(guān)系，估計(jì)公司的信用級(jí)別，然后按照前述“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整”估計(jì)其債務(wù)成本（非上市債券，無(wú)可比公司，無(wú)信用評(píng)級(jí)資料）稅后債務(wù)成本=稅前債務(wù)成本*（1-所得稅稅率）二十四、估計(jì)普通股資本成本的方法：1、 資本資產(chǎn)定價(jià)模型Rs二Rf+B（Rm-Rf）Rf：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；B：股票的貝塔系數(shù)，Rm:平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率，Rm-Rf:權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，B（Rm-Rf）為該股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)政府債券沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)，可以代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（1） 通常認(rèn)為，在計(jì)算公司資本成本時(shí)，選擇長(zhǎng)期政府債券比較適宜（最常見(jiàn)的做法時(shí)選用10年期的政府債券利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬利率）（2） 應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的代表（3） 一般情況下使用名義的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算資本成本。2、 股利增長(zhǎng)模型：R=D1/Po+gR:普通股成本，D1:預(yù)期下年現(xiàn)金股利額；Po:普通股當(dāng)前市價(jià)；g:股利的年增長(zhǎng)率估計(jì)g的方法有3種：歷史增長(zhǎng)率，可持續(xù)增長(zhǎng)率，采用證券分析師的預(yù)測(cè)。（1） 歷史增長(zhǎng)率：根據(jù)過(guò)去的股息支付數(shù)據(jù)估計(jì)未來(lái)的股息增長(zhǎng)率，可以按幾何平均數(shù)計(jì)算，也可以按照算數(shù)平均數(shù)計(jì)算（2） 可持續(xù)增長(zhǎng)率：假設(shè)未來(lái)不增發(fā)新股，并且保持當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率來(lái)確定鼓勵(lì)的增長(zhǎng)率。期初：股利增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率=期權(quán)權(quán)益預(yù)期凈利率*預(yù)計(jì)利潤(rùn)留存率期末：股利增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率=（權(quán)益凈利率*利潤(rùn)留存率）/（1-權(quán)益凈利率*利潤(rùn)留存率）（3） 采用證券分析師的預(yù)測(cè)3、 債券收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型：Ks=Kdt+RPc，根據(jù)投資“風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高”的原理，普通股股東對(duì)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)大于債券投資者，因而會(huì)在債券投資者要求的收益率上再要求一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)Kdt:稅后債務(wù)成本；RPc:股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，大約在3%-5%之間。二十五、留存收益資本成本：與普通股相似，但無(wú)需考慮籌資費(fèi)用。優(yōu)先股資本成本:Rp二Dp/（P（1-F））Rp:優(yōu)先股資本成本，Dp:優(yōu)先股每年股息，P:優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格；F優(yōu)先股發(fā)行費(fèi)用率加權(quán)平均資本成本：按照各種長(zhǎng)期資本的比例加權(quán)計(jì)算，計(jì)算公司的加權(quán)平均資本成本，有三種權(quán)重依據(jù)可供選擇：賬面價(jià)值模型，實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值權(quán)重，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)重。二十六、獨(dú)立項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方法：1、 凈現(xiàn)值法：凈現(xiàn)值=未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和-未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之和。凈現(xiàn)值大于0,投資項(xiàng)目可行。凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)，反映投資的效益，投資額不等的項(xiàng)目不能根據(jù)凈現(xiàn)值直接判斷2、 現(xiàn)值指數(shù)法：現(xiàn)值指數(shù)二未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和/未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之和。現(xiàn)值指數(shù)大于1,投資項(xiàng)目可行?，F(xiàn)值指數(shù)是相對(duì)數(shù)，反映投資的效率；現(xiàn)值指數(shù)消除了投資額的差異，但是沒(méi)有消除項(xiàng)目期限的差異。3、 內(nèi)含報(bào)酬率：內(nèi)含報(bào)酬率，未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值二未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值0二的折現(xiàn)率，內(nèi)含報(bào)酬率高于投資人要求的必要報(bào)酬率或者企業(yè)的資本成本時(shí)，投資項(xiàng)目可行。內(nèi)含報(bào)酬率是根據(jù)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量計(jì)算的，是項(xiàng)目本身的投資報(bào)酬率4、 靜態(tài)回收期：投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間。決策原則：靜態(tài)回收期<=基準(zhǔn)靜態(tài)回收期的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，容易為決策人所正確理解?？梢源篌w上衡量項(xiàng)目的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)：忽視了時(shí)間價(jià)值，把不同時(shí)間的貨幣收支看成是等效的；沒(méi)有考慮回收期以后的現(xiàn)金流，也就是沒(méi)有衡量盈利性；促使公司接受短期項(xiàng)目，放棄有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期項(xiàng)目。5、 動(dòng)態(tài)回收期：指在考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下以項(xiàng)目現(xiàn)金流入抵償全部投資所需要的時(shí)間。決策原則：動(dòng)態(tài)回收期<=基準(zhǔn)動(dòng)態(tài)回收期的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。優(yōu)點(diǎn)：克服了靜態(tài)回收期不考慮時(shí)間價(jià)值的缺點(diǎn)。缺點(diǎn)：動(dòng)態(tài)回收期法雖然考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，但是和靜態(tài)回收期一樣，沒(méi)有考慮回收期以后的現(xiàn)金流量，也沒(méi)有衡量項(xiàng)目的盈利性，會(huì)促使公司接受短期項(xiàng)目，放棄有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期項(xiàng)目。6、 會(huì)計(jì)報(bào)酬率：會(huì)計(jì)報(bào)酬率二年平均凈收益/原始投資額。決策原則：只有會(huì)計(jì)報(bào)酬率>二基準(zhǔn)會(huì)計(jì)報(bào)酬率的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。