2023年捷佳偉創(chuàng)研究報告 光伏電池片設備龍頭-全面布局N型電池技術

2023年捷佳偉創(chuàng)研究報告光伏電池片設備龍頭_全面布局N型電池技術公司概況：光伏電池片設備龍頭，全面布局N型電池技術光伏電池片設備龍頭，全方位布局電池片技術路線公司是光伏電池片設備制造龍頭，全方位布局電池片技術路線。捷佳偉創(chuàng)成立于2003年，總部位于深圳，并在常州設有子公司。主要產(chǎn)品包括PECVD設備、擴散爐、制絨設備、刻蝕設備、清洗設備、自動化配套設備等。目前公司設備主要用于光伏電池片環(huán)節(jié)，具備PERC、TOPCon、HJT的整線設備供應能力，同時可提供IBC、鈣鈦礦關鍵設備，此外公司清洗設備也拓展至半導體設備。深耕光伏產(chǎn)業(yè)，積極向半導體產(chǎn)業(yè)拓展。公司2003年在深圳成立，成立之初公司產(chǎn)品主要包括汽車發(fā)動機部件、壓縮機零部件、金屬器件、玻璃器件的清洗設備等。2005年6月，公司正式進軍光伏行業(yè)，推出單晶槽式制絨酸洗設備，憑借產(chǎn)品高性價比，公司開始迅速搶占市場。2006-2008年，公司先后進入硅片、硅料、硅芯、硅棒清洗領域，并成功研制出高溫擴散爐。2009年，公司PECVD設備推向市場，性能達到國際先進水平，提高光電轉換效率0.2%。2010年，公司收購常州捷佳創(chuàng),并將市場拓展至印度。2011-2017年，公司持續(xù)研發(fā)提高清洗、鍍膜設備性能和產(chǎn)能，同時成功推出自動化設備、正反面電池片色差分選等設備。2018年，公司在創(chuàng)業(yè)板成功上市，同年產(chǎn)品進入土耳其、埃及、新加坡市場。2019年，常州捷佳創(chuàng)智能裝備有限公司成立。2020-2021年，公司實施股權激勵，并相繼推出HJT關鍵設備RPD、PECVD。2022年公司推出PE-Poly設備、鈣鈦礦RPD設備。同時公司研發(fā)的半導體清洗設備成功導入積塔半導體。公司客戶資源優(yōu)質。公司是較早進入太陽能光伏行業(yè)的設備提供商之一，公司憑借在技術研發(fā)、產(chǎn)品性能、服務質量方面的綜合優(yōu)勢，使得公司產(chǎn)品的穩(wěn)定性和高效率在行業(yè)中位居領先地位。公司能夠把握客戶對設備的需求，主要產(chǎn)品已經(jīng)獲得龍頭廠商的充分認可，客戶覆蓋國內外大多數(shù)電池片廠商，客戶包括隆基股份、晶科能用、天合光能、通威太陽能等。一致行動協(xié)議提高決策效率，股權激勵彰顯長期發(fā)展信心實控人簽訂一致行動協(xié)議有助提高決策效率。2022年公司管理層調整，李時俊先生辭去其擔任的公司董事、總經(jīng)理等職務，后續(xù)將在公司擔任戰(zhàn)略研究辦公室主任及榮譽董事；伍波先生辭去董事、副總經(jīng)理等職務，后續(xù)將在公司擔任事業(yè)部總經(jīng)理。目前，左國軍先生為公司副董事長，余仲先生為公司總經(jīng)理，公司實控人為余仲、左國軍、梁美珍，三人在2022年簽訂一致行動人協(xié)議，提高公司決策效率。截止2022年06月30日，三人合計直接、間接持有110.93萬股，占總股本31.85%（蔣婉同、蔣澤宇為梁美珍子女，享有的股東權利由梁美珍代為行使），整體股權結構穩(wěn)定。深圳捷佳偉創(chuàng)主要生產(chǎn)干法設備，常州子公司負責濕法設備。公司直接持股四個子公司，兩個聯(lián)營公司。常州捷佳創(chuàng)主要生產(chǎn)光伏濕法設備、半導體濕法設備、等離子體增強化學氣相沉積設備；捷佳創(chuàng)智能裝備公司主要生產(chǎn)絲網(wǎng)印刷、激光、自動化設備。深圳捷佳有限主要生產(chǎn)干法光伏設備（擴散爐、PECVD）、RPD、PVD、蒸發(fā)鍍膜設備等。聯(lián)營公司中，湖北天合光能控股股東為常州天合光能，屬于公司中試基地，現(xiàn)為純財務投資，不參與經(jīng)營與管理；晟光硅研主要產(chǎn)品包括圍繞第三代半導體晶圓材料的滾圓、切片、劃片等設備。股權激勵+員工持股彰顯長期發(fā)展信心。公司先后于2019、2021年推出兩次股權激勵計劃，在2021年推出的股權激勵計劃中，公司向副總經(jīng)理金晶磊、董秘譚湘萍等123位公司核心管理及技術骨干授予的限制性股票58.90萬股，價格60元/股，占總股本的0.17%，2021-2023年考核目標為凈利潤增長率相較2020年分別不低于30%/60%/80%。