2023年通信運(yùn)營(yíng)商專題研究 運(yùn)營(yíng)商盈利模型構(gòu)建

2023年通信運(yùn)營(yíng)商專題研究運(yùn)營(yíng)商盈利模型構(gòu)建運(yùn)營(yíng)商盈利模型構(gòu)建相較于一般的商業(yè)企業(yè)，運(yùn)營(yíng)商的盈利結(jié)構(gòu)不同之處在于，收入端可以對(duì)每人每月收取固定的套餐費(fèi)（ARPU），成本端主要為支撐通信網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行的各項(xiàng)成本費(fèi)用，具體如下所示。數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，運(yùn)營(yíng)商新興業(yè)務(wù)相關(guān)占比有望大幅提升，對(duì)相應(yīng)的收入成本項(xiàng)或產(chǎn)生較大影響，是構(gòu)成最終利潤(rùn)波動(dòng)的重要關(guān)注點(diǎn)。字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)彈性分析運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)彈性來源分析運(yùn)營(yíng)商的盈利模型如下所示，收入端主要包括2C端面向個(gè)人和家庭的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以及2B面向企業(yè)的新興業(yè)務(wù)。成本端主要包括支撐通信網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行的各項(xiàng)網(wǎng)絡(luò)成本以及由員工薪酬、銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用構(gòu)成的業(yè)務(wù)成本。2C端傳統(tǒng)業(yè)務(wù)主要由客戶數(shù)與人均每月套餐費(fèi)（ARPU）相乘得到。5G時(shí)代，運(yùn)營(yíng)商2B端的新興業(yè)務(wù)相關(guān)占比逐步提升，包括數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)，2B業(yè)務(wù)對(duì)相應(yīng)的收入成本項(xiàng)或產(chǎn)生較大影響，是構(gòu)成最終利潤(rùn)波動(dòng)的重要關(guān)注點(diǎn)。收入端：新一輪收入提升周期或開啟從歷史看，運(yùn)營(yíng)商收入增速提振的年份，均是在基站建設(shè)的中后期，一般持續(xù)2年，2021年運(yùn)營(yíng)商或進(jìn)入新一輪提升周期。每一次提升后又下降，主要由于在用戶數(shù)完成轉(zhuǎn)化以及提速降費(fèi)的趨勢(shì)下，ARPU值又快速下滑，我們認(rèn)為這在政策降費(fèi)力度縮小背景下將有所改觀，ARPU值長(zhǎng)期將處于平穩(wěn)水平，收入波動(dòng)減小。收入端：2C業(yè)務(wù)ARPU值企穩(wěn)回升，用戶數(shù)已趨于穩(wěn)定2C業(yè)務(wù)由用戶數(shù)（量）與用戶套餐ARPU值（價(jià)）決定：目前我國(guó)移動(dòng)用戶數(shù)發(fā)展已經(jīng)趨于穩(wěn)定。4G/5G時(shí)代我國(guó)移動(dòng)用戶數(shù)增速放緩，細(xì)看5G時(shí)代近兩年移動(dòng)用戶發(fā)展，增速小于1%。ARPU值成為2C業(yè)務(wù)增長(zhǎng)重要指標(biāo)。運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)發(fā)展不再受限于“提速降費(fèi)”影響，移動(dòng)和家寬ARPU值在5G時(shí)代不再呈現(xiàn)下降勢(shì)頭，在提供更多增值業(yè)務(wù)和內(nèi)容服務(wù)后（比如VoNR高清通話、智慧家庭等），ARPU值呈現(xiàn)回升勢(shì)頭。收入端：2B端產(chǎn)業(yè)數(shù)字化前景廣闊，運(yùn)營(yíng)商云網(wǎng)資源厚積薄發(fā)數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化是未來大方向，運(yùn)營(yíng)商是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的重要推動(dòng)力。政企客戶需求多元化，提供面向不同行業(yè)的定制化解決方案是政企業(yè)務(wù)擴(kuò)展的重要能力。以移動(dòng)云為例，可以針對(duì)政務(wù)、金融、教育、醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)等不同行業(yè)提供定制化云解決方案，移動(dòng)云業(yè)務(wù)開拓不到五年，已躍居國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第三。