凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩

凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩第九章凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!基本概念與技能掌握回收期與貼現(xiàn)回收期的計(jì)算并理解它們的缺陷掌握會(huì)計(jì)報(bào)酬率并理解其缺陷掌握內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算并理解其優(yōu)缺點(diǎn)掌握獲利能力指數(shù)的計(jì)算并理解其優(yōu)缺點(diǎn)掌握凈現(xiàn)值的計(jì)算并理解它為什么是最好的決策準(zhǔn)繩凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!本章摘要凈現(xiàn)值回收期法則貼現(xiàn)回收期平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率獲利能力指數(shù)資本預(yù)算實(shí)務(wù)凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!好的決策準(zhǔn)繩評(píng)估決策準(zhǔn)繩時(shí)我們需要問以下問題：該決策準(zhǔn)備繩是否考慮貨幣時(shí)間價(jià)值？該決策是否考慮風(fēng)險(xiǎn)？該決策是否為公司提供了有利于創(chuàng)造價(jià)值的信息？凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!凈現(xiàn)值項(xiàng)目的市場(chǎng)價(jià)值與其成本的區(qū)別著手一項(xiàng)投資所創(chuàng)造的價(jià)值是多少？步是估計(jì)期望的未來現(xiàn)金流量第二步是估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)率水平第三步是找到現(xiàn)金流量的現(xiàn)值扣除初始投資凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!凈現(xiàn)值的計(jì)算使用公式：NPV=63,120/(1.12)+70,800/(1.12)2+91,080/(1.12)3–165,000=12,627.42我們是否接受此項(xiàng)目？凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!回收期收回初始投資所需的時(shí)間？計(jì)算估計(jì)現(xiàn)金流量從最初的成本中扣除未來現(xiàn)金流量，直到初始成本收回為止決策法則——如果一項(xiàng)投資所計(jì)算出來的回收期低于某個(gè)預(yù)先設(shè)定的年數(shù)，那么這項(xiàng)投資就是可接受的凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!決策準(zhǔn)繩檢驗(yàn)——回收期回收期法則是否考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值？回收期法則是否考慮現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)？回收期法則是否說明了價(jià)值的增加？是否應(yīng)該以回收期法則作為主要的決策準(zhǔn)繩？凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!貼現(xiàn)回收期計(jì)算每筆現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，然后在貼現(xiàn)的基礎(chǔ)上確定回收期與預(yù)先設(shè)定的回收期比較法則——如果一項(xiàng)投資的貼現(xiàn)回收期低于某個(gè)預(yù)先設(shè)定的年數(shù)，那么該投資就是可以接受的凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!貼現(xiàn)回收期-例年份投資及現(xiàn)金流年金終值初始投資終值1-300030021001003383100213380410033942751004814816100642541凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!貼現(xiàn)回收期的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值容易理解不會(huì)接受預(yù)期NPV為負(fù)值的投資偏向于高流動(dòng)性缺點(diǎn)可能拒絕NPV為正值的投資需要一個(gè)任意的取舍時(shí)限忽略取舍時(shí)限后的現(xiàn)金流量偏向于拒絕長期項(xiàng)目，例如研究和開發(fā)新項(xiàng)目凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!案例分析考慮一個(gè)新項(xiàng)目:第1年凈利潤=13,620第2年凈利潤=3,300凈利潤=29,100平均賬面價(jià)值=72,000假定我們要求平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率為25%凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!決策準(zhǔn)繩檢驗(yàn)——平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率法則是否考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值？平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率法則是否考慮現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)？平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率法則是否說明了價(jià)值的增加？是否應(yīng)該以平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率法則作為主要的決策準(zhǔn)繩？凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!內(nèi)含報(bào)酬率它是NPV法則最重要的替代方法它經(jīng)常被用于實(shí)踐中它只依賴于來自該項(xiàng)投資的現(xiàn)金流量，而不受任何其它報(bào)酬率的影響凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率如果沒有金融計(jì)算器，計(jì)算過程將會(huì)比較困難計(jì)算輸入現(xiàn)金流量鍵入內(nèi)含報(bào)酬率和連續(xù)時(shí)間分布內(nèi)含報(bào)酬率=16.13%>12%必要報(bào)酬率是否接受該項(xiàng)目？凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!決策準(zhǔn)繩檢驗(yàn)——內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率法則是否考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值內(nèi)含報(bào)酬率法則是否考慮現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)？內(nèi)含報(bào)酬率法則是否說明了價(jià)值的增加？