期貨基礎(chǔ)知識(shí)期貨市場的產(chǎn)生

期貨基礎(chǔ)知識(shí)61496

期貨基礎(chǔ)知識(shí)

期貨市場的產(chǎn)生

一、期貨交易的起源

期貨市場最早萌芽于歐洲。早在古希臘和古羅馬時(shí)期，就出現(xiàn)過中央

交易場所、大宗易貨交易，以及帶有期貨貿(mào)易性質(zhì)的交易活動(dòng)。當(dāng)時(shí)

的羅馬議會(huì)大廈廣場、雅典的大交易市場就曾是這樣的中心交易場

所。到12世紀(jì)，這種交易方式在英、法等國的發(fā)展規(guī)模很大，專業(yè)

化程度也很高。1251年，英國大憲章正式允許外國商人到英國參加

季節(jié)性交易會(huì)。后來，在貿(mào)易中出現(xiàn)了對在途貨物提前簽署文件，列

明商品品種、數(shù)量、價(jià)格，預(yù)交保證金購買，進(jìn)而買賣文件合同的現(xiàn)

象。1571年，英國創(chuàng)建了實(shí)際上第一家集中的商品市場——倫敦皇

家交易所，在其原址上后來成立了倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所。其

后，荷蘭的阿姆斯特丹建立了第一家谷物交易所，比利時(shí)的安特衛(wèi)普

開設(shè)了咖啡交易所。1666年，倫敦皇家交易所毀于倫敦大火，但交

易仍在當(dāng)時(shí)倫敦城的幾家咖啡館中繼續(xù)進(jìn)行。17世紀(jì)前后，荷蘭在

期貨交易的基礎(chǔ)上發(fā)明了期權(quán)交易方式，在阿姆斯特丹交易中心形成

了交易郁金香的期權(quán)市場。1726年，另一家商品交易所在法國巴黎

誕生。

（一）1848年芝加哥期貨交易所產(chǎn)生

（二）1874年芝加哥商業(yè)交易所產(chǎn)生

（三）1876年倫敦金屬交易所產(chǎn)生

（四）1885年法國期貨市場產(chǎn)生

期貨基礎(chǔ)知識(shí)

期貨市場的產(chǎn)生

一、期貨交易的起源

期貨市場最早萌芽于歐洲。早在古希臘和古羅馬時(shí)期，就出現(xiàn)過中央

交易場所、大宗易貨交易，以及帶有期貨貿(mào)易性質(zhì)的交易活動(dòng)。當(dāng)時(shí)

的羅馬議會(huì)大廈廣場、雅典的大交易市場就曾是這樣的中心交易場

所。到12世紀(jì)，這種交易方式在英、法等國的發(fā)展規(guī)模很大，專業(yè)

化程度也很高。1251年，英國大憲章正式允許外國商人到英國參加

季節(jié)性交易會(huì)。后來，在貿(mào)易中出現(xiàn)了對在途貨物提前簽署文件，列

明商品品種、數(shù)量、價(jià)格，預(yù)交保證金購買，進(jìn)而買賣文件合同的現(xiàn)

象。1571年，英國創(chuàng)建了實(shí)際上第一家集中的商品市場——倫敦皇

家交易所，在其原址上后來成立了倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所。其

后，荷蘭的阿姆斯特丹建立了第一家谷物交易所，比利時(shí)的安特衛(wèi)普

開設(shè)了咖啡交易所。1666年，倫敦皇家交易所毀于倫敦大火，但交

易仍在當(dāng)時(shí)倫敦城的幾家咖啡館中繼續(xù)進(jìn)行。17世紀(jì)前后，荷蘭在

期貨交易的基礎(chǔ)上發(fā)明了期權(quán)交易方式，在阿姆斯特丹交易中心形成

了交易郁金香的期權(quán)市場。1726年，另一家商品交易所在法國巴黎

誕生。

（一）1848年芝加哥期貨交易所產(chǎn)生

（二）1874年芝加哥商業(yè)交易所產(chǎn)生

（三）1876年倫敦金屬交易所產(chǎn)生

（四）1885年法國期貨市場產(chǎn)生

期貨市場的產(chǎn)生

二、期貨交易與現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易的關(guān)系

期貨交易作為一種特殊的交易方式，它的形成經(jīng)歷了從現(xiàn)貨交易到遠(yuǎn)

期交易，最后到期貨交易的復(fù)雜演變過程，它是人們在貿(mào)易過程中不

斷追求交易效率、降低交易成本與風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。在現(xiàn)代發(fā)達(dá)的市場經(jīng)

濟(jì)體系中，期貨市場作為重要的組成部分，與現(xiàn)貨市場、遠(yuǎn)期市場共

同構(gòu)成既各有分工而又密切聯(lián)系的多層次的有機(jī)體。

（一）期貨交易與現(xiàn)貨交易

買賣的直接對象不同?，F(xiàn)貨交易買賣的直接對象是商品本身，有樣品、

有實(shí)物、看貨定價(jià)。期貨交易買賣的直接對象是期貨合約，是買進(jìn)或

賣出多少手或多少張期貨合約。

交易的目的不同?，F(xiàn)貨交易是一手錢、一手貨的交易，馬上或一定時(shí)

期內(nèi)獲得或出讓商品的所有權(quán)，是滿足買賣雙方需求的直接手段。期

貨交易的目的一般不是到期獲得實(shí)物，套期保值者的目的是通過期貨

交易轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，投資者的目的是為了從期貨市場的價(jià)

格波動(dòng)中獲得風(fēng)險(xiǎn)利潤。

交易方式不同?，F(xiàn)貨交易一般是一對一談判簽訂合同，具體內(nèi)容由

雙方商定，簽訂合同之后不能兌現(xiàn)，就要訴諸于法律。期貨交易是以

公開、公平競爭的方式進(jìn)行交易。一對一談判交易（或稱私下對沖）

被視為違法。

交易場所不同。現(xiàn)貨交易一般不受交易時(shí)間、地點(diǎn)、對象的限制，交

易靈活方便，隨機(jī)性強(qiáng)，可以在任何場所與對手交易。期貨交易必須

在交易所內(nèi)依照法規(guī)進(jìn)行公開、集中交易，不能進(jìn)行場外交易。

商品范圍不同?，F(xiàn)貨交易的品種是一切進(jìn)入流通的商品，而期貨交

易品種是有限的。主要是農(nóng)產(chǎn)品、石油、金屬商品以及一些初級(jí)原材

料和金融產(chǎn)品。

結(jié)算方式不同?，F(xiàn)貨交易是貨到款清，無論時(shí)間多長，都是一次或數(shù)

次結(jié)清。期貨交易實(shí)行每日無負(fù)債結(jié)算制度，必須每日結(jié)算盈虧，結(jié)

算價(jià)格是按照成交價(jià)加權(quán)平均來計(jì)算的。

（二）期貨交易與遠(yuǎn)期交易

交易對象不同。期貨交易的對象是標(biāo)準(zhǔn)化合約，遠(yuǎn)期交易的對象主要

是實(shí)物商品。

功能作用不同。期貨交易的主要功能之一是發(fā)現(xiàn)價(jià)格，遠(yuǎn)期交易中的

合同缺乏流動(dòng)性，所以不具備發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能。

履約方式不同。期貨交易有實(shí)物交割和對沖平倉兩種履約方式，遠(yuǎn)期

交易最終的履約方式是實(shí)物交收。

信用風(fēng)險(xiǎn)不同。期貨交易實(shí)行每日無負(fù)債結(jié)算制度，信用風(fēng)險(xiǎn)很小，

遠(yuǎn)期交易從交易達(dá)成到最終實(shí)物交割有很長一段時(shí)間，此間市場會(huì)發(fā)

生各種變化，任何不利于履約的行為都可能出現(xiàn)，信用風(fēng)險(xiǎn)很大。

保證金制度不同。期貨交易有特定的保證金制度，遠(yuǎn)期交易是否收取

或收多少保證金由交易雙方私下商定。

三、期貨交易的基本特征

期貨交易的基本特征可以歸納為以下幾個(gè)方面：

（一）合約標(biāo)準(zhǔn)化

期貨交易是通過買賣期貨合約進(jìn)行的，而期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的。期

貨合約標(biāo)準(zhǔn)化指的是除價(jià)格外，期貨合約的所有條款都是預(yù)先由期貨

交易所規(guī)定好的，具有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)。期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化給期貨交易帶

來極大便利，交易雙方不需對交易的具體條款進(jìn)行協(xié)商，節(jié)約交易時(shí)

間，減少交易糾紛。

（二）交易集中化

期貨交易必須在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行。期貨交易所實(shí)行會(huì)員制，只有會(huì)

員方能進(jìn)場交易。那些處在場外的廣大客戶若想?yún)⑴c期貨交易，只能

委托期貨經(jīng)紀(jì)公司代理交易。所以，期貨市場是一個(gè)高度組織化的市

場，并且實(shí)行嚴(yán)格的管理制度，期貨交易最終在期貨交易所內(nèi)集中完

成。

（三）雙向交易和對沖機(jī)制

雙向交易，也就是期貨交易者既可以買入期貨合約作為期貨交易的開

端（稱為買入建倉），也可以賣出期貨合約作為交易的開端（稱為賣

出建倉），也就是通常所說的“買空賣空”。與雙向交易的特點(diǎn)相聯(lián)