運(yùn)營(yíng)商積極落實(shí)“東數(shù)西算”工程，持續(xù)加大云網(wǎng)資源部署，面對(duì)數(shù)據(jù)中心服務(wù)商和云廠商，運(yùn)營(yíng)商機(jī)架規(guī)模、客戶資源、全國(guó)服務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯，通過提供完整的DICT解決方案，運(yùn)營(yíng)商產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)有望迎來收益期。收入端：運(yùn)營(yíng)商重視新興業(yè)務(wù)市場(chǎng)開拓和創(chuàng)新能力政企客戶拓展成為2B業(yè)務(wù)主要驅(qū)動(dòng)力，創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局是2B業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展基石。各運(yùn)營(yíng)商在2B業(yè)務(wù)拓展發(fā)面，通過組建解決方案公司進(jìn)行市場(chǎng)拓展。隨著政企客戶數(shù)積累增長(zhǎng)，2B業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)。以中國(guó)移動(dòng)為例，在政企客戶快速開拓（目前2B客戶數(shù)已超1800萬家）助政企業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)。運(yùn)營(yíng)商近兩年研發(fā)費(fèi)用率上升，持續(xù)加大在算力網(wǎng)絡(luò)、5G及相關(guān)應(yīng)用等領(lǐng)域自研創(chuàng)新技術(shù)投入，新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施成為2B業(yè)務(wù)發(fā)展新驅(qū)動(dòng)力。目前運(yùn)營(yíng)商已經(jīng)在部署算力網(wǎng)絡(luò)，并搭建了算力交易平臺(tái)進(jìn)行驗(yàn)證；5G專網(wǎng)應(yīng)用新模式成型，基本完成0到1的創(chuàng)新過程，亟待形成規(guī)模復(fù)制。收入端：數(shù)字化轉(zhuǎn)型推進(jìn)有效，新興業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)運(yùn)營(yíng)商從2C單一業(yè)務(wù)向2B多元化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型順利推進(jìn)。B端業(yè)務(wù)主要面向政企客戶，除了傳統(tǒng)的固話、寬帶專線業(yè)務(wù)外，還包括IDC、云、IOT、ICT等新興業(yè)務(wù)，運(yùn)營(yíng)商在該領(lǐng)域的定價(jià)權(quán)更高，有望提升整體盈利能力。三大運(yùn)營(yíng)商B端業(yè)務(wù)均快速發(fā)展，尤其是中國(guó)聯(lián)通，新興業(yè)務(wù)占服務(wù)收入比重已超過20%，顯示出加快轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略決心。成本端：資本開支增長(zhǎng)趨緩資本開支是決定成本重要因素。每一輪新技術(shù)升級(jí)前期，運(yùn)營(yíng)商需要進(jìn)行新一輪網(wǎng)絡(luò)部署，投資加大，成為成本變大的主要因素。資本開支結(jié)構(gòu)有所變化，是運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)發(fā)展方向指引。技術(shù)升級(jí)下的衍生技術(shù)及新業(yè)務(wù)發(fā)展驅(qū)動(dòng)資本開支結(jié)構(gòu)變化。5G中后期，資本開支重心逐步向數(shù)字化新興業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。成本端：5G基站按需建設(shè)，共建共享節(jié)省資本開支4G基站建設(shè)：快速大范圍全國(guó)鋪開VS5G基站建設(shè)：重點(diǎn)區(qū)域先行按需建設(shè)。4G基站從2013年開始建設(shè)，2014-2016年集中大規(guī)模鋪設(shè)，迅速覆蓋全國(guó)；5G基站從當(dāng)前的規(guī)劃來看，速度低于4G，主要原因?yàn)?G基站造價(jià)較高，同時(shí)消費(fèi)者殺手級(jí)應(yīng)用不成熟，運(yùn)營(yíng)商從投資回報(bào)的角度，先在重點(diǎn)城市重點(diǎn)區(qū)域進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)覆蓋，后根據(jù)需求逐步補(bǔ)充。在這一思路下，運(yùn)營(yíng)商資本開支可得到有效控制，保證投入產(chǎn)出比。