權(quán)證講解整理版課件

權(quán)證——上海海洋大學(xué)鐘潔敏目錄第一節(jié)介紹權(quán)證第二節(jié)權(quán)證與期貨的區(qū)別第三節(jié)權(quán)證與股票的區(qū)別第四節(jié)技術(shù)用語第五節(jié)炒作周期第六節(jié)權(quán)證歷史第七節(jié)權(quán)證要素第八節(jié)燒餅故事第一節(jié)：介紹一下權(quán)證1權(quán)證是定期購買股票的合約2認(rèn)購權(quán)證是購買股票的權(quán)證（看漲期權(quán)）。3認(rèn)沽權(quán)證是出售股票的權(quán)證（看跌期權(quán)）。什么是權(quán)證權(quán)證是一種有價證券，投資者付出權(quán)利金購買后，有權(quán)利（而非義務(wù)）在某一特定期間（或特定時點）按約定價格向發(fā)行人購買或者出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。其中：發(fā)行人是指上市公司或證券公司等機構(gòu)標(biāo)的證券可以是個股、基金、債券、一籃子股票或其它證券，是發(fā)行人承諾按約定條件向權(quán)證持有人購買或出售的證券。權(quán)證基本解釋支付一定數(shù)量的價金之后，就從發(fā)行人那獲取了一個權(quán)利。這種權(quán)利使得持有人可以在未來某一特定日期或特定期間內(nèi)，以約定的價格向權(quán)證發(fā)行人購買/出售一定數(shù)量的資產(chǎn)。權(quán)證兩個主要特點：1、權(quán)證表征了發(fā)行人與持有人之間存在的合同關(guān)系，權(quán)證持有人據(jù)此享有的權(quán)利與股東所享有的股東權(quán)在權(quán)利內(nèi)容上有著明顯的區(qū)別：即除非合同有明確約定，權(quán)證持有人對標(biāo)的證券發(fā)行人和權(quán)證發(fā)行人的內(nèi)部管理和經(jīng)營決策沒有參與權(quán)；2、權(quán)證賦予權(quán)證持有人的是一種選擇的權(quán)利而不是義務(wù)。與權(quán)證發(fā)行人有義務(wù)在持有人行權(quán)時依據(jù)約定交付標(biāo)的證券或現(xiàn)金不同，權(quán)證持有人完全可以根據(jù)市場情況自主選擇行權(quán)還是不行權(quán)，而無需承擔(dān)任何違約責(zé)任。權(quán)證作用1，權(quán)證實質(zhì)反映的是發(fā)行人與持有人之間的一種契約關(guān)系，持有人向權(quán)證發(fā)行人支付一定數(shù)量的價金之后，就從發(fā)行人那獲取了一個權(quán)利。2，持有人可以在未來某一特定日期或特定期間內(nèi)，以約定的價格向權(quán)證發(fā)行人購買/出售一定數(shù)量的資產(chǎn)。分類：按權(quán)利行使期限權(quán)證分為歐式權(quán)證、美式權(quán)證和百慕大式權(quán)證三種。所謂歐式權(quán)證：就是只有到了到期日才能行權(quán)的權(quán)證。所謂美式權(quán)證：就是在到期日之前隨時都可以行權(quán)的權(quán)證。所謂百慕大式權(quán)證：就是持有人可在設(shè)定的幾個日子或約定的到期日有權(quán)買賣標(biāo)的證券。權(quán)證價值由兩部分組成，一是內(nèi)在價值，即標(biāo)的股票與行權(quán)價格的差價；二是時間價值，代表持有者對未來股價波動帶來的期望與機會。