是否應(yīng)該以內(nèi)含報(bào)酬率法則作為主要的決策準(zhǔn)繩？凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!決策總結(jié)總結(jié)凈現(xiàn)值接受回收期拒絕貼現(xiàn)回收期拒絕平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率拒絕內(nèi)含報(bào)酬率接受凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!內(nèi)含報(bào)酬率與非常規(guī)現(xiàn)金流量當(dāng)現(xiàn)金流量改變不止一次，內(nèi)含報(bào)酬率就不止一個(gè)當(dāng)計(jì)算的方程式有多個(gè)解時(shí)，就會(huì)有多個(gè)報(bào)酬率如果你有多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率，你將用哪一個(gè)進(jìn)行決策？凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!凈現(xiàn)值曲線內(nèi)含報(bào)酬率=10.11%and42.66%凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!內(nèi)含報(bào)酬率和互斥項(xiàng)目互斥項(xiàng)目如果選擇其中一個(gè)就不能選擇另一個(gè)例如：下一年你可以升入哈佛或斯坦福，但不能是兩者決策法則：凈現(xiàn)值–選擇凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目內(nèi)含報(bào)酬率–選擇內(nèi)含報(bào)酬率高的項(xiàng)目凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!凈現(xiàn)值曲線內(nèi)含報(bào)酬率A=19.43%內(nèi)含報(bào)酬率B=22.17%交點(diǎn)=11.8%思考：如何計(jì)算交叉報(bào)酬率？凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率的不同點(diǎn)凈現(xiàn)值直接測(cè)試項(xiàng)目的增長價(jià)值無論何時(shí)都應(yīng)選擇凈現(xiàn)值在以下情況時(shí)，內(nèi)含報(bào)酬率不適用非常規(guī)現(xiàn)金流量互斥項(xiàng)目凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁!獲利能力指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)和NPV密切相關(guān)，經(jīng)常導(dǎo)致完全一樣的決策容易理解和交流當(dāng)可以用于投資的資金有限時(shí)，可能很有幫助缺點(diǎn)在比較互斥投資時(shí)可能會(huì)導(dǎo)致不正確的決策凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁!總結(jié)——貼現(xiàn)現(xiàn)金流量準(zhǔn)繩凈現(xiàn)值市場(chǎng)價(jià)值與成本的不同如果項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是正值，就接受沒有嚴(yán)重的缺陷是較好的決策準(zhǔn)繩內(nèi)含報(bào)酬率凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率內(nèi)含報(bào)酬率超過必要報(bào)酬率，就接受內(nèi)含報(bào)酬率與凈現(xiàn)值密切相關(guān)內(nèi)含報(bào)酬率不能用來評(píng)估互斥項(xiàng)目和非常規(guī)現(xiàn)金流量獲利能力指數(shù)成本效益比率獲利能力指數(shù)大于1時(shí)，就接受不能用來評(píng)估互斥項(xiàng)目有時(shí)會(huì)被用來對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行排序凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁!總結(jié)——會(huì)計(jì)準(zhǔn)繩平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率計(jì)量會(huì)計(jì)利潤與賬面價(jià)值之比類似于凈資產(chǎn)報(bào)酬率一項(xiàng)投資的平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率超過一個(gè)作為標(biāo)桿的平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率，就接受有嚴(yán)重缺點(diǎn)，很少使用凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁!案例分析考慮一個(gè)新項(xiàng)目并且估計(jì)的現(xiàn)金流量如下:第0年: 現(xiàn)金流量=-165,000第1年: 現(xiàn)金流量=63,120第2年: 現(xiàn)金流量=70,800第3年: 現(xiàn)金流量=91,080你要求這項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率是12%凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁!凈現(xiàn)值——決策法則如果一項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值是正值，就接受正的凈現(xiàn)值意味著預(yù)期會(huì)增加公司的財(cái)富因此我們的目標(biāo)是增加所有者的財(cái)富，凈現(xiàn)值是直接測(cè)量該項(xiàng)目是否能實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)的準(zhǔn)繩凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁!決策準(zhǔn)繩檢驗(yàn)——凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值法則是否考慮貨幣時(shí)間價(jià)值？凈現(xiàn)值法則是否考慮現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)？凈現(xiàn)值法則是否說明了價(jià)值的增加？是否應(yīng)該以凈現(xiàn)值法則作為主要的決策準(zhǔn)繩？凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第28頁!計(jì)算項(xiàng)目回收期假如我們接受一個(gè)回收期為兩年的項(xiàng)目。年:165,000–63,120=101,880仍未收回第二年:101,880–70,800=31,080仍未收回第三年:31,080–91,080=-60,000

