考研2015金融8月基礎(chǔ)講義

2015金

張老

2- 外5

個進(jìn)口賒銷國際消費(fèi)銀行商業(yè)543213- 4- 利借 5-

資本6-利利利利率利率

可 理

IS-LM

古 凱恩 可 IS-

7- 8-1.古典學(xué)派的儲蓄投資理 2.凱恩斯學(xué)派的流動性偏好理

9- 10- 3.新古典學(xué)派的可

下降，所以人們只會持有貨幣，不會債券，那么無論貨幣如何增加貨幣供給，利率都不會下降。

可 11- 12-利 利利率利率利率

13- 14-利利利率利率而導(dǎo)致利率不利率利率收益率曲線三大特征3.15- 16-假設(shè)結(jié)論：長期利率相當(dāng)于人們預(yù)期的短期利率的平均17-

假設(shè) 18- 19- 20-期限相同，在其他條件不變的情況下，由 利體承擔(dān)風(fēng)險不同而導(dǎo)致利率不同的現(xiàn)象利率利率利率

21- 22-

形成12.3.4.金 功能基本特點(diǎn)23- 24- （直接融資盈余單

直接融金融機(jī)（間接融資

赤字單25- 26- 銀財政

各大主

銀農(nóng)基金公

所市場：需要符合一定的條OTC(OvertheCounter1.無集中 量 27- 28- 1.2.（思考利弊3. ?429- 30-1.利率完全市場化，能敏感地反應(yīng)市 2.3.彌補(bǔ)短 Libor.Shibor,

CDs：大額可轉(zhuǎn)讓定期存1.2.3.1.2.CDs31- 32-回購協(xié)議：暫 購1.2.回購利率由雙方商定， 3.4.

2. 333- 34- 商業(yè)匯票：分為商業(yè)承兌匯票和銀行承商業(yè)票據(jù)：信用好的公司開出的無擔(dān)保期限一般是20-45

公司債 金邊債買回條35- 36-地 債抵押債中期國庫券和長期債優(yōu)先衍生

公2.資銀 公4.資產(chǎn)管理公司：華融 、東方、信5.開發(fā)銀行：國開行， 銀37- 38-39-

營 經(jīng)營項(xiàng)目多（ 最重要 商業(yè)銀行發(fā)展趨勢40- 者2. 行制：銀行間委 連41- 42-向借43-

44- 結(jié) 擔(dān)咨 代

票據(jù) 行便承租

衍生45- 46-性商業(yè)銀 的風(fēng)險

真實(shí)票據(jù)論（亞當(dāng)斯密 47- 48-轉(zhuǎn)換能 預(yù)期收入理中長期設(shè)

超貨幣供給理銀行不只能提 的服CharacterCapacityCapital lCondition49- 50-理銀行對于負(fù)債并 銷售 擴(kuò)大非存款型負(fù)債

利率敏感性缺口：浮動利率資產(chǎn)與浮動利率負(fù)債之間的51- 52-信息不對稱 2.道德風(fēng)險 業(yè) 53-

巴塞爾協(xié)議：世界各國 中采用的準(zhǔn) 54-資本充足率（最重要支柱 法 內(nèi)

《巴塞爾協(xié)議III1.商業(yè)銀行 資本充足率將由目前的4%上調(diào)到62.計提2.5%的防護(hù)緩沖資本和不高于2.5% 資本充足率的要求可達(dá)到8.5%-4.引入杠桿比率、流動杠桿比率和凈穩(wěn)定 55- 56- 銀銀商業(yè)銀部分準(zhǔn)備金制 非現(xiàn)金結(jié)商業(yè)銀D1=D0(1-D2=D0(1-D3=D0(1-

獨(dú)立 57- 58- 代 代 的銀銀行的銀的銀 制：由若干相對獨(dú)立的地 制：一般與貨 59- 60-獨(dú)立支持獨(dú)立獨(dú)立支持獨(dú)立資產(chǎn)（準(zhǔn)備金增加的基本因素負(fù)債（準(zhǔn)備金減少的重要因素黃金和特別提款權(quán)沒有絕對獨(dú)立沒有絕對獨(dú)立性，只有相對獨(dú)立 基礎(chǔ)貨幣金（R（C）。·

問 措 中間變MM性準(zhǔn)備公開

傳導(dǎo)機(jī) 解生命調(diào)整63- 64- 貨幣政策的目標(biāo)政策目標(biāo)之間

65- 66-再和再貼現(xiàn)業(yè)干預(yù)和影響市場利率以及的供給和需求，從而調(diào)缺陷1.沒有主動性，不能強(qiáng)迫商業(yè)銀行來再貼現(xiàn)，商業(yè)銀行可以選擇現(xiàn)等其他融資2.商業(yè)銀行即便出現(xiàn)流動性也很少

公開市場操 各 優(yōu)點(diǎn) 67- 68-間接信 道義勸告和窗口指

可測性：即作為中間目標(biāo)的變量必須能準(zhǔn)確和迅速地進(jìn) 69- 70-中間目 利率

凱恩斯的利率傳導(dǎo)機(jī)制理貨幣工 貨幣供應(yīng) 利 投 產(chǎn)貨幣主義政策貨幣政策是通過貨幣實(shí)際余額

貨幣工 貨幣供應(yīng) 貨幣實(shí)際余 產(chǎn)71- 72- 價 價

貨幣工

貨幣供應(yīng)

效消費(fèi)者

P貨幣產(chǎn)eiM貨幣工 P貨幣產(chǎn)eiM貨幣工73- 74-內(nèi)部時 外部

75- 76-貨貨貨幣制通貨膨通貨膨貨幣需貨幣供77- 78-劃分層次的標(biāo)準(zhǔn)是流動性（變現(xiàn)力不同的貨幣層=M3=M2+

1.quasi2.又稱為近似貨幣，是一種以貨幣計值，雖不能直接用3.構(gòu)成：銀行定期存款，儲蓄存款（廣義貨幣與俠義4.特點(diǎn)：變現(xiàn)力與流動79- 80-1.價值尺度：

2.流通 3.支付 4.儲 ：必須是足值貨.81- 82-貨幣制

貨貨貨幣供 貨幣需 通貨膨

1.2.金 3.金銀的實(shí)際價值和名義價值相背離，使得實(shí)際價值高于名 4.5.17世產(chǎn)量17世產(chǎn)量激增，價值不穩(wěn)18世金銀復(fù)本平行雙本跛行19、20世金本金幣金匯兌本20世信用貨幣制貨貨1.幣本通貨膨貨通貨膨貨幣需貨幣供貨幣制貨幣乘數(shù)基礎(chǔ)貨幣2.金塊本位制：以金塊做準(zhǔn)備 貨幣乘數(shù)基礎(chǔ)貨幣3.金匯兌本位制：以銀行券作為流通貨幣，通過外匯85- 86-

用于計算的貨MCDCDHCDH

H C CDC C

M 1 kret H H RdRt CRdRtT 通貨比率-k；活期存款法定存款準(zhǔn)備金率rt；定期存款法定存款準(zhǔn)備金率rd；定期存款比率-t；超額準(zhǔn)備金比率-e 1k 通貨比率-k；活期存款法定存款準(zhǔn)備金率rt；定期存款法定存款準(zhǔn)備金率rd；定期存款比率-t；超額準(zhǔn)備金比率-e通貨比率通貨比率-k；活期存款法定存款準(zhǔn)備金率rt；定期存款法定存款準(zhǔn)備金率-rd；定期存款比率-t；超額準(zhǔn)備金比率-87- 88-弗里德曼—施瓦茨貨幣供給模

C

影響貨幣存量的決定MCDCDHCDHCR C CC1D DD D(1D RCH RCH C1 D D

89- 90- 卡甘MH

喬頓的 HD CDR CDR(M

MCDCDHCDH

M

M M

C kDr(DT CDRMRC CRCRMD MD

H 1 kr(1t 91- 92- 外生 內(nèi)生

古典學(xué)派的理論：貨幣供應(yīng)量是黃金的生產(chǎn)，與經(jīng)濟(jì) 三個因素相關(guān)，但可以抵消其相互的作用，因此理性預(yù)期學(xué)派：認(rèn) 93- 94-托賓的觀點(diǎn) 溫特勞布——卡爾多內(nèi)生理論貨幣的需求決定通過行決定貨幣供給。只能順應(yīng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的要求

莫爾的水平主義貨幣 95- 96-貨 ?現(xiàn) 數(shù)量說通貨膨貨幣需貨通貨膨貨幣需貨幣供貨幣制傳統(tǒng)貨幣數(shù)量傳統(tǒng)貨幣數(shù)量現(xiàn)金現(xiàn)金余額流存凱恩動鮑莫爾模凱恩T為商品與勞務(wù) 的總量在短期內(nèi)也保持穩(wěn)定，所以也可視為不變。因97- 98-

傳統(tǒng)貨幣數(shù)量現(xiàn)金現(xiàn)金余額交換媒貨幣持流存缺陷99- 100-

k

凱恩斯貨幣理論的發(fā)展

結(jié)論 101- 102-影響預(yù)防性貨幣需求的因素

Mfp,r,r ;w,Y;·1. 成本、取得應(yīng)

dt MaQ3b3r

re：表 表示物價水平的預(yù)期變動率 結(jié)論103- 104-

1.Lucascritique 34.當(dāng)政策發(fā)生變化時，預(yù)期的形成方式也發(fā)生變化，這樣的5.理性與預(yù)期 105- 106-通貨膨貨通貨膨貨幣需貨幣供貨貨貨幣制GNP 利用AD-AS模型分 109- 110-小國開放經(jīng)濟(jì)的通貨膨脹取決于三個因素111-