在其他條件相同的情況下，權(quán)證的存續(xù)期越長，權(quán)證的價格越高；美式權(quán)證由于在存續(xù)期可以隨時行權(quán)，比歐式權(quán)證的相對價格要高。認(rèn)購權(quán)證價值=(正股股價-行權(quán)價）X行權(quán)比例認(rèn)沽權(quán)證價值=（行權(quán)價-正股股價）X行權(quán)比例行權(quán)價分為認(rèn)購和認(rèn)沽可以以行權(quán)價買進(jìn)就是說你擁有了在特定時間按照規(guī)定的價格買進(jìn)股票的權(quán)利，這個價格就是認(rèn)購的行權(quán)價。比如,你擁有的行權(quán)價是10元,行權(quán)時間是9月1日,那么到了這一天,無論股價是多少你都可以以10元的價格買進(jìn)這只股票而認(rèn)沽則剛好相反,他是以特定價格賣出一定股票的權(quán)利.這個特定價格也叫行權(quán)價第二節(jié)：權(quán)證與期貨的區(qū)別前者持有人所獲得的不是一種責(zé)任，而是一種權(quán)利，后者持有人需有責(zé)任執(zhí)行雙方簽訂的買賣合約，即必須以一個指定的價格，在指定的未來時間，交易指定的相關(guān)資產(chǎn)。即權(quán)證只有行權(quán)的權(quán)利而無行權(quán)的義務(wù)，而期貨到期必須交割，因此權(quán)證不會受到逼倉。期貨期貨（Futures）與現(xiàn)貨完全不同，現(xiàn)貨是實實在在可以交易的貨（商品），期貨主要不是貨，而是以某種大宗產(chǎn)品如棉花、大豆、石油等及金融資產(chǎn)如股票、債券等為標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化可交易合約。第三節(jié)：權(quán)證與股票的區(qū)別有存續(xù)期(3個月以上18個月以下)，一旦存續(xù)期滿將因行權(quán)或其他原因而消失，而股票只要不退市可以一直存續(xù)。權(quán)證引入了做空機制，其中認(rèn)沽權(quán)證可以通過標(biāo)的股票的下跌而獲利。權(quán)證的風(fēng)險和收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票，股票即使退市到三板，也可能有每股幾分錢，而權(quán)證到期不行權(quán)或不結(jié)算就血本無歸，權(quán)證盈利時也可能是數(shù)千倍的。權(quán)證交易將采取T+0方式，漲跌幅限制也較標(biāo)的股票相應(yīng)放大，當(dāng)權(quán)證的流通數(shù)量低于1000萬份時，只參加每日集合競價。第四節(jié)：技術(shù)用語溢價：權(quán)證交易價格高于實際價格多少的值。認(rèn)購權(quán)證溢價=認(rèn)購權(quán)證成交價-（正股股價-行權(quán)價格）X行權(quán)比例認(rèn)沽權(quán)證溢價=認(rèn)沽權(quán)證成交價+（正股股價-行權(quán)價格）X行權(quán)比例溢價率：溢價率是量度權(quán)證風(fēng)險高低的其中一個數(shù)據(jù)，溢價率愈高，獲利愈不容易。溢價率為負(fù)值，行權(quán)獲利。認(rèn)購權(quán)證溢價率：在權(quán)證到期前，正股價格需要上升多少百分比才可讓權(quán)證投資者在到期日實現(xiàn)平本。認(rèn)購權(quán)證溢價率=[（行權(quán)價+認(rèn)購權(quán)證價格/行權(quán)比例）/正股價格-1]×100%認(rèn)沽權(quán)證溢價率：在權(quán)證到期前，正股價格需要下跌多少百分比才可讓權(quán)證投資者在到期日實現(xiàn)平本。