此外公司2022年2月推出員工持股計劃，計劃籌資不超過1億元，融資金額與員工持股計劃員工自籌金額的比例不超過1:1，公司控股股東余仲（董事長、總經(jīng)理）和左國軍（副董事長、副總經(jīng)理）擬以自籌資金分別認購1500萬份，占總份額的60%，彰顯對公司長期發(fā)展的信心。營收快速增長，盈利能力企穩(wěn)回升公司業(yè)績維持快速增長，2018-2021年營收/凈利潤CAGR為50.09%/32.82%。2016年公司營收和凈利潤大幅增長主要系2015-2016年國內光伏市場全面回暖，印度等海外市場蓬勃興起，同時為規(guī)避“雙反”，國內企業(yè)到境外投資設廠對光伏設備需求大幅增長，公司2015-2016訂單大幅增長。2019-2020年公司受益PERC產(chǎn)線持續(xù)擴產(chǎn)，營收和凈利潤維持快速增長。2021年公司營收50.47億元，同比增長24.80%，凈利潤7.17億元，同比增長37.16%。2021年公司凈利率有所回升，盈利能力有所修復。2018年之前公司盈利能力呈現(xiàn)上升趨勢，主要系PERC技術處于導入階段，公司新產(chǎn)品毛利較高，同時高毛利的境外銷售占比較高所致。2019-2021年公司毛利率為32.06%/26.43%/24.60%，凈利率14.82%/12.65%/14.14%，整體呈現(xiàn)下滑趨勢。2019年毛利率下降主要系：1）2019Q4確認的“531”訂單較多，毛利率較低；2）公司海外銷售占比有所下降；3）PERC技術逐步成熟，單GW設備投資額下降。2020年毛利率下降主要系：1）PERC技術逐步成熟，單GW設備投資額下降；2）新會計準則下，現(xiàn)場安裝服務費重分類到成本。2021年毛利率下降主要系：自動化設備業(yè)務毛利率由21.84%下降至9.38%，拉低公司整體毛利率。公司自動化設備與主工藝設備搭配銷售，標準化程度較低,競爭激烈。2022Q1-Q3：毛利率、凈利率回升至25.46%/19.24%，同比變動-0.24%/+3.24%,盈利能力有所回升，未來隨著TOPCon產(chǎn)品逐步放量，公司盈利能力有望持續(xù)改善。公司期間費管控良好，呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢。銷售費用率方面，2015-2018年公司銷售費用率8%左右波動，2016年大幅上升主要系公司新簽境外訂單金額增長較快，差旅費、運輸費、銷售傭金快速上漲所致。2019-2021公司銷售費用率隨著公司規(guī)模擴大持續(xù)下降，其中2020年下降5.07%，主要系新會計準則下，現(xiàn)場安裝服務費重分類到成本所致。管理費用率方面，2015年公司管理費用率較高主要系營業(yè)收入相對較小，2016-2021公司管理費用率呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的趨勢，主要系公司規(guī)模效應所致。財務費用率方面，公司整體財務費用率較為穩(wěn)定，2022Q1-Q3財務費用率大幅下降主要系匯兌收益所致。工藝設備占比超過80%，2021年工藝設備毛利率企穩(wěn)。公司產(chǎn)品包括工藝設備和自動化設備兩類，工藝設備包括刻蝕設備、PECVD、制絨設備、清洗設備、激光設備等；自動化設備主要指自動化裝卸片機、自動化上下片機等輔助設備。從營收占比來看，公司工藝設備占比保持在80%以上，是公司主要的收入來源。從毛利率角度來看，工藝設備毛利率2019-2020呈現(xiàn)下降趨勢，主要系PERC技術成熟，設備投資額下降所致，2021年工藝設備毛利率企穩(wěn)。自動化設備由于競爭激烈，公司產(chǎn)品標準化程度較低，因此毛利率整體呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢。目前光伏電池片行業(yè)處于技術迭代交替期，未來隨著TOPCon產(chǎn)品逐步放量，毛利率有望回升。公司研發(fā)費用率穩(wěn)定，研發(fā)人員持續(xù)增長。捷佳偉創(chuàng)研發(fā)費用率維持4%-6%，研發(fā)費用絕對值持續(xù)上升，2018-2021年CAGR為45.93%。