促進(jìn)1.2.促退1. 業(yè)務(wù)風(fēng)險加2.3.止實(shí) ?國際得利，居民吃 112-1.需求政削 2.收入政策：控制工資過快上3.供給政策：增加生產(chǎn)和

表示失業(yè)和通貨膨脹之間交替關(guān)系的曲通脹削 4.結(jié)構(gòu)調(diào)

FCE

失業(yè)113- 114-

金融抑制是指一國金融體系不健全。機(jī)制未充分發(fā)揮作用，經(jīng)濟(jì)生活中存在過多措施，而受到壓根源1.技術(shù) 3.表現(xiàn) 2115- 116- 財

新理

貨貨貨通幣幣幣貨制供需膨度給求他央他央業(yè)金銀銀融行行機(jī)構(gòu)

117- 118-119-2015金 八月基礎(chǔ)

2-

3- 4-5-

題型復(fù)旦復(fù)旦上財—5—選—5計3-4（投資1道，其余西經(jīng)2簡4-5（一道政經(jīng)2—論2（一道政經(jīng)26-復(fù)旦801（簡答/論述）:結(jié)合現(xiàn)實(shí)問題的跨學(xué)科綜合及國際金融、貨幣銀行學(xué)、宏微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)（理論性+現(xiàn)實(shí)） 國際金融、貨幣銀行學(xué)、宏觀經(jīng)濟(jì)（現(xiàn)實(shí)性）、；涉及貨幣銀行、、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)（現(xiàn)實(shí)性）、國際金

801（簡答/論述）&431（論述都需要先理論區(qū)別：801可能會涉及到需要用到宏觀經(jīng)濟(jì)中的具7- 8-上財431特點(diǎn)1.微觀金融，特別是公 2.論述涉及國金部分較少，多是貨幣銀行+ 給出美聯(lián)儲QE1、QE2、QE3的時間和操作的金融資產(chǎn)，以及 的CPI、基礎(chǔ)貨幣、M2、失業(yè)率等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)為何QE2所用金融資產(chǎn)與QE1和QE3不同

輔導(dǎo)內(nèi)容學(xué)習(xí)重點(diǎn)

區(qū)別：非常具體的問題；對構(gòu)建一個大框架的要求較

9- 10-問題 看了總忘：已經(jīng)理解并且掌握的知識，再回頭看的時候誤區(qū)必先看宏觀：宏觀是基礎(chǔ)，

問題看不懂：正常（非基礎(chǔ)學(xué)科，綜合性強(qiáng)，理論思路多樣 不會用：正常（綜合性應(yīng)用，需要相應(yīng)知識的配合使用誤區(qū)必先看宏觀：要多做題：不是要多做題 多思11- 12-看懂 記住 反 會用

通過自己的研究和定向資料的參考，理 的過程也是在理理解 的過程之中，應(yīng)用的練習(xí)就應(yīng)該已經(jīng)開始13- 14-排在數(shù)學(xué)之后，但近理 的過程耗時更應(yīng)用能力是提高成績，特別是提高論述成績的關(guān)忌諱不看某一科的時注 上語言和答題語言的區(qū)

15- 16-基礎(chǔ)符 國民收

供給、且能夠的該商品的數(shù)量。其實(shí)就是想買，與價格常成反彈供需平17- 18-商品市注意：前提是沒

：貨幣供給=貨幣需求=L=L1+L2（流動性偏好理論L1：持有貨幣 L2:持有貨幣的流動性動機(jī)，同利率成反商品市場 的均衡：IS-LM曲線（封閉條件下19- 20-開放經(jīng)濟(jì)條件 、 蒙代爾—-兩國模型

國際金融簡20世紀(jì)70－80年代，由于生產(chǎn)和資本的迅速發(fā)展，國化、電子化等趨勢的發(fā)展所引起的一系列問題，成為國21- 22-國際金融簡尤其是20世紀(jì)90年代以來，國際金融領(lǐng)域的超過其他策協(xié)調(diào)的研究、國際貨幣體系框架的研究、金融理論2008年全球金融以來，對全球失衡背景下國際金融調(diào)整的研究、對宏觀審慎和系統(tǒng)性風(fēng)險管理的探討、國際貨幣金融體系的研究等，必將推動國際金融學(xué)領(lǐng)域國際金融學(xué)研究三個層次問題：國際運(yùn)行機(jī)制、各國對本國對外金融活動的宏觀調(diào)節(jié)和控制、國際間

外 匯23- 24-匯率分單一匯率復(fù)匯率：指一種貨幣有兩種或者兩種以上的匯，不同的匯率用于不同的國際經(jīng)濟(jì)活動，按其適用對，復(fù)匯率分為經(jīng)常賬戶匯率和資本賬戶匯率，前者又稱貿(mào)及非貿(mào)率后者又成金融匯由場關(guān)決定；按表現(xiàn)分，分為公開的和隱蔽的兩種，對不同口商品所進(jìn)行的 或附加稅，對不同商品出口換匯實(shí)行的z外部實(shí)際z內(nèi)部實(shí)際z名義匯率加上或減 z名義匯率減去通貨膨 z勞動生產(chǎn)率對比的實(shí)際匯 25-

匯率分時所用的兩種貨幣比價，用于外匯遠(yuǎn)期和。當(dāng)遠(yuǎn)國家或地貨符ISO標(biāo)準(zhǔn)中元港$日￥S澳大利亞A歐元?dú)W€元法英英￡26-例一例二

USD1＝CNY6.2270USD1＝USD1＝CNY6.2270GBP1＝

例

（6.2270×1.7800-Key：銀行角度，低買27- 28-分之一。一般而言，期匯差價大于現(xiàn)匯。銀行直 一個月掉期率為29-

30-

國際收 指一國在一定時期全部對外經(jīng)濟(jì)往來的系統(tǒng)的貨幣記的，所謂居民，是指一個國家的經(jīng)濟(jì)內(nèi)具有經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)單位；即其在某國的經(jīng)濟(jì)內(nèi)已有一年或一年以上的時間從事經(jīng)濟(jì)活動或或計劃如此；國際收支是系統(tǒng)的貨幣記錄，反應(yīng)的內(nèi)容以為基礎(chǔ)，而不是以貨幣收支為基礎(chǔ)，包括交換、轉(zhuǎn)移、移居，其他根據(jù)推論而存在的；

國際收支——國際收支平衡 31- 32-國際收支——國際收支平z任何一 z借方記

國際收支——國際收支平衡 借方（－）貸方 4、經(jīng)常轉(zhuǎn) 12 33- 34-國際收支——國際收支平衡 海外存款中扣除 甲國動用40萬儲備向國外提供無償，另提供相當(dāng)于60萬的糧食藥品（40，來源是國

國際收支——國際收支的失 國際收支不平衡的口徑（五種額，商品的情況綜合反映了一國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)35- 36-國際收支——國際收支的國際收支不平衡的原因（七種 而引起的；2）指一國的產(chǎn)業(yè)結(jié)

國際收支——國際收支的失 自動調(diào)節(jié)機(jī) 37- 38-國際收支——國際收支的失 政策調(diào)

39- 40-國際收支調(diào)節(jié)彈性匯率變動對貿(mào)易收支差額的影響取決于貿(mào)易品價格彈性的一種理論：匯率變動后，商品價格和商馬歇爾—當(dāng)出口商品的需求彈性和進(jìn)口商品的需求彈性之和大于貶值與時滯反應(yīng)——J

國際收支調(diào)節(jié)理論——彈性 貿(mào)易條件 41- 42-國際收支調(diào)節(jié)理論——吸收 國際收支是本國產(chǎn)出與本國吸收的差額，當(dāng)本國產(chǎn)A=A0 A0為自發(fā)性吸收，a為邊際吸收B=(1-a）Y+

國際收支調(diào)節(jié)理論——吸收 本幣貶值改善貿(mào)易收支條43- 44-國際收支調(diào)節(jié)從貨幣的角度國際收支失衡原因，認(rèn)為國際收支從國外商品，形成國際收支差額，通過貨幣外流來國際收支=名義貨幣需求變動-政策主政

45- 46-匯率決定理 影響匯率的經(jīng)濟(jì)因相對通貨膨脹

匯率決定理論——演 公布 47- 48-匯率決定理論——演 1英鎊 ，運(yùn)送黃金的費(fèi)用為 ，國進(jìn)口商 花 購進(jìn)相當(dāng)于1英鎊的黃金，另外再 即可兌換1英鎊，而不愿意花 點(diǎn)兌 到3美元， 出口商在英國花1英鎊購進(jìn)相當(dāng)于4.8 的黃金，運(yùn)至 花去運(yùn)費(fèi)0.3 ，相當(dāng)于還剩下4.8-.3 黃那么 口商英國所到的鎊也愿意外匯市場上換 而用鎊英進(jìn)再回 因此匯率不會低于1英鎊4.8-0.3外匯市場上英鎊 限幅內(nèi)波動 49-

匯率決定理論——現(xiàn)代匯率決定理 流量絕 力平相 力平50-匯率決定理論——現(xiàn)代匯率決定理 存量說（資產(chǎn)市場說

匯率決定理論——流量 力平價：Pd=ePf則 際匯率R=ePd/Pf成立相 et=(Pd/Pf)e51- 52-匯率決定理論——流量 假設(shè)在國際間移動不存在任何限制與成本，本國投資者可以選擇在本國或外國投資一年期存款，利率分別投資于本國投資于外國本幣表示）為：1/e(1+i*)×ef=ef/e(1＋i*)

