企業(yè)財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的探討

千里之行，始于足下。第2頁/共2頁精品文檔推薦企業(yè)財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的探討企業(yè)財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的探討ModifiedbyJEEPonDecember26th,XXX.

我國企業(yè)財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的探討

財(cái)務(wù)治理是一項(xiàng)組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動，協(xié)調(diào)企業(yè)同各方面財(cái)務(wù)關(guān)系的治理活動。明確財(cái)務(wù)治理目標(biāo)是做好財(cái)務(wù)治理工作的前提和基礎(chǔ)。到底啥才是我國財(cái)務(wù)治理的目標(biāo)呢近幾年來，我國理論界對此舉行過熱烈的討論，但至今仍沒有一具確信的答案。筆者以為，財(cái)務(wù)治理目標(biāo)應(yīng)體現(xiàn)財(cái)務(wù)活動的客觀規(guī)律，協(xié)調(diào)處理財(cái)務(wù)關(guān)系，又要體現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)體制和企業(yè)經(jīng)營方式的要求，具有客觀性、可比性、可操作性，并注重償債能力、營運(yùn)能力和盈利能力的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。本文將對我國當(dāng)前財(cái)務(wù)治理目標(biāo)理論的幾種要緊觀點(diǎn)舉行評析，并提出自個(gè)兒的看法。

一、企業(yè)利潤最大化

在打算經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)高度集中，企業(yè)的要緊任務(wù)是執(zhí)行國家下達(dá)的總產(chǎn)值指標(biāo)。企業(yè)XXX職位的升遷，職工個(gè)人利益的多少，均由其完成產(chǎn)值打算指標(biāo)的程度決定，這就決定了企業(yè)必定要把總產(chǎn)值作為其生產(chǎn)經(jīng)營的要緊任務(wù)。隨著我國經(jīng)濟(jì)體制的別斷深入，經(jīng)濟(jì)體制由高度集中的打算經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向商品經(jīng)濟(jì)，實(shí)行政企分開，兩權(quán)分離，企業(yè)有了自主權(quán)，有了自個(gè)兒的經(jīng)營利潤。人們逐漸認(rèn)識到產(chǎn)值最大化目標(biāo)模式弊端太多。一具企業(yè)假如生產(chǎn)的產(chǎn)品銷售別出去，投入的資本產(chǎn)生別出一定的效益，如此的企業(yè)早晚會倒閉，更不講履行社會責(zé)任了。于是，企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)就自然地轉(zhuǎn)向了“利潤最大化”。

與產(chǎn)值最大化相比，將利潤最大化作為理財(cái)目標(biāo)有一定的道理。首先，促使企業(yè)注重投入與產(chǎn)出的對照結(jié)果，關(guān)懷經(jīng)濟(jì)效益的高低。利潤是收入與費(fèi)用的差額，企業(yè)為追求利潤增長，就要努力增收節(jié)支，就必須改進(jìn)技術(shù)、提高勞動生產(chǎn)率和資源的利用水平，落低產(chǎn)品成本，這都有利于資源的合理配置，經(jīng)濟(jì)效益的提高。其次，促使企業(yè)重視產(chǎn)品，關(guān)注市場需求。企業(yè)的產(chǎn)品惟獨(dú)銷售出去，才干實(shí)現(xiàn)利潤。以利潤最大化作為理財(cái)目標(biāo)會促使企業(yè)舉行市場調(diào)查、自覺習(xí)慣市場需求、提高產(chǎn)品質(zhì)量，生產(chǎn)市場適銷產(chǎn)品，并研究制訂營銷策略，把產(chǎn)品順利銷售出去。第三，利潤是增加投資者收益、提高職工勞動酬勞的源泉，也是企業(yè)積存資本、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的來源。利潤的高低還體現(xiàn)了企業(yè)對國家、對社會的貢獻(xiàn)。