系的還有對沖機(jī)制，在期貨交易中大多數(shù)交易這并不是通過合約到期

時(shí)進(jìn)行實(shí)物交割來履行合約，而是通過與建倉時(shí)的交易方向相反的交

易來解除履約責(zé)任。具體說就是買入建倉之后可以通過賣出相同合約

的方式解除履約責(zé)任，賣出建倉后可以通過買入相同合約的方式解除

履約責(zé)任。期貨交易的雙向交易和對沖機(jī)制的特點(diǎn)，吸引了大量期貨

投機(jī)者參與交易，因?yàn)樵谄谪浭袌錾?，投機(jī)者有雙重的獲利機(jī)會(huì)，期

貨價(jià)格上升時(shí)，可以低買高賣來獲利，價(jià)格下降時(shí)，可以通過高賣低

買來獲利，并且投機(jī)者可以通過對沖機(jī)制免除進(jìn)行實(shí)物交割的麻煩，

投機(jī)者的參與大大增加了期貨市場的流動(dòng)性。

（四）杠桿機(jī)制

期貨交易實(shí)行保證金制度，也就是說交易者在進(jìn)行期貨交易時(shí)者需繳

納少量的保證金，一般為成交合約價(jià)值的就能完成數(shù)倍乃

至數(shù)十倍的合約交易，期貨交易的這種特點(diǎn)吸引了大量投機(jī)者參與期

貨交易。期貨交易具有的以少量資金就可以進(jìn)行較大價(jià)值額的投資的

特點(diǎn)，被形象地稱為“杠桿機(jī)制”。期貨交易的杠桿機(jī)制使期貨交易

具有高收益高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。

（五）每日無負(fù)債結(jié)算制度

期貨交易實(shí)行每日無負(fù)債結(jié)算制度，也就是在每個(gè)交易日結(jié)束后，

對交易者當(dāng)天的盈虧狀況進(jìn)行結(jié)算，在不同交易者之間根據(jù)盈虧進(jìn)行

資金劃轉(zhuǎn)，如果交易者虧損嚴(yán)重，保證金賬戶資金不足時(shí)一，則要求交

易者必須在下一日開市前追加保證金，以做到“每日無負(fù)債”。期貨

市場是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的市場，為了有效的防范風(fēng)險(xiǎn)，將因期貨價(jià)格不利

變動(dòng)給交易者帶來的風(fēng)險(xiǎn)控制在有限的幅度內(nèi)，從而保證期貨市場的

正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

期貨市場的產(chǎn)生

四、期貨市場與證券市場

期貨市場是買賣期貨合約的市場，而期貨合約在本質(zhì)上是未來商品的

代表符號(hào)，因而期貨市場與商品市場有著內(nèi)在的聯(lián)系。但就實(shí)物商品

買賣轉(zhuǎn)化成合約的買賣這一點(diǎn)而言，期貨合約在外部形態(tài)上表現(xiàn)為相

關(guān)商品的有價(jià)證券，這一點(diǎn)與證券市場卻有相似之處。證券市場上流

通的股票、債券，可以說是股份有限公司所有權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)化合同和債券

發(fā)行者的債權(quán)債務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化合同。人們買賣的股票、債券和期貨合約，

都是一種投資憑證。但是，期貨市場與證券市場有以下幾點(diǎn)重要區(qū)別。

（-）基本經(jīng)濟(jì)職能不同

證券市場的基本職能是資源配置和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)；期貨市場的基本職能是

規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)。

（二）交易目的不同

證券交易的目的是獲取利息、股息等收入和資本利得。期貨交易的目

的是規(guī)避現(xiàn)貨市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或獲取投機(jī)利潤。

（三）市場結(jié)構(gòu)不同

證券市場分為一級(jí)市場（發(fā)行市場）和二級(jí)市場（流通市場）；期貨

市場并不區(qū)分一級(jí)市場和二級(jí)市場。

（四）保證金規(guī)定不同

證券一般采用現(xiàn)貨交易方式，須交納全額資金；期貨交易只需繳納期

貨合約價(jià)值一定比例的保證金。

期貨市場的發(fā)展

五、期貨市場的發(fā)展過程

國際期貨市場的發(fā)展，大致經(jīng)歷了由商品期貨到金融期貨、交易品種

不斷增加、交易規(guī)模不斷擴(kuò)大的過程。

（一）商品期貨

商品期貨是指標(biāo)的物為實(shí)物商品的期貨合約。商品期貨歷史悠久，種

類繁多，主要包括農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨和能源期貨等。

農(nóng)產(chǎn)品期貨。1848年芝加哥期貨交易所（CBOT）的誕生以及1865年

標(biāo)準(zhǔn)化合約被推出后，隨著現(xiàn)貨生產(chǎn)和流通的擴(kuò)大，不斷有新的期貨

品種出現(xiàn)。除小麥、玉米、大豆等谷物期貨外，從19世紀(jì)后期到20

世紀(jì)初，隨著新的交易所在芝加哥、紐約、堪薩斯等地出現(xiàn)，棉花、

咖啡、可可等經(jīng)濟(jì)作物，黃油、雞蛋以及后來的生豬、活牛、豬脯等

畜禽產(chǎn)品，木材、天然橡膠等林產(chǎn)品期貨也陸續(xù)上市。

金屬期貨。最早的金屬期貨交易誕生于英國。1876年成立的倫敦金

屬交易所（LME）,開金屬期貨交易之先河。當(dāng)時(shí)的名稱是倫敦金屬交

易公司，主要從事銅和錫的期貨交易。1899年，倫敦金屬交易所將

每天上下午進(jìn)行兩輪交易的做法引入到銅、錫交易中。1920年，鉛、

鋅兩種金屬也在倫敦金屬交易所正式上市交易。工業(yè)革命之前的英國

原本是一個(gè)銅出口國，但工業(yè)革命卻成為其轉(zhuǎn)折點(diǎn)。由于從國外大量

進(jìn)口銅作為生產(chǎn)資料，所以需要通過期貨交易轉(zhuǎn)移銅價(jià)波動(dòng)帶來的風(fēng)

險(xiǎn)。倫敦金屬交易所自創(chuàng)建以來，一直生意興隆，至今倫敦金屬交易

所的期貨價(jià)格依然是國際有色金屬市場的晴雨表。目前主要交易品種

有銅、錫、鉛、鋅、鋁、銀、白銀等。

美國的金屬期貨的出現(xiàn)晚于英國。19世紀(jì)后期到20世紀(jì)初以來，美

國經(jīng)濟(jì)從以農(nóng)業(yè)為主轉(zhuǎn)向建立現(xiàn)代工業(yè)生產(chǎn)體系，期貨合約的種類逐

漸從傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品擴(kuò)大到金屬、貴金屬、制成品、加工品等。紐約商

品交易所（COMEX）成立于1933年，由經(jīng)營皮革、生絲、橡膠和金屬

的交易所合并而成，交易品種有黃金、白銀、銅、鋁等，其中1974

年推出的黃金期貨合約，在70-80年代的國際期貨市場上具有較大影

響。

能源期貨。20世紀(jì)70年代初發(fā)生的石油危機(jī)，給世界石油市場帶來

巨大沖擊，石油等能源產(chǎn)品價(jià)格劇烈波動(dòng)，直接導(dǎo)致了石油等能源期

貨的產(chǎn)生。目前，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）和倫敦國際石油交易所

（IPE）是世界上最具影響力的能源產(chǎn)品交易所，上市的品種由原油、

汽油、取暖油、天然氣、丙烷等。

（二）金融期貨

隨著第二次世界大戰(zhàn)后布雷頓森林體系的解體，20世紀(jì)70年代初國

際經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生急劇變化，固定匯率制被浮動(dòng)匯率制所取代，利率管

制等金融管制政策逐漸取消，匯率、利率頻繁劇烈波動(dòng)，促使人們重

新審視期貨市場。1972年5月，芝加哥商業(yè)交易所（CME）設(shè)立了國

際貨幣市場分部（IMM）,首次推出包括英鎊、加拿大元、西德馬克、

法國法郎、日元和瑞士法郎等在內(nèi)的外匯期貨合約。1975年10月，

芝加哥期貨交易所上市國民抵押協(xié)會(huì)債券（GNMA）期貨合約，從而成

為世界上第一個(gè)推出利率期貨合約的交易所。1977年8月，美國長

期國債期貨合約在芝加哥期貨交易所上市，是迄今為止國際期貨市場

上交易量較大的金融期貨合約之一。1982年2月，美國堪薩斯期貨

交易所（KCBT）開發(fā)了價(jià)值線綜合指數(shù)期貨合約，使股票價(jià)格指數(shù)也

成為期貨交易的對象。至此，金融期貨三大類別的外匯期貨、利率期

貨和股票價(jià)格指數(shù)期貨均上市交易，并形成一定規(guī)模。進(jìn)入20世紀(jì)

90年代后，在歐洲和亞洲的期貨市場，金融期貨交易占了市場的大

部分份額。在國際期貨市場上，金融期貨也成為交易的主要產(chǎn)品。

金融期貨的出現(xiàn)，使期貨市場發(fā)生了翻天覆地的變化，徹底改變了期

貨市場的發(fā)展格局。世界上的大部分期貨交易所都是在20世紀(jì)最后

20年誕生的。目前\在國際期貨市場上，金融期貨已經(jīng)占據(jù)了主導(dǎo)

地位，并且對整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。

（三）期貨期權(quán)

20世紀(jì)70年代推出金融期貨后不久，國際期貨市場有發(fā)生了新的變

化。1982年10月1日，美國長期國債期貨期權(quán)合約在芝加哥期貨交

易所上市，為其他商品期貨和金融期貨交易開辟了一方新天地，引發(fā)

了期貨交易的又一場革命。這是20世紀(jì)80年代初現(xiàn)的最重要的金融

創(chuàng)新之一。期權(quán)交易與期貨交易都具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提供套期保值的功

能。但期貨交易主要是為現(xiàn)貨商提供套期保值的渠道，而期權(quán)交易不

僅對現(xiàn)貨商具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用，而且對期貨商的期貨交易也具有一

定程度的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用。相當(dāng)于給高風(fēng)險(xiǎn)的期貨交易買了一份保

險(xiǎn)。因此，期權(quán)交易獨(dú)具的或與期貨交易結(jié)合運(yùn)用的種種靈活交易策

略吸引了大批投資者。目前，國際期貨市場上的大部分期貨交易品種

都引進(jìn)了期權(quán)交易方式。

應(yīng)當(dāng)指出的事，在國際期貨市場發(fā)展過程中，各個(gè)品種、各個(gè)市場間

是相互促進(jìn)共同發(fā)展的。可以說，目前國際期貨市場的基本態(tài)勢是商

品期貨保持穩(wěn)定，金融期貨后來居上，期貨期權(quán)方興未艾。期貨期權(quán)

交易的對象既非物質(zhì)商品，又非價(jià)值商品，而是一種權(quán)利，是一種“權(quán)