2021年捷佳偉創(chuàng)研發(fā)費用2.38億元，研發(fā)費用率4.71%，研發(fā)人員698人，占公司員工23.07%。存貨、合同負責持續(xù)增長，反映公司在手訂單充足。公司結算模式為“預收款―發(fā)貨款一驗收款―質保金”，預收款計入合同負債，發(fā)貨款記入發(fā)出商品，因此發(fā)出商品、合同負債能夠體現(xiàn)公司在手訂單情況。公司2021/2022Q3年合同負債37.49/46.17億元，同比增長12.75%/27.69%，2021/2022H1發(fā)出商品33.03/34.41億元,均處于歷史高位，說明公司在手訂單充足，未來業(yè)績確定性較高。行業(yè)分析：N型電池片時代到來，TOPCon率先放量全球光伏新增裝機容量持續(xù)增長，N型電池片時代到來“氣候變化”+“成本下降”+“能源安全”驅動光伏持續(xù)發(fā)展。氣候變化已成為全球亟待解決的問題，光伏作為清潔能源，在全球減排作用受到認可。2021年全球可再生能源裝機容量為302GW，光伏占比56%，超過一半。同時，近兩年隨著光伏技術的不斷發(fā)展，發(fā)電成本不斷下降，根據(jù)Lazard測算，全球光伏發(fā)電成本2009-2021年降幅約90%，2021年相較2020年降低3%。地面集中式光伏發(fā)電成本已低于其他可再生能源以及傳統(tǒng)能源。此外，2022年爆發(fā)的俄烏沖突引發(fā)歐洲各國的能源供應危機，進一步加速各國對清潔、獨立能源的需求，從而加速光伏發(fā)展。根據(jù)SolarPowerEurope統(tǒng)計，全球前19個光伏發(fā)展地區(qū)中，有16個對光伏持有積極態(tài)度。全球光伏裝機容量持續(xù)增加。2011-2020年，全球光伏新增裝機容量持續(xù)上升，根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2021年全球光伏新增裝機容量為170GW，同比增長30.77%,2016-2021年全球光伏新增裝機容量CAGR為19.41%。根據(jù)CPIA預計,2022/2026年全球光伏新增裝機205-250GW/310-370GW；根據(jù)SolarPowerEurope預測，2022/2026年181-271GW/244-459GW；彭博BNFE中性預期,2022/2026年全球光伏新增裝機容量預計268GW/391GW。全球80%光伏產(chǎn)品來源于中國。2021年中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)量全球第一，其中多晶硅產(chǎn)量占全球79%，硅片產(chǎn)量占全球97%，電池片產(chǎn)量占全球88%，組件產(chǎn)量占全球82%，因此，全球光伏裝機容量的增加帶動中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈的快速發(fā)展，進而帶動光伏相關設備企業(yè)發(fā)展。N型電池片提效空間廣闊，已成擴產(chǎn)主流。根據(jù)CPIA統(tǒng)計，2021年，P型單晶電池平均轉換效率達到23.1%，N型TOPCon電池平均轉換效率達到24%，HJT電池平均轉換效效率24.2%，N型電池片轉換效率明顯高于P型電池。根據(jù)德國哈梅林太陽能研究所(ISFH)的研究，PERC、HJT、TOPCon電池的理論極限效率分別為24.5%、28.5%、28.7%（雙面，單面效率極限27.1%）。目前PERC型單晶電池平均轉換效率已接近理論效率上限，未來提升空間有限，而N型未來均有較大提升空間。目前來看TOPCon是擴產(chǎn)主力，HJT雖理論效率更高，但目前成本較高，大規(guī)模擴產(chǎn)仍需一段時間。TOPCon：當下N型電池技術的擴產(chǎn)主力我們認為TOPCon是目前N型電池片擴產(chǎn)主力，主要基于：1）技術成熟度高；2）具備一定的經(jīng)濟性；3）已有一定擴產(chǎn)規(guī)模；4）新老玩家均有布局。（一）技術成熟性：TOPCon可兼容PERC生產(chǎn)線，工藝設備成熟。TOPCon工藝設備兼容性好、成熟度高。TOPCon基本結構與PERC相似，主要區(qū)別在于：1）TOPCon為N型硅片；2）TOPCon多了隧穿氧化層和摻雜非晶硅層。