5G時(shí)代采用共建共享模式，節(jié)省資本開支：2019年9月，電信和聯(lián)通宣布共建共享5G基站，截止2020年上半年，電信和聯(lián)通已共建共享5G基站15萬座左右，節(jié)省投資成本超過400億元。2021年1月，中國(guó)移動(dòng)與中國(guó)廣電在北京簽署“5G戰(zhàn)略”合作協(xié)議，正式啟動(dòng)700MHz5G網(wǎng)絡(luò)共建共享。共建共享有望給運(yùn)營(yíng)商節(jié)約大量資本開支。根據(jù)《2021中國(guó)移動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告》預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2020-2025年，中國(guó)國(guó)內(nèi)移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商將投資近2100億美元來建設(shè)網(wǎng)絡(luò)，且每年呈穩(wěn)中有降趨勢(shì)，我們認(rèn)為2020、2021年運(yùn)營(yíng)商資本開支處于高峰，后逐步下降，相較于4G時(shí)代的波動(dòng)要緩和很多。費(fèi)用端：行業(yè)無序競(jìng)爭(zhēng)趨緩，銷售費(fèi)用率有望持續(xù)優(yōu)化份額考核模式或改變，惡性競(jìng)爭(zhēng)有望終結(jié)。以往監(jiān)管部門對(duì)三大運(yùn)營(yíng)商采取市場(chǎng)份額的考核方式，以鼓勵(lì)行業(yè)良性競(jìng)爭(zhēng)，防止壟斷。但是隨著4G紅利消退、市場(chǎng)飽和，同時(shí)運(yùn)營(yíng)商之間的服務(wù)趨于同質(zhì)化，最后的競(jìng)爭(zhēng)變?yōu)楹?jiǎn)單的價(jià)格戰(zhàn)，以及通過各種方式爭(zhēng)奪用戶，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)走向非理性（“不限量”套餐來爭(zhēng)奪互聯(lián)網(wǎng)用戶）。2019年下半年開始，運(yùn)營(yíng)商整體競(jìng)爭(zhēng)策略都有所改變：（1）全面停售不限量套餐；（2）清理無效渠道營(yíng)業(yè)廳，壓縮銷售費(fèi)用，以差異化服務(wù)和質(zhì)量取勝。三大運(yùn)營(yíng)商銷售費(fèi)用率都有大幅下降，降本增效成為關(guān)鍵詞。三大運(yùn)營(yíng)商銷售費(fèi)用率均呈下降趨勢(shì)。利潤(rùn)彈性測(cè)算按照前序各類分析和假設(shè)，賦予各項(xiàng)對(duì)應(yīng)的數(shù)值，得出的2020-2022年利潤(rùn)增速如表所示，在5G建設(shè)后期（2022-2023年），運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)彈性明顯，收入普遍接近10%水平，利潤(rùn)端高于收入端，移動(dòng)和電信的彈性在10%左右，聯(lián)通略高，在15%~20%。云計(jì)算及大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)快速發(fā)展運(yùn)營(yíng)商數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代更多挖掘B端企業(yè)價(jià)值運(yùn)營(yíng)商5G時(shí)代將服務(wù)重心從個(gè)人轉(zhuǎn)向企業(yè)，通過將5G網(wǎng)絡(luò)與各行各業(yè)結(jié)合，更多挖掘B端客戶的價(jià)值；以中國(guó)聯(lián)通為例，其聚焦新媒體、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、交通、教育、醫(yī)療、文旅等重點(diǎn)行業(yè)，打造5G+行業(yè)解決方案，2020年上半年已經(jīng)打造了70個(gè)示范項(xiàng)目、獲得92個(gè)大型商業(yè)合同訂單。5G為2B而生，推動(dòng)全社會(huì)進(jìn)行數(shù)字化升級(jí)5G與4G最大區(qū)別是，除了關(guān)心人與人之間的通信，更關(guān)心物與物、人與物之間的通信；在5G三大應(yīng)用場(chǎng)景中，除了增強(qiáng)型移動(dòng)帶寬場(chǎng)景，是為C端消費(fèi)者提供更快的網(wǎng)速外，海量物聯(lián)網(wǎng)通信（智能抄表、環(huán)境監(jiān)測(cè)、智能家電等）、高可靠低時(shí)延通信（自動(dòng)駕駛、工業(yè)自動(dòng)化等）兩個(gè)場(chǎng)景均是為B端企業(yè)客戶服務(wù)，以推動(dòng)產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化升級(jí)，提升生產(chǎn)效率。