認(rèn)沽權(quán)證溢價率=[1-（行權(quán)價-認(rèn)沽權(quán)證價格/行權(quán)比例）/正股價格]×100%認(rèn)購權(quán)證舉例：當(dāng)天某正股收盤價格：35元.行權(quán)價：29.9元行權(quán)比率：（1:0.5）每2份認(rèn)購權(quán)證可按行權(quán)價購買1股正股當(dāng)天認(rèn)購權(quán)證收盤價格：4.59元該認(rèn)購權(quán)證溢價：4.59元-(35元-29.9元）×0.5=2.04元該認(rèn)購權(quán)證溢價率：[(29.9元+4.59元/0.5)/35元-1]×100%=11.657%第五節(jié)：國內(nèi)外權(quán)證的炒作周期四階段第一是黃金階段---價格脫離大盤、脫離正股非理性暴漲，投資者在上升趨勢中獲利；第二是白銀階段---價格見頂回落，震蕩加大，投資者在波動中獲利；第三是破銅階段---價格向下趨勢明朗，投資者"生產(chǎn)自救"，風(fēng)險增大；第四是爛鐵階段---由恐慌而至跌停，直到交易價格小于0.10元。有跡象表明，目前兩市權(quán)證已經(jīng)進(jìn)入黃金階段末期，即將進(jìn)入白銀階段，風(fēng)險逐漸加大。不過，由于眾多基金、券商已經(jīng)大舉介入權(quán)證，后市權(quán)證震蕩的機會會非常多，只要把握好節(jié)奏，充分利用T+0交易制度的優(yōu)越性，仍然能夠成為市場贏家。例如，1995年桂柳工股價僅2.50元，轉(zhuǎn)配股價格為2.60元，但A2權(quán)證價格卻是2元多。也就是說，買入權(quán)證的投資者寧愿花費每股4元多的價格買桂柳工“期貨”股票，也不愿意以2元多買現(xiàn)貨正股。桂柳工A2權(quán)證的價格從1元多起步，最高炒到4元。而正股價為7元左右的悅達(dá)股份，權(quán)證價格竟高達(dá)15元，并出現(xiàn)過一天漲637%的奇觀。這次博傻也未能維持太久。半年過后，因市場低迷，發(fā)行權(quán)證的個股有的已經(jīng)跌破配股價，權(quán)證于是一文不值。但是，炒家在廢紙上投入的無限熱情讓管理層終于忍無可忍，于1996年6月底終止了權(quán)證交易，之后9年再也沒有發(fā)行新權(quán)證。第六節(jié)：權(quán)證歷史權(quán)證在中國可謂“臭名昭著”。1992年-1996年之間的配股權(quán)證以及國債期貨是初生階段兩次不太成功的嘗試——由于發(fā)行量小，制度不健全，自從誕生以來，權(quán)證就被前仆后繼的投機者炒得熱火朝天。這種內(nèi)在價值為零的擊鼓傳花游戲至今還在繼續(xù)。2005年8月22日，這是一個值得中國證券市場銘記的日子，因為今天將是中國金融衍生品市場的正式開幕之日。寶鋼權(quán)證的登場，標(biāo)志著在經(jīng)過十余年的探索之后，中國證券市場將迎來金融衍生品這一更高層次的發(fā)展階段。重出江湖稀缺性、T+0和中國股市天生缺乏的做空機制讓權(quán)證炒作沒有盡頭。9年后，自從2005年股改序幕拉開，新博傻工具重現(xiàn)江湖。據(jù)統(tǒng)計，滬市有寶鋼、武鋼、招行、南航等17家上市公司，先后在股改中利用權(quán)證作為股改對價，相關(guān)大股東發(fā)行了21只權(quán)證產(chǎn)品，并在上交所掛牌交易。當(dāng)股改產(chǎn)物寶鋼權(quán)證在2005年8月23日歸來，迎接它的仍舊是惡炒。