銀行信貸融資的可獲性與企業(yè)非效率投資行為

銀行信貸融資的可獲性與企業(yè)的投資行為演講者：?？诐嶉_(kāi)題報(bào)告銀行信貸融資的可獲性與企業(yè)非效率投資行為共16頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁(yè)!開(kāi)題報(bào)告目錄選題背景和目的選題意義文獻(xiàn)綜述創(chuàng)新點(diǎn)論文內(nèi)容和框架2銀行信貸融資的可獲性與企業(yè)非效率投資行為共16頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁(yè)!選題背景企業(yè)的投資行為正常投資投資不足投資過(guò)度

投資凈現(xiàn)值大于零的項(xiàng)目放棄凈現(xiàn)值小于零的項(xiàng)目放棄凈現(xiàn)值大于零的項(xiàng)目投資凈現(xiàn)值小于零的項(xiàng)目提升企業(yè)價(jià)值損害企業(yè)價(jià)值損害企業(yè)價(jià)值3銀行信貸融資的可獲性與企業(yè)非效率投資行為共16頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁(yè)!從現(xiàn)有文獻(xiàn)來(lái)看，學(xué)者們都是從銀行貸款額的角度來(lái)研究其對(duì)企業(yè)投資行為的影響本文則在現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上研究銀行信貸的可獲性與企業(yè)投資行為的關(guān)系銀行借款對(duì)企業(yè)投資行為的影響4銀行信貸融資的可獲性與企業(yè)非效率投資行為共16頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁(yè)!選題意義一種理論認(rèn)為,負(fù)債融資帶來(lái)了股東與債權(quán)人之間的利益沖突。在假設(shè)股東與經(jīng)理利益一致的前提下,股東、經(jīng)理為使股東財(cái)富最大化，會(huì)在投資決策時(shí)選擇那些增加股東財(cái)富而凈現(xiàn)值小于零的項(xiàng)目，或者放棄那些不會(huì)增加股東財(cái)富而凈現(xiàn)值大于零的項(xiàng)目，從而產(chǎn)生過(guò)度投資或投資不足,損害債權(quán)人及企業(yè)整體利益。按照這一理論，負(fù)債融資既可能導(dǎo)致過(guò)度投資，也可能導(dǎo)致投資不足。理論意義代理理論另一種理論則認(rèn)為,負(fù)債融資能夠抑制股東與經(jīng)理沖突負(fù)債可以減少股東-經(jīng)理沖突所帶來(lái)的過(guò)度投資行為，即將負(fù)債視為一種公司治理的工具。經(jīng)理人員為了尋求高于市場(chǎng)水平的薪金和津貼，有著擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的沖動(dòng)。所以，當(dāng)企業(yè)擁有過(guò)多的剩余現(xiàn)金流時(shí)，經(jīng)理可能會(huì)將其投資到能夠擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模但未必具有良好盈利性的項(xiàng)目。5銀行信貸融資的可獲性與企業(yè)非效率投資行為共16頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁(yè)!文獻(xiàn)綜述在股東——債權(quán)人沖突的情下國(guó)外文獻(xiàn)

