和信慶存管加息

本文格式為Word版，下載可任意編輯——和信慶存管加息2022年11月，我國CPI已達(dá)5.1%，預(yù)計(jì)全年將超過3%，保持物價(jià)總水平的根本穩(wěn)定已成為未來我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的著力點(diǎn)。為此，貨幣政策已由適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，這一轉(zhuǎn)變也正是基于管理通脹預(yù)期、防止物價(jià)水平進(jìn)一步上升的目的。

貨幣政策向穩(wěn)健的轉(zhuǎn)向已確定，其內(nèi)涵是什么？

首先，要使貨幣條件回歸常態(tài)。

在適度寬松貨幣政策的導(dǎo)向下，我國廣義貨幣增長M2的增速是畸高的，2022年達(dá)成30%，2022年預(yù)計(jì)仍為19%左右，如此高的貨幣增長，形成了通脹和資產(chǎn)泡沫的隱患。穩(wěn)健貨幣政策的首要任務(wù)，是使2022年的M2增長速度回落到正常空間，15%左右是較合理的水平。在我國間接融資主導(dǎo)的金融模式下，銀行信貸是形成M2增長的主渠道，為達(dá)成M2操縱目標(biāo)，銀行信貸增量需在上年7.5萬億目標(biāo)的根基上適度降低。

其次，我國金融宏觀調(diào)控要逐步實(shí)現(xiàn)從直接調(diào)控向間接調(diào)控、從籌劃行政手段向市場化手段的轉(zhuǎn)變，信貸規(guī)模作為行政色調(diào)較強(qiáng)的調(diào)控工具，其未來作用將不斷淡化。

不過，在目前通脹預(yù)期仍舊很強(qiáng)的環(huán)境下，僅依靠存款打定金率、央票等間接工具，調(diào)控恐難完全奏效。譬如，對于今年新推出的區(qū)別存款打定金率，央行縱然可以根據(jù)各家銀行資本充沛率、風(fēng)險(xiǎn)狀況等，以此工具來對其放貸才能舉行動態(tài)調(diào)整，但上市銀行與非上市銀行再融資才能有區(qū)別，即便同為上市銀行，其再融資才能亦有差異，假使央行以資本充沛作為銀行放貸的標(biāo)準(zhǔn)，就有可能導(dǎo)致銀行新一輪再融資。銀行的表現(xiàn)已露此端倪，近幾日，農(nóng)行、興業(yè)、民生均已宣布要舉行再融資。終究，在可預(yù)見的未來，利息收入照舊是我國銀行最主要的盈利方式，假設(shè)過于強(qiáng)調(diào)資本門檻，銀行出于盈利考慮，就會把融資壓力推向市場。

而且，目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)正考慮推出巴塞爾協(xié)議Ⅲ，新規(guī)一旦推出，將對銀行資本提出更高要求。因此，當(dāng)前還需做好貨幣政策與監(jiān)管工具之間的協(xié)調(diào)，防止二者“撞車”，產(chǎn)生負(fù)面疊加效應(yīng)。

不難看到，在穩(wěn)健貨幣政策的基調(diào)確定后，為達(dá)成對貨幣總量的生動掌控，信貸籌劃這一手段恐難完全放棄。即使不對社會公開宣布，至少也要在銀行內(nèi)部確定一個參考標(biāo)準(zhǔn)。

在此前適度寬松的貨幣政策下，央行主要采取數(shù)量型工具調(diào)控，對價(jià)格型工具的使用較為慎重。貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健后，還需確定價(jià)格型工具的地位，加大價(jià)格型工具的使用力度理由如下：

一些非金融行業(yè)的摯友經(jīng)常問我，“上調(diào)打定金率到底是怎么回事”，他們不知道這跟自己有什么關(guān)系。但大家對加息的感覺很明確，連忙知道：錢放到銀行里更值錢了?？梢姡瑑r(jià)格型工具對通脹管理更具宣示效應(yīng)。

而數(shù)量型工具的對沖作用也值得質(zhì)疑，對于國際收支順差(包括熱錢流入)形成的根基貨幣投放，即便央行舉行了100%對沖，但換成人民幣的熱錢，目的很明確，照舊要流到資產(chǎn)或商品市場中去。雖然人民幣總量沒變，但其布局和功能卻發(fā)生了變化。提高利率，降低通脹預(yù)期，方可彌補(bǔ)這一漏洞。

就央行現(xiàn)有的兩個主要的數(shù)量型工具來看，打定金率已達(dá)成歷史高點(diǎn)，至于央票，由于存在加息預(yù)期，其發(fā)行有阻礙。相比之下，價(jià)格型工具作用凸顯，相對于目前的通脹率，實(shí)際利率水平仍保持在一個較低的水平，所以未來加息工具的運(yùn)用，還存在著較大空間。當(dāng)然，利率上調(diào)后，自然會為數(shù)量型工具的使用開啟空間。

綜上所述，在穩(wěn)健貨幣政策導(dǎo)向下，信貸規(guī)模管理，還需留存，至少片面留存。在貨幣政策工具的使用上，價(jià)格型工具的力度應(yīng)不斷加大。我國利率政策的目標(biāo)，應(yīng)使名義存款利率上調(diào)至與物價(jià)大致接近的水平。

此外，2022年，更加