期貨從業(yè)資格考試《基礎(chǔ)知識(shí)》

2011年期貨從業(yè)資格考試《基礎(chǔ)知識(shí)》基本考點(diǎn)

第一章

一、期貨市場最早萌芽于歐洲。

早在古希臘就出現(xiàn)過中央交易所、大宗交易所。

到十二世紀(jì)這種交易方式在英、法等國發(fā)展規(guī)模較大、專業(yè)化程度也很高。

1571年，英國創(chuàng)建了——倫敦皇家交易所。

二、1848年芝加哥期貨交易所問世。

1848年，芝加哥82位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所（CBOT\

1851年，引入遠(yuǎn)期合同。

1865年，推出了標(biāo)準(zhǔn)化和約，同時(shí)實(shí)行了保證金制度。

1882年，交易所允許以對(duì)沖方式免除履約責(zé)任。

1883年，成立了結(jié)算協(xié)會(huì)，向交易所會(huì)員提供對(duì)沖工具。

1925年，CBOT成立結(jié)算公司。

三、1874年芝加哥商業(yè)交易所產(chǎn)生。1969年成為世界上最大的肉類和畜類期

貨交易中心。（CME）

四、1876年倫敦金屬交易所產(chǎn)生[LME]（1987年新建）

五、期貨交易與現(xiàn)貨交易的聯(lián)系

期貨交易在現(xiàn)貨交易上發(fā)展起來，以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)。沒有期貨交易，現(xiàn)貨交易

的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)無法避免，沒有現(xiàn)貨交易，期貨交易沒有根基，兩者相互補(bǔ)充,

共同發(fā)展。

六、期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別：

(11交割時(shí)間不同，期貨交易從成交到貨物收付之間存在時(shí)間差，發(fā)生了商流

與物流的分離。

(21交易對(duì)象不同，期貨交易的是特定商品，即標(biāo)準(zhǔn)化和約;現(xiàn)貨交易的是實(shí)

物商品。

(3\交易目的不同，現(xiàn)貨交易——獲得或讓渡商品的所有權(quán)。期貨交易——

一般不是為了獲得商品，套保者為了轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)者為了從價(jià)

格波動(dòng)中獲得風(fēng)險(xiǎn)利潤。

(41交易場所與方式不同，現(xiàn)貨不確定場所和方式多樣，期貨是在高度組織化

的交易所內(nèi)公開競價(jià)方式。

(5)結(jié)算方式，現(xiàn)貨交易一次性或分期付款，期貨只須少量保證金，實(shí)行每日

無負(fù)債結(jié)算制度。

七、期貨交易的基本特征

合約標(biāo)準(zhǔn)化、交易集中化、雙向交易和對(duì)沖機(jī)制、杠桿機(jī)制、每日無負(fù)債結(jié)算制

度。

八、期貨市場與證券市場

(1)基本經(jīng)濟(jì)職能不同，證券市場——資源配置和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，期貨市場——規(guī)

避風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格

(2)交易目的不同，證券市場——讓渡證券的所有權(quán)或謀取差價(jià)

期貨市場——規(guī)避現(xiàn)貨市場的風(fēng)險(xiǎn)和獲取投機(jī)利潤

(3)市場結(jié)構(gòu)不同

(4)保證金規(guī)定不同。

九、期貨市場發(fā)展概況

（-）商品期貨：農(nóng)產(chǎn)品：大豆、小麥、玉米、棉花、咖啡

金屬品：銅、錫、鋁、白銀

能源品：原油、汽油、取曖油、丙烷

（二）金融期貨：外匯、利率、股指

（三）期貨期權(quán)

基本態(tài)勢是，商品期貨保持穩(wěn)定，金融期貨后來居上，期貨期權(quán)（權(quán)錢交易）方

興未艾（芝加哥期權(quán)交易所——CBOE）

十、國際期貨市場的發(fā)展趨勢

20世紀(jì)70年代初，布雷頓森林體系解體以后，浮動(dòng)匯率制取代固定匯率制，世

界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)現(xiàn)深刻的變化，出現(xiàn)了市場經(jīng)濟(jì)貨幣化、金融化、自由化、一體化

（電子化的結(jié)果）的發(fā)展趨勢，利率、匯率、股價(jià)頻繁波動(dòng)，金融期貨應(yīng)運(yùn)而生,

是國際期貨市場呈現(xiàn)一個(gè)快速發(fā)展趨勢，有以下特點(diǎn)：

（一）期貨交易日益集中——國際中心芝加哥、紐約、倫敦、東京

區(qū)域中心新家坡、香港、德國、法國、巴西

（二）聯(lián)網(wǎng)合并發(fā)展迅猛

（三）金融期貨的發(fā)展勢頭勢不可擋

（四）交易方式不斷創(chuàng)新

（五）服務(wù)質(zhì)量不斷提高

（六）改制上市成為新潮

十一、我國期貨市場的建立和發(fā)展

1918年北平證券交易所成立（首家）

1920年上海證券物品交易所成立

"民十信交風(fēng)潮”——1921年11月，有88家交易所停業(yè)，法國領(lǐng)事館頒布“交

易所取締規(guī)則"21條。

1990年10月鄭州糧食批發(fā)市場，引入期貨交易機(jī)制，新中國首家期貨交易所

成立

1992年5月，上海金屬交易所開業(yè)

1992年7月，第一家期貨經(jīng)紀(jì)公司——廣東萬通期貨經(jīng)紀(jì)公司成立，同年底，

中國國際期貨經(jīng)紀(jì)公司成立。

十二、中國期貨市場規(guī)范發(fā)展

1999年6月2日，國務(wù)院頒布《期貨交易管理暫行條例》，與之配套的《期貨

交易所管理辦法》、《期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法》、《期貨經(jīng)紀(jì)公司高級(jí)管理人員任職

資格管理辦法》和《期貨從業(yè)人員資格管理辦法》也相繼發(fā)布實(shí)行（2002年修

訂）

1999年12月25日，通過的《中華人民共和國刑法修正案》,將期貨領(lǐng)域的犯

罪納入刑法中。

2000年12月29日，中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)宣告成立，同時(shí)標(biāo)志著我國期貨市場的三

級(jí)監(jiān)管體系的形成。

第二章

一、現(xiàn)代期貨市場上套期保值在規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)方面的優(yōu)勢

期貨市場有效的交易制度能夠在最大程度上降低交易中的違約風(fēng)險(xiǎn)和交易糾紛，

能夠有效地控制期貨市場風(fēng)險(xiǎn)，能夠有效起到降低投機(jī)者投入成本，提高轉(zhuǎn)手效

率。避免實(shí)物交割環(huán)節(jié)的作用，從而吸引大量的投機(jī)者參與，起到活躍市場、提

高市場流動(dòng)性和保障期貨市場功能的發(fā)揮的作用。

現(xiàn)代期市上，規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)采取了與遠(yuǎn)期交易完全不同的方式——套期保值。

套期保值是指在期貨市場上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨交易數(shù)量相等但方向相反的商品

期貨。在未來某一時(shí)間通過賣出或買進(jìn)期貨合約進(jìn)行對(duì)沖平倉，從而在期貨市場

和現(xiàn)貨市場之間建立一種盈虧對(duì)沖機(jī)制。

基差——決定對(duì)沖盈虧的平衡點(diǎn)。

二、套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基本原理

對(duì)于同一種商品來說，在現(xiàn)貨市場和期貨市場同時(shí)存在的情況下，在同一時(shí)空內(nèi)

會(huì)受到相同的經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約，因而一般情況下兩個(gè)市場的價(jià)格變動(dòng)趨勢

相同，并且隨著期貨合約臨近交割，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格趨于一致。套期保值就

是利用兩個(gè)市場的這種關(guān)系，在期貨市場上采取與現(xiàn)貨市場上交易數(shù)量相同但交

易相反的交易（如現(xiàn)貨市場賣出的同時(shí)在期貨市場上買進(jìn)，或在現(xiàn)貨市場買進(jìn)的

同時(shí)在期貨市場上賣出）,從而在兩個(gè)市場上建立一種相互沖抵的機(jī)制，無論價(jià)

格怎樣變動(dòng)，都能取得在一個(gè)市場虧損的同時(shí)，在另一個(gè)市場贏利的結(jié)果。叫

虧損額與贏利額大致相等，兩者沖抵，從而將價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)大部分轉(zhuǎn)移出去。

三、發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能的基本原理

是指在期貨市場通過公開、公正、高效、競爭的期貨交易運(yùn)行機(jī)制，形成具有真

實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性的價(jià)格過程。期貨市場形成的價(jià)格之所以為公眾