優(yōu)點(diǎn)：它是一種衡量盈利性的簡(jiǎn)單方法，適用的概念易于理解；使用財(cái)務(wù)報(bào)告的數(shù)據(jù)，容易取得；考慮了整個(gè)項(xiàng)目壽命期的全部利潤(rùn)，揭示了采納一個(gè)項(xiàng)目后財(cái)務(wù)報(bào)表如何變化；使得經(jīng)理人員知道業(yè)績(jī)的預(yù)期，也便于項(xiàng)目的后評(píng)價(jià)。缺點(diǎn)：使用賬面收益而非現(xiàn)金流量，忽視了折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響；忽視了凈收益的時(shí)間分布對(duì)于項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)價(jià)值的影響互斥項(xiàng)目的優(yōu)選問(wèn)題：1、 投資額不同（項(xiàng)目壽命期間相同）：優(yōu)先使用凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策2、 項(xiàng)目壽命期不同：共同年限法，等額年金法總量資本有限時(shí)的資本分配：決策規(guī)則：在資本限量時(shí)，選取一組凈現(xiàn)值合計(jì)最大的組合。決策方法：（1） 首先將全部項(xiàng)目排列出不同的組合，每個(gè)組合的投資額需要不超過(guò)資本總額（2） 計(jì)算各項(xiàng)目的凈現(xiàn)值以及各組合的凈現(xiàn)值合計(jì)（3） 選擇凈現(xiàn)值最大的組合作為采納的項(xiàng)目二十七、使用企業(yè)當(dāng)前加權(quán)平均資本成本作為項(xiàng)目資本成本的條件：1、 等風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)：項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同2、 資本結(jié)構(gòu)不變假設(shè)：公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資運(yùn)用可比公司法估計(jì)投資項(xiàng)目的資本成本：尋找一個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與待評(píng)估項(xiàng)目類(lèi)似的上市企業(yè)，以該上市企業(yè)的B推算項(xiàng)目的B1、 卸載可比企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿：B資產(chǎn)二B權(quán)益/（1+負(fù)債/權(quán)益*（1-所得稅稅率））2、 加載目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿：B權(quán)益二B資產(chǎn)*（1+負(fù)債/權(quán)益*（1-所得稅稅率3、 根據(jù)得出的目標(biāo)企業(yè)的B權(quán)益計(jì)算股東要求的報(bào)酬率：股東要求的報(bào)酬率二股權(quán)成本二無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+B權(quán)益*風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)4、 計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的加權(quán)平均成本：加權(quán)平均成本=負(fù)債成本*（1-所得稅稅率）*負(fù)債/資本+股東權(quán)益成本*股東權(quán)益/資本投資項(xiàng)目的敏感分析：最大最小法和敏感程度法二十八、營(yíng)運(yùn)資本籌資策略：確定流動(dòng)資產(chǎn)所需資金中短期資本和長(zhǎng)期資本的比例。流動(dòng)資產(chǎn)的的籌資結(jié)構(gòu)可以用經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)中長(zhǎng)期籌資來(lái)源的比重衡量，該比率為易變現(xiàn)率=（（股東權(quán)益+長(zhǎng)期債務(wù)+經(jīng)常性流動(dòng)負(fù)債）-長(zhǎng)期資產(chǎn)）/經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)1、適中型籌資政策：波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)=臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債，長(zhǎng)期資產(chǎn)+穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn)=股東權(quán)益+長(zhǎng)期債務(wù)+經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債。風(fēng)險(xiǎn)收益適中。易變現(xiàn)率=100%2、激進(jìn)型籌資政策：波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)＜臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債，長(zhǎng)期資產(chǎn)+穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn)＞股東權(quán)益+長(zhǎng)期債務(wù)+經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債。資本成本低風(fēng)險(xiǎn)收益均高。易變現(xiàn)率＜100%3、保守型籌資政策：波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)＞臨時(shí)性路東負(fù)債，長(zhǎng)期資產(chǎn)+穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn)＜股東權(quán)益+長(zhǎng)期債務(wù)+經(jīng)常性流動(dòng)負(fù)債，資本成本高風(fēng)險(xiǎn)收益均低，易變現(xiàn)率＞100%企業(yè)置存現(xiàn)金的目的：交易性需要，預(yù)防性需要，投機(jī)性需要。現(xiàn)金管理的目標(biāo)：在置存的流動(dòng)性和盈利能力之間做出抉擇，以獲取最大的長(zhǎng)期利益。二十九、現(xiàn)金收支管理：1、力爭(zhēng)現(xiàn)金流量同步2、使用現(xiàn)金浮游量3、加速收款4、推遲應(yīng)付款的支付三十、最佳現(xiàn)金持有量分析：1、成本分析模式：機(jī)會(huì)成本（正比），管理成本（無(wú)明顯的比例關(guān)系）和短缺成本（反比）之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳現(xiàn)金持有量2、 存貨模式：總成本二機(jī)會(huì)成本（正比）+交易成本（反比）=（C/2）*K+（T/C）*F,C=［（2*T*F）/KP0.5交易成本和機(jī)會(huì)成本之和最小時(shí)的每次現(xiàn)金轉(zhuǎn)換量，就是最佳現(xiàn)金持有量。適用于一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金使用量確定，現(xiàn)金支出穩(wěn)定。3、 隨機(jī)模式：當(dāng)現(xiàn)金余額達(dá)到上限時(shí)，則將部分現(xiàn)金H-R轉(zhuǎn)換為有價(jià)證券。當(dāng)現(xiàn)金余額下降到下限時(shí)，則賣(mài)出部分證券R-L換取現(xiàn)金。下限L取決于模型之外的因素，受到企業(yè)每日的最低現(xiàn)金的需要，管理人員的風(fēng)險(xiǎn)承受傾向的等因素的影響。 計(jì)算出的現(xiàn)金持有量比較保守。三十一、應(yīng)收賬款信用政策的標(biāo)準(zhǔn)：“5C”1、 品質(zhì)：顧客的信譽(yù)，履行償債義務(wù)的可能性。經(jīng)常被視為評(píng)價(jià)顧客信用的首要因素。2、 能力：顧客的償債能力，流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量以及與流動(dòng)負(fù)債的比率3、 資本：顧客的財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況，表明顧客可能償還債務(wù)的背景。4、 抵押：顧客拒付款項(xiàng)或者無(wú)支付款項(xiàng)時(shí)能被用作抵押的資產(chǎn)5、 條件：可能影響顧客支付能力的經(jīng)濟(jì)環(huán)境?，F(xiàn)金折扣政策：主要目的在于吸引顧客為了享受優(yōu)惠而提前付款，縮短企業(yè)的平均收款期。三十二、存貨成本：經(jīng)濟(jì)訂貨基本模型假設(shè)：1、 能夠及時(shí)補(bǔ)充存貨2、 能集中到貨，而不是陸續(xù)到貨3、 不允許缺貨，即無(wú)缺貨成本4、 需求量穩(wěn)定，并且能夠預(yù)測(cè)5、 存貨單價(jià)不變6、 企業(yè)現(xiàn)金充足，不會(huì)因?yàn)楝F(xiàn)金短缺而影響進(jìn)貨7、 所需存貨市場(chǎng)供應(yīng)充足，可以隨時(shí)買(mǎi)到。