匯率決定理論——流量 利率平套補(bǔ)的利率平價由于一年后的即期匯率ef是不確定的，這種投資方式的最終1＋i< 外幣、遠(yuǎn)期賣出外幣，從而本幣即期貶值（e增大），遠(yuǎn)期升值（f減小），投資于外國的收益率下降。 1＋i＝53- 54-匯率決定理論——流量 利率平=fe1i1i*ii 1i

匯率決定理論——流量 利率平價說e假定Eeff，投資者 遠(yuǎn)期外匯，假定Efe則ρρi*=i－i*，省略ρi*

ii

Effe此時，CIP和UIP同時成立：＝EiieEe匯率為Ef， Ee1+ie1i Eiie

Efefe55- 56-匯率決定理論——流量國際收匯兌心

匯率決定理論——現(xiàn)代匯率決定理 流量絕 相 套補(bǔ)的利率平價存量說（資產(chǎn)市場說57- 58-匯率決定理論——存量 與流量說的區(qū)

匯率決定理論——存量 分類國 產(chǎn)之間是否具有完全替代 假

國內(nèi)各市場調(diào)整速度是否 風(fēng)險UIP成

風(fēng)風(fēng)險補(bǔ)貼不為UIP59- 60-匯率決定理論——存量彈性價格貨幣分析響，貨幣供給是可以控制的外生變量，利率與實(shí)際

匯率決定理論——存量 彈性價格貨幣分析61- 62-匯率決定理論——存量 彈性價格貨幣分析emdmfAydyfBidif

匯率決定理論——存量 黏性價格貨幣分析法（超調(diào)模型認(rèn)為商品市場與資產(chǎn)市場的速度不同，商品市場上的價格水平就有黏性，使力平價在短期內(nèi)不成立，

要 的買

流，e

P

實(shí)際

63- 64-匯率決定理論——存量黏性價格貨幣

匯率決定理論——存量 分類國 產(chǎn)之間是否具有完全替代 國內(nèi)各市場調(diào)整速度是否

資產(chǎn)組合模 風(fēng)險風(fēng)險補(bǔ)貼為零成風(fēng)險補(bǔ)貼不為UIP65- 66-匯率決定理論——存量 資產(chǎn)組合分析

匯率決定理論——存量 圖形分析：本國利率為橫軸，直標(biāo)下本國匯率為縱

若e上升，本幣貶值，以 ·

·外國資產(chǎn)F

67- 68-匯率決定理論——存量圖形分析：本國利率為橫軸，直標(biāo)下本國匯率為縱

匯率決定理論——存量 圖形分析：本國利率為橫軸，直標(biāo)下本國匯率為縱

·

·本國債券供給增加，匯率水

i

i·外幣資產(chǎn)供給增加，本國利率水平不變時，外幣供給大于69- 70-匯率決定理論——存量 圖形分析：本國利率為橫軸，直標(biāo)下本國匯率為縱

匯率決定理 流量·絕 在本國e

·相 套補(bǔ)的利率平價國際收支說、匯兌心理存量說（資產(chǎn)市場說

比71- 72-匯率決定理論——杠桿屬本幣貶值與貿(mào)易條 本幣貶值與物價水平：導(dǎo)致工資和物價水平的循環(huán)上

匯率決定理論——杠桿屬 本幣貶值與總 73- 74-匯率決定理論——杠桿屬 匯率 本幣貶值與民族工本幣貶值與勞動生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)結(jié)

價 價 匯

75- 76-

內(nèi)外均 內(nèi)部均77- 78-內(nèi)外均 外部平外部均

內(nèi)外均 即期均 跨期均 為啥一定要均衡呢？“只賺不花” 么79- 80-內(nèi)外均財政政?貨幣政信 緊縮性政策：增 信 通貨緊縮：需求不足或供給過剩等造成的失業(yè)增加，經(jīng)

內(nèi)外均 米德：固定匯率制下內(nèi)部均衡和外部平衡的當(dāng)匯率固定不變時，只能主要運(yùn)用影響社會總需求的 81- 82-內(nèi)外均 開放經(jīng)濟(jì)下政策調(diào)節(jié)對最大，因而在影響政策目標(biāo)上有相對優(yōu)勢的工

內(nèi)外均衡——調(diào)節(jié)模 斯旺模Key：總需求=國內(nèi)吸收+表示實(shí)際匯率下降時，本國貨幣升值，

IB

縮國內(nèi)支83- 84-內(nèi)外均衡斯旺模型

內(nèi)外均衡——調(diào)節(jié)模 斯旺模型 差國內(nèi)支

順 縮 國內(nèi)支85- 86-內(nèi)外均衡——調(diào)節(jié)模 財政政策與貨幣政策的搭配：蒙代爾最優(yōu)指派原則時收入增加導(dǎo)致經(jīng)常賬戶的，其對國際收支的影響

內(nèi)外均衡——調(diào)節(jié)模 蒙代爾—弗萊明模AeBYwii*平線，國際收支與匯率和國民 YY87- 88-內(nèi)外均衡蒙代爾—弗萊明模i

內(nèi)外均衡——調(diào)節(jié)模 固定匯率制度——擴(kuò)張的貨幣政策——資本完全不流BP擴(kuò)貨，LMBP擴(kuò)貨，LM

89- 90-內(nèi)外均衡——調(diào)節(jié)模 擴(kuò)貨，LM擴(kuò)貨，LM

內(nèi)外均衡——調(diào)節(jié)模 21

擴(kuò)貨，LMBPBPBP Y0

91- 92-內(nèi)外均衡擴(kuò)財，IS固定匯率制度——擴(kuò)張的財政政策——資本完擴(kuò)財，IS

內(nèi)外均衡——調(diào)節(jié)模 固定匯率制度——擴(kuò)張的財政政策——資本不完全流 BP BP

ii 高

賬擴(kuò)財，IS右 賬BPBP10 0

國內(nèi)貨幣實(shí)際供應(yīng)不足引 逆差

0 Y* 0

國 流

93- 94-內(nèi)外均衡——調(diào)節(jié)模 固定匯率制度——擴(kuò)張的財政政策——資本不完全流

內(nèi)外均衡——調(diào)節(jié)模 固定匯率制度——擴(kuò)張的財政政策——資本不完全流i

賬擴(kuò)財，IS右 賬BPBP

擴(kuò)財，IS擴(kuò)財，ISBPBP國 流國內(nèi)貨幣實(shí)際供應(yīng)不足國國 流0 0

抵

Y0

95- 96-內(nèi)外均衡——調(diào)節(jié)模 固定匯率制度——擴(kuò)張的財政政策——i擴(kuò)財，ISBP BP國國 流

內(nèi)外均衡——調(diào)節(jié)模 浮動匯率制度——擴(kuò)張的貨幣政策——資本完全不流擴(kuò)貨，LM擴(kuò)貨，LMBP1BP1 持 定 Y’ 97-

98-

內(nèi)外均衡——調(diào)節(jié)模 浮動匯率制度——擴(kuò)張的貨幣政策——資本不完全流

內(nèi)外均衡——調(diào)節(jié)模 浮動匯率制度——擴(kuò)張的貨幣政策——資本完全 211

99- 100-內(nèi)外均衡擴(kuò)財，IS浮動匯率制度——擴(kuò)張的財政政策——資本完擴(kuò)財，IS

內(nèi)外均衡——調(diào)節(jié)模 浮動匯率制度——擴(kuò)張的財政政策——資本不完全流 1

BP BP Y0Y′

Y

OY0

101- 102-內(nèi)外均衡——調(diào)節(jié)模 浮動匯率制度——擴(kuò)張的財政政策——資本不完全流

內(nèi)外均衡——調(diào)節(jié)模 浮動匯率制度——擴(kuò)張的財政政策——資本完全不流擴(kuò)財，IS擴(kuò)財，IS2

擴(kuò)財，IS

O

Y

103- 104-內(nèi)外均衡升值/貶值，LM出現(xiàn)順/蒙升值/貶值，LM出現(xiàn)順/ 幣值不變，幣值不變，LM 105-

內(nèi)外均衡——調(diào)節(jié)模 匯0＋∞0＋∞00000106-內(nèi)外均衡——調(diào)節(jié)模 匯率穩(wěn)

內(nèi)外均衡——調(diào)節(jié)模 蒙代爾—弗萊明模型的擴(kuò)展：兩一國 貨幣政策自主相對價格機(jī)制：浮動匯率制下，幣值變動，IS貨幣政策自主資本本 資本

107- 108-內(nèi)外均衡蒙代爾—弗萊明模型的擴(kuò)展：兩

內(nèi)外均衡——調(diào)節(jié)模 P-e坐標(biāo)系模型：姜波

109- 110-

外匯管國家通過行政、和經(jīng)濟(jì)主動調(diào)節(jié)外匯價格和持固定兌換比例，且要求本國貨幣的必須以該外國貨111- 112-外匯管 采

課程內(nèi) 113- 114-金融全球化——國 說到國 ，你想到什么

金融全球化——國 國國 ：短期，一年以內(nèi)。

性中心 115- 116-金融全國z 的債 z

金融全球化——國 流國 流 放 傳117- 118-金融全球化——國際金 國際金融體系越來越頻繁地發(fā)生金本位 華爾 和經(jīng)濟(jì) 違約（1971） 脹拉 全 金 （1991－2003）：系統(tǒng)歐洲匯率機(jī) 墨西哥金

