地方政府融資平臺存在的問題及其信用風險控制,金融學論文

地方融資平臺存在的問題及其信用風險控制,金融學論文地方融資平臺是近十年來出現(xiàn)的對由出資在轄區(qū)內(nèi)開展特定業(yè)務(wù)的一類國有企業(yè)的特殊稱謂。國家各部委、金融機構(gòu)和監(jiān)管機構(gòu)對地方融資平臺都有自個的界定。從廣義上講由地方出資在土地整理、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、交通建設(shè)、產(chǎn)業(yè)整合和公益設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)并在本行政轄區(qū)經(jīng)營的國資企業(yè)都應(yīng)該算作是地方融資平臺。當下根據(jù)銀監(jiān)會等機構(gòu)的分類標準，融資平臺可分為大口徑平臺和小口徑平臺兩個類型[1]。華而不實，大口徑平臺泛指前述企業(yè)，小口徑平臺指的是由地方出資在特定轄區(qū)內(nèi)開展業(yè)務(wù)，且開展的業(yè)務(wù)主要是公益性項目或項目的主要歸還資金來源70%以上依靠財政收入的國資公司。文章所指的地方融資平臺指的是大口徑的融資平臺。2.從法律層面上來看，地方融資平臺具有下面特點第一，地方融資平臺的發(fā)起主要由地方根據(jù)區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展尤其是經(jīng)濟發(fā)展中需要的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要設(shè)立。第二，地方融資平臺的出資者主要是。通常由國有資產(chǎn)管理部門、財政部門或國有控股公司代為出資成立。第三，公司管理層通常是由任命相關(guān)人員擔任。公司管理層根據(jù)的要求開展相關(guān)業(yè)務(wù)，并對相關(guān)部門負責。第四，公司經(jīng)營管理經(jīng)過中有較為濃重的干涉行為在華而不實，業(yè)務(wù)開展的市場化程度不高。3.從財務(wù)層面來看，地方融資平臺具有下面特征一是出資成立公司時非貨幣資金出資比例較高，主要出資方式包括：股權(quán)、土地使用權(quán)、采礦權(quán)、收費權(quán)和固定資產(chǎn)等非貨幣形式出資；二是資產(chǎn)規(guī)模較大，但流動性資產(chǎn)尤其是短期流動性資產(chǎn)較少；三是收入較大但應(yīng)收賬款的比例較高；四是資產(chǎn)負債率一般較高，應(yīng)付賬款和中短期融資比例較高；五是主要收入的最終來源是的土地出讓收入和財政補助。4.從業(yè)務(wù)層面來看，地方融資平臺具有下面特征第一，從事的業(yè)務(wù)是非市場化的特定業(yè)務(wù)。主要包括：土地一級開發(fā)、保障房建設(shè)、環(huán)境綜合整治、交通設(shè)施、機場港口、基礎(chǔ)設(shè)施以及部分公益設(shè)施建設(shè)。第二，在特定區(qū)域內(nèi)開展業(yè)務(wù)，很少跨區(qū)經(jīng)營。主要服務(wù)于當?shù)氐慕?jīng)濟建設(shè)。第三，在交通設(shè)施、機場港口等領(lǐng)域代地方行使業(yè)主的權(quán)利。在土地一級開發(fā)、保障房建設(shè)、環(huán)境綜合整治和基礎(chǔ)設(shè)施方面較多采用BT方式進行投資建設(shè)。第四，開發(fā)項目的規(guī)模一般較大。通常項目本身短期經(jīng)營收入較弱，在很大程度上需要依靠出讓土地獲得收入并返還用以平衡建設(shè)資金。二、地方融資平臺當下存在的問題地方融資平臺當下盡管得到很大的發(fā)展，作為新凱恩斯主義的產(chǎn)物，地方融資平臺從一出現(xiàn)開場，就伴隨著各種爭議和問題成長。在地方融資已經(jīng)成為各類型金融機構(gòu)融資主要業(yè)務(wù)之一的當下，這些問題的出現(xiàn)對于金融機構(gòu)做好融資平臺的信譽風險管理工作提出了很大的挑戰(zhàn)。1.法律主體資格不完好以及監(jiān)管缺位問題地方融資平臺當下存在的一個主要問題就是法律主體資格不完好以及監(jiān)管的缺位。