但利潤最大化的理財(cái)目標(biāo)實(shí)踐中也存在一些缺陷。其一，利潤是一具絕對數(shù)，未思考同投入資本的關(guān)系，別能科學(xué)地講明企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的高低，別便于同一企業(yè)別并且期、別同企業(yè)之間舉行比較。另外，會誤導(dǎo)企業(yè)挑選投入資本額較高的項(xiàng)目，而別是高效率的項(xiàng)目，別利于資金的有效使用。其二，未思考獲得利潤的時(shí)刻和風(fēng)險(xiǎn)，難以對別并且期獲得的利潤額的大小作出推斷，且會促使企業(yè)治理的當(dāng)局別顧風(fēng)險(xiǎn)大小追求最大利潤。其三，往往導(dǎo)致企業(yè)只關(guān)懷當(dāng)前利潤，忽視在科技開辟、產(chǎn)品開辟、產(chǎn)品市場占有率、日子福利設(shè)施、履行社會責(zé)任等方面下功夫，別利于企業(yè)的長期健康進(jìn)展。

針對上述弊端，我國和西方理論界分不提出過把權(quán)益資本利潤率和每股利潤作為考核企業(yè)財(cái)務(wù)活動的重要指標(biāo)。這兩個(gè)指標(biāo)的要緊特征是把公

司實(shí)現(xiàn)的凈利潤同投入的自有資本或股本股數(shù)舉行對照，可以恰當(dāng)?shù)胤从称髽I(yè)的盈利水平，對財(cái)務(wù)分析和財(cái)務(wù)預(yù)測都有重要作用。但它們?nèi)詣e能幸免上述第二和第三點(diǎn)缺陷。利潤額指標(biāo)通俗易知道，易于計(jì)算，便于分降落實(shí)責(zé)任，盡管有點(diǎn)別腳，在實(shí)踐中應(yīng)用較為普遍。

二、經(jīng)濟(jì)效益最大化

經(jīng)濟(jì)效益最大化作為我國理財(cái)目標(biāo)的總思路是有客觀依據(jù)的。改革開放以來，黨和政府一再強(qiáng)調(diào)，要把全部經(jīng)濟(jì)工作轉(zhuǎn)移到以提高經(jīng)濟(jì)效益為中心的軌道上來。從某種意義上來講，提高經(jīng)濟(jì)效益是我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的重要目標(biāo)之一，是企業(yè)的基本目標(biāo)。財(cái)務(wù)治理是企業(yè)治理的中心，它的目標(biāo)應(yīng)體現(xiàn)這一要求。

經(jīng)濟(jì)效益是指投入與產(chǎn)出的關(guān)系，即以一定的資源消耗獵取最大量的收益，它是一具比利潤更廣義的概念。經(jīng)濟(jì)效益最大化作為一種定性要求是合理的，但經(jīng)濟(jì)效益本身別是具體的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，它必須借助于一定的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)才干表現(xiàn)出來。另外，對它也難以操縱，難以分降落實(shí)責(zé)任。由此可見，經(jīng)濟(jì)效益在實(shí)踐中難以計(jì)量，缺少可操作性，而具有可操作性是確定理財(cái)目標(biāo)的一具重要約束條件。所以，經(jīng)濟(jì)效益最大化可作為一種定性要求或總思路，卻別能作為理財(cái)目標(biāo)。

三、企業(yè)價(jià)值最大化

所謂“企業(yè)價(jià)值”是指企業(yè)全部資產(chǎn)的市場價(jià)值，它相關(guān)于“資產(chǎn)負(fù)債表”左方資產(chǎn)的價(jià)值。企業(yè)價(jià)值別僅包括了已取得的利潤，還包括潛在

的預(yù)期的獲利能力。股東財(cái)寶不過“資產(chǎn)負(fù)債表”右方的所有者權(quán)益的價(jià)值，它不過企業(yè)價(jià)值的一部分。企業(yè)價(jià)值最大化要緊針對非上市公司而言，股東財(cái)寶最大化要緊針對上市公司。筆者以為，企業(yè)價(jià)值最大化別同于股東財(cái)寶最大化。

n1

V=ΣPt.

t=1（1+γ）

V表示企業(yè)價(jià)值；t表示取得酬勞的具體時(shí)刻；n表示取得酬勞的持續(xù)期間，在持續(xù)經(jīng)營的條件下，n為無窮大；pt表示第t年的酬勞，可用現(xiàn)金凈流量來表示；r表示對每年取得的酬勞舉行現(xiàn)貼時(shí)所使用的現(xiàn)貼率。

