餐飲行業(yè)跟蹤報告：深蹲起跳整裝待發(fā)

業(yè)研究業(yè)研究證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載業(yè)跟蹤報告裝待發(fā)口短期看數(shù)據(jù)恢復(fù)。部分公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，海底撈超預(yù)期，九毛九、海倫司略低于預(yù)期，首推海倫司、奈雪，九毛九。海倫司深蹲起跳，23年有望釋放高彈性；奈雪今年以來盈利持續(xù)改善，目前若看24年估值仍具備性價比。目前日銷穩(wěn)定在1-2萬，海倫司越采取類加盟模式，當(dāng)前12家門店，與當(dāng)?shù)匚飿I(yè)方合作開店，資產(chǎn)投入更輕，產(chǎn)品品類更豐富，或?qū)⒊蔀楣疚磥頂U(kuò)張的主要思路，隨著線下需求復(fù)蘇，越模式定位年輕人+下沉市場+性價比，23年業(yè)績有望釋放高彈性。口奈雪的茶：線下消費(fèi)回暖帶動量價逐步恢復(fù)，降本措施效果漸顯，業(yè)績預(yù)期逐步兌現(xiàn)，全年集團(tuán)層面有望實(shí)現(xiàn)盈利。公司2月經(jīng)營數(shù)據(jù)：平均店效同比恢復(fù)至持平，平均訂單量同比恢復(fù)至約115%，客單價為34.4元，同比恢復(fù)至約90%。1至2月累計，同店恢復(fù)到略高于90%。市場關(guān)注點(diǎn)在于UE模型能否業(yè)績預(yù)期逐步兌現(xiàn)，我們預(yù)計22-24年EPS為-0.2元/0.11元/0.38元，對應(yīng)PE為-36/66/19倍(依據(jù)2023/3/6收盤價)，目前若看24年估值仍具備性價比?？诤５讚疲耗Ｐ透纳瞥袌鲱A(yù)期，短期看數(shù)據(jù)恢復(fù)，長期看模型變化對品牌影響，短期看月度數(shù)據(jù)恢復(fù)，以及逐步恢復(fù)可能帶來公司開店指引變化，長期看模型變化(店面人力減少，正式員工減少，小時工增加)對品牌力影響和品牌年輕化，若按翻臺不到4不開新店測算，現(xiàn)價對應(yīng)空間較為有限，公司估值提升來源于利潤率改善邏輯和未來門店增長邏輯?？诰琶牛捍_定性較好，主品牌穩(wěn)健，關(guān)注副品牌復(fù)制擴(kuò)張進(jìn)度，太二單月數(shù)據(jù)恢復(fù)良好，基本符合預(yù)期，慫火鍋網(wǎng)紅店效應(yīng)持續(xù)，華南及新一線城市排隊(duì)火業(yè)績確定性較好，需關(guān)注副品牌今年開店是否會超預(yù)期。口風(fēng)險提示：門店擴(kuò)張不及預(yù)期，新品牌孵化不及預(yù)期，食品安全風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇，線下客流恢復(fù)不及預(yù)期；文中所有測算僅為依據(jù)前提假設(shè)的情景分析。究所證券分析師：王薇娜業(yè)編號：S0360517040002行業(yè)基本數(shù)據(jù)只)相對指數(shù)表現(xiàn)%對表現(xiàn)2022-03-07~2023-03-0725%10%-4%酒店及餐飲滬深300相關(guān)研究報告《酒旅餐飲行業(yè)重大事項(xiàng)點(diǎn)評：新冠感染“乙類《酒店及餐飲行業(yè)重大事項(xiàng)點(diǎn)評：防疫政策分步步寬松，重點(diǎn)關(guān)注受損業(yè)態(tài)邊際修復(fù)》《酒旅餐飲行業(yè)重大事項(xiàng)點(diǎn)評：防疫政策優(yōu)化，線下消費(fèi)有望修復(fù)》-19%22/0322/0522/0722/1022/1223/038%3%6%9.8%餐飲行業(yè)跟蹤報告證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號2 ， (三)奈雪的茶：線下消費(fèi)回暖帶動量價逐步恢復(fù)，降本措施效果漸顯，業(yè)績預(yù)期 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號3圖表1海底撈市值空間測算(單位：人民幣) 5 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號4(一)海倫司：深蹲起跳，23年有望釋放高彈性H。門店產(chǎn)生的減值計提。