地方融資平臺一般由國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門或財政部門代為履行出資成立。從產(chǎn)權(quán)關(guān)系上講，這兩個部門是地方融資平臺的股東，可根據(jù)(公司法〕相關(guān)規(guī)定通過股東大會、監(jiān)事會、董事會等機構(gòu)對公司的治理構(gòu)造、經(jīng)營管理進行設(shè)計和監(jiān)督。但國資和財政部門都是地方的機構(gòu)。這種委托代理關(guān)系是一種缺少監(jiān)督的軟約束關(guān)系。在很大程度上，造成地方融資平臺企業(yè)實際就是編外的行政部門，使其缺少經(jīng)營和決策上的獨立性。2.法律法規(guī)缺失問題當前適用于地方融資平臺的法律主要是(公司法〕、(擔保法〕、(預(yù)算法〕和(物權(quán)法〕。地方融資平臺就是根據(jù)(公司法〕搭建的企業(yè)，應(yīng)根據(jù)(公司法〕的要求進行運營。同時地方融資平臺又完全有別于一般類型公司。因其股東是，從事的業(yè)務(wù)主要是提供各種類型的公共服務(wù)品以及與區(qū)域經(jīng)濟相關(guān)的重大發(fā)展項目建設(shè)。面對融資平臺，是金融機構(gòu)應(yīng)將所處地財務(wù)狀況一并評估并作為衡量其融資的根據(jù)[2]。3.運營行政化問題地方融資平臺應(yīng)根據(jù)一般類型公司的治理構(gòu)造來進行建設(shè)。公司的股東會、董事會、監(jiān)事會和管理層也應(yīng)比照相關(guān)規(guī)定進行組建和選聘。當前，地方融資平臺運營行政化現(xiàn)象較為突出。形式上是公司，本質(zhì)上卻是行政機構(gòu)。這種方式，造成了投資、融資、管理和運營中的責權(quán)分離。管理公司卻不能從公司發(fā)展中獲得相關(guān)利益，期望獲得的是行政上的提攜。更為嚴重的是，由于績效考核的軟約束，部分融資平臺的經(jīng)營管理者存在重視投資、輕視效率、忽略效益的現(xiàn)象。4.出資不實問題大多數(shù)融資平臺是通過整合股權(quán)、資產(chǎn)和部分貨幣出資成立的企業(yè)。但很多地方為做大平臺的資產(chǎn)。采用了高評估股權(quán)、土地和房產(chǎn)等不實手段做大資本，以便后期獲得銀行的較高信譽評級、較低負債率和較大融資金額。甚至有的公司資產(chǎn)中竟然包含行政事業(yè)單位的辦公大樓，沒有任何經(jīng)營收入的市政工程設(shè)施、學校、醫(yī)院、公園、幼兒園等公益設(shè)施。這些融資平臺的總資產(chǎn)看起來很大，但資產(chǎn)的構(gòu)成主要是長期股權(quán)投資〔缺少分紅〕，市政基礎(chǔ)設(shè)施，價值較低的林權(quán)、海域使用權(quán)以及存在一定瑕疵的采礦權(quán)。這些貌似強大的融資平臺，容易誤導金融機構(gòu)，造成金融機構(gòu)對其過度融資。5.高度依靠土地出讓還款問題地方融資平臺來講，當前還款來源主要來自三方面：第一，公司的經(jīng)營收入；第二，地方的財政補助；第三，地方土地出讓后的返還部分。多數(shù)地方在融資平臺施行特定項目的建設(shè)時，給予其土地的配套政策。這種形式過分側(cè)重于土地的一次性轉(zhuǎn)讓用來支付項目建設(shè)的成本。由于土地的一次性轉(zhuǎn)讓有賴于房地產(chǎn)市場房產(chǎn)價格和居民的購買力，這種形式有著變相推高土地價格和房價的嫌疑。除此之外，不依靠投資項目的經(jīng)營性收益作為還款來源，還會加重投融資平臺管理人員忽視項目的可行性論證、忽略項目建成后管理的思想，不利于區(qū)域資源的優(yōu)化配置。6.運作缺少披露問題當下地方融資平臺存在多頭融資現(xiàn)象，這和其運作缺少披露有很大關(guān)系。就單個融資平臺企業(yè)而言，人民銀行的法人征信系統(tǒng)和應(yīng)收賬款質(zhì)押登記系統(tǒng)已對其所融資金、擔保金額以及違約情況進行了統(tǒng)一登記。但就區(qū)域而言，缺少一個統(tǒng)一的登記查詢系統(tǒng)，表述轄區(qū)內(nèi)所有地方融資平臺的融資狀況。這就造成金融機構(gòu)無法判定這個區(qū)域內(nèi)地方融資平臺和地方承當?shù)膫鶆?wù)以及或有債務(wù)。從產(chǎn)權(quán)關(guān)系上看，是轄區(qū)內(nèi)所有融資平臺的母公司。