結構相似決定了TOPCon工藝中大部分設備與PERC一樣，因此TOPCon產(chǎn)線可基于現(xiàn)有PERC生產(chǎn)線升級改造實現(xiàn)，從而相較其他N型電池技術，TOPCon工藝和設備都更為成熟。TOPCon工藝與PERC不同點主要體現(xiàn)在兩個技術上：1）隧穿氧化層以及摻雜非晶硅層鍍膜技術；2）硼擴技術。鍍膜技術主要包括PECVD和LPCVD兩種路線，目前整體技術和設備較為成熟。硼擴技術方面，目前二次擴硼能夠滿足TOPCon需求，同時激光SE技術的突破進一步提高TOPCon效率,降低成本。因此，從技術角度來看，TOPCon技術不存在技術瓶頸。1、鍍膜技術：PECVD、LPCVD是主流工藝，目前較為成熟。TOPCon主要通過隧穿氧化層+摻雜多晶硅層提升效率。相比PERC電池，TOPCon電池通過在電池片背面制備超薄氧化硅層（隧穿層）+摻雜多晶硅薄層，從而形成鈍化接觸結構。該結構作用：1）允許多子電子隧穿進入，阻擋少子空穴；2）減少金屬／半導體接觸面積，進而降低金屬接觸復合電流，提升電池轉化效率。LPCVD和PECVD是制備隧穿氧化硅層+摻雜多晶硅薄層主要工藝。TOPCon的核心工藝在于氧化硅層+多晶硅層制備，基本過程為：1）制備氧化硅層；2）制備本征非晶硅+磷擴/制備摻雜非晶硅（原位摻雜）。薄膜沉積設備按照工藝原理的不同可分為物理氣相沉積（PVD）、化學氣相沉積（CVD）和原子層沉積（ALD）。目前TOPCon鈍化層制備方法主要有LPCVD、PECVD、PVD和PEALD，其中LPCVD和PECVD是主流工藝。LPCVD路線市占率約47%，PECVD路線占比約46%。根據(jù)PV-InfoLink統(tǒng)計，目前在建+在產(chǎn)的TOPCon產(chǎn)能中，47%的用戶選擇了LP，主要用戶為晶科和捷泰，兩者占LPCVD路線的85%；PECVD路線占比約46%，主要廠商包括潤陽、沐邦、通威和天合，相對比較分散；PVD占比較低，用戶主要是中來、日升。1）LPCVD：主要利用熱場進行鍍膜，產(chǎn)業(yè)化進展領先。LPCVD是通過降低壓強，提高溫度方式實現(xiàn)化學氣象沉積。降低氣體壓強能夠減緩氣體的傳輸擴散速度，讓氣體有充足的時間反應，提高薄膜純度、致密度和均勻性。但低壓強會降低氣體活性，LPCVD通過提高氣體溫度增加氣體活性，從而進行有效沉積。LPCVD優(yōu)點是技術成熟、成膜質量好、電池效率高；缺點主要是成膜速率低、耗材（石英管）損耗大、繞度嚴重。LPCVD目前路線較多，主要區(qū)別在于擴磷方式。LPCVD可分為兩大類，第一類是先進行本征非晶硅鍍膜，然后進行擴磷，具體擴磷方式又包括高溫擴磷以及離子注入兩種方式；第二類是制備多晶硅薄膜的同時進行原位摻雜，即在沉積多晶硅的同時通入含有雜質的氣體。2）PECVD：利用等離子體場進行鍍膜，設備技術優(yōu)勢明顯。與LPVCD不同，PEVCD是通過降低壓強、外加電場方式實現(xiàn)化學沉積，因此是在較低的環(huán)境溫度下實現(xiàn)薄膜沉積。PECVD優(yōu)點是沉積速率快、繞度較輕且容易去除、無石英管耗材、可大幅降低成本；缺點主要是穩(wěn)定性仍有待提升，存在脫膜現(xiàn)象，目前已逐步解決。3）PVD：在真空條件下，用真空濺射鍍膜技術（物理方法）完成薄膜制備。PVD是指在真空條件下采用物理方法將材料源（固體或液體）表面氣化成氣態(tài)原子或分子，或部分電離成離子，并通過氣壓氣體（或等離子體）過程，在基體表面沉積具有某種特殊功能的薄膜的技術。PVD鍍膜技術主要分為三類：真空蒸發(fā)鍍膜、真空濺射鍍膜和真空離子鍍膜。PVD的優(yōu)點是工藝少、不涉及石英器件，因此運維成本低、不存在繞度現(xiàn)象；缺點是目前技術仍不夠成熟，均勻性較差，且退火溫度相對較高，資本支出和占地面積較大。4）PEALD：結合ALD和PECVD，目前處于產(chǎn)業(yè)驗證階段。PEALD是將PECVD與ALD設備相結合，同一臺設備可完成電池Al2O3膜和SiNx膜，以及TOPCon電池超薄SiOx隧穿層和摻雜多晶硅薄膜的制備，目前該技術已處于產(chǎn)業(yè)化應用。2、硼擴：激光SE突破實現(xiàn)一次擴硼，有望持續(xù)提高轉換效率。TOPCon硼擴難于傳統(tǒng)磷擴。