所承認(rèn)，是因?yàn)槠谪浭袌鍪且粋€(gè)有組織的規(guī)范化的市場。

期貨市場匯聚了眾多的買家和賣家，通過出市代表，把自己所掌握的對(duì)某種商品

的供求關(guān)系及變動(dòng)趨勢的信息集中到交易所內(nèi)，從而使期交所能夠把眾多的影響

某種商品價(jià)格的各種供求因素集中反映到期貨市場內(nèi)，形成的期貨價(jià)格能夠比較

準(zhǔn)確地反映真實(shí)的供求狀況及其價(jià)格變動(dòng)的趨勢。

四、價(jià)格發(fā)現(xiàn)的特點(diǎn)：預(yù)期性、連續(xù)性、公開性、權(quán)威性。

五、期貨市場在宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用：

a）提供分散、轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)工具，有助與國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

b）為政府制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供參考依據(jù)。

c）促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)的國際化。

d）有助于市場經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善。

六、期貨市場在微觀經(jīng)濟(jì)中的作用：

a）鎖定生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤。

b）利用期貨市場價(jià)格信號(hào)，組織安排現(xiàn)貨生產(chǎn)。

c）期貨市場拓展銷售和采購渠道

d）期貨市場促進(jìn)企業(yè)關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量問題。

第三章

一、期貨市場的組織結(jié)構(gòu)

1、提供集中交易場所的期貨交易所。

2、提供結(jié)算服務(wù)的結(jié)算機(jī)構(gòu)。

3、提供代理交易服務(wù)的期貨經(jīng)紀(jì)公司。

4、參與期貨市場交易的投資者

5、對(duì)市場進(jìn)行監(jiān)督管理的監(jiān)管機(jī)構(gòu)

6、相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)

二、期貨交易所——專門進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約買賣的場所，其性質(zhì)是不以（交

易盈利）營利為目的，按照其章程的規(guī)定實(shí)行自律管理，以其全部財(cái)產(chǎn)承擔(dān)民事

責(zé)任。交易所具有高度的系統(tǒng)性和嚴(yán)密性，高度組織簡口規(guī)范化的交易服務(wù)組織。

設(shè)立交易所由中國證監(jiān)會(huì)審批。

三、期交所的職能

1、提供交易場所、設(shè)施及相關(guān)服務(wù)

2、制定并實(shí)施業(yè)務(wù)規(guī)則

3、設(shè)計(jì)合約、安排上市

4、組織、監(jiān)督期貨交易

5、監(jiān)控市場風(fēng)險(xiǎn)

6、保證合約的履行

7、發(fā)布市場信息

8、監(jiān)管會(huì)員的交易行為

9、監(jiān)管指定交割倉庫。

四、交易所的組織形式

一般分為會(huì)員制和公司制

會(huì)員制：全體成員出資組建，交易所是會(huì)員制法人，以全額注冊(cè)資本對(duì)其承擔(dān)有

限責(zé)任，權(quán)力機(jī)構(gòu)是會(huì)員大會(huì)。會(huì)員制交易所是實(shí)行自律性管理的會(huì)員制法人。

會(huì)員大會(huì)的常設(shè)機(jī)構(gòu)是由其選舉產(chǎn)生的理事會(huì)。

五、會(huì)員資格的取得

1、以創(chuàng)辦發(fā)起人身份加入

2、接受轉(zhuǎn)讓

3、依據(jù)交易所規(guī)則加入

4、市價(jià)購買加入。

六、期交所的領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)人選任免:

《期貨交易管理暫行條例》規(guī)定：期交所理事長、副理事長由中國證監(jiān)會(huì)提名,

理事會(huì)選舉產(chǎn)生。

期交所總經(jīng)理、副總經(jīng)理由證監(jiān)會(huì)任免

法定代表人：總經(jīng)理

七、會(huì)員制交易所的具體機(jī)構(gòu)設(shè)置有哪些

會(huì)員大會(huì)、理事會(huì)、專業(yè)委員會(huì)、業(yè)務(wù)管理部門

八、會(huì)員制和公司制交易所的區(qū)別：

首先，設(shè)立目的不同。會(huì)員制是以公共利益為目的的，公司制是以營利為目的的;

其次，承擔(dān)的法律責(zé)任不同。前者會(huì)員不承擔(dān)交易中的任何責(zé)任，后者股東承擔(dān)

有限責(zé)任；

第三，適用法律不同。前者適用民法，后者適用公司法。

第四，資金來源不同。前者主要來自會(huì)員會(huì)費(fèi)，盈利不分紅，后者資金來自股本

金，盈利分配給股東。

九、期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)的組織形式

a）作為交易所的內(nèi)部機(jī)構(gòu)而存在

b）附屬于某交易所的相對(duì)獨(dú)立的結(jié)算機(jī)構(gòu)

c）由多家交易所和實(shí)力較強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)出資組成全國性的結(jié)算公司。

十、建立全國統(tǒng)一結(jié)算機(jī)構(gòu)的意義

a）有利于加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，可在很大程度上降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率

b）可以為市場參與者提供更高效的金融服務(wù)

c）為新的金融衍生品種的推出打下基礎(chǔ)

十一、期貨市場結(jié)算采用分級(jí)結(jié)算體系

我國期交所結(jié)算大體上可以分為兩個(gè)層次:第一層次是由結(jié)算機(jī)構(gòu)對(duì)會(huì)員進(jìn)行結(jié)

算;第二層次的由會(huì)員根據(jù)結(jié)算結(jié)果對(duì)其所代理的客戶（即非會(huì)員客戶）進(jìn)行結(jié)

算。我國結(jié)算機(jī)構(gòu)是交易所的一個(gè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)，交易所的會(huì)員既是交易會(huì)員也是結(jié)

算會(huì)員。

十二、結(jié)算機(jī)構(gòu)的作用

1、計(jì)算交易盈虧（包括平倉盈虧和持倉盈虧）

2、擔(dān)保交易履約（它為所有合約買方的賣方和所有合約賣方的買方）

3、控制市場風(fēng)險(xiǎn)：保證金制度是控制市場風(fēng)險(xiǎn)最根本的制度。結(jié)算機(jī)構(gòu)作為結(jié)

算保證金的收取、管理機(jī)構(gòu)，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)控制責(zé)任。所謂結(jié)算保證金，就是結(jié)算機(jī)

構(gòu)向結(jié)算會(huì)員收取的保證金。

十三、期貨經(jīng)紀(jì)公司的性質(zhì)及職能

期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)是指依法設(shè)立、接受客戶委托、按照客戶指令、以自己的名義為客

戶進(jìn)行期貨交易并收取交易手續(xù)費(fèi)的中介組織，其交易結(jié)果由客戶承擔(dān)。

主要職能：根據(jù)客戶指令代理買賣期貨合約，辦理結(jié)算和交割手續(xù);對(duì)客戶賬戶

進(jìn)行管理，控制客戶交易風(fēng)險(xiǎn);為客戶提供期貨市場信息，進(jìn)行交易咨詢，充當(dāng)

客戶交易顧問。

十四、期貨經(jīng)紀(jì)公司設(shè)立的條件

《期貨交易管理暫行條例》規(guī)定，設(shè)立期貨經(jīng)紀(jì)公司必須經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，符合公

司法的規(guī)定，并且具備以下條件：

1、注冊(cè)資本最低限為人民3000萬元。

2、主要管理人員和業(yè)務(wù)人員必須具有期貨從業(yè)資格。

3、有固定的經(jīng)營場所和合格的交易設(shè)施。

4、有健全的管理制度。

5、證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其它條件。

十五、設(shè)立期貨營業(yè)部的規(guī)定

期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)設(shè)立的營業(yè)部不具備法人資格，在公司授權(quán)范圍內(nèi)依法開展業(yè)務(wù)，

其民事責(zé)任由期貨經(jīng)紀(jì)公司承擔(dān)。

期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)必須對(duì)營業(yè)部實(shí)施統(tǒng)一管理、統(tǒng)一結(jié)算、統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)控制、統(tǒng)一資金

調(diào)撥、統(tǒng)一財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)核算。

設(shè)立期貨營業(yè)部要經(jīng)證監(jiān)會(huì)審批，具備條件：申請(qǐng)人前一年度沒有重大違法記錄;

已設(shè)營業(yè)部經(jīng)營狀況良好;有符合要求的經(jīng)理人員和3名以上從業(yè)人員;期貨經(jīng)紀(jì)

公司的營業(yè)部有完備的管理制度;營業(yè)部有符合要求的經(jīng)營場所與設(shè)施。

第四章

一、期貨合約的概念

期貨合約是指由期交所統(tǒng)一制定、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)

量質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約，它是期貨交易的對(duì)象。

期貨合約與現(xiàn)貨合同和現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合同最本質(zhì)的區(qū)別就在于期貨合約條款的標(biāo)準(zhǔn)