金融機構(gòu)應(yīng)該將視作一個集團公司進行統(tǒng)一授信，其下轄各個地方融資平臺應(yīng)視作子公司，在向金融機構(gòu)申請融資時占用地方的這個集團公司的整體授信。如今，無論是人民銀行、財政部、發(fā)改委還是銀監(jiān)會都缺少這樣的手段去控制地方融資平臺的融資總量。當下還有很多地方采用BT、BOT和PPP的方式施行市政工程建設(shè)項目。而這種形式使需要承當履行回購協(xié)議，除此之外金融機構(gòu)以增資擴股方式對企業(yè)融資，外表上是股權(quán)投資，實際上股東〔〕也需要履行回購義務(wù)，顯然這兩種方式本質(zhì)上構(gòu)成了的債務(wù)。但事實受騙前的征信系統(tǒng)里面并沒有記載和登記。7.風險隔離措施不夠易引發(fā)金融風險問題由于地方融資平臺運作的行政化現(xiàn)象嚴重，使單個融資平臺不能夠獨立于之外開展業(yè)務(wù)，而本身缺少足夠多的還款來源。當下大多數(shù)的地方都沒有專門的機制設(shè)計來確保有能力覆蓋融資平臺出現(xiàn)的風險。一旦單個平臺公司發(fā)生問題，那么企業(yè)的信譽風險極易傳遞到構(gòu)成系統(tǒng)風險。融資平臺獲取貸款時，往往都存在穿插違約條款。一旦一筆貸款出現(xiàn)違約事件，容易觸發(fā)所有金融機構(gòu)與地方融資平臺簽訂的貸款合同出現(xiàn)違約，引起集中清償?shù)那闆r。在很多地區(qū)，對融資平臺發(fā)放貸款較多的是區(qū)域內(nèi)的商業(yè)銀行，這些銀行的資本金較小，風險撥備計提往往存在缺乏，一旦發(fā)生平臺公司集中違約的情況，將造成商業(yè)銀行的不良率急劇增加，引發(fā)區(qū)域內(nèi)系統(tǒng)性的金融風險[3]。三、地方融資平臺的信譽風險分析框架鑒于地方融資平臺在運行中出現(xiàn)的各類問題，我們需要正視這些問題，并在控制本質(zhì)風險的大原則下，通過相關(guān)手段化解現(xiàn)有平臺公司可能存在的信譽風險，同時根據(jù)較為科學的分析框架，正確評估平臺公司的新增融資。組織或企業(yè)在經(jīng)營活動中多少會牽涉到融資活動。不同的資金提供方，對于組織或企業(yè)的信譽風險考察的基本原則是一樣的。但鑒于不同資金方的資金來源、資金成本、風控水平、收益要求和監(jiān)管要求的不同，在實際的融資活動中，融資機構(gòu)對于交易對手的信譽風險的評估也存在較大的差異?？傮w來講，金融機構(gòu)越大，監(jiān)管要求越多，資金成本也就越低、融資期限也就越長，但對于交易對手的信譽風險評估也就越嚴格，對信譽風險也表現(xiàn)地最厭惡。也就是講，金融機構(gòu)的規(guī)模與對交易對手的信譽風險評估狀況的嚴格程度成正比，與融資成本成反比。對于地方融資平臺的信譽風險評估，筆者以為：一個較為完善的信譽風險分析框架，應(yīng)從分析對象、要素和時間三個維度來進行。第一維度是對象，可分三個層次：第一層次是融資對象的股東〔轄區(qū)和上級〕；第二層次是融資主體，包括融資主體本身和融資項目兩個方面；第三層次是融資主體的交易對手〔上游服務(wù)、原材料、資金、技術(shù)等提供者；下游服務(wù)、產(chǎn)品的購買者或使用者〕。第二維度是要素，即分析要素，包括九個方面：業(yè)務(wù)、組織、財務(wù)、制度、流程、系統(tǒng)、培訓、VI和文化。第三個維度是時間，包括三個方面：過去歷史業(yè)績表現(xiàn)、如今經(jīng)營狀況、將來發(fā)展趨勢。鑒于地方融資平臺的現(xiàn)前階段主要收入依靠的土地出讓和財政收入，業(yè)務(wù)形式也以BT代建和代為行使業(yè)主權(quán)利投資建設(shè)經(jīng)營為主，主要的上游交易對手為施工企業(yè)和建材提供商，下游終極交易對手為各類型房地產(chǎn)企業(yè)、工業(yè)企業(yè)以及使用基礎(chǔ)設(shè)施的轄區(qū)內(nèi)居民。在進行信譽風險評估和管理時，有必要將上述因素一并代入，并綜合考慮信譽風險。四、地方融資平臺的信譽風險分析借助分析框架我們可從地方融資平臺的股東、融資主體、交易對手的視角對當下地方融資平臺的信譽風險做一個定性的分析。從一個較為全面的視角了解當下地方融資平臺存在的影響信譽風險因素。1.