min存貨總成本二min（變動(dòng)訂貨成本+變動(dòng)儲(chǔ)存成本）經(jīng)濟(jì)訂貨批量=（2*K*D/Kc廠0.5保險(xiǎn)儲(chǔ)存：某一訂貨批量和再訂貨點(diǎn)發(fā)出訂單后，如果需求增大或者送貨延遲，就會(huì)發(fā)生缺貨或供應(yīng)中斷。為了防止由此造成的損失，就需要儲(chǔ)備一些存貨以備應(yīng)急之需，成為保險(xiǎn)儲(chǔ)備。決策原理：最佳的保險(xiǎn)儲(chǔ)備應(yīng)該是使缺貨損失和保險(xiǎn)儲(chǔ)備的儲(chǔ)存成本之和達(dá)到最低。7/17三十三、資本結(jié)構(gòu)分析方法：1、資本成本比較法：決策前先擬定若干備選方案，分別計(jì)算各方案的加權(quán)平均資本成本，加權(quán)平均資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。2、每股收益無(wú)差別點(diǎn)法：計(jì)算不同融資方案下企業(yè)的每股收益相等時(shí)所對(duì)應(yīng)的盈利水平的基礎(chǔ)上，通過(guò)比較在企業(yè)預(yù)期盈利水平EBIT下的不同融資方案的每股收益，進(jìn)行選擇每股收益較大的融資方案。當(dāng)預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)EBIT大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)時(shí)，負(fù)債等融資方式較好，反之。當(dāng)預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)EBIT小于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)時(shí)，普通股等籌資較好。3、企業(yè)價(jià)值的比較法：企業(yè)價(jià)值=股票的市場(chǎng)價(jià)值+長(zhǎng)期債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值。企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。假設(shè)長(zhǎng)期債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值=其面值，股票的市場(chǎng)價(jià)值=（凈利潤(rùn)-優(yōu)先股規(guī)律）/權(quán)益資本成本。最佳資本結(jié)構(gòu)：加權(quán)平均資產(chǎn)成本最低，企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。三十四、資本結(jié)構(gòu)的影響因素：內(nèi)部因素：營(yíng)業(yè)收入，成長(zhǎng)性，資本結(jié)構(gòu)，盈利能力，管理層偏好，財(cái)務(wù)靈活性，股權(quán)結(jié)構(gòu)外部因素：稅率，利率，資本市場(chǎng)，行業(yè)特征。三十五、股權(quán)再融資：配股，增發(fā)新股（公開(kāi)增發(fā)向不特定對(duì)象），非公開(kāi)怎發(fā)（定向增發(fā)，向特定對(duì)象）配股：向原普通股股股東按照其持股比例，以低于市價(jià)的某一特定價(jià)格配售一定數(shù)量新發(fā)行股票的融資行為。配股一般采用網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的方式，配股價(jià)格由主承銷(xiāo)商和發(fā)行人協(xié)商確定。老股東可以以低于配股前股票市場(chǎng)的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)所配發(fā)的股票，配股權(quán)的執(zhí)行價(jià)格低于當(dāng)前股票價(jià)格，此時(shí)配股權(quán)時(shí)實(shí)值期權(quán)，配股具有價(jià)值。公開(kāi)增發(fā)：沒(méi)有特定的發(fā)行對(duì)象，股票市場(chǎng)上的投資者均可以認(rèn)購(gòu)。認(rèn)購(gòu)方式通常為現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)。發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書(shū)前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或者前1個(gè)交易日的均價(jià)。非公開(kāi)增發(fā)：財(cái)務(wù)投資者，戰(zhàn)略投資者，上市公司控股方或關(guān)聯(lián)方。認(rèn)購(gòu)方式不限于現(xiàn)金，還包括非現(xiàn)金資產(chǎn)。發(fā)行價(jià)格應(yīng)當(dāng)不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%。三十六、資本結(jié)構(gòu)的MM理論1、 無(wú)稅MM理論：有負(fù)債企業(yè)價(jià)值=無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值2、 有稅MM理論：有負(fù)債企業(yè)價(jià)值二無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值+PV（利息抵稅）權(quán)衡理論（MM理論的擴(kuò)展）：有負(fù)債企業(yè)價(jià)值二無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值+PV（利息抵稅）-PV（財(cái)務(wù)困境成本）代理理論（權(quán)衡理論的擴(kuò)展）：有負(fù)債企業(yè)價(jià)值二無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值+PV（利息抵稅）-PV（財(cái)務(wù)困境成本）+PV（債務(wù)代理收益）-PV（債務(wù)代理成本）優(yōu)序融資理論：信息的不對(duì)稱(chēng)造成的1、 無(wú)稅MM理論：在沒(méi)有企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)價(jià)值和企業(yè)加權(quán)平均資本成本均與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)-不存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)（1） 有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值（2） 無(wú)所得稅企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相同的無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本（3） 企業(yè)價(jià)值僅有預(yù)期收益所決定，全部預(yù)期收益按照與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相同的必要報(bào)酬率計(jì)算的限制（4） 企業(yè)加權(quán)平均資本成本與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，企業(yè)的價(jià)值僅取決于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。（5） 有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加2、 有稅MM理論（1） 隨著企業(yè)負(fù)債比例提高，企業(yè)價(jià)值也隨之提高，在理論上，全部融資來(lái)源于負(fù)債時(shí)，企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大。（2） 有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值+債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值（3） 有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而提高（4） 有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益成本=相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本+與以市值計(jì)算的債務(wù)與權(quán)益成比例的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及所得稅。有稅下的權(quán)益資本成本比無(wú)稅下的要低。3、 權(quán)衡理論：強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的最佳資本結(jié)構(gòu)。此時(shí)所確定的債務(wù)比率時(shí)債務(wù)抵稅收益的邊際價(jià)值二增加的財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值。4、 代理理論：考慮債務(wù)代理成本與代理收益的平衡。