可轉債的敏感測量與風險管理_第1頁
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可轉債的敏感測量與風險管理第1頁/共19頁敏感度方法敏感度方法，是利用金融資產(chǎn)價值對其市場因子（MarketFactors/Variables)的敏感度來測量市場風險的方法假設我們的金融資產(chǎn)價值為P，相關的全部市場因子為x1、x2、……、xn，則資產(chǎn)價值的變化為全部市場因子的變化和敏感度D1，D2，……，Dn的乘積之和第2頁/共19頁敏感度方法常見的市場因子包括：利率匯率基礎資產(chǎn)價值此外，針對可轉債一類的衍生工具，我們還要考察其關于時間、波動率等因素的敏感度這些敏感度指標通常以希臘字母來表示，常被稱為GreekLetters(orGreeks)第3頁/共19頁Delta定義：Delta是衍生品價格（或包含衍生品的投資組合價值）對基礎資產(chǎn)價格變化的敏感度（一階偏導數(shù)）Delta中性頭寸：1單位衍生品Δ單位基礎資產(chǎn)第4頁/共19頁Delta銅都銅業(yè)轉債第5頁/共19頁Delta銅都銅業(yè)轉債第6頁/共19頁Gamma定義：Gamma是Delta關于基礎資產(chǎn)價格變動的敏感度，也就是衍生品價格關于基礎資產(chǎn)價格變動的二階偏導數(shù)對于衍生品價格來說，有第7頁/共19頁Gamma銅都銅業(yè)轉債第8頁/共19頁Theta定義：Theta是衍生品價格關于時間變動的敏感度，也就是衍生品價格關于時間的一階偏導數(shù)對于Delta中性的投資組合，其價值變動有第9頁/共19頁Theta銅都銅業(yè)轉債第10頁/共19頁Theta銅都銅業(yè)轉債第11頁/共19頁Delta、Gamma和Theta的關系由Black-Scholes-Merton微分方程，包含衍生品的投資組合價值服從考慮有對于Δ中性（Δ=0）組合，有第12頁/共19頁Vega定義：Vega是衍生品價格關于基礎資產(chǎn)波動率變動的敏感度，也就是衍生品價格關于基礎資產(chǎn)波動率的一階偏導數(shù)注意：Black-Scholes模型隱含波動率恒定假設與Vega計算的矛盾第13頁/共19頁Vega銅都銅業(yè)轉債第14頁/共19頁Vega銅都銅業(yè)轉債第15頁/共19頁Rho定義：Rho是衍生品價格關于利率變動的敏感度，也就是衍生品價格關于利率的一階偏導數(shù)注意：利率在可轉債定價中的影響（考慮或然性，對純債券理論價和期權價值變化的非線性對應關系）第16頁/共19頁可轉債的風險因子可轉債面對的市場因子（風險因子）利率（兩種利率）基礎資產(chǎn)價格波動率第17頁/共19頁可轉債的風險管理利率因子（收益率曲線/高維風險因子）：采用PCA方法測量收益率曲線風險基礎資產(chǎn)價格：MonteCarlo模擬綜合風險評估：Mont

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