從股東的視角分析地方融資平臺的股東一般來講是地方的國有資產(chǎn)管理部門，其上級主管單位為當?shù)厝嗣?。也就是講既為平臺公司的出資人也同時是受益人。成立企業(yè)的目的為促進土地整理、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域的發(fā)展，終極目的是實現(xiàn)區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展。融資平臺財務(wù)報表上面反映出來的是，作為股東需要獲得收益，當然也要承當出資風險。股東的實力尤其是當下的財務(wù)狀況，以及將來城市、土地、產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃對將來融資主體的經(jīng)營活動和收益的實現(xiàn)就至關(guān)重要。當下，不少融資平臺融資時提供了隱形的擔保及財政兜底[4]。盡管根據(jù)(預(yù)算法〕和國家相關(guān)規(guī)定是無效的民事行為，但很多金融機構(gòu)仍然將其作為所謂的融資安心撫慰措施。實際上，金融機構(gòu)應(yīng)側(cè)重考察的是當下財政收入狀況尤其是一般預(yù)算內(nèi)收入狀況，并結(jié)合城市規(guī)劃和土地利用規(guī)劃考察性基金收入尤其是土地出讓收入的狀況。當下金融機構(gòu)在考察地方融資平臺的融資項目時，更多的是考慮到融資平臺股東當期的財政狀況，并未結(jié)合地方的經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃、城市發(fā)展規(guī)劃和土地利用計劃來綜合考察，這就造成了對于經(jīng)濟增長趨勢較好的地方融資平臺容易出現(xiàn)不能夠得到有效的金融資源配給，而一些已經(jīng)有大量的金融資源配給但發(fā)展空間已趨于飽和地方的融資平臺過度融資。除此之外，作為土地出讓收入和財政收入最終返還的決定者，政策的穩(wěn)定性、合法性和合規(guī)性對融資機構(gòu)在信譽風險的評估和管理上也產(chǎn)生了重大影響。2.從主體的視角分析從融資主體視角分析，主要側(cè)重點是對其財務(wù)狀況、項目狀況和擔保狀況進行分析。地方融資平臺往往采用股權(quán)、土地使用權(quán)、采礦權(quán)、收費權(quán)、固定資產(chǎn)等非貨幣方式評估作價出資成立。這種出資方式人為操作的空間大，容易導致平臺公司的注冊資本金擴大。財務(wù)報表的資產(chǎn)總額很大，所有者權(quán)益較高，但貨幣資金較少。企業(yè)的貨幣資金少，速動比率較低，短期償債能力缺乏，且可被金融機構(gòu)認可的抵押物較少，融資能力偏弱。在融資主體詳細融資項目方面，一些項目可研報告為迎合金融機構(gòu)的偏好，技術(shù)經(jīng)濟方案做了大量的美化和包裝，財務(wù)內(nèi)部收益率和項目的動態(tài)回收期都不能夠正確反映項目真實的財務(wù)狀況。金融機構(gòu)應(yīng)該采用專業(yè)機構(gòu)獨立做出項目評估，確保項目能在相關(guān)市場、資金、管理和技術(shù)約束的情況下按期完工并產(chǎn)生經(jīng)濟效益。對于主要依靠于土地出讓收入或財政補助還款的平臺公司，應(yīng)著重考察其土地利用規(guī)劃和上級建設(shè)用地指標的布置情況。同時對于財政補助資金來源的相關(guān)支持性文件和決議的合法性、真實性和合規(guī)性做認真考察。3.從時間維度的視角分析對于平臺公司的股東，平臺公司的主體和融資項目的業(yè)務(wù)、財務(wù)、法務(wù)以及擔保措施和還款來源在分析的時候，應(yīng)做到動態(tài)的分析，避免只看如今、不看歷史和將來的狀況。融資平臺從事的項目往往都是建設(shè)周期長、見效慢，受和宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)影響較大的項目。從較長的時間維度去分析地方融資平臺的建設(shè)項目，能夠客觀評估其信譽風險，并合理制定融資期限和風控措施。當下，一些地方融資平臺為爭取貸款，向一些金融機構(gòu)尤其是信托公司大量申請2年期以內(nèi)的短期貸款。該類型的貸款和項目的回收期不能很好匹配，造成一些融資平臺短期償債壓力大，容易導致違約情況發(fā)生。