錢交易”。期權(quán)交易最初源于股票交易，后來移植到期貨交易中，發(fā)

展更為迅猛?，F(xiàn)在，不僅在期貨交易所和股票交易所開展期權(quán)交易，

而且在美國芝加哥等地還有專門的期權(quán)交易所。芝加哥期權(quán)交易所

（CB0E）就是世界上最大的期權(quán)交易所。

五、期貨市場的發(fā)展過程

國際期貨市場的發(fā)展，大致經(jīng)歷了由商品期貨到金融期貨、交易品種

不斷增加、交易規(guī)模不斷擴(kuò)大的過程。

（一）商品期貨

商品期貨是指標(biāo)的物為實(shí)物商品的期貨合約。商品期貨歷史悠久，種

類繁多，主要包括農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨和能源期貨等。

農(nóng)產(chǎn)品期貨。1848年芝加哥期貨交易所（CBOT）的誕生以及1865年

標(biāo)準(zhǔn)化合約被推出后，隨著現(xiàn)貨生產(chǎn)和流通的擴(kuò)大，不斷有新的期貨

品種出現(xiàn)。除小麥、玉米、大豆等谷物期貨外，從19世紀(jì)后期到20

世紀(jì)初，隨著新的交易所在芝加哥、紐約、堪薩斯等地出現(xiàn)，棉花、

咖啡、可可等經(jīng)濟(jì)作物，黃油、雞蛋以及后來的生豬、活牛、豬脯等

畜禽產(chǎn)品，木材、天然橡膠等林產(chǎn)品期貨也陸續(xù)上市。

金屬期貨。最早的金屬期貨交易誕生于英國。1876年成立的倫敦金

屬交易所（LME）,開金屬期貨交易之先河。當(dāng)時(shí)的名稱是倫敦金屬交

易公司，主要從事銅和錫的期貨交易。1899年，倫敦金屬交易所將

每天上下午進(jìn)行兩輪交易的做法引入到銅、錫交易中。1920年，鉛、

鋅兩種金屬也在倫敦金屬交易所正式上市交易。工業(yè)革命之前的英國

原本是一個(gè)銅出口國，但工業(yè)革命卻成為其轉(zhuǎn)折點(diǎn)。由于從國外大量

進(jìn)口銅作為生產(chǎn)資料，所以需要通過期貨交易轉(zhuǎn)移銅價(jià)波動(dòng)帶來的風(fēng)

險(xiǎn)。倫敦金屬交易所自創(chuàng)建以來，一直生意興隆，至今倫敦金屬交易

所的期貨價(jià)格依然是國際有色金屬市場的晴雨表。目前主要交易品種

有銅、錫、鉛、鋅、鋁、銀、白銀等。

美國的金屬期貨的出現(xiàn)晚于英國。19世紀(jì)后期到20世紀(jì)初以來，美

國經(jīng)濟(jì)從以農(nóng)業(yè)為主轉(zhuǎn)向建立現(xiàn)代工業(yè)生產(chǎn)體系，期貨合約的種類逐

漸從傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品擴(kuò)大到金屬、貴金屬、制成品、加工品等。紐約商

品交易所（COMEX）成立于1933年，由經(jīng)營皮革、生絲、橡膠和金屬

的交易所合并而成，交易品種有黃金、白銀、銅、鋁等，其中1974

年推出的黃金期貨合約，在70-80年代的國際期貨市場上具有較大影

響。

能源期貨。20世紀(jì)70年代初發(fā)生的石油危機(jī)，給世界石油市場帶來

巨大沖擊，石油等能源產(chǎn)品價(jià)格劇烈波動(dòng)，直接導(dǎo)致了石油等能源期

貨的產(chǎn)生。目前，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）和倫敦國際石汕交易所

（IPE）是世界上最具影響力的能源產(chǎn)品交易所，上市的品種由原油、

汽油、取暖油、天然氣、丙烷等。

（二）金融期貨

隨著第二次世界大戰(zhàn)后布雷頓森林體系的解體，20世紀(jì)70年代初國

際經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生急劇變化，固定匯率制被浮動(dòng)匯率制所取代，利率管

制等金融管制政策逐漸取消，匯率、利率頻繁劇烈波動(dòng)，促使人們重

新審視期貨市場。1972年5月，芝加哥商業(yè)交易所（CME）設(shè)立了國

際貨幣市場分部（IMM）,首次推出包括英鎊、加拿大元、西德馬克、

法國法郎、日元和瑞士法郎等在內(nèi)的外匯期貨合約。1975年10月，

芝加哥期貨交易所上市國民抵押協(xié)會(huì)債券（GNMA）期貨合約，從而成

為世界上第一個(gè)推出利率期貨合約的交易所。1977年8月，美國長

期國債期貨合約在芝加哥期貨交易所上市，是迄今為止國際期貨市場

上交易量較大的金融期貨合約之一。1982年2月，美國堪薩斯期貨

交易所（KCBT）開發(fā)了價(jià)值線綜合指數(shù)期貨合約，使股票價(jià)格指數(shù)也

成為期貨交易的對象。至此，金融期貨三大類別的外匯期貨、利率期

貨和股票價(jià)格指數(shù)期貨均上市交易，并形成一定規(guī)模。進(jìn)入20世紀(jì)

90年代后，在歐洲和亞洲的期貨市場，金融期貨交易占了市場的大

部分份額。在國際期貨市場上，金融期貨也成為交易的主要產(chǎn)品。

金融期貨的出現(xiàn)，使期貨市場發(fā)生了翻天覆地的變化，徹底改變了期

貨市場的發(fā)展格局。世界上的大部分期貨交易所都是在20世紀(jì)最后

20年誕生的。目前\在國際期貨市場上，金融期貨已經(jīng)占據(jù)了主導(dǎo)

地位，并且對整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。

（三）期貨期權(quán)

20世紀(jì)70年代推出金融期貨后不久，國際期貨市場有發(fā)生了新的變

化。1982年10月1日，美國長期國債期貨期權(quán)合約在芝加哥期貨交

易所上市，為其他商品期貨和金融期貨交易開辟了一方新天地，引發(fā)

了期貨交易的又一場革命。這是20世紀(jì)80年代初現(xiàn)的最重要的金融

創(chuàng)新之一。期權(quán)交易與期貨交易都具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提供套期保值的功

能。但期貨交易主要是為現(xiàn)貨商提供套期保值的渠道，而期權(quán)交易不

僅對現(xiàn)貨商具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用，而且對期貨商的期貨交易也具有一

定程度的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用。相當(dāng)于給高風(fēng)險(xiǎn)的期貨交易買了一份保

險(xiǎn)。因此，期權(quán)交易獨(dú)具的或與期貨交易結(jié)合運(yùn)用的種種靈活交易策

略吸引了大批投資者。目前，國際期貨市場上的大部分期貨交易品種

都引進(jìn)了期權(quán)交易方式。

應(yīng)當(dāng)指出的事，在國際期貨市場發(fā)展過程中，各個(gè)品種、各個(gè)市場間

是相互促進(jìn)共同發(fā)展的?？梢哉f，目前國際期貨市場的基本態(tài)勢是商

品期貨保持穩(wěn)定，金融期貨后來居上，期貨期權(quán)方興未艾。期貨期權(quán)

交易的對象既非物質(zhì)商品，又非價(jià)值商品，而是一種權(quán)利，是一種“權(quán)

錢交易”。期權(quán)交易最初源于股票交易，后來移植到期貨交易中，發(fā)

展更為迅猛?，F(xiàn)在，不僅在期貨交易所和股票交易所開展期權(quán)交易，

而且在美國芝加哥等地還有專門的期權(quán)交易所。芝加哥期權(quán)交易所

（CBOE）就是世界上最大的期權(quán)交易所。

六、國際期貨市場的發(fā)展趨勢

自19世紀(jì)中葉美國芝加哥期貨交易所創(chuàng)辦以來，期貨市場已有150

年的歷史。但期貨市場的大發(fā)展還是本世紀(jì)70年代金融期貨出現(xiàn)以

后的事情。國際期貨市場的近期發(fā)展主要呈現(xiàn)以下兒個(gè)趨勢：

（一）品種不斷更新。期貨市場發(fā)展的前一個(gè)世紀(jì)基本上都是圍繞商

品期貨交易進(jìn)行的，主要有農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源等大宗商品。本世紀(jì)

70年代后，隨著利率、股票和股票指數(shù)、外匯等金融產(chǎn)品期貨期權(quán)

交易的推出，全球期貨市場進(jìn)入了一個(gè)嶄新的時(shí)代。目前，新的金融

衍生產(chǎn)品仍不斷出現(xiàn)。

（二）期貨交易所合并。各國期貨交易所進(jìn)行競爭的重要手段之一是

通過合并的方式擴(kuò)大市場規(guī)模，提高競爭能力。如日本的商品期貨交

易所最多時(shí)曾達(dá)27家，到1990年，通過合并減少到16家，1997年

11月減至7家，形成以東京工業(yè)品交易所、東京谷物商品交易所為

中心的商品期貨市場。在歐洲，倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所于1992

年兼并了倫敦期權(quán)市場，1996年又收購了倫敦商品交易所，其1996

年的交易量首次超過歷史悠久的芝加哥商業(yè)交易所，成為僅次于芝加

哥期貨交易所的世界第二大期貨交易所。在美國，1994年，紐約商

業(yè)交易所與紐約商品交易所實(shí)現(xiàn)合并，成為以金屬和燃料油為主的期

貨交易所，1996年起，芝加哥期貨交易所與芝加哥商業(yè)交易所也開

始醞釀合并事宜。

（三）期貨交易的全球化越來越明顯。進(jìn)入80年代以來，各期貨交

易所為了適應(yīng)日益激烈的國際競爭，相互間聯(lián)網(wǎng)交易對方的上市品種

已成為新潮。聯(lián)網(wǎng)交易就是期貨交易所之間通過電腦撮合主機(jī)的聯(lián)網(wǎng)

方式，使交易所會(huì)員可以在本交易所直接交易對方交易所上市合約的

一種交易形式。聯(lián)網(wǎng)后，各交易所仍保持獨(dú)立法人的地位。先后聯(lián)網(wǎng)