債務(wù)代理成本：過(guò)度投資問(wèn)題和投資不足問(wèn)題。債務(wù)代理成本損害了債權(quán)人的利益，降低了企業(yè)的價(jià)值，最終將由股東承擔(dān)這些損失債務(wù)代理收益：債務(wù)的代理數(shù)以有利于減少企業(yè)的價(jià)值損失或者增加企業(yè)價(jià)值。5、 優(yōu)序融資理論：當(dāng)企業(yè)存在融資需求時(shí)，首先選擇內(nèi)源融資，其次會(huì)選擇債務(wù)融資(先普通債券，后可轉(zhuǎn)換公司債券)，最后選擇股權(quán)融資(先優(yōu)先股，后普通股)結(jié)合MM理論說(shuō)明如何通過(guò)債務(wù)融資無(wú)法降低資本成本：1根據(jù)無(wú)稅MM理論，企業(yè)加權(quán)平均資本成本與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。僅取決于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本隨著有負(fù)債程度增大而增加企業(yè)適當(dāng)利用負(fù)債可以降低企業(yè)的資本成本，但是當(dāng)債務(wù)比例過(guò)高時(shí)，杠桿權(quán)益會(huì)被債務(wù)成本抵消，企業(yè)面臨較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在利息費(fèi)用的增加速度超過(guò)息稅前利潤(rùn)增加速度時(shí)，企業(yè)因負(fù)擔(dān)較多的債務(wù)成本將會(huì)引發(fā)對(duì)凈收益減少的沖擊作用，發(fā)生喪失償債能力的概率也會(huì)增加，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。股利無(wú)關(guān)理論(MM理論)又稱(chēng)為完全市場(chǎng)理論的假設(shè)條件：1、 公司的投資政策已經(jīng)確定并且已經(jīng)為投資者所理解2、 不存在股票發(fā)行和交易費(fèi)用3、 不存在個(gè)人或公司所得稅4、 不存在信息不對(duì)稱(chēng)5、 經(jīng)理與外部投資者之間不存在代理成本。在上述假設(shè)條件下，投資者并不關(guān)心股利的分配，股利支付率高低不影響公司價(jià)值。三十七、股利相關(guān)論1、 稅差理論：稅差理論是討論當(dāng)股利收益稅率與資本利得稅率存在差異時(shí)，將使得股東在繼續(xù)持有股票以期取得預(yù)期資本利得與立即實(shí)現(xiàn)股利收益之間進(jìn)行權(quán)衡。如果不考慮股票交易成本，因?yàn)楣衫找娴亩惵矢哂谫Y本利得稅率，企業(yè)應(yīng)采取低現(xiàn)金股利比率的分配政策如果存在股票的交易成本，當(dāng)資本利得稅率與交易成本之和＞股利收益稅率時(shí)，偏好取得定期現(xiàn)金股利說(shuō)以的股東自然會(huì)傾向于企業(yè)采用高現(xiàn)金股利支付率政策。2、 客戶(hù)效應(yīng)理論：客戶(hù)效應(yīng)理論是對(duì)稅差理論的進(jìn)一步擴(kuò)展，研究處于不同稅收等級(jí)的投資者對(duì)待股利分配態(tài)度的差異，邊際稅率較高的投資者偏好低股利支付率的股票，偏好少分現(xiàn)金股利，多留存邊際稅率較低的投資者，喜歡高股利支付率的股票。3、 一鳥(niǎo)在手理論：股東偏好現(xiàn)金股利，傾向于股利支付率高的股票股利支付率高，股東承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)小，要求的權(quán)益資本報(bào)酬率降低，權(quán)益資本成本相應(yīng)降低，提高了企業(yè)權(quán)益價(jià)值。4、 代理理論：股東與債權(quán)人之間的代理沖突，債權(quán)人為保護(hù)自身利益，希望企業(yè)采取低股利支付率。經(jīng)理人員與股東之間的代理沖突，高股利支付率政策，有利于抑制經(jīng)理人員隨意支配自由現(xiàn)金流的代理成本，也有利于滿(mǎn)足股東確股利收益的愿望。控股股東與中小股東之間的代理沖突，對(duì)處于外部投資者保護(hù)程度較弱環(huán)境的中小股東希望企業(yè)采用高股利支付率政策，以防止控股股東的利益侵害。5、 信號(hào)理論：內(nèi)部經(jīng)理人員與外部投資者存在信息不對(duì)稱(chēng)，股利分配可以作為信息傳遞機(jī)制，依據(jù)股利信息判斷公司經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景。2）鑒于投資者和對(duì)股利信號(hào)信息的理解不同，所做出的的對(duì)企業(yè)價(jià)值的判斷也不同。三十八、股利政策類(lèi)型：1、 剩余股利政策：企業(yè)有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)）測(cè)算出投資所需要的權(quán)益成本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。采用剩余股利政策的根本理由：保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使得加權(quán)平均資本成本最低。2、 固定股利政策：將每年發(fā)放的股利固定在某一相對(duì)穩(wěn)定的水平上，并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)保持不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)盈余會(huì)顯著地，不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。（1） 穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹(shù)立公司良好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格。（2） 穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出（3） 股票市場(chǎng)會(huì)受到多種因素的影響，其中包括股東的心理狀態(tài)和其他要求，穩(wěn)定的股利可能要比降低股利或者降低股利增長(zhǎng)率對(duì)穩(wěn)定股價(jià)更有利。股利的支付與盈余相脫節(jié)，盈余較低時(shí)仍然要支付固定的股利，這可能導(dǎo)致資金短缺。不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。3、 固定股利支付率政策：公司確定一個(gè)股利占盈余的比率，長(zhǎng)期按照此比率支付股利的政策（1） 能使得股利與公司的盈余緊密的配合，以體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，無(wú)盈不分的原則。（2） 各年股利變動(dòng)較大時(shí)，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺(jué)，對(duì)于穩(wěn)定股票價(jià)格不利。4、 低正常股利加額外股利政策：一般情況下，公司每年只支付一個(gè)固定的，數(shù)額較小的股利，在盈余較多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利，但是額外不利并不是固定化，不意味著公司永久的提高了規(guī)定的股利率。（1） 使得公司具有較大的靈活性（2） 使得那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但是比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。三十九、上市公司發(fā)行優(yōu)先股的一般條件：1、 最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于優(yōu)先股1年的利息。2、 最近3年累計(jì)現(xiàn)金分紅不少于最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度年均可分配利潤(rùn)的30%3、 報(bào)告期不存在重大違規(guī)事項(xiàng)。4、 已發(fā)行的優(yōu)先股股數(shù)不得超過(guò)公司普通股股份總數(shù)的50%，并且籌資資金不得超過(guò)發(fā)行前凈資產(chǎn)的50%。已回購(gòu)，轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股不納入計(jì)算。四十、上市公司公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股的特別規(guī)定1、 上市公司公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股，應(yīng)當(dāng)符合以下情形：（1）其普通股為上證50指數(shù)成份股（2） 以公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段收購(gòu)會(huì)吸收合并其他上市公司（3） 以減少注冊(cè)資本為目的回購(gòu)普通股的，可以公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段，或者在回購(gòu)方案實(shí)施完畢后，可公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)回購(gòu)減資總額的優(yōu)先股。