政府環(huán)境規(guī)制視角下我國上市公司環(huán)保投資研究

政府環(huán)境規(guī)制視角下我國上市公司環(huán)保投資研究政府環(huán)境規(guī)制視角下我國上市公司環(huán)保投資研究

中圖分類號：F830.91文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號：1673-291X〔2022〕31-0067-03

引言

當(dāng)下世界范圍內(nèi)，多數(shù)興旺國家均不同程度經(jīng)歷先污染后治理的過程，當(dāng)他們認(rèn)識到環(huán)境問題已非常嚴(yán)峻時(shí)，必須以巨額經(jīng)濟(jì)支出作為代價(jià)用于對環(huán)境進(jìn)行整治。這本身是一種畸形的開展，無疑是巨大的浪費(fèi)[1]。時(shí)下，越來越多的國家關(guān)注霧霾等環(huán)境污染，且這幾乎已成為世界性的難題，而如何實(shí)現(xiàn)綠色開展依然成為關(guān)系未來開展的主流研究課題[2]。但是，現(xiàn)階段中國在環(huán)境治理與環(huán)保投資的現(xiàn)狀層面做出的努力和取得的功效并不樂觀。政府應(yīng)承當(dāng)起市場監(jiān)管的重要角色，卻在當(dāng)下成為了中國環(huán)保投資的主體[3～4]。政府環(huán)境管制政策與制度是從外部層面對企業(yè)從事各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營活動和環(huán)保投資決策行為產(chǎn)生影響的主要因素之一。我國環(huán)保部門和市場監(jiān)管部門在分析環(huán)境形勢和治理現(xiàn)狀根底上，逐步出臺了系列強(qiáng)化企業(yè)進(jìn)行環(huán)境愛護(hù)和污染治理的法律法規(guī)。這些政策法規(guī)對改善企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營行為，強(qiáng)化企業(yè)的環(huán)境愛護(hù)和環(huán)境治理行為具有一定的促進(jìn)作用。但環(huán)境治理與環(huán)境愛護(hù)需以高額資金投入為前提，采購大量清潔生產(chǎn)設(shè)計(jì)書和設(shè)備，購置先進(jìn)的環(huán)保系統(tǒng)與設(shè)施，設(shè)立專責(zé)環(huán)境愛護(hù)與環(huán)境治理的組織機(jī)構(gòu)等[5]等。這本身對企業(yè)來講為一項(xiàng)巨額的本錢，且最終會不可防止地對企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營決策與投資行為造成影響。這種情況下，企業(yè)的大股東或管理層對于環(huán)境治理和環(huán)境投資行為的態(tài)度如何？企業(yè)環(huán)保投資決策是否會受到且如何受到來自股權(quán)特征的影響和控制？均為本論題探討之重點(diǎn)內(nèi)容。

就目前來看，國內(nèi)外的研究成果主要立足于這兩個(gè)層面對該投資行為展開分析，即環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)、環(huán)境項(xiàng)目學(xué)等，而立足于會計(jì)理論層面來對該行為展開分析的研究成果不夠豐盛，這就為后期的系統(tǒng)性研究帶來障礙[6～8]。除此以外，我國關(guān)于上市企業(yè)環(huán)保投資行為影響成因的分析探索不夠深入。在此根底上，本文將研究視角轉(zhuǎn)向環(huán)保投資，選擇我國A股上市公司作為研究對象，并選取了2022―2022年五年間的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)，對企業(yè)的環(huán)保投資行為重點(diǎn)從政府環(huán)境管制視角進(jìn)行嘗試性探討，以便能夠更好地對企業(yè)采取的各項(xiàng)環(huán)保投資行為以及企業(yè)股東和管理層對于環(huán)境環(huán)保的態(tài)度等予以探究。

一、理論分析

政府有關(guān)部門對企業(yè)展開強(qiáng)行管控，給企業(yè)施加了很大壓力，這是一種直觀的、硬性的制約。政府早期的管控都是直接管控，然而如今已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)化為直接管控與間接管控互相融合，逐漸把投資方、消費(fèi)方以及社區(qū)民眾等利益主體的管理作用調(diào)動起來，通過經(jīng)濟(jì)鼓勵機(jī)制與信息披露自主機(jī)制，激勵企業(yè)提升環(huán)保投資水平，促進(jìn)國內(nèi)環(huán)保工作的有序發(fā)展。經(jīng)濟(jì)鼓勵機(jī)制包含企業(yè)購入環(huán)保設(shè)施能夠獲得政府部門的財(cái)務(wù)補(bǔ)貼與優(yōu)惠稅收政策、企業(yè)運(yùn)用環(huán)保及時(shí)能夠獲得政府部門的扶持、企業(yè)實(shí)施綠色生產(chǎn)能夠減少排污費(fèi)支出等。同樣，政府也是提升環(huán)保投資水平的關(guān)鍵外在支持力。如果上市企業(yè)能夠做到節(jié)能減排，政府也會給予一定的獎勵，購入與研發(fā)環(huán)保設(shè)施可以獲得政府撥付的專項(xiàng)資金，在稅收方面，政府也會給予一定的優(yōu)惠，這一系列措施都能夠激勵上市企業(yè)不斷改善生產(chǎn)工藝，開展綠色生產(chǎn)，處理好各種污染源，進(jìn)而使環(huán)保投資效益得到提升。