硼擴（TOPCon）與磷擴（PERC）工藝相似，但硼在硅中的固溶度較低，因此硼擴相較磷擴難度更高，擴散的溫度需要達到900-1100℃。擴硼的硼源包括三溴化硼和三氯化硼，其中三溴化硼擴散性好，但副產(chǎn)物對石英器件損傷嚴重；三氯化硼的副產(chǎn)物對石英器件損傷低，但擴散均勻性較弱。二次硼擴是目前TOPCon的硼擴方式，但存在能耗大、性價比低的缺點。激光SE（一次摻雜）為PERC摻雜標配，但由于硼擴散難度高，因此TOPCon激光SE摻雜困難，目前TOPCon使用二次摻雜方案較多。二次硼擴的主要工序為：1）使用硼擴散爐進行第一次硼擴；2）激光開槽將表面BSG硼硅玻璃擊穿，露出摻雜區(qū)域；3）使用硼擴爐進行第二次硼擴，形成重摻區(qū)域。二次硼擴的溫度高，能耗大，并且需要增加額外的硼擴爐、清洗設備。TOPCon激光SE技術已實現(xiàn)大幅突破，有望成為TOPCon標配工藝。一次硼擴的主要工序為：1）使用硼擴爐進行一次硼擴散；2）提高表面硼濃度，方法有硼漿印刷、改變溫度進行二次沉積；3)激光摻雜形成重參區(qū)域。一次硼擴的核心難點有兩個：1）提高表面硼濃度；2）激光擴硼時，需要避免高功率帶來額外電池片損傷。目前針對第一個難點，各公司已研發(fā)出各類解決方案。針對第二個難點，目前海目星、帝爾激光、捷佳偉創(chuàng)、英諾激光均推出了針對一次硼擴設備激光SE設備，目前TOPCon提效大約在0.3%，未來有望提高到0.4%。截止2023年2月15日，根據(jù)各家公司的公告，海目星取得晶科能源TOPCon激光微損設備中標通知書，中標金額為10.67億元（含稅），帝爾激光TOPConSE訂單產(chǎn)能累計突破100GW。預期TOPCon激光SE技術有望快速發(fā)展，成為TOPCon技術標配。（二）經(jīng)濟性：TOPCon電池已體現(xiàn)出一定的盈利能力TOPCon理論效率為27.1%-28.7%，量產(chǎn)效率約25%，未來仍有較大提升空間。理論效率方面，背面鈍化接觸結構的TOPCon電池的理論極限效率為27.1%，雙面鈍化TOPCon電池最高28.7%，PERC理論效率為24.5%，HJT理論效率為28.5%。實驗室效率方面，目前晶科能源實驗室TOPCon電池的轉化效率高達26.4%（截止2022年12月09日）。量產(chǎn)效率方面，晶科TOCPon量產(chǎn)效率已達25.1%，其他廠家量產(chǎn)效率集中在24%-25%，其中頭部廠商接近25%，相較理論效率仍有較大提升空間。TOPCon非硅+硅片成本相較PERC增加約0.03元/W，已體現(xiàn)出一定的盈利能力。硅片成本方面，N型硅片比P型硅片貴6%-8%，但TOPCon硅片厚度相較PERC更薄，以中環(huán)2023年2月4日報價來看，P型182（150μm）硅片價格為6.22元/片，N型182（140μm）價格6.52元(TOPCon),N型182（130μm）價格6.39元(HJT)，TOPCon硅片成本比PERC低0.01元/W。目前TOPCon硅片厚度持續(xù)下降，已有領先企業(yè)測試120μm，同時硅料價格也在持續(xù)下降，預期未來TOPCon硅片成本仍有下降空間。非硅成本方面，TOPCon相較PERC增加主要體現(xiàn)在折舊成本、銀漿成本。TOPCon目前設備投資額在1.6-1.8億元左右，未來仍有降低空間，假設以8年折舊計算，TOPCon折舊成本約比PERC高0.005元/W；銀漿方面，目前182PERC電池片銀漿耗用量約60-80mg/片（背面銀漿占比約26%），TOPCon銀漿耗用量約100-120mg/片（背面銀漿占比約48%），根據(jù)最新銀漿價格估算，TOPCon銀漿成本相較PERC高約0.03元/W?？傮w來看，目前TOPCon電池片成本端比PERC高約0.03元/W，結合目前TOPCon的市場售價，相比PERC，其溢價大概在0.07元/W，TOPCon電池已體現(xiàn)出一定的盈利能力。（三）產(chǎn)業(yè)化進展：頭部廠商、新勢力均宣布擴產(chǎn)計劃，在建+規(guī)劃產(chǎn)能近400GW在建+規(guī)劃產(chǎn)能近400GW。擴產(chǎn)方面，根據(jù)不完全統(tǒng)計，目前在建TOPCon產(chǎn)能超過170GW，規(guī)劃產(chǎn)能超過200GW。