chap6匯率決定理論

Chapter6節(jié)傳統(tǒng)的匯率決定理論PPP理論IRP理論國際收支說chap6匯率決定理論共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!PPP-購買力平價說

開放經(jīng)濟(jì)下的一價定律

購買力平價的基本形式對購買力平價理論的分析、檢驗與評價

chap6匯率決定理論共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!購買力平價說（theoryofpurchasingpowerparity，簡稱ＰＰＰ）是一種歷史非常悠久的匯率決定理論，它的理論淵源可以追溯到１６世紀(jì)，對之進(jìn)行系統(tǒng)闡述則是瑞典學(xué)者卡塞爾（Ｇ．cassel）于１９２２年完成的。購買力平價的基本思想是：貨幣的價值在于其具有的購買力，因此不同貨幣之間的兌換比率取決于它們各自具有的購買力的對比，也就是匯率與各國的價格水平之間具有直接的聯(lián)系。

chap6匯率決定理論共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!2USD10RMBchap6匯率決定理論共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!二、購買力平價的基本形式１.絕對購買力平價前提包括：，對于任何一種可貿(mào)易商品，一價定律都成立。第二，在兩國物價指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相等。

Ｐ=e·P*ｅ＝Ｐ/Ｐ*這就是絕對購買力平價的一般形式，它意味著匯率取決于不同貨幣衡量的可貿(mào)易商品的價格水平之比，即取決于不同貨幣對可貿(mào)易商品的購買力之比。回本節(jié)chap6匯率決定理論共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!三、對購買力平價理論的分析、檢驗與評價

首先，購買力平價在計量檢驗中存在著技術(shù)上的困難。，物價指數(shù)的選擇不同，可以導(dǎo)致不同的購買力平價。第二，商品分類上的主觀性可以扭曲購買力平價。第三，在計算相對購買力平價時，基年的選擇至關(guān)重要。其次，從短期看，匯率會因為各種原因而暫時偏離購買力平價。再次，從長期看，實際經(jīng)濟(jì)因素的變動會使名義匯率與購買力平價產(chǎn)生永久性的偏離。

chap6匯率決定理論共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!圖５－１美元名義有效匯率與實際有效匯率變動情況（１９７３年為１００）chap6匯率決定理論共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!利率平價說利率平價說是一種短期內(nèi)的分析:套補(bǔ)的利率平價非套補(bǔ)的利率平價從利率平價說角度對遠(yuǎn)期外匯市場的分析對利率平價說的簡單評價chap6匯率決定理論共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!當(dāng)投資者采取持有遠(yuǎn)期合約的套補(bǔ)方式交易時，市場會最終使利率與匯率間形成下列關(guān)系：１＋ｉ＝ｆ/ｅ（１＋ｉ*）ｆ/ｅ＝(１＋ｉ)/(１＋ｉ*)貶值率：ρ=（ｆ－ｅ）/ｅρ=（ｆ－ｅ）/ｅ＝[（１＋ｉ）－（１＋ｉ*）]/(１＋ｉ*)＝(ｉ－ｉ*）/（１＋ｉ*)ρ＋ρｉ*＝ｉ－ｉ*ρ＝ｉ－ｉ*chap6匯率決定理論共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!二、非套補(bǔ)的利率平價：不進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易，完全根據(jù)到期市場實際匯率走勢來計算。

假定投資者風(fēng)險中立。如投資者預(yù)期一年后的匯率為Ｅeｆ，則在乙國金融市場投資活動的最終收入為：Ｅｅｆ/ｅ（１＋ｉ*）１＋ｉ＝Ｅｅｆ/ｅ（１＋ｉ*）類似整理，可得：Ｅρ＝ｉ－ｉ*式中，Ｅρ表示預(yù)期的未來匯率變動率。它的經(jīng)濟(jì)含義是：預(yù)期的未來匯率變動率等于兩國貨幣利率之差。

chap6匯率決定理論共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!四、對利率平價說的簡單評價

首先，利率平價說的研究角度從商品流動轉(zhuǎn)移到資金流動，指出了匯率與利率之間存在的密切關(guān)系，這對于正確認(rèn)識外匯市場上，尤其是資金流動問題非常突出的外匯市場上匯率的形成機(jī)制是非常重要的。其次，同購買力平價說一樣，利率平價說并不是一個獨立的匯率決定理論，而只是描述出了匯率與利率之間存在的關(guān)系。再次，利率平價說具有特別的實踐價值。

chap6匯率決定理論共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!國際收支說國際收支說的早期形式：國際借貸說國際收支說的基本原理對國際收支說的簡單評價

chap6匯率決定理論共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!二、國際收支說的基本原理

影響匯率變動，假定匯率完全自由浮動，政府不對外匯市場進(jìn)行任何預(yù)。影響國際收支的主要因素為：ＢP=f（Ｙ，Ｙ*，Ｐ，Ｐ*，i，i*，e，Ｅef）=０如果將除匯率外的其他變量均視為已給定的外生變量，則：e=g（Ｙ，Ｙ*，Ｐ，Ｐ*，i，i*，Ｅef）chap6匯率決定理論共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!三、對國際收支說的簡單評價，國際收支說指出了匯率與國際收支之間存在的密切關(guān)系，這對于全面分析匯率的決定因素尤其是短期內(nèi)分析匯率的變動是極為重要的。第二，與購買力平價說及利率平價說一樣，國際收支說也不能被視為完整的匯率決定理論，而只是說明匯率與其他經(jīng)濟(jì)變量存在著的聯(lián)系。第三，國際收支說是關(guān)于匯率決定的流量理論。

chap6匯率決定理論共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!一、開放經(jīng)濟(jì)下的一價定律