二、實(shí)證檢驗(yàn)

〔一〕研究若

影響上市公司環(huán)保投資的因素有很多，但是大多數(shù)因素都存在著不可控的特點(diǎn)，所以難以詳細(xì)深入地進(jìn)行研究，因此《P者選取了影響力較大，并且較為便于了解的政府環(huán)境管制為研究對象，探析其對上市公司環(huán)保投資的影響。實(shí)踐證明，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動對環(huán)境的影響與環(huán)境管制強(qiáng)度之間存在著反比例關(guān)系。造成這種現(xiàn)象的原因，主要就是環(huán)境愛護(hù)在地域間以及行業(yè)間會存在差別性較大的環(huán)境愛護(hù)立法。隨著環(huán)境問題越來越受到國家和政府的重視，通過強(qiáng)制力對企業(yè)環(huán)保行為進(jìn)行管理，已經(jīng)成為目前政府環(huán)保工作的主要伎倆。相關(guān)環(huán)保立法不斷出臺，也對這種伎倆的應(yīng)用給予了強(qiáng)化，使得企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動受到的限制不斷增加。實(shí)踐證明，政府環(huán)境管制的應(yīng)用帶有著雙面性的特點(diǎn)。這種雙面性的產(chǎn)生與政府環(huán)境管制的強(qiáng)度有著直接的關(guān)系。其中，管制強(qiáng)度過低，企業(yè)的遵守效果較好，但是環(huán)境愛護(hù)的水平較低。而管制強(qiáng)度升高后，并到達(dá)臨界程度，那么會對政府和企業(yè)均產(chǎn)生影響，使得政府環(huán)保職能增強(qiáng)，企業(yè)之間環(huán)保支出趨同。并且，伴隨著我國在環(huán)保方面的立法不斷完善，落實(shí)力度不斷加大，會使得企業(yè)進(jìn)行環(huán)境投資的收益高于環(huán)保支出，這在一定程度上對企業(yè)的環(huán)保投資進(jìn)行了鼓勵，并且也開始更加積極的對相關(guān)法律法規(guī)，規(guī)章政策進(jìn)行遵守。由上述可知，政府環(huán)境管制能夠從不同層面會企業(yè)所進(jìn)行的環(huán)保投資行為產(chǎn)生影響，且這種影響具備顯著的“門檻效應(yīng)〞。鑒于此，筆者假定存在無變量環(huán)境，通過進(jìn)行若的方式，來對論題進(jìn)行研究。

若：政府環(huán)境管制強(qiáng)度與企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模之間的關(guān)系呈U型。

〔二〕變量指標(biāo)和模型選擇

1.變量設(shè)計(jì)。在本文中，被解釋變量――企業(yè)環(huán)保投資規(guī)?！睧PI〕用“投資/資本存量〞相對數(shù)表示，這有助于減少企業(yè)規(guī)模對環(huán)保投資規(guī)產(chǎn)生的影響。企業(yè)的環(huán)保投資額度以投資代為表示，而解釋變量那么表示作為監(jiān)管者的政府進(jìn)行管制的強(qiáng)度；資本存量代表的是一年中總資產(chǎn)之間的算術(shù)平均值。在本論題中，嘗試建立在本當(dāng)前行業(yè)已有的行業(yè)環(huán)境管制綜合指數(shù)根底上，通過辦法和思路層面的創(chuàng)新，以我國各地“工業(yè)三廢〞污染達(dá)標(biāo)指數(shù)為依據(jù)，對各地政府管制環(huán)境的強(qiáng)度進(jìn)行綜合性反映；股權(quán)結(jié)構(gòu)指標(biāo)主要包括第一大股東持股比例、管理層持股比例等；財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括凈資產(chǎn)收益率、公司規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率等?？刂谱兞繛橥顿Y時(shí)機(jī)和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，其中投資時(shí)機(jī)用Tobin’Q值表示，開展能力用總資產(chǎn)增長率來表示。2.模型構(gòu)建。本文選取2022―2022年之間的企業(yè)環(huán)保投資額作為研究數(shù)據(jù)，本文構(gòu)建的根本多元回歸模型：