從擴產(chǎn)玩家看，頭部玩家、新勢力均有布局，頭部廠家中晶科、中來、天合、晶澳等均有較大規(guī)模的擴產(chǎn)規(guī)劃；新勢力玩家中沐邦高科、皇氏集團等均有較大規(guī)模擴產(chǎn)計劃。HJT：成本偏高制約HJT大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化，目前擴產(chǎn)以新玩家為主（一）技術性：全新工藝路徑，非晶硅薄膜沉積、TCO膜的沉積為其核心工藝異質結（HJT）是在晶體硅上沉積非晶硅薄膜形成的電池。PERC、TOPCon等電池是PN結在相同的半導體材料（晶體硅）中摻雜磷或硼得到的，即“同質結”。異質結的PN結是在晶體硅上沉積非晶硅得到的，即由兩種不同半導體材料（晶體硅和非晶硅）結合形成的。其正面結構為本征非晶硅薄膜+P型非晶薄膜+TCO膜+電極，背面結構為本征非晶硅薄膜+N型非晶薄膜+TCO膜+電極。HJT電池正背面結構對稱，適合于雙面發(fā)電。HJT工藝較少，非晶硅薄膜沉積和TCO膜的沉積是核心工藝。HJT工藝僅有四步：清洗制絨、非晶硅薄膜沉積、TCO薄膜制備和絲網(wǎng)印刷，對應的設備分別是濕法化學清洗設備、PECVD、PVD/RPD、絲網(wǎng)印刷/激光轉印/銅電鍍設備。其中清洗制絨和絲網(wǎng)印刷與PERC類似，但是HJT要求更高。HJT獨特的工藝在于非晶硅薄膜沉積和TCO膜的沉積。從價值量看，PECVD設備占據(jù)價值量的50%，TCO沉積設備占價值量的25%，絲網(wǎng)印刷占比15%，清洗制絨占比10%。PECVD是非晶硅薄膜沉積主流方式。非晶硅鍍膜主要作用是形成PN結，目前非晶硅鍍膜方法主要是PECVD和CAT-CVD（熱絲化學反應氣象沉積），PECVD是主流技術。PECVD具備基本溫度低，沉積速度快，成膜質量好等優(yōu)點。CAT-CVD技術的鈍化效果更好，氣體利用率更高，但由于熱絲需要定期更換，目前運行成本較高。PECVD又可以分成管式PECVD和板式PECVD，管式PECVD具有投資成本低、占地面積小、開機率高、維護保養(yǎng)成本低的優(yōu)點，缺點是異質結管式PECVD技術成熟度沒有板式高，鍍膜均勻性較差，且容易產(chǎn)生繞度。目前行業(yè)中捷佳偉創(chuàng)布局了管式PECVD、板式PECVD、CAT-CVD，邁為、鈞石、理想、金辰股份均布局板式PECVD，但是在技術上有所不同。（二）經(jīng)濟性：成本偏高仍是制約量產(chǎn)主要因素，未來降本思路明確理論效率為28.5%，量產(chǎn)平均效率24.7%。理論效率方面，HJT理論效率為28.5%,遠高于PERC和TOPCon(單面）。實驗室效率方面，目前HJT實驗室效率達26.7%，且還在不斷突破。量產(chǎn)方面，目前HJT的平均量產(chǎn)效率約24.7%，未來隨著雙面微晶工藝的推進，效率有望進一步提升。成本偏高制約HJT大規(guī)模擴產(chǎn)，但未來降本路徑清晰。HJT成本主要由硅片、漿料、設備折舊和靶材構成，根據(jù)表6測算來看，單瓦成本高于PERC約0.13元，其高出部分主要來自于銀漿和靶材。從未來降本路徑來看，HJT短期降本路徑包括：1）硅片成本：目前N型硅片成本仍比P型硅片貴約6%左右，未來隨著N型硅片規(guī)模增加，價差有望縮??；2）薄片化：硅片厚度每下降10um，成本可降低約0.16元。HJT硅片目前厚度約130微米，短期有望達到120微米，未來有望向80μm發(fā)展；3）制造費用：PERC單體投建通常為5-7GW，目前HJT還沒有形成大規(guī)?；慨a(chǎn)，其制造成本偏高，未來隨著HJT規(guī)模擴大，有望進一步降低制造成本。4）半片技術：目前半片主要在組件端實現(xiàn)，未來降半片技術前置到硅片環(huán)節(jié)。半片前置一方面能夠降有效降低電池片效率的損失，另一方面硅片半片能夠有效利用硅棒切方時候產(chǎn)生的邊角料。5）銀漿：銀漿降本主要來源于兩個方面，一方面，隨著銀漿國產(chǎn)化、銀包銅技術的成熟，銀漿價格有望進一步降低；另一方面，隨著銅電鍍、激光轉印、多主柵、鋼板印刷等技術的發(fā)展，單片銀漿使用量有望進一步下降。6）靶材：未來以及低氤靶材的應用有望降低靶材成本。鈣鈦礦：疊層鈣鈦礦理論效率40%+，目前仍處于產(chǎn)業(yè)早期階段鈣鈦礦電池是利用鈣鈦礦作為吸光層的薄膜太陽能電池。