化。

期貨和約，其標(biāo)的物的數(shù)量、質(zhì)量等級(jí)及替代品升貼水標(biāo)準(zhǔn)、交割月份等條款都

是標(biāo)準(zhǔn)化的，使期貨合約具有普遍性特征。期貨價(jià)格通過在交易所公開競價(jià)方式

產(chǎn)生。

期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化，加之其轉(zhuǎn)讓無須背書，便利了期貨合約的連續(xù)買賣，具有很

強(qiáng)的市場流動(dòng)性，極大地簡化了交易過程，降低了交易成本，提高了交易效率。

二、期貨合約的主要條款及設(shè)計(jì)依據(jù)

a）合約名稱---品種名稱與交易所名稱

b）交易單位——每手期貨合約所代表的標(biāo)的商品的數(shù)量

c）報(bào)價(jià)單位——元（人民幣噸表示）

d）最小變動(dòng)價(jià)位一報(bào)價(jià)必須是最小變動(dòng)價(jià)位的整數(shù)倍

e）每日價(jià)格最大變動(dòng)限制

f）合約交割月份

g）交易時(shí)間

h）最后交易日

i）交割日期

j）交割等級(jí)——標(biāo)準(zhǔn)交割等級(jí)采用交易量大的標(biāo)準(zhǔn)品的質(zhì)量等級(jí)

k）交割地點(diǎn)——指定交割倉庫

I）交易手續(xù)費(fèi)

m）交割方式——現(xiàn)金或?qū)嵨?/p>

n）交易代碼

三、成為商品期貨品種的條件

a）儲(chǔ)藏和保存較長時(shí)間不會(huì)變質(zhì)

b）品質(zhì)易于劃分、質(zhì)量可以評(píng)價(jià)

c）商品可供量大，不易為少數(shù)人控制和壟斷

d）買賣者眾多

e）價(jià)格波動(dòng)頻繁

四、國際主要期貨品種

（-）商品期貨

#農(nóng)產(chǎn)品期貨是產(chǎn)生最早的期貨品種，也是目前全球商品期貨市場最重要的組成

部分

#畜產(chǎn)品期貨的產(chǎn)生時(shí)間要遠(yuǎn)遠(yuǎn)晚于農(nóng)產(chǎn)品期貨，源于人們對(duì)期貨品種特點(diǎn)的認(rèn)

識(shí)有關(guān)

#有色金屬期貨是20世紀(jì)六、七十年代有多家交易所陸續(xù)推出的

#能源期貨始于1978年，產(chǎn)生較晚但發(fā)展較快。原油活躍，目前石油期貨是全

球最大的商品期貨品種。以美國紐約商品交易所、英國倫敦石油交易所為主。

（二）金融期貨

#20世紀(jì)70年代，期貨市場突破發(fā)展，金融期貨大量出現(xiàn)并逐漸占據(jù)期市主導(dǎo)

地位。三大品種：外匯、利率、股指

（三）另類期貨新品種

1、保險(xiǎn)期貨。2、經(jīng)濟(jì)指數(shù)，在股指期貨運(yùn)作成功的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)一批經(jīng)濟(jì)發(fā)

展指標(biāo)為上市合約的期貨新品種，被稱之為投數(shù)期貨新浪潮。

（四）商品期貨、金融期貨合約分布：

CBOT:農(nóng)產(chǎn)品、利率（長期國債及10年期國債）

CME:林產(chǎn)品（木材\畜產(chǎn)品（豬、牛、雞\外匯、股指（標(biāo)準(zhǔn)普爾500指

數(shù)）

NY期交所：經(jīng)濟(jì)作物（棉花、糖、咖啡、可可）

NY商交所：有色金屬（黃金、白銀、tBX石油、天然氣

LME:銅、鋁、鉛、鋅、錫

五、國內(nèi)主要期貨品種

小麥——鄭州——交割月倒數(shù)第七個(gè)營業(yè)日（最后交易日）——交割日（交割

月份第一交易日至最后交易日）

大豆——大連——合約月份第十個(gè)交易日——最后交易日第七交易日

豆粕——大連——合約月份第十個(gè)交易日——最后交易日第四交易日

銅——上海一合約交割月的15日——交割16-20日

鋁——上海一合約交割月的15日——交割16-20日

天膠——上海一一合約交割月的15日——交割16-20日

新上市的有鄭棉、連玉米、滬燃料油等。

第五章

一、期貨交易的主要制度

保證金制度、每日結(jié)算制度、漲跌停板制度、持倉限額制度、大戶報(bào)告制度（與

持倉限額相聯(lián)系）、實(shí)物交割制度、強(qiáng)行平倉制度、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度（按20%計(jì)

提、信息披露制度。

二、保證金的概念

1、保證金比例（一般5%-10%）

2、結(jié)算準(zhǔn)備金——預(yù)先準(zhǔn)備的未被合約占用的保證金

3、交易保證金——確保合約履行的已被合同占用的保證金

4、會(huì)員、客戶保證金形式——標(biāo)準(zhǔn)倉單、允許的其它抵押品、現(xiàn)金

三、調(diào)整保證金的條件：

a）對(duì)合約上市運(yùn)行的不同時(shí)段規(guī)定不同的保證金比率

大連：從交割前一個(gè)月第一交易日起，每天遞增5%

交割月第5個(gè)交易日50%

上海：交割月第一個(gè)交易日10%,每5天遞增5%,直至20%,銅、鋁保值均

為5%不變。天膠，投機(jī)保值一樣。

鄭州：交割前1月上旬5%,中旬10%,下旬20%,交割月30%。（一般月

份：是指交割月前一個(gè)月之前的月份）

b）隨著合約持倉量的增大，交易所逐步提高比率

鄭麥:—5%—40—8%—50—9%—60萬手一10%—

:—5%—30—8%—35—9%—40萬手一10%—

上海：-5%-12萬手-7%-14萬手-9%-16萬手-10%

c）出現(xiàn)漲跌停板時(shí)，調(diào)高交易保證金比例

當(dāng)某合約出現(xiàn)漲跌停板時(shí)，當(dāng)某合約連續(xù)3個(gè)交易日按結(jié)算價(jià)計(jì)算的漲（跌）幅

之和達(dá)到合約規(guī)定的最大漲幅的2倍時(shí)調(diào)高保金比例。

當(dāng)某合約交易出現(xiàn)異常，交易所可按規(guī)定的程序調(diào)整交易保證金的比例

對(duì)同時(shí)滿足本辦法有關(guān)調(diào)整條件時(shí)，就高不就低。

四、何謂每日結(jié)算制度：

又稱每日無負(fù)債結(jié)算制度，又稱“逐日盯市"，是指交易結(jié)束，交易所按當(dāng)日結(jié)

算價(jià)結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對(duì)應(yīng)收應(yīng)付的款

項(xiàng)同時(shí)劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金。

五、何謂標(biāo)準(zhǔn)倉單：由交易所統(tǒng)一制定的、交易所指定交割倉庫在完成入庫商品

驗(yàn)收確認(rèn)合格后簽發(fā)給貨物賣方的實(shí)物提貨憑證。標(biāo)準(zhǔn)倉單經(jīng)交易所注冊(cè)后有

效。標(biāo)準(zhǔn)倉單采用記名方式。標(biāo)準(zhǔn)倉單合法持有人應(yīng)妥善保管。標(biāo)準(zhǔn)倉單的生成

通常需要經(jīng)過入庫預(yù)報(bào)、商品入庫、3僉收、指定交割倉庫簽發(fā)和注冊(cè)等環(huán)節(jié)。

六、強(qiáng)行平倉的幾種情形：

a）會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，并未能在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足的。

b）持倉量超出其限倉規(guī)定的。

c）因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉處罰的。

d）根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉的

七、期貨交易完整流程：

開戶、下單（書面、電話、網(wǎng)上X競價(jià)、結(jié)算、交割

八、撮合成交價(jià)產(chǎn)生方式：

開盤價(jià)和收盤價(jià)采用集合競價(jià)方式產(chǎn)生，集合競價(jià)采用最大成交量原則

連續(xù)競價(jià)采取價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的撮合原則：

買入價(jià)BP、賣出價(jià)SP、前一成交價(jià)CP

當(dāng)BP>SP>CP則最新成交價(jià)=SP

當(dāng)BP>CP>SP則最新成交價(jià)=CP

當(dāng)CPNBPNSP則最新成交價(jià)=BP

九、期轉(zhuǎn)現(xiàn)的優(yōu)越性

期轉(zhuǎn)現(xiàn)是指持有方向相反的同一月份合約會(huì)員（客戶）協(xié)商一致并向交易所提出

申請(qǐng)，獲得交易所批準(zhǔn)后，分別將各自持有的合約按交易所規(guī)定的價(jià)格由交易所

代為平倉，同時(shí)按雙方協(xié)議價(jià)格進(jìn)行與期貨合約標(biāo)的物數(shù)量相當(dāng)、品種相同、方

向相反的倉單的交換行為。其優(yōu)越性：

1、生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)可以節(jié)約期貨交割成本，提高資金使用效率。