2、 最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前孰低，作為計(jì)算依據(jù)。3、 上市公司公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股應(yīng)當(dāng)在公司章程中規(guī)定：（1） 采用固定股息率（2） 在有可分配稅后利潤(rùn)的情況下必須向優(yōu)先股股東分配股息（3） 未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息的差額部分應(yīng)當(dāng)累計(jì)到下一個(gè)會(huì)計(jì)年度（4） 優(yōu)先股股東按照約定的股息率分配股息后，不再同普通股股東一起參加剩余利潤(rùn)分配。4、 上市公司公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股的，可以向原股東優(yōu)先配售。5、 最近36個(gè)月內(nèi)因違反工商，稅收，土地，環(huán)保，海關(guān)法律，行政法規(guī)或規(guī)章，受到行政處罰并且情節(jié)嚴(yán)重的不得公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股。6、 公司及其控股股東或?qū)嶋H控制人最近12個(gè)月內(nèi)應(yīng)當(dāng)不存在違反向投資者做出的公開(kāi)承諾的行為。其他規(guī)定：1、優(yōu)先股每股票面金額為100元。2、優(yōu)先股的發(fā)行價(jià)格和票面股息率應(yīng)當(dāng)公允，合理，發(fā)行價(jià)格不得低于優(yōu)先股票面金額。3、公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股的價(jià)格或票面股息以市場(chǎng)詢(xún)價(jià)或者證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他公開(kāi)方式確定。4、非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股的票面股息率不得高于最近2個(gè)會(huì)計(jì)年度的年均加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率5、上市公司不得發(fā)行可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股，6、上市公司非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股僅向合格投資者發(fā)行，每次發(fā)行對(duì)象不得超過(guò)200人，并且相同條款優(yōu)先股的發(fā)行對(duì)象累計(jì)不得超過(guò)200人。四十一、優(yōu)先股籌資與債務(wù)籌資，普通股籌資的資本成本的比較1、從投資者來(lái)看，優(yōu)先股投資的風(fēng)險(xiǎn)比債券大，當(dāng)企業(yè)面臨破產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先股的求償權(quán)低于債權(quán)人，在公司財(cái)務(wù)困難時(shí)，債務(wù)利息會(huì)被優(yōu)先支付，優(yōu)先股股利其次，因此，同一個(gè)公司優(yōu)先股股東要求的預(yù)期報(bào)酬率比債權(quán)人高。2、有新娘股投資的風(fēng)險(xiǎn)比普通股低，當(dāng)企業(yè)面臨破產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先股股東的求償權(quán)優(yōu)先于普通股股東，在公司分配利潤(rùn)時(shí)，優(yōu)先股股息通常固定且優(yōu)先支付的，普通股股利職能最后支付，因此，同一個(gè)公司的優(yōu)先股股東的必要報(bào)酬率比普通股股東低。優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)；1、 與債券相比，不支付優(yōu)先股股利不會(huì)導(dǎo)致公司破產(chǎn)，沒(méi)有到期期限，不需要償還本金2、 與普通股相比，發(fā)行優(yōu)先股一般不會(huì)稀釋股東權(quán)益。缺點(diǎn)：1、 優(yōu)先股股利不可以稅前扣除，是優(yōu)先股籌資的稅收劣勢(shì)，投資者購(gòu)買(mǎi)優(yōu)先股所獲股利免稅，是優(yōu)先股籌資的稅收優(yōu)勢(shì)。2者可以完全抵消，使得優(yōu)先股股息率與債務(wù)利率趨于一致。2、 優(yōu)先股的股利支付雖然沒(méi)有法律約束，但是經(jīng)濟(jì)上的約束使得公司傾向于按時(shí)支付股利。優(yōu)先股股利通常被視為固定成本，與負(fù)債沒(méi)有什么區(qū)別，會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)而增加普通股的成本優(yōu)先股的特殊性：1、 優(yōu)先分配利潤(rùn)：優(yōu)先股股東按照約定的票面股息率，優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤(rùn)，公司應(yīng)當(dāng)以現(xiàn)金的形式向優(yōu)先股股東支付股息，在完全支付約定的股息之前，不得向普通股股東分配利潤(rùn)。2、 優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)：公司因解散，破產(chǎn)等原因進(jìn)行清算時(shí)，公司財(cái)產(chǎn)在按照公司法和破產(chǎn)法有關(guān)規(guī)定進(jìn)行清償后的剩余財(cái)產(chǎn)，應(yīng)優(yōu)先向優(yōu)先股股股東支付未派發(fā)的股息和公司章程約定的清算金額，不足以支付的按照優(yōu)先股股東的持股比例分配。3、 優(yōu)先股的表決權(quán)：（1） 除了法律規(guī)定的特殊情況外，優(yōu)先股股東不出席股東大會(huì)會(huì)議，所持股份沒(méi)有表決權(quán)。（2） 優(yōu)先股股東出席股東大會(huì)的會(huì)議的5中特殊情況A修改公司章程中與優(yōu)先股有關(guān)的內(nèi)容B一次或累計(jì)減少公司注冊(cè)資本超過(guò)10%C公司合并，分立，解散或變更公司形式D發(fā)行優(yōu)先股E公司章程規(guī)定的其他情形上述事項(xiàng)的表決，除須經(jīng)出席會(huì)議的普通股股東（含表決權(quán)恢復(fù)的優(yōu)先股股東）所持表決權(quán)的2/3以上通過(guò)外，還需要經(jīng)出席會(huì)議的優(yōu)先股股東（不含表決權(quán)恢復(fù)的優(yōu)先股股東）所持表決權(quán)的2/3以上通過(guò)。表決權(quán)恢復(fù)：公司累計(jì)3個(gè)會(huì)計(jì)年度或者連續(xù)2個(gè)會(huì)計(jì)年度，未按約定支付優(yōu)先股股息的，優(yōu)先股股東有權(quán)出席股東大會(huì)，每股優(yōu)先股股份享有公司章程規(guī)定的表決權(quán)。1、 對(duì)于股息可累積到下一個(gè)會(huì)計(jì)年度的優(yōu)先股，表決權(quán)恢復(fù)直至公司全額支付所欠股息2、 對(duì)于股息不可累積的優(yōu)先股，表決權(quán)恢復(fù)直至公司全額支付當(dāng)年股息四十二、附認(rèn)股權(quán)證債券籌資：優(yōu)點(diǎn)：可以起到一次發(fā)行，二次融資的作用，而且可以有效降低融資成本。認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行人主要是高速增長(zhǎng)的小11/17公司，這些公司有較高的風(fēng)險(xiǎn)，直接發(fā)行債券需要較高的票面利率。發(fā)行附有認(rèn)股權(quán)證的債券，是以潛在的股權(quán)稀釋為代價(jià)換取較低的利息。缺點(diǎn)：靈活性較差。附帶認(rèn)股權(quán)證的債券發(fā)行者，主要目的是發(fā)行債券而不是股票，是為了發(fā)債而附帶期權(quán)，認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格，一般比發(fā)行時(shí)的股價(jià)高出20%-30%，如果將來(lái)公司發(fā)展良好，股票價(jià)格大大超過(guò)執(zhí)行價(jià)格，原有股東會(huì)蒙受較大損失。附認(rèn)股權(quán)證債券的承銷(xiāo)費(fèi)用高于債務(wù)融資。附認(rèn)股權(quán)證債券的票面利率雖然比等風(fēng)險(xiǎn)投資普通債券的利率低，但是考慮行權(quán)后的普通股資本成本，其綜合資本成本高于等風(fēng)險(xiǎn)投資普通債券的利率。四十三、可轉(zhuǎn)換公司債券的條款：1、 可轉(zhuǎn)換性：可轉(zhuǎn)換公司債券并不增加額外的資本，認(rèn)股權(quán)證帶來(lái)新的資本。