公司自年初以來同店恢復(fù)超過去年和19年同期，根據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)，當(dāng)前開業(yè)中門店變化對品牌影響預(yù)計年內(nèi)凈利潤不低于13億元，和去年同期相比扭虧為盈(去年公司凈虧損41.61億門店盈虧平衡翻臺下降(22年H2門店層面盈虧平衡翻臺下降至2.5翻以內(nèi))，主要節(jié)省高分23年仍有部分“硬骨頭計劃”門店待開業(yè)。型變化(店面人力減少，正式員工減少，小時工增加)對品牌力影響和品牌年輕化，若邏輯和未來門店增長邏輯。x億港幣市值。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號5X圖表1海底撈市值空間測算(單位：人民幣)合理市值122E23E24E25E單店?duì)I收/年/萬400400400(若以4次翻臺計算)單店凈利率對應(yīng)凈利潤/年/億7.7E不代表對其的實(shí)際盈利預(yù)測(三)奈雪的茶：線下消費(fèi)回暖帶動量價逐步恢復(fù)，降本措施效果漸顯，業(yè)績預(yù)期逐步顯現(xiàn)，23年集團(tuán)層面有望實(shí)現(xiàn)盈利，開年以來，奈雪推出多款新品，并，以新品/聯(lián)名款吸引消費(fèi)覆蓋較寬價格帶。(四)九毛九：確定性較好，主品牌穩(wěn)健，關(guān)注副品牌復(fù)制擴(kuò)張進(jìn)度(包含外匯虧損7890萬元，主要是人民幣兌港幣匯率變化所致)。5610萬元)，扣除匯兌損失仍實(shí)現(xiàn)盈利，盈利下滑主要系疫情導(dǎo)致門店暫停營業(yè)和客流下滑，同時餐廳還需承擔(dān)剛性成本支出，我們認(rèn)為今年以來太二同店恢復(fù)數(shù)據(jù)基本符合證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號632億；給行業(yè)平均30x估值，則公司可支撐400億港幣市值。水平X圖表2太二市值空間測算(單位：人民幣)122E3E4E5E年凈新增門店數(shù)000070營收/年/萬下單店凈利率E63注：市值空間測算結(jié)果為依據(jù)情景假設(shè)的理想環(huán)境下的測算，不代表對其的實(shí)際盈利預(yù)測門店擴(kuò)張不及預(yù)期，新品牌孵化不及預(yù)期，食品安全風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇，線下客流恢中所有測算僅為依據(jù)前提假設(shè)的情景分析。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號7獎餐飲旅游第四名。析師：姚婧助理研究員：尚靜雅助理研究員：吳曉嬋助理研究員：楊瀾證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號8售通訊錄名箱3214682ngyujiehcyjscom公募機(jī)構(gòu)副總監(jiān)3214682hangfeifeihcyjscom鈺32146823214682yihcyjscom3214682yunlonghcyjscom銷售經(jīng)理3214682銷售經(jīng)理izhehcyjscom林銷售經(jīng)理6500808linhcyjscom銷售經(jīng)理6500821inghcyjscom翎藍(lán)銷售助理3214682銷售經(jīng)理82871425shutonghcyjscom銷售經(jīng)理83024576mowenhcyjscom銷售經(jīng)理82756804zhangjiahuihcyjscom銷售經(jīng)理82756803jiehcyjscom銷售助理82871425wangchunlihcyjscom0572536caixiahcyjscom銷售副總監(jiān)0572551ingtinghcyjscom銷售副總監(jiān)05725550572585hangjianihcyjscom0572560hcyjscom銷售經(jīng)理0572509jiangyu@瑋銷售經(jīng)理0572548eihcyjscom銷售助理0572573uzhangyuhcyjscom銷售助理iyuehcyjscom銷售總監(jiān)0572559panyaqi@82756805jiangsaizhuan@銷售經(jīng)理0572559銷售經(jīng)理5072549uhcyjscom證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號