科創(chuàng)板三周年回顧20220722 中金

精選研報紀要＋V入群：up0668899中金：科創(chuàng)板三周年回顧原創(chuàng)李求索于方波等中金點睛2022-07-2207:43發(fā)表于北京摘要高質量發(fā)展中的科創(chuàng)板：開市三周年回顧開市三年來，科創(chuàng)板堅持科技創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略，致力服務實體經濟，業(yè)已成為上市企業(yè)超400家、總市值超5萬億元的投融資平臺。2019年7月22日開市至今，科創(chuàng)板已上市公司數量437家，首發(fā)總募資額超過6300億元，總市值規(guī)模超5.6萬億元。科創(chuàng)板定位服務于高新技術產業(yè)和戰(zhàn)略新興產業(yè)，當前產業(yè)集聚和品牌效應逐步顯現，匯聚了一批市場認可程度高、研發(fā)實力雄厚、盈利能力突出的科技創(chuàng)新企業(yè)?？苿?chuàng)板的發(fā)展壯大將資本市場與科技創(chuàng)新更好地融為一體，彰顯了金融支持科技創(chuàng)新的示范效應，為中國科技、產業(yè)、金融相互塑造、良性循環(huán)的發(fā)展格局提供了有力支持。運行特征：基本面、一二級市場表現、資金配置、指數產品、國際化板塊基本面：高研發(fā)、高成長、高價值。作為中國“硬科技”企業(yè)的主陣地，科創(chuàng)板公司“高研發(fā)”特質顯著，在研發(fā)支出增速、研發(fā)人員占比、研發(fā)投入等指標上均高于A股市場整體水平。業(yè)績趨勢方面，科創(chuàng)板憑借其特殊定位，近三年凈利潤整體維持在較高增速，“高成長”屬性凸顯。財務質量方面，在近三年精選研報紀要＋V入群：up0668899疫情等內外部因素影響下，科創(chuàng)板整體毛利率與凈利率仍然相對穩(wěn)定，資本開支保持擴張勢頭。一級市場表現：新股發(fā)行節(jié)奏相對平穩(wěn)，發(fā)行審核嚴謹有度?？苿?chuàng)板設立至今已上市437家企業(yè)，其中年初至今科創(chuàng)板上市企業(yè)數量為60家，同比下降37%；首發(fā)總募資額6348億元，年初至今募資1269億元，同比增長69%。今年盡管科創(chuàng)板新發(fā)個股數量有所下降，但募資金額仍保持較快增長，在年初至今資本市場面臨較多挑戰(zhàn)的背景下，科創(chuàng)板的融資功能并未受到明顯影響。年初至今科創(chuàng)板月度平均上市公司數量為9家，雖略低于2020年和2021年水平，但仍占同期A股市場發(fā)行數量的31%。新股申購方面，經歷規(guī)則調整之后，科創(chuàng)板新股上市后表現相較規(guī)則修改前有所回落但仍然整體維持正收益，年初至今科創(chuàng)板新股上市一個月平均漲幅為8.7%，單個網下投資者配售比例小幅回升。二級市場表現：科創(chuàng)板公司整體表現平穩(wěn)，超1/3公司上市后市值翻倍。截至今年7月21日，科創(chuàng)板上市公司中，有159家市值相較上市期已經翻倍，占科創(chuàng)板公司數量的36%。當前科創(chuàng)板市值位居前列的公司包括中芯國際(1660億元)、晶科能源(1370億元)、百濟神州(1257億元)等。從各科創(chuàng)板公司上市日算起，截至今年7月21日，上市后漲幅最高的公司包括奧特維(1266%)、東威科技(1147%)、上聲電子(872%)等。年初至今A股市場受內外部因素影響表現不佳，科創(chuàng)50指數也受到一定影響，但設立至今仍有正收益。從換手率來看，開市三年內科創(chuàng)板換手率整體呈現前高后低的走勢，在投資者門檻限制下，科創(chuàng)板年初至今換手率為2.0%，仍高于整體市場的1.3%，維持相對較好的交易活躍度。兩融方面，科創(chuàng)板目前融資余額634億元，融券余額180億元，融資與融券的比例相較整體市場更為均衡。精選研報紀要＋V入群：up0668899資金配置：開市至今機構投資者對科創(chuàng)板的配置比例趨勢提升。