2、 轉(zhuǎn)換價(jià)格：轉(zhuǎn)換發(fā)生時(shí)投資者為了取得普通股每股所支付的實(shí)際價(jià)格，通常比發(fā)行時(shí)的股價(jià)高出20%-30%3、 轉(zhuǎn)換比率：債券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格4、 轉(zhuǎn)換期：可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。自發(fā)行結(jié)束之日起6個(gè)月后，方可轉(zhuǎn)換為公司股票。轉(zhuǎn)換期限由公司根據(jù)可轉(zhuǎn)換公司債券的存續(xù)期限及公司財(cái)務(wù)狀況決定。5、 贖回條款：發(fā)行公司可以在到期日前提前贖回債券的規(guī)定。目的：可以促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份，可以使得發(fā)行公司避免在市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券票面利率所蒙受的損失，限制債券持有人過(guò)分享受公司收益大幅度上升所帶來(lái)的回報(bào)。6、 回售條款：發(fā)行公司的股價(jià)達(dá)到某種惡劣程度時(shí)，債券持有人有權(quán)按照約定的價(jià)格將可轉(zhuǎn)換公司債券賣(mài)給發(fā)行公司的規(guī)定。目的：保護(hù)債券投資人的利益，回來(lái)的回售條款可以使得投資者具有安全感，因而有利于吸引投資者。7、 強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款：在某些條件具備后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為股票，無(wú)權(quán)要求償還債券本金的規(guī)定。目的：為了保證可轉(zhuǎn)換公司債券順利轉(zhuǎn)換成股票，實(shí)現(xiàn)發(fā)行公司擴(kuò)大權(quán)益籌資的目的。分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券：1、 該可轉(zhuǎn)換債券應(yīng)當(dāng)申請(qǐng)?jiān)谏鲜泄竟善鄙鲜械淖C券交易所上市交易2、 分離交易的可轉(zhuǎn)換債券中的公司債券和認(rèn)股權(quán)證分別符合證券交易所上市條件的，應(yīng)當(dāng)分別上市交易。3、 分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為1年。4、 分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券募集說(shuō)明書(shū)應(yīng)當(dāng)約定，上市公司改變公告的募集資金用途的，賦予債券持有人一次回售的權(quán)利。5、 認(rèn)股權(quán)證上市交易時(shí)，約定的要素行權(quán)價(jià)格，存續(xù)期間，行權(quán)期間或行權(quán)日，行權(quán)比例6、 認(rèn)股權(quán)證的行權(quán)價(jià)格應(yīng)當(dāng)不低于公告募集說(shuō)明書(shū)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)和前一個(gè)交易日的均價(jià)。7、 認(rèn)股權(quán)證的存續(xù)期間不得超過(guò)公司債權(quán)額期限，自發(fā)行結(jié)束之日起不少于6個(gè)月，募集說(shuō)明書(shū)的權(quán)證存續(xù)期限不得調(diào)整。8、 認(rèn)股權(quán)證自發(fā)行結(jié)束至少已滿(mǎn)6個(gè)月起方可行權(quán)。四十四、可轉(zhuǎn)換公司債券的優(yōu)點(diǎn)：1、 與普通債券相比，可轉(zhuǎn)換公司債券使得公司能夠以較低的利率取得資金：可轉(zhuǎn)換公司債券的票面利率低于普通債券的利率，降低了公司前期的籌資成本。同時(shí)，它向投資者提供為轉(zhuǎn)為股權(quán)投資的選擇權(quán)，使之有機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)為普通股并且分享公司未來(lái)更多的收益。2、 與普通股相比，可轉(zhuǎn)換公司債券使得公司取得了以高于當(dāng)前股價(jià)出售普通股的可能性。在發(fā)行新股時(shí)機(jī)不理想時(shí)，可以先發(fā)行可轉(zhuǎn)債，然后通過(guò)轉(zhuǎn)換實(shí)現(xiàn)較高的價(jià)格的股權(quán)籌資，這樣做不至于因?yàn)橹苯影l(fā)行新股而進(jìn)一步降低公司股票市價(jià)。因?yàn)檗D(zhuǎn)換期限較長(zhǎng)，即使在將來(lái)轉(zhuǎn)換股票時(shí)，對(duì)公司股價(jià)的影響也很溫和，從而有利于穩(wěn)定公司的股票。可轉(zhuǎn)換公司債券的缺點(diǎn)：1、 股價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)：雖然可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價(jià)格高于其發(fā)行時(shí)股票價(jià)格，但是如果轉(zhuǎn)換時(shí)股票價(jià)格大幅度上漲，公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價(jià)格換出股票，會(huì)降低公司的股權(quán)籌資額。2、 股價(jià)低迷風(fēng)險(xiǎn)：發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券后，如果股價(jià)沒(méi)有達(dá)到轉(zhuǎn)股所需要的水平，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人沒(méi)有如期轉(zhuǎn)換普通股，則公司之鞥呢繼續(xù)承擔(dān)債務(wù)，在訂有回售條款的情況下，公司短期內(nèi)集中償還債務(wù)的壓力會(huì)更明顯?？赊D(zhuǎn)債的目的是籌集權(quán)益資本，股價(jià)低迷使其云頂目的無(wú)法實(shí)現(xiàn)。12/173、籌資成本高于純債券：盡管可轉(zhuǎn)換公司債券的票面利率低于純債券，但是加入轉(zhuǎn)股成本后的總籌資成本比純債券要高。四十五、一般的可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件：1、 最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于6%。扣除經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低，作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)2、 本次發(fā)行后累計(jì)債券余額不超過(guò)最近1期期末凈資產(chǎn)額的40%3、 最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券1年的利息分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行條件（附認(rèn)股權(quán)證）1、 最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~平均不少于債券1年的利息，但是最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率比低于6%的除外。扣除經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低，作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)。2、 本次發(fā)行后累計(jì)債券余額不超過(guò)最近1期期末凈資產(chǎn)額的40%，預(yù)計(jì)所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金總量不超過(guò)擬發(fā)行公司債券金額3、 最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于債券1年的利息4、 最近1期期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于15億元債券的擔(dān)保：公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債，應(yīng)當(dāng)提供擔(dān)保，但是最近1期期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于15億元的公司除外1、 提供擔(dān)保的，應(yīng)當(dāng)為全額擔(dān)保，擔(dān)保范圍為債券的本金及利息，違約金，損害賠償金及實(shí)現(xiàn)債權(quán)的費(fèi)用2、 以保證方式提供擔(dān)保的，應(yīng)當(dāng)為連帶責(zé)任保證，并且保證人最近1期期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)應(yīng)該不低于其累計(jì)對(duì)外擔(dān)保的金額3、 證券公司或上市公司不得作為發(fā)行可轉(zhuǎn)債的擔(dān)保人，但是上市商業(yè)銀行除外。