私人銀行業(yè)務(wù)資產(chǎn)配置研究

私人銀行業(yè)務(wù)資產(chǎn)配置研究私人銀行業(yè)務(wù)資產(chǎn)配置研究

一、國外私人銀行業(yè)務(wù)開展階段

從海外成熟經(jīng)驗看，私人銀行業(yè)務(wù)開展大致經(jīng)歷了如下三個階段：第一，“產(chǎn)品導(dǎo)向〞階段。該階段以加速做大產(chǎn)品銷量為核心目的，“我有什么〞就賣什么，在產(chǎn)品導(dǎo)向下，以新增資產(chǎn)、新增客戶為目標(biāo)，考核產(chǎn)品新增銷量為考核指標(biāo)；第二，“需求導(dǎo)向〞階段。該階段以滿足客戶現(xiàn)有需求為核心目的，“客戶需要什么〞就賣什么，以資產(chǎn)配置為主要形式，圍繞客戶需求做大資產(chǎn)規(guī)模；第三，“全權(quán)委托資產(chǎn)管理〞階段。該階段以投資參謀費為目的，對環(huán)境和政策存在一定程度依賴，根據(jù)資產(chǎn)管理規(guī)模以代客理財形式收取投資參謀費。

二、目前我國私人銀行業(yè)務(wù)所處的開展階段

目前，中國私人財富管理市場尚處于產(chǎn)品導(dǎo)向階段，特別是中資銀行的私人銀行業(yè)務(wù)主要停留在各種理財產(chǎn)品的推介與銷售方面。這些理財產(chǎn)品包括傳統(tǒng)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、不動產(chǎn)基金、資產(chǎn)基金、信托產(chǎn)品、私募基金、對沖基金、QDII共同基金以及其他指數(shù)掛鉤類投資工具，局部中資私人銀行還可能提供包括藝術(shù)品、紅酒、貴金屬在內(nèi)的另類投資產(chǎn)品。由此可見，中資私人銀行提供的理財產(chǎn)品十分豐盛，能根本滿足不同類型的客戶，并實現(xiàn)特定的流動性和風(fēng)險收益配置的需求。

由于目前私人業(yè)銀行業(yè)務(wù)處于產(chǎn)品導(dǎo)向階段，其存在的主要問題表現(xiàn)為：其一，過于強調(diào)某一個單一的產(chǎn)品，而無視了資產(chǎn)組合問題；其二，過于強調(diào)理財產(chǎn)品的預(yù)期收益率，而無視了產(chǎn)品存在的風(fēng)險；其三，過于強調(diào)理財產(chǎn)品的特性，而無視了客戶的真實需求；其四，過于強調(diào)前期產(chǎn)品銷售，快速產(chǎn)生利潤，而無視了產(chǎn)品后續(xù)跟蹤與客戶售后效勞，即“只管買不論賣〞。

實際上，在充沛競爭環(huán)境下，收益率不可能成為核心競爭力。財富管理的核心優(yōu)勢應(yīng)該是系統(tǒng)的優(yōu)勢、效勞的優(yōu)勢、資產(chǎn)組合的優(yōu)勢。因此，私人銀行業(yè)務(wù)應(yīng)由向客戶推薦產(chǎn)品轉(zhuǎn)向做資產(chǎn)配置，由“我有什么〞轉(zhuǎn)向“客戶需要什么〞。

三、私人銀行業(yè)務(wù)重心由產(chǎn)品銷售轉(zhuǎn)向資產(chǎn)配置的必要性

關(guān)于資產(chǎn)配置的概念，簡單地說，是指資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)根據(jù)投資者的投資目標(biāo)與風(fēng)險偏好，或者投資者自身根據(jù)自己的偏好，將投資資產(chǎn)按照一定比例分配在特定資產(chǎn)上的行為。

對大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者來說，資產(chǎn)配置通過各類別資產(chǎn)的規(guī)范誤差與相互關(guān)系得出一系列具備不同風(fēng)險回報比率的資產(chǎn)組合，針對機(jī)構(gòu)的目標(biāo)、歷史、取向、限制和其他因素，分析并執(zhí)行適宜的資產(chǎn)配置計劃。

對高資產(chǎn)凈值的個人投資者而言，資產(chǎn)配置過程與機(jī)構(gòu)投資者類似，不同點在于：要特別注意投資者的個人動機(jī)、承當(dāng)風(fēng)險或損失的能力、稅收因素、數(shù)額較大的財務(wù)負(fù)債、代際收入機(jī)會和增長程度等多種因素。大局部投資者花在選股票、選基金的時間最多，思考進(jìn)場或離場的投資機(jī)會其次，而研究資產(chǎn)配置的時間最少。鑒于不同資產(chǎn)類別對經(jīng)濟(jì)和金融市場的變動有不同的反饋，積極和有效的資產(chǎn)配置是提高回報的關(guān)鍵要素。國外的有關(guān)研究說明，投資收益中85%～95%來自資產(chǎn)配置，證券選擇、機(jī)會選擇的奉獻(xiàn)非常小。從金融效勞機(jī)構(gòu)方面來講，向客戶銷售理財產(chǎn)品只是私人銀行業(yè)務(wù)的初級階段，向客戶提供資產(chǎn)配置計劃或倡議體現(xiàn)了銀行的專業(yè)知識技能和效勞水平，屬于高級階段。因此為了更好地位客戶提供資產(chǎn)管理效勞，同時也為了提供銀行的效勞層級，銀行的私人銀行業(yè)務(wù)的重心必須從產(chǎn)品銷售轉(zhuǎn)向資產(chǎn)配置。