隨著越來越多具備投資吸引力的優(yōu)質科技創(chuàng)新企業(yè)在科創(chuàng)板上市，公募基金等金融機構對科創(chuàng)板的關注程度及配置比例持續(xù)抬升。至2022年一季度，主動偏股型公募基金對科創(chuàng)板的重倉倉位水平提升至5.1%，續(xù)創(chuàng)重倉倉位歷史新高，相較2021年四季度加配幅度約0.6個百分點。國際化：科創(chuàng)板雙向開放仍有較大空間。國際化方面，2021年2月起滬股通正式納入科創(chuàng)板公司，當前北向資金在科創(chuàng)板的持倉市值為411億元，持倉占北向資金總量的1.7%。北向持有科創(chuàng)板市值前三的公司分別為容百科技、中微公司、金山辦公。我們認為結合科創(chuàng)板的發(fā)展及資本市場雙向開放的大環(huán)境，其國際化程度有望進一步提升?？苿?chuàng)板指數產品：規(guī)模不斷擴大，投資工具持續(xù)創(chuàng)新。科創(chuàng)50指數已成為科創(chuàng)板最具代表性的寬基指數之一，且相關ETF產品規(guī)模不斷擴大。當前已有8只科創(chuàng)50指數ETF產品成功上市交易，累計規(guī)模接近420億元?？苿?chuàng)50指數ETF產品的推出，一方面為市場上的普通投資者參與科創(chuàng)板投資提供了多元渠道；另一方面也為科創(chuàng)板優(yōu)質龍頭公司帶來更多的增量資金。2021年5月中證推出的科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數同樣受到市場較高關注，相關產品規(guī)模也有較快增長。科創(chuàng)板制度建設與展望：過去三年科創(chuàng)板在發(fā)行、上市、交易、公司治理、退市等領域進行了一系列的制度創(chuàng)新，目前已取得了較多重要成果并拓展至其他板塊，科創(chuàng)板仍為資本市場改革重要的“試驗田”。近期科創(chuàng)板做市商制度已進入落地實施階段，并將以券商為試點提供做市業(yè)務。展望未來，我們認為科創(chuàng)板有望在進一步提高國際化水平、鼓勵長期投資者入市、引導科創(chuàng)板企業(yè)實現高質量發(fā)展等方向上加大改革和創(chuàng)新力度，助力資本市場更為高效地服務實體經濟。精選研報紀要＋V入群：up0668899正文科創(chuàng)板基本面：高研發(fā)、高成長、高價值板塊特質：“硬科技”企業(yè)主陣地，高研發(fā)特征顯著科創(chuàng)板已經成為中國“硬科技”企業(yè)的主陣地，產業(yè)集聚和品牌效應逐步顯現。行業(yè)分布方面，目前已上市的437家科創(chuàng)板公司集中在新一代信息技術(37%)、生物醫(yī)藥(21%)、高端裝備制造(17%)。市值分布方面，市值小于50億元的科創(chuàng)板公司數量最多(177家)，占比41%；市值介于50-100億元的公司數量109家，占比25%；市值大于1000億元的大市值公司占比為1%。估值分布方面，多數科創(chuàng)板上市公司TTM市盈率均在30倍以上，其中126家公司，67家公司的市盈率在100倍以上，占比15%?？偟膩砜?，歷經三年發(fā)展，作為中國“硬科技”企業(yè)的主陣地，科創(chuàng)板產業(yè)集聚和品牌效應逐步顯現，匯聚了一批規(guī)模較大、市場認可程度高、研發(fā)實力雄厚、盈利能力突出的科技創(chuàng)新企業(yè)。科創(chuàng)板的發(fā)展壯大將資本市場與科技創(chuàng)新更好地融為一體，彰顯了金融支持“硬科技”的示范效應，我國科技、產業(yè)、金融相互塑造、良性循環(huán)的格局正逐步形成。科創(chuàng)板企業(yè)高研發(fā)特質顯著，研發(fā)投入持續(xù)加碼。2021年科創(chuàng)板公司研發(fā)支出為829億元，同比增長27.6%；全部科創(chuàng)板企業(yè)研發(fā)支出占營業(yè)收入的比例約方面，2021年科創(chuàng)板企業(yè)研發(fā)人員占比超過30%的企業(yè)數量比例約37%。