4、 設(shè)定抵押或者質(zhì)押的，抵押或者質(zhì)押財(cái)產(chǎn)的估值應(yīng)當(dāng)不低于擔(dān)保金額，估值應(yīng)當(dāng)有資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估。調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格：發(fā)行可轉(zhuǎn)債后，因配股，增發(fā)，送股，派息，分立及其他原因，引起上市公司股份變動(dòng)的，應(yīng)同時(shí)調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款：1、 轉(zhuǎn)股價(jià)格修正方案須提交公司股東大會(huì)表決，并且必須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的2/3以上同意，股東大會(huì)表決時(shí)，持有公司可轉(zhuǎn)債的股東應(yīng)當(dāng)回避2、 修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格不得低于股東大會(huì)召開(kāi)前20個(gè)交易日該公司股票交易均價(jià)和前一個(gè)交易日的均價(jià)。四十六、可轉(zhuǎn)換公司債券的其他內(nèi)容：1、 可轉(zhuǎn)換公司債券的期限為：最短1年，最長(zhǎng)6年。2、 可轉(zhuǎn)換公司債券每張面值100元。3、 由發(fā)行公司和主承銷(xiāo)商協(xié)商確定利率4、 可轉(zhuǎn)換公司債券自發(fā)行結(jié)束之日起6個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票，轉(zhuǎn)股期限由公司根據(jù)可轉(zhuǎn)債的存續(xù)期及公司財(cái)務(wù)狀況確定。5、 轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)不低于募集說(shuō)明書(shū)公告日前20個(gè)交易日該公司股票交易均價(jià)和前一個(gè)交易日的均價(jià)分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券的交易1、 債券期限：分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券的期限，最短為1年。2、 存續(xù)期限：認(rèn)股權(quán)證的存續(xù)期間，不超過(guò)公司債券的期限，自發(fā)行結(jié)束之日起不少于6個(gè)月。3、 行權(quán)期限：認(rèn)股權(quán)證自發(fā)行結(jié)束至少已滿(mǎn)6個(gè)月起方可行權(quán)，行權(quán)期間未存續(xù)期限屆滿(mǎn)前的一段時(shí)間，或者是存續(xù)期限內(nèi)的特定交易日4、 行權(quán)價(jià)格：認(rèn)股權(quán)證的行權(quán)價(jià)格不低于募集說(shuō)明書(shū)公告日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)和前1個(gè)交易日的均價(jià)四十七、完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品的成本分配法：1、三種倒擠法（1） 不計(jì)算在產(chǎn)品成本：月末在產(chǎn)品數(shù)量很少，價(jià)值很低，并且各月在產(chǎn)品數(shù)量比較穩(wěn)定。（2） 在產(chǎn)品成本按年初數(shù)固定計(jì)算：月末在產(chǎn)品數(shù)量很小，或者在產(chǎn)品數(shù)量雖然很大，但是各月之間在產(chǎn)品數(shù)量變動(dòng)不大。（3）在產(chǎn)品成本按定額成本計(jì)算：各月末產(chǎn)品數(shù)量變化較小，有比較準(zhǔn)確的定額成本資料。2、三種分配法（1）在產(chǎn)品成本按照其所耗用的原材料費(fèi)用計(jì)算：原材料費(fèi)用在產(chǎn)品成本中所占的比例較大，并且原材料是生產(chǎn)開(kāi)始一次性全部投入的。（2）約當(dāng)產(chǎn)量：各月末在產(chǎn)品數(shù)量變化較大，產(chǎn)品成本中原材料費(fèi)用和職工薪酬等其他費(fèi)用比重相差不大。（3）定額比例法：各月末在產(chǎn)品數(shù)量變化較大，有較為準(zhǔn)確的消耗定額資料三種成本基本方法的比較：（1）品種法：適用于大量大批單步驟生產(chǎn)的企業(yè)，成本計(jì)算的對(duì)象是產(chǎn)品品種，品種法下一般定期計(jì)算產(chǎn)品成本，成本計(jì)算期與會(huì)計(jì)核算報(bào)告期一致。如果月末有在產(chǎn)品，要將生產(chǎn)費(fèi)用在完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間進(jìn)行分配（2）分批法：適用于單件小批量類(lèi)型的生成，成本計(jì)算的對(duì)象是產(chǎn)品批次。分批法下，產(chǎn)品成本計(jì)算是不定期的，成本計(jì)算期與產(chǎn)品生產(chǎn)周期基本一致，而與核算報(bào)告期不一致。分批法下，在計(jì)算月末產(chǎn)品成本時(shí)，一般不存在完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品之間分配費(fèi)用的問(wèn)題。（3）分步法：適用于大量大批多步驟生產(chǎn)。成本計(jì)算的對(duì)象是產(chǎn)品的生產(chǎn)步驟。一般定期計(jì)算產(chǎn)品成本，成本計(jì)算期與核算報(bào)告期一致，月末需要將生產(chǎn)費(fèi)用在完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間進(jìn)行分配，除了按品種計(jì)算和結(jié)轉(zhuǎn)產(chǎn)品成本外，還需要計(jì)算和結(jié)轉(zhuǎn)產(chǎn)品的各步驟成本四十八、逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法：優(yōu)點(diǎn)：（1）能提供各步驟的半成品成本資料；（2）為各生產(chǎn)步驟的在產(chǎn)品實(shí)物管理和資金管理提供資料（3）能夠全面地反映各生產(chǎn)步驟的生產(chǎn)耗費(fèi)水平，更好地滿(mǎn)足各生產(chǎn)步驟成本管理要求缺點(diǎn)：成本結(jié)轉(zhuǎn)工作量大，同時(shí)，采用綜合結(jié)構(gòu)分步法還需要進(jìn)行成本還原，增加成本核算的工作量四十九、平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法：優(yōu)點(diǎn)：（1）和生產(chǎn)步驟能同時(shí)計(jì)算產(chǎn)成品成本，不必逐步結(jié)轉(zhuǎn)半成品成本（2）能提供按原始成本項(xiàng)目反映的產(chǎn)品成本資料，無(wú)需成本還原缺點(diǎn)：（1）不能提供各個(gè)步驟半成品成本的資料；（2）不能為和生產(chǎn)步驟的在產(chǎn)品實(shí)物管理和資金管理提供資料（3）各個(gè)步驟的產(chǎn)品成本不包括所耗上一步驟半成品費(fèi)用，不能全面反映各步驟產(chǎn)品的生產(chǎn)耗費(fèi)水平，不能更好地滿(mǎn)足各生產(chǎn)步驟成本管理的要求五十、變動(dòng)成本差異的分析：（1）直接材料材料價(jià)格差異=（實(shí)際價(jià)格-標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格）*實(shí)際數(shù)量：采購(gòu)部門(mén)負(fù)責(zé)材料數(shù)量差異=（實(shí)際數(shù)量-標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量）*標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格：由生產(chǎn)，采購(gòu)，技術(shù)，質(zhì)量檢驗(yàn)等部門(mén)負(fù)責(zé)（2）直接人工人工工資率差異=（實(shí)際工資率-標(biāo)準(zhǔn)工資率）*實(shí)際工時(shí)：一般由人事部門(mén)負(fù)責(zé)人工效率差異=（實(shí)際工時(shí)-標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)）*標(biāo)準(zhǔn)工資率：主要有生產(chǎn)部門(mén)負(fù)責(zé)（3）變動(dòng)制造費(fèi)用變動(dòng)制造費(fèi)用耗費(fèi)差異=（變動(dòng)制造費(fèi)用實(shí)際分配率-變動(dòng)制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率）*實(shí)際工時(shí)：部門(mén)經(jīng)理負(fù)責(zé)變動(dòng)制造費(fèi)用效率差異=（實(shí)際工時(shí)-標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)）*變動(dòng)制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