金融全球化——國際金 國際金融體系越來越頻繁地發(fā)生亞洲金 俄羅斯金 巴西貨 和財 阿根 次 119- 120-金融全球化——國際金IMF對金 的分

金融全球化——國際金 歷史上發(fā)生的國 貨

時1973.10-1978.12-

價格

/桶

主要第四次阿 實(shí)行減產(chǎn)、禁運(yùn)和提伊 和兩 ，中東石油減銀行：一段時期導(dǎo)致大部分或者全部銀行系統(tǒng)資本系統(tǒng)性金融：是波及整個金融體系乃至整個經(jīng)濟(jì)體系的，可以稱為“全面金融”。主要的金融領(lǐng)域都出現(xiàn)嚴(yán)重，如貨幣、銀行業(yè)、外債危

1985.12-1990.8-1996.10-1998.12-2004.3-

兩 后世界需求大減，而歐佩克國第一次海 科威特油田遭嚴(yán)重破東亞金 ，世界經(jīng) ，需求減 121- 122-金融全球化——國際金亞洲金1

金融全球化——國際金亞洲金2 1997年7國際銀行

自由 速

123- 124-金融全球化——國際金次 和金融海 老

金融全球化——國際金 次 和金融海125- 126-金融全球化——國際金 理經(jīng)濟(jì)基 帶來的投機(jī)性沖擊導(dǎo)致的貨 (第一在固定匯率制度下主要經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之間存在的和將最終導(dǎo)致固定匯率制度無法維持而，特別是濟(jì)基本面，是致儲備急劇下降為零,從而發(fā)生貨幣

金融全球化——國際金 理主要由心理預(yù)期帶來的投機(jī)性沖擊所導(dǎo)致的貨(第二代貨 理論:Obstfeld,Masson, 127- 128-金融全球化——國際金 理主要由心理預(yù)期帶來的投機(jī)性沖擊所導(dǎo)致的貨(第二代貨 理論:Obstfeld,Masson,以惡性循環(huán)分析為例，為了維持固定匯率制，除了行投機(jī)性的成本；但在很多情形下，可能發(fā)現(xiàn)維持固定匯率并不那么有或并不可行，有很多理由寧愿放棄固定匯率，如：可能缺少外匯儲備；脆弱的銀行體系； 負(fù)擔(dān)；不愿意承受高利率帶來的經(jīng)濟(jì)、失業(yè)增 等壓力。也有很多理由愿意維持固定匯率，如：堅(jiān)信維持固定匯率制有利于國際貿(mào)

金融全球化——國際金 理主要由心理預(yù)期帶來的投機(jī)性沖擊所導(dǎo)致的貨(第二代貨 理論:Obstfeld,Masson,經(jīng)濟(jì)中存在一個基本面薄弱區(qū)（區(qū)），在這個區(qū)域里，有可能發(fā)生，也有可能不發(fā)生。如果市場對當(dāng)129- 130-金融全球化——國際金 理 由 金融中介的經(jīng)理會選擇高風(fēng)險項(xiàng)目，將過多風(fēng)險投向房地產(chǎn)和市場，導(dǎo)致資產(chǎn)產(chǎn)生；使介入，對企業(yè)挽救，如果求助于擴(kuò)張性政策，可能會第一代模型所描述的預(yù)期引起投機(jī)性沖擊導(dǎo)致貨幣。

課程內(nèi)

131- 132-國際協(xié)調(diào)與合

國際協(xié)調(diào)與合作——協(xié)調(diào)的問 國際收支調(diào)節(jié)的不對稱問以黃金為基礎(chǔ)的單一儲備貨幣體系的不穩(wěn)儲備貨 國和 國的不對稱問多元儲備貨幣體系下匯率的不穩(wěn)定發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家的匯率水平133- 134-國際協(xié)調(diào)與合作——協(xié)調(diào)的問 國際收支調(diào)節(jié)的不對稱問

國際協(xié)調(diào)與合作——協(xié)調(diào)的問 儲備貨幣國和非國的不對儲備貨幣是指一國的準(zhǔn)備長期持有作為國際清償能力的貨幣，它發(fā)揮的是儲藏和國際貨幣的作用，并儲備貨幣· ABB直接支付 直接支付 135- 136-國際協(xié)調(diào)與合儲備貨 國和 國的不對稱問儲備貨 儲備貨 非儲備貨

國際協(xié)調(diào)與合作——協(xié)調(diào)的問 以黃金為基礎(chǔ)的單一儲備貨幣體系的不穩(wěn) 貨幣擴(kuò) 貨幣擴(kuò)

外匯市場A外匯市場A外匯市場AA國貨幣擴(kuò)為為保持固定

買 、賣出A

三元三元

限 AA137- 138-國際協(xié)調(diào)與合作——協(xié)調(diào)的問 多元儲備貨幣體系下匯率的不穩(wěn)定各國的外匯儲備僅僅是他國央行的，其價值于國未對幣值做出承諾，因此多元儲備貨幣體系是松散的不會的

國際協(xié)調(diào)與合作——協(xié)調(diào)的問 發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家的匯率水平差距問 幣值相對 匯率會下降并向1接近，其幣值相對于力平價的低估139- 140-課程內(nèi)

國金框

141- 142-國金框 國金框架 因

匯

因

143- 144-國金框

匯率制度選擇外匯市場干預(yù)外匯直接管

論述答題思 題目類國際資本市場

145- 146-論述答題思 常用

論述答題思 例：影響匯率變動的因素有哪些？請結(jié)合所學(xué)的知 歷史現(xiàn)狀、因果利弊、政策建147- 148-論述答 因素（角度列舉）列舉、政策建

論述答題思 149- 150-151-課程總體框2015金

復(fù)習(xí)對策與參考張亦春、鄭振龍 學(xué)》高約翰赫爾 與其他衍生品

第一部分 市場基礎(chǔ)知識1 市場概23 市 市場概投資、金融投資的概念與特

市場概實(shí)體投資與金融定資產(chǎn)的購置以形成新的生產(chǎn)能力。如投資。買、債券等金融資產(chǎn)等方式讓渡使用權(quán)以獲取收 市場概直接投融資與間接投融 債 商業(yè)銀 債

市場概的概念與特 來收益，可以分為無價（如機(jī)票、車船票、電影票等）和有價。有價可分為廣義有價和狹義有價。廣義的有價分為商品（如提貨單、運(yùn)貨單等）、貨幣

市 和資本市 僅指 資 主要 、債券及其衍生產(chǎn)品 市場概市場的概念與分市場 的場所市場的類型：貨 市場 債券市場：是指和債券的市場。分為市場（一級 所、銀行間場市場以及經(jīng)營機(jī)構(gòu)和銀行營業(yè)部的柜臺市場 和的場所。同樣分為市場和

市場概市場 投 市場概債券市①債券的基本要素：債券的票面價值 ② 主體 ③可轉(zhuǎn)換公司債券：可轉(zhuǎn)換債券是指公司債券附加可轉(zhuǎn)換條股的選擇權(quán)。既是普通債券加一份看漲的組合體。雙

市場概市風(fēng)險性。預(yù)期的回報取決于公司的情況。的價格流動性。 市場概述— 的分普通普通股是公 的標(biāo) ，其投資收益（股息和分紅 優(yōu)先

市場概述——優(yōu)先股的優(yōu)先股有多種分類方 與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股 市場概述——我 的分根據(jù)上市地域不同分為境內(nèi)上 境內(nèi)上市包括和B是指已在或獲準(zhǔn)在和兩個證交所流通的以計價的。B股是以 標(biāo)明面值、以外幣和的。當(dāng)初是投資者向中國上市公司投資的，2001年 上市是指中國公司在 并上市的，目前 市場流通的H股，還有在紐約市場流通的N股以及在新加坡市場流通的S股等。

市場概投資的收益與風(fēng)險衡相同風(fēng)險下 化 課程總體框

債券的基本要償還期限（Termtomaturity）或到期日（Maturity利息（InterestorCoupon）或息票率（Coupon 債券的特

機(jī)

時有一套嚴(yán)格的資 的

Highest High Strongcapacityfor Adequatecapacityfor LikelytomeetobligationswithBBCurrentlyvulnerabletoLowestCCInDModifiers:AA+,AA,AA?,andAa1,Aa2,債券定

零息債券定T債券價值 T t11y

案例：零息債券定·債券A：934.58·債券B：857.34

永續(xù)債券定857.34

11 一般債券定價——每年復(fù) 一般債券定價——半年復(fù) 債券價格的時間軌溢價 到期

對于折價的債券，由于息 時間影響處于主要要地位，本金對

債券收益 債券的當(dāng)期收益當(dāng)期收益

債券的到期收益到期收益 P

cyc

1 1

1

1 t11

T1yTMT·部收益率（internalrateofreturn） 案例：到期收益率計售價為1276.76元。投資者在這個價格購入債券，并持有到期， 利率。根

持有期收益持有期收 P · 21 1y 1y 1y2

T1276.76 t

t11y/ 1y/

t11yHP 1y

·如果按這種定義方式，該持有收益率類似于投資決策里的內(nèi)部收益率（internalrateofreturn）。 債券的贖回收益贖回收益贖回收益率是指投資者