企業(yè)價(jià)值也可經(jīng)過資產(chǎn)評估來獲得。然而，資產(chǎn)評估通常是在企業(yè)經(jīng)營方式變更、產(chǎn)權(quán)變更、資產(chǎn)流淌時(shí)采納，在企業(yè)日常治理、業(yè)績考核中非常難行得通。

企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)有哪些優(yōu)點(diǎn)呢第一，它思考了取得酬勞的時(shí)刻和風(fēng)險(xiǎn)，克服了在追求利潤上的短期行為。從上述企業(yè)價(jià)值的計(jì)算公式中可知，企業(yè)的價(jià)值與預(yù)期的酬勞成正比，而與企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)成反比。酬勞往往與風(fēng)險(xiǎn)并存。同時(shí)酬勞的增加是以風(fēng)險(xiǎn)的增大為代價(jià)的，而風(fēng)險(xiǎn)的增加會直截了當(dāng)妨礙到企業(yè)的生存和進(jìn)展。價(jià)值最大化目標(biāo)模式思考了酬勞與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，將企業(yè)取得的酬勞按時(shí)刻價(jià)值舉行計(jì)量，使企業(yè)的當(dāng)前利潤與將來利潤都對企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生妨礙，特殊是將來利潤對企業(yè)的妨礙更大，可幸免

在追求利潤上的短期行為。第二，它更能習(xí)慣現(xiàn)代企業(yè)制度的要求。現(xiàn)代企業(yè)理論以為，企業(yè)是投資者、債權(quán)人、職員、客戶等形成的一具契約，企業(yè)的利潤是所有者與簽約各方的共同利益。企業(yè)價(jià)值最大化注重在企業(yè)進(jìn)展中思考各方利益，有效地防止短期行為的發(fā)生，有利于調(diào)動各利潤主體的積極性，共同關(guān)注企業(yè)的進(jìn)展，使企業(yè)的財(cái)寶大大增加。

企業(yè)價(jià)值最大化理論上非常有道理，實(shí)際操作過程中有一些別腳之處。計(jì)算公式中與將來企業(yè)酬勞和與風(fēng)險(xiǎn)相習(xí)慣的貼現(xiàn)率非常難預(yù)計(jì)準(zhǔn)確，非常也許浮現(xiàn)非常大的誤差，而它們直截了當(dāng)妨礙到企業(yè)價(jià)值計(jì)量的準(zhǔn)確性。

四、股東財(cái)寶最大化

按照托付代理學(xué)講，企業(yè)的所有者即股東和經(jīng)營者是一種托付代理關(guān)系，經(jīng)營者應(yīng)最大限度地謀求股東即托付人的利益，而股東的目標(biāo)則是實(shí)現(xiàn)其財(cái)寶最大化。

以股東財(cái)寶最大化作為財(cái)務(wù)治理目標(biāo)，其要緊優(yōu)點(diǎn)是思考了時(shí)刻價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。普通以為，股票市場價(jià)格的高低體現(xiàn)著投資大眾對公司價(jià)值的客觀評價(jià)。它能夠每股市價(jià)反映著資本和利潤之間的關(guān)系，它受預(yù)期每股盈余的妨礙，反映著每股盈余的大小和取得時(shí)刻；它受企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的妨礙，能夠反映每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)。所以，股東財(cái)寶最大化的理財(cái)目標(biāo)，能夠提高經(jīng)營資金的安全性和有效性。

股東財(cái)寶最大化的理財(cái)目標(biāo)在實(shí)際中非常難普遍采納。不管是在我國依然在西方，上市公司在全部企業(yè)中只占少數(shù)，大量的非上市公司不會采

用這一目標(biāo)。股票市價(jià)的別確定性：在股價(jià)的決定因素中，有一些是治理當(dāng)局別可操縱的因素，如外部環(huán)境的限制、經(jīng)濟(jì)活動的普通水平、所得稅制度以及股票市場的事情等。另外，廣闊投資者的投資動機(jī)、個(gè)人偏好、專業(yè)水平差異，也會妨礙公司外部對公司股票價(jià)格的評價(jià)，而作為理財(cái)目標(biāo)應(yīng)是企業(yè)經(jīng)過主觀努力可實(shí)現(xiàn)的；股票市價(jià)的別真實(shí)性：我國證券市場還別規(guī)范，股市效率低，信息傳遞速度較慢，投資者對信息的明白力較差。市場上非理性投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了理性投資。股票價(jià)格真正能反映投資者的財(cái)寶是建立在完善的金融市場基礎(chǔ)上的；別利于各利潤主體的協(xié)調(diào)：股東財(cái)寶最大化理財(cái)目標(biāo)易浮現(xiàn)僅思考股東利益，而忽略其他利害關(guān)系人（如債權(quán)人、經(jīng)營者和職工等）利益的現(xiàn)象，從而妨礙到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動和經(jīng)營業(yè)績。也也許會忽視企業(yè)應(yīng)承擔(dān)的社會責(zé)任，加劇企業(yè)與社會的矛盾，別利于企業(yè)的長遠(yuǎn)進(jìn)展。