寶鋼權(quán)證從上市那一刻起就沒讓管理層少操心，風(fēng)險警示從上市那一刻起就沒有停止過，這種警示在中國股市發(fā)展的10多年中其力度與幅度是前所未有的，管理層差不多已經(jīng)到了月月講、天天講、時時講的地步，好話丑話已經(jīng)說盡，但炒作者還是置若罔聞，最后弄到“兩敗俱傷”。根據(jù)上交所的統(tǒng)計，自權(quán)證產(chǎn)品上市以來，上交所共實施權(quán)證臨時停牌16次；異常交易調(diào)查217起，涉及近48家營業(yè)部；發(fā)出警示函、監(jiān)管問詢函、監(jiān)管關(guān)注函90份；先后有223個異常交易賬戶被限制交易。一年后，寶鋼權(quán)證退市，但認(rèn)沽權(quán)證又成為了新燙手山芋。深市的新鋼釩（大股東攀鋼）率先向中小股東派出了中國第一只認(rèn)沽權(quán)證。其實，認(rèn)沽權(quán)證未必是洪水猛獸，若行權(quán)價合理，可以起到保護投資者的利益。但認(rèn)沽權(quán)證上市后沒成為散戶的保護傘，但是迅速滿足了做空的需要，并成為了管理層眼中的另類妖孽。步入牛市后，2007年“5·30”印花稅事件卻刺激認(rèn)沽權(quán)證全面爆發(fā)，從此一發(fā)不可收拾。僅僅一只認(rèn)沽權(quán)證一天的成交量就可達(dá)到數(shù)百億元，其價格可以翻上幾番。鉀肥權(quán)證更是創(chuàng)造了一個不知真假的“義莊”形象和價外權(quán)證（價值為0）到期不歸零的神話。鉀肥認(rèn)沽權(quán)證的囂張讓管理層震怒。隨后，招行認(rèn)沽權(quán)證上，游資和炒家開始體會到什么叫“魔高一尺道高一丈”。雖然創(chuàng)設(shè)備兌權(quán)證在國際上普遍存在，但上交所竟然破天荒地允許券商無限量創(chuàng)設(shè)同一個代碼的權(quán)證，也就是無限量地增加了招行權(quán)證的供應(yīng)量，以此來打擊認(rèn)沽權(quán)證的炒作。同時，深交所采用了組合拳，規(guī)定了各種臨時停牌、限制炒作的條款。頓時，權(quán)證人氣渙散。南航證權(quán)最后一只認(rèn)沽權(quán)證——南航權(quán)證又點燃了新戰(zhàn)火，后者也成為了史上爭議最大的權(quán)證，26家券商無限創(chuàng)設(shè)了123億份南航JTP1，為他們贏得了超過200億元的賬面利潤，直接的虧損人就是參與者，包括游資和散戶。但也正是價值為零的廢紙，迫使管理層為了平息廣大散戶的怨氣而授意券商在其到期前全部注銷創(chuàng)設(shè)籌碼，回吐了約66億元（該過程即拉高解套）。南航權(quán)證在2008年6月20日的退市宣告認(rèn)沽權(quán)證暫別。迄今市場上只剩19個權(quán)證在交易，即使偶有波瀾，也會在交易所臨時停牌的措施下風(fēng)光不再?，F(xiàn)存的都是認(rèn)購權(quán)證。除了鋼釩權(quán)證，與他們的前輩一樣的是，個個都是價外權(quán)證，也就是依舊保持了中國權(quán)證市場最醒目的——廢紙本色。價外權(quán)證拓展：根據(jù)權(quán)證的行權(quán)價和正股市場價格的關(guān)系，可以將權(quán)證分為價內(nèi)權(quán)證、價外權(quán)證和平價權(quán)證三類。價內(nèi)權(quán)證：指權(quán)證持有人行權(quán)時，權(quán)證行權(quán)價格低于標(biāo)的證券結(jié)算價格的認(rèn)購權(quán)證；或者標(biāo)的證券結(jié)算價格低于權(quán)證行權(quán)價格的認(rèn)沽權(quán)證。