EPIi，t=β0+βif〔Xi，t，Zi，t〕+ui〔1〕

結(jié)合本文當(dāng)選擇的變量，模型〔1〕擴(kuò)展為：

EPIi，t=β0+β1ERSi，t+β2Largesti，t+β3Balancei，t+β4Managei，t+β5Institutei，t+β6ROAi，t+β7Sizei，t+β8Sizei，t+β9Oppi，t+β10Statei，t+ui

〔2〕

3.樣本選擇與數(shù)據(jù)來源。本文根據(jù)2022年10月26日環(huán)保部頒布的?上市公司行業(yè)分類指引》〔2022年修訂〕、中國證監(jiān)會2022年第二季度上市公司行業(yè)分類指引，其篩選過程如下：〔1〕將ST、SST、PT等樣本公司剔除；〔2〕將金融證券業(yè)樣本公司剔除；〔3〕將數(shù)據(jù)不完全的樣本公司剔除；〔4〕將--上市公司剔除；〔5〕將數(shù)據(jù)不全的樣本公司剔除。最終，得到了188家樣本公司。本研究分析過程所使用的數(shù)據(jù)，其來源主要有：第一，企業(yè)社會責(zé)任以及環(huán)境等報(bào)告，是企業(yè)環(huán)保投資額數(shù)據(jù)的主要來源；第二，?中國環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒》是地區(qū)環(huán)境管制“工業(yè)三廢〞指數(shù)的主要來源，?中國統(tǒng)計(jì)年鑒》那么是“工業(yè)產(chǎn)值〞數(shù)據(jù)的主要來源；第三，本文數(shù)據(jù)來源于CSMAR、Wind數(shù)據(jù)庫、樣本公司2022―2022年的年報(bào)、社會責(zé)任報(bào)告、上交所網(wǎng)站、深交所網(wǎng)站、國泰安數(shù)據(jù)庫、新浪財(cái)經(jīng)以及各上市公司官網(wǎng)。

4.統(tǒng)計(jì)分析?！?〕描述性統(tǒng)計(jì)。通過針對統(tǒng)計(jì)變量進(jìn)行一定的分析顯示，EPI的平均值都在0.0110，而變量的中位數(shù)為0.0032，這說明企業(yè)環(huán)保投資在總資產(chǎn)平均比例中，占據(jù)了大約1.1%的比例，很多樣本公司并未將過多的資金投入環(huán)保工作中，該項(xiàng)投資規(guī)模通?？倶颖镜钠骄档?，這同時(shí)也意味著，樣本公司未給予環(huán)保工作足夠的重視。EPI規(guī)范差，通常都比中位數(shù)和均值高，并且數(shù)值高低波動大，這意味著樣本公司具有屬于非正態(tài)環(huán)保投資規(guī)模分布特征，在環(huán)保投資行為方面，企業(yè)之間的差別性較大。企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中的Largest與Balance兩個(gè)變量，其中前者的中位數(shù)以及均值均高于后者。兩者的中位數(shù)是0.5340，而二者合計(jì)平均值是0.5770。由此，可以得知選取的樣本公司中存在顯著的“一股獨(dú)大〞現(xiàn)象。根據(jù)表中另外兩個(gè)變量Manage和Institute的均值及中位數(shù)來看，其結(jié)果均不算大。這表明了選取的樣本公司中機(jī)構(gòu)管理層持股比例并不高?！?〕多元回歸檢驗(yàn)。為最大可能地減少偽回歸的出現(xiàn)，在進(jìn)行具體分析時(shí)，針對各項(xiàng)變量均進(jìn)行了平穩(wěn)性檢驗(yàn)。依照自回歸系統(tǒng)各自的限制的差別，將面板數(shù)據(jù)依據(jù)采用的檢驗(yàn)辦法進(jìn)行具體劃分，從相同情形和不同情形下兩類來劃分面板數(shù)據(jù)單位根檢驗(yàn)。在進(jìn)行具體分析，采用的辦法是LLC辦法和IPS辦法結(jié)合的辦法，并運(yùn)用了Eviews6.0軟件進(jìn)行各變量的校驗(yàn)。據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果可知，在水平值情況下單位根在較多數(shù)的變量中是普遍存在的。但是，在一階差分值后的結(jié)果可以看出，相伴概率都拒絕原若。這就表明了此時(shí)各類變量均無單位根存在，即出現(xiàn)了所有變量一階單整，即I〔1〕。