鈣鈦礦通常是指ABX3型化合物，鈣鈦礦電池是將ABX3作為吸光層制成的薄膜型太陽能電池。其工作原理為：陽光照射到鈣鈦礦層時會產(chǎn)生電子和空穴，這些電子和空穴分別遷移到相鄰的電子傳輸層和空穴傳輸層，產(chǎn)生電流。效率高、成本低、應用廣是鈣鈦礦電池特點。效率方面，單結鈣鈦礦電池理論效率可達31%，與異質結等技術疊成后理論電池效率可達40%-50%，遠高于目前晶硅電池30%的效率上限。成本方面，晶硅電池組件生產(chǎn)需要經(jīng)過硅料廠、硅片廠、電池片廠和組件廠，耗時最少需要三天，單結鈣鈦礦組件制備僅需要單一工廠即可完成所有工藝，生產(chǎn)時間大約在45分鐘，生產(chǎn)時間大幅縮短。此外，目前晶硅電池（PERC）生產(chǎn)從硅料到組件設備投資額約9.6億/GW，單結鈣鈦礦電池投資額約5億元/GW，未來隨著量產(chǎn)有望進一步降低。應用方面，鈣鈦礦電池易于修飾、改性，具備柔性化、輕量化特點，因此可用于BIPV、電動汽車移動電源，市場空間廣闊。鈣鈦礦與異質結等晶硅電池技術疊層是目前產(chǎn)業(yè)主要關注點。鈣鈦礦電池能有效地利用紫外和藍綠可見光，晶硅電池可以有效地利用紅外光。將鈣鈦礦與HJT、IBC等晶硅電池疊層，可以更高效吸收光譜，進一步提升光伏電池轉換效率。理論上，疊層鈣鈦礦電池效率可達40%以上，實驗室方面，2022年7月，洛桑聯(lián)邦理工學院（EPFL）和瑞士電子與微技術中心（CSEM）的鈣鈦礦-硅疊層光伏器件效率達到31.3%。單結鈣鈦礦處于產(chǎn)業(yè)化探索階段，疊層鈣鈦礦以中試線為主。單結鈣鈦礦方面，協(xié)鑫光電在2021年建成國內首條百兆網(wǎng)產(chǎn)業(yè)化單結鈣鈦礦產(chǎn)線，2022年纖納光電100MW產(chǎn)線落地，極電光能150MW產(chǎn)線也在建設，預計于年內投產(chǎn)。此外，目前協(xié)鑫、極電光能、纖納光電等廠商規(guī)劃GW級別以上的產(chǎn)線，預期23-24有望落地。整體來看，目前單結鈣鈦礦電池處于產(chǎn)業(yè)化探索階段。疊層鈣鈦礦方面，合特光電首條異質結+鈣鈦礦疊層電池中試線計劃2023年投產(chǎn)，東方日升疊層鈣鈦礦電池目前處于實驗室階段，仁爍光能的10MW鈣鈦礦疊層研發(fā)線已經(jīng)建設成功，正計劃建設150MW全鈣鈦礦疊層電池量產(chǎn)線。公司分析：當下受益TOPCon擴產(chǎn)加速，HJT、鈣鈦礦未來可期回顧歷史，公司在PERC時代的絕對龍頭，證明了公司的技術實力，同時積累了優(yōu)質的客戶資源；聚焦當下，TOPCon擴產(chǎn)加速，公司PE-poly性能優(yōu)勢明顯，已獲得多家訂單公司，同時公司推出了激光SE硼摻雜設備，有助于進一步提高TOPCon轉換效率；展望未來，公司在HJT、鈣鈦礦電池方面均有設備出貨，未來隨著HJT、鈣鈦礦大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化落地，公司有望受益。此外，公司半導體設備已獲得訂單，有望進一步打開公司成長空間?；仡櫄v史：PERC時代龍頭，積累優(yōu)質客戶資源PERC電池片設備領先企業(yè)，具備整線設備供應能力。PERC工藝主要包括清洗制絨、擴散、刻蝕、PECVD、激光開槽、絲網(wǎng)印刷和燒結。在PERC時代，公司是為數(shù)不多的具備整線供應能力的光伏設備公司（激光設備、絲網(wǎng)印刷非公司主要產(chǎn)品），彰顯其技術實力。從技術指標來看，公司PERC設備公司主要產(chǎn)品的性能指標均居國內領先、國際先進水平。公司PERC電池片設備整體市占率約55%，核心設備市占率均超過50%。根據(jù)捷佳偉創(chuàng)公告，2020年下游電池片廠商擴產(chǎn)規(guī)模為105GW，按照剔除絲網(wǎng)印刷、激光設備的PERC設備投資單GW1.24億元估算，2020年公司可獲得市場空間約130億元，2020年新簽合同金額為70.95億元，整體來看，公司2020年市占率約55%。分環(huán)節(jié)來看，公司核心覆蓋清洗制絨、擴散、刻蝕和PECVD環(huán)節(jié)，公司在制絨、刻蝕環(huán)節(jié)市占率均超過70%，在擴散和PECVD環(huán)節(jié)市占率超過50%。公司在PERC時代積累了優(yōu)質的客戶資源，有望延續(xù)至新一代電池技術領域。