麥考利久

P

1 1 1 1

Dtw1 100/ 2

100/t11yTC

1yTC

t

[100/(110%)][100/(110%) [100/(110%)][100/(110%)=0.5238+0.9524=1.4762(年 修正久修正久 D*

D1

兩種特殊債P[D*P](y)1[CP](y)22

P

y 利率期限結(jié)利率期限結(jié)構(gòu)形狀分

利率期限結(jié)構(gòu)理（預(yù)期理論（預(yù)期理論riseupwarddownward upwarddownwardorflat,evenCantakeanyconstantconstantSTratesexpected expectedtofallrisethenfallhumpedexpectedtoShapeundervarious課程總體框

第二部分 投主要內(nèi)容影 零增長股利貼現(xiàn)?；炯僭O(shè) 的資本利得（沒有控制權(quán)收益）

固定增長率股利貼現(xiàn)模股息以常數(shù)增長率g增長的情形（戈登模型PD1D0(1r r其中，D1為預(yù)期明年即將派發(fā)的股息，r

Pr

多階段增長股利貼現(xiàn)模

（

股利貼現(xiàn)模型的缺P01gl）D0H（gSgg rgs

r

H 2

狀 市盈率模股息以常數(shù)增長率g增長的情形（戈登模型PD1D0(1r rP r

市盈率模PPb(1g) rg

PP r 市場指數(shù)及其功 市場價格指數(shù)，即指數(shù)，是由 服務(wù)機(jī)構(gòu)編制的表明市場價格水平變動的相對數(shù)。根據(jù)指數(shù)的升降，投資者可以判斷出價格的變動趨勢一般地，指數(shù)有四種功能表征功能。即宏觀的反映市場特定部分或者整體變動的投資功能。指數(shù)本身是式投資管理的投資對象，這種投資策略的目標(biāo)就是模擬被追蹤的指數(shù)的表現(xiàn)。評價功能。指數(shù)是衡量投資業(yè)績的相對指標(biāo)，特別是用風(fēng)險控制工具。指數(shù)是開發(fā)許多金融衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)，如指數(shù)和指數(shù) 資者進(jìn)行風(fēng)險控制的工具

市場指數(shù)的種價 將指數(shù)中包括的所 市 案例：市場指數(shù)的簡單計期初價格：期末價格價格指市值指等權(quán)重指價值線指

價格的除息與除除除息是指除 ①宣布日。指公司董事會 ②除息基準(zhǔn)價：除息基本價=除息日前一天收盤價-宣布 股權(quán)登記 除息 派息星期

星期

星期

星期 價格的除息與除除 除權(quán)是指除 ①同除息相似，除權(quán)同樣有宣布日、股 ②除權(quán)基準(zhǔn)價：是將除權(quán)前一日

價格的除息與除 除權(quán)基準(zhǔn)價除權(quán)日前一天收盤1送股例： 除權(quán)基準(zhǔn)價1有償增資配股。其計 除權(quán)基準(zhǔn)價除權(quán)日前一天收盤價+配股價1除權(quán)基準(zhǔn)價15+60.52元 價格的除息與除 除權(quán)基準(zhǔn)價除權(quán)日前一天收盤價+配股價配股1配股率+送股例：某公司以每10股送3股和每12配送股，配股價為每股6元。5月3522日該股收盤價為15元，則10.810.2

價格的除息與除除權(quán)基準(zhǔn)價除權(quán)前一天收盤價現(xiàn)金股息+配股價 例：某公司向全體股 =9.8 價格的除息與除 收益率的計③權(quán)值 表示為：權(quán)值=除權(quán)日前一天收盤價–除權(quán)基準(zhǔn)價在上

股利收益率DP持有期收益率D+P1P0n組合收益率（RP）rin 課程總體框市場

馬科維茨投資組合理收益風(fēng)險

I3

HarryM.Markowitz（1927-1990 經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得 馬科維茨投資組合理投資組合的風(fēng)險和收益計)+單個資產(chǎn)：σ2=1/(n-1)×Σ[Ri-

馬科維茨投資組合理資產(chǎn)之間的相關(guān)性對于投資組合分散化的影ρ=- ●

ρ=-

●Aσ2=w2σ2+w2σ2+2ww 1 2 1 2 2=w1σ1+w2σ2 馬科維茨投資組合理馬科維茨有效前

馬科維茨投資組合理投資者的最優(yōu)組

不可

高風(fēng)險/

有效

有效Y低風(fēng)險/

X 資本資產(chǎn)定價模從馬科維茨投資組合理論到資本市場理資本市場理論的

資本資產(chǎn)定價模資本市場線（CapitalMarketLine,B B A

資本資產(chǎn)定價模總風(fēng)險=系統(tǒng)性風(fēng)險+

資本資產(chǎn)定價模資本資產(chǎn)定價模

ERRE R,( i,mkt 資本

i f

M ●系統(tǒng)性風(fēng)險非系

E(Ri)：風(fēng)險資產(chǎn)的期望收Rf：無風(fēng)險資βii的系統(tǒng)性風(fēng)險βi×[E(Rmkt－Rf]：beta 資本資產(chǎn)定價模示例：資本資產(chǎn)定價模型計1.市場組合的期望收益是15%，無風(fēng)險利率是 A的期望回報是多少

資本資產(chǎn)定價模解答：E(RA)=0.08+1.2(0.15-

市場線注意：β>1，所以E(R)>

E(Rmkt) ●

2.市場組合的期望收益是15%，無風(fēng)險利率是 解答：E(RB)=0.08+0.8(0.15-注意：βB<1E(RB

系統(tǒng)風(fēng)險(β 一式有效市場假說（weakForm該假說認(rèn)為在弱式有效的情況下，市場價格已充分反應(yīng)出所有過去歷史價格信息，包括 的 價、 量、賣空金額，融 融等；

有效市CAPM推論一：如果弱式有效市場假說成立，則價格的技術(shù)分析失去作用，基本二．半強(qiáng)式有效市場假說（Semi—StrongForm該假說認(rèn)為價格已充分反應(yīng)出所有已公開的有關(guān)公司營運(yùn)前景的信息。這些信息有價、資料、推論二：如果半強(qiáng)式有效假說成立，則在市場中利用技術(shù)分析和基本分析都失去作用，三式有效市場假說（StrongFormofEfficiency強(qiáng)式有效市場假說認(rèn)為價格已充分地反應(yīng)了所有關(guān)于公息包括已公開的或內(nèi)部未公推論三：在強(qiáng)式有效市場，沒有任何方法能幫助投資者獲得超額利潤，即使基金和有 消息者也一樣。

強(qiáng)式有效 半強(qiáng)式有效弱式有效

分組合管無效市有有積極進(jìn)弱式有無有積極進(jìn)半強(qiáng)式有無無積極進(jìn)強(qiáng)勢有無無消極保 定價理論(ArbitragePricingTheory，簡稱定價理論與資本資產(chǎn)定價模型的假 與資本資產(chǎn)定價模型一樣 1投資者有相同的投2投資者是風(fēng)險厭惡的，并且要效用最大化3市場是完全 1單一投資2不存 3投資者能以無風(fēng)險利 投資者以收益率的均值和方差為基礎(chǔ)選

定價理論(ArbitragePricingTheory，簡稱ERi01i12i2·.k其中，βik是第i個 ERirf1i12i2·.k其中，λj是因素組合的風(fēng)險補(bǔ)償：jj 定價理論(ArbitragePricingTheory，簡稱APT和CAPM的比

投資組合績效計夏普比率（SharpeE

SRPPE(RP)：投資組合的期望收益RF：無風(fēng)險收益σP：投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差 投資組合績效計索提諾比率（SortinoSORE(RP)

投資組合績效計特雷諾比率（TreynorERPL(RP

TRPPE(RP)：投資組合的期望收益RF：無風(fēng)險收益σP：投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差

E(RP)：投資組合的期望收益RF：無風(fēng)險收βP：投資組合（基金）的系統(tǒng)性風(fēng)險L(RP)

i1NLN

， 投資組合績效計簡森α（Jensen’sPRPRFPERMRF

投資組合績效計信息比率（InformationRP：投資組合的實(shí)際收益

信息比率

E(Rp)E(RB)E(RM)：市場組合的期望收益RF：無風(fēng)險收益βP：投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險

投資組合績效計Sharpe(夏普比率SRERP承擔(dān)每一單位給予的險溢應(yīng)用于所有的組合Sortino(索提諾比率.ER 承擔(dān)每一單位的風(fēng)險溢(特雷諾比率TRE(RP)承但每一單位統(tǒng)風(fēng)險時可給的風(fēng)險溢應(yīng)用于很好分散的組合Information(信息比率IREeE(RP) 承但每一單位動風(fēng)險所帶來超額收益

課程總體框市場 衍生產(chǎn)品定 重要的衍生產(chǎn)衍生產(chǎn)品是一 Buynow現(xiàn)貨Buyinfuture Havetherighttobuyinthefuture

Forward/一系列遠(yuǎn)

遠(yuǎn)期基本概遠(yuǎn)期合約（forward遠(yuǎn)期合約（ForwardContracts）是指雙方約定在未來的某一確定時間，按確定價格一定數(shù)量的某種（金融）頭（LongPosition），而在未來將賣出標(biāo)的物的一方稱為空頭（ShortPosition）。在遠(yuǎn)期合約簽訂之時，雙方就將未來的時間、資產(chǎn)、價