在面板單位根檢驗(yàn)根底上，還需通過面板協(xié)整檢驗(yàn)來確定各項(xiàng)變量之間是否存在長期的關(guān)系。通常意義上，非平穩(wěn)序列出現(xiàn)偽回歸的可能性比擬大，則協(xié)整檢驗(yàn)具備一定的必要性。所以，本文首先針對面板數(shù)據(jù)進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，以Kao檢驗(yàn)作為參考，而后再采取模型回歸分析。結(jié)果顯示：協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果低于10%的顯著水平時(shí)那么說明是拒絕原若。結(jié)果顯示，樣本公司2022―2022年五年間環(huán)境愛護(hù)投資與各影響因素存在較為明顯的協(xié)整關(guān)系，能夠通過采用面板數(shù)據(jù)回歸分析來對各變量之間存在的長期關(guān)系進(jìn)行研究。在協(xié)整檢驗(yàn)根底上，在確定回歸模型時(shí)，利用HausmanTest和F統(tǒng)計(jì)量對《Y果進(jìn)行檢驗(yàn)而后確定，最終確定為個(gè)體固定效應(yīng)回歸模型。

從模型的回歸檢驗(yàn)結(jié)果中可發(fā)現(xiàn)，ERS與EPI之間的負(fù)相關(guān)性比擬明顯，根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)資料可發(fā)現(xiàn)，若并不完全成立。這就意味著，我國現(xiàn)階段針對環(huán)境展開的管制工作效果不佳，不足健全的環(huán)境管理制度，導(dǎo)致企業(yè)未嚴(yán)格按照環(huán)境規(guī)范進(jìn)行環(huán)保投資。究其原因主要在于，預(yù)防與治理污染過程，均應(yīng)投入高額資金，用于進(jìn)行環(huán)保技術(shù)的開發(fā)與引進(jìn)和環(huán)保設(shè)備更新，管理環(huán)保組織機(jī)構(gòu)等等，會導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)與經(jīng)營本錢的增加。所以，很多企業(yè)都不愿意對環(huán)保工作進(jìn)行大量投資。此外，在政府環(huán)境相對寬松的情況下，不足執(zhí)法力度，加之環(huán)保投資本錢較高，企業(yè)仍愿選擇上繳環(huán)境稅費(fèi)或罰款，都不愿意主動投資環(huán)保。在此種形勢下，即使強(qiáng)化了環(huán)境管理力度，也難以有效激發(fā)企業(yè)的環(huán)保投資熱情。如此可看出，在政府管理環(huán)境下，企業(yè)在環(huán)保方面的投資規(guī)模明顯存在缺乏現(xiàn)象；Largest與EPI之間的負(fù)相關(guān)性比擬明顯，但不存在顯著的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)。因此，若未得到驗(yàn)證；Balance與EPI兩個(gè)變量之間存在顯著的負(fù)相關(guān)性。根據(jù)這一情況可說明，選取的樣本公司中主要是通過股權(quán)的形式來實(shí)現(xiàn)制衡，并沒有對企業(yè)的實(shí)際環(huán)保投資規(guī)模產(chǎn)生影響，所以本文提出的若得到了驗(yàn)證；同時(shí)，在變量Manage與變量EPI之間同樣存在顯著的負(fù)相關(guān)性，因此若同樣得到了驗(yàn)證。根據(jù)這一情況可說明，樣本公司中的管理層及其大股東均不具備較強(qiáng)的環(huán)保投資意向，即他們所進(jìn)行的環(huán)保投資行為是被動進(jìn)行的。而根據(jù)回歸檢驗(yàn)獲得的結(jié)果可以看出，變量Institute與變量EPI二者之間存在較為顯著的負(fù)相關(guān)性，所以不具有顯著的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)。所以，前文中提出的若不能夠通過檢驗(yàn)?；驹蚴?，我國機(jī)構(gòu)投資者雖然在近幾年得到了快速的開展，但對上市公司的影響力不大。

結(jié)論

本文主要圍繞上市公司環(huán)境愛護(hù)投資進(jìn)行研究，以多種現(xiàn)代環(huán)保理論為根底，對上市公司環(huán)境愛護(hù)投資進(jìn)行了認(rèn)識，并就其內(nèi)部特征、組織形式、存在風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行了深入的探析。從理論層面上，強(qiáng)化了對上市公司環(huán)境愛護(hù)投資的認(rèn)識。在研究的過程中，筆者采用了理論聯(lián)系實(shí)際的辦法，以我國上市公司為例，詳細(xì)地對其內(nèi)部環(huán)保投資行為進(jìn)行了研究，并總結(jié)出了