算力網(wǎng)絡(luò)將成為支撐數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要底座算力是數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的關(guān)鍵生產(chǎn)要素。2020年，我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比重達(dá)到7.8%。到2025年，這一比重預(yù)計(jì)將達(dá)到10%。由國(guó)際數(shù)據(jù)公司IDC、浪潮信息、清華大學(xué)全球產(chǎn)業(yè)研究院聯(lián)合編制的《2021-2022全球計(jì)算力指數(shù)評(píng)估報(bào)告》報(bào)告顯示，計(jì)算力指數(shù)平均每提高1點(diǎn)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)和GDP將分別增長(zhǎng)3.5‰和1.8‰。國(guó)家發(fā)展改革委印發(fā)的《全國(guó)一體化大數(shù)據(jù)中心協(xié)同創(chuàng)新體系算力樞紐實(shí)施方案》明確提出布局全國(guó)算力網(wǎng)絡(luò)國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)，啟動(dòng)實(shí)施“東數(shù)西算”工程，構(gòu)建國(guó)家算力網(wǎng)絡(luò)體系。算力網(wǎng)絡(luò)短期意義：加強(qiáng)資源調(diào)度，緩解算力負(fù)載潮汐大數(shù)據(jù)中心與邊緣數(shù)據(jù)中心協(xié)同可實(shí)現(xiàn)泛在算力接入，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)資源動(dòng)態(tài)調(diào)度，緩解算力承載潮汐。傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)功能將由“連接算力”轉(zhuǎn)為“調(diào)度和組織算力”。算力網(wǎng)絡(luò)以網(wǎng)為中心，實(shí)現(xiàn)算力資源和網(wǎng)絡(luò)能力的有效適配，最大限度地提供高效的網(wǎng)絡(luò)算力調(diào)度和編排。算力供需之間的不平衡問題愈加凸顯，不同規(guī)模數(shù)據(jù)中心、不同區(qū)域數(shù)據(jù)中心、不同節(jié)點(diǎn)部署的數(shù)據(jù)中心存在計(jì)算負(fù)載的潮汐效應(yīng)，算力網(wǎng)絡(luò)可以解決此問題。不同業(yè)務(wù)根據(jù)網(wǎng)絡(luò)需求不同在不同數(shù)據(jù)中心節(jié)點(diǎn)進(jìn)行處理。10ms以內(nèi)業(yè)務(wù)時(shí)延需求的低時(shí)延熱數(shù)，這些應(yīng)用應(yīng)在本地邊緣數(shù)據(jù)中心處理；10-30ms時(shí)延需求的溫業(yè)務(wù)，這些應(yīng)用對(duì)時(shí)延相對(duì)敏感，可在區(qū)域或城市及數(shù)據(jù)中心處理；業(yè)務(wù)時(shí)延超過30ms以上的、對(duì)時(shí)延不敏感的冷數(shù)據(jù)，如AI訓(xùn)練、大數(shù)據(jù)分析等，可調(diào)度至西部大數(shù)據(jù)中心處理。運(yùn)營(yíng)商積極布局算力網(wǎng)絡(luò)，聚焦數(shù)據(jù)中心投入中國(guó)移動(dòng)數(shù)據(jù)中心“4+3+X”布局，面向京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳為代表的東部節(jié)點(diǎn)及成渝國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)，與呼和浩特、哈爾濱、貴州三大跨省節(jié)點(diǎn)，進(jìn)行算力互補(bǔ)對(duì)接。中國(guó)聯(lián)通實(shí)施“5+2+31+X”數(shù)據(jù)中心布局體系規(guī)劃。聚焦京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角(大灣區(qū))、川渝陜、魯豫五大熱點(diǎn)區(qū)域;以貴安、呼和基地作為南北兩大備份中心;同步推進(jìn)31省會(huì)城市、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市的省級(jí)數(shù)據(jù)中心及邊緣數(shù)據(jù)中心建設(shè)。中國(guó)電信進(jìn)一步明確了“2+4+31+X”的云網(wǎng)融合資源布局，圍繞京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳、陜川渝4個(gè)重點(diǎn)區(qū)域，積極推進(jìn)大數(shù)據(jù)基地、創(chuàng)新孵化基地、數(shù)據(jù)中心、研發(fā)中心等一大批重點(diǎn)數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目建設(shè)。