的交易所有：新加坡國際金融交易所分別與芝加哥商業(yè)交易所、紐約

商業(yè)交易所、國際石油交易所、倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所和德國

期貨交易所聯(lián)網(wǎng)，倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所分別與芝加哥期貨交

易所和東京期貨與期權(quán)交易所聯(lián)網(wǎng)，香港期貨交易所分別與紐約商業(yè)

交易所和費(fèi)城股票交易所聯(lián)網(wǎng)，紐約商業(yè)交易所與悉尼期貨交易所聯(lián)

網(wǎng)等。

（四）科學(xué)技術(shù)在期貨交易中扮演越來越重要的角色。交易所間的聯(lián)

網(wǎng)和異地遠(yuǎn)程交易，首先需要解決的是技術(shù)問題。在90年代初，為

了滿足歐洲及遠(yuǎn)東地區(qū)投資者在本地時(shí)間進(jìn)行芝加哥期貨交易所和

芝加哥商業(yè)交易所上市合約交易的需要，這兩家交易所與路透社合

作，推出了全球期貨電子交易系統(tǒng)（GLOBEX）。此后，其他交易所紛

紛效仿，并開發(fā)出各自的電子交易系統(tǒng)，如倫敦國際金融期貨期權(quán)交

易所的APT系統(tǒng)、法國國際期貨交易所的NSC系統(tǒng)等。這些系統(tǒng)不僅

具有技術(shù)先進(jìn)、高效快捷、操作方便等特點(diǎn)，而且使全球24小時(shí)不

間斷進(jìn)行期貨交易成為現(xiàn)實(shí)。

（五）加強(qiáng)監(jiān)管、防范風(fēng)險(xiǎn)成為期貨市場的共識(shí)。作為一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的

市場，各國政府監(jiān)管部門對期貨市場無一例外地進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。特別

是1995年具有百年歷史的英國巴林銀行，因其交易員在新加坡國際

金融期貨交易所從事日經(jīng)225股票指數(shù)期貨交易時(shí)，違規(guī)操作，造成

數(shù)十億美元的損失，最終導(dǎo)致該銀行倒閉的嚴(yán)重事件發(fā)生后，從監(jiān)管

部門到交易所以及投資者都對期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)更加重視，對期貨交易

中的合約設(shè)計(jì)、交易、結(jié)算、交割等環(huán)節(jié)進(jìn)行深刻的反思和檢討，以

求控制風(fēng)險(xiǎn)，更好地發(fā)揮期貨市場的功能。

、我國期貨市場的建立與規(guī)范

（一）我國期貨市場的建立

我國期貨市場產(chǎn)生于80年代末。隨著改革開放的逐步深化，價(jià)格體

制逐步放開。這時(shí)，不解決價(jià)格調(diào)控的滯后性問題，就難以滿足供求

雙方對遠(yuǎn)期價(jià)格信息的需要。1988年5月，國務(wù)院決定進(jìn)行期貨市

場試點(diǎn)。1990年10月12日中國鄭州糧食批發(fā)市場經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，

以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，正式引入期貨交易機(jī)制。從而作為我國第一家商

品期貨市場，邁出了中國期貨市場發(fā)展的第一步。

（二）期貨市場的規(guī)范

90年代中，我國期貨市場發(fā)展走上了一個(gè)〃小高潮〃。但是，由于人

們認(rèn)識(shí)上的偏差，尤其是受到部門和地方利益的驅(qū)動(dòng)，在缺乏統(tǒng)一管

理和沒有完善法規(guī)的情況下，中國期貨市場出現(xiàn)盲目高速發(fā)展的趨

勢。到1993年底，全國期貨交易所達(dá)到50多家，期貨經(jīng)紀(jì)公司300

多家，而各類期貨兼營機(jī)構(gòu)不盡其數(shù)。這一超常規(guī)的發(fā)展也給期貨市

場帶來了一系列問題如：交易所數(shù)量過多，交易品種嚴(yán)重重復(fù)，期貨

機(jī)構(gòu)運(yùn)作不規(guī)范，地下期貨交易四處泛濫，從業(yè)人員魚龍混雜，良莠

不齊。這些都嚴(yán)重制約了我國期貨市場的進(jìn)一步發(fā)展，并且導(dǎo)致了人

們對期貨市場的種種誤解。為了遏止期貨市場盲目發(fā)展，國務(wù)院授權(quán)

中國證監(jiān)會(huì)從1993年開始對期貨市場主體進(jìn)行了大規(guī)模的清理整頓

和結(jié)構(gòu)調(diào)整。至1999年年底，經(jīng)過七年的清理整頓，各項(xiàng)措施基本

到位，監(jiān)管效率明顯提高，市場秩序趨于正常。經(jīng)過清理整頓和結(jié)構(gòu)

調(diào)整。上海、大連、鄭州三家期貨交易所因相對管理規(guī)范，運(yùn)作平穩(wěn)

而得到保留，150余家期貨經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)過最后的增資審核而得以繼續(xù)

從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的資格。經(jīng)過幾年的運(yùn)作，在優(yōu)勝劣汰的市場規(guī)律

選擇之下，一批管理比較規(guī)范，運(yùn)作較為平穩(wěn)，發(fā)展相對成熟的期貨

品種脫穎而出，如：上海期交所的銅、鋁；大商所的大豆；鄭州商品

交易所的小麥。同時(shí)經(jīng)過資格考試和認(rèn)定，產(chǎn)生了一批具有期貨從業(yè)

資格的從業(yè)人員隊(duì)伍。并且于2000年12月28日，成立了行業(yè)自律

組織——中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)，標(biāo)志著我國期貨業(yè)正式成為一個(gè)具有自律

管理功能的整體。至此，經(jīng)過十年的發(fā)展，我國期貨市場的主體結(jié)構(gòu)

趨于完善，一個(gè)相對獨(dú)立的期貨業(yè)基本形成。同時(shí)，期貨市場發(fā)揮了

應(yīng)有的作用。一是形成了以期貨交易所為核心的較為規(guī)范的市場組織

體系；二是為相關(guān)企業(yè)提供了一個(gè)套期保值的場所；三是為廣大投資

者提供了一個(gè)良好的投資場所。

期貨概念和期貨市場的功能

八、期貨交易概念

期貨交易是在現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的、通過在期貨交易所買賣

標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約而進(jìn)行的一種有組織的交易方式。

在期貨市場中，大部分交易者買賣的期貨合約在到期前，又以對沖的

形式了結(jié)。也就是說買進(jìn)期貨合約的人，在合約到期前又可以將期貨

合約賣掉；賣出期貨合約的人，在合約到期前又可以買進(jìn)期貨合約來

平倉。先買后賣或先賣后買都是允許的。一般來說，期貨交易中進(jìn)行

實(shí)物交割的只是很少量的一部分。

期貨交易的對象并不是商品（標(biāo)的物）的實(shí)體，而是商品（標(biāo)的物）

的標(biāo)準(zhǔn)化合約。

期貨交易的目的是為了轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤。

九、期貨市場的功能

期貨市場在穩(wěn)定與促進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面有以下功能。

（一）回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的功能。期貨市場最突出的功能就是為生產(chǎn)經(jīng)營

者提供回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的手段。即生產(chǎn)經(jīng)營者通過在期貨市場上進(jìn)行套

期保值業(yè)務(wù)來回避現(xiàn)貨交易中價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定生產(chǎn)經(jīng)營成

本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤。也就是說期貨市場彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場的不足。

（二）發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，價(jià)格是根據(jù)市場供求狀

況形成的。期貨市場上來自四面八方的交易者帶來了大量的供求信

息，標(biāo)準(zhǔn)化合約的轉(zhuǎn)讓又增加了市場流動(dòng)性，期貨市場中形成的價(jià)格

能真實(shí)地反映供求狀況，同時(shí)又為現(xiàn)貨市場提供了參考價(jià)格，起到了

〃發(fā)現(xiàn)價(jià)格〃的功能。

（三）有利于市場供求和價(jià)格的穩(wěn)定。首先，期貨市場上交易的是在

未來一定時(shí)間履約的期貨合約。它能在一個(gè)生產(chǎn)周期開始之前，就使

商品的買賣雙方根據(jù)期貨價(jià)格預(yù)期商品未來的供求狀況，指導(dǎo)商品的

生產(chǎn)和需求，起到穩(wěn)定供求的作用。其次，由于投機(jī)者的介入和期貨

合約的多次轉(zhuǎn)讓，使買賣雙方應(yīng)承擔(dān)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)平均分散到參與交易

的眾多交易者身上，減少了價(jià)格變動(dòng)的幅度和每個(gè)交易者承擔(dān)的風(fēng)

險(xiǎn)。

（四）節(jié)約交易成本。期貨市場為交易者提供了一個(gè)能安全、準(zhǔn)確、

迅速成交的交易場所，提供交易效率，不發(fā)生”三角債〃，有助于市

場經(jīng)濟(jì)的建立和完善。

（五）期貨交易是一種重要的投資工具，有助于合理利用社會(huì)閑置資

金。

、期貨市場參與投資者組成

（一）投機(jī)交易者

投機(jī)：“投機(jī)”一詞用于期貨、證券交易行為中，并不是“貶義詞”，

而是“中性詞”，指根據(jù)對市場的判斷，把握機(jī)會(huì)，利用市場出現(xiàn)的

價(jià)差進(jìn)行買賣從中獲得利潤的交易行為。投機(jī)者可以“買空”，也可

以“賣空”。投機(jī)的目的很直接--就是獲得價(jià)差利潤。但投機(jī)是有

風(fēng)險(xiǎn)的。

根據(jù)持有期貨合約時(shí)間的長短，投機(jī)可分為三類：第一類是長線投機(jī)