遠(yuǎn)期基本概 多頭與空頭：遠(yuǎn)期中總存在著兩方，最終的買者（多 盈 盈K標(biāo)的資產(chǎn)價

標(biāo)的資產(chǎn)價

遠(yuǎn) 合遠(yuǎn)期外匯

0時 結(jié)算日

示例解答 3 3年+3個ThePayofffortheLong=(NominalPrincipal)(LFRA)(T21(L)(T2

0時

1million(0040045)0 10.045 合合 （callLongShort以特定的價格來賣一個資產(chǎn)的權(quán)利叫看 （putLongShort

衍生產(chǎn)品市場參與三類重要的衍生產(chǎn)品市場參市場機(jī)合約與遠(yuǎn)期合約的比

市場機(jī) 系 價格高于現(xiàn)貨價格 價格低于現(xiàn)貨價格所私價 現(xiàn)貨價所私 或 或有有

價 時基差=現(xiàn)貨價格 價 的種根 品種 合 的標(biāo)的物或基礎(chǔ)資 分為兩大類：商 和金 指 300指 外

合約條款（大商所——黃玉米大連商 上大連商 上 合約價值的最 保證大連商 所玉米指定交割倉 所玉米交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)(FC/DCED001-2009)（具體內(nèi)容見附件）最 日后第二 合約月份第十 最 每周一至周五上午900～11:30,下午13:30～151,3,5,7,9,11上 日結(jié)算價的 板幅1元/元 CC 合約條款（鄭交所——早秈稻元()/月每周一至周五（時間法定節(jié)假日除外）上午9：00-11：30下午1：30-3：00日合約交割月份的倒數(shù)第七 合約交割月份的第一個日至倒數(shù)第五個基準(zhǔn)交割品：符合《稻谷（30-999）三等及以上等級質(zhì)量指標(biāo)及《鄭州商品所 交割細(xì)則》規(guī)定的早秈稻。替代品及升貼水見《鄭州商 所交割細(xì)則》合約價值的所鄭州商品

合約的條款（滬深300指 ：滬深300指 ：報價單 代 上市

02當(dāng)月、下月及隨后兩個季上午：9:15-11:30，下午：13:00-15 中國金 市場機(jī)保證所及其作一般每一 所都有一 所

示 初始保證金維持保證金如果在第一天收盤時合約價格下降到￥991.00，在第0 使 進(jìn)行對空頭對沖與多頭空頭對沖（shorthedge）是通過持有

使 進(jìn)行對定義并計算基差及基差風(fēng)S S2F 價 2

基差:b1S1b2S2

保值的方法。當(dāng)套期保值者打算在將來某種資產(chǎn)而現(xiàn)在想鎖定其價格的時候，可以使用多頭對沖

賣 頭寸的收益：F1- 2在t1時刻F1的價值是已知的。如果b2在此時也是已知的，那么就形成了一個完全對沖。但是實(shí)際上在現(xiàn)在時刻b2是未知的，所以就產(chǎn)生了對 沖風(fēng)險，也叫做基差風(fēng)險 使用進(jìn)行對交叉對z當(dāng)合約的標(biāo)的資產(chǎn)與被對沖資產(chǎn)是不相同的兩種例如，考慮一個航空公司，它航空燃油的價格變動風(fēng)險。因?yàn)闆]有航空燃油，航空公司可能利用普通原油來對沖風(fēng)險。

使 進(jìn)行對最優(yōu)對沖S:在套期保值期內(nèi)，現(xiàn)貨價格SF:在套期保值期內(nèi) s:SF:F:S和F:h*SF 使 進(jìn)行對最佳合約zNA：打算保值的資產(chǎn)規(guī)模（即打算保值的資產(chǎn)一QF：一 合約的規(guī)模（以標(biāo)的資產(chǎn)的單位衡量N*：套期保值需要的最 那么，需要 合約整個價值為h*NA，需要N*h*NAN

使 進(jìn)行對組合套期保z股 合約的標(biāo) 股 合約的數(shù)量N*A 示 10,000桶WestTexasIntermediate原油。為了鎖定未來的成本，該公司決定使用Brent原油 價格之間的相關(guān)性是0.72?，F(xiàn)貨價格的年波動率是0.35。Brent原 價格的年波動率是0.27。請問該公司的最優(yōu)對沖比率是多少 賣出38買進(jìn)25買進(jìn)63 賣出25

遠(yuǎn)期 價格的確一個投資性資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價F0T遠(yuǎn)期合約的到期時間（年F0rExample:假定我們有一個資產(chǎn)，當(dāng)前的價格是$1,000，以遠(yuǎn)期 價格的確已知資產(chǎn)未來現(xiàn)金流時的遠(yuǎn)期價F(S-I Ixp:考慮一個 的遠(yuǎn)期合約，合約有效期限為10個月， 的現(xiàn)價為￥50。假設(shè)任何期限的無風(fēng)險利率（連續(xù)復(fù)利）為每年8%。現(xiàn)又知道在3個月后、6個月、9個后分別將收到￥0.75紅利。則該 的遠(yuǎn)期價格是多少？

遠(yuǎn)期 價格的確已知資產(chǎn)未來收益率（紅利率）時的遠(yuǎn)期價 FSe(rq =Example:考慮一個6個月期的遠(yuǎn)期合約，標(biāo)的資產(chǎn)將在6個 遠(yuǎn)期 價格的確使用利率平 來計算遠(yuǎn)期匯 FSe(rrf rf：外國貨幣的

遠(yuǎn)期 價格的確溢價和現(xiàn)貨價格>現(xiàn)貨溢價價格<現(xiàn)貨價 時

價 時 遠(yuǎn)期 價格的確長期國 ——轉(zhuǎn)換因長期國 條款不同，給計算帶來了不便，因此所規(guī)定了一種虛擬的標(biāo)準(zhǔn)國債，其他國債的報價只要根據(jù)轉(zhuǎn)換因子對標(biāo)準(zhǔn)國債的報價進(jìn)行調(diào)整后就可得 慮累計利息(accruedinterest)，交割每一面值為l00的債券收到的現(xiàn)金為 報價×轉(zhuǎn)換因子)

利交割最便宜債券to-DeliverBond)； 報價×轉(zhuǎn)換因子)空頭 債券的支付成本為債券報價交割最便宜的債券滿足債券的報價一 利在是在。利在是在。，在的3 歐 合約的設(shè)Pt10,000[100-0.25(100-FQt)]10,000[100-0.25Ft其中,FQt是歐 Ft是去除百分號之后的遠(yuǎn)期0.25代表三個月的 債 債券報 轉(zhuǎn)換因1的利率合約2 一般333 4債券1：99-(95.75×1.01)=$2.29債券2：125-(95.75×1.24$6.27債券3：103-(95.75×1.06$1.51債券4：115-(95.75×1.14)= 利率互利率互

利率互相對優(yōu)·讓我們回到公司X和公司Y，X想要固定利率借款，Y公司 公司固定利率支付者的凈支

公 固定利率借 浮動利率借 LIBOR+10 LIBOR+100公司固定利率支付者支付固定利LIBORt1Number公司

本金

如果計算后的數(shù)值是負(fù)值，則固定利率支付方將會收

公司

公司 公司 利率互計算利率互換的價公司 公司

示例：計算利率互換的價考慮一個名義金額為$1million的利率互換，支付基于6個月的15個月，并分別在3月、9月和15月進(jìn)行支付。即期的LIBOR利率分別是：3個月的為5.4%；9個月的為5.6%；15個月的為5.8%。上一個支付日的LIBOR是5.0%。使用債券法來計算固定 PMT e PMT e fixed,3 fixed,9

Vswap(X)Vswap(Y)

-(rt -(rt$30,000e-(0.0540.25)$30,000e-(0.0560.75)$1,000,000$30,000e-(0.0581.25)$29,598$28,766$957,968$1,016, 2 notionalnotionalrfloatinge 2 2VswapBfixedBfloating$1,016,332$1,011,255$5, 貨幣互公司AB公司ABAB

貨幣互貨幣互

GBPAEURBUSD。公司A都 優(yōu)勢，但是在USD市場有一個相對優(yōu)勢B在EUR

公司 公司USD互換開始時，支付本金，公司A支付USD175million給公司B，公司B支付GBP100million給公司A。對于公司A來說，互換的價值為：V(USD)BUSD(S0BGBP其中S0美元兌英鎊的即期匯率 互公司公司互公司公司

固定

互換總沒有本金交有本金交沒有本金交利息支付凈額結(jié)能凈額結(jié)利息支付凈額結(jié)每期的利息支付期初就知-----------每期的利息支付期末才知支付-----------時方就會支 合…是指賦予其 方在規(guī)定期限內(nèi)按 約定的協(xié)議價格(trkngPr)或執(zhí)行價格(rsePr) 或 一定數(shù)量某種標(biāo)的資產(chǎn)(ndrngssts)的權(quán)利的合約。 方為了獲得這個權(quán)，必須支付給 出售方一定的費(fèi)用，稱為 費(fèi)(Pru)或 價格(ptnPr)。合約的基本要素多頭 空頭 多頭(Longposition)，在支付期

合合約的基本要素看 和看 在 中，存在兩重的 系： 本身 方 看 看買方以執(zhí)行價格買入標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利以執(zhí)行價格賣出標(biāo) 賣方以執(zhí)行價格賣出標(biāo)的資產(chǎn)的義務(wù) 以執(zhí)行，也可以不行使這個權(quán)利，而且不承擔(dān)任何義務(wù) 方(Seller)或簽發(fā)者(Writer) 空頭(Shortposition)，在收取