Jensen和Meekling(1976)指出:在負(fù)債較大的資本結(jié)構(gòu)下，股東/經(jīng)理人將具有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)去從事那些盡管成功機(jī)會(huì)甚微但一旦成功獲利頗豐的投資項(xiàng)目，如果這些投資成功，他們將獲得大部分收益，而如果它們失敗，則債權(quán)人承擔(dān)大部分費(fèi)用。他們同時(shí)將此問(wèn)題導(dǎo)致的機(jī)會(huì)財(cái)富損失歸納為一種負(fù)債代理成本，即投資過(guò)度。但是，ParrinoandWeisbach(1999)通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)股東與債權(quán)人之間的代理沖突隨企業(yè)負(fù)債融資的增加而擴(kuò)大。由此，我們發(fā)現(xiàn)負(fù)債能不能緩解股東與債權(quán)人沖突國(guó)外學(xué)者并沒(méi)有得出一致的研究結(jié)論。國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)陸正飛(2005)研究發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)負(fù)債率與投資不足及過(guò)度投資行為的發(fā)生均呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系;而企業(yè)的盈利狀況越差，越會(huì)加劇這種投資不足和過(guò)度投資行為。劉星、楊亦民(2006)以中國(guó)上市公司為樣本，研就接過(guò)支持了負(fù)債代理成本理論，尤其為負(fù)債融資對(duì)高成長(zhǎng)企業(yè)的投資不足影響提供了有力證據(jù)。可見(jiàn)，負(fù)債使公司存在代理問(wèn)題，但具體到投資不足和投資過(guò)度并沒(méi)有得出一致的意見(jiàn)。6銀行信貸融資的可獲性與企業(yè)非效率投資行為共16頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁(yè)!Myers(1977)認(rèn)為，在負(fù)債水平不變的條件下，負(fù)債期限結(jié)構(gòu)中短期負(fù)債的比例越高，股東——債權(quán)人沖突引起的投資不足問(wèn)題越少。童盼(2005)研究發(fā)現(xiàn)短期負(fù)債不僅帶來(lái)代理成本，而且其代理成本甚至可能高于長(zhǎng)期負(fù)債融資。綜合國(guó)內(nèi)外的研究，部分學(xué)者認(rèn)為短期債務(wù)能夠有效地降低或控制債務(wù)代理成本，但是也有部分學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)短期借款和長(zhǎng)期借款都不能夠抑制企業(yè)的非效率投資行為。國(guó)內(nèi)外對(duì)于長(zhǎng)期負(fù)債的研究，并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)其與投資行為有顯著的關(guān)系，僅有有陸正飛(2006)研究發(fā)現(xiàn)，新增長(zhǎng)期負(fù)債與新增投資正相關(guān)。長(zhǎng)期借款短期借款結(jié)論負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)與企業(yè)投資行為的關(guān)系7銀行信貸融資的可獲性與企業(yè)非效率投資行為共16頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁(yè)!綜上所述，對(duì)于銀行借款與企業(yè)投資行為的研究，學(xué)者們得出了不同的結(jié)論，有的學(xué)者認(rèn)為銀行借款控制了企業(yè)的代理成本，減少了企業(yè)的非效率投資行為；但是，有的學(xué)者認(rèn)為銀行借款沒(méi)有發(fā)揮其應(yīng)有的相機(jī)治理作用，沒(méi)能有效的減少企業(yè)的非效率投資行為。因此，銀行信貸融資對(duì)企業(yè)的非效率投資行為的影響，需要進(jìn)步一研究。8銀行信貸融資的可獲性與企業(yè)非效率投資行為共16頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁(yè)!論文內(nèi)容和框架第一章引言第二章文獻(xiàn)綜述第三章理論分析和研究設(shè)計(jì)第四章實(shí)證結(jié)果及分析第五章研究結(jié)論與政策建議9銀行信貸融資的可獲性與企業(yè)非效率投資行為共16頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁(yè)!負(fù)債對(duì)企業(yè)投資行為的影響負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債在股東——經(jīng)理人沖突的情況下負(fù)債可以抑制企業(yè)的過(guò)度投資行為負(fù)債的來(lái)源結(jié)構(gòu)銀行借款、公司債券、商業(yè)信用和租賃在股東——債權(quán)人沖突的情況下債務(wù)融資既有可能導(dǎo)致企業(yè)投資過(guò)度，又有可能導(dǎo)致企業(yè)投資不足10銀行信貸融資的可獲性與企業(yè)非效率投資行為共16頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁(yè)!選題目的

我國(guó)上市公司產(chǎn)生非效率投資行為與銀行信貸融資的可獲性究竟是怎樣的關(guān)系？本文將會(huì)通過(guò)實(shí)證，來(lái)檢驗(yàn)兩者者之間的關(guān)系，是正相關(guān)還是負(fù)相關(guān)?還兩者之間的關(guān)系不顯著？是為了研究此問(wèn)題，本文將采用Richardson(2006)模型來(lái)計(jì)量企業(yè)的投資行為，同時(shí)使用2007-2009連續(xù)三年的數(shù)據(jù)。文字內(nèi)容銀行信貸的可獲性企業(yè)的非效率投資行為正相關(guān)、負(fù)相關(guān)或沒(méi)有顯著的相關(guān)關(guān)系11銀行信貸融資的可獲性與企業(yè)非效率投資行為共16頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁(yè)!現(xiàn)實(shí)意義