國內(nèi)部的商品可以分成以上兩種類型：當(dāng)區(qū)域間的價格差異可以通過套利活動消除，我們稱之為可貿(mào)易商品（tradablegoods）；當(dāng)區(qū)域間的價格差異不能通過套利活動消除，我們稱之為不可貿(mào)易商品（nontradablegoods）。

如果我們不考慮交易成本等因素，則以同一貨幣衡量的不同國家的某種可貿(mào)易商品的價格應(yīng)是一致的，即：pｉ＝ｅ·ｐｉ*ｅ表示直接標(biāo)價的匯率chap6匯率決定理論共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!，某一商品在不同地區(qū)的價格存在差異時，就有可能引起套利活動的發(fā)生。套利活動是否存在則取決于商品本身的性質(zhì)及交易成本的高低。第二，對于不可移動的商品以及套利活動交易成本無限高的商品，我們稱之為不可貿(mào)易品，它在不同地區(qū)間的價格差異不可能通過套利活動消除。第三，對于可貿(mào)易商品，套利活動將使它的地區(qū)間價格差異保持在較小范圍內(nèi)。如果不考慮交易成本等因素，則同種可貿(mào)易商品在各地的價格都是一致的，我們將可貿(mào)易商品在不同地區(qū)的價格之間存在的這種關(guān)系稱為“一價定律”（onepricerule）。chap6匯率決定理論共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!２.弱購買力平價與相對購買力平價ｅ＝θ·Ｐ/Ｐ*（θ為常數(shù)）lnΔｅ＝lnΔＰ－lnΔＰ*，購買力平價的理論基礎(chǔ)是貨幣數(shù)量說。第二，正因為購買力平價理論認(rèn)為匯率完全是一種貨幣現(xiàn)象，所以無論絕對購買力平價還是相對購買力平價都認(rèn)為，名義匯率在剔除貨幣因素后所得的實際匯率是始終不變的。chap6匯率決定理論共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!在實證研究中，一般只有在高通貨膨脹時期（如２０世紀(jì)２０年代），購買力平價才能較好成立，一般的結(jié)論是：，在短期內(nèi)，高于或低于正常的購買力平價的偏差經(jīng)常發(fā)生，并且偏離幅度很大。第二，從長期看，沒有明顯的跡象表明購買力平價的成立。第三，匯率變動非常劇烈，這一變動幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過價格變動的幅度。

購買力平價一般并不能得到實證檢驗的支持。chap6匯率決定理論共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!在本節(jié)的最后，我們對購買力平價理論作一個簡單的評價。，在所有的匯率理論中，購買力平價是最有影響的:符合邏輯，易于理解;同時它的表達(dá)簡單，對匯率決定問題給出了最為簡潔的描述。第二，相當(dāng)多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，購買力平價并不是一個完整的匯率決定理論。購買力平價作為匯率理論的不完整性體現(xiàn)在多個方面。第三，購買力平價在理論上的意義還在于，它開辟了從貨幣數(shù)量角度對匯率進(jìn)行分析之先河。chap6匯率決定理論共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!一、套補(bǔ)的利率平價

如果投資于本國金融市場，則每１單位本國貨幣到期收益為：１（本金）＋（１×i）（利息）=１＋i如果投資于乙國金融市場，則需三個步驟：首先，將本國貨幣在外匯市場上兌換成乙國貨幣；其次，用獲得的乙國貨幣在乙國金融市場上進(jìn)行為期一年的存款；最后，在存款到期后，將這一以乙國貨幣為面值的資金在外匯市場上兌換成本國貨幣。由于一年后的即期匯率eｆ是不確定的，因此這種投資方式的最終收益是很難確定的，或者消除這種不確定性，我們可以在即期購買一年后交割的遠(yuǎn)期合約，這一遠(yuǎn)期匯率記為f，這樣，屆時１單位本國貨幣可增值為：ｆ/ｅ（１＋ｉ*）

chap6匯率決定理論共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!

它的經(jīng)濟(jì)含義是：匯率的遠(yuǎn)期升貼水率等于兩國貨幣利率之差。如果本國利率高于外國利率，則本幣在遠(yuǎn)期將貶值；如果本國利率低于外國利率，則本幣在遠(yuǎn)期將升值。

chap6匯率決定理論共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!三、從利率平價說角度對遠(yuǎn)期外匯市場的分析

可見，投機(jī)者的活動將使遠(yuǎn)期匯率完全由預(yù)期的未來匯率所確定，此時套補(bǔ)的利率平價與非套補(bǔ)的利率平價同時成立，即f=Ｅef，ρ＝Ｅρ＝ｉ－ｉ’chap6匯率決定理論共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁!練習(xí)1.初始的美元兌人民幣的匯率10，美國的年通貨膨脹率為5％，而中國為10％，那么一年末人民幣就應(yīng)該貶值多少？2.P223-Q4?chap6匯率決定理論共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁!一、國際收支說的早期形式：國際借貸說只有已進(jìn)入支付階段的國際收支，才會影響外匯的供求。

chap6匯率決定理論共26頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁!，國民收入的變動。當(dāng)其他條件不變時（下同），本國國民收入的增加將通過邊際進(jìn)口傾向而帶來進(jìn)口的上升，這導(dǎo)致對外匯需求的增加，本幣貶值。外國國民收入的增加將帶來本國出口的上升。第二，價格水平的變動。本國價格水平的上升將帶來實際匯率的升值，本國產(chǎn)品競爭力下降，經(jīng)常賬戶惡化，從而本幣貶值（此時實際匯率恢復(fù)原狀）。外國價格水平的上升將帶來實際匯率的貶值，本國經(jīng)常賬戶改善，本幣升值。第三，利率的變動。本國利率的提高將吸引更多的資本流入，