五、地方融資平臺融資信譽風險管理的意見和建議地方融資平臺是一類較為特殊的國有企業(yè)。其特殊性在于在特定的轄區(qū)內(nèi)，開展指定的基礎(chǔ)領(lǐng)域項目。這些項目包括土地整理、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、環(huán)境綜合整治和產(chǎn)業(yè)整合等。由于股東存在背景，不管怎么從法理上進行講明論證，都不能免除事實上最終存在隱性擔保的嫌疑。同時，短期的償債資金主要來自于土地出讓和財政收入的現(xiàn)在狀況是客觀存在的。這也是在當下財政體制經(jīng)濟體制下的一個客觀事實。多年以來，地方融資平臺通過隱性信譽和區(qū)域內(nèi)政策支持優(yōu)勢，將土地、資金、技術(shù)和勞動力等生產(chǎn)要素進行了重新整合和優(yōu)化配置，促進了轄區(qū)內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展。當下存量融資較大，融資平臺短期還款壓力較大，后續(xù)資金需求也較多。在成認客觀事實的情況下，做好信譽風險管理，這不但需要地方、融資主體、金融機構(gòu)和監(jiān)管機構(gòu)，從制度、組織、監(jiān)督各個方面進行梳理、規(guī)范和調(diào)整；也需要通過制定規(guī)則，明確介入主體的權(quán)利和義務(wù)，來有效約束各方的行為，實現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟的健康發(fā)展。詳細建議如下：1.完善和地方融資平臺相關(guān)的制度成認地方融資平臺的特殊性，我們就有必要建立特殊的制度，規(guī)范地方融資平臺的發(fā)起、設(shè)立，運營、監(jiān)督、清算和破產(chǎn)等民事行為。各地已經(jīng)成立和擬成立的融資平臺林林總總，有的是歷史構(gòu)成的事實，有的是為了逃避如今對融資平臺的分類和監(jiān)管。我們應(yīng)在相關(guān)法律法規(guī)監(jiān)督下，建立管理機制，對地方成立平臺公司的種類和數(shù)量進行明確，并進行獨立于地方的報批管理，同對現(xiàn)有的融資平臺進行清理，對新設(shè)平臺按規(guī)定進行申報[5]。2.完善信息披露機制進一步完善信息披露機制有利于全面把握地方的負債情況，有助于融資機構(gòu)作出客觀的信譽風險評估，并做好信譽風險管理。鑒于地方融資平臺的主要收入來源于土地出讓的返還部分以及財政補助。為防止過度融資，財政部、住建部、國土資源部和人民銀行應(yīng)在全國范圍內(nèi)建立統(tǒng)一的地方財務(wù)狀況、土地和資產(chǎn)查詢系統(tǒng)，方便融資機構(gòu)了解地方真實財務(wù)狀況和土地利用狀況。3.完善征信監(jiān)督機制做好征信監(jiān)督機制建設(shè)，有利于全面了解地方融資平臺的負債狀況。隨著我們國家金融深化速度的加快，多元化、多層次的資本市場已經(jīng)初具規(guī)模。地方融資平臺已經(jīng)不僅僅只向銀行進行融資，信托公司、證券公司、基金子公司、融資租賃公司和私募基金公司等也成為了地方融資平臺的融資合作對象[6]。同時，信托計劃、資產(chǎn)管理計劃、融資租賃業(yè)務(wù)和私募基金投資等業(yè)務(wù)也越來越被地方融資平臺所接受。這些業(yè)務(wù)以債權(quán)業(yè)務(wù)為主，也有部分股權(quán)回購業(yè)務(wù)，但本質(zhì)都為債權(quán)業(yè)務(wù)。除此之外融資平臺公司對外也大量采用BT形式開展業(yè)務(wù)并承當回購義務(wù)，本質(zhì)上也是一種融資行為。當下應(yīng)建立覆蓋面更為廣泛的征信系統(tǒng)。將上述不同行業(yè)企業(yè)的債權(quán)業(yè)務(wù)納入征信系統(tǒng)中，防止出現(xiàn)制度漏洞，增大融資機構(gòu)的信譽風險評估和管理難度。4.加強金融機構(gòu)針對融資平臺公司融資的統(tǒng)一管理當下銀監(jiān)會、保監(jiān)會和證監(jiān)會管轄的銀行、信托公司、融資租賃公司、保險資產(chǎn)公司、證券公司和基金子公司都能夠?qū)θ谫Y平臺提供債權(quán)或股權(quán)的融資，但不同的監(jiān)管對象對于融資平臺的融資標準差異是很大