已收回我們是否應(yīng)該接受此項(xiàng)目？凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第29頁!回收期法則的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)容易理解調(diào)整后期現(xiàn)金流量的不確定性偏向于高流動(dòng)性缺點(diǎn)忽視貨幣的時(shí)間價(jià)值需要一個(gè)任意的取舍時(shí)限忽視取舍時(shí)限后的現(xiàn)金流量傾向于拒絕長期項(xiàng)目，例如研究與開發(fā)，以及新項(xiàng)目凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第30頁!計(jì)算貼現(xiàn)回收期假定我們要接受一個(gè)貼現(xiàn)回收期為兩年的項(xiàng)目計(jì)算每筆現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，然后用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量決定回收期年:165,000–63,120/1.121=108,643第二年:108,643–70,800/1.122=52,202第三年:52,202–91,080/1.123=-12,627已收回我們是否接受此項(xiàng)目？凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第31頁!決策準(zhǔn)繩檢驗(yàn)——貼現(xiàn)回收期貼現(xiàn)回收期法則是否考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值？貼現(xiàn)回收期法則是否考慮現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)？貼現(xiàn)回收期法則是否說明了價(jià)值的增加？是否應(yīng)該以貼現(xiàn)回收期法則作為主要的決策準(zhǔn)繩？凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第32頁!平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率有許多不同的定義本書中所用的是：平均凈利潤/平均賬面價(jià)值以資產(chǎn)的減值情況確定平均賬面價(jià)值需要一個(gè)目標(biāo)平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率法則——如果一個(gè)項(xiàng)目的平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率大于它的目標(biāo)平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率，那么就可以接受這個(gè)項(xiàng)目凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第33頁!計(jì)算平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率平均凈利潤:(13,620+3,300+29,100)/3=15,340平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率=15,340/72,000=.213=21.3%是否接受該項(xiàng)目？凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第34頁!平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)容易計(jì)算所需的資料通常都可以取得缺點(diǎn)并不是真正的報(bào)酬率，忽略貨幣的時(shí)間價(jià)值使用任意的取舍報(bào)酬率作為比較標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)會(huì)計(jì)賬面價(jià)值而不是現(xiàn)金流量和市價(jià)凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第35頁!內(nèi)含報(bào)酬率——定義和決策法則定義:一項(xiàng)投資的內(nèi)含報(bào)酬率就是以它作為貼現(xiàn)率時(shí)會(huì)使NPV等于零時(shí)的必要報(bào)酬率法則：如果一項(xiàng)投資的內(nèi)含報(bào)酬率超過必要報(bào)酬率，就接受。凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第36頁!凈現(xiàn)值曲線內(nèi)含報(bào)酬率

=16.13%問題：IRR與NPV是否一定會(huì)得出同樣的分析結(jié)果凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第37頁!內(nèi)含報(bào)酬率的優(yōu)點(diǎn)容易計(jì)算和交流如果內(nèi)含報(bào)酬率足夠高，就不需要估計(jì)必要報(bào)酬率凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第38頁!凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率在大體上會(huì)給出一個(gè)相同的決定例外非常規(guī)的現(xiàn)金流量——現(xiàn)金流量改變兩次以上互斥項(xiàng)目凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第39頁!另一個(gè)例子——非常規(guī)現(xiàn)金流量假使初始成本是$90000，將會(huì)形成以下現(xiàn)金流量：年:132,000第二年:100,000第三年:-150,000必要報(bào)酬率：15%.是否接受此項(xiàng)目？凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第40頁!決策法則總結(jié)凈現(xiàn)值為正值，必要報(bào)酬率為15%，可以接受該項(xiàng)目利用金融計(jì)算器得到的內(nèi)含報(bào)酬率為10.11%,根據(jù)IRR法則，你是拒絕該項(xiàng)目還是接受你需要識(shí)別非常規(guī)現(xiàn)金流量和查看凈現(xiàn)值曲線問：假定必要報(bào)酬率為6％，是否接受該項(xiàng)目？凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第41頁!互斥項(xiàng)目舉例時(shí)限項(xiàng)目A項(xiàng)目B0-500-40013253252325200內(nèi)含報(bào)酬率19.43%22.17%凈現(xiàn)值64.0560.74兩個(gè)項(xiàng)目的必要報(bào)酬率都是10%你應(yīng)該選擇哪一個(gè)？為什么？凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第42頁!思考題：教材P172凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第43頁!獲利能力指數(shù)根據(jù)貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算每一單位成本的獲利能力獲利能力指數(shù)為1.1,暗示了每一美元的投資會(huì)創(chuàng)造0.10的額外價(jià)值這個(gè)方法在我們的資本有限時(shí)是非常有用的凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第44頁!資本預(yù)算實(shí)務(wù)進(jìn)行投資時(shí)，需要考慮多種決策準(zhǔn)繩凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率是最為廣泛的方法較小的企業(yè)常采用回收期法則凈現(xiàn)值與其它投資準(zhǔn)繩共47頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第45頁!總結(jié)——還本準(zhǔn)繩回收期初始投資收回的時(shí)間長度如果項(xiàng)目的回收期低于取舍時(shí)限，就接受不考慮貨幣時(shí)