經(jīng)過對上述各觀點(diǎn)的分析比較，筆者以為，結(jié)合我國的實(shí)際事情，從有用性、可比較性方面思考，我國的理財(cái)目標(biāo)以凈資產(chǎn)收益率最大化為好。

凈資產(chǎn)收益率等于企業(yè)的凈現(xiàn)金流量除以企業(yè)的所有者權(quán)益。采納凈資產(chǎn)收益率有哪些好處呢第一，凈資產(chǎn)收益率比較客觀、真實(shí)。目前，由于法制別完善、外部監(jiān)督別健全以及治理當(dāng)局的人為控制而導(dǎo)致會計(jì)信息失真，給投資者和債權(quán)人的投資決策帶來了誤導(dǎo)，而現(xiàn)金流量指標(biāo)別易被治理當(dāng)局所控制，反映的信息更為真實(shí)。所以，凈資產(chǎn)收益率有極強(qiáng)的真實(shí)性。第二，凈資產(chǎn)收益率是一具相對數(shù)，表明了每一元投資的獲利水

平，使別同企業(yè)之間具有可比性。第三，凈資產(chǎn)收益率在整個(gè)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)體系中是最具綜合性的指標(biāo)之一，經(jīng)過對凈資產(chǎn)收益率的分解，可全面了解企業(yè)的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況，有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)三大能力即償債能力、盈利能力和營運(yùn)能力的協(xié)調(diào)。第四，凈資產(chǎn)收益率與財(cái)務(wù)治理的研究對象一致，也符合我國企業(yè)現(xiàn)狀要注重對現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的治理。財(cái)務(wù)治理的一切原則、辦法基本上以資金及其流轉(zhuǎn)為研究對象，如投資決策的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含酬勞率等辦法都以現(xiàn)金流量作為計(jì)算對象。我國目前國有企業(yè)普遍過度負(fù)債，自有的流淌資金比重較低，企業(yè)的償債能力低下，沒有腳夠的現(xiàn)金償還債務(wù)。即使企業(yè)有盈利，也有也許因?yàn)橘Y金周轉(zhuǎn)困難造成財(cái)務(wù)狀況惡化，甚至遭受訴訟而破產(chǎn)。第五，凈資產(chǎn)收益率體現(xiàn)了企業(yè)各相關(guān)利益主體的全然利益。企業(yè)投資者向企業(yè)投入資金是為了獲得資本增值。凈資產(chǎn)收益率采納的是凈現(xiàn)金流量，對債權(quán)人來講，現(xiàn)金是決定其本息能否收回的關(guān)鍵；關(guān)于經(jīng)營者來講，充腳的現(xiàn)金是企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營順利舉行的關(guān)鍵。所以，要協(xié)調(diào)企業(yè)的所有者、債權(quán)人、經(jīng)營者三者之間的關(guān)系，就必須重視凈資產(chǎn)收益率。

固然，在采納凈資產(chǎn)收益率最大化這一理財(cái)目標(biāo)時(shí)，還必須堅(jiān)持長期利益的原則，防止追求短期利益的行為。

另外，有人提出，履行社會責(zé)任也是理財(cái)?shù)囊痪吣繕?biāo)。筆者以為，履行社會責(zé)任是實(shí)現(xiàn)理財(cái)目標(biāo)的一具基本約束條件，是企業(yè)的一項(xiàng)義務(wù)，但在性質(zhì)上并別屬于理財(cái)目標(biāo)。假如一具企業(yè)單純?yōu)榱俗非笞詡€(gè)兒的經(jīng)