2、期轉(zhuǎn)現(xiàn)比"平倉后購銷現(xiàn)貨"更便捷。

3、期轉(zhuǎn)現(xiàn)比遠(yuǎn)期合同交易和現(xiàn)貨交收價(jià)格更有利。

流程：1、尋找對(duì)手，2、商定平倉和現(xiàn)貨交收價(jià)格，3、向交易所申請(qǐng)，4、交

易所核準(zhǔn)，5、辦理手續(xù)，6、納稅

提前交收標(biāo)準(zhǔn)倉單：節(jié)省利息、存儲(chǔ)費(fèi)用

標(biāo)單以外的貨物：節(jié)省交割費(fèi)，利息，倉儲(chǔ)費(fèi)，要考慮現(xiàn)貨品質(zhì)級(jí)差等。

第六章

一、期貨價(jià)格構(gòu)成要素包括：

1、商品生產(chǎn)成本：物質(zhì)耗費(fèi)+人工

2、期貨交易成本：傭金與交易手續(xù)費(fèi)、保證金利息

3、期貨商品流通費(fèi)用（3%）商品運(yùn)雜費(fèi)、商品保管費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)

4、預(yù)期利潤：社會(huì)平均投資利潤、期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)利潤

5、期貨商品的價(jià)格=現(xiàn)貨商品價(jià)格+持倉費(fèi)（倉儲(chǔ)費(fèi)+保險(xiǎn)費(fèi)+利息）

二、套期保值的原理、特點(diǎn)與作用：

特點(diǎn)：經(jīng)營規(guī)模大、頭寸方向比較穩(wěn)定、保留時(shí)間長

作用：對(duì)企業(yè)來說，套期保值是為了鎖住生產(chǎn)成本和產(chǎn)品利潤，穩(wěn)定經(jīng)營。

套期保值者是期貨市場的交易主體，必須具備一定的條件：是有一定的生產(chǎn)經(jīng)營

規(guī)模、產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)大、套期保值者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)能及時(shí)判斷風(fēng)險(xiǎn)、能夠獨(dú)立經(jīng)

營與決策。

原理：？同種商品的期貨價(jià)格走勢與現(xiàn)貨價(jià)格走勢一致

?現(xiàn)貨市場與期貨市場隨著時(shí)間的推移兩者趨向一致。

三、套期保值的操作規(guī)程：

1、商品種類相同原則（或相互替代性強(qiáng)）

2、商品數(shù)量相等原則

3、月份相同或相近原則

4、交易方向相反原則

四、買進(jìn)（多頭）套保的利弊分析：

1、買進(jìn)套期保值能夠回避價(jià)格上漲所帶來的風(fēng)險(xiǎn)

2、提高了企業(yè)資金的使用效率

3、對(duì)需要庫存的商品來說，節(jié)約了一些倉儲(chǔ)費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)、損耗

4、能夠促使現(xiàn)貨合同的早日簽訂。

但在回避對(duì)己不利的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也放棄了因價(jià)格可能出現(xiàn)對(duì)己有利的價(jià)格

機(jī)會(huì)。

五、賣出（空頭）套保的利弊分析：

a）回避未來現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)

b）賣出套保能夠順利完成預(yù)期價(jià)格銷售計(jì)劃

c）有利于現(xiàn)貨合同的順利簽訂

但放棄了價(jià)格日后出現(xiàn)上漲的獲利機(jī)會(huì)

六、影響基差的因素有哪些

基差=現(xiàn)貨價(jià)一期貨價(jià)

它與持倉費(fèi)有一定關(guān)聯(lián)，并不完全等同持倉費(fèi)，但變化受制于持倉費(fèi)。

持倉費(fèi)-反映的是期貨價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)之間的基本關(guān)系的本質(zhì)特征

基差：是期貨價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)之間實(shí)際運(yùn)行變化的動(dòng)態(tài)指標(biāo)

正向市場：基差一為負(fù)值

反向市場：基差一為正值

基差的決定因素主要是市場上商品的供求關(guān)系：如農(nóng)產(chǎn)品的季節(jié)因素、替代產(chǎn)品

的供求變化、倉儲(chǔ)費(fèi)運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、上年結(jié)轉(zhuǎn)庫存等。

七、基差的作用：

a）基差是套期保值成功與否的基礎(chǔ)。套保者是利用期貨價(jià)差來彌補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)差，

即以基差風(fēng)險(xiǎn)取代現(xiàn)貨市場的價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)。套保效果主要由基差的變化決定的。

b）基差是發(fā)現(xiàn)價(jià)格的標(biāo)尺。從根本上說，是現(xiàn)貨市場的供求關(guān)系以及市場參

與者對(duì)未來現(xiàn)貨價(jià)格的預(yù)期決定著期貨價(jià)格,但這并不妨礙以期貨價(jià)格為基礎(chǔ)報(bào)

出現(xiàn)貨價(jià)。

c）基差對(duì)于期現(xiàn)套利交易很重要。在正向市場上，基差絕對(duì)值大于持倉費(fèi)，出

現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套利。

八、基差變化對(duì)套期保值的影響

基差縮小：賣出—正向市場——盈利買進(jìn)——反向市場——贏利

賣出一一反向市場——虧損買進(jìn)——正向市場——虧損

基差擴(kuò)大：賣出——反向市場一一盈利買進(jìn)一正向市場——贏利

賣出——正向市場——虧損買進(jìn)一反向市場——虧損

九、基差交易的特點(diǎn)有哪些

基差交易是以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以期貨價(jià)格加上或減去雙方協(xié)商同

意的基差來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價(jià)格的交易方式。

（基差交易大都是和套期保值交易結(jié)合在一起進(jìn)行的）

不管現(xiàn)貨市場上的實(shí)際價(jià)格是多少，只要套保者與現(xiàn)貨交易的對(duì)方協(xié)商得到的基

差，正好等于開始做套保時(shí)的基差，就能實(shí)現(xiàn)完全保值。套保者如果能爭取到一

個(gè)更有利的基差，套期保值交易就能盈利。

兩種方式：買方叫價(jià)交易賣方叫價(jià)交易

十、套期保值的發(fā)展趨勢：

期貨市場在某種程度上已成為企業(yè)或個(gè)人資產(chǎn)管理的一個(gè)重要手段。

1、保值者主動(dòng)參與,大量收集整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)的信息，采用科學(xué)的分

析方法，以決定交易策略的選取，以期獲得較大的利潤。

2、保值者不一定等到現(xiàn)貨交割才完成保值行為，而可根據(jù)現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格

的變化，進(jìn)行多次的停止或恢復(fù)保值活動(dòng)，不但能降低風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還能保證獲取

一定的利潤。

3、將期貨保值視為風(fēng)險(xiǎn)管理工具，一方面利用期貨交易控制價(jià)格，通過由預(yù)售

而進(jìn)行的賣期保值來鎖住商品售價(jià);另一方面利用期貨交易控制成本，通過買期

保值以鎖住原材料價(jià)格，以保持低原料成本及庫存成本。通過這兩方面的協(xié)調(diào)在

一定程度上可以獲得較高的利潤。

4、保值者將保值活動(dòng)視為融資管理工具。資產(chǎn)或商品的擔(dān)保價(jià)值，通過套期保

值，可以使資產(chǎn)具有相當(dāng)?shù)姆€(wěn)定價(jià)值，提高貸款額度。

5、保值者將保值活動(dòng)視為重要的營銷工具，保證商品供應(yīng)和穩(wěn)定采購，消除債

務(wù)互欠。保證活動(dòng)由于期現(xiàn)結(jié)合，遠(yuǎn)近結(jié)合，形成多種價(jià)格策略，借套期保值參

與市場競爭，提高企業(yè)的市場競爭力。

第七章

一、期貨投機(jī)的作用：

期貨投機(jī)是指在期市上以獲取差價(jià)收益為目的的期貨交易行為。期貨投機(jī)交易是

套期保值交易順利實(shí)現(xiàn)的基本保證。期貨投機(jī)交易活動(dòng)在期貨市場的整個(gè)交易活

動(dòng)中起著積極的作用，發(fā)揮著獨(dú)有的經(jīng)濟(jì)功能。

承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場具有一種把價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)從保值者轉(zhuǎn)移給投機(jī)者。

促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)。通過所有市場參與者對(duì)未來市場價(jià)格走向預(yù)測的綜合反映的體

現(xiàn)。

減緩價(jià)格波動(dòng)。

提高市場流動(dòng)性。

二、投機(jī)與套期保值的關(guān)系：

投機(jī)者的出現(xiàn)是套期保值業(yè)務(wù)存在的必要條件，也是套期保值業(yè)務(wù)發(fā)展的必然結(jié)