者，此類交易者在買入或賣出期貨合約后，通常將合約持有幾天、幾

周甚至幾個(gè)月，待價(jià)格對其有利時(shí)才將合約對沖；第二類是短線交易

者，一般進(jìn)行當(dāng)日或某一交易節(jié)的期貨合約買賣，其持倉不過夜；第

三類是逐小利者，又稱“搶帽子者”，他們的技巧是利用價(jià)格的微小

變動(dòng)進(jìn)行交易來獲取微利，一天之內(nèi)他們可以做多個(gè)回合的買賣交

易。

投機(jī)者是期貨市場的重要組成部分，是期貨市場必不可少的潤滑劑。

投機(jī)交易增強(qiáng)了市場的流動(dòng)性，承擔(dān)了套期保值交易轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，是

期貨市場正常運(yùn)營的保證。

十、期貨市場參與投資者組成

（一）投機(jī)交易者

投機(jī)：“投機(jī)”一詞用于期貨、證券交易行為中，并不是“貶義詞”，

而是“中性詞”，指根據(jù)對市場的判斷，把握機(jī)會(huì)，利用市場出現(xiàn)的

價(jià)差進(jìn)行買賣從中獲得利潤的交易行為。投機(jī)者可以“買空”，也可

以“賣空”。投機(jī)的目的很直接一-就是獲得價(jià)差利潤。但投機(jī)是有

風(fēng)險(xiǎn)的。

根據(jù)持有期貨合約時(shí)間的長短，投機(jī)可分為三類：第一類是長線投機(jī)

者，此類交易者在買入或賣出期貨合約后，通常將合約持有幾天、兒

周甚至兒個(gè)月，待價(jià)格對其有利時(shí)才將合約對沖；第二類是短線交易

者，一般進(jìn)行當(dāng)日或某一交易節(jié)的期貨合約買賣，其持倉不過夜；第

三類是逐小利者，又稱“搶帽子者”，他們的技巧是利用價(jià)格的微小

變動(dòng)進(jìn)行交易來獲取微利，一天之內(nèi)他們可以做多個(gè)回合的買賣交

易。

投機(jī)者是期貨市場的重要組成部分，是期貨市場必不可少的潤滑劑。

投機(jī)交易增強(qiáng)了市場的流動(dòng)性，承擔(dān)了套期保值交易轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，是

期貨市場正常運(yùn)營的保證。

十、期貨市場參與投資者組成

（一）投機(jī)交易者

投機(jī)：“投機(jī)”一詞用于期貨、證券交易行為中，并不是“貶義詞”，

而是“中性詞”，指根據(jù)對市場的判斷，把握機(jī)會(huì)，利用市場出現(xiàn)的

價(jià)差進(jìn)行買賣從中獲得利潤的交易行為。投機(jī)者可以“買空”，也可

以“賣空”。投機(jī)的目的很直接--就是獲得價(jià)差利潤。但投機(jī)是有

風(fēng)險(xiǎn)的。

根據(jù)持有期貨合約時(shí)間的長短，投機(jī)可分為三類：第一類是長線投機(jī)

者，此類交易者在買入或賣出期貨合約后，通常將合約持有幾天、兒

周甚至幾個(gè)月，待價(jià)格對其有利時(shí)才將合約對沖；第二類是短線交易

者，一般進(jìn)行當(dāng)日或某一交易節(jié)的期貨合約買賣，其持倉不過夜；第

三類是逐小利者，又稱“搶帽子者”，他們的技巧是利用價(jià)格的微小

變動(dòng)進(jìn)行交易來獲取微利，一天之內(nèi)他們可以做多個(gè)回合的買賣交

易。

投機(jī)者是期貨市場的重要組成部分，是期貨市場必不可少的潤滑劑。

投機(jī)交易增強(qiáng)了市場的流動(dòng)性，承擔(dān)了套期保值交易轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，是

期貨市場正常運(yùn)營的保證。

期貨市場結(jié)構(gòu)

十、期貨市場參與投資者組成

（二）套期保值機(jī)構(gòu)

套期保值：就是買入（賣出）與現(xiàn)貨市場數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的

期貨合約，以期在未來某一時(shí)間通過賣出（買入）期貨合約來補(bǔ)償現(xiàn)貨

市場價(jià)格變動(dòng)所帶來的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

保值的類型最基本的又可分為買入套期保值和賣出套期保值。買入套

期保值是指通過期貨市場買入期貨合約以防止因現(xiàn)貨價(jià)格上漲而遭

受損失的行為；賣出套期保值則指通過期貨市場賣出期貨合約以防止

因現(xiàn)貨價(jià)格下跌而造成損失的行為。

套期保值是期貨市場產(chǎn)生的原動(dòng)力。無論是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場、還是金

屬、能源期貨市場，其產(chǎn)生都是源于生產(chǎn)經(jīng)營過程中面臨現(xiàn)貨價(jià)格劇

烈波動(dòng)而帶來風(fēng)險(xiǎn)時(shí)自發(fā)形成的買賣遠(yuǎn)期合同的交易行為。這種遠(yuǎn)期

合約買賣的交易機(jī)制經(jīng)過不斷完善，例如將合約標(biāo)準(zhǔn)化、引入對沖機(jī)

制、建立保證金制度等，從而形成現(xiàn)代意義的期貨交易。企業(yè)通過期

貨市場為生產(chǎn)經(jīng)營買了保險(xiǎn)，保證了生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的可持續(xù)發(fā)展?？?/p>

以說，沒有套期保值，期貨市場也就不是期貨市場了。

十、期貨市場參與投資者組成

（三）套利交易者

套利：指同時(shí)買進(jìn)和賣出兩張不同種類的期貨合約。交易者買進(jìn)自認(rèn)

為是“便宜的”合約，同時(shí)賣出那些“高價(jià)的”合約，從兩合約價(jià)格

間的變動(dòng)關(guān)系中獲利。在進(jìn)行套利時(shí).，交易者注意的是合約之間的相

互價(jià)格關(guān)系，而不是絕對價(jià)格水平。

套利一般可分為三類：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。

跨期套利是套利交易中最普遍的一種，是利用同一商品但不同交割月

份之間正常價(jià)格差距出現(xiàn)異常變化時(shí)進(jìn)行對沖而獲利的，又可分為牛

市套利（bullspread）和熊市套利（bearspread兩種形式。例如在進(jìn)

行金屬牛市套利時(shí)，交易所買入近期交割月份的金屬合約，同時(shí)賣出

遠(yuǎn)期交割月份的金屬合約，希望近期合約價(jià)格上漲幅度大于遠(yuǎn)期合約

價(jià)格的上帳幅度；而熊市套利則相反，即賣出近期交割月份合約，買

入遠(yuǎn)期交割月份合約，并期望遠(yuǎn)期合約價(jià)格下跌幅度小于近期合約的

價(jià)格下跌幅度。

跨市套利是在不同交易所之間的套利交易行為。當(dāng)同一期貨商品合約

在兩個(gè)或更多的交易所進(jìn)行交易時(shí)，由于區(qū)域間的地理差別，各商品

合約間存在一定的價(jià)差關(guān)系。例如倫敦金屬交易所(LME)與上海期貨

交易所(SHFE)都進(jìn)行陰極銅的期貨交易，每年兩個(gè)市場間會(huì)出現(xiàn)幾次

價(jià)差超出正常范圍的情況，這為交易者的跨市套利提供了機(jī)會(huì)。例如

當(dāng)LME銅價(jià)低于SHFE時(shí)，交易者可以在買入LME銅合約的同時(shí)一，賣

出SHFE的銅合約，待兩個(gè)市場價(jià)格關(guān)系恢復(fù)正常時(shí)再將買賣合約對

沖平倉并從中獲利，反之亦然。在做跨市套利時(shí)應(yīng)注意影響各市場價(jià)

格差的幾個(gè)因素，如運(yùn)費(fèi)、關(guān)稅、匯率等。

跨商品套利指的是利用兩種不同的、但相關(guān)聯(lián)商品之間的價(jià)差進(jìn)行交

易。這兩種商品之間具有相互替代性或受同一供求因素制約?？缟唐?/p>

套利的交易形式是同時(shí)買進(jìn)和賣出相同交割月份但不同種類的商品

期貨合約。例如金屬之間、農(nóng)產(chǎn)品之間、金屬與能源之間等都可以進(jìn)

行套利交易。

交易者之所以進(jìn)行套利交易，主要是因?yàn)樘桌娘L(fēng)險(xiǎn)較低，套利交易

可以為避免始料未及的或因價(jià)格劇烈波動(dòng)而引起的損失提供某種保

護(hù)，但套利的盈利能力也較直接交易小。套利的主要作用一是幫助扭

曲的市場價(jià)格回復(fù)到正常水平，二是增強(qiáng)市場的流動(dòng)性。

期貨市場結(jié)構(gòu)

十一、期貨交易所

(一)國內(nèi)期貨交易所

上海期貨交易所。上海期貨交易所是依照有關(guān)法規(guī)設(shè)立的，履行有關(guān)

法規(guī)規(guī)定的職能，按照其章程實(shí)行自律性管理的法人，并受中國證監(jiān)

會(huì)集中統(tǒng)一監(jiān)督管理。交易所目前上市交易的有銅、鋁、天然橡膠、

燃料油等四個(gè)品種的標(biāo)準(zhǔn)合約。

大連商品交易所。大連商品交易所成立于1993年2月28日，是經(jīng)國

務(wù)院批準(zhǔn)的三家期貨交易所之一，是實(shí)行自律性管理的法人。成立以

來，大商所始終堅(jiān)持規(guī)范管理、依法治市，保持了持續(xù)穩(wěn)健的發(fā)展，

成為中國最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所。經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，大商所目

前的交易品種有玉米、黃大豆1號(hào)、黃大豆2號(hào)、豆粕、豆油、啤酒

大麥，正式掛牌交易的品種是玉米、黃大豆1號(hào)、黃大豆2號(hào)、豆粕

和豆油。開業(yè)至2005年底，大商所累計(jì)成交期貨合約7.9億張，累

計(jì)成交額22.6萬億元。大商所目前已發(fā)展成世界第二大大豆期貨市

場。

近年來，大商所國際交流與合作不斷拓展，分別與芝加哥期貨交易所

（CBOT）、東京谷物商品交易所（TGE）、東京工業(yè)品交易所（T0C0M）.