反之則叫價外權(quán)證（目前我們市場上在交易的權(quán)證大多都屬價外權(quán)證）。當(dāng)出現(xiàn)價內(nèi)權(quán)證的時候，行權(quán)可以獲利。舉例購買一個認(rèn)沽權(quán)證：權(quán)證的價格為1元、行權(quán)價格為5元，如果標(biāo)的股票的價格現(xiàn)在是4元，則投資者購買認(rèn)沽權(quán)證再行權(quán)拋出標(biāo)的股票的價格和直接從股票二級市場賣出股票的價格是一樣的，這時候的權(quán)證就處在“價平”狀態(tài)，它的內(nèi)在價值為“0”；如果權(quán)證的價格為1元，行權(quán)的價格為5元，如果標(biāo)的股票的價格為3元，那么投資者購買認(rèn)沽權(quán)證再行權(quán)的價格高于直接從二級股票賣出的價格，那么這時候權(quán)證就處在“價內(nèi)”狀態(tài)，他的內(nèi)在價值為“1元”；如果權(quán)證的價格為1元，行權(quán)的價格為5元，如果標(biāo)的股票的價格為5元，那么投資者購買認(rèn)購權(quán)證再行權(quán)拋出標(biāo)的股票的價格低于直接從股票二級市場賣出股票的價格，那么這時候權(quán)證就處在“價外”狀態(tài)，投資者將選擇放棄行權(quán)。權(quán)證大事1992年6月中國大陸第一只權(quán)證——大飛樂的配股權(quán)證推出。1995、1996年深滬兩市推出A2配股權(quán)證。1996年6月底證監(jiān)會終止了權(quán)證交易。2005年8月22日第一只股改權(quán)證、第一只備兌權(quán)證——寶鋼認(rèn)購權(quán)證于上海證券交易所掛牌上市。2005年11月23日第一只認(rèn)沽權(quán)證——武鋼認(rèn)沽權(quán)證于上海證券交易所掛牌上市。2007年6月22日鉀肥認(rèn)沽權(quán)證到期不歸零，成為轟動一時的“肥姑奇案”。2007年6月第一只以現(xiàn)金行權(quán)的股改權(quán)證南航JTP1上市。2008年6月13日南航權(quán)證正式終結(jié)交易，認(rèn)沽權(quán)證暫時從股市消失。2011年8月11日四川長虹權(quán)證停止交易，中國A股市場暫時告別權(quán)證時代。長虹最后交易日1995，1996博傻九十年代中期，為了在配股過程中保護老股東的權(quán)益，便于無力認(rèn)購配股的老股東有償轉(zhuǎn)讓其配股權(quán)，深滬兩交易所又推出配股權(quán)證，即A2權(quán)證。A2權(quán)證所代表的是在確定的日期，按事先規(guī)定的配股價格繳款認(rèn)購這種股票的一種權(quán)證憑證。在1995、1996兩年間，滬市推出江蘇悅達(dá)、福州東百等股票的權(quán)證，深市則推出武鳳凰、湘中意、廈海發(fā)、桂柳工、閩閩東等股票的權(quán)證。這些權(quán)證到期后，因為市場低迷，轉(zhuǎn)配股無法實施，管理層突發(fā)奇想，特批權(quán)證延期交易半年。這一延期給莊家提供了題材，導(dǎo)致市場再次對權(quán)證瘋狂炒作。第七節(jié)：權(quán)證9個基本要素（1）發(fā)行人（2）看漲和看跌權(quán)證（3）到期日（4）執(zhí)行方式（3種）（5）交割方式交割方式包括實物交割和現(xiàn)金交割兩種形式，其中，實物交割指投資者行使認(rèn)股權(quán)利時從發(fā)行人處購入標(biāo)的證券，而現(xiàn)金交割指投資者在行使權(quán)利時，由發(fā)行人向投資者支付市價高于執(zhí)行價的差額。（6）認(rèn)股價（執(zhí)行價）