板塊基本面：業(yè)績長期維持較高增速，彰顯高成長屬性科創(chuàng)板憑借其特色定位，近三年凈利潤整體維持在較高增速，“高成長”屬性凸精選研報紀要＋V入群：up06688992019/2020/2021年科創(chuàng)板凈利潤分別同比增長23.5%/72.0%/64.5%。在2022年一季度，盡管面臨基數原因疊加國內經濟承壓，科創(chuàng)板企業(yè)盈利仍維持較強的韌性，業(yè)績增速53.9%。從行業(yè)的角度看，2022年一季度科創(chuàng)板絕大多數行業(yè)業(yè)績均呈現不同程度的正增長，其中新能源產業(yè)最為突出，2022年一季度凈利潤增長313.4%，位居各主要行業(yè)首位。此外，節(jié)能環(huán)保產業(yè)、新一代信息技術產業(yè)在今年一季度分別實現了55.8%、46.2%的業(yè)績增速，同樣位居各行業(yè)前列。從個股的角度看，今年一季度超過55%科創(chuàng)板公司的凈利潤實現正增德馬科技(5620%)、希荻微(4041%)、安旭生物(3148%)、豪森股份(2182%)在2022年一季度的業(yè)績增速位居前五?？偟膩砜矗苿?chuàng)板開市三年來業(yè)績增速持續(xù)保持整體較高水平，“高成長”屬性顯著。板塊財務質量：盈利能力穩(wěn)定，資本開支持續(xù)擴張利潤表方面，在近三年疫情等內外部因素的影響下，科創(chuàng)板整體毛利率與凈利率仍然相對穩(wěn)定，連續(xù)三年科創(chuàng)板的毛利率、凈利率均維持在30%、10%以上。在營收增速回落、研發(fā)支出保持高位的背景下，科創(chuàng)板仍能維持穩(wěn)定且較好的盈利能力，也得益于科創(chuàng)板企業(yè)對于銷售費用率與管理費用率的合理控制。2021年科創(chuàng)板銷售費用率為7.6%，較2020年下滑0.8百分點；管理費用率為5.3%，較2020年下滑0.4個百分點。從ROE水平看，過去三年科創(chuàng)板ROE穩(wěn)中有升，2021年科創(chuàng)板ROE為9.5%，較2020年上升1.4個百分點，2021年科創(chuàng)板ROE回升得益于資產周轉率有所提升。精選研報紀要＋V入群：up0668899資產負債表方面，過去三年科創(chuàng)板的資產負債率保持穩(wěn)定，且低于同期主板非金融。2021年科創(chuàng)板/主板非金融的資產負債率分別為34.7%/59.9%。其中資產負債率小于30%的公司在科創(chuàng)板的占比為65%。現金流量表方面，近三年科創(chuàng)板的經營活動現金流凈額/營業(yè)收入持續(xù)改善，反映出科創(chuàng)板上市企業(yè)的整體盈利增長質量有一定保障。2021年科創(chuàng)板的經營活動現金流凈額/營業(yè)收入為9.9%，與2020年比基本保持穩(wěn)定。資本開支方面，近三年科創(chuàng)板企業(yè)資本開支整體維持擴張勢頭，2021年科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板/主板非39.1%/13.7%/2.9%。圖表：科創(chuàng)板與其他板塊交易概況、估值、基本面、行業(yè)構成綜合對比資料來源：Wind，中金公司研究部(注：數據截至2022年7月21日)圖表：科創(chuàng)板上市公司行業(yè)分布(按個數)資料來源：Wind，中金公司研究部(注：數據截至2022年7月21日)圖表：科創(chuàng)板上市公司行業(yè)分布(按市值)資料來源：Wind，中金公司研究部(注：數據截至2022年7月21日)圖表：A股各板塊個股2021年研發(fā)費用占比分布圖表：A股各板塊個股2021年研發(fā)人員占比分布圖表：A股各板塊營收增速圖表：A股各板塊凈利潤增速圖表：科創(chuàng)板各行業(yè)營收增速圖表：科創(chuàng)板各行業(yè)凈利潤增速圖表：A股各板塊凈利率情況圖表：A股各板塊研發(fā)費用率情況圖表：A股各板塊ROE情況圖表：A股各板塊資本開支增速情況一級市場表現：新股發(fā)行與申購新股發(fā)行：發(fā)行節(jié)奏相對平穩(wěn)，發(fā)行審核嚴謹有度精選研報紀要＋V入群：up0668899新股發(fā)行節(jié)奏：科創(chuàng)板設立以來，新股發(fā)行節(jié)奏逐步趨向常態(tài)化。