果。

投機(jī)者的參與，增加市場交易量，增強(qiáng)了市場的流動(dòng)性，便于套期保值者對(duì)沖合

約，自由進(jìn)出市場，使相關(guān)市場或商品價(jià)格變化步調(diào)趨于一致，從而形成有利于

套保者的市場態(tài)勢。

三、投機(jī)的原則：

a）充分了解期貨合約

b）制定交易計(jì)劃。制定交易計(jì)劃可以使交易者被迫考慮一些可能被遺漏或考慮

不周或沒有足夠重視的問題;可以使交易者明確自己正出于何種市場環(huán)境，將要

采取什么樣的交易方向，明確自己應(yīng)該在什么時(shí)候改變交易計(jì)劃，以應(yīng)付多變的

市場環(huán)境;可以使自己選擇適合自身特點(diǎn)的交易辦法?？荚嚧笳搲?/p>

c）確定獲利、虧損限度

d）確定投入的風(fēng)險(xiǎn)資本。投機(jī)商得出這樣的經(jīng)驗(yàn)，即只有在當(dāng)初的持倉方向被

證明是正確的，即證明是可獲利后，才可以進(jìn)行追加的投資交易，并且追加的額

度低于前次。

四、投機(jī)的一般方法有哪些

a）低買高賣或高賣低買

b）平均買低或平均賣高

c）金字塔式買進(jìn)賣出

d）跨期、跨商品、跨市場套利。

在建倉階段：

仔細(xì)研究市場狀態(tài)（是牛或熊）升跌勢有多大，持續(xù)時(shí)間有多長；

權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和獲利前景，只有在獲利概率較大時(shí)，才能入市；

決定具體入市時(shí)間，市場趨勢明確時(shí)才入市建倉。

投資家主張，決定買進(jìn)某種期貨月份合約;做多頭的投機(jī)者應(yīng)買入近期合約;做空

頭的投機(jī)者應(yīng)賣出遠(yuǎn)期月份合約。（正向市場）

決定買進(jìn)某種月份期貨合約:做多頭的投機(jī)者買進(jìn)交割月份較遠(yuǎn)的遠(yuǎn)期月份合約;

做多的應(yīng)賣出交割月份較近的近期月份合約。（反向市場）

在平倉階段：

掌握限制損失，滾動(dòng)利潤的原則：要求投機(jī)者在交易出現(xiàn)損失、并且損失已經(jīng)到

達(dá)事先確定的數(shù)額時(shí)，立即對(duì)沖了結(jié)，認(rèn)輸離場；

在行情變動(dòng)有利時(shí)，不必急于平倉獲利，而應(yīng)盡量延長持倉的時(shí)間，充分獲取市

場有利變動(dòng)產(chǎn)生的利潤；

損失并不可怕，可怕的是不能及時(shí)止損，釀成大禍；

靈活運(yùn)用止損指令（價(jià)格的0、5%工

五、如何做好資金和風(fēng)險(xiǎn)管理。

1、額限制在全部資本的50%以內(nèi);單個(gè)市場投入在全部資本的10-15%;

2、在任何單個(gè)市場的最大總虧損額必須限制在總資本的5%以內(nèi);任何一個(gè)市場

群類限制在總資本的20-25%。

3、決定頭寸大小。

4、分散投資與集中投資。期貨投機(jī)主張縱向分散化，而證券投資主張橫向多元

化

第八章

第一節(jié)套利概述

一、套利的概念

套利是利用不同（可以是時(shí)間不同，也可以是地區(qū)不同或品種不同）市場之間的

不合理價(jià)格差異來謀取低風(fēng)險(xiǎn)利潤的一種交易方式。書P228

WJ,也叫價(jià)差交易。套利指的是在買入或賣出某種期貨合約的同時(shí)，賣出或買

入相關(guān)的另一種合約，并在某個(gè)時(shí)間同時(shí)將兩種合約平倉的交易方式。

（書上描述）套利是指利用相關(guān)市場或相關(guān)合約之間的價(jià)差變化，在相關(guān)市場或

相關(guān)合約上進(jìn)行交易方向相反的交易，以期價(jià)差發(fā)生有利變化而獲利的交易行

為。

套利分為兩種：

期現(xiàn)套利（Arbitrage）:利用期貨市場和現(xiàn)貨市場之間的價(jià)差進(jìn)行的套利行為。

價(jià)差交易（Spread）:利用期貨市場上不同合約之間的價(jià)差進(jìn)行的套利行為。

在交易形式上與套期保值相同，只是套期保值是在現(xiàn)貨與期貨兩個(gè)市場上同時(shí)買

進(jìn)賣出合約。套利只限于在期貨市場上買賣合約。

套利的潛在利潤不是基于商品價(jià)格的上漲或下跌，而是基于不同合約月份之間價(jià)

差的擴(kuò)大或縮小，從此構(gòu)成其套利的頭寸。

套利者是一種與投機(jī)者和套保者都不同的獨(dú)立群體。

二、套利與普通投機(jī)交易的區(qū)別

1、普通投機(jī)交易：利用單一期貨合約價(jià)格的上下波動(dòng)賺取利潤。

套:從不同的兩個(gè)期貨合約彼此之間或不同市場之間的相對(duì)價(jià)格差異套取利

潤。

普通投機(jī)者關(guān)心和研究的是單一合約的或不同市場之間漲跌，而套利者關(guān)心和研

究的則是不同合約之間或不同市場之間的價(jià)差。與價(jià)格波動(dòng)方向無關(guān)。

2、普通投機(jī)交易：在一段時(shí)間內(nèi)只作買或賣，方向明確；

套：在同一時(shí)間在不同合約之間或不同市場之間進(jìn)行相反方向的交易，買入并

賣出期貨合約，同時(shí)扮演多頭和空頭的雙重角色。

三、套利的特點(diǎn)與作用

(-)套利的特點(diǎn)

風(fēng)險(xiǎn)較?。侯愃铺灼诒Ｖ?/p>

成本較低：傭金和保證金較少

套利的傭金支出比一個(gè)單盤交易的傭金費(fèi)用要高，但又不及一個(gè)回合單盤交易的

兩倍。

同時(shí)，由于套利的風(fēng)險(xiǎn)較小，在保證金的收取上小于單純投機(jī)交易，大大節(jié)省了

資金的占用。

(二)套利的作用

套利正是利用期貨市場中有關(guān)價(jià)格失真的機(jī)會(huì)，并預(yù)測這種價(jià)格失真會(huì)最終消

失，從中獲取套利利潤。

有助于價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮

有助于市場流動(dòng)性的提高

第二節(jié)價(jià)差交易的相關(guān)概念

一、價(jià)差交易的價(jià)差

價(jià)差（Spread）指兩種相關(guān)的期貨合約價(jià)格之差。

在價(jià)差交易中，關(guān)注相關(guān)期貨合約之間的價(jià)差是否在合理的區(qū)間范圍。

在價(jià)差交易中，交易者要同時(shí)建立一個(gè)多頭部位和一個(gè)空頭部位，這是套利交易

的基本原則。

為便于分析，統(tǒng)一用建倉時(shí)價(jià)格較高的一"邊"減去價(jià)格較低的一"邊"來計(jì)算

價(jià)差。在計(jì)算平倉時(shí)的價(jià)差時(shí)，也要用建倉時(shí)價(jià)格較高合約的平倉價(jià)格減去建倉

時(shí)價(jià)格較低合約的平倉價(jià)格來進(jìn)行計(jì)算。只有計(jì)算方法一致，才能恰當(dāng)?shù)乇容^價(jià)

差的變化。

二、價(jià)差的擴(kuò)大與縮小

價(jià)差能否在套利建倉之后"回歸"正常，會(huì)直接影響到套利交易的盈虧和套利的

風(fēng)險(xiǎn)。

價(jià)差的擴(kuò)大和縮小，不是指的絕對(duì)值的變化，而是按照統(tǒng)一用建倉時(shí)價(jià)格較高的

-"邊"減去價(jià)格較低的一"邊"所計(jì)算的價(jià)差，通過比較建倉時(shí)和當(dāng)前（或平

倉）時(shí)價(jià)差數(shù)值的變化，來判斷價(jià)差到目前為止（或套利結(jié)束）是擴(kuò)大還是縮小。

如果當(dāng)前（或平倉時(shí)）價(jià)差大于建倉時(shí)價(jià)差，則價(jià)差是擴(kuò)大的;如果相反，則價(jià)

差是縮小的。

價(jià)差變化圖,書上例題，P232-233。

三、套利交易指令

套利交易指令的特殊之處：

第一，在進(jìn)行套利交易時(shí)，買入和賣出期貨合約的指令必須同時(shí)下達(dá)，這樣才被

視作套利交易，相應(yīng)地就可以享受傭金、保證金方面的優(yōu)惠待遇。在指令種類上,

套利者可以選擇市場指令或限價(jià)指令，如果要撤銷前一筆套利交易的指令，則可

以使用停止指令。

第二，由于套利交易關(guān)注的是價(jià)差，而不是期貨價(jià)格本身的高低，因而不需要標(biāo)