四、私人銀行客戶資產(chǎn)配置備選產(chǎn)品分析

基于銷售對象，本文將理財產(chǎn)品分為適用于群眾客戶的常規(guī)性理財產(chǎn)品與專門面向高凈值客戶研發(fā)的私人銀行專屬產(chǎn)品。

常規(guī)性理財產(chǎn)品包括：其一，根底類產(chǎn)品。該類產(chǎn)品為固定收益類根底產(chǎn)品，產(chǎn)品起點低，低風(fēng)險低收益，比方債券、貨幣市場工具、票據(jù)、信貸和外匯等，這類產(chǎn)品流動性高、規(guī)模大、期限靈活、風(fēng)險小，可滿足客戶對高流動性、資金避險的需求，也是絕大多數(shù)普通理財客戶的選擇；其二，證券投資基金。證券投資基金是指通過公開出售基金份額募集資金，進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的匯合投資方式，具有匯合投資、分散風(fēng)險和專業(yè)理財?shù)奶攸c。按照基金運作方式不同，基金產(chǎn)品可分為開放式基金和封閉式基金兩大類；其三，結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品。結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品通過風(fēng)險資產(chǎn)與無風(fēng)險資產(chǎn)的合理配置，可掛鉤多種金融資產(chǎn)傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品，主要指可轉(zhuǎn)債、權(quán)證等，現(xiàn)代型結(jié)構(gòu)產(chǎn)品主要為“固定收益證券+衍生產(chǎn)品〞。普通理財客戶一般投資于優(yōu)先級，而私人銀行客戶可投資于次級，利用杠桿效應(yīng)博取超額收益。

私人銀行客戶專屬理財產(chǎn)品包括：第一，匯合資金信托方案。“匯合資金信托方案〞是指由多個投資人〔委托人〕基于對信托投資公司的信任，將自己合法擁有的資金委托給信托投資公司，由信托投資公司匯合管理、運用于某一信托方案工程，為投資人獲取投資收益的一種信托投資工具；第二，高端資產(chǎn)管理類產(chǎn)品。高端資產(chǎn)管理類產(chǎn)品包括券商匯合理財和陽光私募基金，券商匯合理財也稱為匯合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，是指由證券公司發(fā)行的、匯合客戶的資產(chǎn)，由專業(yè)的投資者〔券商〕進(jìn)行管理的一種理財產(chǎn)品。陽光私募基金是借助信托公司發(fā)行的，經(jīng)過監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案，資金實現(xiàn)第三方銀行托管，有定期業(yè)績報告的投資于股票市場的基金，由于追求投資的絕對回報，而不是單純地比擬同類型基金的業(yè)績，更合乎投資者需求；第三，私募股權(quán)投資。私募股權(quán)投資是指通過私募對私有企業(yè)的投資，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易過程中通過上市、并購或管理層回購等方式，發(fā)售持股獲利。產(chǎn)品具有高風(fēng)險、高回報和無流動性的特點；第四，另類投資。另類投資是指傳統(tǒng)的股票、債券和現(xiàn)金之外的金融和實物資產(chǎn)，如房地產(chǎn)、證券化資產(chǎn)、對沖基金、私人股本基金、大宗商品、藝術(shù)品等，其中證券化資產(chǎn)就包括了次級房貸為根底的債券以及這些債券的衍生金融產(chǎn)品。

五、私人銀行客戶資產(chǎn)配置辦法

基于資產(chǎn)配置理論，借鑒國外成功實踐經(jīng)驗，參考國內(nèi)金融同業(yè)的探索，私人銀行客戶資產(chǎn)配置包括產(chǎn)品選擇與比例確定兩個方面。

產(chǎn)品選擇要求先對客戶進(jìn)行詳盡分析，深入了解客戶投資目標(biāo)以及風(fēng)險偏好，判定客戶類型，在此根底上確定進(jìn)行資產(chǎn)配置所需要的產(chǎn)品。表1列示了客戶投資目標(biāo)、風(fēng)險偏好與產(chǎn)品的對應(yīng)關(guān)系。

在確定了客戶的風(fēng)險偏好與資產(chǎn)的風(fēng)險收益特性后，理論上可通過優(yōu)化確定各類資產(chǎn)