率，主要由生產(chǎn)部門(mén)負(fù)責(zé)固定制造費(fèi)用的差異分析：（1）二因素分析法：固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異二固定制造費(fèi)用實(shí)際數(shù)-固定制造費(fèi)用預(yù)算費(fèi)固定制造費(fèi)用能量差異=固定制造費(fèi)用預(yù)算數(shù)-固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)成本14/17三因素分析法：固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異二固定制造費(fèi)用實(shí)際數(shù)-固定制造費(fèi)用預(yù)算數(shù)固定制造費(fèi)用閑置能量差異=固定制造費(fèi)用預(yù)算數(shù)-實(shí)際工時(shí)*固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率=(生產(chǎn)能量-實(shí)際工時(shí))*固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率固定制造費(fèi)用效率差異=實(shí)際工時(shí)*固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率-實(shí)際產(chǎn)量下的標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)*固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率=(實(shí)際工時(shí)-實(shí)際產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)工時(shí))*固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率傳統(tǒng)成本法的缺點(diǎn)：將固定成本分?jǐn)偨o不同產(chǎn)品：解決：提出變動(dòng)成本法產(chǎn)生誤導(dǎo)決策的成本信息：解決：提出作業(yè)成本法五、作業(yè)成本法：動(dòng)因：業(yè)務(wù)動(dòng)因，持續(xù)動(dòng)因，強(qiáng)度動(dòng)因作業(yè)成本法的缺點(diǎn)：開(kāi)發(fā)和維護(hù)費(fèi)用高作業(yè)成本法不符合對(duì)外財(cái)務(wù)報(bào)告的需要確定成本動(dòng)因困難不利于管理控制作業(yè)成本發(fā)的應(yīng)用條件：從成本結(jié)構(gòu)看，制造費(fèi)用在成本中占有較大比重從產(chǎn)品品種看，產(chǎn)品多樣性程度高從外部環(huán)境看，公司面臨的競(jìng)爭(zhēng)激烈從公司規(guī)模看，規(guī)模較大在易于產(chǎn)生成本扭曲并且準(zhǔn)確的成本信息具有較大價(jià)值時(shí)，適宜采用作業(yè)成本法生產(chǎn)決策的主要方法：1、 差量分析法：計(jì)算備選方案的差量收入與差量成本差。如果差額大于0,則前一個(gè)方案優(yōu)。只考慮相關(guān)收入和相關(guān)成本，對(duì)不相關(guān)因素不予考慮。2、 邊際貢獻(xiàn)分析法：沒(méi)有增加專(zhuān)屬成本時(shí),選擇邊際貢獻(xiàn)最大的方案。如果增加專(zhuān)屬成本,選擇邊際貢獻(xiàn)與專(zhuān)屬成本之差形成的相關(guān)損益最大的方案。3、 本量利分析法：利用本量利分析的思路和各種分析指標(biāo)，可以方便分析判斷各方案對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響程度。生產(chǎn)決策類(lèi)型：1、 虧損產(chǎn)品是否停產(chǎn)決策：如果虧損產(chǎn)品能夠提供正的邊際貢獻(xiàn)，就不該停產(chǎn)。2、 零部件自制還是外購(gòu)決策：比較外購(gòu)單價(jià)與自制的相關(guān)成本,選擇較低者。3、 是否接受特殊訂單的決策：訂單提供的邊際貢獻(xiàn)大于訂單引起的相關(guān)成本,則接受訂單。4、 限制資源最佳利用的決策：按照限制資源利用效益的最大化安排生產(chǎn),即選擇單位限制資源的邊際貢獻(xiàn)最大的產(chǎn)品優(yōu)先安排生產(chǎn)5、 產(chǎn)品是否應(yīng)進(jìn)一步深加工的決策：深加工后出售收入與直接出售收入的差額大于深加工發(fā)生的追加成本,則應(yīng)該深加工后再出售五十二、成本中心：一個(gè)責(zé)任中心,如果不形成或者不考核收入,而著重考核其所發(fā)生的成本和費(fèi)用,這類(lèi)責(zé)任中心成為成本中心。標(biāo)準(zhǔn)成本中心：既定產(chǎn)品質(zhì)量和數(shù)量條件下的標(biāo)準(zhǔn)成本。不對(duì)生產(chǎn)能力的利用程度負(fù)責(zé),只是對(duì)既定產(chǎn)量的投入量承擔(dān)責(zé)任。即使采用全額成本法,成本中心也不對(duì)固定制造費(fèi)用的閑置能力差異負(fù)責(zé),但是仍然對(duì)固定制造費(fèi)用的其他差異要承擔(dān)責(zé)任。責(zé)任成本：以具體的責(zé)任單位(部門(mén),單位或個(gè)人)為對(duì)象,以其承擔(dān)的責(zé)任為范圍所歸集的成本,就是特定責(zé)任中心的全部可控成本。制造費(fèi)用的歸屬和分?jǐn)偡椒ǎ?、直接計(jì)入責(zé)任中心2、按照責(zé)任基礎(chǔ)分配3、按照受益基礎(chǔ)分配4、歸入某一個(gè)特定的責(zé)任中心5、不能歸屬于任何責(zé)任中心的固定成本，不進(jìn)行分?jǐn)偽迨?、利?rùn)中心：一個(gè)責(zé)任中心，如果能同時(shí)控制生產(chǎn)和銷(xiāo)售，既要對(duì)成本負(fù)責(zé)又要對(duì)收入負(fù)責(zé)，但是沒(méi)有責(zé)任或沒(méi)有權(quán)力決定該中心資產(chǎn)投資的水平，可以根據(jù)其利潤(rùn)評(píng)價(jià)該中心的業(yè)績(jī)，該中心為利潤(rùn)中心。利潤(rùn)中心的考核指標(biāo)：1、 邊際貢獻(xiàn)二銷(xiāo)售收入-變動(dòng)成本。以邊際貢獻(xiàn)作為業(yè)績(jī)考核評(píng)價(jià)依據(jù)不夠全面。部門(mén)經(jīng)理至少可以控制某些固定成本，并且在固定成本和變動(dòng)成本的劃分上有一定的選擇余地。以邊際貢獻(xiàn)為評(píng)價(jià)依據(jù)，可能導(dǎo)致部門(mén)經(jīng)理盡可能多的支出固定成本以減少變動(dòng)成本支出，盡管這樣做并不能降低總成本。因此，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)至少應(yīng)當(dāng)包括可控制的固定成本。2、 部門(mén)可控邊際貢獻(xiàn)二邊際貢獻(xiàn)-部門(mén)可控固定成本。以部門(mén)可控邊際貢獻(xiàn)作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)依據(jù)可能是最佳選擇，反映了部門(mén)經(jīng)理在其權(quán)限和控制范圍內(nèi)有效使用資源的能力，部門(mén)經(jīng)理可以控制收入和部分固定成本，因而可以對(duì)可控邊際貢獻(xiàn)承擔(dān)責(zé)任，主要問(wèn)題是可控固定成本和不可控固定成本的區(qū)分比較困難。3、 部門(mén)稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)二部門(mén)可控邊際貢獻(xiàn)-部門(mén)不可控固定成本。以部門(mén)稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)依據(jù)?？赡芨m合評(píng)價(jià)部門(mén)對(duì)公司利潤(rùn)和管理費(fèi)用的貢獻(xiàn)，而不適合于部門(mén)經(jīng)理的評(píng)價(jià)，如果要決定該部門(mén)的取舍，部門(mén)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)時(shí)有重要意義的信息內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格：1、 市場(chǎng)價(jià)格：在中間產(chǎn)品存在完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的情況下，市場(chǎng)價(jià)柿外部的銷(xiāo)售費(fèi)用，是理想的轉(zhuǎn)移價(jià)格，不能直接把市場(chǎng)價(jià)格作為內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格。2、 以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的協(xié)商價(jià)格：如果中間產(chǎn)品存在非完全競(jìng)爭(zhēng)的外部市場(chǎng)，可以采用協(xié)商的辦法確定轉(zhuǎn)移價(jià)格。3、 變動(dòng)成本加固定費(fèi)轉(zhuǎn)移價(jià)格：該辦法要求中間產(chǎn)品的