·

的 方所支付的 費(fèi)之后，就承擔(dān)了在規(guī)定時間內(nèi)根據(jù)買方要求履行合約的義務(wù)，而沒有任何權(quán)利。 在權(quán)利和義務(wù)上有著明顯的不對稱性 費(fèi)正是 為這一不對稱性的彌補(bǔ)，由買方支付給賣方的

到期時間 的買方只能 到期日才能執(zhí) 允許買方 的價值肯定不能小于對應(yīng)的歐 的價值 合合約的基本要素到期日的損益

合合約的基本要素內(nèi)在價值(Intrinsic買方行 時可以獲得的收益現(xiàn)值對看 買方而言，內(nèi)在價值就是市場價格高于執(zhí)行價格帶來的收益對看 買方而言，內(nèi)在價值就是執(zhí)行價格高于市場價格帶來的收益K K

美式看

max(SXer(Tt),max(XS,0)

標(biāo)的資產(chǎn)無紅利的情況下，提前執(zhí)行美式看漲不明智，其內(nèi)在價值與歐式看漲一樣；而提前執(zhí)行美式看跌有可能是合理的，因此不必 合合約的基本要素時間價值(Time前， 的格會比其內(nèi)在價更高，時間越，時間價越大；價值=內(nèi)在價值+時間價值時間價值體現(xiàn)了 在到期日之前內(nèi)在價值可能增長的潛力。K

合合約的基本要素實(shí)值、虛值和平 (Inthe oftheMoney)，是指內(nèi)在價值為負(fù)的 (Atthe K 合看跌看漲pScXe-

二叉 定價格單步價格●-- -Ke-

現(xiàn)價=$20價格價格價格給定：執(zhí)行價格K=$21；到期時間T=0.25=12%。問 二叉 定一般結(jié)S0f

布萊克—斯克爾 定價模型（B-S模型歐式看 的B— cSN(d)KerTN(d P=Ke?rTN(?d)?SN(?dfe-rtpf1pf

0

K)+(r+σ2 d

d1 σerTpu

d2=d1?σ THETHE預(yù)祝各預(yù)祝各位金程學(xué)員在20152015金

考研很

陳老

2-一、公 復(fù)習(xí)指參 考試指 :《公司金融》朱葉（復(fù)旦）

微觀金融在考試 比較大的是公 公 所要關(guān)注的三個領(lǐng)???

《公司金融學(xué)》郭麗紅（上財《財務(wù)管理學(xué)》荊新（華東師范大學(xué)）·羅斯《公司金融》

1.資本預(yù)算：公司應(yīng)該采取什么樣的長期投2.資本結(jié)構(gòu)：公司應(yīng)該從哪里籌集長期資本用以支付長期資3.營運(yùn)資本管理：公司應(yīng)該如何管理日常財勿脫 太 查閱參考做練習(xí)題加深理3- 4-資產(chǎn)負(fù)債表基本結(jié)1.現(xiàn) 2.應(yīng)收賬1.現(xiàn) 2.應(yīng)收賬3.1.應(yīng)付票據(jù)2.5- 6-一般從合伙制企業(yè)一般從合伙制企業(yè) .z（1）權(quán)；但一 完全z權(quán)；但一 完全z（3）7- 8-×××每股×√×√√√9- 10- 問題和公司的控 關(guān) 股東和管理層利 成

11- 12-z（theBalanceSheet)表示企業(yè)在一定日期（通常為各會計期13- 14-銷售收銷售收—凈收益 留存收z利潤表是反映企業(yè)一定會計期間（如月度、季度、半年度15- 16-現(xiàn)金流量z（statementofcashflows）表達(dá)的是在一固定期間（通常是

17-會計利潤與現(xiàn)金z例如：銷售100

的資產(chǎn)

公

短期負(fù)

1000－900 10

固定資

來自公司的現(xiàn)金股利和

權(quán)益資

－900－900

資產(chǎn)

公司 19- 20-CFACFBCFS

例 ，你還了解到公

1.股CFS 回 新

21- 22-第三章財務(wù)報表分析與長期計劃

短期償債能力凈營運(yùn)資本=流動資產(chǎn)－流動負(fù)債= 長期償債能力23- 24-資產(chǎn)管

短期償債能流動比率歷史最悠久的財務(wù)比率，和速動比率一起合稱銀行家比率流動比率越高，說明公司流動比率越高，說明公司短經(jīng)驗(yàn)比率：1-所有者權(quán)長期負(fù)流動負(fù)長期資所有者權(quán)長期負(fù)流動負(fù)長期資流動資：(粗略估計流動比率能夠反映公司流動25-

25-

26-短期償債能速動比率(Quick兩種計算方法

短期償債能100 10027-

27-

28-

28-短期償債能力總流動資產(chǎn)長期資本流動比 速動比 現(xiàn)金比流動資 速動資 現(xiàn)金資

長期償債比資產(chǎn)負(fù)債率（分母分子類指標(biāo)/資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總 /比率 比率負(fù)債總額/股東權(quán)益總所有權(quán)負(fù)/所有權(quán)負(fù)/【提示】三者之間的資

資產(chǎn)負(fù)債率越低，償債越有保障

資產(chǎn)負(fù)債率還代表企業(yè)的舉債能29-

29-

30-長期償債比

長期償債比其他長期償債能力比非流動負(fù)債說名非流動負(fù)債說名比率越高,能力越強(qiáng)息稅比率越高,能力越強(qiáng)股 債權(quán) 國31- 32-長期償債比33-

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/資比率=負(fù)債/股東權(quán)權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/股東權(quán)利息保障倍數(shù)=息稅前利潤EBIT/利

資產(chǎn)管理比規(guī)律 某資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=周轉(zhuǎn)額/某資某資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/某資產(chǎn)周轉(zhuǎn)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/應(yīng)收賬轉(zhuǎn)次存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售成本/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/總資34-

銷 能涉及上市公司的特有數(shù)據(jù)：股數(shù)；市價財務(wù)數(shù)市價比凈收凈資銷售收2.權(quán)2.權(quán)益凈利率的驅(qū)動因素分析：杜邦分析方法1.更指標(biāo)的驅(qū)動因素提提35- 36-小知識點(diǎn)：流動比率是怎樣變化

2.權(quán)益收益率=凈資產(chǎn)=凈利潤資產(chǎn)=凈利潤銷售額資產(chǎn) 總權(quán)益銷售額 37- 38-銷售百假設(shè)假設(shè)前公司資產(chǎn)隨銷售額成正比例增凈利潤與銷售額之比是一個常公司股利政策不變4.公司在外普通資本與權(quán)益資基本預(yù)計銷售額×銷售凈利率×（1-股利支付率增加留存收 內(nèi)利動用金融資需增加金融負(fù) 外利增加股39-

銷售百分比法與金程教育的 資產(chǎn)(單位：萬元負(fù)債與所有者權(quán)益(單位：萬元流動流動應(yīng)收應(yīng)付存流動負(fù)債小流動資產(chǎn)小長期固定所有者權(quán)廠房和設(shè)備普通股與股資產(chǎn)留存負(fù)債與所有者權(quán)益合 程預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表并計算EFN40-銷售百分比法與41-

銷售百分比法與42-?EFN（外部融資率資產(chǎn)銷售額自發(fā)增長的負(fù)債銷售額PM預(yù)計銷售額1d銷售 銷售內(nèi)部增長率和可持續(xù)增長 內(nèi)部增長率是指在沒有任何外部融資的情況下公司可能長率

ROA1ROA可持續(xù)增長的五個

1ROE43- 44-

45- 46-首先，先想清楚一個問為什么要折現(xiàn)“明天的1塊錢，不等于今天的1塊錢?！边@句 含義是什么

47- 48-各類年

PVr

永續(xù)增長年金PV

cr

折 方折 的小細(xì)

49- 50-債券價值=息票利息值的現(xiàn)值+票面值的現(xiàn)如果令到期日為T，貼現(xiàn)率為y，債券價值T 債券價值 T 第五章債券

t11y 51- 52-

53- 54-

55- 56-一般債券定價——半年復(fù)

假設(shè)你有一 ，這張債券價值分別為多少無風(fēng)險利率為無風(fēng)險利率為無風(fēng)險利率為57- 58- (2)如果票面利率<(3)如果票面利率>P

債券收益溢 債券價 T時

折 債券價59- 60-債券的當(dāng)期收益當(dāng)期收

P 1

1

2·

1

T

1 T t11

T1yTMTyc

如果按這種定義方式，到期收益率類似于投資決策里的內(nèi)部（internalrateofreturn）61- 62- 它描述的是0

P

·

P

1 1y

1y

1y

1

T T

1yTC

1yTCt11yHP 1yHP

t11y 1y 益率（internalrateofreturn）63- 64-

市場預(yù)期理流動性溢價

固定股息情

Pr市場分割理

貼現(xiàn)65- 66-PD1D0(1r r

PD1D0(1r r P r略作變形可得固定比率增長的市盈率模67- 68-歷史（內(nèi)在）P由戈登模型導(dǎo)出Pb(1g) rg

PP

股利收益率DP持有期收益率D+P1P0 r

N組合收益率（RP）RIWI69- 70-金程正準(zhǔn)備付給股東每股3的股息，投資者估計以后每司的價格應(yīng)是多少？不建

71- 72-法73- 74-獨(dú)立項(xiàng)目和互斥項(xiàng)．項(xiàng)目之間沒有相關(guān)性，各項(xiàng)目可根據(jù)自身 ．接受一個項(xiàng)目就必須放棄另一個項(xiàng)目的．將所有項(xiàng)目方案排序，選擇最優(yōu)的某些項(xiàng)目的執(zhí)行必須按照一定的順序，例如當(dāng)前的投資項(xiàng)目會給未來資本總量是否受到限．無限資本下的決策（Unlimitedfunds）:公司可以為任 得融．有限資本下的決策（CapitalRationing）:很多公司存在有限資本融資的