截至今年7月21日，科創(chuàng)板上市企業(yè)437家，總募資金額達到6348億元，總市值超過5.6萬億元。年初至今科創(chuàng)板上市企業(yè)數量為60家，同比下降37%，首發(fā)募資額為1269億元，同比增長69%。盡管今年科創(chuàng)板新發(fā)個股數量有所下降，但募資金額仍保持較快增長，在年初至今資本市場面臨較多挑戰(zhàn)的背景下，科創(chuàng)板的融資功能并未受到明顯影響。發(fā)行節(jié)奏方面，年初至今科創(chuàng)板月度平均上市公司數量為9家，雖略低于2020年和2021年水平，但仍占同期A股市場發(fā)行數量的31%。發(fā)行效率方面，年初以來科創(chuàng)板上市新股從受理到上市所需平均時間為349天，低于同期核準制下主板400天的平均水平。從發(fā)行儲備上看，截至目前，科創(chuàng)板發(fā)行儲備企業(yè)有200家，其中流程靠前(處于正在發(fā)行、證監(jiān)通過、待上會)的企業(yè)有72家，處在已受理、已問詢、已回復階段的企業(yè)為118家。往前看，我們認為科創(chuàng)板新股發(fā)行節(jié)奏有望保持常態(tài)化發(fā)行節(jié)奏。發(fā)行審核狀態(tài)：科創(chuàng)板發(fā)行審核嚴謹有度。2022年初以來上交所受理科創(chuàng)板IPO申請的節(jié)奏基本保持穩(wěn)定，年初至今共受理IPO申請112家，較去年同期的103家小幅上升。同時，主動終止(撤回)IPO申請的企業(yè)數量回落，今年有14家新股申購：“新股不敗”現象明顯改善網上投資者數量：過去三年科創(chuàng)板網上投資者數量先升后降。2019-2021年科創(chuàng)板網上投資者數量逐年遞增，從2019年的月均325萬戶上行至2021年的月均552萬戶。今年以來科創(chuàng)板網上投資者月均數量約460萬戶，相較去年下降約16%。精選研報紀要＋V入群：up0668899網下投資者數量：同樣經歷了先升后降的過程?？苿?chuàng)板開市后，2019-2021年網下投資者數量逐年遞增，進入2022年后科創(chuàng)板網下投資者數量相比2021年小幅回落。2022年初至今科創(chuàng)板網下初始詢價對象/有效報價對象均值分別為8959/5798家，相比2021年10374/8251家的均值水平均出現一定程度的下滑。新股詢價：規(guī)則調整后網下入圍率有所下降，“抱團詢價”現象有所改善?？苿?chuàng)板網下詢價入圍率經歷規(guī)則調整后，由規(guī)則調整前的較高水平(有效報價入圍率在80%左右)降至今年的65%左右，網下報價的離散程度較去年有所增加。配面，年初以來，科創(chuàng)板網下配售占比均值為57.5%，網下A/B/C類投資者網下獲配占比均值為73.2%/0.4%/26.4%。單個投資者網下配售比例：過去三年科創(chuàng)板網下配售比例先降后升。2019年科創(chuàng)板開市后，單個投資者網下配售比例保持在相對高位，在2020-2021年出現了一定回落。年初以來科創(chuàng)板網下A/B/C三類投資者的配售比例均值分別為0.07%/0.06%/0.05%，較2021年0.04%/0.03%/0.02%的水平小幅回升。今年5月，科創(chuàng)板網下A/B/C三類投資者的配售比例均值分別為0.16%/0.16%/0.14%，創(chuàng)下了2020年以來的階段性新高。此外，科創(chuàng)板網上中簽率也經歷了先降后升，由去年的0.03%上升至今年的0.04%。新股表現：經歷規(guī)則調整之后，科創(chuàng)板“新股不敗”現象已經明顯改善。2019-2021年科創(chuàng)板連續(xù)三年新股上市首日的漲幅均值分別為115%、182%、188%，新股上市后普漲、“新股不敗”現象明顯改善。為了促進買賣雙方的有序博弈、推動市場化發(fā)行定價機制有效發(fā)揮作用，監(jiān)管層對科創(chuàng)板新股發(fā)行制度也在不斷調整優(yōu)化。