明各個(gè)期貨合約的具體價(jià)格。

(-)市場指令的使用

市場指令——是指交易將按照市場當(dāng)前可能獲得的最好的價(jià)格成交的一種指

令。

如果套利者希望以當(dāng)前的價(jià)差水平盡快成交，可以選擇使用市場指令。

(二)限價(jià)指令的使用

限價(jià)指令——是指當(dāng)價(jià)格達(dá)到指定價(jià)位時(shí)，指令將變?yōu)槭袌鲋噶睿灾付ǖ幕?/p>

更優(yōu)的價(jià)格來成交。

如果套利者希望以一個(gè)理想的價(jià)差成交，可以選擇使用限價(jià)指令。

正向市場上：

認(rèn)為價(jià)差偏大套利時(shí)，買近期，賣遠(yuǎn)期；

認(rèn)為價(jià)差偏小套利時(shí)，買遠(yuǎn)期，賣近期。

四、套利交易的盈虧計(jì)算方法

套利交易可以視作兩個(gè)相關(guān)期貨合約交易的一種組合，在計(jì)算套利交易的盈虧

時(shí)，可分別計(jì)算每個(gè)期貨合約的盈虧，然后進(jìn)行加總，可以得到整個(gè)套利交易的

255T-

1111o

五、買進(jìn)套利和賣出套利書P237-241

對(duì)于套利者來說，究竟是買入較高一"邊"的同時(shí)賣出較低一"邊"，還是相反，

這要取決于套利者對(duì)相關(guān)期貨合約價(jià)差的變動(dòng)趨勢的預(yù)期。

（-）買進(jìn)套利（預(yù)計(jì)價(jià)差擴(kuò)大，買進(jìn)套利）

如果套利者預(yù)期不同交割月的期貨合約的價(jià)差將擴(kuò)大時(shí)，則套利者將買入其中價(jià)

格較高的一"邊"同時(shí)賣出價(jià)格較低的一"邊"，叫做買進(jìn)套利（BuySpread工

如果價(jià)差變動(dòng)方向與套利者的預(yù)期相同，則套利者就會(huì)通過同時(shí)平倉來獲利。

套利交易關(guān)注的是價(jià)差變化而不是期貨價(jià)格的上漲或者下跌，只要價(jià)差變大，不

管期貨價(jià)格上漲還是下跌，進(jìn)行買進(jìn)套利都會(huì)盈利?！洃洠侯A(yù)計(jì)價(jià)差擴(kuò)大，

將會(huì)高的更高，低的更低，所以要買入高的。

（二）賣出套利（預(yù)計(jì)價(jià)差縮小，賣出套利）

如果套利者預(yù)期不同交割月的期貨合約的價(jià)差將縮?。∟arrow）時(shí)，套利者可

通過賣出其中價(jià)格較高的一"邊"同時(shí)買入價(jià)格較低的一"邊”來進(jìn)行套利，叫

做賣出套利（SellSpread1——記憶：預(yù)計(jì)價(jià)差縮小，將會(huì)高的變低，低的變

高，所以要賣出高的。

只要價(jià)差縮小，不管期貨價(jià)格上漲還是下跌，進(jìn)行賣出套利都會(huì)盈利。

強(qiáng)調(diào)：如果套利者買賣的是同種商品不同交割月份的合約（稱為跨期套^）,可

能出現(xiàn)正向市場或反向市場的情況，這對(duì)買進(jìn)套利和賣出套利的判斷標(biāo)準(zhǔn)沒有影

響，相應(yīng)地也不影響價(jià)差變化與套利盈虧的判斷規(guī)律。

例題1：

題干：某投資者以2100元/噸賣出5月大豆期貨合約一張，同時(shí)以2000元/噸

買入7月大豆合約一張，當(dāng)5月合約和7月合約價(jià)看3（）時(shí)，該投資人獲利。

A:150元B:50元C:100元D:-80元

參考答案[BD]

法一：套利交易可比照套期保值，將近期月份看作現(xiàn)貨，遠(yuǎn)期月份看作期貨，本

題可看作一個(gè)買入期貨合約的套期保值。按照“強(qiáng)賣贏利"原則，基差變?nèi)醪拍?/p>

贏利?，F(xiàn)基差+100元(現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格),根據(jù)基差圖可知，在BD兩種情

況下基差變?nèi)?，獲利。

法二：本題可以看做是一個(gè)跨期套利交易，經(jīng)判斷為賣出套利(因?yàn)閷?duì)較高價(jià)格

的一邊的操作是賣出),因此只有價(jià)差縮小會(huì)保證獲利。所以價(jià)差要小于原來的

100(2100-2000)BD。

例題2:

題干：某進(jìn)口商5月以1800元/噸進(jìn)口大豆，同時(shí)賣出7月大豆期貨保值，成

交價(jià)1850元/噸。該進(jìn)口商欲尋求基差交易，不久，該進(jìn)口商找到了一家榨油

廠。該進(jìn)口商協(xié)商的現(xiàn)貨價(jià)格比7月期貨價(jià)()元/噸可保證至少30元/噸的

盈利(忽略交易成本I

A:最多低20(-19)B:最少低20(-21)

C:最多低30(-29)D:最少低30(-31)

參考答案[A]

法一：套利交易可比照套期保值，將近期月份看作現(xiàn)貨，遠(yuǎn)期月份看作期貨，本

題可看作一個(gè)賣出期貨合約的套期保值。按照“強(qiáng)賣贏利"原則，基差變強(qiáng)才能

贏利?，F(xiàn)基差-50元(現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格)，根據(jù)基差圖可知，基差在-20以上

可保證盈利30元，基差=現(xiàn)貨價(jià)-期貨價(jià)，即現(xiàn)貨價(jià)格比7月期貨價(jià)最多低20

)L?

出現(xiàn)范圍的，不好理解就設(shè)定一個(gè)范圍內(nèi)的特定值。

法二：本題可以看作是一個(gè)跨期套利交易，經(jīng)判斷為賣出套（因?yàn)閷?duì)較高價(jià)格

的一邊的操作是賣出），因此只有價(jià)差縮小30元以上才能保證至少獲利30元。

所以價(jià)差要小于1850-1800-30=20

第三節(jié)套利的種類和方法

一、跨期套

（-）跨期套利的涵義：是指利用同一交易所的同種商品但不同交割月份的期貨

合約的價(jià)差進(jìn)行的套利交易。

這種套利形式是套利中最為常見的一種。

例題

題干：以下構(gòu)成跨期套利的是（X

A:買入上海期貨交易所5月銅期貨，同時(shí)賣出LME6月銅期貨

B:買入上海期貨交易所5月銅期貨，同時(shí)賣出上海期貨交易所6月銅期貨

C:買入LME5月銅期貨，一天后賣出LME6月銅期

D:賣出LME5月銅期貨，同時(shí)買入LME6月銅期貨

參考答案[BD]

套利里面兩份合約必須同時(shí)發(fā)出，所以C錯(cuò)誤，非套利。

（二）不同交割月份合約的價(jià)格關(guān)系

近期合約——離現(xiàn)貨月份較近。

遠(yuǎn)期合約——離現(xiàn)貨月份較遠(yuǎn)。

正向市場（持倉費(fèi)市場）——遠(yuǎn)期合約價(jià)格大于近期合約價(jià)格。

反向市場（逆轉(zhuǎn)市場）——近期合約價(jià)格大于遠(yuǎn)期合約價(jià)格。

無論是近期合約還是遠(yuǎn)期合約，隨著各自交割月的臨近，與現(xiàn)貨價(jià)格的差異都會(huì)

逐步縮小，直到收斂，但近期合約價(jià)格和遠(yuǎn)期合約價(jià)格相互間不存在收斂問題。

在正常市場中，遠(yuǎn)期合約價(jià)格要高于近期合約的價(jià)格，這是由持倉費(fèi)因素決定的。

持倉費(fèi)：從近期月份到遠(yuǎn)期月份之間持有現(xiàn)貨商品支付的儲(chǔ)存費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)及利息

之和。

遠(yuǎn)期合約與近期合約的價(jià)差要受持倉費(fèi)的制約。

反向市場往往是由于近期需求相對(duì)過大或近期供給相對(duì)短缺，導(dǎo)致近期合約的價(jià)