項(xiàng)目回收期

期A期ABC凈收現(xiàn)金凈收現(xiàn)金凈收現(xiàn)金0---1-23合75- 76-項(xiàng)目回收期 項(xiàng)目回收期案例A、B、C三個投資項(xiàng)目的決策A項(xiàng)目的投資回收期為

回收期法的優(yōu)點(diǎn)計算簡單偏向短期投回收期法的缺點(diǎn)沒有考慮貨幣時間價忽視投資回收之后的現(xiàn)金流量，急功近 77- 78-貼現(xiàn)回收期

內(nèi)涵收益率

內(nèi)涵收益率法（Internalrateofreturn，IRR）是指投資項(xiàng)目各年現(xiàn)金流量的內(nèi)涵收益率１.接受任何IRR大于資本機(jī)會成本的投資機(jī)會 79- 80-內(nèi)涵收益率

內(nèi)涵收益率IRR多解的這個項(xiàng)目中IRR的解就

我們應(yīng)該用哪一個現(xiàn)金IRR現(xiàn)金IRRIRRNPV首期為負(fù)，其余1若IRR>r若NPV>0若IRR<r若NPV<0首期為正，其余1若IRR>r若NPV>0若IRR<r若NPV<0首期之后部分為正，部分為可能大于IRR若NPV>0若NPV<0

- -

0%=

100%= 81- 82-獲利能力指 83-

平均會計收益率關(guān)于利潤的小故事——為什么公 例7某公司期初投資12萬元，請根據(jù)下表，計算該公司的會計平均收益年 折利第一 第二 第三 第四 第五 84-凈現(xiàn)TheNetPresentValue年份01234凈現(xiàn)金折現(xiàn)凈現(xiàn)金定義:未來所有稅后現(xiàn)金流的現(xiàn)值減去期初項(xiàng)目投資例子：假設(shè)公司

第七章投資決NPV2000

=(-2000)+909+661+451+137=85- 86-

重點(diǎn)介紹約當(dāng)年成本法NPVNPVCFCF1CF2...0(1k (1(187- 88-日設(shè)

第八章風(fēng)險分析、實(shí) 和資本預(yù) 89- 90-敏感性概念 條件變化的結(jié)果

SEC公司現(xiàn)金流量預(yù)測（百 投第1第2‐6收變動成固定成折稅前利凈利現(xiàn)金流入初始投NPV=1517（百 91- 92-對各變量的估變悲觀估正常估樂觀估市場容量（每年市場份銷售單2變動成本（每飛機(jī)1固定成本（每年投93-

對NPV的敏感性變悲觀估正常樂觀估市場容量（每年市場份銷售單變動成本（每飛機(jī)固定成本（每年投94-敏感性分析的優(yōu)點(diǎn)及不

場景?場景分析 ?空難可能導(dǎo)致減少飛行需求，抑制發(fā)動機(jī)的需求增加，而且公眾將任95- 96-蒙特卡洛模步驟1、分解各變量，并確定各變量的預(yù)2、抽取樣本，計算結(jié)果及概3、重復(fù)抽取，獲取結(jié)果的概率分

實(shí)1.實(shí)擴(kuò)放97- 98-實(shí)著名攝影師黃老師準(zhǔn)備開一家私房拍攝先花了10,000元跟CJshowgirl們做了個問卷，發(fā)現(xiàn)如果他投資100,000元開店，一年之50%的可能性會成功，收入250,000元，但是也有50%50,000元。目前市場上年利率是10%，請問黃老師還愿意開這個拍攝屋嗎？如果黃老師在開店一年之后失敗了，可以用50,000元的價

盈虧平衡?99- 100-?第九章風(fēng)險與收益：市場歷史的啟小細(xì)101- 102-1.馬克維茨資產(chǎn)組合與資本資產(chǎn)模第十章收益和風(fēng)險：資本資產(chǎn)定價模103- 104-馬科維茨投資組合收益風(fēng)險

馬科維茨投資組合兩個資產(chǎn)組成的投資組合：E(R)=wE(R)+wE(R)·

投資者更

I32

單個資產(chǎn)：σ2=1/(n-1)×Σ[Riσ2=w2σ2+w2σ2+2ww 1 2 1 =w2σ2+w2σ2+2wwσσ1 2

12

2105- 106-馬科維茨投資組合

馬科維茨投資組合

ρ=-

不可達(dá)

高風(fēng)險/高收

有效前 中等風(fēng)險/中等收ρ=-

低風(fēng)險/低收益

可達(dá)世界，但不有107- 108-馬科維茨投資組合

YX109-

有效前

威廉.在馬科維茨投資組合理論中馬科維茨投無風(fēng)險利率資產(chǎn)可以無限拆市場沒有摩市場110-資本市場線（CapitalMarketLine, 資本市場B有效前MA

總風(fēng)險=系統(tǒng)性風(fēng)險+非系統(tǒng)性風(fēng) 資本市場有效前Rf

資本市場線方程E(RP)=Rf+σp×{[E(RM)-

系統(tǒng)性風(fēng) 非系統(tǒng)性風(fēng)

111- 112-資本

市場線（SecurityMarketLine,E(R)=R+

],(=Covi,mkt

市場線zE(Ri)：風(fēng)險資產(chǎn)的期望收 zRf：無風(fēng)險資 zE(Rmk)t-Rf：市場組合風(fēng)險zβi：資產(chǎn)i統(tǒng)性風(fēng)zβi×[E(Rmkt)-Rf：beta調(diào)整后的市場風(fēng)險

E(Rmkt) ● 市場組合 系統(tǒng)風(fēng)113- 114-資本市場線 橫坐標(biāo)不兩條線所代表的意義兩條線的作用

定價理論115- 116-定價理論的假1.投資者有相同的投資理；2.投資者是回避風(fēng)險的，并且要效用最大3.市場是完全的

定價理根據(jù)斯蒂芬羅斯的定義，滿足以下三個條件，就存 117- 118-

定價理論(ArbitragePricingAPT和CAPM的比廣義來說，CAPM是APT的一種特殊情P與P最根本的區(qū)別在于：P是典型的收益風(fēng)險權(quán)衡所主導(dǎo)的市場均衡，P特別強(qiáng)調(diào)的是無 均衡原則；APT不需要CAPM賴以成立的那些有關(guān)市 在CAPM中 的價格依賴于市場組合的回報率，需要對其進(jìn)行估計，APT需要對因子回報率進(jìn)119- 120-夏普比率（SharpeSRPERPE(RP)RF：無風(fēng)險收益σP

索提諾比率（SortinoE(RP)：投資組合的期望收益RF：無風(fēng)險收益σP：投資組合的σ(R)= 1NMin(R,02,N是損失的數(shù)目N i1 N121- 122- 特雷諾比率（TreynorE(RP)RF：無風(fēng)險收益βP：投資組合（基金）的系統(tǒng)性風(fēng)險

簡森α（Jensen’sPRPRFPERMRFRPE(RM)：市場組合的期望收益RF：無風(fēng)險收益βPSORSORE(RP)L(RPPERPP123- 124- 總類解類解(夏普比率SRERP組合風(fēng)險可給予的險溢應(yīng)用于所有的組合Sortino(索提諾比率.TRE(R)-主要應(yīng)用于有偏的分布，特別是偏的情況(特雷諾比率應(yīng)用于很好分散化的組合(信息比率IREeE(RP)- 險所帶來的超額收率循跡誤差：e=R- Pe循跡誤差波動率=ep信息比率125-

E(Rp)-E(RB)

126-第十二章風(fēng)險、資本成本和資

由于股東可以將紅利再投資于風(fēng)險性金融資產(chǎn)，所以資本預(yù)算項(xiàng)目的預(yù)期127- 128-從公司的角度來看，預(yù)期收益的權(quán)益RiRFβi(RMRF

估計公司的權(quán)益資本成本，我們需要了解無風(fēng)險利率,

市場風(fēng)險溢公司貝塔系

RMβCov(Ri,RM)

σ

口一個所有股權(quán)公司應(yīng)接受內(nèi)部收益率超過股本成本的項(xiàng)目， 129- 130-貝塔系數(shù)的估口市場資產(chǎn)組合——組合經(jīng)濟(jì)中的所有資產(chǎn)。實(shí)際中 指數(shù)，如標(biāo)準(zhǔn)

貝塔系數(shù)的估口問

βCov(Ri,RM)σim σ 口貝塔系數(shù)——度量一 的收益對市場組合收益的敏感

貝塔系數(shù)可能隨時間變化樣本數(shù)量可能不夠大口解決問題3可以通過對商業(yè) 變化的調(diào)整來降觀察該行業(yè)中類似公司的貝塔系數(shù)的平131- 132-貝塔系數(shù)的穩(wěn)定 這并不是說一個公司的貝塔改變生產(chǎn)技放改變財務(wù)杠桿系

利用行業(yè)的貝 133- 134-貝塔系數(shù)的確收入的周期經(jīng)營杠財務(wù)財務(wù)杠