在經歷了2021年的新股制度調整后，今年以來科創(chuàng)板新股精選研報紀要＋V入群：up0668899上市首日的漲幅均值下降至16%，且新股上市后表現漲跌互現，制度優(yōu)化取得了初步成效。圖表：科創(chuàng)板月度上市企業(yè)數量資料來源：Wind，中金公司研究部(注：數據截至2022年7月21日)圖表：科創(chuàng)板月度首發(fā)募資額資料來源：Wind，中金公司研究部(注：數據截止2022年7月21日)圖表：科創(chuàng)板上市公司受理批次及數量資料來源：Wind，中金公司研究部(注：數據截至2022年7月21日)圖表：科創(chuàng)板終止(撤回)企業(yè)情況資料來源：Wind，中金公司研究部(注：數據截止2022年7月21日)圖表：科創(chuàng)板網下投資者數量資料來源：Wind，中金公司研究部(注：數據截至2022年7月21日)圖表：科創(chuàng)板網上投資者數量資料來源：Wind，中金公司研究部(注：數據截止2022年7月21日)圖表：科創(chuàng)板網下詢價有效入圍率資料來源：Wind，中金公司研究部(注：數據截至2022年7月21日)圖表：科創(chuàng)板網下向網上回撥比例資料來源：Wind，中金公司研究部(注：數據截止2022年7月21日)圖表：科創(chuàng)板各類投資者配售占比資料來源：Wind，中金公司研究部(注：數據截至2022年7月21日)圖表：科創(chuàng)板網下各類投資者配售占比資料來源：Wind，中金公司研究部(注：數據截止2022年7月21日)圖表：科創(chuàng)板網下單個投資者配售比例資料來源：Wind，中金公司研究部(注：數據截至2022年7月21日)圖表：科創(chuàng)板網上中簽率資料來源：Wind，中金公司研究部(注：數據截止2022年7月21日)圖表：科創(chuàng)板新股上市首日漲跌幅均值資料來源：Wind，中金公司研究部(注：數據截至2022年7月21日)圖表：科創(chuàng)板新股發(fā)行P/E資料來源：Wind，中金公司研究部(注：數據截至2022年7月21日)二級市場表現：整體平穩(wěn)，部分公司市值較快提升板塊走勢：超1/3公司上市后市值實現翻倍股價表現：開市后科創(chuàng)板整體保持平穩(wěn)。2019年7月科創(chuàng)板開市后，市場表現整體保持平穩(wěn)。值得關注的是，部分公司在科創(chuàng)板上市后，市值實現了較快提升。當前的437家科創(chuàng)板上市公司中，有159家市值相較上市期已經翻倍，占科創(chuàng)板公司數量的36%，當前科創(chuàng)板市值位居前三位的公司分別為中芯國際(1660億元)、晶科能源(1370億元)、百濟神州(1257億元)。從各科創(chuàng)板公司上市日算起，截至7月21日，上市后漲幅最高的科創(chuàng)板公司分別為奧特維 (1266%)、東威科技(1147%)、上聲電子(872%)。年初至今A股市場受地緣局勢、國內局部疫情等內外部因素影響表現不佳，科創(chuàng)50指數也受到一定影響，但設立至今仍有正收益。4月下旬起市場從底部開始企穩(wěn)回升，科創(chuàng)50指數也率先實現反彈，截至7月21日低位累計回升幅度為24%。板塊活躍度：交投情緒相對活躍精選研報紀要＋V入群：up0668899換手率和成交額：科創(chuàng)板長期維持較好的交易活躍度。換手率方面，自2019年7月22日科創(chuàng)板開市后，截至今年7月21日，三年內科創(chuàng)板換手率整體呈現前高后低的走勢。在投資者門檻限制下，截至今年7月21日，年初以來科創(chuàng)板換手率為2.0%，仍高于同期整體市場的1.3%，維持相對較好的交易活躍度。成交額方面，過去三年科創(chuàng)板日均成交額的中樞水平不斷上移，越來越多的資金選擇進入科創(chuàng)板。截至今年7月21日，年初以來科創(chuàng)板的日均成交額維持在435億元左右，占全部A股成交額的比例約為4.4%，與2021年日均430億元的成交額相比小幅提升。融資融券：三年來科創(chuàng)板兩融余額整體保持上升態(tài)勢，融資和融券比例相對均衡。自2019年7月開市后，科創(chuàng)板兩融余額穩(wěn)步增長，在2020年6-7月、2021年5-8月兩個階段內出現過明顯提升。