格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過遠(yuǎn)期合約的價(jià)格。

在逆轉(zhuǎn)市場上，近期與遠(yuǎn)期合約的價(jià)差幅度不受限制，價(jià)差大小要取決于近期供

給相對(duì)于需求的短缺程度，以及購買者愿意花多大代價(jià)換取近期能得到的商品供

給。

（三）跨期套利的種類（書P243-249）

根據(jù)所買賣的交割月份及買賣方向的差異，跨期套利可以分為牛市套利、熊市套

利、蝶式套利和跨作物年度套利四種。

1、牛市套利：較近月份的合約價(jià)格上漲幅度要大于較遠(yuǎn)期合約價(jià)格的上漲幅度

正向市場——價(jià)差縮小——牛市套利實(shí)質(zhì)是賣出套利（只要價(jià)差縮小要想盈利

必須賣出套利）；

反向市場——價(jià)差擴(kuò)大——牛市套利實(shí)質(zhì)是買進(jìn)套利。（只要價(jià)差擴(kuò)大要想盈利

必須買進(jìn)套利）

牛市套利：（1）買近賣遠(yuǎn)——價(jià)差縮小一一正向市場——盈利（潛力巨大）

（2）買近賣遠(yuǎn)——價(jià)差擴(kuò)大——反向市場——盈利（潛力大）

牛市套利對(duì)于可儲(chǔ)存的商品并且是在相同的作物年度最有效。

在正向市場上，牛市套利的損失相對(duì)有限而獲利的潛力巨大。因?yàn)?，在正向市?/p>

進(jìn)行牛市套利，實(shí)質(zhì)上是賣出套利。獲凈利的前提是價(jià)差縮小。正向市場價(jià)差只

能擴(kuò)大到持倉費(fèi)的水平，否則會(huì)產(chǎn)生無風(fēng)險(xiǎn)套利。而價(jià)差縮小的幅度不受限制。

在上漲行情中很有可能出現(xiàn)近期合約價(jià)格大幅度上漲遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過遠(yuǎn)期合約的可能

性，使正向市場變?yōu)榉聪蚴袌?，價(jià)差可能從正值變?yōu)樨?fù)值，價(jià)差大幅度縮小，使

牛市套利獲利巨大。

2、熊市套利：較近月份的合約價(jià)格下跌幅度要大于較遠(yuǎn)期合約價(jià)格的下跌幅度

正向市場——價(jià)差擴(kuò)大——熊市套利實(shí)質(zhì)是買進(jìn)套利（只要價(jià)差擴(kuò)大要想盈利

必須買進(jìn)套利）；

反向市場——價(jià)差縮小——熊市套利實(shí)質(zhì)是賣出套利（只要價(jià)差縮小要想盈利

必須賣出套利I

熊市套利：（1）賣近買遠(yuǎn)——價(jià)差擴(kuò)大——正向市場——盈利（潛力小，風(fēng)險(xiǎn)

大）

（2）賣近買遠(yuǎn)——價(jià)差縮小——反向市場——盈利

注意：如果近期合約的價(jià)格已經(jīng)相當(dāng)?shù)蜁r(shí)，以至于它不可能進(jìn)一步偏離遠(yuǎn)期合約

時(shí)，進(jìn)行熊市套利是很難獲利的。

正向市場上熊市套利可能獲得的利潤有限，而可能蒙受的損失無限。因?yàn)?，此種

套利獲凈利的前提是價(jià)差擴(kuò)大，正向市場價(jià)差只能擴(kuò)大到持倉費(fèi)的水平，而近期

合約價(jià)格卻可能大幅度上升致使其價(jià)格水平遠(yuǎn)在遠(yuǎn)期合約價(jià)格水平之上。所以損

失也就沒了上限。

3、蝶式套利：由兩個(gè)方向相反、共享居中交割月份的跨期套利組成（兩個(gè)跨期

套利的互補(bǔ)平衡組合，套利的套利I

(1)蝶式套利實(shí)質(zhì)上是同種商品跨交割月份的套利活動(dòng)。所涉及的三個(gè)交割月

份的合約可分別稱為近期合約、居中合約和遠(yuǎn)期合約。

(2)蝶式套利有兩個(gè)方向相反的跨期套利構(gòu)成，一個(gè)賣空套利和一個(gè)買空套利。

(3)連接兩個(gè)跨期套利的紐帶是居中月份的期貨合約。在合約數(shù)量上，居中月

份合約等于兩旁月份合約之和。

這相當(dāng)于在近期與居中月份之間的牛市(或熊市)套利和在居中月份與遠(yuǎn)期月份

之間的熊市(或牛市)套利的一種組合。

(4)蝶式套利必須同時(shí)下達(dá)三個(gè)買空/賣空/買空的指令，并同時(shí)對(duì)沖。(與普通

跨期套利相比，利潤、風(fēng)險(xiǎn)都很小)

4、跨作物年度套利(持倉費(fèi)套利)：是根據(jù)新作物年度期貨合約價(jià)格一般低于上

T乍物年度期貨合約價(jià)格的原理，利用新舊作物年度農(nóng)牧產(chǎn)品期貨合約的價(jià)差來

賺取利潤的套利交易。

這種交易通常是在同一交易所買進(jìn)和賣出同一商品期貨合約，這兩個(gè)合約分別處

在兩個(gè)不同的作物年度。

作物年度是指從農(nóng)作物大量收獲月的第一天到次年收獲月的前一日這一段時(shí)間。

影響新舊作物年度的期貨合約價(jià)格差異的主要因素包括上年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存量、來年

的收成情況、消費(fèi)量以及未來的需求量等。

如果預(yù)期舊作物年度價(jià)格相對(duì)于新作物年度而上漲,套利者就可以買進(jìn)舊作物年

度的期貨合約，同時(shí)賣出新作物年度的期貨合約。反之，則買進(jìn)新作物年度的期

貨合約，賣出舊作物年度的期貨合約。

這種套利交易常常要求交納較高的保證金。

二、跨商品套利

跨商品套利:是指利用兩種不同的但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價(jià)格差異進(jìn)

行套利。

跨商品套利分為兩種情況：

一是相關(guān)商品間的套利：小麥/玉米套利

二是原料與成品間套利：大豆與豆油和豆粕之間套利

當(dāng)大豆與豆油和豆粕的市場價(jià)格關(guān)系不能滿足"100%大豆=17%(19%)豆

油+80%豆粕+3%(1%)損耗"的關(guān)系，或“100%大豆x購進(jìn)價(jià)格+加工費(fèi)用

+利潤=17%(19%)豆油x銷售價(jià)格+80%豆粕x銷售價(jià)格”的平衡關(guān)系時(shí)，出

現(xiàn)大豆提油套利機(jī)會(huì)。

大豆提油套利——市場價(jià)格關(guān)系正常時(shí)，購買大豆期貨合約的同時(shí)賣出豆油和

豆粕的期貨合約；

目的：防止大豆價(jià)格突然上漲，或豆油、豆粕價(jià)格突然下跌引起的損失，或?qū)p

失降至最低。

大豆提油套利：購買大豆期貨和約同時(shí)賣出豆油和豆粕合約，并將這些交易頭寸

一直保持在現(xiàn)貨市場上，購進(jìn)大豆或?qū)⒊善纷罱K出售時(shí)，才分別予以對(duì)沖(大豆

價(jià)格相對(duì)便宜，豆油和豆粕相對(duì)貴差價(jià)大)

反向大豆提油套利——市場價(jià)格關(guān)系異常時(shí)，賣出大豆期貨合約的同時(shí)買進(jìn)豆

油和豆粕的期貨合約

目的：防范大豆價(jià)格受某些因素的影響出現(xiàn)大幅上漲時(shí)，大豆可能與其產(chǎn)品出現(xiàn)

倒掛。

反向大豆提油套利：當(dāng)制成品的價(jià)值與原料的價(jià)值差額小于正常的加工費(fèi)用+利

潤時(shí)，即出現(xiàn)反向提油套利的機(jī)會(huì)。賣出大豆合約、買進(jìn)豆油和豆粕合約期貨，

同時(shí)縮減生產(chǎn)。

三、跨市套利

跨市套利：是指在某個(gè)交易所買入（或賣出）某一交割月份的某種商品合約同時(shí),

在另一個(gè)交易所賣出（或買入）同一交割月份的同種商品合約，以期在有利時(shí)機(jī)

分別在兩個(gè)交易所對(duì)沖在手的合約獲利。

跨市套利與跨期套利的原理基本相同。

跨市套利中應(yīng)考慮的因素有：

運(yùn)輸費(fèi)用

交割品級(jí)的差異

交易單位與匯率波動(dòng)

