創(chuàng)業(yè)板市場的定位與特點(diǎn)(姜華)課件

創(chuàng)業(yè)板市場的定位與特點(diǎn)深圳證券交易所2009年6月主要內(nèi)容創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)目標(biāo)與定位創(chuàng)業(yè)板市場的主要特點(diǎn)創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)的若干問題一、創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)目標(biāo)與定位創(chuàng)業(yè)板是多層次資本市場體系的重要組成部分2006年1月試點(diǎn)2009年3月31日創(chuàng)業(yè)板IPO暫行辦法公布2004年5月17日設(shè)立打造深市藍(lán)籌股市場中小企業(yè)“隱形冠軍”的搖籃創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的“發(fā)動機(jī)”上市資源“孵化器”與“蓄水池”主板市場中小板市場創(chuàng)業(yè)板市場股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)1990年12月1日設(shè)立創(chuàng)業(yè)板主要目標(biāo)促進(jìn)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板市場的基本立足點(diǎn)－自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略立足于支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，培育新興產(chǎn)業(yè)，有助于加快建設(shè)國家創(chuàng)新體系;立足于支持新經(jīng)濟(jì)、現(xiàn)代服務(wù)、現(xiàn)代能源、文化產(chǎn)業(yè)與商業(yè)模式創(chuàng)新企業(yè)，有助于加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級;立足于支持社會主義新農(nóng)村建設(shè)，支持區(qū)域特色和優(yōu)勢企業(yè)，有助于統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展，推動區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展;立足于建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會，有助于建設(shè)生態(tài)文明，基本形成節(jié)約能源資源和保護(hù)生態(tài)環(huán)境的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、增長方式、消費(fèi)模式;立足于支持創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新機(jī)制的完善，有助于全社會創(chuàng)造能量充分釋放，創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)活動蓬勃發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板主要目標(biāo)及基本立足點(diǎn)二、創(chuàng)業(yè)板市場的主要特點(diǎn)特點(diǎn)二：提高公司治理要求創(chuàng)業(yè)板發(fā)行人董事會應(yīng)當(dāng)從嚴(yán)完善治理結(jié)構(gòu)創(chuàng)業(yè)板公司在發(fā)行前就要參照主板上市公司的要求，在董事會下設(shè)審計(jì)委員會，強(qiáng)化獨(dú)立董事職責(zé)，并明確控股股東責(zé)任。對發(fā)行人的規(guī)范運(yùn)作要求擴(kuò)大到控股股東、實(shí)際控制人發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人最近三年內(nèi)不存在損害投資者合法權(quán)益和社會公共利益的重大違法行為。發(fā)行人控股股東、實(shí)際控制人最近三年內(nèi)不存在未經(jīng)法定機(jī)關(guān)核準(zhǔn)，擅自公開或者變相公開發(fā)行證券，或者有關(guān)違法行為雖然發(fā)生在三年前，但目前仍處于持續(xù)狀態(tài)的情形。要求發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)對招股說明書出具確認(rèn)意見，并簽名、蓋章。上市前還應(yīng)當(dāng)簽署《控股股東、實(shí)際控制人聲明及承諾書》，承諾不得濫用控制權(quán)損害上市公司及其他股東利益。特點(diǎn)三：強(qiáng)調(diào)主業(yè)突出發(fā)行人應(yīng)當(dāng)集中有限的資源主要經(jīng)營一種業(yè)務(wù)，生產(chǎn)經(jīng)營活動符合國家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)境保護(hù)政策。

募集資金只能用于發(fā)展主營業(yè)務(wù)。

特點(diǎn)四：符合創(chuàng)新型企業(yè)特點(diǎn)

取消對無形資產(chǎn)占比的限制，突出對自主創(chuàng)新的支持

與主板（中小板）IPO規(guī)則相比，取消最近一期無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例不高于20％的限制；縮短實(shí)際控制人與管理層變更的年限要求，體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)型企業(yè)特點(diǎn)