截至7月21日，科創(chuàng)板融資、融券余額全部A股15.6：1的融資與融券比例更為均衡。當前，科創(chuàng)板兩融余額占流通市值比例維持在4%左右，融資買入額占板塊成交額的比例維持在7%-8%左右。圖表：科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、主板P/E-TTM對比精選研報紀要＋V入群：up0668899資料來源：Wind，中金公司研究部(注：數據截至2022年7月21日)圖表：科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、主板P/E-TTM分位數對比資料來源：Wind，中金公司研究部；注：主板、創(chuàng)業(yè)板為近五年估值分位數，科創(chuàng)板從成立日算起圖表：科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、主板換手率情況對比資料來源：Wind，中金公司研究部(注：數據截至2022年7月21日)圖表：科創(chuàng)板成交額情況資料來源：Wind，中金公司研究部(注：數據截至2022年7月21日)圖表：科創(chuàng)板融資、融資余額情況資料來源：Wind，中金公司研究部(注：數據截至2022年7月21日)圖表：科創(chuàng)板融資買入額占成交額比例資料來源：Wind，中金公司研究部(注：數據截至2022年7月21日)精選研報紀要＋V入群：up0668899資金配置與指數產品資金配置：公募基金等機構投資者對科創(chuàng)板的配置比例穩(wěn)步提升公募基金配置：開市至今權益型基金對科創(chuàng)板的重倉倉位持續(xù)提升。隨著科創(chuàng)板運行趨于平穩(wěn)，以及越來越多具備投資吸引力的優(yōu)質科技創(chuàng)新企業(yè)在科創(chuàng)板上市，2019/2020/2021年末權益型基金對科創(chuàng)板的重倉倉位分別為0.5%/2.8%/4.5%，呈現逐年提升的趨勢。2022年一季度，主動偏股型公募基金對科創(chuàng)板的重倉倉位水平提升至5.1%，續(xù)創(chuàng)重倉倉位的歷史新高，相較2021年四季度加配幅度約0.6個百分點。季度，國內偏股型公募基金合計重倉266只科創(chuàng)板股票，占科創(chuàng)板全部上市公司的比例超過60%，重倉持股總市值約1520億元，其中有25只科創(chuàng)板股票的持有基金數量超過40個。具體來看，公募基金重倉持有數量最多的公司是容百科技(183只)、長光華芯(179只)；公募基金重倉持有市值最多的公司分別為中芯國際(107.2億元)、容百科技(106.2億元)；公募基金重倉持股占流通股比例最高的三家公司分別為九號公司(106.4%)、晶晨股份 (39.4%)、容百科技(29.8%)。持股變動方面，2022年一季度增持股數最多的三家公司分別是晶科能源(27593萬股)、滬硅產業(yè)(7802萬股)、容百科技(3874萬股)；減持股數最多的三家公司是道通科技(3284萬股)、芯原股份(2235萬股)、傳音控股(1011萬股)。行業(yè)分布方面，新一代信息技術、生物、新材料、高端裝備制造是公募基金重倉科創(chuàng)板最多的四個行業(yè)，占小型市值公司，市值低于300億元重倉標的占比接近85%，這可能反映公募基精選研報紀要＋V入群：up0668899金對于細分領域科創(chuàng)公司的偏好。估值方面，公募基金對于科創(chuàng)板的高市盈率有較高的容忍度，重倉標的市盈率大于50倍的占比達到了一半。國際化進程：科創(chuàng)板雙向開放仍有提升空間滬股通配置：2021年2月起滬股通對科創(chuàng)板長期保持凈流入，持倉占北向資金總量的1.7%。自2021年2月滬股通投資者開始參與科創(chuàng)板股票交易后，外資對科創(chuàng)板保持凈流入的趨勢，累計凈流入金額約在500億元以上，陸股通對科創(chuàng)板的持倉占比已達到1.7%。具體來看，當前437家科創(chuàng)板上市公司中，已經有58家被納入滬股通，占比達到13%。