保證金和傭金成本（跨市套利的交易成本一般要高于其他套利方式。）

四、期現(xiàn)套利

期現(xiàn)套利是指某種期貨合約，當(dāng)期貨市場與現(xiàn)貨市場在價(jià)格上出現(xiàn)差距，交易者

就會(huì)利用兩個(gè)市場買低賣高，從而縮小現(xiàn)貨市場與期貨市場之間的價(jià)差。

（書上原話）期現(xiàn)套利是指當(dāng)期貨市場與現(xiàn)貨市場在價(jià)格差距發(fā)生不合理變化

時(shí)，交易者就會(huì)在兩個(gè)市場進(jìn)行反向交易，從而利用價(jià)差變化獲利的行為。

期現(xiàn)套利有助于保持期貨市場和現(xiàn)貨市場之間的合理的價(jià)格關(guān)系。期現(xiàn)套利是跨

市套利的擴(kuò)展，把套利行為發(fā)展到現(xiàn)貨與期貨兩個(gè)市場。

期現(xiàn)套利的操作辦法

與套保相似，套?？梢赃x擇對(duì)沖平倉，也可以選擇實(shí)物交割。

期現(xiàn)套利必須進(jìn)行實(shí)物交割，在期現(xiàn)兩市上買低賣高。

注意：期貨交割成本遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨購銷成本。

在發(fā)達(dá)國家市場，期貨交割一般都是由套利形成的，當(dāng)某一期貨合約的價(jià)格出現(xiàn)

偏離時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)大量的無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。當(dāng)期貨價(jià)格明顯高于現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，就

會(huì)有套利者進(jìn)行期現(xiàn)套利。它有助于期現(xiàn)價(jià)格趨同。

第四節(jié)套利的分析方法和注意要點(diǎn)

一、套利分析方法

(-)圖表分析法：

套利將圖表作為分析、預(yù)測行情的工具，它并不注重絕對(duì)的價(jià)格水平，而是在圖

表中標(biāo)出價(jià)差的數(shù)值，以歷史價(jià)差作為分析的依據(jù)。

(二)季節(jié)性分析法一重要的是確定最初導(dǎo)致價(jià)差變化的因素在套利季節(jié)可

能發(fā)生作用的程度。

季節(jié)性套利：套利常會(huì)顯示出季節(jié)性的關(guān)系，即在一個(gè)特定的時(shí)間顯示出價(jià)格變

動(dòng)幅度的寬窄差異，實(shí)踐證明，其符合性的程度相當(dāng)高，此種套利即為季節(jié)性套

利。

(三)相同期間供求分析法

在期間相似的情形下，通常相同的供求力量會(huì)引起類似的套利。因此，在價(jià)格劇

烈上漲的期間里，參考同期的利多市場可得到相似的價(jià)格行為。了解這些引起市

場不均衡的因素及特定商品對(duì)這些不均衡狀況的反應(yīng)，可在后來的套利中有所參

考和借鑒。

二、套利的注意要點(diǎn)

(-)下單報(bào)價(jià)時(shí)明確指出價(jià)格差

（二）套利必須堅(jiān)持同時(shí)進(jìn)出

（三）不能因?yàn)榈惋L(fēng)險(xiǎn)和低額保證金而做超額套利

（四）不要在陌生的市場做套利交易

（五）不要用套利來保護(hù)已虧損的單盤交易（注意參考書上的舉例和例外情況,

P259）

（六）注意套利的傭金支出

按國外的慣例，套利的傭金支出比一個(gè)單盤交易的傭金費(fèi)用要高，但又不及一個(gè)

單盤交易的兩倍。

支付傭金費(fèi)用的權(quán)利，是從入市開倉到平倉出市才算一筆完整的套利。

第九章

一、基本分析的概念及特點(diǎn)：

基本分析方法，是依據(jù)商品的產(chǎn)量、消費(fèi)量和庫存量（或供需缺口）,即根據(jù)商

品的供給與需求關(guān)系以及影響供求關(guān)系的各種因素來預(yù)測商品價(jià)格走勢的分析

方法。其特點(diǎn)：

1、分析價(jià)格變動(dòng)的中長期趨勢來源：考試大的美女編輯們

2、研究價(jià)格變動(dòng)的根本原因

3、主要分析宏觀性因素，如總供需、國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)狀況、自然、政策因素。

二、需求與市場價(jià)格的關(guān)系

1、需求法則：價(jià)格、消費(fèi)者收入和偏好、相關(guān)商品價(jià)格的變化、消費(fèi)者預(yù)期，

一般地說，價(jià)格高，需求小，價(jià)格低需求大。

2、需求彈性：有替代品需求彈性大，消費(fèi)比重大彈性大，消費(fèi)者適應(yīng)新產(chǎn)品的

時(shí)間越長，越有彈性。

3、商品市場需求量構(gòu)成：國內(nèi)消費(fèi)量、出口量、及期末商品結(jié)存量（保存量）

三、供給與市場價(jià)格的關(guān)系：

a）供給法則：價(jià)格，生產(chǎn)技術(shù)水平、生產(chǎn)成本、預(yù)期，一般來說，價(jià)格越高，

供給量大，價(jià)格低，供給量小。

b）供給彈性：是指價(jià)格變化引起供給量變化的敏感程度。

c）市場供給量構(gòu)成：前期庫存量，當(dāng)期生產(chǎn)量和當(dāng)期進(jìn)口量。

d）存貨構(gòu)成：生產(chǎn)者庫存、經(jīng)營者庫存、政府庫存

四、影響價(jià)格的其它因素有哪些：

a）經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期因素

b）金融貨幣因素：利率和匯率

c）政治、政策、自然因素

d）投機(jī)和心理因素

與投機(jī)因素相關(guān)的是心理因素，即投機(jī)者對(duì)市場的信心，當(dāng)人們對(duì)市場信心十足

時(shí)，即使沒有什么利好消息，價(jià)格也可能上漲;當(dāng)人們對(duì)市場散失信心時(shí)，即使

沒有什么利空因素，價(jià)格也會(huì)下跌，當(dāng)市場處于牛市時(shí)，人氣向好，一些微不足

道的利好消息都會(huì)刺激投機(jī)者看好心理，引起價(jià)格上漲;當(dāng)市場處于熊市時(shí)，人

心向淡，任何利好消息都無法扭轉(zhuǎn)價(jià)格疲軟的趨勢。

在期貨交易中，投機(jī)者的心理變化往往與期貨投機(jī)因素交織在一起，產(chǎn)生綜合效

應(yīng)。投機(jī)者的目的是利用期貨價(jià)格波動(dòng)買賣期貨和約獲利，投機(jī)者的心理隨著市

場價(jià)格的變化是不斷變化的，而投機(jī)者的這種心理變化又會(huì)成為其他投機(jī)者產(chǎn)生

交易行為的原因。所有投機(jī)者心理變化與投機(jī)行為在期貨交易中形成了相互制

約、相互依賴的關(guān)系。

五、技術(shù)分析法的理論：

技術(shù)分析法是通過對(duì)市場行為本身的分析來預(yù)測市場價(jià)格的變動(dòng)方向。即重要是

對(duì)期貨市場的日常交易狀態(tài)，包括價(jià)格變動(dòng)、交易量、持倉量的變化資料，按照

時(shí)間順序繪制成圖形或圖表，或形成一定的指標(biāo)系統(tǒng)而進(jìn)行分析，以預(yù)測期貨價(jià)

格走勢的方法。它的三大市場假設(shè)是：

一是市場行為反映一切——分析基礎(chǔ)；

二是價(jià)格呈趨勢變動(dòng)——根本的核心內(nèi)容；

三是歷史會(huì)重演——人的心理因素作用。

技術(shù)分析的特點(diǎn)是：

一是量化指標(biāo)分析，可以揭示出行情轉(zhuǎn)折之所在

二是趨勢的追逐特性

三是技術(shù)分析直觀現(xiàn)實(shí)，無虛假與臆斷的弊端。

六、道氏理論的主要原理：

a）市場價(jià)格指數(shù)可以解釋和反映市場的大部分行為。

b）市場波動(dòng)的三種趨勢：主要趨勢、次級(jí)趨勢、短暫趨勢。

c）交易量在確定趨勢中的作用（趨勢反轉(zhuǎn)點(diǎn)是投資的關(guān)鍵，要交易量來確認(rèn)）

d）收盤價(jià)是最重要的價(jià)格。

七、波浪理論的基本思想

a）上升5浪，下降3浪為一個(gè)完整周期，浪中有浪。

下降5浪，上升3浪為一個(gè)完整周期，浪中有浪。

b）波浪理論考量的主要因素：

一是價(jià)格走勢所形成的——形態(tài);

二是價(jià)格走勢圖中各個(gè)高低點(diǎn)所處的位置——比例；

三是完成形態(tài)所經(jīng)歷的時(shí)間長短——時(shí)間。

八、江恩理論的五個(gè)基本先決條件：

江恩相信股票、期貨市場也存在宇宙的自然法則，是可以通過數(shù)學(xué)方法預(yù)測的，

數(shù)學(xué)方程是價(jià)格運(yùn)動(dòng)必然遵守的支持線和阻力線，也就是江恩線。

五項(xiàng)先決條件：知識(shí)、耐心、膽識(shí)、健康——正確決策、資本

耐心等待入市時(shí)機(jī)，耐心等