巴西期貨交易所（BM&F）、芝加哥期權(quán)交易所（CB0E）、日本中部商品

交易所（C-C0M）、芝加哥商業(yè)交易所（CME）簽署合作諒解備忘錄和

合作意向書，在信息共享、市場開發(fā)等方面積極與國際期貨機(jī)構(gòu)展開

全方位合作。

鄭州商品交易所。鄭州商品交易所（以下簡稱鄭商所）成立于1990

年10月12日，是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)成立的國內(nèi)首家期貨市場試點(diǎn)單位，

在現(xiàn)貨交易成功運(yùn)行兩年以后，于1993年5月28日正式推出期貨交

易。1998年8月，鄭商所被國務(wù)院確定為全國三家期貨交易所之一,

隸屬于中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)垂直管理。鄭商所曾先后推出小麥、

玉米、大豆、綠豆、芝麻、棉紗、花生仁、建材和國債等期貨交易品

種，目前經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)交易的品種有小麥、棉花、白糖、綠豆等

期貨品種，其中小麥包括優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥和硬冬（新國標(biāo)普通）小麥。

截止2005年底，鄭商所共成交期貨合約44,081萬手，成交金額

138,261億元。1997年至1999年,鄭商所期貨交易量連續(xù)三年位居全

國第一，市場份額約占50%左右。目前，鄭州小麥和棉花期貨已納入

全球報(bào)價(jià)體系，在發(fā)現(xiàn)未來價(jià)格、套期保值等方面發(fā)揮積極作用?！班?/p>

州價(jià)格”已成為全球小麥和棉花價(jià)格的重要指標(biāo)。

中國金融期貨交易所。中國金融期貨交易所是經(jīng)國務(wù)院同意，中國證

監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、

上海證券交易所和深圳證券交易所共同發(fā)起設(shè)立的交易所，于2006

年9月8日在上海成立。中國金融期貨交易所的成立，對于深化資本

市場改革，完善資本市場體系，發(fā)揮資本市場功能，具有重要的戰(zhàn)略

意義。目前，中國金融期貨交易所正積極籌劃推出股票指數(shù)期貨、期

權(quán)，并深入研究開發(fā)國債、外匯期貨及期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品。中國金

融期貨交易所將致力于打造一個(gè)健康規(guī)范、高效透明、功能齊備、技

術(shù)先進(jìn)的現(xiàn)代化金融衍生品交易中心。

十一、期貨交易所

（一）國內(nèi)期貨交易所

上海期貨交易所。上海期貨交易所是依照有關(guān)法規(guī)設(shè)立的，履行有關(guān)

法規(guī)規(guī)定的職能，按照其章程實(shí)行自律性管理的法人，并受中國證監(jiān)

會(huì)集中統(tǒng)一監(jiān)督管理。交易所目前上市交易的有銅、鋁、天然橡膠、

燃料油等四個(gè)品種的標(biāo)準(zhǔn)合約。

大連商品交易所。大連商品交易所成立于1993年2月28日，是經(jīng)國

務(wù)院批準(zhǔn)的三家期貨交易所之一，是實(shí)行自律性管理的法人。成立以

來，大商所始終堅(jiān)持規(guī)范管理、依法治市，保持了持續(xù)穩(wěn)健的發(fā)展，

成為中國最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所。經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，大商所目

前的交易品種有玉米、黃大豆1號(hào)、黃大豆2號(hào)、豆粕、豆油、啤酒

大麥，正式掛牌交易的品種是玉米、黃大豆1號(hào)、黃大豆2號(hào)、豆粕

和豆油。開業(yè)至2005年底，大商所累計(jì)成交期貨合約7.9億張，累

計(jì)成交額22.6萬億元。大商所目前已發(fā)展成世界第二大大豆期貨市

場。

近年來，大商所國際交流與合作不斷拓展，分別與芝加哥期貨交易所

（CBOT）、東京谷物商品交易所（TGE）、東京工業(yè)品交易所（TOCOM）、

巴西期貨交易所（BM&F）、芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）、日本中部商品

交易所（C-COM）,芝加哥商業(yè)交易所（CME）簽署合作諒解備忘錄和

合作意向書，在信息共享、市場開發(fā)等方面積極與國際期貨機(jī)構(gòu)展開

全方位合作。

鄭州商品交易所。鄭州商品交易所（以下簡稱鄭商所）成立于1990

年10月12日，是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)成立的國內(nèi)首家期貨市場試點(diǎn)單位，

在現(xiàn)貨交易成功運(yùn)行兩年以后，于1993年5月28日正式推出期貨交

易。1998年8月，鄭商所被國務(wù)院確定為全國三家期貨交易所之一,

隸屬于中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)垂直管理。鄭商所曾先后推出小麥、

玉米、大豆、綠豆、芝麻、棉紗、花生仁、建材和國債等期貨交易品

種，目前經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)交易的品種有小麥、棉花、白糖、綠豆等

期貨品種，其中小麥包括優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥和硬冬（新國標(biāo)普通）小麥。

截止2005年底，鄭商所共成交期貨合約44,081萬手，成交金額

138,261億元。1997年至1999年,鄭商所期貨交易量連續(xù)三年位居全

國第一，市場份額約占50%左右。目前，鄭州小麥和棉花期貨已納入

全球報(bào)價(jià)體系，在發(fā)現(xiàn)未來價(jià)格、套期保值等方面發(fā)揮積極作用。“鄭

州價(jià)格”已成為全球小麥和棉花價(jià)格的重要指標(biāo)。

中國金融期貨交易所。中國金融期貨交易所是經(jīng)國務(wù)院同意，中國證

監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、

上海證券交易所和深圳證券交易所共同發(fā)起設(shè)立的交易所，于2006

年9月8日在上海成立。中國金融期貨交易所的成立，對于深化資本

市場改革，完善資本市場體系，發(fā)揮資本市場功能，具有重要的戰(zhàn)略

意義。目前，中國金融期貨交易所正積極籌劃推出股票指數(shù)期貨、期

權(quán)，并深入研究開發(fā)國債、外匯期貨及期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品。中國金

融期貨交易所將致力于打造一個(gè)健康規(guī)范、高效透明、功能齊備、技

術(shù)先進(jìn)的現(xiàn)代化金融衍生品交易中心。

十一、期貨交易所

（二）國際期貨交易所

芝加哥商業(yè)交易所（CME）：芝加哥商業(yè)交易所是美國最大的期貨交易

所，也是世界上第二大買賣期貨和期貨期權(quán)合約的交易所。芝加哥商

業(yè)交易所向投資者提供多項(xiàng)金融和農(nóng)產(chǎn)品交易。自1898年成立以來,

芝加哥商業(yè)交易所持續(xù)提供了一個(gè)擁有風(fēng)險(xiǎn)管理工具的市場，以保護(hù)

投資者避免金融產(chǎn)品和有形商品價(jià)格變化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，并使他們有

機(jī)會(huì)從交易中獲利。2002年12月，芝加哥商業(yè)交易所控股公司正式

在紐約股票交易所上市，芝加哥商業(yè)交易所也由此從會(huì)員制的非營利

組織轉(zhuǎn)變?yōu)闋I利公司。

芝加哥期貨交易所（CB0T）：芝加哥期貨交易所是當(dāng)前世界上交易規(guī)

模最大、最具代表性的農(nóng)產(chǎn)品交易所，19世紀(jì)初期，芝加哥是美國

最大的谷物集散地，隨著谷物交易的不斷集中和遠(yuǎn)期交易方式的發(fā)

展，1848年，由82位谷物交易商發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所，該

交易所成立后，對交易規(guī)則不斷加以完善，于1865年用標(biāo)準(zhǔn)的期貨

合約取代了遠(yuǎn)期合同，并實(shí)行了保證金制度。芝加哥期貨交易所除廠

提供玉米，大豆、小麥等農(nóng)產(chǎn)品期貨交易外，還為中、長期美國政府

債券、股票指數(shù)、市政債券指數(shù)、黃金和白銀等商品提供期貨交易市

場，并提供農(nóng)產(chǎn)品、金融及金屬的期權(quán)交易。芝加哥期貨交易所的玉

米、大豆、小麥等品種的期貨價(jià)格，不僅成為美國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、加上的

重要參考價(jià)格，而且成為國際農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易中的權(quán)威價(jià)格。2006年10

月17日，美國芝加哥城內(nèi)的兩大交易所——芝加哥商業(yè)交易所與芝

加哥期貨交易所——正式合并成為芝加哥交易所集團(tuán)，總市值達(dá)到

250億美元。

紐約商業(yè)交易所（NYMEX）：紐約商業(yè)交易所是美國第三大期貨交易所,

也是世界上最大的實(shí)物商品交易所。該交易所成立于1872年，坐落

于曼哈頓市中心，為能源和金屬提供期貨和期權(quán)交易，其中以能源產(chǎn)