容百科技、中微公司、金山辦公位居滬股通對科創(chuàng)板的前三大重倉標的，持股市值分別為40.2億元、38.5億元、30.9億元?？苿?chuàng)板公司被納入滬股通是中國資本市場對外開放的一項重要舉措，我們認為隨著科創(chuàng)板市場的不斷發(fā)展壯大，會有越來越多的科創(chuàng)板股票被納入滬股通交易中。一方面能夠為科創(chuàng)板帶來更多增量資金，有利于提升科創(chuàng)板的流動性與活躍度；另一方面，有利于引入配置理念偏長期的海外機構投資者共同提升科創(chuàng)功能，降低科創(chuàng)板市場的波動率?？苿?chuàng)板相關衍生產品：規(guī)模不斷擴大，產品持續(xù)創(chuàng)新科創(chuàng)50指數已成為科創(chuàng)板最具代表性的寬基指數之一。自2020年7月23日正式推出后，科創(chuàng)50指數已成為最具代表性的科創(chuàng)板上市企業(yè)指數之一，保持著較高的市場認可度。從科創(chuàng)50指數的代表性來看，科創(chuàng)50指數的50只成分股總市值、自由流通市值、營業(yè)收入、歸母凈利潤、研發(fā)支出、經營活動凈現金流占整個板塊的比例分別為44.7%、45.3%、45.4%、51.7%、48.0%、68.7%，所有指標的覆蓋率均超過40%，說明科創(chuàng)50指數具有較強代表性。從科創(chuàng)50指數成分股的行業(yè)分布情況來看，50只成分股主要集中在信息技術、醫(yī)療保健、精選研報紀要＋V入群：up0668899材料三大行業(yè)，權重分別為64%、13%、12%?？苿?chuàng)50指數的行業(yè)構成體現了鮮明的新經濟及科技創(chuàng)新特色，在中國依靠科技創(chuàng)新引領高質量發(fā)展的背景下，我們認為未來科創(chuàng)50指數有望成為A股市場代表性的科創(chuàng)成長風格指數之一。從科創(chuàng)50指數的基本面情況來看，2021年科創(chuàng)50指數以59.0%的凈利潤增速位居A股主要寬基指數首位，高成長屬性凸顯?？苿?chuàng)50指數產品規(guī)模不斷擴大，中長期投資價值顯著。伴隨著2020年9月首批4只科創(chuàng)50ETF正式開售后，科創(chuàng)50指數相關ETF產品的數量和規(guī)模不斷擴大，當前已有8只科創(chuàng)50指數ETF產品成功上市交易，累計規(guī)模接近420億元?？苿?chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數同樣受到市場較高關注。2021年5月中證指數公司推出了匯集科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板之長的中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數，相關ETF產品同樣得到了較快發(fā)展，當前市場上已有12只科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF產品，合計規(guī)模接近250億元?？苿?chuàng)50指數ETF產品、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF產品的成功運行，一方面為市場上的普通投資者參與科創(chuàng)板投資提供多樣化渠道，另一方面，也為科創(chuàng)板優(yōu)質龍頭公司提供了更多的資金來源。圖表：A股各板塊公募基金重倉倉位變化圖表：公募基金重倉的科創(chuàng)板前十大個股資料來源：Wind，中金公司研究部(注：數據截至2022年7月21日)圖表：公募基金重倉的科創(chuàng)板個股的行業(yè)分布情況資料來源：Wind，中金公司研究部(注：數據截至2022年7月21日)圖表：外資重倉的科創(chuàng)板前十大個股資料來源：Wind，中金公司研究部(注：數據截至2022年7月21日)圖表：當前外資對科創(chuàng)板的持倉占比約在1.7%資料來源：Wind，中金公司研究部(注：數據截至2022年7月21日)圖表：滬股通單日流入科創(chuàng)板凈額情況資料來源：Wind，中金公司研究部(注