創(chuàng)業(yè)板IPO規(guī)則規(guī)定：發(fā)行人最近兩年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員均沒有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更。而主板（中小板）的要求是最近三年。特點(diǎn)六：簡化報(bào)審環(huán)節(jié)根據(jù)創(chuàng)業(yè)板IPO規(guī)則與主板(中小企業(yè)板)IPO規(guī)則的對比，在報(bào)審環(huán)節(jié)上有所區(qū)別：創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在報(bào)審前，不再要求征求發(fā)行人注冊地省級人民政府意見，也不再要求征求國家發(fā)改委就募集資金投資投向是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策和投資管理規(guī)定特點(diǎn)七：發(fā)行審核機(jī)構(gòu)更具適應(yīng)性單獨(dú)設(shè)立創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會,強(qiáng)調(diào)創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委委員的獨(dú)立性，與主板發(fā)審委委員和并購重組委委員不得相互兼任發(fā)行審核委員會人數(shù)增加到35人，并加大行業(yè)專家委員的比例，增加熟悉行業(yè)技術(shù)和管理的專家設(shè)立行業(yè)專家咨詢機(jī)制特點(diǎn)八：強(qiáng)化保薦人的盡職調(diào)查和審慎推薦創(chuàng)業(yè)板公司保薦期限相對于中小板延長一年。要求保薦人對發(fā)行人的成長性進(jìn)行盡職調(diào)查和審慎判斷并出具專項(xiàng)意見。發(fā)行人為自主創(chuàng)新企業(yè)的，還應(yīng)當(dāng)在專項(xiàng)意見中說明發(fā)行人的自主創(chuàng)新能力。要求保薦人督促企業(yè)合規(guī)運(yùn)作，真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時地披露信息，督導(dǎo)發(fā)行人持續(xù)履行各項(xiàng)承諾，并要求保薦人對發(fā)行人發(fā)布的定期公告撰寫跟蹤報(bào)告,對重大事項(xiàng)進(jìn)行分析并在指定網(wǎng)站發(fā)表獨(dú)立意見?？紤]到創(chuàng)業(yè)板公司處于成長期，業(yè)績波動大較為常見，不再沿用主板“發(fā)行人上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤比上年下滑50%以上的，將對相關(guān)保薦代表人采取相應(yīng)監(jiān)管措施”的條款。創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市條件低于主板，上市企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增大，要求投資者有一定投資經(jīng)驗(yàn)，對風(fēng)險(xiǎn)有一定的識別能力和承受能力。特點(diǎn)十：引入投資者適當(dāng)性管理制度注重投資者教育的主要目的：普及證券市場知識，宣傳業(yè)務(wù)規(guī)則和產(chǎn)品知識，倡導(dǎo)理性投資觀念，同時提示投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資者風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知意識和風(fēng)險(xiǎn)防范能力。充分揭示風(fēng)險(xiǎn)。要求發(fā)行人在招股說明書顯要位置作如下提示：“本次股票發(fā)行后擬在創(chuàng)業(yè)板市場上市，該市場具有較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板公司具有業(yè)績不穩(wěn)定、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高、退市風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)，投資者面臨較大的市場風(fēng)險(xiǎn)。投資者應(yīng)充分了解創(chuàng)業(yè)板市場的投資風(fēng)險(xiǎn)及本公司所披露的風(fēng)險(xiǎn)因素，審慎作出投資決定。”2008年3月，深交所專門成立投資者教育中心，加大投資者教育力度。特點(diǎn)十一：充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，注重投資者教育三、創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)若干問題問題二：與海外創(chuàng)業(yè)板相比，創(chuàng)業(yè)板有什么特色？中國有龐大的優(yōu)質(zhì)后備資源，為了創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市平穩(wěn)運(yùn)行，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的門檻相對較高。仍然強(qiáng)調(diào)“凈利潤”要求，利潤額要高于大多數(shù)海外創(chuàng)業(yè)板市場對企業(yè)規(guī)模和存續(xù)時間仍然有一定要求；對發(fā)行人的成長性有定量要求；

備注：海外創(chuàng)業(yè)板的基本情況：到2008年底，海外共有47家創(chuàng)業(yè)板在運(yùn)行，分布于五大洲三十余個國家（地區(qū)），除中國外的前十大經(jīng)濟(jì)體均已設(shè)立創(chuàng)業(yè)板，目前上市公司總數(shù)約9000家，總市值約2萬億美元。歷經(jīng)多年發(fā)展，在美國、英國、日本、韓國等國的資本市場體系中，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)成為一個功能定位明確，發(fā)展模式和運(yùn)行機(jī)制都趨于成熟的市場層次。問題三：何時開始受理擬上創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的申請材料？《暫行辦法》發(fā)布后，證監(jiān)會和交易所還將陸續(xù)頒布與《暫行辦法》相配套的規(guī)則、指引，組建創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會，適時發(fā)布上市規(guī)則、交易特別規(guī)定等其他相關(guān)規(guī)則，對保薦人、律師、會計(jì)師等中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行培訓(xùn)，以及通過各種方式向企業(yè)和投資者介紹創(chuàng)業(yè)板特點(diǎn)和相關(guān)制度，向投資者充分揭示創(chuàng)業(yè)板投資風(fēng)險(xiǎn)。待上述工作基本完成后，證監(jiān)會將根據(jù)《暫行辦法》和相關(guān)規(guī)定受理企業(yè)的首發(fā)申請材料。問題四：創(chuàng)業(yè)板市場的主要風(fēng)險(xiǎn)有哪些？上市公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)誠信風(fēng)險(xiǎn)股價(jià)大幅波動風(fēng)險(xiǎn)投資者不成熟可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)服務(wù)水平不高帶來的風(fēng)險(xiǎn)四、幾點(diǎn)建議

抓住機(jī)遇，用好機(jī)遇

推出創(chuàng)業(yè)板是實(shí)現(xiàn)自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略的重要舉措，也是創(chuàng)新型和具有成長能力企業(yè)利用資本市場平臺做大做強(qiáng)的最有利時機(jī)，企業(yè)要抓住這一大好機(jī)遇，結(jié)合自身發(fā)展階段、自主創(chuàng)新能力與成長特點(diǎn)，科學(xué)制定企業(yè)改制上市規(guī)劃，爭取盡早進(jìn)入資本市場。清晰發(fā)展戰(zhàn)略，明確主營業(yè)務(wù)方向

創(chuàng)業(yè)板更強(qiáng)調(diào)發(fā)行人的主營業(yè)務(wù)突出，因此創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)更需要從產(chǎn)業(yè)特征、市場容量、進(jìn)入門檻、企業(yè)后續(xù)業(yè)務(wù)或產(chǎn)品拓展能力等方面論證其發(fā)展戰(zhàn)略及潛力，以使投資者確信其主