認(rèn)股價是發(fā)行人在發(fā)行權(quán)證時所訂下的價格，持證人在行使權(quán)利時以此價格向發(fā)行人認(rèn)購標(biāo)的股票。（7）權(quán)證價格

權(quán)證價格由內(nèi)在價值和時間價值兩部分組成。當(dāng)正股股價（指標(biāo)的證券市場價格）高于認(rèn)股價時，內(nèi)在價值為兩者之差；而當(dāng)正股股價低于認(rèn)股價時，內(nèi)在價值為零。但如果權(quán)證尚沒有到期，正股股價還有機會高于認(rèn)股價，因此權(quán)證仍具有市場價值，這種價值就是時間價值。（8）認(rèn)購比率

認(rèn)購比率是每張權(quán)證可認(rèn)購正股的股數(shù)，如認(rèn)購比率為0.1，就表示每十張權(quán)證可認(rèn)購一股標(biāo)的股票。（9）杠桿比率（Leverageratio）

杠桿比率是正股市價與購入一股正股所需權(quán)證的市價之比，即：杠桿比率=正股股價/（權(quán)證價格÷認(rèn)購比率）杠桿比率可用來衡量“以小博大”的放大倍數(shù)，杠桿比率越高，投資者盈利率也越高，當(dāng)然，其可能承擔(dān)的虧損風(fēng)險也越大。第八節(jié)燒餅故事假設(shè)一個市場，有兩個人在賣燒餅，有且只有兩個人，姑且稱他們?yōu)闊灱住炓?。假設(shè)他們的燒餅價格沒有物價局監(jiān)管。假設(shè)他們每個燒餅賣一元錢就可以保本。假設(shè)他們的燒餅數(shù)量一樣多?！?jīng)濟模型都這樣，需要很多假設(shè)。再假設(shè)他們生意很不好，一個買燒餅的人都沒有。這樣他們很無聊地站了半天。甲說好無聊。乙說好無聊?？垂适碌哪銈冋f：好無聊。這個時候的市場叫做很不活躍！為了讓大家不無聊，甲對乙說：要不我們玩?zhèn)€游戲？乙贊成。于是，故事開始了......甲花一元錢買乙一個燒餅，乙也花一元錢買甲一個燒餅，現(xiàn)金交付。甲再花兩元錢買乙一個燒餅，乙也花兩元錢買甲一個燒餅，現(xiàn)金交付。甲再花三元錢買乙一個燒餅，乙也花三元錢買甲一個燒餅，現(xiàn)金交付。......于是在整個市場的人看來（包括看故事的你）燒餅的價格飛漲，不一會兒就漲到了每個燒餅60元。但只要甲和乙手上的燒餅數(shù)一樣，那么誰都沒有賺錢，誰也沒有虧錢，但是他們重估以后的資產(chǎn)“增值”了！甲乙擁有高出過去很多倍的“財富”，他們身價提高了很多，“市值”增加了很多。這個時候有路人丙，一個小時前路過的時候知道燒餅是一元一個，現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)是60元一個，他很驚訝。一個小時以后，路人丙發(fā)現(xiàn)燒餅已經(jīng)是100元一個，他更驚訝了。又一個小時以后，路人丙發(fā)現(xiàn)燒餅已經(jīng)是120元一個了，他毫不猶豫地買了一個，因為他是個投資兼投機家，他確信燒餅價格還會漲，價格上還有上升空間，并且有人給出了超過200元的“目標(biāo)價”（在股票市場，他叫股民，給出目標(biāo)價的人叫研究員）。在燒餅甲、燒餅乙“賺錢”的示范效應(yīng)下，甚至路人丙賺錢的示范效應(yīng)下，接下來的買燒餅的路人越來越多，參與買賣的人也越來越多，燒餅價格節(jié)節(jié)攀升，所有的人都非常高興，因為很奇怪：所有人都沒有虧錢......這個時候，你可以想見，甲和乙誰手上的燒餅少，即誰的資產(chǎn)少，誰就真正的賺錢了。參與購買的人，誰手上沒燒餅了，誰就真正賺錢了！而且賣了的人都很后悔——因為燒餅價格還