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)上市公司出現(xiàn)了投資過(guò)度、投資不足、盲目多元化等損害企業(yè)價(jià)值的非效率投資行為,這些問(wèn)題嚴(yán)重影了企業(yè)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力和其利益相關(guān)者的利益。

本文從負(fù)債的來(lái)源之一——銀行信貸來(lái)研究企業(yè)的投資行為，為了細(xì)化研究?jī)?nèi)容和找出銀行信貸融資影響企業(yè)投資行為的原因，本文著重從銀行信貸融資的可獲性的角度來(lái)研究企業(yè)投資行為，以獲得銀行信貸融資與企業(yè)非效率投資行為關(guān)系的有力證據(jù)，并在此基礎(chǔ)上提出優(yōu)化企業(yè)投資行為的建議。12銀行信貸融資的可獲性與企業(yè)非效率投資行為共16頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁(yè)!在股東——經(jīng)理沖突的情下國(guó)外文獻(xiàn)

Jensen(1986)分析了負(fù)債的“相機(jī)治理假說(shuō)”，負(fù)債可以從兩個(gè)方面降低股東——經(jīng)理沖突引起的代理成本，一方面，負(fù)債需要還本付息可以減少經(jīng)理可支配的現(xiàn)金;另一方面，負(fù)債使經(jīng)理面臨更多的監(jiān)控和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，一旦企業(yè)不能按期償還債務(wù)，則公司的控制權(quán)將歸債權(quán)人所有，經(jīng)理喪失從企業(yè)取得的各種利益。所以，負(fù)債具有相機(jī)治理作用。即減少企業(yè)的非效率投資行為。國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)李勝楠、牛建波(2005)結(jié)合了股權(quán)結(jié)構(gòu)研究負(fù)債與投資的關(guān)系，他們發(fā)現(xiàn)在國(guó)有股比例低的公司中，負(fù)債與投資支出呈負(fù)相關(guān)關(guān)系;而在國(guó)有股比例高的公司中負(fù)債與投資支出沒(méi)有顯著的關(guān)系。劉星、楊亦民(2006)的實(shí)證結(jié)果也表明低成長(zhǎng)性企業(yè)負(fù)債水平和投資支出之間關(guān)系并不顯著，因此他們認(rèn)為負(fù)債水平并不能夠約束過(guò)度投資?？梢?jiàn)，國(guó)內(nèi)學(xué)者們對(duì)于負(fù)債的相機(jī)治理作用的研究結(jié)論是不一致的。13銀行信貸融資的可獲性與企業(yè)非效率投資行為共16頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁(yè)!負(fù)債的來(lái)源結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)投資行為的影響B(tài)urkart，Gramb和Panimzi(1996)認(rèn)為，銀行借款作為一種高級(jí)的優(yōu)先債權(quán)對(duì)公司經(jīng)理有更強(qiáng)的約束作用。陳耿(2004)分析了銀行借款認(rèn)為，銀行信貸作為企業(yè)最重要的一項(xiàng)債務(wù)資金來(lái)源，在大多數(shù)情況下，銀行都是債權(quán)人參與公司治理的主要代表，有能力對(duì)企業(yè)進(jìn)行干涉和對(duì)債權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行保護(hù)，但銀行在控制代理成本方面同樣存在缺陷，如面臨較大的道德風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)債務(wù)人將銀行借款挪作他用或改變投資方向不能進(jìn)行及時(shí)有效的控制。王治，周宏琦(2007)的實(shí)證結(jié)果表明，銀行存款并沒(méi)有發(fā)揮其應(yīng)有的相機(jī)治理作用。銀行借款公司債券商業(yè)信用租賃14銀行信貸融資的可獲性與企業(yè)非效率投資行為共16頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁(yè)!創(chuàng)新點(diǎn)企業(yè)的投資行為銀行信貸融資的可獲性本文首次研究銀行信貸的可獲性與企業(yè)投資行為的關(guān)系

現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)銀行信貸與企業(yè)投資行為關(guān)系研究的文獻(xiàn)很多，研究得出的結(jié)