品和金屬為主，產(chǎn)生的價(jià)格是全球市場上的基準(zhǔn)價(jià)格。合約通過芝加

哥商業(yè)交易所的GLOBEX電子貿(mào)易系統(tǒng)進(jìn)行交易，通過紐約商業(yè)期貨

交易所的票據(jù)交換所清算。1994年NYMEX和COMEX合并。根據(jù)紐約

商品交易所的界定，它的期貨交易分為NYMEX及C0MEX兩大分部。

NYMEX負(fù)責(zé)能源、伯金及鈿金交易，在NYMEX分部，通過公開競價(jià)來

進(jìn)行交易的期貨和期權(quán)合約有原油、汽油、燃油、天然氣、電力，有

煤、丙烷、杷的期貨合約，該交易所的歐洲布倫特原油和汽汕也是通

過公開競價(jià)的方式來交易的。在該交易所上市的還有e-miNY能源期

貨、部分輕質(zhì)低硫原油、和天然氣期貨合約。其余的金屬（包括黃金）

歸C0MEX負(fù)責(zé)有金、銀、銅、鋁的期貨和期權(quán)合約。COMEX的黃金期

貨交易市場為全球最大，它的黃金交易往往可以主導(dǎo)全球金價(jià)的走

向，買賣以期貨及期權(quán)為主，實(shí)際黃金實(shí)物的交收占很少的比例；參

與C0MEX黃金買賣以大型的對沖基金及機(jī)構(gòu)投資者為主，他們的買賣

對金市產(chǎn)生極大的交易動(dòng)力；龐大的交易量吸引了眾多投機(jī)者加入，

整個(gè)黃金期貨交易市場有很高的市場流動(dòng)性。黃金交收成色標(biāo)準(zhǔn)與倫

敦相同。C0MEX的黃金買賣早期只有公開喊價(jià)，后來雖然引進(jìn)了電子

交易系統(tǒng)，但C0MEX并沒有取消公開喊價(jià)，而是把兩種模式混合使用，

兩者相加使參與買賣者差不多可以24小時(shí)在COMEX交易。倫敦與紐

約黃金交易市場有密切的互動(dòng)關(guān)系，并衍生出如倫敦現(xiàn)貨金與紐約期

貨黃金的掉期交易。在交易場地關(guān)閉的18個(gè)小時(shí)里，NYMEX分部和

C0MEX分部的能源和金屬合約可以通過建立在互聯(lián)網(wǎng)上的NYMEX

ACCESS電子交易系統(tǒng)來進(jìn)行交易。

紐約期貨交易所（NYBOT）：紐約期貨交易所成立于1998年，是由紐約

棉花交易所(NewYorkCottonExchange)和咖啡、糖、可可交易所

(CoffeeSugarCocoaExchange)合并而來的。新成立的紐約期貨

交易所實(shí)行會(huì)員制，其會(huì)員也都是原來兩家交易所的會(huì)員，其中棉花

會(huì)員450家，咖啡、糖、可可會(huì)員500家。目前，紐約期貨交易所是

世界上惟一一家交易棉花期貨和期權(quán)的交易所。紐約期貨交易所的

450家棉花會(huì)員分別來自于五種公司：自營商、經(jīng)紀(jì)商、棉商、棉紡

廠和棉花合作社。參與棉花期貨交易的涉棉企業(yè)很多，套期保值的比

例較高，一般在35%—40%左右。

倫敦金屬交易所(LME)：倫敦金屬交易所是世界上最大的有色金屬交

易所，倫敦金屬交易所的價(jià)格和庫存對世界范圍的有色金屬生產(chǎn)和銷

售有著重要的影響。在19世紀(jì)中期，英國曾是世界上最大的錫和銅

的生產(chǎn)國，同隨著時(shí)間的推移，工業(yè)需求不斷增長，英國又迫切地需

要從國外的礦山大量進(jìn)口工業(yè)原料。在當(dāng)時(shí)的條件下，由于穿越大洋

運(yùn)送礦砂的貨輪抵達(dá)時(shí)間沒有規(guī)律，所以金屬的價(jià)格起伏波動(dòng)很大，

金屬商人和消費(fèi)者要面對巨大的風(fēng)險(xiǎn)，1877年、一些金屬交易商人

成立了倫敦金屬交易所并建立了規(guī)范化的交易方式。從本世紀(jì)初起，

倫敦金屬交易所開始公開發(fā)布其成交價(jià)格并被廣泛作為世界金屬貿(mào)

易的基準(zhǔn)價(jià)格。世界上全部銅生產(chǎn)量的70%是按照倫敦金屬交易所

公布的正式牌價(jià)為基準(zhǔn)進(jìn)行貿(mào)易的。

倫敦國際石油交易所(IPE)：倫敦國際石油交易所是歐洲最重要的能

源期貨和期權(quán)的交易場所。它成立于1980年，最初是非營利性機(jī)構(gòu)。

1981年4月,倫敦國際石油交易所(IPE)推出重柴油(gasoil)期貨交

易，合約規(guī)格為每手100噸，最小變動(dòng)價(jià)位為25美分/噸。重柴油在

質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)上與美國取暖油十分相似。該合約是歐洲第一個(gè)能源期貨合

約，上市后比較成功，交易量一直保持穩(wěn)步上升的走勢。1988年6

月23日，IPE推出國際三種基準(zhǔn)原油之一的布倫特原油期貨合約。

IPE布倫特原汕期貨合約特別設(shè)計(jì)用以滿足石油工業(yè)對于國際原油期

貨合約的需求，是一個(gè)高度靈活的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)及進(jìn)行交易的工具。IPE

的布倫特原油期貨合約上市后取得了巨大成功，迅速超過重柴油(gas

oil)期貨成為該交易所最活躍的合約，從而成為國際原油期貨交易中

心之一，而北海布倫特原油期貨價(jià)格也成為了國際油價(jià)的基準(zhǔn)之一。

現(xiàn)在，布倫特原油期貨合約是布倫特原油定價(jià)體系的一部分，包括現(xiàn)

貨及遠(yuǎn)期合約市場。該價(jià)格體系涵蓋了世界原油交易量的65%o2000

年4月，IPE完成了改制，成為了一家營利性公司。2001年6月，IPE

被洲際交易所(IntercontinentalExchange,Inc.)收購，成為這家

按照美國東部特拉華州(Delaware)法律成立的公司的全資子公司。

東京工業(yè)品交易所(TOCOM)：京工業(yè)品交易所又稱東京商品交易所，

于1984年H月1日在東京建立。其前身為成立于1951年的東京紡

織品交易所、成立于1952年的東京橡膠交易所和成立于1982年的東

京黃金交易所，上述三家交易所于1984年11月1日合并后改為現(xiàn)名。

該所是日本唯一的一家綜合商品交易所，主要進(jìn)行期貨交易，并負(fù)責(zé)

管理在日本進(jìn)行的所有商品的期貨及期權(quán)交易。該所經(jīng)營的期貨合約

的范圍很廣，是世界上為數(shù)不多的交易多種貴金屬的期貨交易所。交

易所對棉紗、毛線和橡膠等商品采用集體拍板定價(jià)制進(jìn)行交易，對貴

金屬則采用電腦系統(tǒng)進(jìn)行交易。該所以貴金屬交易為中心，同時(shí)近年

來大力發(fā)展石油，汽汕，氣石油等能源類商品，1985年后，即成立

后的第二年就成為日本最大的商品交易所，當(dāng)年的交易量占日本全國

的商品交易所交易總量的45%以上。東京工業(yè)品交易所是按照1950

年頒布的《日本商品交易所法》建立起來的一個(gè)非贏利性會(huì)員制組織。

東京工業(yè)品交易所已成為全球最有影響力的期貨交易所之一，作為一

個(gè)品種完善的綜合性商品交易所，東京工業(yè)品交易所是目前世界上最

大的伯金和橡膠交易所，且其黃金和汽油的交易量位居世界第二位，

僅次于美國的紐約商品交易所。

新加坡國際金融交易所(SIMEX)：新加坡國際金融交易所成立于1984

年，是亞洲第一家金融期貨交易所。SIMEX是一家國際性的交易所，

SIMEX的交易品種涉及期貨和期權(quán)合約、利率、貨幣、股指、能源和

黃金等交易。1986年，新加坡國際金融交易所搶在日本之前推出日

經(jīng)225指數(shù)期貨，成為國際金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行日經(jīng)225股指交易的主要場

所，開創(chuàng)了以別國股指為期貨交易標(biāo)的物的先例。1989年，新加坡

國際金融交易所成為亞洲第一家能源期貨交易市場。它還與包括東京

國際金融期貨交易所、倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所在內(nèi)的世界有影

響的交易所建立了合作關(guān)系。新加坡國際金融交易所80%的交易客

戶來自美國、歐洲、日本和其他國家。從產(chǎn)品和業(yè)務(wù)范圍的角度看，

它已涵蓋北美及歐洲市場。新加坡國際金融交易所有35個(gè)清算會(huì)員

（Clearingmember,即SIMEX的股東），一個(gè)清算會(huì)員應(yīng)擁有1股股

票和3個(gè)交易席位。除了這35個(gè)清算會(huì)員之外，SIMEX還有472個(gè)

非清算會(huì)員機(jī)構(gòu)交易席位和147個(gè)非清算會(huì)員個(gè)人交易席位。

韓國期貨交易所（K0FEX）：韓國期貨交易所于1999年2月在釜山成立,

當(dāng)年就推出了美元期貨及期權(quán)、CD利率期貨、國債期貨、黃金期貨。

但是，早在1996年5月3日，韓國證券交易所就推出了K0SPI200指

數(shù)期貨交易，1997年6月又推出了K0SPI200指數(shù)期權(quán)交易。于是，

股指期貨、期權(quán)與其它金融期貨品種的上市地點(diǎn)分隔開來。在經(jīng)歷了

一番股指期貨、期權(quán)合約到底應(yīng)放在證券交易所還是期貨交易所的爭

論之后，K0SPI200指數(shù)期貨、期權(quán)交易終于從證券交易所轉(zhuǎn)移到

KOFEXoK0SPI200股指期權(quán)合約是整個(gè)韓國期貨、期權(quán)市場的核心產(chǎn)

品。2000年，憑借著K0SPI200合約142%的交易量增長，韓國交易所

首次擠入前五強(qiáng)，也就是這個(gè)合約一直蟬聯(lián)交易量第一名，使得韓國

交易所在全球交易所排名中也連續(xù)四年位居首位。2005年1月19日

韓國已有的三家交易所——韓國證券交易所、創(chuàng)業(yè)板市場（Kosdaq）

以及期貨交易所合并成為一個(gè)韓國證券期貨交易所（KRX）,總部設(shè)在

期貨交易所所在地釜山。KRX是一個(gè)綜合性金融市場。交易品種包括

股票、債券（國債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)換債券等）、股指期貨、股指期權(quán)、

單個(gè)股票期權(quán)、各種基金及投資信托、外匯期貨、利率期貨和黃金期

貝寸。

香港期貨交易所（HKFE）：香港期貨交易所于1976年成立，是亞太區(qū)

內(nèi)主要的衍生產(chǎn)品交易所。期交所提供一個(gè)高效率且多元化的市場，

讓投資者可透過逾130家交易所參與者（許多為國際金融機(jī)構(gòu)的聯(lián)系

機(jī)構(gòu)）買賣期貨及期權(quán)合約，包括股票指數(shù)、股票及利率期貨及期權(quán)