：數據截至2022年7月21日)圖表：滬股通累計流入科創(chuàng)板凈額情況資料來源：Wind，中金公司研究部(注：數據截至2022年7月21日)圖表：科創(chuàng)50指數前10大權重股基本信息資料來源：Wind，中金公司研究部(注：數據截至2022年7月21日)圖表：科創(chuàng)50指數可以較好地代表整個科創(chuàng)板的概況資料來源：Wind，中金公司研究部(注：數據截至2022年7月21日)圖表：科創(chuàng)50指數行業(yè)權重分布情況(按市值)資料來源：Wind，中金公司研究部(注：數據截至2022年7月21日)圖表：科創(chuàng)50ETF產品與科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF產品梳理資料來源：Wind，中金公司研究部(注：數據截至2022年7月21日)科創(chuàng)板制度創(chuàng)新過去三年全球經濟在諸多因素影響下遭遇一定波折，而中國經濟則展現出了強大的韌性與優(yōu)勢，一方面得益于中國采取的靈活有效的逆周期調節(jié)舉措，另一方面也得益于中國在各項結構性改革方面的進展，如加快推進新型城鎮(zhèn)化、要素市場化綜合配置改革、推動資本市場改革等。在中國迎接高質量發(fā)展的新階段，無論是從促進國內新老經濟動能轉換、激發(fā)經濟發(fā)展活力的角度，還是從應對外部挑戰(zhàn)、增強國際競爭力的角度，科技創(chuàng)新是我國經濟發(fā)展的核心動力?？苿?chuàng)板作為中國多層次資本市場體系中的重要一環(huán)以及中國科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的“助推器”，在助力中國資本市場改革及推動中國經濟高質量發(fā)展方面有望發(fā)精選研報紀要＋V入群：up0668899揮重要作用。科創(chuàng)板開市三年以來，在創(chuàng)新制度建設、改善實體融資環(huán)境、引導長期價值投資等領域取得的發(fā)展成果顯著。科創(chuàng)板的發(fā)展壯大，一方面將資本市場與科技創(chuàng)新更好地融為一體，彰顯了金融支持創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略、資本市場服務實體經濟的示范效應，助力實現中國科技、產業(yè)、金融相互塑造、良性循環(huán)的格局。另一方面，科創(chuàng)板聚焦科技、高端制造、新能源、科技等產業(yè)，重點支持代表未來先進生產力的高新技術領域，硬科技屬性凸顯。我們認為，上述產業(yè)伴隨著技術進步與產品滲透率的快速提升，未來長期發(fā)展空間廣闊，也將助力科創(chuàng)板的長期發(fā)展。制度建設：發(fā)行、定價、交易、監(jiān)管等領域持續(xù)完善作為中國資本市場改革的“試驗田”，科創(chuàng)板在發(fā)行、上市、交易、公司治理、退市等領域進行了一系列的制度創(chuàng)新，目前已取得了較多重要成果并拓展至其他板塊?？苿?chuàng)板成立之初就在制度設計和改革執(zhí)行層面進行了諸多創(chuàng)新，涉及發(fā)行上市審核、發(fā)行與承銷、交易機制、上市后持續(xù)監(jiān)管等各個領域。其中，試點注冊制，完善基本面、行業(yè)及特殊企業(yè)準入條件，實施市場化詢價等是較受關注的改革舉措。在2020年，科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評價指標體系、紅籌企業(yè)申報科創(chuàng)板發(fā)行上市配套制度、科創(chuàng)板詢價與配售減持制度、科創(chuàng)板再融資制度、科創(chuàng)板退市制度等在內的多項制度相繼落地，科創(chuàng)板制度建設再上新臺階。在2021年，證監(jiān)會修改公布了《科創(chuàng)屬性評價指引(試行)》，進一步明確了科創(chuàng)板的板塊定位與行業(yè)范圍，使得科創(chuàng)板可以更好地服務于國家科技創(chuàng)新戰(zhàn)略?？偟膩砜?，過去三年科創(chuàng)板規(guī)則機制的不斷改革