三大運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)對(duì)比新興業(yè)務(wù)規(guī)模與競(jìng)爭(zhēng)格局新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域，新興業(yè)務(wù)多以有線寬帶網(wǎng)作為抓手進(jìn)行客戶拓展，中國(guó)電信在該領(lǐng)域的網(wǎng)絡(luò)和客戶基礎(chǔ)較好，目前業(yè)務(wù)規(guī)模領(lǐng)先，尤其是IDC領(lǐng)域，電信擁有中國(guó)最大的IDC資源池，相應(yīng)的電信云業(yè)務(wù)也遙遙領(lǐng)先移動(dòng)和聯(lián)通。中國(guó)移動(dòng)的物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)遙遙領(lǐng)先，且近年來開始發(fā)力公有云業(yè)務(wù)，整體新興業(yè)務(wù)增速最快。我們認(rèn)為，ICT市場(chǎng)相對(duì)于運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)空間更大，運(yùn)營(yíng)商在該領(lǐng)域內(nèi)不再是內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，而是開拓更多的業(yè)務(wù)邊界。網(wǎng)絡(luò)資源和人員投入是保證業(yè)務(wù)成長(zhǎng)的重點(diǎn)。該領(lǐng)域內(nèi)，電信網(wǎng)絡(luò)資源優(yōu)勢(shì)強(qiáng)，移動(dòng)客戶規(guī)模大，聯(lián)投投入力度大，各有優(yōu)勢(shì)。新興業(yè)務(wù)云網(wǎng)資源對(duì)比分析運(yùn)營(yíng)商擁有數(shù)據(jù)中心規(guī)模優(yōu)勢(shì)、政企客戶資源優(yōu)勢(shì)、跨區(qū)域服務(wù)優(yōu)勢(shì)：對(duì)比云廠商和第三方數(shù)據(jù)中心服務(wù)商，電信運(yùn)營(yíng)商建設(shè)數(shù)據(jù)中心起步早，擁有多年的政府和大型國(guó)有企業(yè)客戶積累，在全國(guó)擁有較大規(guī)模的數(shù)據(jù)中心，各數(shù)據(jù)中心間的信息傳輸網(wǎng)保障成為其跨區(qū)域的服務(wù)優(yōu)勢(shì)。電信擁有云網(wǎng)優(yōu)勢(shì)，移動(dòng)正加速追趕。22年中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信預(yù)計(jì)分別采購(gòu)18萬臺(tái)和16萬臺(tái)與服務(wù)器，截至21年移動(dòng)、電信、聯(lián)通的云資源池分別為33/59/51個(gè)。運(yùn)營(yíng)商基于以上優(yōu)勢(shì)，同時(shí)結(jié)合其網(wǎng)絡(luò)帶寬資源優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了云業(yè)務(wù)和IDC業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。運(yùn)營(yíng)商持續(xù)加大云網(wǎng)資源投入的情況下，其云網(wǎng)收入有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，移動(dòng)、電信、聯(lián)通2018-2021年云業(yè)務(wù)收入年復(fù)合增速分別為165%/84%/153%。運(yùn)營(yíng)支撐成本5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)從2019年開始，三大運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)支撐費(fèi)用、網(wǎng)絡(luò)能耗費(fèi)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。速率越快，頻段越高，能耗越高，網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)支撐成本越高，這會(huì)是后續(xù)升級(jí)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。以中國(guó)移動(dòng)2.6GHz頻段為例，5G基站信號(hào)帶寬為160MHz，可同時(shí)提供4G和5G服務(wù)，相比4G的60MHz，帶寬提升為原來的2.67倍，峰值速率提升為原來的15倍，發(fā)射功率變?yōu)樵瓉淼?倍（由4G的120W提升為24