在PERC時代，公司憑借整線供應能力獲得了客戶的認可，同時持續(xù)進行產(chǎn)品創(chuàng)新，先后推出堿拋光設備、二合一PECVD設備等，獲得了較高的客戶粘性。公司下游主要客戶包括隆基、天合、通威等，幾乎涵蓋了國內外主要電池片廠商。光伏設備具有技術迭代更新快的特點，優(yōu)質的客戶資源一方面有助于公司與下游客戶聯(lián)合研開發(fā)新的技術，從而保持技術領先性；另一方，當電池片設備進行技術更新迭代時，公司在PERC領域客戶優(yōu)勢有助于公司快速導入。聚焦當下：受益TOPCon擴產(chǎn)加速，PE-Poly、激光SE助力公司提升市占率公司具備TOPCon產(chǎn)線的整線供應能力,有望充分受益TOPCon快速擴產(chǎn)。2022年TOPCon電池擴產(chǎn)積極，根據(jù)不完全統(tǒng)計，目前在建+規(guī)劃TOPCon產(chǎn)能近400GW。公司作為電池片核心設備廠商，在TOPCon技術路線方面可提供清洗制絨、刻蝕、管式PECVD（PE-Poly）、激光設備等全產(chǎn)線電池片設備，預期公司有望充分受益TOPCon擴產(chǎn)加速。TOPCon設備與PERC重疊較多，有利于維持較高市占率。首先，TOPCon工藝設備與PERC相似，公司在PERC設備領域市占率高，良好客戶資源有望延續(xù)至TOPCon領域，從而有望仍將保持較高市占率。其次，TOPCon新增加的隧穿氧化層制備和激光硼擴工藝，公司也相應推出了PE-Poly,激光SE設備，整體性能行業(yè)領先，并已取得行業(yè)龍頭訂單，因此公司在這兩個環(huán)節(jié)也有望獲得較高市占率。PE-Poly具有繞度輕、鍍膜時間短和成本低的優(yōu)勢，已獲多個頭部廠商訂單。公司率先推出的PE-Poly技術實現(xiàn)了隧穿層、Poly層、原位摻雜層的“三合一”制備，不僅避免了TOPCon電池生產(chǎn)過程中繞鍍嚴重、能耗高、石英件損耗高的問題，而且PE-Poly路線的原位摻雜時間僅為常規(guī)LPCVD路線的五分之一。公司推出PE-Poly設備后即獲得潤陽、晶澳客戶等訂單，并在2022年7-8月多次獲得頭部訂單，示范效應顯著，目前PE-Poly市場份額持續(xù)擴大，相較于LPCVD路線，PE-Poly具有以下優(yōu)勢：繞度輕：LPCVD由于使用高溫熱反應鍍膜，因此對鍍膜區(qū)域控制難度較大，會產(chǎn)生較為嚴重的繞度問題，增加后續(xù)清洗難度，需要增加清洗設備。PE-Poly本質上是PECVD，采用等離子鍍膜方式，因此繞度較輕；時間短：LPCVD能夠實現(xiàn)隧穿氧化層沉積和多晶硅沉積做兩道工序的“二合一”，后續(xù)還需要配備磷擴散設備完成磷擴，整個工藝時間長。捷佳偉創(chuàng)的PE-Poly能夠實現(xiàn)三道（氧化層、多晶硅、磷擴）工序在同一個設備內完成，能夠大幅縮短工藝時間；石英管損耗低：LPCVD采用高溫熱反應沉積，會在石英管上產(chǎn)生反應，需要每2-3個月更換石英管；PE-Poly采用等離子沉積，基本沒有石英管損耗成本，進而降低了整體的運營成本；PE-Poly占地面積?。篜E-Poly可以實現(xiàn)三合一，同時繞度輕，可以節(jié)省擴散設備和繞度清洗設備，占地面積少。從訂單情況來看，捷佳偉創(chuàng)億中標多家全球光伏頭部企業(yè)的訂單，多次獲得重復性訂單，標志著公司PE-Poly形成了正向持續(xù)研發(fā)與批量生產(chǎn)的開放生態(tài)環(huán)境，客戶涵蓋境內、境外。從產(chǎn)能情況來看，捷佳偉創(chuàng)提供PE-poly核心設備的產(chǎn)線年產(chǎn)能累計達100GW。公司積極布局激光SE，目前已獲頭部廠商訂單。激光擴硼（激光SE）技術能夠實現(xiàn)”一次硼擴”，設備價值量約1000萬/GW，激光SE不僅能夠降低TOPCon設備投資額，同時能夠提升TOPCon轉換效率0.2%-0.4%，因此收到下游廠商高度關注。目前頭部廠商已積極推進TOPCon激光SE，2022年10月4日，晶科能公布其TOPCon轉化效率達到26.1%，再次創(chuàng)造新的紀錄，其中就使用激光SE技術。公司向頭部客戶提供的TOPConSE激光設備已進入交貨環(huán)節(jié)，未來隨著激光SE技術的成熟和推廣，公司激光