產(chǎn)品。2000年3月6日，香港聯(lián)合交易所有限公司（聯(lián)交所）與香港

期貨交易所有限公司（期交所）實(shí)行股份化并與香港中央結(jié)算有限公

司（香港結(jié)算）合并成為香港交易所（HKEX）擁有。

二、期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)

期貨經(jīng)紀(jì)公司是依法設(shè)立，接受客戶委托，按照客戶的指令，以自己

的名義為客戶進(jìn)行期貨交易并收取交易手續(xù)費(fèi)的中介組織。其交易結(jié)

果由客戶承擔(dān)。

期貨經(jīng)紀(jì)公司是交易者與期貨交易所之間的橋梁和紐帶，它在期貨市

場中的作用主要是：接受客戶委托，代理期貨交易，拓展市場參與者

的范圍，擴(kuò)大市場規(guī)模，節(jié)約交易成本，提高交易效率，增強(qiáng)期貨市

場競爭的充分性；為客戶提供專業(yè)的咨詢服務(wù)，充當(dāng)客戶的交易顧問，

幫助客戶提高交易的決策效率和決策的準(zhǔn)確性；對客戶賬戶進(jìn)行管

理，控制客戶交易風(fēng)險(xiǎn)。

在我國，期貨經(jīng)紀(jì)公司是按照《公司法》、《期貨交易管理暫行條例》

及《期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法》的規(guī)定成立的企業(yè)法人。設(shè)立期貨經(jīng)紀(jì)

公司，除了必須符合《公司法》規(guī)定的成立條件外，還必須符合注冊

資本限額，高級(jí)管理人員任職資格，業(yè)務(wù)人員從業(yè)資格，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)

則，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度，風(fēng)險(xiǎn)管理，內(nèi)部控制制度，經(jīng)營場地等方面的特

殊條件和要求。設(shè)立期貨經(jīng)紀(jì)公司，必須經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)審核批準(zhǔn)，取

得《期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可證》，并在國家工商行政管理局辦理工商登記。

未經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得設(shè)立或者變相設(shè)立期貨經(jīng)

紀(jì)公司。

期貨經(jīng)紀(jì)公司根據(jù)業(yè)務(wù)需要，經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，領(lǐng)取《營業(yè)部經(jīng)營

許可證》，可以設(shè)立營業(yè)部。營業(yè)部不具有法人資格，在公司授權(quán)范

圍內(nèi)依法開展業(yè)務(wù)，其民事責(zé)任由期貨經(jīng)紀(jì)公司承擔(dān)。

期貨經(jīng)紀(jì)公司規(guī)模各異，組織結(jié)構(gòu)亦不盡相同，但一般包括財(cái)務(wù)部、

客戶服務(wù)部、交易部、結(jié)算部、現(xiàn)貨交割部、研發(fā)部、行政管理部等

部門。根據(jù)目前的規(guī)定，期貨經(jīng)紀(jì)公司只能代理最終客戶交易，不能

從事自營業(yè)務(wù)或代理其他期貨經(jīng)紀(jì)公司交易。

十三、期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)

中國證監(jiān)會(huì)期貨監(jiān)管部是對期貨市場進(jìn)行監(jiān)督管理的職能部門。主要

職責(zé)有：草擬監(jiān)管期貨市場的規(guī)則、實(shí)施細(xì)則；審核期貨交易所的設(shè)

立、章程、業(yè)務(wù)規(guī)則、上市期貨合約并監(jiān)管其業(yè)務(wù)活動(dòng)；審核期貨經(jīng)

營機(jī)構(gòu)、期貨清算機(jī)構(gòu)、期貨投資咨詢機(jī)構(gòu)的設(shè)立及從事期貨業(yè)務(wù)的

資格并監(jiān)管其業(yè)務(wù)活動(dòng)；審核期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)、期貨清算機(jī)構(gòu)、期貨投

資咨詢機(jī)構(gòu)高級(jí)管理人員的任職資格并監(jiān)管其業(yè)務(wù)活動(dòng)；分析境內(nèi)期

貨交易行情，研究境內(nèi)外期貨市場；審核境內(nèi)機(jī)構(gòu)從事境外期貨業(yè)務(wù)

的資格并監(jiān)督其境外期貨業(yè)務(wù)活動(dòng)。期貨監(jiān)管部下設(shè)綜合處、交易所

監(jiān)管處、經(jīng)紀(jì)公司監(jiān)管處、境外期貨監(jiān)管處和市場分析處五個(gè)處。

十四、期貨行業(yè)自律機(jī)構(gòu)

期貨行業(yè)協(xié)會(huì)是依法成立的期貨行業(yè)自律性組織，其會(huì)員由期貨行業(yè)

的從業(yè)機(jī)構(gòu)和個(gè)人組成，是保障期貨投資者利益、協(xié)調(diào)行業(yè)機(jī)構(gòu)利益

的重要工具，是聯(lián)系期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)和政府的重要橋梁和紐帶，是政府

對期貨市場進(jìn)行宏觀調(diào)控管理的得力助手，是“政府-協(xié)會(huì)-交易所”

三級(jí)管理體系的重要組成部分。期貨行業(yè)協(xié)會(huì)從保護(hù)行業(yè)內(nèi)部公平競

爭、促進(jìn)行業(yè)整體的健康發(fā)展以及維護(hù)行業(yè)長遠(yuǎn)利益的目標(biāo)出發(fā)，對

全體會(huì)員及其市場交易行為實(shí)施管理。

一般來講，期貨行業(yè)協(xié)會(huì)的職責(zé)主要有：強(qiáng)化職業(yè)道德意識(shí)，規(guī)范會(huì)

員的交易行為，保護(hù)客戶的合法權(quán)益；審查專業(yè)機(jī)構(gòu)和人員的從業(yè)資

格；對從業(yè)機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)狀況實(shí)施監(jiān)督；監(jiān)督從業(yè)機(jī)構(gòu)執(zhí)行規(guī)則的情況;

為涉及期貨交易的糾紛提供仲裁方便；培訓(xùn)并考核專業(yè)期貨人員，同

時(shí)向公眾普及期貨知識(shí)等等。美國全國期貨協(xié)會(huì)(NFA)、英國證券期

貨局(SFA)、瑞士期貨和期權(quán)協(xié)會(huì)(SFOA)等就是這樣的組織。

期貨行業(yè)協(xié)會(huì)的管理是交易所管理與國家管理之間的一種重要補(bǔ)充，

它比國家管理有更多的靈活性和針對性，比交易所管理又有更大的強(qiáng)

制性和社會(huì)性。特別是政府有關(guān)機(jī)構(gòu)授予它一定的權(quán)限(例如資格認(rèn)

證權(quán))，使它的管理更具權(quán)威性，部分地代替了國家管理的職能，在

期貨管理中發(fā)揮著重要的作用。

中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)(以下簡稱協(xié)會(huì))成立于2000年12月29日，協(xié)會(huì)

的注冊地和常設(shè)機(jī)構(gòu)設(shè)在北京。協(xié)會(huì)是根據(jù)《社會(huì)團(tuán)體登記管理?xiàng)l例》

設(shè)立的全國期貨行業(yè)自律性組織，為非營利性的社會(huì)團(tuán)體法人。協(xié)會(huì)

接受中國證監(jiān)會(huì)和國家社會(huì)團(tuán)體登記管理機(jī)關(guān)的業(yè)務(wù)指導(dǎo)和管理。

協(xié)會(huì)的宗旨是：貫徹執(zhí)行國家法律法規(guī)和國家有關(guān)期貨市場的方針政

策，發(fā)揮政府與行業(yè)之間的橋梁和紐帶作用，實(shí)行行業(yè)自律管理，維

護(hù)會(huì)員的合法權(quán)益，維護(hù)期貨市場的公開、公平、公正原則，開展對

期貨從業(yè)人員的職業(yè)道德教育、專業(yè)技術(shù)培訓(xùn)和嚴(yán)格管理，促進(jìn)中國

期貨市場規(guī)范、健康、穩(wěn)定地發(fā)展。

協(xié)會(huì)由以期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)為主的團(tuán)體會(huì)員、期貨交易所特別會(huì)員和在期

貨行業(yè)從業(yè)的個(gè)人會(huì)員組成。會(huì)員大會(huì)是協(xié)會(huì)的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，每三

年舉行一次。理事會(huì)是會(huì)員大會(huì)閉會(huì)期間的協(xié)會(huì)常設(shè)權(quán)力機(jī)構(gòu)，對會(huì)

員大會(huì)負(fù)責(zé)，理事會(huì)每年至少召開一次會(huì)議。理事會(huì)設(shè)二十五到三十

名理事，包括會(huì)員理事和特別會(huì)員理事。理事任期三年，可連選連任。

理事會(huì)下設(shè)研究發(fā)展委員會(huì)、從業(yè)人員行為監(jiān)察委員會(huì)、法律委員會(huì)

三個(gè)專業(yè)委員會(huì)。協(xié)會(huì)設(shè)會(huì)長一名，副會(huì)長二至三名，任期三年，會(huì)

長連選連任不超過兩屆。協(xié)會(huì)實(shí)行會(huì)長辦公會(huì)制度和理事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的

秘書長負(fù)責(zé)制。辦公會(huì)成員由會(huì)長、副會(huì)長、秘書長組成，在理事會(huì)

閉會(huì)期間行使理事會(huì)授權(quán)的職責(zé)，會(huì)長辦公會(huì)至少每季度召開一次。

協(xié)會(huì)秘書長由會(huì)長提名，中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)、理事會(huì)聘任，秘書長為協(xié)

會(huì)的當(dāng)然副會(huì)長，專職主持協(xié)會(huì)的日常工作。目前協(xié)會(huì)常設(shè)機(jī)構(gòu)秘書

處已經(jīng)形成了包括辦公室、會(huì)員部、培訓(xùn)部、研究部在內(nèi)的三部一室

的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)。

協(xié)會(huì)經(jīng)費(fèi)來源由會(huì)員入會(huì)費(fèi)、年會(huì)費(fèi)、特別會(huì)員費(fèi)、社會(huì)捐贈(zèng)、在核

準(zhǔn)的業(yè)務(wù)范圍內(nèi)開展活動(dòng)或服務(wù)的收入等其他